สัปดาห์นี้ในตลาดโลก ประเด็นหลักคือการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นและการประชุมเฟด สำหรับสินทรัพย์เสี่ยง สัปดาห์นี้ไม่ใช่สัปดาห์ที่สงบแน่นอน

สามเดือนก่อน วอลล์สตรีทยังถกเถียงกันว่าเมื่อไหร่จะลดดอกเบี้ย วอร์ชเพิ่งเข้ารับตำแหน่ง ตลาดยินดีให้เกียรติประธานคนใหม่ อัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง การจ้างงานกำลังผ่อนคลาย การลดดอกเบี้ยเป็นเพียงเรื่องของเวลา แต่โลกการเงินก็ไม่แน่นอนแบบนี้ บทที่ทุกคนเคยจินตนาการไว้กลับใช้ไม่ได้ผล

CPI เดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบรายปี เพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบรายเดือน ราคาพลังงานเพิ่มขึ้น 3.9% เมื่อเทียบรายเดือน CPI พื้นฐานยังคงอยู่ที่ประมาณ 2.9% เมื่อเทียบรายปี การจ้างงานก็ไม่ได้ให้เหตุผลให้เฟดเปลี่ยนเป็นสายพิราบทันที ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานคงที่ที่ 4.3% ซึ่งหมายความว่า ตอนนี้เฟดกำลังเผชิญกับส่วนผสมที่น่าอึดอัด: อัตราเงินเฟ้อกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง การจ้างงานยังไม่ทรุดตัวลงอย่างชัดเจน การลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงสนับสนุนความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจ เหตุผลในการลดดอกเบี้ยอ่อนแอลง แต่เงื่อนไขในการขึ้นดอกเบี้ยกำลังสะสมอย่างช้าๆ

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่นจัดการประชุมนโยบายในวันที่ 15-16 มิถุนายน ตลาดเกือบจะถือว่าการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็นกรณีพื้นฐานแล้ว Polymarket ในช่อง "Bank of Japan Decision in June" แสดงให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25bp อยู่ที่ประมาณ 98.3% คงที่เพียงประมาณ 1.45% และขึ้นดอกเบี้ย 50bp ขึ้นไปประมาณ 0.55%

หลายคนคงจำได้ว่า การขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นหลายครั้งก่อนหน้านี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาดการเงินโดยรวม และครั้งนี้ สัปดาห์นี้ต้องเผชิญกับการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นในวันอังคารและการประชุม FOMC ของเฟดในวันพฤหัสบดี ตลาดจะร่วงลงหรือไม่?

การเปิดตัวครั้งแรกของวอร์ช ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น

เรามาดูฝั่งเฟดก่อน

ความเป็นไปได้ในการลดดอกเบี้ยดูเหมือนจะปิดลงไปมากแล้ว Polymarket ในช่อง "ไม่ลดดอกเบี้ยในปี 2026" อยู่ที่ประมาณ 70.35% "ลดดอกเบี้ยก่อนเดือนกรกฎาคม" อยู่ที่ประมาณ 2.35% "ลดดอกเบี้ยก่อนเดือนธันวาคม" ก็มีเพียงประมาณ 23% เจ็ดในสิบคนเดิมพันว่าจะไม่ลดเลยในปีนี้ ในช่วงอัตราดอกเบี้ยสิ้นปี การคงเพดาน 3.75% อยู่ที่ประมาณ 37% 4.00% อยู่ที่ประมาณ 32.5% 4.25% อยู่ที่ประมาณ 11.25% 4.50% ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 3.35% รวม 4.00% ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 47%

การประเมินของตลาดต่อวอร์ช โดยทั่วไปมีความเห็นตรงกันว่า ในการเปิดตัวครั้งแรกของเขา นั่นคือในการประชุม FOMC สัปดาห์นี้ เขามีแนวโน้มสูงที่จะไม่ลงมือขึ้นดอกเบี้ย ความเสี่ยงในการขึ้นดอกเบี้ยยังคงกระจุกตัวอยู่ในไตรมาสที่สามเป็นหลัก Polymarket มีช่องเดิมพันหลายช่องที่แสดงให้เห็นถึงความเห็นตรงกันนี้:

"Fed rate hike in 2026?" แสดงให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงเวลาใดก็ได้ในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 34.5%; "Fed rate hike by...?" แสดงให้เห็นว่า ก่อนเดือนมิถุนายนขึ้นดอกเบี้ยประมาณ 0.65% ก่อนเดือนกรกฎาคมประมาณ 6.15% ก่อนเดือนกันยายนประมาณ 24.5% ก่อนเดือนตุลาคมประมาณ 32%; ใน "Fed Decision in July" การขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกรกฎาคมประมาณ 3.15% การขึ้นดอกเบี้ย 50bp ขึ้นไปประมาณ 0.3% คงที่ประมาณ 93.5%; ใน "What will the Fed rate be at the end of 2026?" ความน่าจะเป็นที่เพดานอัตราดอกเบี้ยสิ้นปีจะอยู่ที่ 3.75% อยู่ที่ประมาณ 37% 4.00% อยู่ที่ประมาณ 32.5% 4.25% อยู่ที่ประมาณ 11.25% 4.50% ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 3.35%

เมื่อดูข้อมูลและความน่าจะเป็นที่ละเอียดขึ้น โอกาสขึ้นดอกเบี้ยก่อนวันที่ 29 กรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 10.3% ก่อนวันที่ 28 ตุลาคมประมาณ 47.1% และก่อนวันที่ 9 ธันวาคมประมาณ 66.3% Polymarket มีความระมัดระวังมากกว่า โดยให้โอกาส "Fed ขึ้นดอกเบี้ยในปี 2026?" อยู่ที่ 34.5% ก่อนเดือนกันยายนประมาณ 24.5% และก่อนเดือนตุลาคมประมาณ 32% สำหรับเดือนนี้ CME FedWatch ให้โอกาสคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 98.5% ขณะที่ Polymarket ให้ 99.55%

สัปดาห์นี้สหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงที่จะไม่เปลี่ยนแปลงอะไร แต่ "ไม่ลงมือ" กับ "ไม่เข้มงวด" เป็นคนละเรื่องกัน

หากวอร์ช (Warsh) ยอมรับในงานแถลงข่าวว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกลับมาครอบงำความกังวลเรื่องการเติบโต หาก Dot Plot ปรับจุดศูนย์กลางอัตราดอกเบี้ยปี 2026 จากทิศทางลดดอกเบี้ยเป็นคงที่หรือปรับขึ้น และหากถ้อยแถลงที่บ่งชี้ "แนวโน้มลดดอกเบี้ย" ถูกตัดออก ตลาดจะดำเนินการเข้มงวดให้เฟดเอง

สิ่งแรกที่ตอบสนองคือพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทน 2 ปีและ 1 ปีจะเคลื่อนไหวตามเส้นทางของเฟดทันที เมื่อตลาดเปลี่ยนจาก "ลดดอกเบี้ยช่วงหลัง" เป็น "อาจขึ้นดอกเบี้ยช่วงหลัง" อัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะปรับตัวสูงขึ้น ดอลลาร์ก็จะได้รับแรงหนุน ดอลลาร์แข็งค่าในตัวมันเองก็คือการเข้มงวดระดับโลก

ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ หุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูงและสินทรัพย์ระยะยาวอย่าง AI มีความอ่อนไหวมากที่สุด ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูง มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตก็ยิ่งต่ำลง ต้นทุนการระดมทุนก็แพงขึ้น ตลาดก็ไม่เต็มใจจ่ายส่วนเพิ่มให้กับเรื่องราวที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง หุ้นขนาดเล็ก หุ้นจิ๋ว และหุ้นเทคโนโลยีที่ไม่มีกำไรมีตรรกะที่เปราะบางกว่า บริษัทเหล่านี้พึ่งพาเงินทุนราคาถูก เมื่อเงินไม่ถูกอีกต่อไป มูลค่าก็จะพังทลายเป็นอันดับแรก

หากเกิดกรณีหาง (Tail Case) จริงๆ ภายใต้การตั้งราคา "ไม่เปลี่ยนแปลง" 98.5% ที่เฟดขึ้นดอกเบี้ยโดยตรง ผลกระทบจะรุนแรงมาก อัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะพุ่งสูง ดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว และพอร์ตที่มีเลเวอเรจจะถูกบังคับลดความเสี่ยง ไม่ได้หมายความว่ามันจะเกิดขึ้นแน่ แต่ความน่าจะเป็นแบบนี้หมายความว่า ถ้ามันเกิดขึ้น จะไม่มีใครทันตั้งตัว

ท้ายที่สุด ความสำคัญของ "การเปิดตัวครั้งแรก" ของวอร์ชถูกตลาดขยายใหญ่ขึ้น และปัจจัยสำคัญอีกอย่างคือเขาอาจเปลี่ยนรูปแบบการสื่อสารของเฟด คนอย่าง Timiraos ที่ติดตามเฟดมานานได้อธิบายไว้ชัดเจนแล้วว่า สำหรับวอร์ช การปรับเปลี่ยนเชิงสัญลักษณ์อย่าง Dot Plot ถ้อยแถลง และจังหวะการแถลงข่าวสามารถทำได้เร็ว แต่การเปลี่ยนระบบการสื่อสารของเฟดจริงๆ ต้องใช้การโน้มน้าวระยะยาวและความร่วมมือภายใน การประชุมสัปดาห์นี้อาจเป็นก้าวแรก

อีกฝั่งของมหาสมุทรแปซิฟิก "คำสาป" การขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่น

มาดูญี่ปุ่นกันบ้าง ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะประชุมนโยบายวันที่ 15-16 มิถุนายน Polymarket ให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานที่ 98.3% หากเกิดขึ้นจริง อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะเพิ่มจาก 0.75% เป็น 1% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1995

ญี่ปุ่นถูกบีบให้มาถึงจุดนี้ด้วยเหตุผลที่ตรงไปตรงมา ความขัดแย้งในตะวันออกกลางผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ญี่ปุ่นเป็นประเทศผู้นำเข้าพลังงานโดยทั่วไป ค่าเงินเยนที่อ่อนตัวลงก็ยิ่งขยายต้นทุนการนำเข้าให้สูงขึ้นไปอีก ค่าแรงกำลังเพิ่มขึ้น ราคาบริการกำลังเพิ่มขึ้น ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อเริ่มสั่นคลอน หากยังคงอัตราดอกเบี้ยต่ำต่อไป ตลาดจะเริ่มสงสัยว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงสนใจควบคุมเงินเฟ้ออยู่หรือไม่

การขึ้นดอกเบี้ยนั้นไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ แต่ข้อกังวลที่สำคัญคือ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เงินทุนทั่วโลกจำนวนมากกู้ยืมเงินเยนที่มีดอกเบี้ยต่ำเพื่อแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐหรือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงอื่นๆ ซื้อพันธบัตรสหรัฐ ซื้อหุ้น ซื้อเครดิต และบางส่วนก็เข้าไปในสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความผันผวนสูง โครงสร้างนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นต่ำพอ การจัดหาเงินทุนด้วยเงินเยนมีต้นทุนต่ำพอ และธนาคารกลางดำเนินการช้าพอ กล่าวคือ หากตลาดมองว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นให้เป็นปกติเป็นไปอย่างต่อเนื่อง การทำธุรกรรม carry trade จะเปราะบาง การขายชอร์ตเงินเยนจะถูกบีบ และเงินทุนที่มีเลเวอเรจทั่วโลกจะเริ่มหดตัว

ความกลัวของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นนั้นไม่ได้ไร้เหตุผล ในช่วงกว่ายี่สิบปีที่ผ่านมา ทุกครั้งที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นพยายามดึงอัตราดอกเบี้ยจากใกล้ศูนย์ให้สูงขึ้น ตลาดโลกมักจะเกิดเหตุการณ์ร้ายแรงเกือบทุกครั้ง

ครั้งแรกคือเดือนสิงหาคม ค.ศ. 2000 ธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ยจาก 0% เป็น 0.25% ซึ่งตรงกับช่วงที่ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตของสหรัฐฯ กำลังถึงจุดสูงสุด ภายในสามเดือนหลังการขึ้นดอกเบี้ย ดัชนี Nasdaq ร่วงลง 35% เศรษฐกิจญี่ปุ่นเองก็ไม่สามารถต้านทานได้ และกลับเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างรวดเร็ว ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องลดดอกเบี้ยกลับลงมาเป็น 0% ในปี ค.ศ. 2001

ครั้งที่สองคือระหว่างปี ค.ศ. 2006 ถึง 2007 ธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ยเป็น 0.5% ในสองขั้นตอน ครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม ค.ศ. 2006 และครั้งที่สองในเดือนกุมภาพันธ์ ค.ศ. 2007 ซึ่งตรงกับช่วงเวลาที่วิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ของสหรัฐฯ กำลังก่อตัวขึ้น ในฤดูร้อนปี ค.ศ. 2007 วิกฤตซับไพรม์เริ่มปะทุ ในปี ค.ศ. 2008 เลห์แมน บราเธอร์ส ล้มละลาย และวิกฤตการเงินโลกก็ปะทุขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นถูกบีบให้ลดดอกเบี้ยกลับลงมาเป็น 0% อีกครั้ง

ครั้งที่สามคือวันที่ 31 กรกฎาคม ค.ศ. 2024 ธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ยจาก 0% เป็น 0.25% ซึ่งเป็นอัตราที่น้อยมาก แต่ปฏิกิริยาของตลาดรุนแรงมาก ในวันที่ 5 สิงหาคม ดัชนี Nikkei 225 ร่วงลง 12.4% ในวันเดียว ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่วันจันทร์ทมิฬในปี ค.ศ. 1987 ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ทำให้เกิดการหยุดซื้อขายชั่วคราว ดัชนี Nasdaq และ S&P 500 ร่วงลง 3.4% และ 3% ตามลำดับ ดัชนีความกลัว VIX พุ่งสูงกว่า 65 กลไกการส่งผ่านของการล่มสลายครั้งนั้นชัดเจนมาก การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว การทำธุรกรรม carry trade ที่กู้เงินเยนไปซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศถูกบังคับให้ปิดสถานะ ขายหุ้นเพื่อนำเงินมาชำระคืนเงินเยน การเทขายพร้อมกันทำให้เกิดการเบียดเสียดกัน เพื่อเติมเงินมาร์จิ้น ผู้จัดการกองทุนถึงกับขายสินทรัพย์ "ปลอดภัย" อย่างทองคำและ BTC ออกไปด้วย ภายใต้วิกฤตสภาพคล่อง ความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ทั้งหมดเข้าใกล้ 1 ผู้เขียนยังคงจำความหายนะของตลาดในวันนั้นได้อย่างชัดเจน

ดังนั้นสิ่งที่สำคัญกว่าคือ ในการแถลงข่าววันพรุ่งนี้ รัฐบาลญี่ปุ่นจะให้สัญญาณอะไร: อัตราดอกเบี้ยจะขึ้นไปถึงเท่าไหร่?

หุ้นสหรัฐ พันธบัตรสหรัฐ บิทคอยน์ สัปดาห์นี้ใครเสี่ยงที่สุด?

ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ในสามรอบการขึ้นดอกเบี้ยที่ผ่านมาของธนาคารกลางญี่ปุ่น ตลาดโลกส่วนใหญ่มักจะปรับตัวลดลง

แต่ในความเป็นจริง การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ได้ทำให้ตลาดพังเสมอไป กรณีที่ตลาดพังมักเกิดจากเลเวอเรจที่เปราะบางอื่นๆ เช่น ในปี 2000 และ 2007 ที่ชนกับฟองสบู่ที่ใหญ่กว่าในประเทศอื่น หรือในเดือนสิงหาคม 2024 ที่เกินความคาดหมาย ทำให้ตลาดมีสถานะมากเกินไปจนรับมือไม่ทัน แต่หลังจากนั้นหลายครั้งที่ตลาดเตรียมตัวไว้แล้ว ก็ไม่มีปัญหาเกิดขึ้น

ครั้งนี้ การขึ้น 25 จุดพื้นฐานถูกกำหนดราคาไว้ที่ 98.3% แทบไม่มีพื้นที่สำหรับความประหลาดใจ จากประสบการณ์ในเดือนธันวาคม 2024 และมกราคม 2025 การขึ้นดอกเบี้ยน่าจะถูกดูดซับอย่างราบรื่น แต่ครั้งนี้มีตัวแปรเพิ่มเติมสองตัว

ประการแรก ผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะ เข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลเนื่องจากซีสต์ตับติดเชื้อ คาดว่าจะไม่เข้าร่วมการประชุมและแถลงข่าวหลังการประชุมครั้งนี้ ตามรายงานสาธารณะ รองผู้ว่าการเรียวโซ ฮิมิโนะ จะทำหน้าที่ประธานการประชุมแทน และรองผู้ว่าการชินอิจิ อุจิดะ จะ主持การแถลงข่าวหลังการประชุม การจัดเตรียมนี้มีแนวโน้มว่าจะไม่เปลี่ยนทิศทางการขึ้นดอกเบี้ย แต่ตลาดไม่คุ้นเคยกับสไตล์การสื่อสารของอุจิดะเท่ากับอุเอดะ ความผันผวนในการตีความถ้อยคำจะขยายตัวขึ้น ประโยคที่ว่า "จะตัดสินตามข้อมูลในอนาคต" กับ "ยังมีพื้นที่สำหรับการปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติ" ดูเหมือนจะไม่แตกต่างกันมาก แต่สำหรับเทรดเดอร์แล้ว เป็นสัญญาณที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

ประการที่สอง สหรัฐฯ จัดประชุมในสัปดาห์เดียวกัน การประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นและการประชุม FOMC ห่างกันเพียงวันเดียว หากตลาดตอบสนองอย่างนุ่มนวลหลังธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ย แต่วันรุ่งขึ้นวอร์ช (Warsh) แสดงท่าทีเหยี่ยวในการแถลงข่าว ความกดดันสองชั้นจะซ้อนทับกัน ในทางกลับกัน หากตลาดตึงเครียดอยู่แล้วหลังธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ย และวอร์ชเติมเชื้อไฟอีก อารมณ์ระยะสั้นอาจตอบสนองมากเกินไป ธนาคารกลางสองแห่งประกาศผลติดต่อกัน การจัดตารางเวลาแบบนี้เองที่ขยายความผันผวน

เรามาวิเคราะห์สินทรัพย์ทีละตัว:

พันธบัตรสหรัฐน่าจะเป็นสินทรัพย์ที่ตอบสนองก่อนในสัปดาห์นี้ อัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะเคลื่อนไหวตามเส้นทางของเฟดโดยตรง โดยเฉพาะ 2 ปีและ 1 ปีที่อ่อนไหวที่สุด หากการแถลงข่าวของวอร์ชมีท่าทีเหยี่ยวและจุดพล็อต (dot plot) ถูกปรับขึ้น อัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น สะท้อนการประเมินราคาใหม่ของตลาดต่อ "การลดดอกเบี้ยที่ช้าลง" หรือแม้แต่ "การขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้" ส่วนระยะยาวซับซ้อนกว่า พันธบัตรอายุ 10 ปีอาจไม่ปรับตัวขึ้นพร้อมกัน หากตลาดเริ่มกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะทำลายเศรษฐกิจ เส้นอัตราผลตอบแทนอาจแบนลงหรือกลับหัวลึกขึ้นอีก ฝั่งญี่ปุ่น หากอุจิดะส่งสัญญาณว่าจะขึ้นดอกเบี้ยต่อไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นก็จะถูกผลักดันขึ้น และหากสถานะพันธบัตรสหรัฐมูลค่า 1.13 ล้านล้านดอลลาร์ที่ญี่ปุ่นถืออยู่เริ่มคลายตัว ก็จะส่งผลย้อนกลับต่ออุปสงค์และอุปทานของตลาดพันธบัตรสหรัฐ

ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มได้รับการสนับสนุน ท่าทีเหยี่ยวของเฟดจะผลักดันความคาดหวังผลตอบแทนของสินทรัพย์ดอลลาร์ให้สูงขึ้น DXY จะแข็งแกร่งขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นในทางทฤษฎีเป็นผลดีต่อเยนและเป็นลบต่อดอลลาร์ แต่ทิศทางจริงขึ้นอยู่กับถ้อยคำ หากธนาคารกลางญี่ปุ่นส่งสัญญาณ dovish หลังขึ้นดอกเบี้ย เยนอาจไม่แข็งค่าขึ้นแต่กลับอ่อนค่า ดัชนีดอลลาร์จะแข็งแกร่งขึ้นแทน ธนาคารกลางสองแห่งประชุมในสัปดาห์เดียวกัน การเคลื่อนไหวสัมพัทธ์ระหว่างดอลลาร์และเยนจะอ่อนไหวมาก ความผันผวนของตลาดฟอเร็กซ์มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น สกุลเงินเอเชียและตลาดเกิดใหม่จะถูกกดดัน ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งเป็นการตึงตัวระดับโลก ดึงสภาพคล่องดอลลาร์ออกจากต่างประเทศ

ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเห็นความแตกต่างอย่างชัดเจน หุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูง สินทรัพย์ระยะยาวของ AI หุ้นขนาดเล็ก หุ้นขนาดจิ๋ว และหุ้นเทคโนโลยีที่ไม่มีกำไร จะเปราะบางที่สุด ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูง มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตก็ยิ่งต่ำลง ต้นทุนการระดมทุนก็แพงขึ้น ตลาดก็ยิ่งไม่เต็มใจจ่ายส่วนเพิ่มให้กับเรื่องราวที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง Russell 2000 และบริษัทที่พึ่งพาเงินทุนราคาถูกจะได้รับผลกระทบเป็นอันดับแรก หุ้นธนาคารจะมีปฏิกิริยาที่ซับซ้อนกว่า ในระยะสั้นส่วนต่างดอกเบี้ยอาจได้ประโยชน์ แต่ถ้าเส้นอัตราผลตอบแทนยังคงกลับด้านและความเสี่ยงด้านเครดิตเพิ่มขึ้น ก็อาจไม่ใช่เรื่องดี หุ้นกลุ่มป้องกันจะค่อนข้างทนทานต่อการปรับตัวลง แต่สาธารณูปโภคและ REITs ซึ่งเป็น "สินทรัพย์คล้ายพันธบัตร" ก็จะถูกกดดันด้านมูลค่าจากอัตราดอกเบี้ยสูง S&P 500 ปิดที่ประมาณ 7382 จุดเมื่อวันศุกร์ที่แล้ว และ Nikkei 225 อยู่ที่ 66078 จุด ถ้าสัปดาห์นี้ธนาคารกลางทั้งสองแห่งส่งสัญญาณ hawkish พร้อมกัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะเผชิญแรงกดดัน โดยเฉพาะดัชนีที่มีน้ำหนักหุ้นเทคโนโลยีมาก

สถานการณ์ของหุ้นญี่ปุ่นค่อนข้างพิเศษ การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เป็นข่าวร้ายสำหรับบริษัทส่งออกของญี่ปุ่น เพราะเงินเยนแข็งค่าจะกัดกร่อนกำไรในต่างประเทศ แต่ถ้าขนาดและจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยอยู่ในกรอบที่คาดการณ์ไว้ หุ้นญี่ปุ่นอาจไม่ร่วงหนัก ดังที่เห็นจากประสบการณ์ในเดือนธันวาคม 2024 และมกราคม 2025 ความเสี่ยงที่แท้จริงยังอยู่ที่การสื่อสารหลังการประชุม ถ้า Uchida ส่งสัญญาณว่าจะยังคงปรับนโยบายให้เป็นปกติต่อไป Nikkei อาจร่วงก่อนแล้วค่อยดูสถานการณ์

ทองคำจะถูกดึงจากสองแรง อัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงขึ้นและเงินดอลลาร์แข็งค่ามักเป็นลบต่อทองคำ แต่ถ้าสาเหตุของการขึ้นดอกเบี้ยมาจากภาวะช็อกด้านพลังงาน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยก็จะพยุงราคาทองคำไว้ สัปดาห์นี้ทองคำมีแนวโน้มแกว่งตัวในกรอบสูง ทิศทางขึ้นอยู่กับว่าตลาดกลัวอะไรมากกว่า: กลัวอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น หรือกลัวว่าเงินเฟ้อจะควบคุมไม่อยู่ ส่วนน้ำมันดิบจะขึ้นอยู่กับอุปสงค์-อุปทานและปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์มากกว่า ความขัดแย้งในอิหร่านยังคงลุกลาม ถ้าการขึ้นดอกเบี้ยเกิดจากราคาน้ำมันที่ผลักดันเงินเฟ้อ น้ำมันอาจไม่ร่วงทันที แต่ถ้าตลาดเริ่มเทรดตามความคาดหวังว่าอุปสงค์จะชะลอตัว โลหะอุตสาหกรรมและน้ำมันดิบจะเผชิญแรงกดดันในภายหลัง

พันธบัตรเครดิตและอสังหาริมทรัพย์เป็นตัวแปรที่เปลี่ยนแปลงช้า แต่ทิศทางชัดเจน ส่วนต่างของพันธบัตรผลตอบแทนสูง (High-yield) จะขยายตัว ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น สินทรัพย์ที่อ่อนไหว เช่น อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ REITs และสินเชื่อที่อยู่อาศัย จะเผชิญแรงกดดัน ตลาดเกิดใหม่ที่มีสัดส่วนหนี้สกุลเงินดอลลาร์สูงจะลำบากมากขึ้น แรงกดดันจากการไหลออกของเงินทุนจะเพิ่มขึ้น

ตลาดคริปโตภายใต้ภูมิทัศน์มหภาคนี้ก็เผชิญแรงกดดันเช่นกัน ปัจจุบัน BTC อยู่ที่ประมาณ 65000 ดอลลาร์ ต้นเดือนมิถุนายนยังอยู่ที่ 72000 ดอลลาร์ หลังจากประกาศ CPI ก็ร่วงลงมาที่ประมาณ 61500 ดอลลาร์ ก่อนจะดีดกลับในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ระดับนี้ยังไม่มั่นคง เมื่อวันที่ 5 มิถุนายนที่跌破 62000 ดอลลาร์ มีการชำระบัญชี Long บนเชนมากกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ และ Bitcoin Spot ETF มีการไหลออกสุทธิ 2.7 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งสัปดาห์ แม้ราคาจะกลับมาบ้าง แต่โครงสร้างสถานะยังไม่แข็งแรง BTC มีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์มหภาคบางส่วน เมื่อเจออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นอาจไม่ร่วงตาม แต่ก็ยากที่จะแข็งแกร่งขึ้นอย่างอิสระ ETH, SOL, Altcoin, Meme และเหรียญขนาดเล็กจะเปราะบางกว่า สินทรัพย์เหล่านี้พึ่งพาสภาพคล่องล้นเกินและความเสี่ยงที่ยอมรับได้ เมื่อตลาดเริ่มเปรียบเทียบความน่าสนใจของผลตอบแทนจากเงินสด พันธบัตรระยะสั้น และกองทุนตลาดเงินอีกครั้ง สินทรัพย์ Beta สูงจะถูกตัดออกก่อน อัตราการระดมทุนในตลาดฟิวเจอร์สลดลง ความร้อนแรงของความเสี่ยงบนเชนเย็นลง ซึ่งเคยเกิดขึ้นแล้วในช่วงต้นเดือนมิถุนายน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia