เมื่อวันที่ 17 กันยายน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายการเงินอีกครั้งหนึ่ง มาตรการผ่อนคลายทางการเงินนี้เกิดขึ้นหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งภายในสิ้นปี 2567 และการลดอัตราดอกเบี้ยห้าครั้งติดต่อกันในปี 2568 การตัดสินใจครั้งนี้มีสาเหตุมาจากปัจจัยหลายประการ ได้แก่ การชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในตลาดแรงงานสหรัฐฯ โดยการเติบโตของงานในเดือนสิงหาคมซบเซาลง และตัวเลขก่อนหน้านี้ถูกปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.3% ซึ่งยิ่งตอกย้ำให้ตลาดเชื่อว่าแรงสนับสนุน "การจ้างงานเต็มที่" กำลังลดลง ในขณะเดียวกัน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% และรักษาอัตราการเติบโตปีต่อปีไว้ที่ประมาณ 2.9% ในเดือนสิงหาคม แต่โดยทั่วไปแล้ว ตลาดเชื่อว่าผลกระทบจากภาษีศุลกากรเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น ด้วยเหตุนี้ เฟดจึงดูเหมือนจะให้ความสำคัญกับเสถียรภาพการจ้างงานมากกว่าการควบคุมเงินเฟ้อ และส่วนหนึ่งเป็นการตอบสนองต่อแรงกดดันอย่างต่อเนื่องของประธานาธิบดีทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ย เป็นที่น่าสังเกตว่าการดึงดันนโยบายนี้ไม่เพียงแต่แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินเท่านั้น แต่ยังเผยให้เห็นถึงความแตกแยกที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อีกด้วย ในการประชุมเดือนกรกฎาคม สมาชิกเฟดสองคนได้ลงคะแนนเสียงคัดค้าน ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1993 การกดดันพาวเวลล์บ่อยครั้งของทรัมป์ยิ่งทำให้ความตึงเครียดเกี่ยวกับการปรับนโยบายนี้ทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น โดยทั่วไปตลาดเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้จะไม่เพียงส่งผลกระทบต่อแนวโน้มตลาดการเงินและความคาดหวังด้านนโยบายในอนาคตเท่านั้น แต่ยังอาจปรับเปลี่ยนการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลก ซึ่งกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในวัฏจักรการเงินนี้ การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานของเฟดเป็นมาตรการบริหารความเสี่ยงมากกว่าจะเป็นสัญญาณของการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างแข็งขัน กราฟจุดแสดงการลดลงของค่ามัธยฐานของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในปี 2025 จาก 3.9% เหลือ 3.6% ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้จะได้ลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วครั้งหนึ่ง แต่ก็ยังมีโอกาสอีก 50 จุดพื้นฐานสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ โดยมีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในเดือนตุลาคมและธันวาคม ณ ขณะนี้ ความน่าจะเป็นที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคมอยู่ที่ 87.5% คาดการณ์ว่าภายในปี 2569 และ 2570 ค่ามัธยฐานของการคาดการณ์ได้ลดลงอีกเหลือ 3.4% และ 3.1% ตามลำดับ ซึ่งตอกย้ำมุมมองของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินในระดับปานกลางในระยะกลางถึงระยะยาว อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังคงทรงตัวที่ 3.0% ซึ่งบ่งชี้ว่าเฟดมองว่า "อัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง" ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง สัญญาณพื้นฐานค่อนข้างละเอียดอ่อน กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงสูง โดยคาดว่าดัชนี PCE โดยรวมจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนสิงหาคม และดัชนี PCE พื้นฐานยังคงอยู่ที่ 2.9% ทำให้เจ้าหน้าที่ต้องงดเว้นการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรุนแรง ในทางกลับกัน ความเสี่ยงด้านลบในตลาดแรงงานจำเป็นต้องมีการป้องกันล่วงหน้า ดังนั้น ทีมงานของพาวเวลล์จึงเลือกใช้แนวทาง "เล็กและช้า" โดยชี้นำตลาดผ่านการตัดสินใจแบบประชุมต่อประชุมและการจัดการตามความคาดหวัง แทนที่จะปล่อยให้มีนโยบายที่เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงจากมุมมองทางการเมือง การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้สามารถมองได้ว่าเป็นการโจมตีตอบโต้เชิงรับของกลุ่มอนุรักษ์นิยมของพาวเวลล์ต่อฝ่ายทรัมป์ เพื่อปกป้องความเป็นอิสระของเฟด ยกเว้นผู้ว่าการเฟดคนใหม่ มิลาน ซึ่งยังคงปฏิบัติตาม "เจตนารมณ์ของประธานาธิบดี" เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่เลือกความมีเหตุผลและความสามัคคี ทำให้เหลือพื้นที่เพียงเล็กน้อยในพล็อตจุด ในระยะสั้น ตลาดอาจรู้สึกสบายใจกับความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งติดต่อกัน แต่ผลลัพธ์แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าทรัมป์เสียเปรียบในเกมรอบนี้ของเฟด การลดอัตราดอกเบี้ยในอดีต: ผลการดำเนินงานของตลาดในช่วงวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย ในอดีต การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดสามารถแบ่งได้กว้างๆ เป็นสองประเภท ได้แก่ การป้องกันไว้ก่อนและการช่วยเหลือทางการเงิน การลดอัตราดอกเบี้ยในปี 1990, 1995 และ 2019 จัดอยู่ในประเภทแรก ซึ่งเกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างเต็มรูปแบบ และมีจุดประสงค์หลักเพื่อป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งมักจะเป็นการเพิ่มโมเมนตัมการเติบโตใหม่ให้กับตลาด ในทางตรงกันข้าม การลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2001 และ 2008 เป็นผลมาจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน และท้ายที่สุดก็นำไปสู่ภาวะตลาดตกต่ำอย่างรุนแรง ปัจจุบัน ตลาดแรงงานสหรัฐฯ อ่อนแอ ภาษีศุลกากร และปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงสร้างความไม่แน่นอน แต่อัตราเงินเฟ้อเริ่มส่งสัญญาณผ่อนคลายลง สภาพแวดล้อมโดยรวมดูเหมือน "การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันไว้ก่อน" มากกว่าที่จะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากวิกฤต นี่คือเหตุผลที่สินทรัพย์เสี่ยงยังคงทำผลงานได้อย่างแข็งแกร่งในปีนี้ โดยทั้ง Bitcoin และหุ้นสหรัฐฯ ต่างทำสถิติสูงสุด อ่านเพิ่มเติม: "หากลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ตลาดกระทิงที่รุนแรงจะเริ่มต้นหลังเดือนกันยายนหรือไม่" 》

หากเราเปรียบเทียบเส้นทางของการลดอัตราดอกเบี้ยควบคู่ไปกับมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัล เราจะเห็นความสัมพันธ์ที่ชัดเจน นั่นคือ อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงมักจะสอดคล้องกับวัฏจักรขาขึ้นในตลาดสกุลเงินดิจิทัล การลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2020 และ 2024 ถือเป็นจุดเริ่มต้นของการพุ่งขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลแบบพาราโบลา รูปแบบนี้ยิ่งยืนยันอีกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงส่งผลกระทบเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อสินทรัพย์เสี่ยง เช่น คริปโทเคอร์เรนซี

มุมมองของสถาบันต่อตลาดหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

รายงานการวิจัยของ Coinbase ระบุว่าตลาดกระทิงคริปโทยังคงมีโอกาสเติบโตต่อไปจนถึงต้นไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ด้วยสภาพคล่องที่เพียงพอ สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวย และการพัฒนาด้านกฎระเบียบที่เอื้ออำนวย Bitcoin ถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุด และคาดว่าผลประกอบการจะยังคงสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ หากราคาพลังงานไม่ผันผวนอย่างรุนแรงจนก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความเสี่ยงในทันทีที่จะขัดขวางนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ก็มีค่อนข้างจำกัด ในขณะเดียวกัน ความต้องการทางเทคโนโลยีสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) จะยังคงช่วยอัดฉีดเงินทุนเพิ่มเติมเข้าสู่ตลาดคริปโทต่อไป แม้ว่า "คำสาปเดือนกันยายน" จะคอยกัดกินตลาดมาอย่างยาวนาน (Bitcoin ร่วงลงเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในเดือนกันยายนเป็นเวลา 6 ปีติดต่อกัน ตั้งแต่ปี 2017 ถึง 2022) แต่รูปแบบตามฤดูกาลนี้ก็ถูกทำลายลงในปี 2023 และ 2024

กองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ มีมูลค่าสูงถึง 7.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีเงินทุนจำนวนมากถูกกักเก็บไว้ในตราสารที่มีความเสี่ยงต่ำ ในอดีต กระแสเงินทุนไหลออกจากกองทุนตลาดเงินมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับกำไรจากสินทรัพย์เสี่ยง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะทำให้ความน่าดึงดูดของผลตอบแทนเหล่านี้ลดลงเรื่อยๆ ซึ่งอาจส่งผลให้มีเงินทุนไหลเข้าสู่คริปโตและสินทรัพย์เสี่ยงสูงอื่นๆ มากขึ้น การสะสมเงินสดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนี้อาจเป็นปัจจัยกระตุ้นตลาดกระทิงที่ทรงพลังที่สุด

ยิ่งไปกว่านั้น ในเชิงโครงสร้าง เงินทุนเริ่มค่อยๆ เคลื่อนตัวออกจาก Bitcoin ส่วนแบ่งตลาดของ BTC ลดลงจาก 65% ในเดือนพฤษภาคม เหลือ 59% ในเดือนสิงหาคม ขณะเดียวกัน มูลค่าตลาดรวมของ altcoin ก็เพิ่มขึ้นกว่า 50% นับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม แตะที่ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าดัชนี "Alt Season Index" ของ CoinMarketCap จะยังคงอยู่ประมาณ 40 ซึ่งยังห่างไกลจากเกณฑ์ 75 ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่กำหนดฤดูกาล alt แบบดั้งเดิม แต่ความแตกต่างระหว่างตัวบ่งชี้ที่ซบเซาและมูลค่าตลาดที่พุ่งสูงขึ้นนี้ แสดงให้เห็นว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าสู่ภาคส่วนเฉพาะอย่างเฉพาะเจาะจง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ETH ETH ไม่เพียงแต่ได้รับประโยชน์จากความสนใจของสถาบันใน ETF ซึ่งมีมูลค่าทะลุ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น แต่ยังเป็นหัวใจสำคัญของ stablecoin และ RWA ทำให้เป็นสินทรัพย์ประเภทที่น่าสนใจกว่า BTC สถาบันอื่นๆ ก็มีมุมมองเชิงบวกต่อราคา BTC ไม่แพ้กัน Sean Dawson จาก Derive คาดการณ์ว่า Bitcoin อาจสูงถึง 140,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้ และอาจสูงถึง 250,000 ดอลลาร์ หากเงินทุนจากสถาบันยังคงไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง Tom Lee ซีอีโอของ Bitmine กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า "Bitcoin อาจสูงถึง 200,000 ดอลลาร์ได้อย่างง่ายดายก่อนสิ้นปีนี้" อาร์เธอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ยังได้ทำนายในการสัมภาษณ์ว่าราคา Bitcoin อาจพุ่งสูงถึง 200,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2025 โดยอ้างถึงศักยภาพของโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่จะปล่อยสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดและเบี่ยงเบนเงินทุนของนักลงทุนไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า อย่างไรก็ตาม นักลงทุนบางรายกำลังป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนระยะสั้น เนื่องจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานได้สะท้อนราคาที่สะท้อนออกมาแล้ว นักลงทุนออปชันคาดการณ์ว่าดัชนี S&P 500 อาจมีการเปลี่ยนแปลงสองทางที่ประมาณ 1% ในวันพุธ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวในวันเดียวที่มากที่สุดในรอบเกือบสามสัปดาห์ แกเร็ธ ไรอัน ซีอีโอของ IUR Capital กล่าวว่า คำถามสำคัญคือ กราฟจุดจุด (dot plot) ยืนยันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในช่วงปลายปี 2025 และในไตรมาสแรกของปี 2026 หรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น ปฏิกิริยาของตลาดหุ้นน่าจะไม่รุนแรงนัก หากเจตนายังไม่ชัดเจน ตลาดอาจมีความผันผวนมากขึ้น แผนกซื้อขายของ JPMorgan Chase ยังได้ออกคำเตือนเช่นกัน โดยเชื่อว่าการประชุมครั้งนี้อาจกลายเป็นเหตุการณ์ที่ "ข่าวดีทั้งหมดถูกเปิดเผยออกไปแล้ว"

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia