คำแปลต้นฉบับ: angelilu, Foresight News

เมื่อวันที่ 23 กันยายน อาร์เธอร์ เฮย์ส ได้กล่าวสุนทรพจน์สำคัญในการประชุมสุดยอด KBW 2025 ที่เกาหลีใต้ สุนทรพจน์ของเขาได้สรุปถึงศักยภาพของ "กระแสการพิมพ์เงินอย่างบ้าคลั่ง" ในสหรัฐอเมริกา โดยวิเคราะห์รากฐานทางประวัติศาสตร์ ปัจจัยขับเคลื่อนทางการเมือง และกลไกเฉพาะที่อาจเอื้อให้เกิดกระแสดังกล่าว เขายังกล่าวถึงเหตุผลที่นักลงทุนคริปโตควรใส่ใจกับเรื่องนี้

อาร์เธอร์ เฮย์ส เน้นย้ำว่า หากเปรียบเทียบการเพิ่มขึ้นของราคาบิตคอยน์ในช่วงการระบาดกับขนาดของการขยายตัวของสินเชื่อในช่วงเวลาเดียวกัน ในปี 2028 บิตคอยน์หนึ่งหน่วยจะมีมูลค่าประมาณ 3.4 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าตัวเลขนี้จะดูไร้สาระ แต่ยุค "ล้านดอลลาร์" ของบิตคอยน์กำลังใกล้เข้ามาแล้ว ด้านล่างนี้คือข้อความเต็มของสุนทรพจน์ของอาร์เธอร์ เฮย์ส:

บทนำและที่มา: สู่ความบ้าคลั่งในการพิมพ์

เอาล่ะ เรื่องนี้อาจจะออกแนวเทคนิคไปหน่อย มีทั้งการถกเถียงกันว่าใครโหวตเลือกอะไร และอื่นๆ แต่ผมคิดว่าสิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าเรากำลังอยู่ตรงไหนบนเส้นทางสู่ความบ้าคลั่งขั้นสุดยอดของการพิมพ์เงินของสหรัฐอเมริกา อันที่จริงแล้ว เรื่องนี้เริ่มต้นจากการเลือกตั้งของโดนัลด์ ทรัมป์ และการแต่งตั้งรัฐมนตรีกระทรวงการคลังที่ผมเรียกว่า "บัฟฟาโล บิล" แต่ยังไม่ถึงจุดนั้น พวกเขากำลังส่งสัญญาณที่ถูกต้อง และสื่อกระแสหลักทางการเงินกำลังพูดถึงความเลวร้ายของทรัมป์ เช่น โพสต์บนโซเชียลมีเดียประจำวันของเขาที่เรียกเจอโรม พาวเวลล์ว่า "นายสายเกินไป" แต่ประเด็นสำคัญคือ เฟดได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างถาวรแล้ว ซึ่งก็ดี แต่พวกเขาน่าจะทำได้มากกว่านี้ เราจะมาถึงจุดที่บ้าคลั่งนี้ได้อย่างไร? เราจะเพิ่มมูลค่า Bitcoin ให้ถึงหนึ่งล้านหรือมากกว่านั้นได้อย่างไร และ "altcoin" ทุกตัวในพอร์ตโฟลิโอของคุณเพิ่มขึ้น 100 เท่าได้อย่างไร โดยไม่มีผู้นำ ไม่มีรายได้ และไม่มีลูกค้า ผมรู้ว่านี่คือสิ่งที่คุณอยากได้ยินจากผม เราจะไปถึงจุดนั้นได้อย่างไร เริ่มต้นด้วยการทำความเข้าใจว่าเฟดลงคะแนนเสียงอย่างไร คณะกรรมการชุดใดรับผิดชอบเรื่องใด และเรากำลังมุ่งหน้าไปสู่จุดจบของการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างไร นั่นเป็นเหตุผลที่ผมตีพิมพ์บทความนี้หลังจากออกจากตำแหน่ง และสุนทรพจน์ประกอบ จึงได้อภิปรายเรื่องนี้ ดังนั้น เพื่อทำความเข้าใจว่าเรากำลังมุ่งหน้าไปทางไหน ลองย้อนกลับไปที่ประวัติศาสตร์ เพราะประวัติศาสตร์สามารถเป็นตัวบ่งชี้ที่ดีของอนาคตได้

สรุปประวัติศาสตร์: การจัดหาเงินทุนสำหรับสงครามในช่วงทศวรรษ 1940

ย้อนกลับไปในช่วงทศวรรษ 1940 เกิดอะไรขึ้น? มีสงครามโลกเกิดขึ้น สหรัฐอเมริกาเข้าร่วมในปี 1942 แน่นอนว่าเมื่อคุณเข้าสู่สงคราม คุณทำอะไร? คุณพิมพ์เงินจำนวนมาก คุณทำแบบนั้นได้ยังไง? คุณบอกให้ธนาคารกลางลดราคาและเพิ่มปริมาณเงิน เพื่อให้รัฐบาลกลางสามารถบีบเงินทุกคนและกู้เงินมาสร้างสิ่งที่ฆ่าคนได้ แล้วรัฐบาลสหรัฐฯ ระดมทุนมาสนับสนุนการมีส่วนร่วมในสงครามโลกครั้งที่สองได้อย่างไร?ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตกลงกับกระทรวงการคลังในการควบคุมตลาดพันธบัตร ทำให้รัฐบาลสหรัฐฯ สามารถออกพันธบัตรได้ในต้นทุนที่ต่ำมาก นี่คือภาพของนักบินทัสคีกี พวกเขากำลังเตรียมตัวทำสงครามและซื้อพันธบัตรสงคราม อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลในขณะนั้นเป็นอย่างไร? เป็นเวลาเกือบทศวรรษที่อัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงินคลังที่มีอายุน้อยกว่าหนึ่งปีถูกจำกัดไว้ที่ 0.375% สำหรับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรที่มีอายุ 10 ถึง 25 ปีถูกจำกัดไว้ที่ 2.5% ซึ่งเรียกว่าการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนในสหรัฐอเมริกา การเปรียบเทียบเส้นอัตราผลตอบแทนและการเก็งกำไรในอนาคต นี่คือแผนภูมิของเส้นอัตราผลตอบแทน เส้นสีส้มแสดงสถานะปัจจุบันของเรา นี่คือแผนภูมิที่ฉันสร้างขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์ อย่างที่คุณเห็น อัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงินคลังที่มีอายุครบกำหนด 1 ถึง 3 เดือนอยู่ที่ประมาณ 4% พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.5% และพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.75% นี่คือเส้นอัตราผลตอบแทนของเราในปัจจุบัน เมื่อเทียบกับเส้นอัตราผลตอบแทนในช่วงปลายทศวรรษ 1940 ในช่วงสงครามโลกครั้งที่ 2

จากมุมมองของทรัมป์ นี่คือสิ่งที่เขาต้องการสร้าง เขาต้องการเปลี่ยนเส้นสีส้มให้เป็นเส้นสีม่วง ในฐานะนักลงทุน เราต้องตอบคำถามว่าเราจะบรรลุเป้าหมายนี้ได้อย่างไร และเราต้องตั้งสมมติฐานและการคาดเดาที่กล้าหาญ ผมอาจจะกำลังเจาะลึกเข้าไปในขอบเขตของระบบราชการ ซึ่งเห็นได้ชัดว่ามันยุ่งยากมาก เพราะเราต้องติดต่อกับผู้คน และผู้คนก็แปลกประหลาดและทำในสิ่งที่เราไม่คาดคิด

ดังนั้น ผมจะร่างแนวทางที่เป็นไปได้ แต่ผมไม่รู้ว่ามันจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ อย่างไรก็ตาม ในมุมมองที่ผมมีต่อพอร์ตการลงทุนของ Maelstrom (บริษัทการลงทุนที่เขาบริหาร) ในปัจจุบัน โอกาสที่ผมจะมั่นใจคือการเพิ่มระดับความเสี่ยงให้เกือบถึงขีดสุด แม้ว่าราคา Bitcoin จะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 3,000 ดอลลาร์ เป็น 12,000 ดอลลาร์ และกำลังอยู่ในช่วงขาลง

กลไกการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนและอาณัติที่สามของเฟด

แล้วกลไกการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนมีอะไรบ้าง? อย่างที่ทราบกันดีว่า Steven Moran สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ประกาศภารกิจที่สามของเฟด ซึ่งแท้จริงแล้วระบุไว้ในพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐฯ ปี 1913 นั่นคือ ความรับผิดชอบของเฟดในการ "รักษาอัตราดอกเบี้ยปานกลางสำหรับหลักทรัพย์ของรัฐบาล" คำว่า "modest" หมายความว่าอย่างไรกันแน่? มันหมายถึงอะไรก็ได้ที่พวกเขาต้องการ ดังนั้นเมื่อผมพูดว่าภารกิจที่สามของเฟดคือการพิมพ์เงินเพื่อช่วยให้เราสามารถระดมทุนหนี้สาธารณะได้ดีที่สุด นั่นคือสิ่งที่ผมกำลังพูดถึง

แล้วเหตุใดสหรัฐอเมริกาจึงจำเป็นต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายงบประมาณและการสร้างสินเชื่อจำนวนมหาศาลในขณะนี้ เหตุผลก็ยังคงเหมือนเดิม สหรัฐอเมริกากำลังทำสงคราม หรือที่สำคัญกว่านั้นคือ สหรัฐอเมริกาพ่ายแพ้ในสงครามสองครั้งหลังสุด พวกเขาแพ้สงครามกับรัสเซียในยูเครน และถูกบังคับให้หยุดการแทรกแซงในอิหร่านหลังจากผ่านไป 12 วัน เนื่องจากขีปนาวุธที่อิสราเอลใช้ป้องกันตัวเองหมด

ปรากฏว่าฐานอุตสาหกรรมของอเมริกาได้พังทลายลงอย่างสิ้นเชิง ในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมา ฐานอุตสาหกรรมนี้ถูกโอนไปยังจีน ปัจจุบัน สหรัฐอเมริกาไม่สามารถผลิตปืนใหญ่ได้เพียงพอที่จะเอาชนะรัสเซีย หรือขีปนาวุธได้เพียงพอที่จะช่วยพันธมิตรทิ้งระเบิดตามที่พวกเขาต้องการ และนั่นคือสิ่งที่ทรัมป์ต้องการแก้ไข หรืออย่างน้อยก็พยายามทำให้เร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เรื่องนี้ต้องการสินเชื่อ และสินเชื่อนั้นจะได้รับจากระบบธนาคารและกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

การควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาว

ดังนั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังจะถูกควบคุมได้อย่างไร? คุณสามารถลดอัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองส่วนเกิน เงินสำรองส่วนเกินคือเงินสำรองที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือครองอยู่ และปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองเหล่านี้อยู่ในระดับต่ำของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง พวกเขายังสามารถลดอัตราดอกเบี้ยคิดลดได้อีกด้วย เมื่อธนาคารประสบปัญหา เช่น ในช่วงวิกฤตการณ์ธนาคารระดับภูมิภาคในปี 2023 พวกเขากู้ยืมเงินจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ในอัตราที่กำหนดผ่านช่องทางลดอัตราดอกเบี้ย หากผมสามารถลดอัตราดอกเบี้ยทั้งสองนี้ลงได้ตามที่ต้องการ ผมก็สามารถจำกัดผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลได้อย่างมีประสิทธิภาพ คณะกรรมการสำคัญที่ผมจะกล่าวถึงในภายหลังคือคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve Board of Governors) พวกเขาควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของเส้นโค้ง ซึ่งก็คืออัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองส่วนเกิน และมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายผ่านช่องทางลดอัตราดอกเบี้ย แล้วเราจะควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาวของตลาดพันธบัตรได้อย่างไร สิ่งแรกที่เราต้องให้ความสำคัญคือบัญชีตลาดเปิด (SOMA) เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) โดยการสร้างเงินสำรองและซื้อพันธบัตรจากธนาคาร พันธบัตรเหล่านั้นจะลงเอยในบัญชี SOMA พวกเขาจะเผยแพร่ยอดคงเหลือของบัญชีนี้ทุกสัปดาห์ นี่คือตัวบ่งชี้ที่เราสามารถใช้ติดตามว่าพวกเขากำลังควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างแท้จริงหรือไม่ พวกเขากำลังซื้อพันธบัตรจำนวนไม่จำกัดในราคาที่กำหนดเพื่อควบคุมผลตอบแทนให้อยู่ในระดับที่กำหนดหรือไม่ การเปลี่ยนแปลงในการสร้างสินเชื่อ: จากธนาคารกลางสู่ธนาคารพาณิชย์ หากคุณศึกษาวิธีการทำงานของการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนในญี่ปุ่น คุณจะเห็นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ แล้วจึงซื้อพันธบัตรต่อไปจนกระทั่งอัตราดอกเบี้ยถึงระดับนั้น ดังนั้น หากคุณต้องการทำกำไร คุณจะต้องขายพันธบัตรของคุณให้ผมจนกว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง ราคาพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น งบดุลขยายตัว และความต้องการสินเชื่อในระบบขยายตัว จากนั้นสกุลเงินดิจิทัลก็จะเพิ่มขึ้นตามธรรมชาติ คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve Committee: FOMC) ซึ่งเป็นคณะกรรมการหลักที่รับผิดชอบในการขยายงบดุลนี้คือคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) และเราจะอธิบายความหมายของเรื่องนี้โดยละเอียดในภายหลัง

ประการที่สองคือการสร้างการเติบโตของสินเชื่อ ผมเขียนบทความชื่อ "Black and White" เมื่อประมาณเก้าถึงสิบสองเดือนที่แล้ว ในบทความนั้น ผมได้สำรวจความแตกต่างระหว่างการสร้างสินเชื่อในระดับธนาคารกลางและการสร้างสินเชื่อในระดับธนาคารพาณิชย์อย่างละเอียด

นับตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกปี 2008 เราอยู่ในยุคที่ธนาคารกลางมีอำนาจเหนือการสร้างสินเชื่อทั่วโลก เมื่อธนาคารกลางเป็นผู้รับผิดชอบในการขยายสินเชื่อ เราสังเกตเห็นว่าพวกเขาให้เงินทุนสนับสนุนกิจกรรมประเภทใด ธนาคารกลางสนับสนุนบริษัทขนาดใหญ่ พวกเขาสนับสนุนวิศวกรรมทางการเงิน ดังนั้น หากคุณเป็นนักลงทุนในบริษัทเอกชนในลอนดอน นิวยอร์ก ฮ่องกง หรือปักกิ่ง คุณจะซื้อบริษัทที่มีหนี้สินจำนวนมาก รับเงินปันผลจากกำไรจากการดำเนินงาน แล้วขายอีกครั้งในราคาที่สูงกว่า EBITDA (กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย) คุณไม่ได้สร้างกำลังการผลิตใหม่ คุณเพียงแค่ใช้ประโยชน์จากกำลังการผลิตที่มีอยู่ นี่คือเหตุผลที่ไม่มีอุตสาหกรรมในสหรัฐอเมริกาอีกต่อไป คุณทำการซื้อกิจการแบบกู้ยืมเงินมาตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1980 คุณซื้อบริษัทและรับภาระหนี้จำนวนมากเพราะคุณสามารถเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ของบริษัทขนาดใหญ่ได้ และบริษัทขนาดใหญ่สามารถออกเงินนอกระบบธนาคารได้ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายเงินจำนวนมาก คนรวยทุกคนจึงต้องการซื้อเงินทุนสถาบันที่ปราศจากความเสี่ยงนี้ นี่คือเหตุผลที่ MicroStrategy ประสบความสำเร็จ พวกเขาสามารถออกตราสารหนี้ในตลาดเหล่านี้ได้ ดังนั้นเราจึงออกตราสารหนี้ราคาถูกแล้วจึงซื้อ Bitcoin นั่นคือเหตุผลที่ทำให้ MicroStrategy กลายเป็นบริษัทขนาดใหญ่ แล้ววิธีการนี้ช่วยให้ประธานาธิบดีทรัมป์สร้างระเบิดได้มากขึ้นหรือไม่? ไม่ พวกเขาต้องการกำลังการผลิตที่มากขึ้นในภาคอุตสาหกรรมของอเมริกา พวกเขาต้องการธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมเพื่อขอสินเชื่อและจ้างแรงงานเพื่อผลิตแบตเตอรี่และสินค้า พวกเขาต้องการเงินกู้จากธนาคาร เมื่อเฟดยังคงเร่งเครื่อง (พิมพ์เงิน) ต่อไป มันก็จะบีบพื้นที่ และธนาคารขนาดกลางและขนาดย่อมรวมถึงธนาคารระดับภูมิภาคก็ไม่สามารถดำเนินงานได้ พวกเขาต้องการเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชัน พวกเขาจำเป็นต้องสามารถปล่อยกู้ให้กับอุตสาหกรรมเหล่านี้และสร้างรายได้จากมันได้ เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีบทความที่ยอดเยี่ยมใน Wall Street Journal ที่เรียกนโยบายของเฟดว่า "gain of function" ซึ่งเป็นการวิพากษ์วิจารณ์นโยบายเกี่ยวกับไวรัสโคโรนา บทความดังกล่าวกล่าวโดยพื้นฐานว่าเฟดเป็นผู้ทำลายอุตสาหกรรมของอเมริกาและทำให้ความเหลื่อมล้ำในสหรัฐอเมริการุนแรงขึ้น เขาพูดถูก 100% แต่เขาก็เป็นคนโกหกสองหน้าเช่นกัน เพราะเขาต้องการหาเงินด้วย ดังนั้น เศรษฐศาสตร์จึงน่าสนใจ แต่ประเด็นของเขาคือ เขาจะให้อำนาจการปล่อยกู้แก่ธนาคารในภูมิภาค และธนาคารในภูมิภาคจำเป็นต้องมีเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชัน ดังนั้น สิ่งที่ทรัมป์ต้องการเห็นคือ "การชันขึ้นของอัตราผลตอบแทนแบบกระทิง" ซึ่งหมายถึงการลดลงโดยทั่วไปของอัตราดอกเบี้ยและการชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยธนาคารต่างๆ จะกู้ยืมเงินฝากในอัตราดอกเบี้ยต่ำในระยะสั้น และให้กู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาว ซึ่งเป็นส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คำนวณจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีหรือ 30 ปี

หากดูสถานการณ์ปัจจุบันในช่วงทศวรรษ 1940 ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนั้นเกือบ 2% ซึ่งสร้างกำไรให้กับธนาคารได้มาก แต่ปัจจุบันอยู่ที่เพียง 20 จุดพื้นฐานเท่านั้น เมื่อไม่กี่ปีก่อนมันยังติดลบอยู่เลย ดังนั้น การปิดกั้นธนาคารขนาดเล็ก ก็เท่ากับเป็นการปิดกั้นการผลิตสินเชื่อและการผลิตภาคอุตสาหกรรมของประเทศ ดังนั้น ทรัมป์ไม่เพียงแต่ต้องการทำให้เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ชันขึ้นเท่านั้น แต่ยังต้องการยกเลิกกฎระเบียบ "ที่ไม่ดี" ทั้งหมดที่ขัดขวางไม่ให้ธนาคารขนาดเล็กปล่อยสินเชื่อให้กับธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม การทำให้ธนาคารมีกำไรมากขึ้น จะทำให้ธนาคารสามารถทำในสิ่งที่รัฐบาลต้องการให้ทำ

ทรัมป์ควบคุมเฟดอย่างไร

ตอนนี้เราต้องทำความเข้าใจคณะกรรมการทั้งสองคณะ เพราะทรัมป์มีเป้าหมายของเขา เขาคือ "ทูต" ของกระทรวงการคลัง และเขาจะบอกคุณอย่างชัดเจนว่าพวกเขาต้องการบรรลุเป้าหมายอะไร แล้วพวกเขาจะเปลี่ยนกระทรวงการคลังและเฟด ซึ่งเป็นหน่วยงานที่แยกจากกัน ให้กลายเป็นความร่วมมือเพื่อบรรลุเป้าหมายเหล่านั้นได้อย่างไร

ก่อนอื่น มาพูดถึงคณะกรรมการผู้ว่าการเฟดกันก่อน ซึ่งประกอบด้วยสมาชิกเจ็ดคน ได้รับการเสนอชื่อโดยประธานาธิบดีและได้รับการรับรองจากวุฒิสภา ซึ่งเรื่องนี้สำคัญมาก ปัจจุบันทรัมป์ควบคุมวุฒิสภา และเราจะรอดูว่าเขาจะสามารถควบคุมได้หลังการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน 2026 หรือไม่ แต่หากมีข้อบ่งชี้ใดๆ ผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อของเขาจะต้องประสบความยากลำบากในการได้รับการอนุมัติ สตีเวน โมแรน ผู้ได้รับการแต่งตั้งล่าสุดของทรัมป์ในคณะกรรมการเฟด ได้รับการยืนยันเมื่อสัปดาห์ที่แล้วด้วยคะแนนเสียงเพียงหนึ่งเสียง ดังนั้นสถานการณ์จึงตึงเครียดมาก หากทรัมป์ไม่สามารถยืนยันการเสนอชื่อผู้ได้รับการเสนอชื่อภายใน 12 เดือนข้างหน้า เขาคงจะต้องล่มสลาย เพราะพรรคเดโมแครตซึ่งเป็นพรรคฝ่ายค้านจะไม่อนุมัติผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อให้ดำรงตำแหน่งคณะกรรมการเฟด ดังนั้น เขาจึงต้องการคะแนนเสียงเพิ่มเติม คณะกรรมการชุดนี้ควบคุมอัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองส่วนเกิน และมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารต่างๆ สามารถกู้ยืมได้จากช่องทางลดหย่อนจากธนาคารประจำภูมิภาค 12 แห่งของเฟด ที่สำคัญ ประธานเฟดประจำภูมิภาคได้รับการอนุมัติด้วยคะแนนเสียงข้างมากจากคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ดังนั้น ขั้นตอนแรกคือทรัมป์ต้องได้รับคะแนนเสียงสี่เสียงในคณะกรรมการชุดนี้ เพื่อควบคุมอัตราผลตอบแทนระยะสั้น (Short End) และนำบุคคลอื่นๆ เข้ามาร่วมในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) มากขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะทำให้คณะกรรมการเหล่านี้มีอำนาจควบคุมงบดุล คณะกรรมการ FOMC มีสมาชิก 12 คน โดย 7 คนเป็นสมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการ และอีก 5 คนเป็นประธานหมุนเวียนจากธนาคารประจำภูมิภาค ประธานเฟดสาขานิวยอร์กมีตำแหน่งถาวรเนื่องจากมีอิทธิพลอย่างมากต่อระบบนิเวศทางการเงินของสหรัฐฯ แล้ว FOMC ทำอะไร? เรารู้ว่าพวกเขากำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง ประชุมกันทุกเดือนหรือเกือบทุกเดือน และบริหารจัดการบัญชีตลาดเปิด (SOMA) พวกเขากำหนดขนาดของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ อัตราการซื้อพันธบัตร และประเภทของพันธบัตรที่จะซื้อ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง แล้วทรัมป์จะควบคุมคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างไร? คุณต้องเสี่ยงดวงเหมือน "ตางู" และ "โกง" นี่คือแผนภูมิที่น่าสนใจมาก โดยพื้นฐานแล้ว เราเห็นสถานการณ์นี้: ทรัมป์มีวุฒิสมาชิกสองคน คือ โบว์แมนและวอลเลอร์ ซึ่งเรารู้ว่าต้องการเป็นคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ พวกเขาเป็นฝ่ายค้านในการประชุมเดือนกรกฎาคม โดยต้องการลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่เจอโรม พาวเวลล์และคนส่วนใหญ่ต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ พวกเขาได้ประกาศความจงรักภักดีต่อทรัมป์อย่างเปิดเผย คุกเป็นคนล่าสุดที่ลาออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เธอลาออกอย่างกะทันหันในเดือนสิงหาคม ท่ามกลางข่าวลือที่ว่าสามีของเธอมีส่วนเกี่ยวข้องกับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในอย่างผิดจรรยาบรรณระหว่างการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ เธอจึงลาออกเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกบังคับให้ลาออกโดยทรัมป์ที่กำลังโกรธแค้น นี่คือที่มาของสตีเวน โมแรน ตอนนี้ทรัมป์ได้คะแนนเสียงสามต่อเจ็ด คนที่สี่คือลิซ่า คุก ถ้าคุณติดตามสื่อ เธอเพิ่งได้รับการแต่งตั้งจากไบเดน มีข้อกล่าวหาว่าเธอมีส่วนร่วมในการฉ้อโกงสินเชื่อบ้าน โดยโกหกเรื่องที่อยู่อาศัยหลักของเธอเพื่อขอลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้าน คดีของเธอถูกส่งต่อไปยังกระทรวงยุติธรรมเพื่อดำเนินการสอบสวนทางอาญาที่อาจเกิดขึ้นได้ ตอนนี้เธอกำลังดื้อรั้นมากและปฏิเสธที่จะลาออก แต่ฉันคิดว่าภายในสิ้นปีนี้ เธอจะได้รับหลักประกันทางการเมืองอย่างที่เธอต้องการ จากนั้นเธอก็จะจากไป นั่นจะทำให้ทรัมป์ได้คะแนนเสียงสี่เสียงและมีอำนาจควบคุมคณะกรรมการสิ่งแรกที่พวกเขาต้องการทำคือเร่งให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลดลง มีกลยุทธ์การเก็งกำไรที่น่าสนใจซึ่งอาจบีบให้คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ลดอัตราดอกเบี้ยลงเร็วกว่าที่คาดไว้ แม้ว่าทรัมป์จะไม่ได้ควบคุมทั้งหมดก็ตาม หากคณะกรรมการบริหารลดอัตราดอกเบี้ยเงินสำรองส่วนเกินและอัตราดอกเบี้ยเงินต้น (Discount Window Rate) เงินจำนวนมหาศาลจะไหลบ่าเข้าสู่ตลาดกองทุนของรัฐบาลกลาง สิ่งนี้เปิดโอกาสในการเก็งกำไรสำหรับธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ พวกเขาจะทำอย่างไร? ธนาคารพาณิชย์นำสินทรัพย์ไปจำนำที่ช่องทางการเก็งกำไร กู้ยืมเงินต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินต้นของรัฐบาลกลาง และปล่อยกู้ที่ประมาณ 4% ซึ่งเป็นโอกาสที่ดีในการเก็งกำไรสำหรับการฝากเงิน กลยุทธ์การเก็งกำไรนี้โดยพื้นฐานแล้วทำงานบนเฟด ซึ่งตอนนี้ต้องพิมพ์เงินและมอบให้ธนาคารต่างๆ นี่เป็นเรื่องไร้สาระสิ้นดี และนั่นคือเหตุผลที่มันบังคับให้คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ลดอัตราดอกเบี้ยลง ผมเพิ่งเห็นการสัมภาษณ์สตีเวน โมแรน ทางช่องบลูมเบิร์ก ผมคิดว่าน่าจะเป็นเมื่อวานนี้หรือเช้านี้ เขาบอกว่านโยบายการเงินของเฟดเข้มงวดเกินไปที่ 2% โดยพื้นฐานแล้ว นั่นทำให้คุณเห็นภาพได้ว่าพวกเขาต้องการไปทางไหน พวกเขาต้องการให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ประมาณ 2% และพวกเขาต้องการให้มันเกิดขึ้นตั้งแต่เมื่อวาน อันที่จริง หากทรัมป์สามารถปลดลิซ่า คุก ออกไปได้ เขาก็สามารถดำเนินการเก็งกำไรนี้ได้ภายในสิ้นปี และสามารถลดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางให้ต่ำกว่า 2% ได้อย่างรวดเร็ว

การควบคุมคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ มีส่วนช่วยควบคุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ได้อย่างไร

อย่างที่ผมได้กล่าวไปแล้ว สมาชิกทุกคนของคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงถาวรของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) คณะกรรมการอนุมัติให้ประธานเฟดประจำภูมิภาคเป็นสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงหมุนเวียนของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ผมเชื่อว่านอกจากเฟดประจำนิวยอร์กแล้ว ฟิลาเดลเฟีย คลีฟแลนด์ และมินนีแอโพลิสแล้ว จะมีประธานเฟดประจำภูมิภาคที่มีสิทธิออกเสียงอีกสี่คนในปี 2026 ประธานเฟดประจำภูมิภาคทั้ง 12 คนจะได้รับการเลือกตั้งใหม่ในเดือนกุมภาพันธ์ปีหน้า

เรื่องนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำภูมิภาคทั้ง 12 แห่งมีคณะกรรมการบริหารของตนเอง โครงสร้างนี้ย้อนกลับไปในสมัยที่แต่ละภูมิภาคในสหรัฐอเมริกาแผ่นดินใหญ่มีข้อกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันเกี่ยวกับภาษีสินค้าเกษตร คณะกรรมการเฟดประจำภูมิภาคแต่ละแห่งประกอบด้วยสมาชิกสามประเภท มีสมาชิกคณะกรรมการระดับ B และระดับ C จำนวนหกคน ซึ่งจะร่วมกันเลือกประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ แล้วใครคือกรรมการของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำภูมิภาคเหล่านี้? นี่คือรายชื่อ และข้อมูลทั้งหมดนี้จะเผยแพร่ทางออนไลน์ในเร็วๆ นี้ คุณจะสังเกตเห็นว่าประธานของธนาคารกลางสหรัฐฯ เหล่านี้เป็นทั้งนายธนาคารและนักอุตสาหกรรม นายธนาคารและนักอุตสาหกรรมต้องการอะไรอยู่เสมอ? พวกเขาต้องการเงินราคาถูก พวกเขาต้องการเงินจำนวนมาก แล้วคนเหล่านี้จะต่อต้านนโยบายของทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ยและเพิ่มปริมาณเงินได้อย่างไร? มันจะเพิ่มความมั่งคั่งของพวกเขา เนื่องจากเราทุกคนเห็นแก่ตัว ผมคิดว่าพวกเขาน่าจะลงคะแนนเลือกประธานาธิบดีที่ทำตามความต้องการของทรัมป์ ซึ่งก็คือนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง หากพวกเขาไม่ทำเช่นนั้น คณะผู้ว่าการที่ทรัมป์ควบคุมก็เท่ากับส่งสัญญาณว่า หากคุณไม่โหวตเลือกประธานาธิบดีที่มีแนวคิดนกพิราบ เราก็จะไม่อนุญาตให้เขา

ตอนนี้ทรัมป์มีคะแนนเสียง 7 เสียง และเขาจะควบคุม FOMC ได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ดังนั้น เมื่อพวกเขาได้เสียงข้างมากใน FOMC แล้ว พวกเขาจะทำอะไรได้บ้าง? พวกเขาสามารถกลับไปใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณได้ พวกเขาสามารถหยุดการมีส่วนร่วมใน... ขณะนี้เรากำลังอยู่ในช่วงของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ เพราะกระทรวงการคลังมีหนี้จำนวนมากที่ต้องออก และตอนนี้กระทรวงการคลังก็กลัวที่จะออกหนี้ระยะยาว พวกเขากลัวหนี้ระยะยาวเช่นเดียวกับในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ดังนั้นสิ่งที่พวกเขากำลังออกคือหนี้ระยะสั้น ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการดำเนินการอย่างชาญฉลาดเพื่อต่อต้านกฎระเบียบที่มากเกินไปจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะพวกเขาต้องการผู้ซื้อที่ไม่มีความยืดหยุ่น ซึ่งสามารถซื้อพันธบัตรหรือตั๋วเงินของกระทรวงการคลังได้ตลอดเวลา แต่หากพวกเขาควบคุม FOMC ได้ และ FOMC เห็นพ้องว่าการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นสิ่งจำเป็นต่อการบรรลุเป้าหมายทางการเมืองและอุตสาหกรรมของรัฐบาลทรัมป์ พวกเขาจะลงทุนในตราสารหนี้เป็นมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ เฟดจะซื้อพันธบัตรเหล่านี้ส่วนใหญ่ เพราะสมาชิก FOMC ได้เริ่มใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อีกครั้งแล้ว ดังนั้น ด้วยการควบคุมคณะกรรมการและ FOMC และกรอบเวลานี้ ทรัมป์จึงสามารถสร้างเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve) ที่ผมแสดงให้คุณดูระหว่างปี 1942 ถึง 1951 ได้ ทำไมเราในฐานะนักลงทุนคริปโตถึงต้องสนใจ? แน่นอนว่าผมมีคำถาม และมีคณิตศาสตร์มากมายเกี่ยวกับตลาดเงิน ผมรู้ว่ามันเหมือนแผนที่ตลาดเงิน เหมือนกับการดูสิ่งที่เกิดขึ้นในญี่ปุ่น แต่ทุกคน นี่คือสิ่งที่เรามาที่นี่เพื่อสิ่งนี้ ดังนั้น ในเมื่อสหรัฐฯ กำลังจะเริ่มใช้การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน Bitcoin จะไปถึงราคาเท่าไหร่? ตัวเลขนั้น คุณก็รู้ มันไร้สาระอย่างเห็นได้ชัด: 3.4 ล้านดอลลาร์ ผมยืนอยู่ตรงหน้าคุณวันนี้และเชื่อว่าเราจะไปถึง 3.4 ล้านดอลลาร์ต่อ Bitcoin ภายในปี 2028 หรือไม่? ผมคงจะตอบว่าไม่ แต่ผมสนใจว่ามันจะมุ่งหน้าไปทางไหน และมันจะมีขนาดเท่าใด ผมหวังว่าเราจะถึงหนึ่งล้านเหรียญ และคนอื่นๆ ก็หวังเช่นกัน ซึ่งก็เยี่ยมมาก แต่ผมค่อนข้างสงสัย ตัวเลขนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการปรับตัวในแง่ของความคิดเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับจำนวนหนี้ของกระทรวงการคลังที่จะออกด้วย สถานการณ์จะเป็นอย่างไรเมื่อทรัมป์และทีมงานของเขาพ้นจากตำแหน่งในปลายปี 2028 ผมตรวจสอบเทอร์มินัล Bloomberg ของผมและดูว่าหนี้ของกระทรวงการคลังจะต้องครบกำหนดเท่าใดเพื่อให้คนเหล่านี้สามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงได้ จากนั้นผมจึงเพิ่มการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางที่คาดการณ์ไว้ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ตั้งแต่ตอนนี้จนถึงปี 2028 ซึ่งเป็นตัวเลขคร่าวๆ ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาเกี่ยวกับการขาดดุลงบประมาณ ซึ่งทำให้เรามีตัวเลขหนี้ใหม่ของกระทรวงการคลังที่ต้องออกใหม่ 15.3 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกสามปีข้างหน้า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ซื้อพันธบัตรไปเท่าไหร่ในช่วงการระบาดของโควิด-19? ธนาคารกลางสหรัฐฯ ซื้อพันธบัตรประมาณ 40% ถึง 45% ของพันธบัตรที่ออก ผมคิดว่าราคาจะสูงขึ้นในช่วงนี้ เพราะชาวต่างชาติมีแนวโน้มที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ น้อยลงกว่าแต่ก่อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการกระทำของทรัมป์ เขามักจะเพิ่มหนี้ให้กับการฟื้นฟูอุตสาหกรรมของอเมริกาด้วยการลดค่าเงินดอลลาร์ ซึ่งทำให้คนอื่นไม่สบายใจ แล้วทำไมผมถึงทำแบบนี้ ผมไม่รู้ ผมคงไม่ทำหรอก ดังนั้น เราจึงมีการสร้างเครดิตถึง 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ นั่นคือจำนวนเงินที่งบดุลของเราจะเติบโตตั้งแต่ตอนนี้ไปจนถึงปี 2028ส่วนที่สองคือการสร้างเครดิตแบบ "ปลอม" สินเชื่อจะถูกขยายไปยังธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมทั่วสหรัฐอเมริกาเป็นจำนวนเท่าใด? นั่นเป็นตัวเลขที่คาดการณ์ได้ยาก ผมจึงบอกว่า โอเค ลองดูสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงการระบาดของโควิด-19 นั่นเป็นครั้งสุดท้ายที่พวกเขานำนโยบายนี้ไปใช้สำเร็จ โดยพื้นฐานแล้วคือตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2020 จนถึงจุดสูงสุดในปลายปี 2021 หากคุณดูสถิติรายสัปดาห์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในงบดุลของระบบธนาคารสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการเติบโตของสินเชื่อและเงินกู้ที่ดี ผมประเมินว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เรามีการเติบโต 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น เรามีเวลาสามปี คูณด้วยสาม ซึ่งจะรวมเป็นการสร้างเครดิตประมาณ 15.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โอเค สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรต่อราคาของ Bitcoin? ย้อนกลับไปที่ประสบการณ์ในช่วงโควิด-19 ผมใช้ความชันแบบหยาบๆ คือเปอร์เซ็นต์การเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin เทียบกับมูลค่าสินเชื่อที่สร้างขึ้นตามกรอบนี้ ความชันอยู่ที่ 0.19 คุณคูณความชันนั้นด้วยการเติบโตของสินเชื่อมูลค่า 15.2 ล้านล้านดอลลาร์ แล้วคูณด้วยราคาพื้นฐานของ Bitcoin ซึ่งอยู่ที่ 115,000 ดอลลาร์ นี่คือวิธีที่เราได้ราคา Bitcoin ประมาณ 3.4 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ซึ่งผมมั่นใจเกือบ 100% ว่าจะไม่เกิดขึ้น แต่ผมคิดว่ามันเป็นกรอบสำหรับการทำความเข้าใจการสร้างสินเชื่อที่ไหลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปยังกระทรวงการคลัง และผ่านระบบธนาคารเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับการฟื้นฟูอุตสาหกรรมของอเมริกา เรารู้ว่าเกิดอะไรขึ้นในช่วงการระบาดของโควิด-19 เมื่อนโยบายนี้ดำเนินไปเพียงปีเดียว จะเป็นอย่างไรถ้ามันกินเวลานานถึงสามปี เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังทำงานร่วมกัน พิมพ์เงิน และดังที่เขาว่ากันว่า ส่งเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไปสู่วัลฮัลลา เราจะเห็นราคา Bitcoin สูงกว่า 1 ล้านดอลลาร์ นี่คือเหตุผลที่ผมมั่นใจมากว่าวัฏจักรสี่ปีจะไม่เกี่ยวข้องกับวัฏจักรนี้โดยเฉพาะ เรากำลังอยู่ในช่วงกลางของการปรับโครงสร้างใหม่ระหว่างกองทัพและศาสนา และหากพวกเขาสามารถยึดครองผู้นำนโยบายการเงินทั้งหมดได้ และเชื่อว่าพวกเขามีแรงจูงใจอย่างเหลือเชื่อ นั่นคือสิ่งที่จะเกิดขึ้น ขอบคุณทุกคน ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia