บทวิจารณ์ X Space | หลังวิกฤต ผู้สร้างตลาดและบริษัทกระทรวงการคลังสามารถนำสภาพคล่องกลับคืนมาได้อย่างไร
BlockBeats: สวัสดีทุกคน และยินดีต้อนรับสู่ AMA ของวันนี้ เมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากนโยบายภาษีล่าสุดของทรัมป์ อุตสาหกรรมคริปโตจึงประสบกับความผันผวนของราคาอย่างมาก แม้กระทั่งนำไปสู่การเรียกหลักประกัน (margin call) ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ปีนี้ถือเป็นปีที่สำคัญสำหรับการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านคริปโทเคอร์เรนซี โดยสถาบันหลายแห่งนำสภาพคล่องใหม่ๆ สู่อุตสาหกรรมคริปโทเคอร์เรนซีผ่านบริษัทคลัง วันนี้เราได้เชิญบริษัทคลังและผู้ดูแลสภาพคล่องมาพูดคุยเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดในอนาคตและมุมมองของพวกเขาเกี่ยวกับแนวโน้มของอุตสาหกรรม ก่อนอื่น คุณช่วยแนะนำตัวและพูดคุยเกี่ยวกับมุมมองของคุณเกี่ยวกับการพัฒนาโมเดลบริษัทคลัง DAT ในอนาคตได้ไหม จูเลียต เย: สวัสดีทุกคน ฉันชื่อจูเลียต ฉันมาจาก Cango บริษัทขุดบิตคอยน์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) รับผิดชอบด้านการสื่อสารกับนักลงทุนและประชาสัมพันธ์ ฉันยินดีที่ได้เข้าร่วมโปรแกรมออนไลน์ของเราในวันนี้ โมเช่ เชน: ฉันชื่อโมเช่ เชน กรรมการผู้จัดการของ Wintermute Asia Pacific รับผิดชอบหลักในการขยายการซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซีแบบ OTC และการสร้างพันธมิตรในเอเชีย ก่อนที่จะเข้าสู่อุตสาหกรรมคริปโทเคอร์เรนซี ฉันเคยทำงานที่ Goldman Sachs มานานกว่าทศวรรษ โดยเริ่มจากการซื้อขายหุ้น การขาย และนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำในลอนดอนและฮ่องกง Wintermute เป็นหนึ่งในผู้ดูแลสภาพคล่องแบบอัลกอริทึมชั้นนำของโลกที่ใช้คริปโทเคอร์เรนซี เราให้บริการสภาพคล่องผ่านอัลกอริทึมบนแพลตฟอร์มและแพลตฟอร์มซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ พร้อมนำเสนอผลิตภัณฑ์การซื้อขายแบบ OTC ที่หลากหลาย เรายังสนับสนุนโครงการ Web3 ชั้นนำและสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่เข้าสู่วงการคริปโต เรายังมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการพัฒนาระบบนิเวศคริปโตผ่านการลงทุน ความร่วมมือ และการบ่มเพาะโครงการต่างๆ ก่อตั้งขึ้นในปี พ.ศ. 2560 และประสบความสำเร็จในการนำทางผ่านวัฏจักรตลาดคริปโตที่หลากหลาย วัฒนธรรมของเราผสมผสานมาตรฐานทางเทคนิคของบริษัทซื้อขายความถี่สูง (HFT) แบบดั้งเดิมเข้ากับจิตวิญญาณแห่งนวัตกรรมและการเป็นผู้ประกอบการของสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีนอร์มา: สวัสดีทุกคนค่ะ ฉันชื่อนอร์มา ชู ผู้ก่อตั้ง ประธาน และซีอีโอของ DDC Group เส้นทางการเป็นผู้ประกอบการของฉันเริ่มต้นในอุตสาหกรรมอาหาร เริ่มจากแพลตฟอร์มแบ่งปันอาหาร และขยาย DDC ให้เป็นบริษัทอาหารเอเชียระดับโลกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ปัจจุบัน เรายังเป็นหนึ่งในบริษัทวอลต์บิตคอยน์ที่เติบโตเร็วที่สุดในโลกอีกด้วย
นับตั้งแต่เปิดตัวกลยุทธ์บิตคอยน์อย่างเป็นทางการในเดือนพฤษภาคมปีนี้ เราได้สะสมบิตคอยน์มากกว่า 1,000 บิตคอยน์ภายใน 100 วัน ทำให้เราเป็นหนึ่งใน 50 ผู้ถือบิตคอยน์สถาบันที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สูงสุดของโลก ก่อนที่จะก่อตั้ง DDC ฉันเคยเป็นหัวหน้าฝ่ายวิจัยหุ้นที่ HSBC Private Wealth Management แม้ว่าภูมิหลังของฉันจะมาจากด้านการเงิน แต่ฉันเชื่อเสมอว่านวัตกรรมที่แท้จริงมักจะเกิดขึ้นจากจุดตัดที่ดูเหมือนจะไม่เกี่ยวข้องกัน ซึ่งสำหรับเรา นั่นคือการบรรจบกันของอาหาร การเงิน และเทคโนโลยี นี่คือสิ่งที่ผลักดันผมและทีมงานในทุกๆ วัน
ดอนนี่: สวัสดีครับทุกคน ผมดอนนี่ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์คริปโตที่ Quantum Solutions ผมรู้จักกับฝ่ายบริหารของ QS มานานกว่าสองปีแล้ว เนื่องจากซีอีโอคนใหม่มีความเชี่ยวชาญในตลาดทุนระหว่างประเทศ ผมจึงได้เข้าร่วมการลงทุนตั้งแต่ท่านเข้ารับตำแหน่ง และเข้าร่วมทีมทันทีเพื่อดูแลกลยุทธ์คริปโตและการระดมทุน BlockBeats: แนวคิดของ DAT เป็นที่คุ้นเคยในตลาดอยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม บางคนเชื่อว่าบริษัท DAT นั้นไม่ยั่งยืน และสถาบันที่ขายชอร์ตบางแห่งก็เริ่มขายชอร์ตหุ้น DAT แล้ว คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับการพัฒนาโมเดลนี้ในอนาคต จูเลียต เย: ความท้าทายหลักที่บริษัท DAT ต้องเผชิญคือการทำให้ตลาดทุนแบบดั้งเดิมเข้าใจถึงความผันผวนของมูลค่าสินทรัพย์บนเครือข่าย เราได้เห็นแล้วว่าบริษัท DAT ที่มีโมเดลธุรกิจเดียวอาจได้รับผลกระทบอย่างมากจากวัฏจักรของตลาด แต่บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่มีการถือครองหลักทรัพย์ที่โปร่งใสและมีกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ดียังคงสามารถได้รับความไว้วางใจจากนักลงทุนระยะยาวได้ กุญแจสำคัญคือบริษัทต่างๆ ต้องสร้างแบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบคู่ขนาน ซึ่งพิจารณาทั้งกระแสเงินสดแบบดั้งเดิมและมูลค่าของสินทรัพย์บนเครือข่าย และเชื่อมช่องว่างความเข้าใจตลาดนี้ด้วยการเปิดเผยข้อมูลที่สอดคล้องกันและครอบคลุม หากพิจารณาจากอุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์ ซึ่งปัจจุบัน Cango ดำเนินงานอยู่ อาจมีแนวโน้มที่จะแยกธุรกิจในอนาคต ตัวอย่างเช่น การแยกบริการขุดบิตคอยน์และการประมวลผลด้วย AI ออกเป็นหน่วยงานอิสระจะช่วยปลดล็อกมูลค่าของแต่ละหน่วยงานได้ดีกว่า นอร์มา: ผมไม่คิดว่าตลาดจะเข้าใจแนวคิดของ "บริษัทวอลต์บิตคอยน์" ได้อย่างแท้จริง ยังคงมีความเข้าใจที่คลาดเคลื่อนสำคัญสามประการเกี่ยวกับบริษัทประเภทนี้ในตลาดประการแรก หลายคนคิดว่ากลยุทธ์ Bitcoin Treasuries เป็นเพียงแนวโน้มระยะสั้น ราวกับว่ากลุ่มบริษัทกำลังฉวยโอกาสจากกระแสความนิยมดังกล่าวเพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin และเมื่อตลาดร้อนระอุขึ้น บริษัทเหล่านี้ก็จะหายไป อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าเราได้ก้าวข้าม "ช่วงทดลอง" นี้ไปแล้ว ผู้ที่นำกลยุทธ์นี้มาใช้ในช่วงแรกๆ อย่าง MicroStrategy ได้แสดงให้เห็นว่าโครงสร้าง การจัดการ และรูปแบบการจัดหาเงินทุนของกลยุทธ์ Bitcoin Treasuries สามารถส่งผลกระทบต่อมูลค่าของผู้ถือหุ้นได้ ประการที่สอง พันธบัตรแต่ละประเภทมีความแตกต่างกันอย่างมากในกลยุทธ์การดำเนินการ แต่ละบริษัทมีแนวทางและแนวทางการพัฒนาที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอุตสาหกรรมนี้ยังค่อนข้างใหม่ ตลาดจึงยังไม่สามารถแยกแยะความแตกต่างเหล่านี้ได้ ปัจจุบัน นักลงทุนมักประเมินบริษัทโดยอิงจากตัวชี้วัดเพียงตัวเดียว เช่นเดียวกับในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ที่การซื้อหรือขายหุ้นโดยพิจารณาจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรเพียงอย่างเดียวนั้นยังไม่สมบูรณ์ ประการที่สาม ยังมีความเข้าใจผิดว่าพันธบัตรเป็นเพียง "ETF Bitcoin ที่มีเลเวอเรจสูง" โดยบางคนถึงกับตั้งคำถามว่า "ทำไมฉันไม่ซื้อ ETF ล่ะ?" นี่เป็นมุมมองที่ผิวเผิน ยกตัวอย่างเช่น นักลงทุนรายย่อยของธนาคารอย่าง HSBC สามารถเข้าถึงบริการต่างๆ ได้ เช่น บัตรเครดิต สินเชื่อ และสินเชื่อที่อยู่อาศัย อย่างไรก็ตาม หากคุณเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด 500 ล้านดอลลาร์ บริการและผลิตภัณฑ์ที่ธนาคารสามารถนำเสนอได้จะแตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ในทำนองเดียวกัน กองทุนสำรองเลี้ยงชีพของบริษัทอย่าง DDC ก็สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินมากมายที่นักลงทุนรายย่อยหรือ ETF ไม่สามารถเข้าถึงได้ เช่น ตราสารอนุพันธ์ที่มีโครงสร้าง และตราสารป้องกันความเสี่ยง เรามอบความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการสินทรัพย์ที่มากขึ้น ในขณะที่ผู้ถือหุ้นมอบความไว้วางใจให้เราดูแลการถือครอง Bitcoin ทางอ้อม โดยมั่นใจว่าความเชี่ยวชาญของเราสามารถสร้างผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นได้ ต่อไป ผมเชื่อว่าจะมีแนวโน้มสำคัญสามประการในอนาคตของรูปแบบการถือครอง Bitcoin: ประการแรก นี่เป็นเพียงปีแรกของการถือครอง Bitcoin ปัจจุบันมีบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ทั่วโลกเพียงประมาณ 200 แห่งที่ถือครอง Bitcoin ซึ่งคิดเป็นน้อยกว่า 0.5% ของทั้งหมดทั่วโลก ตัวเลขนี้ถือว่าน้อยมาก ในอนาคต บริษัทต่างๆ จะนำ Bitcoin เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์มากขึ้นเรื่อยๆ บริษัทเหล่านี้อาจไม่ได้เป็น DAT ทั้งหมด แต่ก็ยังมีช่องว่างอีกมากสำหรับบริษัทต่างๆ ที่จะนำ Bitcoin มาใช้ในฐานะสินทรัพย์ทางการเงิน
ประการที่สอง บริษัททางการเงินไม่ได้ถูกสร้างขึ้นมาเท่าเทียมกัน เรายังอยู่ใน "ระยะแรก" และตลาดมุ่งเน้นไปที่ "ใครระดมทุนและใครซื้อ" เป็นหลัก เมื่อเราเติบโต ความแตกต่างจะเห็นได้ชัดขึ้นเรื่อยๆ เช่น บริษัทใดที่สามารถดำเนินการได้อย่างต่อเนื่อง บริษัทใดเติบโตเต็มที่ในตลาดทุน และบริษัทใดที่สามารถอธิบายกลยุทธ์ของตนต่อตลาดได้อย่างชัดเจน บริษัทต่างๆ จะใช้วิธีการที่แตกต่างกันในการเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นจากสินทรัพย์ Bitcoin เราได้เห็นบริษัททางการเงินบางแห่งลงทุนในกันและกันและถึงขั้นควบรวมกิจการ ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นส่วนหนึ่งของวิวัฒนาการของอุตสาหกรรม
ประการที่สาม ผมเชื่อว่าตลาดไม่ควรมองบริษัททางการเงินแบบแยกส่วน การพัฒนาของพวกเขาได้รับอิทธิพลจากแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่ใหญ่กว่า เช่น ปัญญาประดิษฐ์ การประยุกต์ใช้ AI ในการบริหารสินทรัพย์คลังแทบจะไม่มีการพูดถึง แต่ AI อาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างความแตกต่างในอนาคต บริษัทที่พัฒนาเครื่องมือบริหารสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI เป็นกลุ่มแรกๆ มีแนวโน้มที่จะโดดเด่นในสาขานี้นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มที่จะแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นอย่างเต็มรูปแบบ คำถามสำคัญคือ บริษัทคลังจะใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ประเภทใหม่นี้เพื่อเพิ่มผลตอบแทนได้อย่างไร สุดท้ายนี้ เมื่อบริษัทต่างๆ ถือครอง Bitcoin มากขึ้น ผลิตภัณฑ์ที่นำเสนอในระบบนิเวศจะมีความหลากหลายมากขึ้น ซึ่งรวมถึงผลิตภัณฑ์สร้างรายได้ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ๆ อีกด้วย สิ่งนี้ส่งผลดีต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมโดยรวมในระยะยาว Moshe: คำถามนี้จำเป็นต้องได้รับการแก้ไขโดยบริษัท DAT เองเป็นหลัก จากมุมมองของเรา ความสำเร็จในระยะยาวขึ้นอยู่กับการสร้างความแตกต่างและการดำเนินการ บริษัท DAT ที่มุ่งเน้นรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืน การพัฒนาองค์กร (การควบรวมและซื้อกิจการ/การขยายกิจการ) และการบริหารคลังเชิงรุก และใช้ประโยชน์จากเครื่องมือต่างๆ เพื่อสร้างมูลค่าและผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้น จะอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าสำหรับการเติบโตในอนาคต Donny: เมื่อใช้ตัวชี้วัดเพื่อกำหนดราคาหุ้นแล้ว การกลับไปสู่ "การคาดเดาทางอารมณ์ล้วนๆ" ในยุคก่อนการเปิดตัวจะกลายเป็นเรื่องยาก สำหรับ DAT ตัวชี้วัดที่น่ากังวลนี้คือ mNAV กุญแจสำคัญคือการหลุดพ้นจากข้อจำกัดของ mNAV: ใช้ประโยชน์จากคลังสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างแท้จริง โดยควรใช้ร่วมกับธุรกิจปัจจุบันของบริษัท คลังสินทรัพย์ดิจิทัลควรเป็นส่วนสำคัญของธุรกิจ ไม่ใช่เป็นป้ายกำกับหมวดหมู่ที่ติดอยู่กับบริษัท คลังสินทรัพย์ดิจิทัลต้องถูก "เปิดใช้งาน" เพื่อสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับตลาดและผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้น ในขณะเดียวกันก็ส่งเสริมให้มูลค่าของบริษัทไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาของสินทรัพย์อ้างอิงของคลังอีกต่อไป BlockBeats: ก่อนอื่น ขอถาม Cangu ในฐานะบริษัทขุด Bitcoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก คุณได้ขายธุรกิจเดิมของคุณมูลค่า 350 ล้านดอลลาร์เพื่อลงทุนในคริปโตทั้งหมด ตรรกะในการประเมินความเสี่ยงเบื้องหลังกลยุทธ์แบบ all-in นี้คืออะไร? Juliet Ye: การตัดสินใจของเราที่จะเปลี่ยนผ่านอย่างเต็มรูปแบบในปี 2024 ไม่ใช่การตัดสินใจแบบฉับพลันหรือแม้กระทั่งการติดตามเทรนด์ แต่เป็นผลมาจากการพิจารณาและการวิจัยอย่างละเอียดถี่ถ้วน ประการแรก จังหวะเวลาเป็นสิ่งสำคัญ เราเริ่มสำรวจและทำความเข้าใจอุตสาหกรรมนี้ในช่วงปลายปี 2566 และต้นปี 2567 และในช่วงกลางปี 2567 เราได้เริ่มสำรวจความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ในขณะนั้น Bitcoin อยู่ในช่วงต่ำสุดของวัฏจักร และการแข่งขันด้านอัตราแฮชก็ไม่รุนแรงเท่าในปัจจุบัน อุปกรณ์ขุดมีราคาไม่แพงนัก Cango ได้เข้าซื้อกิจการเหมืองขุดขนาด 50 EH/s ผ่านการแลกเปลี่ยนหุ้นและเงินสด ซึ่งเป็นการวางรากฐานสำหรับการขยายธุรกิจด้วยต้นทุนต่ำ ประการที่สอง ความมั่นคงทางการเงินเป็นสิ่งสำคัญ ก่อนการเปลี่ยนแปลง Cango เป็นบริษัทที่มีเงินสดสุทธิอยู่แล้ว โดยมีสภาพคล่อง 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งทำให้เรามีเงินทุนสำหรับการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ เมื่อรวมกับเงินสด 350 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ได้รับจากการเลิกกิจการธุรกิจแบบดั้งเดิมในช่วงการเปลี่ยนผ่าน เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดของเรามีมูลค่ามากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง โดยมี Bitcoin ในมือมากกว่า 6,000 เหรียญสหรัฐฯ ทั้งหมดนี้ช่วยสร้างหลักประกันความมั่นคงสำหรับการเปลี่ยนแปลงและการพัฒนาเชิงลึกในอุตสาหกรรมของ Canguสุดท้ายนี้ ยังมีความสามารถในการปรับเปลี่ยนแบบไดนามิก เช่น เราสามารถปรับอัตราการทำงานของเครื่องขุดได้อย่างยืดหยุ่นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา เครื่องขุดของเรามีการกระจายตัวอย่างกว้างขวางในประเทศและภูมิภาคต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา แอฟริกาตะวันออก โอมาน และปารากวัย โดยใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาไฟฟ้าในภูมิภาคและเสถียรภาพของนโยบายเพื่อกระจายความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการดำเนินงาน โดยรวมแล้ว กลยุทธ์ "all-in" ของ Cangu ยึดหลักการเข้าตลาดแบบฉวยโอกาส รูปแบบสินทรัพย์ขนาดเล็ก และการกระจายความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ ซึ่งเป็นเสาหลักในการบริหารความเสี่ยง ด้วยการขายสินทรัพย์ที่ไม่มีประสิทธิภาพออกไปอย่างเชิงรุกและเสริมสร้างเงินสำรองทางการเงิน กลยุทธ์นี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างความเจ็บปวดในระยะสั้นกับผลกำไรในระยะยาว BlockBeats: เมื่อเปรียบเทียบกับกลยุทธ์การถือครองเหรียญเพียงอย่างเดียวของ MicroStrategy รูปแบบไดรฟ์คู่ "mining + holding" ของ Cangu นั้นมีความโดดเด่น ต้นทุนโดยประมาณของการขุด Bitcoin ของ Cangu คือเท่าใด? เมื่อพิจารณาจากการแข่งขันที่รุนแรงในตลาด DATCO ในปัจจุบัน ความได้เปรียบด้านต้นทุนนี้สามารถสร้างคูน้ำที่ลึกเพียงพอได้หรือไม่? Juliet Ye: ณ สิ้นไตรมาสที่สอง ต้นทุนเงินสดต่อเหรียญขุด Bitcoin ของเราอยู่ที่ประมาณ 83,000 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมค่าเสื่อมราคาเข้าไปประมาณ 15,000 ดอลลาร์สหรัฐ ต้นทุนรวมต่อเหรียญอยู่ที่ประมาณ 98,000 ดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากเราใช้โมเดลสินทรัพย์น้อย (asset-light) คือการใช้เครื่องจักรมือสองที่ประหยัดต้นทุนแทนฟาร์มขุดของเราเอง และใช้โมเดลโฮสติ้งแบบมีการจัดการแทนทีมปฏิบัติการในสถานที่ ต้นทุนเงินสดต่อเหรียญของเราจึงสูงกว่าคู่แข่งเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ต้นทุนโดยรวมของเรายังคงต่ำและสามารถแข่งขันได้ในอุตสาหกรรม เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทที่ซื้อและกักตุนเหรียญ Cango ถือเป็นผู้ผลิต เรามุ่งมั่นที่จะสร้างคูน้ำต้นทุนอย่างต่อเนื่องในสามมิติ: 1) ประการแรก ต้นทุนการขุด Bitcoin ในปัจจุบันของเราต่ำกว่าราคาตลาด และความได้เปรียบด้านต้นทุนนี้ได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลการดำเนินงานจริง ซึ่งทำให้คุ้มค่ากว่าการซื้อเหรียญโดยตรงในตลาด 2) ประการที่สอง เราใช้ประโยชน์จากการกู้ยืมแบบสองเท่าเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการรับผลตอบแทนสูงสุด ในอีกแง่หนึ่ง เราบรรลุถึงพลังการประมวลผลชั้นนำของอุตสาหกรรมได้อย่างรวดเร็วด้วยการผสมผสานระหว่างเงินสดและส่วนของผู้ถือหุ้น ซึ่งใช้ประโยชน์จากการกู้ยืมด้านพลังการประมวลผลได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในทางกลับกัน เราใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันทางการเงินในการดำเนินงานรายวันเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการหมุนเวียนเงินทุน โดยใช้เลเวอเรจการดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ เลเวอเรจสองเท่านี้ให้เลเวอเรจที่สูงกว่าการซื้อ Bitcoin หรือ Bitcoin ETF โดยตรง และเราเชื่อว่าจะเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดจากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin 3) ประการที่สาม เราใช้การบริหารความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นอย่างเข้มงวด เราระดมทุนผ่านเครื่องมือต่างๆ เช่น สินเชื่อจำนำ Bitcoin และสัญญาเช่าซื้อเครื่องจักรขุด เพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน วิธีนี้ช่วยลดการออกหุ้นบ่อยครั้งและปกป้องสิทธิของผู้ถือหุ้นได้ดียิ่งขึ้น BlockBeats: ต่อไป ผมอยากถาม DDC ในฐานะบริษัทอาหารที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก เหตุใด DDC Enterprise จึงเลือก Bitcoin เป็นองค์ประกอบหลักของสินทรัพย์ทางการเงินนอร์มา: ผมเชื่อว่าการเลือกบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์คลังหลักของเรานั้นมาจากปรัชญาที่มุ่งเน้นอนาคต นั่นคือการสร้างสะพานเชื่อมระหว่างขนบธรรมเนียมและนวัตกรรม ยิ่งไปกว่านั้น เราเชื่อว่าการบริหารจัดการคลังในปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของการรักษามูลค่าหรือการจัดการสภาพคล่องอีกต่อไป แต่มันเป็นองค์ประกอบสำคัญของการจัดสรรเงินทุนเชิงกลยุทธ์ เดิมที บริษัทอาหารส่วนใหญ่ใช้เครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น เงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาล เป็นสินทรัพย์คลัง เพราะเป็นแนวทางที่ปลอดภัยและเป็นที่เข้าใจมากที่สุด เราเลือกที่จะไม่ยึดถือตามความเชื่อแบบเดิมๆ นี้ เพราะเราตระหนักถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่เกิดขึ้นในตลาดทุนและแหล่งเก็บมูลค่า บิตคอยน์ไม่ใช่แค่สินทรัพย์ดิจิทัล แต่เป็นสกุลเงินรูปแบบใหม่ที่สอดคล้องกับทิศทางเชิงกลยุทธ์ของบริษัทที่เติบโตอย่างรวดเร็วและมีวิสัยทัศน์ก้าวหน้าอย่าง DDC เหนือสิ่งอื่นใด บิตคอยน์เป็นตัวแทนของการนิยามใหม่ของแรงจูงใจและอำนาจอธิปไตย เช่นเดียวกับที่เรามุ่งมั่นที่จะสร้างมูลค่าและความไว้วางใจในอุตสาหกรรมอาหาร ลักษณะการกระจายศูนย์ของบิตคอยน์ยังมอบความโปร่งใส ความยืดหยุ่น และความต้านทานต่อการจัดการ การเพิ่ม Bitcoin ลงในงบดุลของเราหมายความว่าเรากำลังมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในระบบการเงินที่พัฒนาไปพร้อมกับการเปลี่ยนผ่านสู่ยุคดิจิทัลทั่วโลก การลดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบเช่นนี้ไม่สามารถทำได้ด้วยเงินสดและพันธบัตร ประการที่สอง สำหรับเรา คลังสมบัติไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของสภาพคล่องระยะสั้นหรือการป้องกันความเสี่ยงเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับการเพิ่มมูลค่าของเงินทุนและนวัตกรรมในระยะยาว อุตสาหกรรมอาหารเป็นอุตสาหกรรมระดับโลกโดยเนื้อแท้และจะยังคงพัฒนาต่อไปพร้อมกับเทคโนโลยีและรูปแบบการบริโภค ผลกระทบจากโปรโตคอลและเครือข่ายแบบเปิดของ Bitcoin สะท้อนให้เห็นถึงพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไปและวิธีการชำระเงินดิจิทัล ซึ่งสอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนผ่านสู่ยุคดิจิทัลและการขยายธุรกิจสู่ระดับสากล การถือครอง Bitcoin เป็นวิธีที่เราใช้ในการ "วางแผนสำหรับอนาคต" ในสภาพแวดล้อมที่มีภาวะเงินเฟ้อและค่าเงินอ่อนค่า สุดท้ายนี้ การถือครอง Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์คลังสมบัติช่วยให้เราสามารถส่งสารอันทรงพลังไปยังผู้ถือหุ้น พนักงาน พันธมิตร และลูกค้าว่า DDC ไม่ได้เป็นเพียงแค่การปกป้องมูลค่าเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปิดรับการเปลี่ยนแปลงอย่างจริงจังอีกด้วย แนวทางนี้สะท้อนถึงวัฒนธรรมองค์กรของเรา และช่วยให้เราดึงดูดบุคลากรและพันธมิตรรุ่นใหม่ โดยเฉพาะผู้บริโภคกลุ่ม Gen Z ที่ให้คุณค่ากับความเปิดกว้าง ความโปร่งใส และจิตวิญญาณแห่งการมองการณ์ไกล พูดง่ายๆ คือ DDC เลือก Bitcoin ไม่ใช่แค่เพื่อเปลี่ยนโครงสร้างของสินทรัพย์ใน Vault เท่านั้น แต่ยังเพื่อขับเคลื่อนบริษัทและระบบนิเวศนักลงทุนไปสู่อนาคตดิจิทัลและระดับโลก นี่คือวิธีที่เรากำหนดกลยุทธ์ด้านเงินทุนใหม่ และบรรลุการเติบโตและความยืดหยุ่นในระยะยาวที่จุดบรรจบระหว่างอาหาร การเงิน และเทคโนโลยี BlockBeats: ต่อไป ผมขอพูดถึง DAT จากมุมมองของผู้ดูแลตลาด (Market Maker) อันดับแรก คำถามที่ทุกคนอยากรู้คือเกี่ยวกับการล่มสลายครั้งล่าสุด บางคนเชื่อว่าผู้ดูแลตลาดเป็นฝ่ายผิด และ Wintermute ปฏิเสธข้อกล่าวหาใดๆ คุณรู้หรือไม่ว่ามีผู้ดูแลตลาดรายใดที่ขาดทุนในช่วงการล่มสลายครั้งนี้บ้างMoshe Shen: ข้อสังเกตของเราในช่วงความผันผวนรอบนี้: · สาเหตุของการชำระบัญชีครั้งใหญ่: ปัจจัยหลายประการมาบรรจบกัน เมื่อมีข่าวใหญ่เกี่ยวกับทรัมป์ออกมา เลเวอเรจของตลาดก็สูงอยู่แล้วในหลายเครือข่ายและแพลตฟอร์มทั้งภายในและภายนอกตลาด แนวโน้มราคาที่ลดลงกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีอัตโนมัติ (ADL) ในตลาดแลกเปลี่ยนสำหรับสถานะที่มีเลเวอเรจซึ่งป้องกันความเสี่ยงสถานะแบบมีทิศทางและแบบเดลต้า ซึ่งยิ่งทำให้ราคาลดลงและเกิดการชำระบัญชีแบบต่อเนื่อง · สถานะและแนวปฏิบัติของ Wintermute: ในฐานะผู้ให้บริการสภาพคล่อง เรารักษาระดับเลเวอเรจและความเสี่ยงแบบมีทิศทางที่ต่ำมาก ธุรกิจส่วนใหญ่ของเราเป็นการซื้อขายแบบ OTC เราทำงานร่วมกับคู่สัญญาเกือบ 3,000 ราย รวมถึงบริษัทเหมืองแร่ บริษัท DAT เจ้าของโครงการ และนักลงทุนหลากหลายราย โมเดลของเรามุ่งเน้นไปที่การทำกำไรจากส่วนต่างของราคาผ่านการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรข้ามตลาด ความไม่สมดุลของราคาที่เกิดจากการบังคับชำระบัญชีนี้มีความสำคัญอย่างมาก และคิวการถอนเงินในตลาดแลกเปลี่ยนหลายแห่งก็หนาแน่นอย่างมาก สิ่งนี้ทำให้เราปรับสถานะและสร้างสภาพคล่องที่เหมาะสมที่สุดในตลาดแลกเปลี่ยนต่างๆ ได้อย่างรวดเร็วในระยะสั้นได้ยาก
· ตลาดโดยรวม: เราจะหารือเฉพาะการดำเนินงานของเราเองเท่านั้น และจะไม่แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับผู้อื่น อย่างไรก็ตาม จากการหารือสาธารณะ เหตุการณ์ประเภทนี้ถือเป็นความท้าทายอย่างยิ่งสำหรับสถาบันที่มีสถานะ long/short ที่มีทิศทางหรือเลเวอเรจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ ADL ปิดสถานะ short ลงอย่างเฉื่อยชา ขณะที่สถานะ long ยังคงขาดทุนอย่างต่อเนื่องเมื่อตลาดตกต่ำ ส่งผลให้ความเสี่ยงเพิ่มขึ้น
ตลอดสุดสัปดาห์ เรายังคงดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง โดยเสนอราคาให้กับอีกฝ่ายตลอดเวลา เรายังคงให้บริการสภาพคล่องเมื่อใดก็ตามที่อีกฝ่ายต้องการ Wintermute ยังคงให้บริการอย่างต่อเนื่องตลอดมา
BlockBeats: เราเข้าใจดีว่าปัจจุบัน Wintermute ให้บริการสร้างสภาพคล่องให้กับ DAT Treasury แล้วในการให้บริการสร้างสภาพคล่องให้กับ DAT Treasury แล้ว Wintermute ทำอย่างไรจึงจะรับประกันสภาพคล่อง Bitcoin ในตลาดแลกเปลี่ยนที่ราบรื่นและคุ้มค่ากว่าสำหรับนักลงทุนรายย่อย โม่เช่ เฉิน: ก่อนอื่นเรามาทำความเข้าใจบทบาทของเราในแวดวง DAT (ซึ่งแตกต่างจากการทำตลาดแบบดั้งเดิม): วิธีที่เราสนับสนุนคลัง DAT: เราไม่ได้ให้การสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับหุ้น DAT เอง เราให้การสนับสนุนหลักๆ ในการบริหารจัดการคลังสองประเภท: 1. การสะสมสินทรัพย์ดิจิทัล: สามารถซื้อ DAT ได้โดยตรงผ่านบริการ OTC Spot ของเรา หลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนและลดผลกระทบต่อตลาด 2. การสร้างรายได้: เรามีแผนรายได้ที่หลากหลายสำหรับการถือครอง DAT: · สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบมีเงื่อนไข (Covered Puts): รับรายได้พิเศษจากการดำเนินกลยุทธ์การสะสม; · โปรแกรมการให้กู้ยืมสินทรัพย์ดิจิทัล; · ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างแบบมีเงื่อนไขคุ้มครองเงินต้น: รับรายได้จาก USD/BTC ที่ไม่ได้ใช้งาน ตั้งแต่ปี 2017 Wintermute เป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องที่มีเสถียรภาพ ปัจจุบันเราให้บริการสภาพคล่องรายวันประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครอบคลุมตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์/กระจายศูนย์ ตลาดสปอต ตลาดถาวร และตลาดออปชัน BlockBeats: ผมอยากถาม QS ว่าบริษัทมีส่วนร่วมในกระแส DAT นี้ได้อย่างไร Donny: Quantum นำ Ethereum DAT เข้าสู่ญี่ปุ่น ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกในญี่ปุ่นที่กำหนด ETH เป็น "เงินสำรองหลัก" และประกาศอย่างเป็นทางการถึงการเพิ่มสัดส่วนการถือครอง ตลาดหุ้นญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดใหม่ในปีนี้นับตั้งแต่ปี 2532 ซึ่งเป็นผลมาจากนโยบายที่ส่งเสริมการเข้าสู่ตลาดและบทบาทของญี่ปุ่นในฐานะศูนย์กลางที่เป็นกลางในสงครามการค้าระหว่างจีนและสหรัฐฯ นอกจากนี้ แพลตฟอร์มอย่าง IBKR และ Futu ยังช่วยให้นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อหุ้นโตเกียวได้ง่ายขึ้น กฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นของญี่ปุ่นช่วยยกระดับมาตรฐานกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัล แต่กระบวนการกลับมีเสถียรภาพมากขึ้น ที่น่าสังเกตคือ Quantum เป็นหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเพียงตัวเดียวในญี่ปุ่นที่ได้รับ "เงินทุนสนับสนุนหลัก" จากสถาบันระดับโลก ซึ่งทำให้มั่นใจได้ถึงแหล่งเงินทุนที่ปราศจากการประนีประนอมและการสร้างแรงจูงใจที่สอดคล้องกันมากขึ้น เช่นเดียวกับ BMNR, Quantum เน้นการเติบโตอย่างรวดเร็วและการระดมทุนที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งทั้งหมดนี้อยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแล เราจะสนับสนุนเครื่องมือและแพลตฟอร์มสำหรับสถาบันด้วย เป้าหมายร่วมกันของ DAT ที่ใช้ ETH คือการส่งเสริมการนำบล็อกเชนไปใช้ในวงกว้างในสถาบัน ซึ่งจำเป็นต้องมีโครงสร้างพื้นฐาน DeFi/CeDeFi ที่ได้รับใบอนุญาต แม้ว่าสิ่งนี้อาจฟังดูขัดกับความเข้าใจของผู้ที่มุ่งเน้นบล็อกเชนเพียงอย่างเดียว แต่สิ่งนี้ช่วยแก้ไขปัญหาสำคัญสำหรับสถาบันต่างๆ เช่น การปฏิบัติตามข้อกำหนด ความปลอดภัย และการประกันภัย ในฐานะผู้ถือสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ ผลประโยชน์ของพวกเขาสอดคล้องกับอุตสาหกรรมโดยรวม และพวกเขายินดีที่จะผลักดันอุตสาหกรรมให้ก้าวไปข้างหน้า BlockBeats: การขุดต้องใช้เงินลงทุนอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ราคา Bitcoin ผันผวนอย่างมาก Cango สร้างสมดุลระหว่างการจัดการกระแสเงินสดกับกลยุทธ์การถือครองระยะยาวอย่างไร Juliet Ye:นี่เป็นคำถามที่ดี ในแง่หนึ่ง การลงทุนจำนวนมากอย่างต่อเนื่องก็เช่นกัน และในอีกแง่หนึ่ง การถือครองสินทรัพย์ไว้โดยไม่ขาย การหาสมดุลนั้นเป็นสิ่งสำคัญ กลยุทธ์ของเราคือการใช้เลเวอเรจและรักษาความยืดหยุ่น
BlockBeats: ขอขอบคุณคณะผู้ร่วมเสวนาจาก Cango, DDC, Wintermute และ QS เป็นอย่างมากสำหรับการแบ่งปันบทวิเคราะห์และมุมมองที่ยอดเยี่ยมของพวกเขา หลังจากราคาร่วงลงครั้งนี้ ความเสี่ยงยังไม่ได้รับการแก้ไข และความกลัวและความไม่แน่นอนยังคงอยู่ อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางความกลัว ก็ยังคงมีความไม่สอดคล้องกันของราคา และสามารถฟื้นฟูความสงบเรียบร้อยได้ท่ามกลางความวุ่นวาย ขอขอบคุณคณะผู้ร่วมเสวนาทุกท่านสำหรับการแบ่งปันมุมมองแนวหน้า ตั้งแต่สินทรัพย์ในคลัง การสร้างความลึกซึ้งผ่านการสร้างตลาด ไปจนถึงกรอบการทำงานต่างๆ เช่น การปฏิบัติตามกฎระเบียบ นี่คือบทสรุปของ AMA ในวันนี้ พบกันใหม่ครั้งหน้า
ลิงก์พื้นที่: https://x.com/i/spaces/1jMJgRnQazkGL
ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:
กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
