เมื่อวานนี้ในงาน Computex ที่ไทเป ผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคือ MRVL

ภายในสามเดือน เจนเซ่น หวง ทุ่มเงินกว่า 6.5 พันล้านดอลลาร์เพื่อลงทุนในบริษัทด้านออปติกจำนวนมาก ซึ่งรวมถึง Marvell (MRVL) ด้วย ในงานดังกล่าว เจนเซ่น หวง กล่าวว่า Marvell จะเป็น "บริษัทมูลค่าล้านล้านดอลลาร์รายต่อไป" MRVL พุ่งขึ้น 32.52% ในวันเดียว ปริมาณการซื้อขายเกิน 100 ล้านหุ้น สร้างสถิติการเพิ่มขึ้นสูงสุดในวันเดียวของบริษัท

ตามมาด้วยทั้งกลุ่มโมดูลออปติกที่ถูกจุดชนวน: Coherent บวก 17.3%, Lumentum บวก 13.3%, Corning บวกเกือบ 12%, Ciena บวกกว่า 8% และ Nokia ก็ปรับตัวขึ้นตามไปด้วย

เกี่ยวกับตรรกะของโมดูลออปติก จริงๆ แล้วบรรณาธิการ Rhythm มีการวิเคราะห์เชิงลึกมาแล้ว ในบทความเมื่อครึ่งเดือนก่อน 《ยุค AI ช่วงเวลา "ทุพภิกขภัย" ของใยแก้วและทองแดง》 บรรณาธิการ Rhythm ได้อธิบายข้อจำกัดทางกายภาพของทองแดง วิกฤตการณ์ใยแก้ว และความต้องการเชื่อมต่อศูนย์ข้อมูล AI อย่างชัดเจน ปริมาณใยแก้วที่คลัสเตอร์ AI ต้องการมากกว่าแร็ค CPU แบบดั้งเดิมถึง 36 เท่า วงจรการขยายกำลังการผลิตแท่งใยแก้วอยู่ที่ 18 ถึง 24 เดือน และข้อจำกัดด้านอุปทานที่เข้มงวดไม่มีทางแก้ไขในระยะสั้น

MRVL ปิดตลาดที่ 290 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 32% ในวันเดียว มูลค่าตลาดทะลุ 250,000 ล้านดอลลาร์ ตรรกะเครือข่ายออปติก AI ของ Nokia ก็เริ่มถูกมองเห็นโดยผู้คนมากขึ้นเรื่อยๆ และกลายเป็นเป้าหมายหลักที่ถูกพูดถึงบ่อยครั้ง สองชื่อนี้ดูเหมือนจะเป็นตัวแทนของโมดูลออปติกแล้ว

แต่บรรณาธิการ Rhythm ต้องการศึกษาเชิงลึก โดยแยกห่วงโซ่อุตสาหกรรมโมดูลออปติกตามกลุ่มย่อย เพื่อค้นหาเป้าหมายที่ยังไม่ได้รับการประเมินราคาอย่างเต็มที่จากตลาด แต่มีอำนาจต่อรองที่แข็งแกร่งในจุดคอขวดของตนเอง นักลงทุนจำนวนมากจับจ้องไปที่โมดูลออปติก 800G และ 1.6T เท่านั้น แต่ห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งหมดสามารถแยกออกเป็นอย่างน้อยหกกลุ่มย่อยและระดับชั้น ในแต่ละกลุ่มย่อย เราจะคัดเลือกเป้าหมายบางส่วน

เพื่อช่วยให้ผู้อ่านค้นพบว่า ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ นอกเหนือจาก MRVL และ NOK แล้ว ยังมีเป้าหมายใดที่น่าสนใจจริงๆ ในกลุ่มโมดูลออปติกอีกบ้าง

วิธีการคัดเลือกหุ้นในบทความนี้ได้รับแรงบันดาลใจจาก "เทพหุ้นคนใหม่แห่งวอลล์สตรีท" Serenity ซึ่งเป็นนักวิเคราะห์ "ทฤษฎีคอขวด" ด้านการสื่อสารออปติกและห่วงโซ่อุปทาน AI ที่โด่งดังที่สุดในปัจจุบัน มีชื่อเสียงจากตรรกะ "chokepoint (จุดคอขวด)" โดยเฉพาะการค้นหาคอขวดที่ซ่อนอยู่ใน upstream ของการเชื่อมต่อออปติกในศูนย์ข้อมูล AI แทนที่จะไล่ตามหุ้นใหญ่เช่น Nvidia หรือ Broadcom โดยตรง

วัสดุไฟเบอร์ออปติก: GLW (Corning)

นี่คือชั้นล่างสุดของห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งหมด และเป็นชั้นกายภาพที่ยากที่สุดในการถูกแทนที่ วัตถุดิบหลักของไฟเบอร์ออปติกเรียกว่า Preform (แท่งแก้วนำแสง) ซึ่งมีรอบการขยายกำลังการผลิตยาวนานถึง 18 ถึง 24 เดือน และกระบวนการผลิตซับซ้อนอย่างยิ่ง ปริมาณไฟเบอร์ออปติกที่ศูนย์ข้อมูล AI ต้องการนั้นมากกว่าชั้นวาง CPU แบบดั้งเดิมถึง 36 เท่า โครงการศูนย์ข้อมูล Meta Hyperion เพียงโครงการเดียวมีความต้องการไฟเบอร์ออปติกสูงถึง 8 ล้านไมล์

GLW

Corning เป็นผู้นำตลาดไฟเบอร์ออปติกระดับโลกอย่างแท้จริง เป็นผู้ผูกขาดโดยสมบูรณ์ ปัจจุบัน GLW มีมูลค่าตลาดประมาณ 1.72 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้น 197 ดอลลาร์สหรัฐ

ก่อตั้งขึ้นในปี 1851 เป็นผู้คิดค้นไฟเบอร์ออปติกแบบสูญเสียต่ำ ไม่มีบริษัทอื่นใดที่สามารถทดแทนขนาดกำลังการผลิตของมันได้ในระยะเวลาอันใกล้

แก่นของคูเมือง (Moat): การผลิต Preform เป็นกระบวนการที่ผสาน "วัสดุศาสตร์ + การผลิตที่แม่นยำ" อย่างสูง อัตราผลผลิตต้องสะสมประสบการณ์เป็นสิบปี Corning สะสมประสบการณ์ในกระบวนการนี้มานานกว่า 40 ปีแล้ว กำไรสุทธิของธุรกิจสื่อสารด้วยแสงในปี 2024 เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบปีต่อปี ปี 2025 เพิ่มขึ้น 71% และไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดถึง 93% และอัตราการเติบโตยังคงเร่งตัวขึ้น

เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2026 NVIDIA และ Corning ประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์หลายปี โดยมีใบสำคัญแสดงสิทธิ์ (Warrant) มูลค่ารวมสูงสุดถึง 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กำหนดให้ Corning ขยายกำลังการผลิตการเชื่อมต่อด้วยแสงภายในสหรัฐอเมริกาถึง 10 เท่า ขยายกำลังการผลิตไฟเบอร์ออปติกมากกว่า 50% และสร้างโรงงานใหม่สามแห่ง นี่คือการเดิมพันครั้งใหญ่ที่สุดเพียงครั้งเดียวของ NVIDIA ในห่วงโซ่อุปทานด้านแสงทั้งหมด Corning ยังเป็นซัพพลายเออร์ไฟเบอร์ออปติกและตัวเชื่อมต่อสำหรับแพลตฟอร์ม CPO TH5-Bailly ของ Broadcom อีกด้วย ซึ่งเป็นฐานร่วมของระบบนิเวศ CPO ทั้งสองชุด

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่า 315% Serenity จัดให้ Corning อยู่ในแผนที่คอขวดห่วงโซ่อุปทาน "น้ำมันวัสดุ" (Material Oil) โดยกำหนดให้เป็นสินทรัพย์หลักที่มั่นคงในพอร์ต

ซับสเตรตอินเดียมฟอสไฟด์: AXTI (AXT)

นี่คือส่วนที่ถูกประเมินค่าต่ำที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งหมด และเป็นหุ้นที่ Serenity โด่งดังที่สุดในการเรียกเก็บ (Call)

ทำไมอินเดียมฟอสไฟด์ (InP) ถึงสำคัญนัก? เพราะซิลิคอนไม่สามารถเปล่งแสงได้ เลเซอร์ทั้งหมดในโมดูลออปติก (Optical Module) จำเป็นต้องใช้ InP เป็นวัสดุซับสเตรต ชิปเชื่อมต่อด้วยแสงของ NVIDIA ตัวรับส่งสัญญาณความเร็วสูงทั้งหมด และเอ็นจิ้นแสงใน CPO ล้วนพึ่งพาเวเฟอร์ InP เป็นพื้นฐาน ที่ร้ายแรงกว่านั้นคือ: กระบวนการเติบโตผลึกเดี่ยวของ InP ซับซ้อนกว่าซิลิคอนถึงหนึ่งระดับ รอบการขยายกำลังการผลิตมักใช้เวลานานกว่าสองปี และไม่สามารถแก้ไขได้อย่างรวดเร็วด้วยการทุ่มเงินทุน

ในปี 2025 ปริมาณการจัดส่งซับสเตรต InP ทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 600,000 ถึง 700,000 ชิ้น ขณะที่ความต้องการของตลาดจริงอยู่ที่ 1.5 ล้านถึง 2 ล้านชิ้น ช่องว่างของอุปทานเกิน 70% และไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะสั้น

โครงสร้างของชั้นนี้มีความเข้มข้นอย่างมาก โดยมีสามบริษัทที่ควบคุมส่วนแบ่งตลาดทั่วโลก 80-90% ได้แก่ Sumitomo Electric (ญี่ปุ่น), JX Metals (ญี่ปุ่น) และ AXT (สหรัฐอเมริกา)

AXTI

AXT ควบคุมการผลิตซับสเตรต InP ทั่วโลก 60-70% และเป็นซัพพลายเออร์รายเดียวที่มีส่วนแบ่งมากที่สุดในตลาดผู้ขายน้อยรายนี้ ปัจจุบัน AXTI มีมูลค่าตลาดประมาณ 7.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาหุ้นอยู่ที่ 116 ดอลลาร์สหรัฐ

นี่คือผลงานชิ้นเอกของ Serenity และเป็นหนึ่งในเป้าหมายที่เขาพูดถึงบ่อยที่สุด (โพสต์สาธารณะมากกว่า 70 ครั้ง) ข้อสรุปหลักของเขาที่มีต่อ AXTI มีเพียงประโยคเดียว: "การก่อสร้างอุตสาหกรรม AI ทั้งหมดต้องพึ่งพาบริษัทนี้ รวมถึงผู้เล่นทั้งหมดอย่าง Google, NVIDIA, Microsoft ต้องพึ่งพาซับสเตรต InP ของมัน หากไม่มีซับสเตรต InP เรื่องราวการเชื่อมต่อด้วยแสงของ AI ทั้งหมดจะสิ้นสุดลงในปี 2026"

AXT เป็นซัพพลายเออร์รายเดียวที่มีส่วนแบ่งตลาดซับสเตรต InP มากที่สุดในโลก โดยรายชื่อลูกค้าประกอบด้วย Google, NVIDIA, Microsoft และผู้ผลิตโมดูลออปติกหลักทุกราย ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณเดือนเมษายน 2026 รายได้อยู่ที่ 26.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบกับปีก่อน และรายได้จากธุรกิจ InP สูงถึง 13.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทเพิ่งระดมทุนได้ 632.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อขยายกำลังการผลิต InP โดยเฉพาะ โดยมีเป้าหมายเพิ่มเป็นสองเท่าในปี 2026 และ 2027 ความต้องการคำสั่งซื้อคาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2 เท่าในปี 2026 และเพิ่มขึ้นอีกสองเท่าในปี 2027

Serenity เริ่มต้นสร้างสถานะที่ราคาประมาณ 12 ดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเป้าหมายราคาที่ 150 ดอลลาร์สหรัฐ และเมื่อถึงเวลาที่เขียนบทความนี้ ราคาใกล้ถึง 141 ดอลลาร์สหรัฐแล้ว โดยมีกำไรลอยตัวเกิน 1,000% การซื้อขายนี้พิสูจน์ให้เห็นถึงวิธีการของเขาอย่างชัดเจนที่สุด: มูลค่าตลาดเล็ก รายชื่อลูกค้าล้วนเป็นยักษ์ใหญ่ที่มีมูลค่าหลายล้านล้าน ผลิตภัณฑ์ของตัวเองเป็นทางเลือกเดียวใน upstream เมื่อบริษัทแบบนี้ถูก "ค้นพบ" โดยตลาด ความยืดหยุ่นของมันจะมากกว่าบริษัทที่มีมูลค่าตลาดใหญ่หลายเท่า

แต่ความเสี่ยงที่ต้องระวังคือ: สายการผลิตของ AXT ส่วนใหญ่อยู่ในจีน ซึ่งมีความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ของห่วงโซ่อุปทาน นี่คือตัวแปรความเสี่ยงหลัก

เลเซอร์และชิปออปติก: LITE, COHR, MTSI

นี่คือขั้นตอนการผลิตที่มีอุปสรรคทางเทคโนโลยีสูงที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมโมดูลออปติก สิ่งที่หายากอย่างแท้จริงในยุค AI ไม่ใช่โมดูลออปติกทั้งชุด แต่เป็นชิปที่สร้างสัญญาณแสงเอง นั่นคือ EML (Electro-Absorption Modulated Laser) และ CW Laser (Continuous Wave Laser) โมดูลออปติก 1.6T ต้องการ EML ที่ 200G/lane และชิปประเภทนี้มีเพียงบริษัทเดียวในโลกที่ผลิตในปริมาณมาก

LITE

Lumentum เป็นซัพพลายเออร์รายเดียวในโลกที่ผลิต EML 200G/lane ในเชิงปริมาณ ในโหนดเทคโนโลยีนี้ ยังไม่มีรายที่สอง ปัจจุบัน LITE มีมูลค่าตลาดประมาณ 700 ดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้น 1,025 ดอลลาร์สหรัฐ

นี่คือการผูกขาดจุดเดียวที่มีอุปสรรคทางเทคโนโลยีสูงที่สุดในวงการโมดูลออปติกในปัจจุบัน การที่ NVIDIA จองกำลังการผลิตนี้ล่วงหน้าในปริมาณมาก ได้ผลักดันวันส่งมอบออกไปจนถึงปี 2027 เป็นต้นไป ทำให้เกิดภาวะตึงตัวของอุปทานทั่วทั้งอุตสาหกรรม Serenity จัดให้ LITE เป็นเกณฑ์มาตรฐานหลักของแนวคิด "คลื่นแสง" และได้อภิปรายเชิงลึกหลายครั้งเกี่ยวกับบทบาทคู่ของมันในโมดูลแบบเสียบได้และ CPO

ในเดือนมีนาคม 2026 NVIDIA ลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมกับคำมั่นสัญญาซื้อสินค้าหลายปีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ คำสั่งซื้อค้างส่งของ OCS (Optical Circuit Switch) มีมูลค่าเกิน 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คำสั่งซื้อเพิ่มเติมของ CPO มีมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่งมอบในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 รายได้ในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 665.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 66% เมื่อเทียบกับปีก่อน บริษัทคาดการณ์อัตราการเติบโตของไตรมาสถัดไปเมื่อเทียบกับปีก่อนจะเกิน 85% หลังจากโรงงานเวเฟอร์ Greensboro เริ่มผลิตเต็มรูปแบบในช่วงต้นปี 2028 จะรองรับกำลังการผลิตต่อปีมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในวัน Computex ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 13.3% เป็นประมาณ 1,025 ดอลลาร์สหรัฐ Rothschild ตั้งเป้าหมายราคาไว้ที่ 1,270 ดอลลาร์สหรัฐ Jefferies ตั้งไว้ที่ 1,200 ดอลลาร์สหรัฐ และ JPMorgan ตั้งไว้ที่ 1,130 ดอลลาร์สหรัฐ

COHR

Coherent เป็นบริษัทที่มีการบูรณาการในแนวดิ่งสูงที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมอุปกรณ์ออปติก ตั้งแต่วัตถุดิบ InP ไปจนถึงเลเซอร์ การบรรจุ และโมดูล โดยมีสายการผลิตทั้งหมดเป็นของตัวเอง ปัจจุบัน COHR มีมูลค่าตลาดประมาณ 660-730 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้น 427 ดอลลาร์สหรัฐ

เดิมคือ II-VI Incorporated ที่ก่อตั้งในปี 1971 เปลี่ยนชื่อหลังจากเข้าซื้อกิจการ Coherent ดั้งเดิมในปี 2022 คูเมืองของ Coherent มาจากสิ่งที่บริษัทอื่นทำไม่ได้: ตั้งแต่วัตถุดิบ InP ไปจนถึงเลเซอร์ การบรรจุ และโมดูล โดยมีสายการผลิตทั้งหมดเป็นของตัวเอง เป็นหนึ่งในผู้ผลิตระบบ InP ที่ใหญ่ที่สุดในโลก มีโรงงานเวเฟอร์ InP สายการผลิตเลเซอร์ กำลังการผลิตบรรจุและโมดูลเป็นของตัวเอง ไม่มีบริษัทที่สองที่ทำทั้งสี่ขั้นตอนนี้ด้วยตัวเอง

อัตราส่วน book-to-bill (คำสั่งซื้อต่อการส่งมอบ) ของธุรกิจศูนย์ข้อมูลเกิน 4 เท่าติดต่อกันหลายไตรมาส ซึ่งหมายความว่าความต้องการมากกว่ากำลังการผลิตมาก NVIDIA ก็ลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมกับคำมั่นสัญญาซื้อสินค้าหลายปี รายได้ในไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 1.806 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับปีก่อน การขยายกำลังการผลิตสายการผลิต InP ขนาด 6 นิ้วดำเนินการเร็วกว่าแผน ในช่วง 52 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 455% ต้นปี 2026 ได้รับการบรรจุในดัชนี S&P 500 ดึงดูดเงินทุนแบบพาสซีฟอย่างต่อเนื่อง Serenity รวม COHR ไว้ในแผนที่แกนหลักของห่วงโซ่อุปทาน DCO และเลเซอร์

MTSI

MAACOM เป็นผู้นำที่ซ่อนตัวในวงการชิปแอนะล็อกความถี่สูงสำหรับโมดูลออปติก โดย TIA (ทรานส์อิมพีแดนซ์แอมพลิฟายเออร์) และไดรเวอร์เลเซอร์ ซึ่งเป็นส่วนที่ยากที่สุดในการถูกแทนที่ หลายชิ้นมาจากบริษัทนี้ ปัจจุบัน MTSI มีมูลค่าตลาดประมาณ 26,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้น 365 ดอลลาร์สหรัฐ

หลายคนไม่รู้ว่า ส่วนที่แพงที่สุดและยากที่สุดในการถูกแทนที่ในโมดูลออปติก ไม่ใช่แค่ DSP เท่านั้น แต่ยังรวมถึง TIA (ทรานส์อิมพีแดนซ์แอมพลิฟายเออร์) และไดรเวอร์เลเซอร์ ซึ่งเป็นชิปแอนะล็อกความถี่สูง โดยหลายชิ้นมาจาก MACOM โครงสร้างการแข่งขันค่อนข้างกระจุกตัว เนื่องจากการออกแบบวงจรแอนะล็อกความถี่สูงและการปรับแต่งกระบวนการผลิตต้องอาศัยประสบการณ์สะสมหลายปี ไม่ใช่กระบวนการที่สามารถลอกเลียนแบบได้รวดเร็วด้วยการทุ่มเงิน

แผนงานผลิตภัณฑ์ของ MACOM ครอบคลุมระบบนิเวศ 1.6T และ 3.2T แล้ว รายได้ในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 288.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่ากลางของแนวโน้มไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ประมาณ 335 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราการเติบโตยังคงเร่งตัวขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น 55.9% เป็นหนึ่งในบริษัทขนาดกลางและเล็กไม่กี่แห่งในห่วงโซ่อุตสาหกรรมโมดูลออปติกที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงอย่างมั่นคง Serenity จัดให้อยู่ในกลุ่ม IC แอนะล็อก/สัญญาณผสมและห่วงโซ่โมดูลออปติก โดย定位เป็นเป้าหมาย "ขายพลั่ว" ที่ซ่อนตัว นักวิเคราะห์ของ EBC กล่าวว่าเป็น "ตัวเลือกขนาดกลางที่สะอาดที่สุดสำหรับนักลงทุนที่ต้องการเปิดรับความเสี่ยงด้านออปติก แต่ไม่ต้องการรับความเปราะบางของหุ้นปุ๋ยบริสุทธิ์"

ชิป DSP: AVGO, MRVL, CRDO

ในโมดูลออปติก 800G หนึ่งตัว DSP คิดเป็น 30-40% ของต้นทุน และอัตรากำไรสูงกว่าตัวโมดูลทั้งระบบมาก หลายครั้งบริษัทที่ทำกำไรได้จริงคือบริษัท DSP ไม่ใช่บริษัทโมดูลออปติก ชั้นนี้เป็นส่วนที่ "เป็นเซมิคอนดักเตอร์มากที่สุด" ในห่วงโซ่อุตสาหกรรมโมดูลออปติก โครงสร้างการแข่งขันขึ้นอยู่กับความเชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยี SerDes และอุปสรรคในการรับรองจากลูกค้า

AVGO

Broadcom เป็นผู้ปกครองที่แท้จริงของชิป DSP ในโมดูลออปติก และยังเป็นผู้เล่นที่มียอดจัดส่งสวิตช์ CPO มากที่สุด ปัจจุบัน AVGO มีมูลค่าตลาดประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้น 487 ดอลลาร์สหรัฐ

โซลูชัน 800G และ 1.6T ระดับไฮเอนด์เกือบทั้งหมดไม่สามารถหลีกเลี่ยง PAM4 DSP และ SerDes ของ Broadcom ได้ โดยมีตำแหน่งผู้นำตลาดที่ชัดเจน นอกจากนี้ยังเป็นผู้ผลักดัน CPO ที่แข็งขันที่สุด ในปี 2025 มีการจัดส่งสวิตช์ Tomahawk 5 Bailly CPO มากกว่า 50,000 เครื่องแล้ว ผลิตภัณฑ์รุ่นที่สาม Tomahawk 6 Davisson มีความจุสวิตชิ่งถึง 102.4 Tbps ถือเป็นผู้เล่นที่มียอดจัดส่ง CPO มากที่สุด

Serenity จัดให้ AVGO เป็นข้อมูลอ้างอิงปลายน้ำของห่วงโซ่อุปทาน อยู่ในกลุ่มเดียวกับ NVDA และ MRVL แต่ระบุว่าไม่ใช่จุดสนใจหลักของเขาในเรื่อง "คอขวดของหุ้นขนาดเล็ก" เนื่องจากขนาดใหญ่เกินไป ความยืดหยุ่นมีจำกัด จึงเป็น "ฐานหลัก" ที่ค้ำจุนห่วงโซ่อุตสาหกรรมนี้

MRVL

Marvell คือหุ้นที่ Jensen Huang เอ่ยชื่อโดยตรงบนเวที Computex ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น ในวันนั้นราคาพุ่งขึ้น 32.52% ทันที ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล ปัจจุบัน MRVL มีมูลค่าตลาดประมาณ 250,000 ล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นอยู่ที่ 290.79 ดอลลาร์

หลังจากเข้าซื้อ Inphi ในปี 2021 ความสามารถด้าน DSP โมดูลออปติกของ Marvell ก็ก้าวกระโดดอย่างมาก "สมอง" เบื้องหลังโมดูล 800G หลายตัวก็คือ Marvell DSP หลังจากเสร็จสิ้นการซื้อ Celestial AI และ XConn ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ก็ได้สร้างชุดเทคโนโลยีที่ครอบคลุมทั้งซิลิคอนโฟโตนิกส์, CPO ออปติกเอ็นจิน และ CXL สวิตช์ ปัจจุบันเป็นบริษัทเดียวที่ครอบคลุมสี่มิติพร้อมกันคือ "ASIC แบบกำหนดเอง + 1.6T ออปติคอล DSP + ซิลิคอนโฟโตนิกส์ + CXL สวิตช์"

Jensen Huang กล่าวบนเวที Computex ว่าเป็น "บริษัทล้านล้านดอลลาร์รายต่อไป" ทำให้ราคาพุ่งขึ้น 32.52% ในวันเดียว มูลค่าตลาดทะลุ 250,000 ล้านดอลลาร์ Serenity ถือหุ้นอย่างแข็งขันและโพสต์หลายครั้งเพื่อยืนยันศักยภาพของ MRVL พร้อมทั้งเตือนถึงความเสี่ยงด้านการประเมินมูลค่าและความเชื่อมั่น รายได้ทั้งปี FY2026 อยู่ที่ 8,200 ล้านดอลลาร์ ธุรกิจศูนย์ข้อมูลคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 75% ธุรกิจ ASIC แบบกำหนดเองคาดว่ารายได้ใน FY2029 จะเกิน 10,000 ล้านดอลลาร์ และเป้าหมายรายได้ใน FY2028 อยู่ที่ 16,500 ล้านดอลลาร์ ในระยะสั้นราคาได้พุ่งเกินเป้าหมายราคาฉันทามติของฝ่ายขายอย่างมาก (ค่าเฉลี่ย 222 ดอลลาร์ เทียบกับ 290 ดอลลาร์หลังพุ่งขึ้น) ต้องระวังความเสี่ยงจากภาวะร้อนแรงเกินไป

CRDO

Credo คือผู้นำใน赛道 AEC (สายเคเบิลแบบแอคทีฟ) ใช้สายทองแดงตัดส่วนแบ่งตลาดโมดูลออปติกบางส่วน เป็นหุ้นที่มีการเล่าเรื่องซับซ้อนที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมนี้ ปัจจุบัน CRDO มีมูลค่าตลาดประมาณ 600-800 พันล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นอยู่ที่ 226 ดอลลาร์

ผลิตภัณฑ์ที่โด่งดังที่สุดคือ AEC สีม่วง (สายเคเบิลแบบแอคทีฟ) ซึ่งใช้สายทองแดงให้การเชื่อมต่อระยะสั้นที่มีความหน่วงต่ำ ตัดส่วนแบ่งตลาดโมดูลออปติกแบบถอดได้โดยตรง ตรรกะหลักคือ: ไม่ใช่ทุกการเชื่อมต่อระยะสั้นที่ต้องการแสง AEC ชนะทั้งต้นทุนและความหน่วงในสถานการณ์เฉพาะ รายได้ไตรมาส 2 FY2026 อยู่ที่ 268 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 272% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันราคาพุ่งขึ้นกว่า 120% Serenity จัดให้อยู่ในห่วงโซ่การเชื่อมต่อ/สวิตช์ โดย定位เป็นหุ้นที่มีความยืดหยุ่นสูงแต่การเล่าเรื่องซับซ้อน มีทั้งศักยภาพในการพลิกโฉมและความเสี่ยงที่จะถูกพลิกโฉม เป็นหุ้นที่มีเรื่องราวซับซ้อนที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมนี้

โมดูลออปติกสำเร็จรูปและการรับจ้างผลิต: AAOI, FN

ชั้นนี้เป็น赛道ที่ตลาดคุ้นเคยมากที่สุด และเป็นจุดที่มีการแข่งขันรุนแรงที่สุดและแรงกดดันด้านสงครามราคามากที่สุด บริษัทที่สามารถชนะในจุดนี้ได้ จะต้องมีการบูรณาการในแนวตั้งของชิ้นส่วนต้นน้ำ (Coherent, Lumentum) หรือมีประสิทธิภาพการผลิตที่เหนือชั้น

AAOI

AOI เป็นหุ้นที่เน้นการส่งมอบโมดูลออปติคอล 800G และ 1.6T ได้เร็วที่สุดในกลุ่ม และยังเป็นหนึ่งในหุ้นที่ Serenity เรียกบ่อยที่สุด โดยมีทวีตสาธารณะมากกว่า 123 ครั้ง ปัจจุบัน AAOI มีมูลค่าตลาดประมาณ 120-150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาหุ้นอยู่ที่ 197 ดอลลาร์

นี่เป็นหนึ่งในบริษัทโมดูลออปติคอลบริสุทธิ์ไม่กี่แห่งในสหรัฐฯ โดยมีตรรกะหลักคือการขยายปริมาณ 800G ที่บริสุทธิ์ที่สุดและส่งมอบเร็วที่สุด ในปี 2026 ได้รับคำสั่งซื้อขนาดใหญ่เกิน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (รวมถึงผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ เช่น AWS และ Microsoft) โดยมีเป้าหมายรายได้ทั้งปีเกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เพิ่มขึ้นประมาณ 441% ซึ่งเป็นหุ้นที่เพิ่มขึ้นสูงที่สุดในกลุ่มโมดูลออปติคอล

ความยืดหยุ่นสูงมาพร้อมกับความเข้มข้นสูง: รายได้กระจุกตัวอยู่ในลูกค้ารายใหญ่เพียงไม่กี่ราย การเปลี่ยนแปลงใดๆ ในจังหวะคำสั่งซื้อจะสะท้อนอย่างรุนแรงในราคาหุ้น เหมาะสำหรับการเก็งกำไรระยะสั้น ไม่เหมาะสำหรับการถือครองระยะยาว

FN

Fabrinet เป็นผู้เล่นรายเดียวที่มีขนาดในด้านการผลิตชิ้นส่วนออปติคอลแบบรับจ้าง (OEM) ทั้งอุตสาหกรรมไม่ว่าใครจะชนะก็ได้ประโยชน์จากมัน ปัจจุบัน FN มีมูลค่าตลาดประมาณ 240 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาหุ้นอยู่ที่ 654 ดอลลาร์

เป็นการแสดงออกที่บริสุทธิ์ที่สุดของตรรกะการผลิตชิ้นส่วนออปติคอลแบบรับจ้าง ผู้ผลิตชิ้นส่วนออปติคอล เช่น LITE และ COHR ส่งมอบผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ให้ Fabrinet ผลิตในกรุงเทพฯ ประเทศไทย โดยไม่พึ่งพาเทคโนโลยีเส้นทางเดียว แต่เป็นตัวขยายเบต้า (beta amplifier) ของการขยายตัวของอุตสาหกรรมทั้งหมด โมดูลแบบเสียบได้ (Pluggable), CPO และ OCS ล้วนต้องการการบรรจุภัณฑ์ออปติคอลที่มีความแม่นยำสูง และในด้านนี้มีผู้รับจ้างผลิตที่มีขนาดเพียงพอเพียง Fabrinet รายเดียว

ในไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 รายได้และกำไรต่อหุ้น (EPS) ทำสถิติสูงสุดใหม่ทั้งคู่ โดยคาดการณ์รายได้ในไตรมาสที่ 4 อยู่ที่ 1.25 ถึง 1.29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในหนึ่งปีเพิ่มขึ้นประมาณ 150% มีความผันผวนต่ำ เหมาะสำหรับการจัดสรรเป็นฐานพอร์ต

อุปกรณ์เครือข่ายออปติคอลและวัสดุรุ่นถัดไป——NOK, LWLG

NOK

Nokia เป็นผู้นำอันดับสองที่ถูกมองข้ามมากที่สุดในกระแส Computex นี้ หลังจากซื้อกิจการ Infinera ก็ครอบคลุมทั้ง DCI และโครงข่ายหลัก AI สองทิศทาง ปัจจุบัน NOK มีมูลค่าตลาดประมาณ 900 ดอลลาร์สหรัฐ และราคาหุ้นอยู่ที่ 16.25 ดอลลาร์

Serenity กล่าวถึง NOK หลายครั้ง โดยหารือเกี่ยวกับความเชื่อมโยงกับนโยบายและห่วงโซ่อุปทาน รวมถึงการจัดวางผลิตภัณฑ์หลังการซื้อกิจการ Infinera หลังจากซื้อ Infinera แล้ว Nokia กลายเป็นหนึ่งในซัพพลายเออร์ไม่กี่รายในตลาดอุปกรณ์เครือข่ายออปติคอลที่ครอบคลุมทั้งสองทิศทางคือ "DCI การเชื่อมต่อศูนย์ข้อมูล" และ "โครงข่ายหลัก AI"

ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ธุรกิจเครือข่ายออปติกของ Nokia เติบโต 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน ยอดขายที่เกี่ยวข้องกับ AI และคลาวด์เติบโต 49% กำไรไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 54% เมื่อเทียบกับปีก่อน ราคาหุ้นพุ่งสูงสุดในรอบ 16 ปี กลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่รวมถึงโมดูลแบบเสียบได้แบบโคฮีเรนต์ 1.6T และแอมพลิฟายเออร์ขนาดกะทัดรัดสำหรับการใช้งานแบบหลายไฟเบอร์ กำลังคว้าคำสั่งซื้อ DCI จากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ มูลค่าตลาดประมาณ 26,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็นผู้เล่นอันดับสองที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปในเซกเตอร์นี้ และเป็นเป้าหมายที่มักถูกมองข้ามในกระแส Computex

LWLG

Lightwave Logic เป็นเป้าหมายที่มีมูลค่าตลาดน้อยที่สุด มีแนวคิดที่ล้ำสมัยที่สุด และมีความเสี่ยงสูงที่สุดในรายการนี้ โดยเดิมพันว่าพอลิเมอร์อิเล็กโทรออปติกจะกลายเป็นวัสดุมาตรฐานสำหรับโมดูเลเตอร์ซิลิคอนโฟโตนิกส์รุ่นถัดไป ปัจจุบัน LWLG มีมูลค่าตลาดประมาณ 1,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้น 12.67 ดอลลาร์

LWLG ไม่ใช่บริษัทโมดูลออปติก แต่ทำวัสดุโมดูเลเตอร์รุ่นถัดไปในซิลิคอนโฟโตนิกส์ นั่นคือพอลิเมอร์อิเล็กโทรออปติก (EO Polymer)

โมดูเลเตอร์ซิลิคอนแบบดั้งเดิมมีแบนด์วิดท์ 40-50GHz ในขณะที่โมดูเลเตอร์พอลิเมอร์ของ LWLG มีเป้าหมายสเปกที่มากกว่า 110GHz รองรับ 400G/เลน ซึ่งเป็นการก้าวกระโดด 2-3 รุ่นจากเทคโนโลยีที่มีอยู่ ในเดือนมีนาคม 2026 LWLG ลงนามข้อตกลงกับ Tower Semiconductor เพื่อรวมโซลูชันโมดูเลเตอร์พอลิเมอร์ของตนเข้ากับ PDK ซิลิคอนโฟโตนิกส์ของ Tower ซึ่งหมายความว่าลูกค้าที่ใช้สายการผลิตของ Tower สามารถเรียกใช้โซลูชันวัสดุของ LWLG ได้โดยตรง ปัจจุบันมีบริษัทใน Fortune 500 จำนวน 4 แห่งกำลังพัฒนาโปรโตไทป์ Stage 3 รวมถึงการร่วมมือกับลูกค้ารายที่สองใน Fortune 500 เพื่อพัฒนาโซลูชัน CPO 400Gb/s คาดว่าข้อตกลงการจัดหาเชิงพาณิชย์จะเกิดขึ้นในปี 2027 PhotonCap (ซึ่งน่าจะเป็นบัญชีวิจัยของสถาบันวิศวกรออปติก Serenity) เคยเขียนรายงานเชิงลึกเกี่ยวกับความร่วมมือระหว่าง LWLG และ Tower

ตรรกะ: หาก EO พอลิเมอร์กลายเป็นวัสดุโมดูเลเตอร์มาตรฐานในซิลิคอนโฟโตนิกส์ โมเดลการอนุญาตสิทธิ์ IP ของ LWLG จะเป็นผู้ชนะที่มีเลเวอเรจสูง แต่ปัจจุบันยังไม่มีรายได้จริง เหมาะสำหรับพอร์ตที่มีความเสี่ยงสูงเท่านั้น ไม่ควรถือเป็นหลักทรัพย์หลัก

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia