ผู้เขียนต้นฉบับ: Mike Cagney ผู้ก่อตั้ง Figure
ที่มา: Pantera Capital

ผู้แปลต้นฉบับ: Zhou, ChainCatcher

บริษัทสินเชื่อบล็อกเชน Figure เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อวันที่ 11 กันยายน และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นถึง 44% ในวันแรกของการซื้อขาย ทำให้มูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 7.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเมื่อปิดการซื้อขาย มูลค่าตลาดรวมอยู่ที่ 6.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นี่คือจดหมายเปิดผนึกจาก Mike Cagney ผู้ก่อตั้ง Figure เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO:

ปลายปี 2017 ผมเกิดความรู้สึก "อ๋อ" ในวงการบล็อกเชน ตอนที่ผมเป็นซีอีโอของ SoFi ผมมักจะพูดถึง Bitcoin และบล็อกเชนในวงกว้างอยู่เสมอว่า "มันจะเปลี่ยนแปลงบริการทางการเงิน!" แต่ผมไม่รู้เลยว่ามันจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร ครั้งนี้ทุกอย่างเปลี่ยนไป ลองถามวิศวกรฟูลสแตกคนไหนก็ได้ ส่วนใหญ่จะบอกว่าไม่ต้องการพัฒนาบนบล็อกเชน เพราะบล็อกเชนนั้นช้า ยุ่งยาก และเนื่องจากลักษณะที่ไม่เปลี่ยนแปลง จึงมีความทนทานต่อข้อผิดพลาดต่ำมาก แต่บล็อกเชนมีพลังพิเศษ นั่นคือการแทนที่ความน่าเชื่อถือด้วยความจริง บริการทางการเงินเป็นตลาดที่ยึดถือความน่าเชื่อถือมาโดยตลอด และยังคงเป็นเช่นนั้น ตลาดเหล่านี้ต้องการตัวกลางจำนวนมาก การซื้อขายหุ้นสาธารณะอาจเกี่ยวข้องกับตัวกลางมากถึงเจ็ดคน และการทำธุรกรรมผ่านบัตรเดบิตอาจเกี่ยวข้องกับห้าคน บริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งถูกสร้างขึ้นโดยยึดถือการแสวงหาผลประโยชน์นี้ บล็อกเชนมีอำนาจในการรวมตลาดหลายฝ่ายเหล่านี้ให้เหลือเพียงสองฝ่าย คือ ผู้ซื้อและผู้ขาย โอกาสในการแสวงหาผลประโยชน์ทั้งหมดจะหายไป บล็อกเชนสามารถทำได้มากกว่าแค่การพลิกโฉมตลาดที่มีอยู่เดิม ด้วยการนำสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องในอดีต (เช่น สินเชื่อ) และประสิทธิภาพในอดีตมาไว้บนบล็อกเชน บล็อกเชนสามารถสร้างสภาพคล่องที่ไม่เคยมีมาก่อนให้กับตลาดเหล่านี้ สภาพคล่องนี้ เมื่อรวมกับความสามารถในการบรรลุความสมบูรณ์ทางดิจิทัลอย่างแท้จริงและการควบคุมสินทรัพย์เหล่านี้ จะเปิดโอกาสให้กับโอกาสทางการเงินที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โอกาสอันพลิกโฉมที่บล็อกเชนนำเสนอนั้นสำคัญมาก แต่โอกาสที่ยังไม่ได้รับการใช้ประโยชน์นั้นยิ่งใหญ่กว่า

นี่คือช่วงเวลา "อ๋อ" ของผม คุณสามารถสร้างสินทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิมที่ทุกคนรู้ถึงความเป็นเจ้าของ ส่วนประกอบ และประวัติที่แท้จริง โดยไม่ต้องพึ่งพาความน่าเชื่อถือ สินทรัพย์สามารถซื้อขายได้แบบเรียลไทม์และแบบทวิภาคี โดยไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาหรือการชำระหนี้ ผู้ให้กู้สามารถควบคุมหลักประกันของตนเองในรูปแบบดิจิทัลได้ทันทีและอย่างแท้จริง บล็อกเชนได้เปลี่ยนโฉมวิธีการกำเนิด การซื้อขาย และการจัดหาเงินทุนของสินทรัพย์ไปอย่างสิ้นเชิง นี่ไม่ใช่การปรับโฉมฟินเทคแบบ "ลิปสติกบนหมู" ของสิ่งเก่าๆ แต่เป็นระบบนิเวศตลาดทุนแบบใหม่โดยสิ้นเชิง ผมต้องการเป็นผู้นำในการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้

รูป: การปฏิรูปตลาดทุนด้วยบล็อกเชน ต้นปี 2018 จูน อู ภรรยาของผม และบุคคลที่มีแนวคิดเดียวกันอีกหลายคนได้ร่วมกันก่อตั้ง Figure เป้าหมายของเรานั้นเรียบง่าย นั่นคือ การปฏิรูปตลาดทุนด้วยบล็อกเชน เพื่อให้บรรลุผลสำเร็จ เราต้องนำเสนอกรณีการใช้งานจริงที่วัดผลได้สู่ตลาด ปี 2018 เป็นปีของ ICO (Initial Coin Offering) และดูเหมือนว่าบริษัทคริปโตจะค้นพบแหล่งเงินทุนที่ไม่มีที่สิ้นสุดจากการขายโทเคน เราจึงเลือกเส้นทางที่แตกต่างออกไป เราเชื่อว่าเราสามารถริเริ่ม รวบรวม และแปลงสินเชื่อให้เป็นหลักทรัพย์บนบล็อกเชน ซึ่งช่วยประหยัดต้นทุนธุรกรรมได้มากถึง 85 จุดพื้นฐาน (bps) เราได้นำเสนอแนวคิดนี้ให้กับธนาคารต่างๆ และพวกเขาตอบรับเป็นเอกฉันท์ว่า "เยี่ยมมาก! เราชอบมาก! เราอยากเป็นธนาคารแห่งที่ 10 ที่ทำแบบนี้..." เห็นได้ชัดว่านี่ไม่ใช่กรณีของ "สร้างมันขึ้นมาแล้วพวกเขาจะมาเอง" แค่การสร้างระบบขึ้นมาอย่างเดียวคงไม่ทำให้ผู้คนมาใช้บริการได้ หลังจากที่ได้สร้างธุรกิจสินเชื่อชั้นนำของตลาดที่ SoFi ขึ้นมา เราไม่ได้รู้สึกตื่นเต้นกับการสร้างผู้ให้กู้รายใหม่ แต่เราตระหนักว่าเราต้องพิสูจน์ให้ตลาดเห็นว่าบล็อกเชนจะดีกว่า ในปี 2018 เราได้กลายเป็นหนึ่งในทีมแรกๆ ที่ริเริ่มสินเชื่อผู้บริโภคแบบออนเชน Figure เริ่มต้นจากการเป็นผู้ริเริ่มสินเชื่อแบบตรงถึงผู้บริโภค แต่มีรากฐานอยู่บนบล็อกเชน เราเลือกสินเชื่อหมุนเวียนมูลค่าบ้าน (HELOC) เป็นผลิตภัณฑ์แรกของเรา เพราะเรารู้สึกว่ายังไม่มีใครริเริ่มได้อย่างมีประสิทธิภาพ (ซึ่งเป็นโครงการริเริ่มใหม่) เราไม่ต้องการแข่งขันโดยตรงกับผู้ให้กู้รายใหญ่หรือผู้ริเริ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัย เราต้องการเวลาในการโน้มน้าวทั้งผู้ซื้อและผู้ขายให้นำเทคโนโลยีใหม่นี้มาใช้ เราจึงขยายโมเดลของเราไปสู่ธุรกิจแบบ B2B2C อย่างรวดเร็ว ปัจจุบัน มีบุคคลที่สามกว่า 168 รายที่ใช้เทคโนโลยีของเราเพื่อริเริ่มสินเชื่อแบบออนเชน รวมถึงครึ่งหนึ่งของผู้ให้กู้สินเชื่อที่อยู่อาศัยรายย่อย 20 อันดับแรก เมื่อเร็วๆ นี้ เราได้เปิดตลาดทุนที่พัฒนาโดยบล็อกเชนให้กับผู้ริเริ่มเหล่านี้ โดยใช้เทคโนโลยีของเรา พวกเขาสามารถขายสินทรัพย์ได้โดยตรง (และเร็วๆ นี้ ระดมทุน) ให้กับตลาดทุนบล็อกเชนแบบทวิภาคี โดยไม่ต้องให้ Figure ทำหน้าที่เป็นตัวกลาง ในปี 2020 เราได้ดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์สำหรับสินเชื่อผู้บริโภคที่พัฒนาโดยบล็อกเชนเป็นครั้งแรกของอุตสาหกรรม และในปี 2023 เราได้ดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA เป็นครั้งแรกของอุตสาหกรรม นับตั้งแต่เปิดตัว เราได้ริเริ่มสินเชื่อมากกว่า 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และดำเนินธุรกรรมบนบล็อกเชนเสร็จสิ้นมากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เราเป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในพื้นที่ RWA บนบล็อกเชนสาธารณะ และยังคงไม่มีใครตามทัน ในปี 2018 บล็อกเชนกระแสหลักส่วนใหญ่ใช้ระบบ Proof-of-Work (PoW) ซึ่ง PoW นำมาซึ่งความท้าทายในการดำเนินการบริการทางการเงิน ได้แก่ ต้นทุน ความเร็ว และที่สำคัญที่สุดคือความสามารถในการคาดการณ์ได้ ในขณะนั้น PoS (Proof-of-Stake) กำลังเกิดขึ้น ซึ่งเป็นคำตอบที่ดีกว่าสำหรับความท้าทายเหล่านี้ หลังจากการทดลองใช้บล็อกเชนแบบไร้การอนุญาต (permissionless blockchain) จูนและทีมงานของเธอได้สร้างและเปิดตัว Provenance Blockchain ขึ้น Provenance เป็นบล็อกเชนสาธารณะแบบกระจายศูนย์ที่ใช้เทคโนโลยี PoS Figure ไม่ได้ควบคุม Provenance แม้ว่าเราจะถือครองโทเค็นยูทิลิตี้ $HASH อยู่ 20% และยังคงสนับสนุนการพัฒนาโปรโตคอลนี้ต่อไป Provenance ถูกสร้างขึ้นเพื่อบริการทางการเงิน และมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความสามารถของเราในการผลักดันการใช้งานในระดับสถาบัน

บล็อกเชนและตลาดทุน

เราเชื่อว่าบล็อกเชนนำคุณค่าหลักสามประการมาสู่ตลาดทุน ประการแรกคือในระดับธุรกรรม ซึ่งช่วยลดต้นทุนต่างๆ เช่น การตรวจสอบ การควบคุมคุณภาพ และการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม ซึ่งเราได้รับประโยชน์อย่างมากจากสิ่งนี้แล้ว ประการที่สองคือสภาพคล่อง ซึ่งสนับสนุนตลาดแบบสองฝ่ายแบบเรียลไทม์ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน เราและพันธมิตรกำลังสร้างตลาดซื้อขายสินเชื่อแบบกรีนฟิลด์ และสุดท้ายคือการจัดหาเงินทุน ซึ่งเราเชื่อว่ามีมูลค่าสูงสุด

การนำสินทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิม (เช่น สินเชื่อ) มาไว้ในบล็อกเชนช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถปรับปรุงสิทธิในหลักประกัน (เช่น ผ่านเทคโนโลยี DART ของ Figure) และสามารถควบคุมได้ ผู้ให้กู้สามารถประเมินสภาพคล่อง ความผันผวน และอัตราการชำระคืนล่วงหน้าของหลักประกันได้โดยตรงเพื่อประเมินความเสี่ยง แทนที่จะให้สินเชื่อแก่ผู้กู้เพียงอย่างเดียว เมื่อเราเชื่อมโยงอุปทานและการใช้เงินทุนโดยตรง เราสามารถสร้างตลาดแบบพาเรโตได้ นั่นคือ ทั้งผู้ให้กู้และผู้กู้ได้รับประโยชน์ เพราะไม่ต้องแบกรับความไร้ประสิทธิภาพของผู้จัดสรรเงินทุนและตัวกลางอื่นๆ อีกต่อไป เราเริ่มต้นนำแนวทางการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) นี้มาใช้กับตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตของเราเพื่อจัดหาเงินทุนมาร์จิ้น และเมื่อเร็วๆ นี้เราได้นำ Figure loan มาใช้ใน Democratized Prime ซึ่งเป็นตลาดให้กู้ยืม DeFi ของเรา เช่นเดียวกับที่เราทำกับการซื้อขายและสภาพคล่อง เรากำลังแสดงให้เห็นถึงพลังของ DeFi ในการจัดหาเงินทุนด้วยสินทรัพย์ของเราเอง เราเชื่อมานานแล้วว่า DeFi จะกลายเป็นวิธีการหลักในการจัดหาเงินทุนให้กับสินทรัพย์ และกฎหมายล่าสุดกำลังเร่งกระบวนการนี้ให้เร็วขึ้น หลังจากการผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าเงินหลายล้านล้านดอลลาร์อาจไหลเข้าสู่หลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ผ่านทาง stablecoin ซึ่งส่วนใหญ่มาจากเงินฝากธนาคาร การไหลออกของเงินฝากธนาคารมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2565-2566 เกือบทำให้ระบบการเงินพังทลาย หากกระทรวงการคลังถูกต้องเกี่ยวกับขนาดและเส้นทาง ก็ต้องมีอะไรใหม่ๆ มาเติมเต็มช่องว่างนี้ เราเชื่อว่า DeFi คือคำตอบ และเรากำลังเป็นผู้นำในพื้นที่ RWA "จุดจบ" ของบล็อกเชน เราเชื่อว่าคุณค่าของบล็อกเชนสามารถขยายไปสู่สินทรัพย์ทุกประเภท ยกตัวอย่างเช่น หุ้นสาธารณะ นอกเหนือจากประสิทธิภาพในการซื้อขายและสภาพคล่องแล้ว การปรับปรุงที่สำคัญที่สุดของบล็อกเชนในด้านการเงินก็น่าจะมีความสำคัญมากที่สุด ลองนึกภาพสถานการณ์ที่คุณสามารถนำหุ้นไปค้ำประกันร่วมกับสินทรัพย์อื่นๆ ที่ไม่ใช่หุ้นได้อย่างราบรื่นเพื่อสร้างผลตอบแทน หรือนักลงทุนสามารถควบคุมและรับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากการให้กู้ยืมหุ้นของตนได้โดยตรง บล็อกเชนคือตัวปรับระดับในสนามแข่งขันทางการเงิน เราเป็นผู้บุกเบิกการให้กู้ยืมแบบ on-chain และต่อไปเราหวังว่าจะเป็นผู้นำในการนำสินทรัพย์ประเภทใหม่ๆ เช่น หุ้น มาสู่บล็อกเชน เช่นเดียวกับที่ Web 2.0 มีหุ้นหลักเจ็ดตัวในปัจจุบัน ผมเชื่อว่า Web 3.0 จะมีกลุ่มบริษัทที่คล้ายคลึงกันที่เป็นตัวแทนของเทคโนโลยีบล็อกเชน การเสนอขายหุ้น IPO ของเราทำให้เราเข้าใกล้การเป็นผู้นำในกลุ่มนี้มากขึ้น แม้ว่าเราจะสร้างบริษัทบล็อกเชนที่ทำกำไรและเติบโตอย่างรวดเร็วภายใต้สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดอย่างยิ่ง แต่เรายังคงเชื่อมั่นว่าการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและการยอมรับของตลาดบล็อกเชนต่อสาธารณชนจะเป็นตัวขับเคลื่อนอุตสาหกรรมและโอกาสต่างๆ ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้เป็นเพียงก้าวหนึ่งของกระบวนการอันยาวนานในการบูรณาการบล็อกเชนเข้ากับทุกแง่มุมของตลาดทุน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia