ข้อความเรื่อง: "นักเทรดดอกเบี้ย Gavin Baker: ตอนนี้ต้องขายหุ้นหน่วยความจำตามกฎหมาย แต่ครั้งนี้ผ่านการกำหนดตามหลักไม่เหมือนใคร, TSMC ช่วยทุกคนหลีกเลี่ยงฟองซึ่งกินเงิน ชิปของ Amazon เท่านั้นคือม้าดำ"
ผู้เขียนข้อความ: ล็อง หุ้นทุนเพื่อการลงทุน Pro

เร็วๆ นี้ ณ งานสำคัญสำหรับการลงทุนในวอลสตรีท—— การประชุม Sohn ปี 2026 นี้ผู้ใหญ่ในการลงทุนด้านเทคโนโลยี และบริหารจัดการ Atreides Management Gavin Baker ได้รับการสัมภาษณ์

Baker 曾เป็นผู้จัดการสินทรัพย์กว่า 170 ล้านเหรียญสหรัฐใน Fidelity และเป็นนักลงทุนรุ่นพื้นดินด้านตัดยาว

ในการสัมภาษณ์เขาได้ทิ้งข้อคิดที่ท้าทายทฤษฎีตลาดไปจำนวนหลายอย่าง: ชิป AI ที่ถูกประเมินต่ำที่สุดในปัจจุบันคือ Trainium ของ Amazon; ยุทธศาสตร์อิสระสร้างเข่าของ TSMC กำลังช่วยอุตสาหกรรมหลีกเลี่ยงฟอง; พลานาซอร์บนอวกาศจะได้รับการพิสูจน์ในอีกสองปี และจะเริ่มต้นกระทบต่อธุรกิจสนับสนุนศูนย์ข้อมูลบนพื้นในยุคสิ้นสมภาพนี้

เขากล่าวว่า ฉันจะไม่ทำการขายหุ้นของ Google และไม่ทำการขายหุ้นของ Broadcom แต่ฉันเชื่อว่า Trainium ในปัจจุบันถูกประเมินต่ำอย่างมาก

ระดับของการประเมิน Trainium ถูกประเมินต่ำมากกว่าที่อื่น ๆ Trainium มีความหมายต่อปี 2026 โดยเฉพาะหลังจากที่ Trainium 3 มีการขายตามมาจริง เหมือนกับมีชีวิต Loren Ipsum สำหรับความหมายในปี 2025 หากใครสังคมว่าปัจจุบันมองใกล้ Luyuming ปอบเกิด Luyu Celestica—นั้นคือสองมาตรการที่ดีที่สุดสำหรับการลงทุน Luyuming ถือว่าเป็นอย่างนั้น ฉันถือเป็นส่วนตัวเครื่องหมาย ฉันรู้สึกปลอดภัยในการพูดแบบนี้

เขายังกล่าวไว้อีกว่า TSMC ไม่เคยต้องการขยายอย่างรวดเร็วเช่นที่ฮวงเฮิ้งปรารถนา เขากล่าวว่า หวังเสมออยู่สี่นั้นไปสี่เดือนที่ TSMC เขาจ่ายเงิน 5% เขามองหาวิธีที่จะให้พลังงานสองเท่าหรือสามเท่า หากดวงทำไปจริง ๆ ดวงไหนรอยชะพูย่าง 1.5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐได้- ฉันให้อยู่ในแง่รวมนั้น

เกี่ยวกับรอบการทำงานของหน่วยความจำ Baker กล่าวถึง จากข้อมุ่งหมายที่ผ่านมา 25 ปีตอนนี้เป็นเวลาที่ที่รักษาความจำไว้

ที่ฉันเป็นนักวิเคราะห์ของกำมือในระบบเสแคชเมมโคกในปี 2000 ที่ผ่านมา So Cal สถานที่ชุกชน ที่ฉันไม่สามารถแยกเส้นสายที่บนกวาเครือเคิฟครง ๆ อย่างใด ๆ ก็ใช่ถูกครั้นคระategoric

อย่างไรก็ตาม มีรอบหนึ่งที่ต้องไม่ขายแน่นอน—— คือช่วงครึ่งกลางของทศวรรษ 1990 นี้คือระยะเวลาที่ฉันคิดว่าเป็นรอบการผลิตที่มีความหมายจริงๆ ครั้งล่าสุด

เทียบกับรอบนั้น ปัจจุบันเราอาจยังอยู่ในระยะเริ่มต้นมากๆ อยู่

เกี่ยวกับรายได้จาก AI Baker กล่าวว่า โครงสร้างแรงงานของ บริษัทในดัชนี S&P จะเผชิญกับการ 'ปรับปรุงสำคัญ' แต่ โมเดลราคา AI จาก 'การเสียค่ารายเดือน' จะเปลี่ยนเป็น 'เรียกเก็บตามจำนวน' จะทำให้รายได้เติบโตเร็วกว่าที่ความคาดหวังจากภายนอก โดยเขาเปรียบเทียบว่า ดั้งเดิม 'เพื่อโทรศัพท์ นอกจากแพ็กเกจตามเดือนคิดตามนาที' รูปแบบขาดทุน

เขายังกล่าวว่าการอ่านหนังสือมีความสำคัญอย่างยิ่ง และเน้นว่าตัวเองเกือบจะไม่นัดหมายกับ บริษัทที่เข้าประชุมรายไตรมาสหรือเอกสาร 10-Q เลย เพราะบริษัทที่เขาต้องพบกับทางบริหารมีการฝึกอบรมเข้มข้นมาก สิ่งที่พวกเขาพูดจะไม่เกินขอบเขตของโทรศัพท์ประชุมทางการเงินหรือเอกสาร

และฉันอ่านเร็วกว่าที่พวกเขาพูดเยอะมาก นี่คือเนื้อหาหลักที่ถูกจัดทำรวมโดย ตัวแทนงานการลงทุน (ไอดี WeChat: touzizuoyeben) แบ่งปันกับทุกคน:

Amazon Trainium: ชิป AI ที่ถูก低รีะเถอะที่สุดในตลาด

พันธมาตรที่เป็นหุ้นสูงของ Blackstone Group ถาม Baker ว่า ด้านคู่แข่งของ Nvidia - Google TPU 、 Amazon Trainium และ Intel Gaudi - ราคาต่ำสุดในตลาดคือใด? Baker ตอบกลับ: 「Trainium โดยไม่มีข้อสงสัย」

เขาให้เหตุผลเทคโนโลยีเฉพาะเจาะจะ โมเดล AI สายหลักปัจจุบัน ใช้โครงสร้างที่เรียกว่า 「หมวดสมาชิกผสม」 (MoE) เพื่อวิธีแค่งโมเดลเหล่านี้ ต้องใช้สถานีผลักดันที่เรียกว่า 「เครือข่ายหรี่ขยาย」 (Switched Scaleup Network)

Baker กล่าว : 'ปัจจุบันบนโลกมีสองบริษัทเท่านั้นที่มีเครือข่ายหรีอีขยายที่ทำงานอยู่ - หนึ่งคือขับเครื่องด้วย GPU ของ Nvidia อีกอันหนึ่งคือของ Amazon Trainium

นี้เป็นความตกใจที่ง่ายที่จะถูกละเมิด Google TPU ไม่มีความสามารถที่เทียบเท่า - Baker ชี้ชัดกับรายละเอียดที่บาง: 「Google คิดว่า ML Perf ได้ใช้สอบถามทดสอบการจัดอันดับ แต่พวกเขาไม่ได้มอบมือแทนคะทิ้งใบสำคัญ TPU ชัด - คุณสามารถเห็นเรื่องนี้ทำให้เจนเซน (Jensen Huang) โกรธ

Baker กล่าวถึงว่า ในครึ่งหลังของปีนี้หลังจากการผลิตเชิงมหาศาลของ Trainium Trainium ในปี 2026 จะมีตำแหน่งเทียบเท่ากับ TPU ในปี 2025 โดยเขากล่าวว่าเขาเคยลงทุนในบริษัทซัพพลายเออร์ TPU เช่น Celestica และอื่น ๆ พูดว่า "ฉันคิดว่าฉันมีสิทธิ์ที่จะพูดแบบนี้"

เขาเสริมด้วยว่า: "ฉันจะไม่เคยขายหุ้น Google ตัดสินใจเวลา ตัดสินใจเพื่อว่า Trainium ถูกประมาณมาก".

ศูนย์ข้อมูลอวกาศ: อีก 2 ปีพบคำตอบ ร่วมแบ่งส่วนตลาดในสิ้นปี

หัวข้อที่ดึงดูดความสนใจในการประชุมครั้งนี้คือ "แรงประคองวงโลก" (Orbital Compute) - ซึ่งเป็นแผนการที่จะวางศูนย์ข้อมูลในอวกาศ

Khaira ถาม Baker: เรื่องนี้เมื่อไหร่จะถึงขั้นจริงใช้งานชั้นพานการพาหนะ?

คำตอบของ Baker ให้เวลาและวันที่แน่ชัด: "ฉันคิดว่าภายใน 2 ปีข้างหน้า ความเป็นไปได้และความเหมาะสมทางธุรกิจของมันจะได้รับการการยืนยัน โดยสิ้นสุดทศวรรคนี้ มันจะเริ่มเข้าฟรอมบายทางตลาด"

ตรรกะที่แท้จริง ศูนย์ข้อมูลบนดินเผชิญกับข้อจำกัดหลัก 2 ประการ: พลังงานไฟฟ้าและการทำความเย็น แต่ในอวกาศ พลังงานไฟฟ้ามาจากอากาศ และการทำความเย็นมาจากด้านเงาของดาวเทียม

Baker อธิบายถึงดีไซน์ดาวเทียมของซัพพลายเออร์การคำนวนในวงจรที่เขาเห็น: เครื่องทำความเย็นยาวถึง 300-400 ฟุต, ตัวดาวเทียมเป็นเฟรมเล้งเป็นโท๊ะตั้ง 2-3 ฟุต กว้าง, 4 ฟุต ลึก - เฟรมหลาย ๆ ตัวเชื่อมต่อผ่านเลเซอร์เป็นศูนย์ข้อมูลเสมือนจริง. เครื่องทำความเย็นได้ วางไว้หลังที่เงาด้านก่อนหน้า

เขาระบุว่า เมื่อเส้นทางนี้เป็นไปได้ใหญ่ที่สุดคือ มีผลกระทบเยอะที่สุดต่อซัพพลายเออร์กรรมการไฟฟ้าและเครื่องทำความเย็นภาคอุตสาหกรรม: " บริษัทขนาดใหญ่ที่เพิ่มผลิตเพื่อสนับสนุนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลอาจพบกับสถานการณ์ที่ระงับความต้องการ"

เขาย้ำย้ำว่า, ศูนย์ข้อมูลบนดินที่สร้างไว้แล้วยังมีค่าหลาย ๆ, การฝึกสอนและเรียนรู้เชิงแข็งจะยังคงเกิดขึ้นบนดิน "ฉันไม่สามารถจินตนาการเมื่อถึงโรงงานศูนย์ข้อมูลบนดินใด ๆ พ้นเดือนเดียวกัน" แต่ความต้องการของเพิ่มมูลค่า, กำลังพลการก่อสร้างข้อมูลกำลังถูกนิยามอีกครั้ง

คนหัวไอหยแหนบ AT: กำลังช่วยตลาดโลกหลีกเลี่ยงฟองทุพพล่าม

ข้อสงสัยสำคัญในตลาด: การลงทุนใน AI อาจกลายเป็นฟองของอินเทอร์เน็ตหรืจะไม่

คำตอบของ Baker คือ: สิ่งนี้อาจแตกต่างครั้งนี้ เนื่องจากเหตุผลที่ไม่คาดคิด - แนวคิดอนาคตของ บริหารทีวีชาร์จ.

เขากล่าวว่า ในอดีต ทุกครั้งที่เทคโนโลยีใหม่สำคัญปรากฏ ตั้งแต่รถไฟ คลอง คอมพิวเตอร์ส่วนตัว อินเทอร์เน็ต ไปจนถึง โลกของ AI จะเกิดฟองสบู่เป็นผล นักลงทุนตื่นเต้นกับเทคโนโลยีใหม่ ความเห็นที่ต่างกันของตลาด ฟองสบู่ขยายออกมา และใช้ทุนจากฟองสบู่มาสร้างพื้นฐาน โลกอินเทอร์เน็ตก็เคยผ่านมาแบบนั้น.

「เราไม่ต้องการฟองสบู่ ฟองสบู่เป็นสิ่งแย่ ประสบความเจ็บปวดจากฟองสบู่ แล้วมันพัง จะเจ็บแค่ไหนหลังจากฟองสบู่แตก」

แต่ครั้งนี้เขา「มองว่าอย่างมีความสุข」 เราอาจหลีกเลี่ยงฟองสบู่ เนื่องจากปัจจัยที่อยู่ในโลกทรัพยากรฟิสิก - ขาดแคลนกำลังไฟ (Watt) และซิลิคอนวาฟเฟอร์ (Wafer).

ปัจจัยสำคัญของข้อจำกัดในกระบวนการซิลิคอนวาฟเฟอร์ คือทัศนคติของ บริหารทีวีชาร์จ. Baker กล่าวถึง: 「ทีวีชาร์จถูกบริหารโดยคุณพ่อแก่ตัวประประเทศใหญ่ถึง 70 ปี」 （เขาไม่คาดกล่าว ว่า 70 ปีเทียบกับ 50 ปีใหม่ และตัวเองอายุ 50 ปี）

กลุ่มคนเหล่านี้ได้รับประสบการณ์ด้าน การเจรจาเชิงเทคโนโลยี จากการตามติดแอการ์ด Intel ของประเทศไทย ซึ่งถูกคาดว่าว่า "สิ่งใดที่ไม่สามารถเสร็จสิ้นได้ในชีวิต" สู่ความสำเร็จ และเขาเข้าใจอย่างรู้ว่า การเกิดฟองสบู่และการทลาย สำหรับทีวีชาร์จหมายความว่าอะไร

ดังนั้น เขาไม่ต้องการผลิตของเท่ากับที่ Huang Renxun หวัง;

{"Huang Renxun ไปที่ทีวีชาร์จทุก 3 เดือน เขาคาดว่าเขาจะขยายการผลิตของได้ 5% Huang Renxun ต้องการให้ผลิตการผลิตเพิ่มขึ้น 2 เท่าหรือเพิ่มขึ้น 3 เท่า ถ้าความสามารถในการผลิตเพิ่มขึ้น 2 เท่าหรือเพิ่มขึ้น 3 เท่า เมื่อ NVIDIA จำหน่ายรายได้ประมาณ 15 ล้านล้านดอลลาร์ ในปีถัดไป - ฉันพูดใจจริงอะว่า แต่สิ่งนี้อาจทำให้ทุกคนอยู่ในความเจ็บปวด"}

สรุปของ Baker คือ： "คราวนี้ คนไอแอดอ้อนอู้" โดยการปฏิบัติตามปัจจัยที่อยู่ในโลกที่เชื่อมต่อจริงๆประโยชน์ทั้งหมดให้หลีกเลี่ยงฟองสบู่ - แต่ปัจจัยเช่นนี้ ไม่เคยปรากฏตั้งแต่ในการปฏิวัติเทคโนโลยีครั้งใดที่ผ่านมา.

รอบของหน่วยความจำและรายได้จาก AI ทำระเบิด

ในการสนทนา Baker ยังกล่าวถึง 2 ทัศนคติที่ควรสนใจ

เกี่ยวกับรอบของหน่วยความจำ: ราคาหน่วยความจำเพิ่งเพิ่มขึ้น 60% ถึง 70% ปีนี้ มีโอกาสให้ผลกำไรในระดับมาจาก Micron สูงถึง 60% ขึ้นไป สูงกว่าระดับโดยสารประวัติ (ประมาณ 16%).

Baker ยอมรับตามรอยรอบของหน่วยความจำประมาณ 25 ปีที่ผ่านมา {"ตอนนี้ 100% ควรที่จะขายหุ้นหน่วยความจำ"} แต่เขาเชื่อว่าคราเป็นคราว นั้นอาจคล้ายกับตอนจะสุดท้ายของปีคริสต์ศตวรรษที่ 19 ในทางจริงแท้ เรามีโอกาสอยู่ระหว่างช่วงเริ่มต้น และไม่ควรใช้แม่แบบการประวัติในลักษณะง่ายดายๆ

เกี่ยวกับมูลค่ารายได้จาก AI: Baker ระบุว่าเร็ว ๆ นี้ OpenAI และ Anthropic รวมกันจะมียอดรวมของมูลค่ารายได้ที่ 2,000 ล้านเหรียญสหรัฐไมล์ ไม่ไกลเลย

เขาอ้างถึงคำของฮวงอินฮี ฮวงอินฮีหวังว่าวิศวกรที่เก่งที่สุดของตนจะใช้จ่ายในโทเค็น AI อย่างน้อยครึ่งของเงินเดือน

การระบุของ Baker คือ แนวโน้มนี้หมายความว่าโครงสร้างแรงงานของบริษัทใน S&P 500 จะเผชิญกับ "การปรับเปลี่ยนที่สำคัญ" แต่โมเดลราคา AI จาก "การเสมือนจำเป็น" เปลี่ยนเป็น "เรียกเก็บเงินตามจำนวนครั้ง" จะทำให้มูลค่ารายได้เติบโตได้รวดเร็วกว่าที่คาดหวังจากภายนอก - เขาพูดถึงอย่างเทียบเทียดกับรูปแบบกำไรจากสายโทรศัพท์มือถือในวันนั้น "คิดค่าเกินแพ็กเกจตามนาที"

หลักการลงทุน: การอ่านหนังสือ การจดจำรูปแบบ และจดหมายที่เขียนผิด

ในการสัมภาษณ์ Khaira ยังถาม Baker ว่าจุดเด่นในการลงทุนของเขามาจากที่ไหน

คำตอบของ Baker ระเบิดคือ "การอ่านหนังสือที่สำคัญมากที่สุด" เขากล่าวว่าตอนนี้เขาเกือบไม่มีเวลาที่จะนัดพบทีมงานบริหารแรงงานของบริษัทจดทั้งหมด "พวกเขาได้รับการฝึกอบอุ่นอย่างดีแล้ว และไม่เคยพูดอะไรที่ไม่อยู่ในการสรุปผลการเงินโทรศัพท์หรือสำหรับ 10-Q แล้วผมก็จดไว้เร็วกว่าที่พวกเขาพูด"

เขายอมรับว่าหนึ่งในบทเรียนที่ทรงมากที่สุดในอาชีพของเขาคือ การเขียนจดหมายถึงคณะกรรมการของบริษัทขอได้หุ้นคืน ผลลัพธ์ทำให้บริษัทล้มละลายในระยะเวลา 18 เดือน "นี่คือการเรียนรู้ที่ถาวรเกี่ยวกับการครอบครองทุนที่สูง - มีเวลาที่บางครั้งไม่ใช่ทุกสิ่งเป็นไปตามแผน"

Baker กล่าวถึงสิ่งที่เขาพยายามทุกปีที่ของอาชีพของเขาคือ อำนดีต์ต่อการปรับปรุงพริกแพร - การขายทางออกผัด การถือหนี้ แต่ไม่รู้ว่าเหตุใดสิ่งนี้สร้างความยากลำบากแจ่มใสสำหรับเขามาก

Baker ประเมินมูลค่าโดยอเนกประสงค์มาก ซึ่งเขาเป็นนักลงทุนแนวทางถอก เขากล่าวเช่นกันว่าเขายึดหุ้นที่ไม่มีอิทธิพลอยู่อย่างแน่นหนา แต่นี่คือการศึกษาซึ่งร่อไม่จะสิ้นตลอดชีวิตเขาพยายามความก้าวหน้าในเรื่องนี้ทุกปี

ลิงก์เรื่องเดิม

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia