แหล่งที่มาดั้งเดิม: HTX Research

เมื่อเร็วๆ นี้ HTX Research ซึ่งเป็นแผนกวิจัยเฉพาะของ Huobi HTX ได้เผยแพร่รายงานการวิจัยล่าสุดเรื่อง "ระบบนิเวศการซื้อขายสินทรัพย์ก่อนเปิดตลาด: วิวัฒนาการของกลไก โครงสร้างตลาด และแนวโน้มในอนาคตที่อยู่เบื้องหลังขนาดหลายแสนล้านดอลลาร์" ซึ่งศึกษาอย่างเป็นระบบเกี่ยวกับภูมิหลังการก่อตัว โครงสร้างสินทรัพย์ รูปแบบทั่วไป และผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อการออกโครงการและระบบการแลกเปลี่ยนของระบบนิเวศการซื้อขายก่อนเปิดตลาดในตลาดคริปโต

รายงานการวิจัยนี้มุ่งเน้นไปที่แนวโน้มที่กำลังเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว: ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นและวงจรการออกโทเค็นที่ยาวนานขึ้น กิจกรรมการซื้อขายก่อน TGE กำลังพัฒนาจากความพยายามที่กระจัดกระจายไปสู่ "ตลาดระดับ 1.5" ที่เชื่อมโยงตลาดหลักและตลาดรอง และกำลังค่อยๆ กลายเป็นตลาดอิสระที่ไม่สามารถมองข้ามได้ในอุตสาหกรรมคริปโต

จาก "ภาวะสุญญากาศก่อนการออกหลักทรัพย์" สู่ตลาดก่อนเปิดทำการ: โครงสร้างใหม่ระหว่างตลาดหลักและตลาดรอง

HTX Research ชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของระบบนิเวศการซื้อขายก่อนเปิดตลาดนั้นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ เนื่องจากเงินทุนหลักลดลงและวงจรการออกเหรียญของโครงการยืดเยื้อออกไป ทีมงานโครงการจึงเริ่มรักษาความเคลื่อนไหวของชุมชนผ่านวิธีการต่างๆ เช่น คะแนน ความคาดหวังในการแจกเหรียญฟรี และคุณสมบัติในการทดสอบ ในขณะที่ผู้ใช้ยังคงลงทุนเวลาและเงินก่อนการเปิดตลาดอย่างเป็นทางการ ในกระบวนการนี้ "การสนับสนุนในช่วงแรก" และ "ความคาดหวังในอนาคต" ที่ไม่สามารถซื้อขายได้ก่อนหน้านี้ ค่อยๆ ได้รับเงื่อนไขสำหรับการแปลงเป็นสินทรัพย์

ในขณะเดียวกัน อุปสรรคในการออกโทเค็นลดลง จำนวนโครงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และความสนใจกลายเป็นทรัพยากรที่หายาก กลไกการซื้อขายก่อนเปิดตลาดที่เน้นความสนใจ ความคาดหวัง และส่วนแบ่งในอนาคตได้เริ่มปรากฏขึ้นเองตามธรรมชาติ ก่อให้เกิดตลาดตัวกลางที่เดิมทีมีอยู่เฉพาะในกลุ่ม VC และตลาดแลกเปลี่ยนเท่านั้น นี่คือตลาดระดับ 1.5 ที่กำลังเกิดขึ้นใหม่ (ตลาดก่อนเปิดตลาด) ซึ่งบทบาทของมันไม่ใช่เพียงแค่เครื่องมือเก็งกำไรอีกต่อไป แต่เป็นโครงสร้างสำคัญที่กำลังปรับเปลี่ยนวิธีการเปิดตัวโครงการและสภาพคล่องในระยะเริ่มต้น

โครงสร้างสินทรัพย์สามประเภทที่ประกอบกันเป็นระบบนิเวศการซื้อขายก่อนเปิดตลาด

โดยอิงตาม "วิธีการกำหนดจุดยึดของมูลค่าในอนาคต" HTX Research จำแนกสินทรัพย์ก่อนเปิดตลาดออกเป็นสามโครงสร้าง:

หมวดแรกเกี่ยวข้องกับมูลค่าในอนาคตของโทเค็น โดยรูปแบบการซื้อขายส่วนใหญ่ประกอบด้วย การซื้อขายแบบ OTC ก่อนเปิดตลาด การซื้อขายแบบสปอตก่อนเปิดตลาด และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาก่อนเปิดตลาด สินทรัพย์เหล่านี้มีความเชื่อมโยงโดยตรงกับราคาสปอตในอนาคต และทำหน้าที่ค้นหาราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพที่สุดในระยะก่อนเปิดตลาด

หมวดที่สองเกี่ยวข้องกับระบบคะแนน โดยเฉพาะคะแนนพฤติกรรมผู้ใช้และอนุพันธ์ทางการเงินของคะแนนเหล่านั้น ซึ่งค่อยๆ ก่อตัวเป็นตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบมาตรฐานสำหรับคะแนน ในระบบเศรษฐศาสตร์ของการแจกเหรียญฟรีดรอป คะแนนแสดงถึงการมีส่วนร่วมและความคาดหวังในสิ่งจูงใจของผู้ใช้ และผ่านกลไกการซื้อขายและการแบ่งรายได้ คะแนนเหล่านั้นจะถูกนำไปรวมไว้ในราคาตลาดล่วงหน้า

หมวดที่สามเกี่ยวข้องกับสิทธิ์ในการแปลงสภาพในอนาคต ซึ่งปรากฏในรูปแบบ NFT ใบรับรองคุณสมบัติ หรือ BuildKey โดยเปลี่ยนสิทธิ์ที่ไม่เป็นมาตรฐาน เช่น รายชื่อผู้ได้รับอนุญาต สิทธิ์การเข้าถึงก่อนใคร และโควต้าโทเค็น ให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้

โครงสร้างทั้งสามนี้ครอบคลุมห่วงโซ่ทั้งหมดตั้งแต่ "การมีส่วนร่วมของผู้ใช้ - ความคาดหวังของตลาด - การยืนยันส่วนของผู้ถือหุ้น - การชำระบัญชีขั้นสุดท้าย" ทำให้ตลาดก่อนเปิดทำการไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือแบบจุดเดียวอีกต่อไป แต่เป็นระบบการซื้อขายล่วงหน้าแบบหลายระดับ

การสำรวจแนวทางปฏิบัติสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลา (Perpetual Contract) ก่อนเปิดตลาดของ Huobi HTX

เมื่อความต้องการของตลาดขยายตัวและระบบนิเวศเติบโตเต็มที่ การซื้อขายก่อนเปิดตลาดจึงขยายจากรูปแบบ OTC และสปอต ไปสู่โครงสร้างอนุพันธ์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาก่อนเปิดตลาด (Pre-market perpetual contracts) ซึ่งเป็นรูปแบบอนุพันธ์ที่ล้ำสมัย ช่วยให้ผู้ใช้สามารถใช้ประโยชน์จากการเดิมพันเกี่ยวกับราคาสปอตในอนาคตก่อนที่โทเค็นจะได้รับการจดทะเบียนอย่างเป็นทางการ ซึ่งอาจช่วยผลักดันการค้นหาราคาให้เร็วขึ้น ปัจจุบัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาก่อนเปิดตลาดได้กลายเป็นหนึ่งในรูปแบบการซื้อขายก่อนเปิดตลาดที่มีการซื้อขายมากที่สุด

ในทิศทางนี้ Huobi HTX เป็นผู้นำในการเปิดตัวการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลา (perpetual contract) ก่อนเปิดตลาด WLFI อย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นโครงการที่ดึงดูดความสนใจจากตลาดเป็นอย่างมากในปีนี้ การกระทำนี้ช่วยให้ผู้ใช้มีเครื่องมือในการเก็งกำไรราคาและบริหารความเสี่ยงล่วงหน้าก่อนการเปิดตลาด (TGE) แนวปฏิบัตินี้ยังสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มที่ระบุไว้ในรายงานการวิจัย นั่นคือ บทบาทของตลาดหลักทรัพย์กำลังขยายจาก "จุดจดทะเบียน" ไปสู่ "ขั้นตอนก่อนการออกหลักทรัพย์" และการซื้อขายก่อนเปิดตลาดกำลังกลายเป็นส่วนสำคัญของระบบผลิตภัณฑ์ของตลาดหลักทรัพย์

ศักยภาพด้านขนาดและความท้าทายเชิงโครงสร้างของตลาดก่อนเปิดทำการ

การซื้อขายก่อนเปิดตลาดได้สร้างรากฐานขนาดที่ชัดเจนแล้ว โครงการชั้นนำมักสร้างความต้องการซื้อขายมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์ในช่วงก่อนเปิดตลาด ปริมาณการซื้อขายก่อนเปิดตลาดสะสมของโครงการต่างๆ เช่น WLFI และ Monad อาจสูงถึงหนึ่งพันล้านดอลลาร์ ทำให้การซื้อขายก่อนเปิดตลาดเป็นตลาดที่มีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ และมีศักยภาพในการขยายตัวต่อไปอีก

อย่างไรก็ตาม ตลาดก่อนเปิดทำการยังเผยให้เห็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ชัดเจน ได้แก่ สภาพคล่องที่ต่ำตามธรรมชาติ ราคาถูกควบคุมได้ง่ายด้วยเงินจำนวนมาก การชำระเงินขึ้นอยู่กับเจ้าของโครงการเป็นอย่างมาก โดยความไม่สมมาตรของข้อมูลเป็นปัญหาที่มีมาอย่างยาวนาน และการขาดมาตรฐานที่เป็นเอกภาพสำหรับกฎเกณฑ์ ประสิทธิภาพ และการจัดสรรความเสี่ยงในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ ปัญหาเหล่านี้บ่งชี้ว่าการขยายตัวของตลาดก่อนเปิดทำการต่อไปนั้นขึ้นอยู่กับความสามารถในการพัฒนาจาก "ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยโอกาส" ไปสู่โครงสร้างที่เป็นสถาบันและมีการกำกับดูแลร่วมกันมากขึ้น

บทสรุป

HTX Research เชื่อว่าการซื้อขายก่อนเปิดตลาดไม่ใช่เพียงแค่กลอุบายระยะสั้น แต่เป็นแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางการเงิน วิวัฒนาการของวิธีการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ และการขยายตัวของผลิตภัณฑ์แพลตฟอร์มการซื้อขาย ซึ่งกำลังเปลี่ยนแปลงเส้นทางการออกโครงการ ตรรกะการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ และวิธีการที่ผู้ใช้มีส่วนร่วมในตลาดช่วงแรก

ในกระบวนการนี้ การซื้อขายก่อนเปิดตลาดกำลังค่อยๆ พัฒนาจาก "พื้นที่สีเทาก่อนการออกเหรียญ" ไปสู่ชั้นพื้นฐานที่สำคัญซึ่งเชื่อมโยงตลาดหลักและตลาดรองเข้าด้วยกัน รูปแบบสุดท้ายอาจกลายเป็นโครงสร้างตลาดหลักที่มีความเป็นสถาบันมากขึ้นในระยะยาวภายในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

เกี่ยวกับ HTX Research

HTX Research คือแผนกวิจัยเฉพาะของ Huobi HTX ที่รับผิดชอบการวิเคราะห์เชิงลึกในหลากหลายด้าน รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล เทคโนโลยีบล็อกเชน และแนวโน้มตลาดเกิดใหม่ โดยจัดทำรายงานที่ครอบคลุมและให้การประเมินอย่างมืออาชีพ HTX Research มุ่งมั่นที่จะให้ข้อมูลเชิงลึกที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลและการมองการณ์ไกลเชิงกลยุทธ์ มีบทบาทสำคัญในการกำหนดมุมมองของอุตสาหกรรมและสนับสนุนการตัดสินใจอย่างรอบรู้ในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยวิธีการวิจัยที่เข้มงวดและการวิเคราะห์ข้อมูลที่ทันสมัย HTX Research จึงอยู่ในแถวหน้าของนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง เป็นผู้นำความคิดในอุตสาหกรรมและส่งเสริมความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับพลวัตของตลาดที่เปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ

บทความนี้เป็นเพียงข้อเสนอแนะและไม่ได้แสดงถึงความคิดเห็นของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia