ปัญหาของ Pump.fun: การสูญเสียส่วนแบ่งทางการตลาด ค่าธรรมเนียมทางกฎหมาย และทีมงานหลังยุค 2000 ขายโทเค็นเพื่อแลกกับเงินสด
ชื่อเดิม: "Pump.fun's Fall Trilogy: Legal Hunting, Price Cut, Trust Collapse"
ผู้เขียนต้นฉบับ: Zz, ChainCatcher
"สถานที่ที่น่าสนใจที่สุดบนอินเทอร์เน็ต" - ผู้ก่อตั้งสามคนหลังยุค 2000 เคยอธิบายผลงานของพวกเขาเกี่ยวกับ Pump.fun ไว้แบบนี้ แต่ปัจจุบัน ประโยคนี้ฟังดูคล้ายเรื่องตลกร้ายมากกว่า
ในเดือนกรกฎาคม ปี 2025 แพลตฟอร์มชื่อดังที่เคยพลิกโฉมวงการ Meme ด้วยโมเดล "การออกเหรียญแบบคลิกเดียว" กำลังเผชิญกับวิกฤตความน่าเชื่อถือและความท้าทายทางการตลาดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน
บริษัทไม่เพียงแต่เผชิญกับแรงกดดันทางการค้าจากการที่คู่แข่งกัดกร่อนส่วนแบ่งการตลาดและข้อมูลสำคัญลดลงอย่างรวดเร็วเท่านั้น แต่ยังติดอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางกฎหมายเกี่ยวกับการฉ้อโกงหลักทรัพย์ และแม้กระทั่งข้อกล่าวหาอาชญากรรมร้ายแรงแบบ RICO ในสหรัฐอเมริกา เรื่องราวของ Pump.fun เริ่มต้นจากความกระตือรือร้น และกำลังเผชิญกับบททดสอบที่นำมาซึ่งความกระตือรือร้นเช่นกัน
จุดกำเนิดของวิกฤตความเชื่อมั่น
ในเดือนกรกฎาคม 2025 การตัดสินใจได้เปลี่ยนแปลงทุกสิ่งทุกอย่าง
Pump.fun ประกาศการออกโทเค็น PUMP ของตนเอง โดยมีมูลค่าเจือจางเต็มที่สูงถึง 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่ควรจะเป็นก้าวสำคัญในการพัฒนาแพลตฟอร์ม แต่กลับกลายเป็นจุดเปลี่ยนที่สั่นคลอนความไว้วางใจของชุมชน
น่าขันที่ผู้ก่อตั้งแพลตฟอร์มนี้เคยสร้างความน่าเชื่อถือให้กับแพลตฟอร์มด้วยคำประกาศที่ว่า "ทุกการขายล่วงหน้าล้วนเป็นการหลอกลวง" ตอนนี้เขาหันกลับมาและเปิดการขายล่วงหน้าครั้งใหญ่สำหรับ PUMP ซึ่งชุมชนมองว่าเป็นการหลอกลวงและทรยศอย่างโจซี่
โจซี่ ผู้ก่อตั้ง IOSG Ventures บริษัทร่วมทุนชื่อดัง ได้แถลงต่อสาธารณะบนแพลตฟอร์ม X ว่าเป็น "เหตุการณ์ Exit Liquidity" ที่มีความเสี่ยงสูง โดยเชื่อว่าการระดมทุนที่มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงขาลงของ altcoins นั้นได้เบิกเงินเกินตัวไปอย่างมากในอนาคต ความกังวลของตลาดก็เป็นจริงอย่างรวดเร็ว
จากข้อมูลของ CoinMarketCap ราคาโทเค็นร่วงลง 75% ภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังจากเปิดตัวออนไลน์ ณ เวลาที่บทความนี้เผยแพร่ ราคา PUMP ร่วงลงมาอยู่ที่ 0.0024 USDT ซึ่งลดลงมากกว่า 30% จากราคาขายสาธารณะที่ 0.004 USDT (หมายเหตุจาก BlockBeats: ขณะนี้ราคา PUMP ดีดตัวกลับขึ้นมาอยู่ที่ 0.0027 USDT)
ข้อมูลเบื้องหลังนั้นน่าตกใจยิ่งกว่า: มีกระเป๋าเงินวาฬ 340 ใบที่ประสานกันขาย โดยครองส่วนแบ่งการขายล่วงหน้ามากกว่า 60% จากข้อมูลบนเครือข่ายของ EmberCN ผู้ใช้ X พบว่ามีกระเป๋าเงินที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายแบบส่วนตัวเพียงสองรอบเท่านั้นที่ขายโทเค็นได้มูลค่า 141 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทำกำไรได้เกือบ 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
บนโซเชียลมีเดีย บรรยากาศเปลี่ยนจากงานรื่นเริงเป็นความสิ้นหวังอย่างกะทันหัน "เราคิดว่านี่เป็นโอกาสที่จะเปลี่ยนโชคชะตาของเรา แต่กลับกลายเป็นเชื้อเพลิงให้กับงานปาร์ตี้เรือยอชต์สุดหรูของพวกเขา" ความรู้สึกถูกหลอกและถูกฉวยโอกาสนี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ทำลายรากฐานชุมชนที่ Pump.fun พึ่งพาเพื่อความอยู่รอดอย่างร้ายแรง
ส่วนแบ่งตลาดพังทลาย โมเดลธุรกิจเผชิญการทดสอบ
การสูญเสียความไว้วางใจสะท้อนให้เห็นโดยตรงจากข้อมูลตลาดที่ย่ำแย่
คู่แข่งอย่าง LetsBONK.fun กำลังทำลายสถานะทางการตลาดในอัตราที่น่าตกใจ ข้อมูลจาก Dune Analytics ระบุว่า ในเวลาเพียงหนึ่งเดือน ส่วนแบ่งของ Pump.fun ในตลาดเหรียญใหม่นี้ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 90% เหลือ 24% ขณะที่ LetsBONK.fun พุ่งสูงขึ้นจาก 5% เหลือ 64% เบื้องหลังนี้คือการแข่งขันระหว่างปรัชญาสองแบบที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง
โมเดลของ Pump.fun คือการปั๊มแบบรวมศูนย์ ในขณะที่ความสำเร็จของ LetsBONK.fun อยู่ที่การใช้รายได้ 58% ของแพลตฟอร์มเพื่อซื้อคืนและทำลายโทเค็นเชิงนิเวศน์ สร้างมูลค่าและความน่าเชื่อถือที่ทรงพลังผ่านการแบ่งปันผลประโยชน์ที่แท้จริง
เมื่อเผชิญกับความยากลำบาก CoinCentral รายงานว่าแม้ว่าทีมงานจะประกาศว่าจะใช้เงินหลายสิบล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อคืนครั้งใหญ่ แต่ตลาดกลับเยาะเย้ยว่า "ใช้เงินของนักลงทุนรายย่อยเพื่อเข้าซื้อคำสั่งซื้อของตนเองในราคาที่สูง" นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าฝ่ายโครงการได้ขายมันที่ราคา 0.004 ดอลลาร์สหรัฐฯ แล้วซื้อคืนที่ราคา 0.0064 ดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยรายได้จากแพลตฟอร์ม ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นการจ่ายเบี้ยประกันภัย 60% สำหรับการจัดการมูลค่าตลาด
แม้ว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้จะช่วยหนุนราคาสกุลเงินในระยะสั้น แต่ก็ไม่สามารถรักษารากฐานมูลค่าและความเชื่อมั่นของตลาดไว้ได้จากการถูกทำลายอย่างรุนแรง ในขณะเดียวกัน เครือข่ายการกำกับดูแลทั่วโลกก็กำลังเข้มงวดขึ้น
ในเดือนธันวาคม 2567 หลังจากได้รับคำเตือนจากหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสหราชอาณาจักร (FCA) Pump.fun ถูกบังคับให้บล็อกผู้ใช้ชาวอังกฤษซึ่งคิดเป็น 9% ของปริมาณการใช้งานทั้งหมด
นี่ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงลำพัง แต่เป็นการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลที่รูปแบบการเติบโตแบบ "ไวรัล" จะต้องดึงดูดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ Pump.fun ติดอยู่ในวังวนของกระแสตอบรับเชิงลบอย่างรุนแรง: การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกัดกร่อนรายได้ รายได้ที่ลดลงทำให้ความสามารถในการซื้อคืนลดลง และราคาเหรียญที่ลดลงบั่นทอนความเชื่อมั่น ซึ่งท้ายที่สุดนำไปสู่การสูญเสียผู้ใช้ที่เร็วขึ้น
RICO กำลังไล่ล่า
ความท้าทายที่ร้ายแรงกว่ามาจากระดับกฎหมาย ในขั้นต้น คดีฟ้องร้องแบบกลุ่มหลายคดีกล่าวหาว่าเหรียญ Meme ทั้งหมดบนแพลตฟอร์มเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน บริษัทกฎหมาย เช่น Wolf Popper LLP ได้เสนอทฤษฎี "ผู้ออกร่วม" โดยโต้แย้งว่าแพลตฟอร์มมีส่วนเกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งในกระบวนการสร้าง การซื้อขาย และสภาพคล่องของโทเคน และไม่ใช่ฝ่ายเทคนิคที่เป็นกลาง
ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 การต่อสู้ทางกฎหมายทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมาก ตามเอกสารฉบับแก้ไขในคดีของอากีลาร์ โจทก์ได้เข้าร่วมในข้อกล่าวหาตามพระราชบัญญัติองค์กรที่ได้รับอิทธิพลจากกลุ่มอาชญากรและทุจริต (RICO) ซึ่งเป็นกฎหมายที่ใช้กันทั่วไปในการปราบปรามอาชญากรรม
ขอบเขตของจำเลยก็ขยายกว้างขึ้นเช่นกัน โดยมูลนิธิโซลานา โซลานา แล็บส์ และแม้แต่ผู้ร่วมก่อตั้งก็ถูกระบุว่าเป็น "สถาปนิก ผู้รับผลประโยชน์ และผู้สมรู้ร่วมคิด" ของการฉ้อโกง ความร้ายแรงของการดำเนินการครั้งนี้เกินกว่าตัวโครงการเอง และตั้งคำถามโดยตรงถึงขอบเขตความรับผิดชอบของระบบนิเวศโซลานาทั้งหมด
ในฐานะโครงสร้างพื้นฐาน โซลานามีภาระผูกพันในการตรวจสอบหรือกำกับดูแลโครงการเด่นๆ ภายในระบบนิเวศของตนหรือไม่? คดีความนี้ทำให้แพลตฟอร์มเครือข่ายสาธารณะทั้งหมดตระหนักว่าความสัมพันธ์ระหว่างพวกเขากับโครงการเชิงนิเวศอาจอันตรายกว่าที่คิดไว้มาก การกระทำพื้นฐานของข้อกล่าวหาของ RICO ประกอบด้วยการฉ้อโกงทางโทรเลขและหลักทรัพย์ การโอนเงินโดยไม่ได้รับอนุญาต และการช่วยเหลือในการฟอกเงิน
ข้อกล่าวหาที่ร้ายแรงที่สุดคือกลุ่มแฮกเกอร์เกาหลีเหนือ "Lazarus Group" ใช้ Pump.fun เพื่อออกเหรียญ Meme เพื่อฟอกเงินที่ถูกขโมยไปในการแฮ็ก Bybit
ข้อบกพร่องด้านการกำกับดูแลทำให้การป้องกันการโจรกรรมภายในเป็นเรื่องยาก
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าตกใจที่สุดน่าจะเป็นการทรยศหักหลังจากภายใน
เมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม 2024 แพลตฟอร์มถูกโจมตีและเงินประมาณ 1.9 ล้านดอลลาร์ถูกขโมยไป อย่างไรก็ตาม ผู้โจมตีไม่ใช่แฮกเกอร์ภายนอก แต่เป็นอดีตพนักงานที่มีความแค้น
อดีตพนักงานชื่อ "Stacc" ได้ออกมายอมรับความรับผิดชอบต่อสาธารณะบนแพลตฟอร์มโซเชียล X โดยมีแรงจูงใจโดยตรงคือการแก้แค้นส่วนตัวและดูถูกเหยียดหยาม "เจ้านายที่แย่" การวิเคราะห์ทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าการโจมตีครั้งนี้มีต้นตอมาจากการละเมิดสิทธิ์การจัดการ ไม่ใช่ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ
พนักงานคนดังกล่าวใช้ตำแหน่งหน้าที่อันทรงเกียรติของตนเพื่อขออนุญาตถอนเงินอย่างผิดกฎหมาย จากนั้นก็รีบซื้อโทเคนจำนวนมากผ่านสินเชื่อแบบแฟลช ซึ่งท้ายที่สุดก็สกัดกั้นสภาพคล่องเบื้องต้นที่ควรจะเข้าสู่ DEX ได้ แม้จะอ้างว่าสามารถแก้ปัญหาความเสี่ยงที่เหรียญ Meme จะหลุดรอดไปได้ แต่ "ประตูหลัง" ภายในกลับถูกเปิดทิ้งไว้ให้พนักงานที่ไม่พอใจมานานแล้ว
เหตุการณ์นี้เปรียบเสมือนกระจกสะท้อนถึงการละเลยอย่างน่าตกใจของ Pump.fun ในเรื่องความปลอดภัยภายในและการกำกับดูแลกิจการตลอดช่วงการพัฒนาอย่างรวดเร็ว
จากการแก้ปัญหาการหนีไปสู่การ "หนี" ด้วยตัวเอง
จุดเริ่มต้นของเรื่องราวนี้เริ่มต้นจาก "Solana Meme Coin Frenzy" ที่แผ่ขยายไปทั่วโลกในช่วงต้นปี 2024 นักพัฒนาและนักเก็งกำไรจำนวนนับไม่ถ้วนต่างหลั่งไหลเข้าสู่ระบบนิเวศของ Solana ด้วยความกระตือรือร้นที่จะสร้างหรือคว้าเหรียญ 100x เหรียญถัดไป แต่กระบวนการสร้างโทเคนและการจัดหาพูลสภาพคล่องเริ่มต้น (LP) ให้กับพวกเขานั้นมีค่าใช้จ่ายสูงและซับซ้อน ต้องใช้ต้นทุนและความเชี่ยวชาญหลายพันดอลลาร์ ขีดจำกัดนี้ทำให้ผู้เล่นที่สร้างสรรค์และผู้เล่นระดับ "รากหญ้า" จำนวนมากต้องออกจากระบบ
ตัวละครหลักคือผู้ก่อตั้งยุคหลังปี 2000 สามคน ได้แก่ โนอาห์ ทวีเดล ซีอีโอ (อายุ 21 ปี), ดีแลน เคอร์เลอร์ ซีทีโอ (อายุ 21 ปี) และอลอน โคเฮน (อายุ 23 ปี) ซึ่งใช้นามแฝงว่า ซีโอโอ พวกเขาจับประเด็นปัญหาหลักนี้ได้อย่างเฉียบคม โดยอ้างว่าจะแก้ปัญหาความเสี่ยงที่เหรียญมีมจะหลุดลอยไป และวิสัยทัศน์ของพวกเขาคือการสร้างพื้นที่ที่น่าสนใจที่สุดบนอินเทอร์เน็ต
Pump.fun ถือกำเนิดขึ้นในเดือนมกราคม ปี 2024 และนวัตกรรมหลักของบริษัทคือ "การออกเหรียญแบบคลิกเดียว" ซึ่งช่วยลดความซับซ้อนของกระบวนการเดิมให้เหลือเพียงไม่กี่คลิกและเงินเพียงไม่กี่ดอลลาร์ นวัตกรรมที่พลิกโฉมนี้นำมาซึ่งการเติบโตอย่างก้าวกระโดด
แต่ในไม่ช้า ความสามารถนี้ก็กลายเป็นเครื่องมือเก็งกำไร รูปแบบธุรกิจโดยรวมกำลังขยายกระแสการเก็งกำไร การขายล่วงหน้าของโทเคน PUMP ที่มีมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ ได้ผลักดันการเก็งกำไรนี้ให้ถึงจุดสูงสุด
การไม่ใส่ใจกฎเกณฑ์ทางธุรกิจดำเนินไปตลอดมา ครั้งหนึ่งพวกเขาเคยได้รับความไว้วางใจจากจุดยืนต่อต้านการขายล่วงหน้า แต่ต่อมาก็เปิดการขายล่วงหน้าครั้งใหญ่ เมื่อต้องเผชิญกับการกำกับดูแลของ FCA พวกเขาจึงตัดสินใจตัดความสัมพันธ์กับบริษัทในสหราชอาณาจักร ซีอีโอปฏิเสธว่า Pump.fun เป็นบริษัทของอังกฤษ และซีโอโอโต้แย้งว่าความสัมพันธ์ในการจ้างงานไม่ได้แสดงถึงความเป็นเจ้าของ ทั้งหมดนี้ดูเหมือนเป็นการคำนวณอย่างรอบคอบมากกว่าความไม่รู้ของสาธารณชน
ด้วยความเป็นอัจฉริยะทางเทคนิค นักเก็งกำไร และไม่ยึดติดกับกฎเกณฑ์ใดๆ ภาพที่ซับซ้อนนี้สะท้อนให้เห็นเส้นทางการเติบโตอย่างรวดเร็วและการตกต่ำอย่างรวดเร็วของ Pump.fun ผู้ก่อตั้งรุ่นเยาว์ไม่เคยคาดคิดมาก่อนว่าโครงการที่ตั้งใจจะสร้างความสนุกสนานนี้จะผลักดันพวกเขาเข้าสู่วังวนทางกฎหมายและการค้าที่ซับซ้อน
ยืนอยู่บนทางแยก
Pump.fun กำลังยืนอยู่บนทางแยก คดีความที่ค้างอยู่ ส่วนแบ่งการตลาดที่ลดลง และความไว้วางใจของผู้ใช้ที่ถูกทำลาย ล้วนสร้างปัญหาให้กับบริษัท
นี่ดูเหมือนจะเป็นการแสดงออกที่โหดร้ายอีกครั้งของ "ลัทธิดาร์วินของ DeFi": สิ่งมีชีวิตหนึ่งเจริญเติบโตอย่างรวดเร็วเนื่องจากความสามารถในการปรับตัวที่เป็นเอกลักษณ์ (เกณฑ์ต่ำ สเปรดสูง) แต่ท้ายที่สุดก็ต้องเผชิญกับความท้าทายเนื่องจากไม่สามารถพัฒนาความสามารถในการรับมือกับสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อน (กฎระเบียบ ความน่าเชื่อถือ ความปลอดภัย)
สำหรับอุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมด ปัญหาที่น่าหนักใจของ Pump.fun ก่อให้เกิดคำถามสำคัญ: เมื่อนวัตกรรมก้าวข้ามขอบเขตของกฎหมาย แพลตฟอร์มควรต้องรับผิดชอบต่อพฤติกรรมภายในระบบนิเวศของตนในระดับใด
เมื่อจุดเน้นด้านกฎระเบียบเปลี่ยนจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไปสู่แอปพลิเคชัน DeFi ที่ซับซ้อนมากขึ้น Pump.fun รุ่นต่อไปอาจกำลังก่อตัวขึ้น
และสำหรับนักเล่นเซิร์ฟทุกคน ความสามารถในการแยกแยะระหว่างความสนุกและกับดักไม่เคยมีความสำคัญเท่าทุกวันนี้มาก่อน เรื่องราวนี้ตั้งแต่ระดับรากหญ้าจนถึงจุดสูงสุดแล้วตกลงมาจากจุดสูงสุดอาจเป็นการปูทางไปสู่บทต่อไปของโลกคริปโต
ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:
กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
