AAOI ปรับตัวขึ้นกว่า 10% ท่ามกลางตลาดขาลง "เทพหุ้นมือใหม่" Serenity ชี้มีโอกาสขึ้นอีกเท่าตัว

อ่านบทความนี้ใน 29 นาที

ในช่วงที่หุ้นเซมิคอนดักเตอร์และหน่วยความจำปรับตัวลดลงโดยทั่วไป AAOI กลับปรับตัวขึ้นสวนกระแสด้วยการเล่าเรื่องเกี่ยวกับกำลังการผลิตและคำสั่งซื้อในธุรกิจสื่อสารด้วยแสง ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังกำหนดราคาที่แตกต่างกันภายในโครงสร้างพื้นฐานของ AI

หัวข้อต้นฉบับ: 《AAOI พลิกขึ้นกว่า 10% ท่ามกลางตลาดร่วง "เทพหุ้นมือใหม่" Serenity ชี้มีโอกาสขึ้นอีกเท่าตัว》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Ada, Deep潮 TechFlow

วันที่ 4 มิถุนายน ตามเวลาตะวันออก หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ เผชิญความผันผวนรุนแรงจากแนวโน้มรายได้ของ Broadcom ซึ่งเป็นครั้งแรกที่เกิดรอยร้าวในโมเมนตัมการประเมินมูลค่า AI

ผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ Broadcom ที่ประกาศออกมาไม่ได้แย่ โดยรายได้ 22.2 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น 2.44 ดอลลาร์ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ AI เติบโต 143% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่แนวโน้มรายได้สำหรับไตรมาสปัจจุบันไม่เป็นไปตามความคาดหวังที่ตลาดตั้งไว้สูงเกินไป CEO Hock Tan ยังเปิดเผยในการประชุมว่า Google ซึ่งเป็นลูกค้าหลักของชิปแบบกำหนดเอง อาจกระจายซัพพลายเชน และระบุว่าการขยายธุรกิจชิปจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้น การผสมผสานนี้ทำให้โมเมนตัมหลักที่สนับสนุนการซื้อขาย AI ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาพังทลายลง ส่งผลให้เกิดการโยกย้ายเงินทุนอย่างรุนแรงในวันนั้น

ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์พุ่งขึ้น 1.7% ในวันเดียวจากแรงหนุนของกลุ่มหุ้นดั้งเดิม ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ดัชนี Nasdaq Composite ปิดลบ 0.09% และ Nasdaq 100 ปิดลบ 0.5% ภายในตลาดที่มีการแบ่งแยกแบบ "ดัมเบล" นี้ หุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์ชื่อดังถูกเทขายอย่างหนัก: Broadcom -12.59%, Micron -7%, Marvell ร่วง 7% ก่อนเปิดตลาด, AMD ร่วงกว่า 4% ก่อนเปิดตลาด

แต่ท่ามกลางการเทขายครั้งนี้ AAOI กลับมีทิศทางที่ตรงกันข้ามกับอารมณ์ของกลุ่มอุตสาหกรรมอย่างสิ้นเชิง

แนวโน้ม Broadcom ทะลุความคาดหวัง AI ถูกปรับลดมูลค่าครั้งแรก

Broadcom กลายเป็นชนวนที่ทำให้การซื้อขาย AI พังทลายในครั้งนี้ ไม่ใช่เพราะผลประกอบการไม่ดี แต่เป็นเพราะแนวโน้มรายได้ไม่สอดคล้องกับความคาดหวังที่ตลาดตั้งไว้สูงเกินไป

Hock Tan เปิดเผยในการแถลงผลประกอบการว่ายอดขายชิป AI ในปีงบประมาณนี้ (ถึงเดือนตุลาคม) จะสูงถึง 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ตัวเลขนี้จะมหาศาล แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ เมื่อรวมกับท่าทีเกี่ยวกับการกระจายซัพพลายเชนของ Google ทำให้ตลาดเริ่มตั้งคำถามกับส่วนเกินมูลค่าที่ Broadcom ได้รับจากการสนับสนุนของธุรกิจ ASIC ในปีที่ผ่านมา ระหว่างวัน Broadcom ร่วงลงแตะ 403 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 3 แสนล้านดอลลาร์ในวันเดียว ถือเป็นการร่วงลงรายวันที่หนักที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025

แรงเทขายกระจายไปยังห่วงโซ่การประมวลผล AI ทั้งหมด กลุ่มหุ้นหน่วยความจำร่วงลงพร้อมกัน Micron ซึ่งถูกมองว่าเป็นซัพพลายเออร์หลักของ HBM สำหรับ AI accelerator มีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับอารมณ์การใช้จ่ายด้านทุน AI ร่วงลงประมาณ 7% ในวันเดียว SanDisk, Western Digital และหุ้นหน่วยความจำอื่นๆ ก็อ่อนตัวลงเช่นกัน CrowdStrike แม้แนวโน้มรายได้ไตรมาส 2 ที่ประกาศเองจะไม่แย่ แต่ก็ถูกเทขายแบบไม่เลือกหน้าในบรรยากาศที่การซื้อขาย AI โดยรวมชะลอตัว

Ray Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates ได้เข้าร่วมกลุ่มที่เตือนถึงการประเมินมูลค่าของ AI ในวันนั้น โดยแยกความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่าง "การซื้อหุ้น AI" กับ "การลงทุนในเทคโนโลยี AI" และเตือนว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบัน "อาจเริ่มสูงเกินไป" ซึ่งสอดคล้องกับคำเตือนต่อเนื่องของ Jamie Dimon ซีอีโอ JPMorgan Chase และ Marc Rowan ซีอีโอ Apollo เกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านทุนและการประเมินมูลค่าที่สูงของ AI ในช่วงที่ผ่านมา

ทิศทางการหมุนเวียนของเงินทุนก็มีนัยสำคัญเช่นกัน โดยมันไหลไปยังหุ้นเศรษฐกิจดั้งเดิมที่ดัชนี Dow Jones แทน ซึ่งไม่ได้เป็นการถอนตัวออกจากสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม ซึ่งหมายความว่าตลาดไม่ได้อยู่ในโหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ แต่กำลังลดสัดส่วนโครงสร้างภายในกลุ่ม AI

AAOI ราคาเดี่ยว: เพิ่มขึ้นกว่า 10% ในวันเดียว สร้างจุดสูงสุดระยะสั้นระหว่างวัน

AAOI ในสภาพแวดล้อมนี้ทำผลงานเพิ่มขึ้น 11.76% ในวันเดียว โดยระหว่างวันราคาขึ้นจากประมาณ 171 ดอลลาร์ไปจนถึง 209.64 ดอลลาร์ ปิดที่ 202.89 ดอลลาร์ ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนกับหุ้น Broadcom, Micron ที่ร่วงลงอย่างหนัก

AAOI เคยผ่านความผันผวนรุนแรงหลายครั้งมาก่อน เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคมหุ้นนี้แตะจุดสูงสุดประวัติศาสตร์ที่ 233.67 ดอลลาร์ วันที่ 29 พฤษภาคมร่วงลง 9% ในวันเดียว วันที่ 1 มิถุนายนฟื้นตัว 17.18%-18.81% และวันที่ 4 มิถุนายนก็ทำผลงานเดี่ยวเพิ่มขึ้น 11.76% อีกครั้ง ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา มีวันที่ความผันผวนเกิน 10% มากกว่าสี่ครั้ง ความผันผวนนี้กลายเป็นเรื่องปกติของโครงสร้างการประเมินมูลค่า AAOI ในปัจจุบัน โดยเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคมปริมาณการซื้อขายสูงถึง 214% ของค่าเฉลี่ยสามเดือน

ตัวเร่งระยะกลางที่ขับเคลื่อน AAOI ให้แข็งแกร่งนั้นค่อนข้างชัดเจน เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม (วันถัดจากที่บริษัทประกาศผลประกอบการ Q1) Rosenblatt ปรับเป้าหมายราคา AAOI จาก 140 ดอลลาร์ขึ้นเป็น 220 ดอลลาร์ทันที และย้ำอันดับ "ซื้อ" โดยจัดให้เป็น "หุ้นเด่น" Raymond James ในช่วงเวลาเดียวกันปรับเป้าหมายจาก 72.50 ดอลลาร์ขึ้นเป็น 160 ดอลลาร์ ขณะที่ B. Riley ปรับเป้าหมายขึ้นเป็น 129 ดอลลาร์แต่คงอันดับเป็นกลาง ตรรกะหลักของ Rosenblatt รวมถึงรายได้จากโมดูลออปติคอล 800G จาก Amazon ที่เริ่มมีส่วนร่วม การรับรองคุณสมบัติกับ Oracle ที่อาจเปิดเส้นรายได้ที่สอง และความต้องการที่เพิ่มขึ้นเต็มรูปแบบในผลิตภัณฑ์รุ่นต่างๆ ตั้งแต่ 100G/400G/800G ไปจนถึง 1.6T ที่กำลังเกิดขึ้นใหม่

ข้อมูลสนับสนุนพื้นฐานของบริษัทก็ชัดเจนเช่นกัน AAOI ได้เปิดเผยคำสั่งซื้อโมดูลออปติคอล 800G และ 1.6T สะสมเกิน 324 ล้านดอลลาร์ ในเดือนเมษายน 2026 ได้รับเงินทุน 20.9 ล้านดอลลาร์จากกองทุนนวัตกรรมเซมิคอนดักเตอร์เท็กซัส เพื่อขยายโรงงานใน Sugar Land รัฐเท็กซัสเป็น 210,000 ตารางฟุต พร้อมประกาศเพิ่มกำลังการผลิตอีก 388,000 ตารางฟุตใน Pearland โดยตั้งเป้าหมายกำลังการผลิตโมดูลออปติคอล 800G และ 1.6T ต่อเดือนที่ 700,000 ชิ้นภายในปี 2027 ผู้บริหารคาดการณ์ว่ารายได้จากธุรกิจโมดูลออปติคอลจะถึงระดับ 1.4 พันล้านดอลลาร์ต่อปีภายในไตรมาสที่ 3 ของปี 2027

แต่พื้นฐานของ AAOI ก็ไม่ได้ไร้ที่ติ ผลประกอบการจริงใน Q1 2026 ไม่เป็นไปตามคาด ขาดทุนสุทธิตาม GAAP 14.3 ล้านดอลลาร์ รายได้ 151.1 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดเล็กน้อย แนวทาง Q2 ปรับปรุง EPS อยู่ระหว่าง -0.03 ถึง +0.03 ดอลลาร์ ใกล้จุดคุ้มทุน B. Riley ระบุตอนคงเรตติ้งเป็นกลางว่า การผลิตจำนวนมากของ 800G ของ AAOI จะเลื่อนไปครึ่งปีหลัง และมีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานจากการพึ่งพาการคาดการณ์ของลูกค้ามากเกินไป นอกจากนี้ ผู้บริหาร AAOI ขายหุ้นรวมประมาณ 12.6 ล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม แม้พอร์ตที่เหลือยังคงมาก แต่ช่วงเวลาขายตรงกับราคาหุ้นที่สูง

พูดสั้นๆ ตอนนี้ AAOI อยู่ในความตึงเครียดระหว่าง "การเล่าเรื่องที่แข็งแกร่งมาก ผลประกอบการ Q1 ค่อนข้างอ่อน และส่วนต่างมูลค่าที่สูง" ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ราคาหุ้นผันผวนสูงในวันเดียว

ที่น่าสนใจคือ AAOI ยังมีเส้นทางขับเคลื่อนเพิ่มเติมที่เป็นไปได้ นั่นคือ Serenity ที่ถูกเรียกว่า "เทพหุ้นใหม่" ในวงการจีน เคยโพสต์หลายครั้งว่า看好 AAOI โดยมองว่าเป็นช่องทางด้านออปติคอลคอมมิวนิเคชั่นที่เขาชอบมากที่สุดในตลาดหุ้นสหรัฐ เขาเริ่มสะสมหุ้นจากราคา 28 ดอลลาร์ และอาจเป็น "SanDisk ตัวต่อไป"

ตรรกะของการแข็งตัวสวนกระแส: "การกำหนดราคาแบบแยกส่วน" ภายในกลุ่ม AI

การแข็งตัวสวนกระแสของ AAOI ในวันที่ 4 มิถุนายน ไม่ควรตีความว่าเป็นตัวอย่างที่ขัดแย้งกับความกังวลเรื่องมูลค่า AI แต่กลับเป็นสัญญาณเริ่มต้นที่ตลาดเริ่ม "กำหนดราคาแบบแยกส่วน" ภายในกลุ่ม AI

หนึ่งในการตัดสินใจที่ Serenity เปิดเผยในเดือนเมษายนคือ หุ้นกลุ่มออปติคอลคอมมิวนิเคชั่นอาจมีความต้านทานการลดลงมากกว่าหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่: "แม้ S&P 500 จะลดลงอีก 20% บริษัทออปติคอลคอมมิวนิเคชั่นก็ยังอาจ outperform" ตรรกะของเขามาจากความขาดแคลนในห่วงโซ่อุปทาน พื้นผิว InP แหล่งกำเนิดเลเซอร์ และกำลังการผลิตโมดูล 800G อยู่ในภาวะตึงตัวเชิงโครงสร้างในระยะสั้นถึงกลาง อำนาจการกำหนดราคาอยู่ที่ฝั่งอุปทาน ไม่ใช่ฝั่งอุปสงค์

ส่วนการร่วงลงที่เกิดจากแนวทางของ Broadcom ในครั้งนี้ โดยพื้นฐานแล้วเป็นการแก้ไขการเล่าเรื่อง "ASIC แบบกำหนดเอง + การกระจุกตัวของลูกค้ารายใหญ่" ไม่ใช่การแก้ไขความต้องการรวมของโครงสร้างพื้นฐาน AI จากมุมมองนี้ หุ้นออปติคอลคอมมิวนิเคชั่นที่เกี่ยวข้องอย่างมากกับการปรับใช้พลังประมวลผลปลายน้ำ ไม่ทับซ้อนโดยตรงกับปัญหาหลักของ Broadcom (การกระจุกตัวของลูกค้า, Google อาจกระจายห่วงโซ่อุปทาน) ในแง่ของการเล่าเรื่อง

แต่ความเสี่ยงก็มีอยู่เช่นกัน ราคาหุ้นปัจจุบันของ AAOI สะท้อนความคาดหวังในการดำเนินงานที่สูงมาก ตลาดสมมติว่าใน Q3 2027 จะมีรายได้โมดูลออปติคอลต่อปี 1.4 พันล้านดอลลาร์ และรักษาอัตรากำไรสูง หากผลประกอบการ Q2 และ Q3 ไม่สามารถยืนยันจังหวะการผลิตจำนวนมากของ 800G หรือความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้า (Amazon, Microsoft) มีความผันผวน โครงสร้างมูลค่าอาจเกิดการพลิกผันอย่างรุนแรง ผลประกอบการจริงใน Q1 ก็อ่อนอยู่แล้ว รอยร้าวนี้ถูกปกคลุมด้วยการเติบโตของคำสั่งซื้อและการเล่าเรื่องการขยายกำลังการผลิต แต่ยังไม่ถูกกำจัดอย่างสมบูรณ์

สำหรับผู้สังเกตการณ์ตลาดจีน การเคลื่อนไหวที่สวนทางของ AAOI ในครั้งนี้ สิ่งที่ควรบันทึกไม่ใช่แค่การเพิ่มขึ้นของราคา แต่เป็นทิศทางของการแยกตัวของเงินทุนภายในตลาด เมื่อการเล่าเรื่องหลักของ AI เริ่มมีรอยร้าวครั้งแรก เงินทุนเลือกที่จะเพิ่มสถานะใน AAOI ในขณะที่ Broadcom กำลังร่วงลง ซึ่งบ่งบอกถึงการตัดสินใจว่า ปัญหาของ Broadcom ไม่ได้เท่ากับปัญหาของรายจ่ายด้านทุน AI ทั้งหมด การสื่อสารด้วยแสงยังคงเป็น "ข้อจำกัดทางกายภาพ" ที่ได้รับการยอมรับ การตัดสินใจนี้จะถูกต้องหรือไม่ ยังคงต้องรอการเปิดเผยผลประกอบการจริงในไตรมาสต่อๆ ไป