ชื่อต้นฉบับ: กรกฎาคม 2025: Ethereum กลับมามีชีวิตอีกครั้ง

ที่มา: Grayscale

คำแปลต้นฉบับ: Plain Language Blockchain

ในเดือนกรกฎาคม 2025 ราคาของ ETH บนเครือข่าย Ethereum พุ่งสูงขึ้นเกือบ 50% นักลงทุนให้ความสำคัญกับ stablecoin การสร้างโทเค็นสินทรัพย์ และการยอมรับจากสถาบัน ซึ่งเป็นสิ่งที่ทำให้ Ethereum ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่เก่าแก่ที่สุด แตกต่างจากคู่แข่ง

การผ่านร่างพระราชบัญญัติ GENIUS ถือเป็นก้าวสำคัญของ stablecoin และสินทรัพย์ดิจิทัลทุกประเภท แม้ว่าการผ่านร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดโดยรัฐสภาอาจต้องใช้เวลา แต่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยังคงสามารถสนับสนุนอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลต่อไปได้ผ่านการปรับเปลี่ยนนโยบายอื่นๆ เช่น การอนุมัติฟังก์ชันการ Staking ในผลิตภัณฑ์การลงทุนคริปโต

มูลค่าของสินทรัพย์คริปโตอาจเผชิญกับการปรับฐานในระยะสั้น แต่เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อแนวโน้มของสินทรัพย์ประเภทนี้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สินทรัพย์คริปโตเปิดโอกาสให้นักลงทุนได้สัมผัสกับนวัตกรรมบล็อกเชน พร้อมกับอาจช่วยปกป้องความเสี่ยงบางประการของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น คาดว่า Bitcoin, Ether และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ อีกมากมายจะยังคงดึงดูดนักลงทุนต่อไป เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งเป็นกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับ Stablecoin ของสหรัฐฯ นี่ถือเป็นจุดสิ้นสุดของจุดเริ่มต้นของสินทรัพย์คริปโตประเภทนี้: เทคโนโลยีบล็อกเชนสาธารณะกำลังก้าวจากขั้นทดลองไปสู่แกนหลักของระบบการเงินที่ได้รับการกำกับดูแล การถกเถียงกันว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนสามารถสร้างประโยชน์ที่จับต้องได้ให้กับผู้ใช้งานทั่วไปได้หรือไม่ได้สิ้นสุดลงแล้ว และหน่วยงานกำกับดูแลได้เปลี่ยนจุดเน้นไปที่การสร้างหลักประกันว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมจะมาพร้อมกับการคุ้มครองผู้บริโภคและกลไกการรักษาเสถียรภาพทางการเงินที่เหมาะสม ในเดือนกรกฎาคม ตลาดคริปโตฟื้นตัวจากการผ่านร่างพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งได้รับแรงหนุนจากภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวย ดัชนีตลาดหุ้นในภูมิภาคส่วนใหญ่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ผลตอบแทนของตลาดตราสารหนี้นำโดยกลุ่มที่มีความเสี่ยงสูง เช่น พันธบัตรบริษัทผลตอบแทนสูงของสหรัฐฯ และพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ (ดูรูปที่ 1) กลยุทธ์การลงทุนที่เกี่ยวข้องก็ทำผลงานได้ดีเช่นกัน เนื่องจากความผันผวนของตลาดลดลง ดัชนี FTSE/Grayscale Crypto Market Index (ดัชนีสินทรัพย์ดิจิทัลที่ลงทุนได้ ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด) เพิ่มขึ้น 15% ขณะที่ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น 8% ETH ของ Ethereum เป็นดาวเด่นประจำเดือน โดยราคาพุ่งขึ้น 49% ทำให้กำไรรวมเพิ่มขึ้นกว่า 150% นับตั้งแต่จุดต่ำสุดในช่วงต้นเดือนเมษายน แผนภูมิที่ 1: Ethereum โดดเด่นท่ามกลางเดือนกรกฎาคมที่แข็งแกร่งสำหรับสินทรัพย์คริปโตอย่าเรียกมันว่า "การกลับมาของราชา" Ethereum เป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาด และทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเงินแบบบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ ประสิทธิภาพของราคา ETH ต่ำกว่า Bitcoin อย่างมาก และถึงขั้นตามหลังแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ เช่น Solana ซึ่งทำให้บางคนตั้งคำถามเกี่ยวกับกลยุทธ์การพัฒนาและสถานะการแข่งขันของ Ethereum ในอุตสาหกรรม (ดูแผนภูมิที่ 2) แผนภูมิที่ 2: Ethereum ให้ผลตอบแทนสูงกว่า Bitcoin ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ความกระตือรือร้นที่กลับมาอีกครั้งสำหรับ Ethereum และ ETH น่าจะสะท้อนให้เห็นถึงการที่ตลาดให้ความสำคัญกับ Stablecoin การสร้างโทเค็นสินทรัพย์ และการนำบล็อกเชนมาใช้ในระดับสถาบัน ซึ่งทั้งหมดนี้คือจุดแข็งของ Ethereum (ดูแผนภูมิที่ 3) ยกตัวอย่างเช่น เมื่อรวมเครือข่าย Layer 2 เข้ากับระบบนิเวศ Ethereum จะเป็นโฮสต์ของ Stablecoin มากกว่า 50% และประมวลผลธุรกรรม Stablecoin ประมาณ 45% (วัดเป็นมูลค่าดอลลาร์สหรัฐ) Ethereum ยังเป็นแหล่งรวมมูลค่าประมาณ 65% ที่ถูกล็อกไว้ในโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และเกือบ 80% ของผลิตภัณฑ์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน Ethereum เป็นเครือข่ายที่สถาบันหลายแห่งเลือกใช้ในการสร้างโครงการคริปโต รวมถึง Coinbase, Kraken, Robinhood และ Sony รูปที่ 3: Ethereum เป็นบล็อกเชนชั้นนำสำหรับ Stablecoin และสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน การนำ Stablecoin และสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนมาใช้มากขึ้นจะส่งผลดีต่อ Ethereum และแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ Grayscale Research เชื่อว่า Stablecoin มีศักยภาพที่จะสร้างความเปลี่ยนแปลงให้กับบางภาคส่วนของอุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลก ด้วยต้นทุนที่ต่ำลง ระยะเวลาการชำระเงินที่เร็วขึ้น และความโปร่งใสที่มากขึ้น (สำหรับข้อมูลพื้นฐานเพิ่มเติม โปรดดู "Stablecoins และอนาคตของการชำระเงิน") รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin มีสองรูปแบบ ได้แก่ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ผู้ออก Stablecoin (เช่น Tether และ Circle) ได้รับ และค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่บล็อกเชนที่ประมวลผลธุรกรรมได้รับ ด้วยความเป็นผู้นำของ Ethereum ในวงการ Stablecoin ระบบนิเวศของ Ethereum จึงดูเหมือนจะพร้อมที่จะได้รับประโยชน์จากการนำ Stablecoin มาใช้มากขึ้นผ่านค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่สูงขึ้น เช่นเดียวกับโทเค็นไนซ์ (กระบวนการนำสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมาสู่บล็อกเชน) (สำหรับข้อมูลพื้นฐานเพิ่มเติม โปรดดู "บล็อกเชนสาธารณะและการปฏิวัติโทเค็นไนซ์") ตลาดสินทรัพย์โทเค็นในปัจจุบันมีขนาดเล็ก (ประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) แต่ศักยภาพในการเติบโตนั้นมีนัยสำคัญ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โทเค็นเป็นสินทรัพย์โทเค็นประเภทใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน โดยมีอีเธอเรียมเป็นผู้นำตลาด ในส่วนของสินทรัพย์ทางเลือก Apollo Global ได้ร่วมมือกับ Securitize เพื่อเปิดตัวกองทุนสินเชื่อแบบออนเชน

นอกจากนี้ ตลาดหุ้นโทเค็นยังมีขนาดเล็กแต่กำลังเติบโต: Robinhood ได้เปิดตัวหุ้นโทเค็นในบริษัทเอกชน เช่น SpaceX และ OpenAI และ eToro วางแผนที่จะแปลงหุ้นเป็นโทเค็นบน Ethereum ผลิตภัณฑ์ของ Apollo มีให้บริการบนบล็อกเชนหลายบล็อกเชน ในขณะที่ผลิตภัณฑ์หุ้นโทเค็นของ Robinhood และ eToro อยู่ในระบบนิเวศ Ethereum

กระแส ETP และเทรนด์อื่นๆ

ความสนใจของนักลงทุนใน Ethereum นำไปสู่กระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิจำนวนมากในผลิตภัณฑ์ ETH ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) ในเดือนกรกฎาคม กองทุน ETH ETP ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นเงินทุนไหลเข้ารายเดือนที่มากที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เปิดตัวเมื่อปีที่แล้ว (ดูแผนภูมิที่ 4)

ปัจจุบัน ETH ETP มีสินทรัพย์ประมาณ 21.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบเท่ากับเกือบ 6 ล้าน ETH หรือประมาณ 5% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด จากข้อมูลในรายงาน Commitment of Traders ของ CFTC เราประเมินว่ามีเงินทุนไหลเข้าสุทธิเพียง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจาก "การซื้อขายพื้นฐาน" ของกองทุนป้องกันความเสี่ยง ส่วนที่เหลือเป็นเงินทุนระยะยาว แผนภูมิที่ 4: เงินทุนไหลเข้าสุทธิของ ETHETP สูงกว่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์บางแห่งได้เริ่มสะสม ETH เพื่อเข้าถึงโทเคนผ่านตราสารทุน "ผู้จัดการเงินคริปโต" รายใหญ่ที่สุดสองรายที่ถือ ETH คือ Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) และ SharpLink Gaming ($SBET) ทั้งสองบริษัทถือครอง ETH รวมกันกว่า 1 ล้าน ETH มูลค่า 3.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งที่สามคือ BTCS ($BTCS) ประกาศเมื่อปลายเดือนกรกฎาคมว่ามีแผนระดมทุน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการออกหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิเพื่อซื้อ ETH เพิ่มเติม (ปัจจุบัน BTCS ถือครอง ETH ประมาณ 70,000 ETH มูลค่าประมาณ 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) นอกจากกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิในผลิตภัณฑ์ ETH ETP แล้ว แรงซื้อจากผู้จัดการกองทุนของบริษัทที่เน้น Ethereum ก็อาจเป็นปัจจัยที่ทำให้ราคาเพิ่มขึ้นเช่นกัน นอกจากนี้ ส่วนแบ่งของ Ethereum ในตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลก็เพิ่มขึ้นในเดือนนี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงความสนใจในการเก็งกำไรที่เพิ่มขึ้นในสินทรัพย์ดังกล่าว ในบรรดาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิมที่จดทะเบียนในตลาด Chicago Mercantile Exchange (CME) อัตราดอกเบี้ยเปิด (Open Interest: OI) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ETH เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 40% ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin (BTC) (แผนภูมิที่ X) ในบรรดาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดระยะเวลา อัตราดอกเบี้ยเปิดของ ETH เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 65% ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin (BTC) ปริมาณการซื้อขายใน ETH perpetual futures ก็ได้แซงหน้า bitcoin perpetual futures ในเดือนนี้เช่นกัน

รูปที่ 5: การเพิ่มขึ้นของ ETH Futures Open Interest

แม้ว่า ETH จะได้รับความนิยมอย่างมากในเดือนกรกฎาคม แต่ผลิตภัณฑ์การลงทุน Bitcoin ก็ยังคงได้รับความนิยมอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุน Bitcoin ETP ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และปัจจุบันถือครอง Bitcoin ประมาณ 1.3 ล้าน Bitcoin บริษัทมหาชนหลายแห่งยังได้ขยายกลยุทธ์การจัดการกองทุน Bitcoin ของตนด้วย Strategy ซึ่งเป็นผู้นำตลาด (เดิมชื่อ MicroStrategy) ได้ออกหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่มูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม

นอกจากนี้ Adam Back ผู้บุกเบิก Bitcoin ในยุคแรกและซีอีโอของ Blockstream ได้ประกาศจัดตั้งบริษัทกลยุทธ์การจัดการกองทุน Bitcoin แห่งใหม่ชื่อ Bitcoin Standard Fund Management ($BSTR) บริษัทจะได้รับเงินทุนจาก Bitcoin จาก Back และบริษัทอื่นๆ ที่นำ Bitcoin มาใช้ในช่วงแรก และจะระดมทุนด้วย ธุรกรรมของ BSTR คล้ายคลึงกับข้อตกลง SPAC (บริษัทเพื่อการเข้าซื้อกิจการเฉพาะกิจ) ก่อนหน้านี้ ซึ่งจัดโดย Cantor Fitzgerald ให้กับ Twenty One Capital ซึ่งเป็นบริษัทกลยุทธ์การจัดการกองทุน Bitcoin รายใหญ่อีกแห่งหนึ่งที่ได้รับการสนับสนุนจาก Tether และ SoftBank

Crypto Boom

เดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา มูลค่าของทุกภาคส่วนของตลาดคริปโตปรับตัวสูงขึ้น จากมุมมองของภาคส่วนต่างๆ กลุ่มสัญญาอัจฉริยะ (Sysmart contract) ถือเป็นกลุ่มที่มีผลงานดีที่สุด (เนื่องจาก ETH เติบโตถึง 49%) ขณะที่กลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) ถือเป็นกลุ่มที่มีผลงานแย่ที่สุด ซึ่งถูกฉุดรั้งลงจากจุดอ่อนเฉพาะตัวของโทเค็นบางรายการ (ดูแผนภูมิที่ 6) อัตราดอกเบี้ยแบบเปิดและอัตราดอกเบี้ยของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (ต้นทุนในการระดมทุนสำหรับสถานะซื้อแบบเลเวอเรจ) เพิ่มขึ้นในสินทรัพย์คริปโตหลายรายการในเดือนกรกฎาคม ซึ่งบ่งชี้ถึงการยอมรับความเสี่ยงของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นและสถานะซื้อแบบเก็งกำไรที่เพิ่มขึ้น

แผนภูมิที่ 6: มูลค่าตลาดคริปโตทั้งหมดปรับตัวสูงขึ้นในเดือนกรกฎาคม

หลังจากผลตอบแทนที่แข็งแกร่ง มูลค่าอาจปรับตัวลดลงหรือฟื้นตัว การผ่านร่างพระราชบัญญัติ GENIUS ถือเป็นผลดีอย่างมากต่อสินทรัพย์คริปโตประเภทนี้ โดยช่วยกระตุ้นผลตอบแทนทั้งแบบสัมบูรณ์และแบบปรับความเสี่ยง รัฐสภากำลังพิจารณากฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต โดยพระราชบัญญัติ CLARITY ของสภาผู้แทนราษฎรผ่านด้วยการสนับสนุนจากทั้งสองพรรคเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม อย่างไรก็ตาม วุฒิสภากำลังพิจารณากฎหมายโครงสร้างตลาดฉบับของตนเอง โดยคาดว่าจะไม่มีความคืบหน้าที่สำคัญก่อนเดือนกันยายน ดังนั้น อาจมีปัจจัยกระตุ้นทางกฎหมายน้อยลงที่สนับสนุนมูลค่าสินทรัพย์คริปโตที่สูงขึ้นในระยะใกล้

สรุป

อย่างไรก็ตาม เรายังคงมองโลกในแง่ดีอย่างมากเกี่ยวกับแนวโน้มของสินทรัพย์ดิจิทัลในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ประการแรก แม้จะไม่มีกฎหมาย ปัจจัยด้านกฎระเบียบก็ยังคงหนุนอยู่ ยกตัวอย่างเช่น ทำเนียบขาวเพิ่งเผยแพร่รายงานโดยละเอียดเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเสนอคำแนะนำเฉพาะ 94 ข้อเพื่อสนับสนุนการพัฒนาอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ คำแนะนำเหล่านี้ 60 ข้ออยู่ในขอบเขตอำนาจของหน่วยงานกำกับดูแล (ส่วนที่เหลืออีก 34 ข้อต้องดำเนินการโดยรัฐสภาหรือทั้งสองฝ่าย) ด้วยการสนับสนุนจากหน่วยงานกำกับดูแล ผลิตภัณฑ์การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล (เช่น ฟีเจอร์ Staking หรือ ETP คริปโตแบบ Spot ที่หลากหลายยิ่งขึ้น) อาจดึงดูดเงินทุนใหม่เข้าสู่สินทรัพย์ประเภทนี้ได้

ประการที่สอง เราคาดว่าสภาพแวดล้อมมหภาคจะยังคงเอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์ดิจิทัล สินทรัพย์เหล่านี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนได้สัมผัสกับนวัตกรรมบล็อกเชน พร้อมกับมอบการป้องกันความเสี่ยงบางประการที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐ นอกเหนือจากกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับคริปโตที่ผ่านในเดือนกรกฎาคมแล้ว ประธานาธิบดีทรัมป์ยังได้ลงนามในพระราชบัญญัติ One Big Beautiful Bill Act ซึ่งกำหนดเพดานการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางไว้สูงในทศวรรษหน้า เขายังแสดงความหวังอย่างชัดเจนว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ย โดยเน้นย้ำว่าค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะส่งผลดีต่อภาคการผลิตของสหรัฐฯ และเพิ่มภาษีนำเข้าสินค้าและคู่ค้าที่หลากหลาย การขาดดุลงบประมาณจำนวนมากและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำมีแนวโน้มที่จะกดค่าเงินดอลลาร์ต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากได้รับการสนับสนุนโดยนัยจากทำเนียบขาว สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลที่หายาก เช่น Bitcoin และ Ether อาจได้รับประโยชน์จากเรื่องนี้ และทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงบางส่วนในพอร์ตการลงทุนที่มีความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia