หัวข้อต้นฉบับ: "เสาหลักหกประการของโปรโตคอลออนเชน: HyperEVM เผชิญหน้ากับ Ethereum"

ที่มา: Zuoye Waiboshan

Ethereum กำลังกลับมาอีกครั้งพร้อมกับ DeFi โดย Aave/Pendle/Ethena กำลังเปลี่ยนสินเชื่อหมุนเวียนให้กลายเป็นตัวเพิ่มเลเวอเรจ เมื่อเทียบกับสแต็กออนเชนที่ใช้ ETH ของ DeFi Summer แล้ว เส้นเลเวอเรจที่รองรับโดย stablecoin อย่าง USDe นั้นค่อยเป็นค่อยไปมากกว่า

เราอาจกำลังเข้าสู่วัฏจักรที่ยาวนานและอบอุ่น การตรวจสอบโปรโตคอลออนเชนจะแบ่งออกเป็นสองส่วน ส่วนแรกคือการเพิ่มประเภทสินทรัพย์ เนื่องจากสภาพคล่องภายนอกจะมีมากขึ้นท่ามกลางการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ส่วนที่สองคือการตรวจสอบค่าสุดขั้วของอัตราส่วนเลเวอเรจ ซึ่งสอดคล้องกับกระบวนการลดเลเวอเรจอย่างปลอดภัย นั่นคือ วิธีที่บุคคลทั่วไปสามารถออกจากตลาดได้อย่างปลอดภัย และจุดจบของตลาดกระทิง มีโปรโตคอลและสินทรัพย์บนเชนมากมายนับไม่ถ้วน แต่ภายใต้กฎ 80/20 เราจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่พารามิเตอร์ต่างๆ เช่น TVL/ปริมาณการซื้อขาย/ราคาโทเค็น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราควรมุ่งเน้นไปที่บุคคลเพียงไม่กี่คนที่มีความสำคัญต่อระบบนิเวศบนเชน จากนั้นจึงตรวจสอบความสัมพันธ์ของพวกเขาภายในเครือข่ายระบบนิเวศ โดยพิจารณาความสมดุลระหว่างความสำคัญของแต่ละบุคคล การเชื่อมต่อของระบบนิเวศ และโปรโตคอลใหม่ๆ ที่มีศักยภาพในการเติบโตสูงสุด คำบรรยายภาพ: ภาพรวม DeFi TVL, ที่มาของภาพ: @zuoyeweb3 ในแง่ขององค์ประกอบ DeFi TVL นั้น Ethereum มีสัดส่วนมากกว่า 60% ของ TVL ของ DeFi ในเดือนกรกฎาคม และ Aave ก็มีส่วนคิดเป็นมากกว่า 60% ของ TVL ของระบบนิเวศ Ethereum ซึ่งคิดเป็น 20% ของกฎ 80/20 โปรโตคอลที่เหลือจะต้องมีความเชื่อมโยงที่แข็งแกร่งกับทั้งสองโปรโตคอลนี้จึงจะถือว่าเป็นผู้รับผลประโยชน์แบบแอคทีฟและพาสซีฟ เมื่อการกู้ยืมแบบหมุนเวียนเริ่มต้นขึ้น ความเชื่อมโยงกันของ Ethereum, Aave, Pendle และ Ethena ก็เกิดขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย เมื่อรวม Bitcoin เข้าไปด้วย WBTC, ETH และ USDT/USDC ถือเป็นสินทรัพย์พื้นฐานโดยพฤตินัยของ DeFi อย่างไรก็ตาม USDT/USDC เช่นเดียวกับ Lido มีเพียงคุณสมบัติของสินทรัพย์และมูลค่าระบบนิเวศเพียงเล็กน้อย Plasma, Stablechain และอื่นๆ กำลังเริ่มแข่งขันกัน เพื่อให้เห็นความแตกต่าง โปรโตคอลสามารถมีมูลค่าได้หลายค่า ตัวอย่างเช่น Bitcoin โดยพื้นฐานแล้วมีมูลค่าสินทรัพย์เท่านั้น ทุกคนต้องการ BTC แต่มีน้อยคนนักที่จะเข้าใจวิธีใช้ประโยชน์จากระบบนิเวศ Bitcoin ผมไม่ได้บอกว่า BTCFi เป็นกลโกง (ล้อเล่นนะ)ในทางกลับกัน ETH/Ethereum มีมูลค่าสองทาง ผู้คนต้องการทั้ง ETH และเครือข่าย Ethereum ซึ่งรวมถึง EVM และ DeFi stack ที่ครอบคลุม รวมถึงโครงสร้างพื้นฐานการพัฒนาที่สร้างขึ้นบน EVM การจัดหมวดหมู่เพิ่มเติมตามมูลค่าสินทรัพย์และระบบนิเวศจะพิจารณาระดับ "ความต้องการ" ของแต่ละโปรโตคอลชั้นนำ โดยให้คะแนนความต้องการสินทรัพย์หนึ่งคะแนน และให้คะแนนความต้องการมูลค่าระบบนิเวศหนึ่งคะแนน สรุปได้ในตารางต่อไปนี้: Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin เป็นหกโปรโตคอลที่เชื่อมโยงกันอย่างแข็งแกร่งที่สุด ความสัมพันธ์ระหว่างสองโปรโตคอลนี้สามารถเชื่อมโยงกันได้ โดยต้องใช้โปรโตคอลหรือลิงก์สินทรัพย์เพิ่มเติมอย่างมากที่สุดหนึ่งรายการ

มาอธิบายกันสักหน่อย:

1. Ethena <> HyperEVM: USDe ได้ถูกนำไปใช้ในระบบนิเวศ HyperEVM แล้ว

2. Pendle <> HyperEVM: $kHYPE และ $hbHYPE อยู่ในอันดับที่ 1 และ 3 ของรายการแนวโน้ม

3. Aave <> HyperEVM: Hyperlend TVL คิดเป็น 25% ของ HyperEVM (500 ล้านเหรียญสหรัฐ เทียบกับ 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ) เป็นการ fork ที่เป็นมิตรของ Aave และสัญญาว่าจะให้ผลกำไร 10% แก่ Aave

4. BTC/ETH เป็นสองสกุลเงินที่มีการซื้อขายมากที่สุดบน Hyperliquid และสามารถฝากและถอนได้ผ่าน Unit Protocol

5. Pendle, Aave และ Ethena ได้รวมเป็นหนึ่งเดียว แต่ USDe

6. Boros ผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Pendle ใช้อัตราเงินทุนเป็นพื้นฐานสำหรับการทำธุรกรรม และตัวเลือกที่ต้องการคือสัญญา BTC และ ETH

7. Aave ต้องการ WBTC และ ETH หลายประเภท เช่น การ Staking ETH โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มูลค่าทางระบบนิเวศของ Ethereum ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานนั้นจำเป็นสำหรับ Aave/Pendle/Ethena ซึ่งให้การสนับสนุนราคา ETH แบบ on-chain

8. คุณสมบัติที่โดดเด่นที่สุดคือระบบนิเวศ Ethereum ต้องการ BTC เพียงฝ่ายเดียว ในขณะที่ระบบนิเวศ Bitcoin ไม่ต้องการสินทรัพย์ภายนอกใดๆ

9. Ethena ไม่มีความสัมพันธ์กับ Bitcoin/BTC ในปัจจุบัน

10. HyperEVM/Hyperliquid เป็นระบบนิเวศภายนอกที่ "กระตือรือร้นที่สุด" ทำให้ผู้คนรู้สึกว่า "ฉันมาที่นี่เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของครอบครัวนี้"

จากสถิติ สินทรัพย์ทั้ง 6 รายการนี้เป็นสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิดที่สุด การนำระบบนิเวศและโทเค็นอื่นๆ เข้ามาจำเป็นต้องมีขั้นตอนสมมติฐานมากกว่านี้ ยกตัวอย่างเช่น Lido ซึ่งอยู่ในอันดับสองของ TVL มีความสัมพันธ์ที่อ่อนแอกับ Hyperliquid และ Bitcoin หลังจากที่ Pendle "ละทิ้ง" สินทรัพย์ LST และเปลี่ยนไปใช้ YBS คุณสมบัติการเชื่อมโยงทางระบบนิเวศของ Lido ภายใน Ethereum ก็จะอ่อนแอลง

จาก 7 สินทรัพย์สูงสุดของ BTC เราแบ่งสินทรัพย์ทั้ง 6 รายการออกเป็นสามประเภทตามอิทธิพลที่มีต่อโปรโตคอลอื่นๆ โปรดทราบว่านี่ไม่ใช่การอธิบายมูลค่าสินทรัพย์ แต่เป็นการจัดอันดับความสำคัญของสินทรัพย์ภายในระบบนิเวศ:

BTC/ETH เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งที่สุด BTC ชนะในด้านมูลค่า และสถานะทางระบบนิเวศของ ETH นั้นมั่นคงไม่สั่นคลอน คุณสามารถเพิ่ม Solana เพื่อคำนวณระดับการเชื่อมต่อ และคุณจะพบว่ามันไม่ดีเท่ากับการเชื่อมต่อของ Hyperliquid/HyperEVM กับ Ethereum เหตุผลหลักคือคุณลักษณะธุรกรรมของ Hyperliquid เอง ซึ่งเมื่อรวมกับ HyperEVM แล้ว จะสอดคล้องกับระบบนิเวศ EVM มากกว่า

· ภายใน Ethereum, Lido/Sky ขาดปฏิสัมพันธ์กับโปรโตคอลที่มีอยู่ทั้งหกตัว

· นอกเหนือจาก Ethereum แล้ว Solana/Aptos ขาดปฏิสัมพันธ์กับโปรโตคอลที่มีอยู่ทั้งหกตัว

อย่างไรก็ตาม Solana จำเป็นต้องรองรับ DEX ของตัวเองเพื่อให้สามารถใช้งานร่วมกับสินทรัพย์ภายนอกได้มากขึ้น ซึ่งโดยธรรมชาติแล้วจำเป็นต้องมีขั้นตอนเพิ่มเติมและทำให้ SVM ยากที่จะเข้ากันได้กับระบบนิเวศ EVM กล่าวโดยสรุป ทุกอย่างบน Solana ต้องพัฒนาอย่างอิสระ

คำบรรยายภาพ: Connectionism, ที่มาของภาพ: @zuoyeweb3

อย่างไรก็ตาม ภายในเครือข่ายความสัมพันธ์ ระบบนิเวศ Ethereum มีการทำงานร่วมกันที่แข็งแกร่งที่สุด Ethena มูลค่า 1 ดอลลาร์ถูกป้องกันความเสี่ยงด้วย ETH จากนั้นจึงเข้าสู่ Pendle และ Aave เพื่อหมุนเวียนมูลค่า ค่าธรรมเนียมแก๊สที่เกิดขึ้นจากธุรกรรมเหล่านี้กลายเป็นตัวสนับสนุนมูลค่าของ ETH

นอกจาก Bitcoin ซึ่งโดยธรรมชาติแล้วต้องพึ่งพา BTC ในการหมุนเวียนและโอนมูลค่าด้วยตนเองแล้ว ETH ยังใกล้เคียงกับวงจรมูลค่าปิดมากที่สุด อย่างไรก็ตาม นี่เป็นผลจากการดำเนินการเชิงรุก และการผสมผสาน Hyperliquid/HyperEVM ยังอยู่ระหว่างการพัฒนา การเชื่อมโยงระหว่างธุรกรรม (Hyperliquid) + ระบบนิเวศ (HyperEVM) และ $HYPE จะสามารถเสร็จสมบูรณ์ได้หรือไม่ ยังคงต้องรอดูกันต่อไป

นี่เป็นกระบวนการเอนโทรปีแบบสมมุติฐานที่ค่อยๆ เพิ่มขึ้น BTC ต้องการเพียงตัวมันเอง ETH ต้องการระบบนิเวศและโทเค็น และ $HYPE ต้องการธุรกรรม โทเค็น และระบบนิเวศ การขยายตัวของ DeFi จะสิ้นสุดลงหรือไม่? ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว Hyperlend จำเป็นต้องแบ่งปันผลกำไรกับ Aave แต่อิทธิพลของ Aave ขยายออกไปมากกว่านั้น อันที่จริง Aave เป็นผู้เล่นหลักในโครงการสินเชื่อหมุนเวียนที่ริเริ่มโดย Pendle และ Ethena ซึ่งให้ประโยชน์แก่ระบบทั้งหมด Aave ใกล้เคียงกับการเป็นโครงสร้างพื้นฐานแบบออนเชนสำหรับ Ethereum มากที่สุด ไม่ใช่เพราะ TVL สูงสุด แต่เป็นเพราะการผสมผสานระหว่างความปลอดภัยและเงินทุน สำหรับเครือข่ายสาธารณะหรือระบบนิเวศใดๆ วิธีที่ปลอดภัยที่สุดในการเปิดตัวรูปแบบการให้กู้ยืมคือการฟอร์ก Aave ในลักษณะที่สอดคล้อง

คำบรรยายภาพ: การตั้งค่าการแบ่งปันผลกำไรของ Aave และ Hyperlend, แหล่งที่มาของภาพ: @zuoyeweb3

ในเทมเพลต fork ของ Hyperlend ฐานของการแบ่งปันผลกำไรอยู่ที่ 10% นอกเหนือจากการจัดสรรโทเค็นของตัวเอง 3.5% ให้กับ Aave DAO และ 1% ให้กับผู้ถือ stAave กล่าวอีกนัยหนึ่ง Aave ขายตัวเองเป็นบริการให้กับระบบนิเวศต่างๆ ซึ่งเป็นจุดที่มูลค่าทางระบบนิเวศและมูลค่าโทเค็นเชื่อมโยงกัน

อย่างไรก็ตาม Maple ก็มีคู่แข่งเช่นกัน Maple ได้ขยายไปสู่ HyperEVM และโปรโตคอลการให้กู้ยืมใหม่ๆ เช่น Fluid และ Morpho ก็กำลังแข่งขันอย่างดุเดือดกับสินทรัพย์ใหม่ๆ เช่น YBS ในฐานะคู่แข่งที่แข็งแกร่งที่สุดในระบบนิเวศ Ethereum EVM HyperEVM อาจไม่สามารถคงอยู่ได้อย่างสงบสุขเสมอไป

ในแง่ของความคิดริเริ่ม Bitcoin และ HyperEVM อยู่คนละขั้วกัน HyperEVM กำลังดูดประเภทธุรกรรมแบบดั้งเดิมเข้าสู่เชนผ่าน HIP3 เชื่อมต่อสภาพคล่องของ HyperCore และ Hyperevm ผ่าน CoreWriter และสนับสนุนตัวแทนส่วนหน้าของตนเองผ่าน Builder Code

นอกจากนี้ บริษัทยังใช้ประโยชน์จาก Unit Protocol และ Phantom เพื่อเชื่อมโยงเงินทุนภายในระบบนิเวศ Solana โดยดูดสภาพคล่องทั้งหมดบนเชน ซึ่งถือเป็นการขยายโครงสร้างพื้นฐานรูปแบบหนึ่งด้วย

สรุป:

· Pendle กำลังมุ่งเป้าไปที่สินทรัพย์ทุกประเภทที่สามารถแบ่งแยกได้ เริ่มจากตราสารหนี้และขยายไปสู่ตลาดตราสารอนุพันธ์นอกเหนือจากสัญญาแบบไม่มีกำหนดระยะเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ยในวงกว้าง

· Ethena ใช้รูปแบบสินเชื่อหมุนเวียนของ DeFi และกลยุทธ์การคลังเพื่อสร้างเสาหลักที่สามของ stablecoin โดยอิงจาก $ENA, $USDe และ $USDtb การใช้งานพื้นฐานของ USDT/USDC ยังคงเป็นการซื้อขายและการชำระเงิน USDe หวังที่จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงในวงการ DeFi

· Aave เป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านการให้กู้ยืมโดยพฤตินัยอยู่แล้ว และสถานะของมันก็เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับ Ethereum

· Bitcoin และ Ethereum เป็นตัวแทนของขีดจำกัดของระบบเศรษฐกิจบล็อกเชน ระดับการขยายตัวของทั้งสองเป็นพื้นฐานสำหรับการเติบโตของ DeFi นั่นคือ จำนวน BTC ที่สามารถย้ายไปยัง DeFi ได้ และ DeFi ยังมีพื้นที่การเติบโตอีกมาก

· Hyperliquid/HyperEVM มีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับยักษ์ใหญ่ DeFi ในปัจจุบันในแง่ของระบบนิเวศ แม้ว่า TVL ของมันจะต่ำกว่า Solana มาก แต่โอกาสในการเติบโตนั้นสูงกว่า เรื่องราวของโซลานาคือการเอาชนะ EVM จากมุมมองของเครือข่ายสาธารณะ ระบบ

บทสรุป

โปรโตคอลคริปโตทั้งหกได้รับการประเมินจากระดับความเชื่อมโยงกัน ซึ่งไม่ได้หมายความว่าโปรโตคอลอื่นๆ ขาดคุณค่า แต่หมายความว่าความร่วมมือระดับสูงจะช่วยเพิ่มอิสระและการใช้เงินทุนอย่างทวีคูณ นำไปสู่ความสำเร็จและความเจริญรุ่งเรืองร่วมกัน

แน่นอนว่า หากโปรโตคอลใดตัวหนึ่งได้รับผลกระทบ ทุกตัวก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน จำเป็นต้องมีการพิจารณาการพัฒนาต่อไปของการเปลี่ยนอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (peg switch) ของ DeFi จาก ETH เป็น YBS ในฐานะสินทรัพย์มูลค่าสูง ETH มีอัตราส่วนเลเวอเรจที่สูงกว่า YBS เช่นเดียวกับ USDe มีเสถียรภาพด้านราคามากกว่า (ไม่ใช่ในแง่ของมูลค่า) ทำให้รากฐานของ DeFi ที่ใช้ YBS มีเสถียรภาพมากขึ้น หากไม่มีสถานการณ์ depegging ที่รุนแรง ในทางทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้จะช่วยให้เกิดเส้นเลเวอเรจและการลดอัตราผลตอบแทนที่นุ่มนวลกว่า

ที่นั่งในแพนธีออนคริปโตมีจำนวนจำกัด ผู้ที่ถูกเลือกใหม่สามารถมุ่งมั่นพัฒนา ผูกมิตรกับเทพเจ้าที่มีอยู่ และสร้างเครือข่ายโปรโตคอลที่แข็งแกร่งที่สุดเพื่อพิสูจน์สถานะของตน ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia