เมื่อไม่นานมานี้ มีที่อยู่หลายแห่งที่ต้องสงสัยว่าเกี่ยวข้องกับสมาชิกทีม Lighter ซื้อโทเค็น "YES" มูลค่า 125,000 ดอลลาร์ในตลาด "Lighter จะเปิดตัว TGE ก่อนสิ้นปีหรือไม่?" บน Polymarket นอกจากนี้ Coinbase ยังประกาศเมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมาว่าได้เพิ่ม Lighter ลงในแผนการลิสต์เหรียญของตนแล้ว หลักฐานทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นว่าการเปิดตัว TGE ของ Lighter กำลังจะเกิดขึ้นอย่างแน่นอน

ในที่สุดตลาดจะลงโทษผู้ที่เย่อหยิ่งและไม่ใส่ใจทุกคน เช่นเดียวกับที่หลายคนมองว่า Hyperliquid เป็น GMX ที่ทรงพลังกว่าแต่รวมศูนย์มากกว่า พวกเขาก็มักมองว่า Lighter เป็นเพียงผู้เลียนแบบ Hyperliquid อีกรายหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม Lighter แตกต่างจาก Hyperliquid อย่างมากในด้านรูปแบบธุรกิจ กลยุทธ์การพัฒนา และสถาปัตยกรรมทางเทคนิค ความแตกต่างเหล่านี้บ่งชี้ว่า Lighter จะกลายเป็นภัยคุกคามที่แท้จริงครั้งแรกของ Hyperliquid นอกเหนือจากตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ผู้เข้าร่วมในตลาดคริปโตทุกคนอาจต้องถามตัวเองว่า: ฉันเข้าใจ Lighter อย่างแท้จริงหรือไม่?

แลกเวลาเป็นเงิน

Hyperliquid ใช้โครงสร้างค่าธรรมเนียมแบบแบ่งระดับตามปริมาณการซื้อขาย ทำให้ผู้ค้าปลีกที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำได้รับส่วนลดค่าธรรมเนียมได้ยาก ในทางตรงกันข้าม Lighter ไม่คิดค่าธรรมเนียมใดๆ สำหรับบัญชีมาตรฐาน และผู้ใช้จะเสียเฉพาะค่าความคลาดเคลื่อนของราคาเท่านั้น ทำให้ Lighter มีความสามารถในการแข่งขันมากกว่าสำหรับผู้ค้าปลีกและผู้ซื้อขายความถี่สูง

จากการคำนวณของผู้ใช้ในชุมชน @ilyessghz2 พบว่า ข้อได้เปรียบเรื่องค่าธรรมเนียมที่ต่ำของ Hyperliquid นั้นเห็นได้ชัดเจนในบัญชีขนาดใหญ่ที่มีเงินทุนมากกว่า 500,000 ดอลลาร์ สำหรับนักลงทุนทั่วไปที่มีเงินทุนระหว่าง 1,000 ถึง 100,000 ดอลลาร์ ต้นทุนการดำเนินการทั้งหมดของ Lighter (slippage + ค่าธรรมเนียม) นั้นต่ำกว่า Hyperliquid อย่างมาก

การเปรียบเทียบค่าความคลาดเคลื่อนและค่าธรรมเนียมสำหรับจำนวนเงินธุรกรรมที่แตกต่างกันใน 5 แพลตฟอร์มซื้อขายแบบกระจายศูนย์ (DEX) ของ Perp

แต่ไม่มีอะไรได้มาฟรีๆ เบื้องหลังค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นศูนย์นั้น Lighter ใช้โมเดลธุรกิจแบบ "แลกเงินกับเวลา" เป็นหลัก

แตกต่างจาก Robinhood ที่ขายกระแสคำสั่งซื้อขายให้กับผู้สร้างตลาดเฉพาะรายโดยตรง หรืออนุญาตให้ผู้สร้างตลาดเหล่านั้นดูตัวอย่างคำสั่งซื้อขายที่กำลังดำเนินการของผู้ใช้ Lighter ให้บริการช่องทางการดำเนินการซื้อขายที่มีความหน่วงต่ำกว่า โดยเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากผู้สร้างตลาดมืออาชีพและสถาบันต่างๆ ในทางตรงกันข้าม บัญชีค้าปลีกมาตรฐานฟรีมีความหน่วงในการดำเนินการเล็กน้อย (300 มิลลิวินาที)

กลไกนี้สร้างสภาพแวดล้อมตลาดที่ไม่สมมาตร: เทรดเดอร์ที่ใช้ช่องทางที่ไม่มีความล่าช้าสามารถใช้ประโยชน์จากความเร็วและตอบสนองต่อสัญญาณตลาดได้รวดเร็วยิ่งขึ้น

สำหรับนักลงทุนรายย่อย ต้นทุนเพิ่มเติมจากความล่าช้า (เช่น การคลาดเคลื่อนของราคาหรือราคาซื้อขายที่แย่ลง) ยังคงน้อยกว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของแพลตฟอร์มส่วนใหญ่ และนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่จะไม่สนใจว่าคำสั่งซื้อขายของพวกเขาจะถูกดำเนินการช้าลง 300 มิลลิวินาทีหรือไม่ ผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดเต็มใจที่จะจ่ายเพื่อแลกกับความได้เปรียบด้านความเร็วนี้ ซึ่งสามารถแปลงเป็นกำไรได้โดยตรงในสภาวะตลาดที่รุนแรงซึ่งมีความผันผวนสูงในช่วงเวลาสั้น ๆ (เช่น การเกิดข่าวสำคัญ)

"L1 เป็นบั๊ก"

ผู้ก่อตั้ง Lighter เคยทำให้ตัวเองตกเป็นเป้าสนใจด้วยคำกล่าวที่ว่า "L1 เป็นบั๊ก ไม่ใช่ฟีเจอร์" แต่คำกล่าวนี้ก็ชี้ให้เห็นถึงจุดอ่อนของ Hyperliquid อย่างแท้จริง

เนื่องจาก Hyperliquid เป็นแอปพลิเคชันแบบรวมศูนย์ จึงกำหนดให้สถาบันต่างๆ ต้องแบกรับต้นทุนความไว้วางใจเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยของโหนดเชื่อมต่อข้ามเครือข่ายและตัวเครือข่ายเอง

ในเหตุการณ์ "การโจมตี HLP โดย JellyJelly" ทีมงานได้ปกป้องเงินทุนของ HLP โดยการ "ถอดสายเคเบิลเครือข่าย" การลงคะแนนของผู้ตรวจสอบความถูกต้องแบบ "เป็นทางการ" ไม่สามารถปกปิดข้อบกพร่องแบบรวมศูนย์โดยธรรมชาติของแพลตฟอร์มได้

ในขณะเดียวกัน การซื้อขายแบบสปอตของ Hyperliquid อาศัย HyperUnit ซึ่งเป็นสะพานเชื่อมข้ามเครือข่ายแบบหลายลายเซ็นที่ควบคุมโดยโหนดจำนวนน้อย ประวัติของสะพานเชื่อมข้ามเครือข่ายแบบหลายลายเซ็นที่ถูกขึ้นบัญชีดำ เช่น Ronin และ Multichain พิสูจน์ให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า ไม่ว่าการออกแบบหลายลายเซ็นจะซับซ้อนเพียงใด ตราบใดที่มีความไว้วางใจจากมนุษย์เข้ามาเกี่ยวข้อง ก็ยังมีความเสี่ยงที่จะถูกแฮกเกอร์โจมตีผ่านวิศวกรรมสังคมและประสบกับการโจมตี 51%

ในทางกลับกัน การเลือกที่จะเป็น L2 ของ Ethereum ช่วยให้ Lighter สามารถดำเนินงานได้โดยไม่ต้องพึ่งพาความไว้วางใจจากบุคคลที่สาม แม้หลังจากเข้าสู่ L2 Stage 1 แล้ว ผู้ใช้ก็ยังสามารถบังคับถอนเงินผ่านสัญญาหลักของ ETH ได้ แม้ว่าระบบจัดเรียงของ Lighter จะทำงานผิดพลาดหรือล่มก็ตาม

นอกเหนือจากประเด็นเรื่องความไว้วางใจแล้ว ประโยชน์อีกประการหนึ่งของการเป็น L2 คือความสามารถในการใช้สภาพคล่องของเครือข่ายหลัก Ethereum หัวใจสำคัญของสถาปัตยกรรมทางเทคนิคของ Lighter คือระบบมาร์จินข้ามเครือข่ายแบบสากลที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี "ข้ามเครือข่ายแบบไร้สะพาน"

สภาพคล่องของ DeFi กระจัดกระจาย เงินฝากใน Aave, โทเค็น LP ใน Uniswap และ stETH ที่วางไว้บน Lido ไม่สามารถนำมาใช้เป็นหลักประกันในการซื้อขายได้โดยตรง

Lighter ใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยี ZK ช่วยให้ผู้ใช้สามารถล็อกสินทรัพย์บนเครือข่ายหลัก Ethereum (เช่น stETH, LP Tokens และแม้แต่หุ้นโทเค็นในอนาคต) ในสัญญา L1 ซึ่งจะถูกแมปไปยังมาร์จินบน L2 โดยตรง ทำให้ไม่จำเป็นต้องใช้สะพานเชื่อมข้ามเชนแยกต่างหาก หมายความว่าผู้ใช้สามารถถือ stETH บนเครือข่ายหลักเพื่อรับรางวัลจากการ Staking ในขณะเดียวกันก็ใช้เป็นหลักประกันในการเปิดสัญญาบน Lighter และชำระบัญชีแบบเรียลไทม์บนเครือข่ายหลัก ทำให้เกิด "การทำงานร่วมกันของรางวัล" และเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนให้สูงสุด

ความสามารถในการแมปข้อมูลนี้ทำให้ Lighter มีระดับความปลอดภัยที่ DEX ป้องกันการโจรกรรมระดับ L1 อื่นๆ ไม่สามารถเทียบได้ ซึ่งเป็นจุดแข็งที่สำคัญที่สุดในการดึงดูดเงินทุนจากสถาบันต่างๆ

ขุนนางศักดินาปะทะการรวมชาติ

ในการสร้าง EVM ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ Lighter นั้น Lighter เลือกเส้นทางที่แตกต่างจาก Hyperliquid อย่างสิ้นเชิง HyperEVM และ HyperCore ทำงานบนกลไกฉันทามติ (สภาพแวดล้อมการประมวลผลของ HyperEVM ถูกรวมเข้ากับแคช L1) การคำนวณทั่วไปที่ดำเนินการโดย EVM มีแนวโน้มที่จะแย่งชิงทรัพยากรกับกลไกการทำธุรกรรมหลัก (HyperCore) ซึ่งนำไปสู่ปัญหาคอขวดด้านประสิทธิภาพ

LighterEVM ใช้สถาปัตยกรรมแนวนอน กลไกการทำธุรกรรมหลักของ Lighter (LighterCore) ทำงานในวงจร ZK ที่กำหนดเอง โดยเน้นที่ประสิทธิภาพการจับคู่สูงสุด ในขณะที่สัญญาอัจฉริยะทั่วไปทำงานคู่ขนานใน LighterEVM (ซึ่งใช้ zkVM เป็นพื้นฐาน) ทั้งสองส่วนแยกจากกันในเชิงตรรกะ แต่สามารถแบ่งปันสถานะกันได้ในระดับอะตอม

แหล่งที่มา: https://x.com/0xJaehaerys/status/1983251296095482338?s=20

การออกแบบ "หน้าร้าน โรงงานด้านหลัง" นี้มีข้อดีหลักสองประการ:

ประการแรก คือ การแยกประสิทธิภาพ ไม่ว่าโปรโตคอลการให้ยืมบนบล็อกเชนหรือตลาด NFT จะแออัดแค่ไหน ก็จะไม่ทำให้ความเร็วในการจับคู่ของสมุดคำสั่งซื้อหลักช้าลง

ประการที่สอง คือ ความสามารถในการประกอบในระดับอะตอม นักพัฒนาสามารถสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างซับซ้อน (เช่น คลังออปชั่นอัตโนมัติ หรือตลาดการคาดการณ์) บน LighterEVM ได้ สัญญาเหล่านี้สามารถอ่านสมุดคำสั่งซื้อของ LighterCore ได้โดยตรง และดำเนินการธุรกรรมการป้องกันความเสี่ยงโดยไม่ต้องใช้ฟังก์ชันข้ามเชนหรือความล่าช้า

ในส่วนของสภาพคล่อง การกระจายอำนาจการบริหารจัดการตลาดของ Hyperliquid ภายใต้โมเดล HIP-3 ไปยังทีมภายนอก ส่งผลให้เกิดระบบนิเวศที่เฟื่องฟูและแรงซื้อที่แข็งแกร่งใน HYPE แต่ก็ส่งผลให้สภาพคล่องกระจัดกระจาย ตัวอย่างเช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า TSLA มีอยู่ในสองตลาดแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน คือ Felix และ Trade.xyz นอกจากนี้ ความรับผิดชอบที่ไม่ชัดเจนเกี่ยวกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบภายใต้โมเดลนี้ ทำให้ยากต่อการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมาย

Lighter รักษาโครงสร้างสถาปัตยกรรมแบบรวมศูนย์และเป็นหนึ่งเดียว ช่วยขจัดปัญหาการกระจายตัวของสภาพคล่อง นอกจากนี้ ด้วยการสนับสนุนจากบริษัทร่วมทุนชั้นนำอย่าง Founders Fund และ a16z ซึ่งมีเครือข่ายทางการเมืองและธุรกิจที่แข็งแกร่ง Lighter จึงได้รับการยอมรับจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ง่ายกว่า

คุณสมบัติการซื้อขายที่โปร่งใสอย่างสมบูรณ์ของ Hyperliquid เป็นข้อเสียเปรียบอย่างมากสำหรับผู้ใช้ที่มีเงินทุนจำนวนมาก ข้อมูลบนบล็อกเชนเปิดเผยราคาเข้าซื้อและจุดชำระบัญชีของตำแหน่งขนาดใหญ่ทั้งหมด ทำให้ผู้ลงทุนรายใหญ่มีความเสี่ยงที่จะถูกแย่งซื้อก่อนหรือถูกกำหนดเป้าหมายในการชำระบัญชี

โปรแกรม Lighter สามารถซ่อนข้อมูลการซื้อขายและการถือครองสินทรัพย์ของผู้ใช้ได้ นอกเหนือจากเหตุผลด้านการโฆษณาและศักดิ์ศรีแล้ว นักลงทุนรายใหญ่ที่มีเงินทุนมากมักไม่เต็มใจที่จะเปิดเผยข้อมูลการซื้อขายของตนให้คู่ค้าทราบ สำหรับกองทุนขนาดใหญ่และนักลงทุนสถาบัน การไม่เปิดเผยตัวตนเป็นสิ่งจำเป็นพื้นฐานเมื่อทำการซื้อขายขนาดใหญ่

เมื่อตลาดอนุพันธ์บนบล็อกเชนเติบโตเต็มที่ แพลตฟอร์มที่สามารถปกป้องความเป็นส่วนตัวของการทำธุรกรรมของผู้ใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพจะมีโอกาสดึงดูดสภาพคล่องหลักได้มากขึ้น

นี่คือ "สามเหลี่ยมเหล็ก" รูปแบบใหม่ หรือเป็นเพียงคำสาปของ TGE อีกครั้งกันแน่?

ดูเหมือนว่ากลุ่มพันธมิตรทรงพลังสามรายที่ประกอบด้วย "โรบินฮู้ด-ไลท์เตอร์-ซิแทเดล" กำลังปรากฏตัวขึ้น

วลาดิมีร์ โนวาคอฟสกี ผู้ก่อตั้ง Lighter เคยทำงานที่ Citadel ซึ่งเป็นผู้สร้างสภาพคล่องในตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก และดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาให้กับ Robinhood Robinhood เป็นบริษัทโบรกเกอร์หุ้นที่นักลงทุนรายย่อยใช้มากที่สุดในสหรัฐฯ Citadel เป็นพันธมิตรทางการตลาดที่ใหญ่ที่สุดของ Robinhood และ Robinhood ก็เป็นผู้ลงทุนโดยตรงใน Lighter ด้วย

ในอุดมคติแล้ว นี่อาจเป็นวงจรธุรกิจที่สมบูรณ์แบบ Robinhood ทำหน้าที่ดึงดูดลูกค้าในส่วนหน้า โดยนำนักลงทุนรายย่อยในตลาดหุ้นสหรัฐฯ หลายสิบล้านคนเข้าสู่โลกคริปโตเคอร์เรนซี Lighter ในฐานะเครื่องมือดำเนินการในส่วนหลัง ทำหน้าที่จับคู่และเคลียร์คำสั่งซื้อขาย ทำให้ได้รับประสบการณ์การซื้อขายระดับเดียวกับ Nasdaq และการรับประกันความปลอดภัยจาก ZK-rollup และ Citadel รับผิดชอบในการจัดหาสภาพคล่อง

เมื่อ Citadel ตัดสินใจใช้ Lighter เป็นแพลตฟอร์มหลักสำหรับการป้องกันความเสี่ยงและการซื้อขายหุ้นสปอตแบบโทเค็น สัญญาซื้อขายหุ้นแบบไม่จำกัดระยะเวลา และ RWA แล้ว บริษัทโบรกเกอร์ปลายทางที่พึ่งพาความคล่องตัวของ Lighter ก็มีแนวโน้มสูงที่จะทำตาม ในเรื่องราวนี้ Lighter จึงกลายเป็นส่วนเชื่อมต่อระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับโลกของบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม อัตราการดำเนินการซื้อขาย (TGE) มักเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับชะตากรรมของ DEX ที่เน้นการซื้อขายแบบผูกขาด ความสำเร็จของ Hyperliquid มาจากข้อเท็จจริงที่ว่าปริมาณการซื้อขายของบริษัทเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากสิ้นสุดโครงการจูงใจ ซึ่งเป็นการทำลายคำสาป "ขุด ถอน แล้วขาย"

Lighter ซึ่งมีตารางการปลดล็อก VC ที่ชัดเจน กำลังเผชิญกับบททดสอบที่ยากยิ่งขึ้น หลังจากที่ความคาดหวังเรื่องการแจกเหรียญฟรีดรอปสำเร็จแล้ว ผู้ใช้จะย้ายไปใช้ Perp DEX รุ่นต่อไปหรือไม่ การสูญเสียสภาพคล่องและการคลาดเคลื่อนของราคาที่แย่ลงส่งผลเสียโดยตรงต่อประสบการณ์การซื้อขาย ซึ่งอาจก่อให้เกิดวงจรเชิงลบของการลดลงของปริมาณการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง

เมื่อเราหันเหความสนใจจากความขัดแย้งแย่งชิงอำนาจในระดับท้องถิ่น เรื่องราวที่ยิ่งใหญ่กว่านั้นกำลังค่อยๆ ปรากฏขึ้น

เมื่อหนึ่งปีก่อน น้อยคนนักที่จะคาดการณ์ได้ว่า Hyperliquid จะสามารถท้าทายตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ได้อย่างแท้จริง จากมุมมองนี้ Lighter และ Hyperliquid จึงเป็นพันธมิตรกันในสมรภูมิเดียวกัน ทั้งสองต่างมุ่งเป้าไปที่ระบบเก่าที่ครอบงำโลกคริปโตมาอย่างยาวนาน

สงครามระหว่าง Perp DEX และ CEX เพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia