ชื่อต้นฉบับ: "IOSG: วงจรแอปกำลังจะมาถึง และนักพัฒนาชาวเอเชียกำลังเข้าสู่ยุคทอง"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Jiawei, IOSG Ventures

ในช่วงกลางถึงปลายทศวรรษ 1990 การลงทุนด้านอินเทอร์เน็ตมุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานเป็นหลัก ตลาดทุนในขณะนั้นเกือบทั้งหมดลงทุนในเครือข่ายใยแก้วนำแสง ผู้ให้บริการอินเทอร์เน็ต (ISP) ผู้ให้บริการ CDN และผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์และเราเตอร์ ราคาหุ้นของซิสโก้พุ่งสูงขึ้น มูลค่าตลาดรวมกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2000 ทำให้ซิสโก้เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก ผู้ผลิตอุปกรณ์ใยแก้วนำแสง เช่น นอร์เทล และลูเซนต์ ก็กลายเป็นที่ต้องการอย่างมาก ดึงดูดเงินทุนได้หลายหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

ท่ามกลางความตื่นตระหนกนี้ สหรัฐอเมริกาได้เพิ่มสายเคเบิลใยแก้วนำแสงหลายล้านกิโลเมตรระหว่างปี พ.ศ. 2539 ถึง พ.ศ. 2544 ซึ่งเกินกว่าความต้องการใช้งานจริงในขณะนั้นมาก ส่งผลให้เกิดภาวะความจุเกินอย่างรุนแรงขึ้นราวปี พ.ศ. 2543 โดยราคาแบนด์วิดท์ข้ามทวีปลดลงมากกว่า 90% ในเวลาเพียงไม่กี่ปี และต้นทุนส่วนเพิ่มในการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตก็ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์

ในขณะที่ความเฟื่องฟูของโครงสร้างพื้นฐานนี้ทำให้บริษัทที่เกิดในภายหลัง เช่น Google และ Facebook สามารถหยั่งรากและเติบโตได้บนอินเทอร์เน็ตที่ราคาถูกและแพร่หลาย แต่ในขณะนั้นก็ยังสร้างปัญหาให้กับนักลงทุนที่คลั่งไคล้ในตอนนั้นอีกด้วย โดยฟองสบู่การประเมินมูลค่าโครงสร้างพื้นฐานแตกอย่างรวดเร็ว และมูลค่าตลาดของบริษัทดาวเด่น เช่น Cisco ก็หดตัวลงมากกว่า 70% ในเวลาไม่กี่ปี

นี่ไม่ฟังดูเหมือน Crypto ในช่วงสองปีที่ผ่านมามากนักหรือ?

ยุคของโครงสร้างพื้นฐานกำลังจะสิ้นสุดลงชั่วคราวหรือไม่?

พื้นที่บล็อกได้เปลี่ยนจากหายากไปเป็นมากมาย

การขยายพื้นที่บล็อกและการสำรวจ "สามสิ่งที่เป็นไปไม่ได้" ของบล็อคเชนมีอิทธิพลอย่างมากต่อการพัฒนาในช่วงแรกของอุตสาหกรรมคริปโตเป็นเวลาหลายปี ดังนั้นจึงเหมาะสมที่จะหารือถึงเรื่องนี้ในฐานะองค์ประกอบสำคัญ

▲ที่มา: EtherScan

สรุปได้ว่า การอัปเกรด Ethereum ที่สำคัญ (เช่น EIP-4844) ได้ย้ายความพร้อมใช้งานของข้อมูล L2 จากข้อมูลการโทรที่มีราคาแพงไปยังบล็อกที่มีต้นทุนต่ำกว่า ซึ่งช่วยลดต้นทุนต่อหน่วยของ L2 ได้อย่างมาก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสำหรับบล็อกเชน L2 หลักๆ ลดลงหลายดอลลาร์สหรัฐ การนำโซลูชันแบบแยกส่วนและแบบ Rollup-as-a-Service มาใช้ยังช่วยลดต้นทุนส่วนเพิ่มของพื้นที่บล็อกได้อย่างมาก บล็อกเชน Alt-L1 ที่หลากหลายที่รองรับเครื่องเสมือนที่แตกต่างกันก็เกิดขึ้นเช่นกัน ส่งผลให้พื้นที่บล็อกเปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่หายากเพียงชิ้นเดียวไปเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่สามารถเปลี่ยนแทนกันได้

แผนภูมิด้านบนแสดงวิวัฒนาการของต้นทุนออนเชน L2 ต่างๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา จะเห็นได้ว่าในปี 2023 และต้นปี 2024 ต้นทุนคอลดาต้าคิดเป็นต้นทุนส่วนใหญ่ โดยต้นทุนรายวันสูงถึงเกือบ 4 ล้านดอลลาร์ ต่อมาในช่วงกลางปี 2024 การนำ EIP-4844 มาใช้ ทำให้ Blobs ค่อยๆ เข้ามาแทนที่คอลดาต้าในฐานะต้นทุนหลัก ทำให้ต้นทุนออนเชนโดยรวมลดลงอย่างมาก หลังจากปี 2025 ต้นทุนโดยรวมมีแนวโน้มลดลง

ด้วยวิธีนี้ แอปพลิเคชันต่างๆ จะสามารถวางตรรกะหลักไว้บนบล็อกเชนโดยตรงได้มากขึ้น แทนที่จะใช้สถาปัตยกรรมที่ซับซ้อนซึ่งประมวลผลข้อมูลนอกเครือข่ายแล้วอัปโหลดไปยังบล็อกเชน

จากจุดนี้เป็นต้นไป เราจะเห็นว่าการจับค่าเริ่มมีการโยกย้ายจากโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่ข้างใต้ไปยังเลเยอร์แอปพลิเคชันและการแจกจ่าย ซึ่งสามารถจัดการปริมาณการใช้งานได้โดยตรง ปรับปรุงอัตราการแปลง และสร้างวงจรปิดของการไหลของกระแสไฟฟ้า

วิวัฒนาการของรายได้

จากการอภิปรายในย่อหน้าสุดท้ายของบทก่อนหน้า เราสามารถยืนยันมุมมองนี้ได้อย่างลึกซึ้งในระดับรายได้ ในวงจรที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน การประเมินมูลค่าของโปรโตคอล L1/L2 ในตลาดส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความคาดหวังเกี่ยวกับความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยี ศักยภาพของระบบนิเวศ และผลกระทบของเครือข่าย หรือที่เรียกว่า "ค่าพรีเมียมของโปรโตคอล"

โมเดลการจับค่าโทเค็นมักจะเป็นแบบทางอ้อม (เช่น ผ่านการเดิมพันเครือข่าย สิทธิ์ในการกำกับดูแล และความคาดหวังที่คลุมเครือเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมการต่ออายุ)

การบันทึกมูลค่าแอปพลิเคชันนั้นตรงไปตรงมามากกว่า: รายได้ที่ตรวจสอบได้บนเครือข่ายจะเกิดขึ้นจากค่าธรรมเนียมการต่ออายุ ค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิก และค่าธรรมเนียมบริการ รายได้เหล่านี้สามารถนำไปใช้โดยตรงสำหรับการซื้อคืนและการใช้โทเค็น เงินปันผล หรือการลงทุนซ้ำเพื่อการเติบโต ซึ่งก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับที่แน่นหนา กระแสรายได้ของแอปพลิเคชันมีความมั่นคงมากขึ้น โดยมาจากรายได้ค่าบริการจริงมากกว่ารายได้จากแรงจูงใจจากโทเค็นหรือเรื่องราวทางการตลาด

▲ที่มา: Dune@reallario

แผนภูมิด้านบนเปรียบเทียบผลตอบแทนของ Protocol (สีแดง) และ Applications (สีเขียว) ตั้งแต่ปี 2020 จนถึงปัจจุบัน จะเห็นได้ว่ามูลค่าที่ Applications ได้รับเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และแตะระดับประมาณ 80% ของผลตอบแทนรวมในปีนี้

ตารางด้านล่างแสดงอันดับรายได้จากโปรโตคอล 30 วันที่รวบรวมโดย TokenTerminal L1/L2 คิดเป็นเพียง 20% จาก 20 โครงการ Stablecoin, DeFi, กระเป๋าเงิน และเครื่องมือซื้อขาย ถือเป็นแอปพลิเคชันที่โดดเด่นเป็นพิเศษ

▲ที่มา: ASXN

นอกจากนี้ เนื่องจากปฏิกิริยาของตลาดต่อการซื้อคืน ความสัมพันธ์ระหว่างประสิทธิภาพราคาของโทเค็นแอปพลิเคชันและข้อมูลรายได้จึงค่อยๆ เพิ่มขึ้น

การซื้อคืนโทเค็นของ Hyperliquid มูลค่าประมาณ 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวันเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนราคาโทเค็น การซื้อคืนถือเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาฟื้นตัว ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดเริ่มเชื่อมโยงกำไรจากโปรโตคอลและกิจกรรมการซื้อคืนเข้ากับมูลค่าโทเค็นโดยตรง แทนที่จะพึ่งพาอารมณ์หรือเรื่องราวเพียงอย่างเดียว และผมคาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงแข็งแกร่งต่อไป

II. การยอมรับวัฏจักรใหม่ด้วยการประยุกต์ใช้เป็นหัวข้อหลัก

ยุคทองของนักพัฒนาชาวเอเชีย

▲ที่มา: Electric Capital

▲ที่มา: Electric Capital

ตามรายงานนักพัฒนาประจำปี 2024 ของ Electric Capital นักพัฒนาบล็อคเชนในเอเชียมีสัดส่วน 32% ของทั้งหมด แซงหน้าอเมริกาเหนือและกลายเป็นศูนย์กลางนักพัฒนาที่ใหญ่ที่สุดในโลก

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ผลิตภัณฑ์ระดับโลกอย่าง TikTok, Temu และ DeepSeek ได้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพอันโดดเด่นของทีมงานชาวจีน ทั้งในด้านวิศวกรรม การพัฒนาผลิตภัณฑ์ การเติบโต และการปฏิบัติการ ทีมงานชาวเอเชีย โดยเฉพาะทีมงานชาวจีน มีความเร็วในการทำงานแบบวนซ้ำ (retinative) ที่แข็งแกร่ง สามารถตอบสนองความต้องการได้อย่างรวดเร็ว และขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศผ่านกลยุทธ์การปรับโครงสร้างองค์กรและการเติบโต คริปโตสอดคล้องกับคุณลักษณะเหล่านี้อย่างสมบูรณ์แบบ นั่นคือ จำเป็นต้องมีการวนซ้ำและการปรับเปลี่ยนอย่างรวดเร็วเพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มของตลาด และต้องรองรับผู้ใช้งานทั่วโลก ชุมชนข้ามภาษา และกฎระเบียบที่ครอบคลุมหลายตลาดในเวลาเดียวกัน

ดังนั้น นักพัฒนาชาวเอเชีย โดยเฉพาะทีมงานชาวจีน จึงมีข้อได้เปรียบด้านโครงสร้างในวงจรชีวิตแอปพลิเคชัน Crypto เนื่องจากพวกเขามีทั้งความสามารถด้านวิศวกรรมที่แข็งแกร่งและความอ่อนไหวต่อวงจรการเก็งกำไรในตลาด นอกจากนี้ยังมีความสามารถในการดำเนินการที่ยอดเยี่ยมอีกด้วย

ด้วยเหตุนี้ นักพัฒนาชาวเอเชียจึงมีข้อได้เปรียบโดยธรรมชาติ ช่วยให้พวกเขาสามารถส่งมอบแอปพลิเคชันคริปโตที่สามารถแข่งขันได้ทั่วโลกได้รวดเร็วยิ่งขึ้น โปรเจกต์อย่าง Rabby Wallet, GMGN.ai และ Pendle ซึ่งเราได้เห็นในรอบนี้ เป็นตัวแทนของทีมชาวเอเชียบนเวทีระดับโลก

เราคาดว่าจะเห็นการเปลี่ยนแปลงนี้ในเร็วๆ นี้ นั่นคือแนวโน้มตลาดใหม่ที่เปลี่ยนจากแนวคิดที่สหรัฐอเมริกาครองตลาด ไปสู่รูปแบบที่ผลิตภัณฑ์จากเอเชียเปิดตัวก่อน จากนั้นจึงขยายไปยังตลาดยุโรปและอเมริกา ทีมงานและตลาดในเอเชียจะมีบทบาทมากขึ้นในวงจรการใช้งาน

การลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ขั้นต้นภายใต้รอบการสมัคร

ต่อไปนี้เป็นมุมมองบางประการเกี่ยวกับการลงทุนในตลาดหลัก:

การซื้อขาย การออกสินทรัพย์ และแอปพลิเคชันทางการเงิน ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตราส่วนผลิตภัณฑ์ต่อตลาด (PMF) ที่ดีที่สุด และแทบจะเรียกได้ว่าเป็นผลิตภัณฑ์เดียวที่สามารถรับมือกับภาวะตลาดหมีได้ ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สอดคล้องกับผลิตภัณฑ์อย่าง Hyperliquid (perp), Pump.fun (launchpad) และ Ethena ตามลำดับ ผลิตภัณฑ์หลังนี้ได้รวมเอาการเก็งกำไรจากอัตราทุนเข้าไว้ด้วยกันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้ในวงกว้างสามารถเข้าใจและใช้งานได้

หากมีความไม่แน่นอนอย่างมากในการลงทุนในตลาดเฉพาะกลุ่มใดกลุ่มหนึ่ง ให้พิจารณาลงทุนในค่าเบต้าของภาคส่วนนั้น และพิจารณาว่าโครงการใดจะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของตลาดนั้น ตัวอย่างทั่วไปคือตลาดคาดการณ์ ซึ่งมีโครงการตลาดคาดการณ์ที่เปิดเผยต่อสาธารณะประมาณ 97 โครงการ โดย Polymarket และ Kalshi เป็นผู้ชนะอย่างชัดเจน ในกรณีนี้ โอกาสที่โครงการในระยะกลางถึงระยะยาวจะแซงหน้าผู้นำนั้นต่ำมาก อย่างไรก็ตาม การลงทุนในโครงการตลาดคาดการณ์ที่ใช้เครื่องมือ เช่น เครื่องมือรวบรวมและเครื่องมือวิเคราะห์ชิป มอบความแน่นอนและศักยภาพในการเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากการเติบโตของภาคส่วนนั้นได้ดีกว่า โดยเปลี่ยนคำถามแบบเลือกตอบที่ยากให้กลายเป็นคำถามแบบเลือกตอบเดียว

เมื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์แล้ว ขั้นตอนสำคัญต่อไปคือการนำเสนอแอปพลิเคชันเหล่านี้สู่สาธารณชนอย่างแท้จริง นอกจากจุดเชื่อมต่อทั่วไปอย่างการเข้าสู่ระบบโซเชียลที่ Privy นำเสนอแล้ว ผมเชื่อว่าระบบการซื้อขายแบบ Front-end และแพลตฟอร์มมือถือที่ผสานรวมเป็นหนึ่งเดียวก็มีความสำคัญอย่างยิ่งเช่นกัน ตลอดวงจรชีวิตของแอปพลิเคชัน ไม่ว่าจะเป็นตลาดซื้อขายแบบ Perp หรือตลาดคาดการณ์ล่วงหน้า มือถือจะเป็นอินเทอร์เฟซผู้ใช้ที่เป็นธรรมชาติที่สุด ไม่ว่าจะเป็นการฝากเงินครั้งแรกของผู้ใช้หรือการดำเนินการประจำวันบ่อยครั้ง ประสบการณ์การใช้งานบนมือถือจะราบรื่นยิ่งขึ้นมาก

คุณค่าของการรวมกลุ่มส่วนหน้าอยู่ที่การกระจายปริมาณการใช้งาน ช่องทางการกระจายเป็นตัวกำหนดประสิทธิภาพการแปลงผู้ใช้และกระแสเงินสดของโครงการโดยตรง

กระเป๋าสตางค์ก็เป็นส่วนสำคัญของตรรกะนี้เช่นกัน

ผู้เขียนเชื่อว่ากระเป๋าเงินไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือจัดการสินทรัพย์อีกต่อไป แต่มีบทบาทคล้ายกับเบราว์เซอร์ Web2 กระเป๋าเงินจะบันทึกกระแสคำสั่งซื้อโดยตรง กระจายไปยังผู้สร้างบล็อกและผู้ค้นหา เพื่อสร้างรายได้จากปริมาณการใช้งาน ขณะเดียวกัน กระเป๋าเงินยังทำหน้าที่เป็นช่องทางการจัดจำหน่าย เชื่อมต่อกับบริการของบุคคลที่สาม เช่น การสเตคผ่านบริดจ์แบบครอสเชนและ DEX ในตัว ซึ่งกลายเป็นจุดเข้าโดยตรงสำหรับผู้ใช้ในการเข้าถึงแอปพลิเคชันอื่นๆ ในแง่นี้ กระเป๋าเงินจะควบคุมกระแสคำสั่งซื้อและการกระจายปริมาณการใช้งาน ทำหน้าที่เป็นจุดเข้าหลักสำหรับความสัมพันธ์ของผู้ใช้

สำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลอดวงจรชีวิต ผมเชื่อว่าเครือข่ายสาธารณะบางส่วนที่สร้างขึ้นมาอย่างไร้จุดหมายนั้นสูญเสียความหมายไปแล้ว อย่างไรก็ตาม โครงสร้างพื้นฐานที่ให้บริการพื้นฐานเกี่ยวกับแอปพลิเคชันยังคงสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มได้ ตัวอย่างเฉพาะเจาะจงบางส่วนแสดงไว้ด้านล่างนี้:

• จัดเตรียมโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการปรับใช้หลายโซ่ที่กำหนดเองและการสร้างโซ่แอปพลิเคชันสำหรับแอปพลิเคชัน เช่น VOID

บริษัทที่ ให้ บริการออนบอร์ดผู้ใช้งาน (ครอบคลุมการเข้าสู่ระบบ กระเป๋าเงิน การฝากและถอนเงิน การถอนเงินสด ฯลฯ) เช่น Privy และ Fun.xyz นอกจากนี้ยังสามารถรวมถึงเลเยอร์กระเป๋าเงินและการชำระเงิน (การเปิด/ปิดแบบ fiat, SDK, การโฮสต์ MPC ฯลฯ) ได้ด้วย

• สะพานข้ามสายโซ่: ในขณะที่โลกที่มีหลายสายโซ่กำลังกลายเป็นความจริง ปริมาณการใช้งานแอปพลิเคชันที่เพิ่มขึ้นจะต้องมีสะพานข้ามสายโซ่ที่ปลอดภัยและเป็นไปตามข้อกำหนดอย่างเร่งด่วน

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia