ชื่อเรื่องต้นฉบับ: ลำดับชั้นของการสร้างมูลค่าสำหรับ Stablecoins

ผู้เขียนต้นฉบับ: Nathan

การแปลต้นฉบับ: Dingdang, Odaily Planet Daily

หมายเหตุของบรรณาธิการ: นับตั้งแต่ Circle ประกาศการจดทะเบียน ขอบเขตที่มองไม่เห็นในตลาด stablecoin ก็ได้ถูกวาดขึ้นอย่างเป็นทางการ: USDC และ USDT ได้เริ่มดำเนินเส้นทางการพัฒนาที่แตกต่างกันสองเส้นทาง โดยมีการปฏิบัติตามและความโปร่งใสเป็นแกนหลัก USDC ได้ค่อยๆ ฝังตัวอยู่ในระบบการเงินของสหรัฐฯ และกลายเป็น "ดอลลาร์ที่ได้รับอนุญาต" ที่ให้บริการแก่ผู้ใช้สถาบันและสถานการณ์เทคโนโลยีทางการเงิน ในขณะที่ USDT ซึ่งพึ่งพาสภาพคล่องบนเครือข่ายที่ครอบคลุมและรากฐานตลาดที่ลึกซึ้ง ยังคงมีบทบาทสำคัญในการทำธุรกรรมระดับโลก การชำระเงิน และสถานการณ์การป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์

ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงลำดับความสำคัญที่แตกต่างกันของ "การสร้างมูลค่า" ของ stablecoins ในตลาดที่แตกต่างกัน สำหรับผู้ใช้บางคน การปฏิบัติตามข้อกำหนดและการเขียนโปรแกรมเป็นสิ่งสำคัญ สำหรับผู้ใช้บางคน สภาพคล่อง การเข้าถึง และประสบการณ์การใช้งานโดยไม่ต้องขออนุญาตเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องมีแบบจำลองทางปัญญาใหม่เพื่อทำความเข้าใจว่าผู้ใช้แต่ละประเภทรับรู้มูลค่าผ่าน stablecoin ได้อย่างไร นี่คือสิ่งที่ "ระบบลำดับชั้นของการรับรู้มูลค่าของ stablecoin" เกี่ยวข้องโดยตรง

แม้ว่าทุกคนจะได้รับประโยชน์จาก stablecoin ในรูปแบบที่แตกต่างกัน แต่เมื่อวิเคราะห์ในที่สุดแล้ว ประโยชน์เหล่านี้ล้วนมาจากข้อเสนอคุณค่าหลักสี่ประการ ได้แก่ ต้นทุนต่ำ ความเร็วสูง ไม่ต้องขออนุญาต และการเขียนโปรแกรม

ผู้เขียนดั้งเดิม Nathan เคยอธิบายไว้ในบทความอื่นของเขาเรื่อง "The What and Why of Programmable Money" ว่า Programmable money คือเงินที่สามารถกำหนดตรรกะทางพฤติกรรมได้ เช่น โค้ด มันเป็น stablecoin และเป็นเชื้อเพลิงสำหรับสัญญาอัจฉริยะ มันสามารถกำหนดได้ว่าเมื่อใด ทำไม และอย่างไรจึงจะโอนเงินได้ และทั้งหมดนี้ไม่ขึ้นอยู่กับธนาคารอีกต่อไป ไม่ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถืออีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับโค้ดเท่านั้น

ข้อเสนอคุณค่าทั้งสี่นี้สอดคล้องกับสถานการณ์การใช้งานหลักสี่สถานการณ์: มูลค่าของร้านค้า การชำระเงิน การโอน และรายได้ ลำดับชั้นของการรับรู้คุณค่าเป็นแบบจำลองทางปัญญาใหม่ที่อธิบายว่าผู้ใช้แต่ละประเภทให้คุณค่ากับสิ่งใดมากที่สุดในสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

บทความนี้จะเน้นที่กลุ่มผู้ใช้สองกลุ่ม ได้แก่ "คนที่ต้องการ Stablecoin" และ "คนที่ต้องการ Stablecoin น้อยลง" ได้แก่ ผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่และผู้ใช้ในตลาดตะวันตก

กลุ่มผู้ใช้ Stablecoin หลักสองกลุ่ม

โดยสรุปแล้ว ในตลาดเกิดใหม่ Stablecoin กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่ ในขณะที่ในตลาดตะวันตก Stablecoin เป็นเพียงส่วนเสริมและถูกผนวกเข้ากับเทคโนโลยีทางการเงินที่มีอยู่ (Fintech) และระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) กฎนี้ใช้กันอย่างแพร่หลายกับทั้งโครงการ Stablecoin ที่เพิ่งเกิดขึ้นและผู้เล่นเก่า จากสิ่งนี้ เราสามารถสรุป "ระดับการรับรู้มูลค่า" ที่แตกต่างกันสำหรับผู้ใช้ทั้งสองประเภทได้

1. ระดับการรับรู้มูลค่าของผู้ใช้ในตลาดตะวันตก

ตลาดตะวันตกส่วนใหญ่สอดคล้องกับประเทศ "ซีกโลกเหนือ": เสถียรภาพทางการเมือง ระบบการเงินที่พัฒนาแล้ว คนส่วนใหญ่มีบัญชีธนาคาร และการออมยังสามารถรับดอกเบี้ยได้อีกด้วย

ในตลาดเหล่านี้ "ความสามารถในการเขียนโปรแกรม" เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของนวัตกรรมในสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ สิ่งนี้คล้ายกับการระเบิดของอินเทอร์เน็ต ไอโฟน หรือสัญญาอัจฉริยะ ความสามารถในการเขียนโปรแกรมนำมาซึ่งนวัตกรรมทางการเงินใหม่ และนวัตกรรมทางการเงินคือสิ่งที่โลกตะวันตกชื่นชอบและโดดเด่น

ประการที่สองคือ "ความเร็ว" ความเร็วในการชำระเงินข้ามพรมแดนหรือในประเทศเป็นความท้าทายที่สำคัญในสาขา Fintech มานานแล้ว ความล่าช้าในการชำระเงินทำให้สภาพคล่องหมดไปและก่อให้เกิดต้นทุนโอกาส ดังนั้นจึงอยู่ในอันดับสองในตลาดตะวันตก

"ต้นทุน" อยู่ในอันดับสาม แม้ว่าการลดต้นทุนการโอนจะเป็นจุดเด่นของ stablecoin แต่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในตลาดตะวันตกนั้นไม่สูงนัก น้อยกว่าค่าธรรมเนียม 115 ดอลลาร์ที่แพงหูฉี่สำหรับการโอนเงิน 200 ดอลลาร์ในตลาดเกิดใหม่มาก

"ไม่ต้องขออนุญาต" เป็นสิ่งที่สำคัญน้อยที่สุดในตลาดตะวันตก เนื่องจากคนส่วนใหญ่เปิดบัญชีธนาคารและสามารถใช้เงินสดหรือโอนเงินได้อย่างง่ายดาย จึงไม่จำเป็นต้องพึ่งพา stablecoin เพื่อรับบริการทางการเงิน

ดังนั้น Circle และ USDC จึงมีข้อได้เปรียบมากกว่าในตลาดตะวันตก เนื่องจากเป็นบริษัทที่เน้นด้านเทคโนโลยีทางการเงินเป็นหลัก Circle จึงเน้นที่การเขียนโปรแกรม ต้นทุนต่ำ และประสิทธิภาพ ซึ่งสอดคล้องกับความต้องการใช้งานของผู้ใช้ในตะวันตก ปัจจุบัน บริษัทตะวันตกจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เลือกที่จะพัฒนาบนพื้นฐานของ USDC เมื่อสร้างโซลูชัน stablecoin

นอกจากนี้ "ผลตอบแทน" ค่อยๆ กลายเป็นปัญหาเพิ่มเติมสำหรับผู้ใช้ในตะวันตก เนื่องจากพวกเขาคุ้นเคยกับการรับดอกเบี้ยจากเงินฝากธนาคาร พวกเขาจึงตั้งคำถามว่าทำไมพวกเขาจึงไม่สามารถได้รับผลตอบแทนที่คล้ายคลึงกันจากการถือ stablecoin ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งผู้ใช้กังวลมากกว่าเกี่ยวกับเสถียรภาพของสกุลเงินที่ stablecoin นำมาให้ โดยเฉพาะความสามารถในการรับเงินดอลลาร์สหรัฐ มากกว่าผลตอบแทน

ตามมุมมองของผู้เขียน: ในความเป็นจริง ผลตอบแทนไม่เคยเป็นปัจจัยชี้ขาดในการประสบความสำเร็จของ stablecoin ในตลาดเหล่านี้ ตามที่การวิเคราะห์อุตสาหกรรมระบุ เหตุผลที่ USDT กลายมาเป็น stablecoin ที่มีสภาพคล่องสูงสุดในโลกก็คือ ไม่จำเป็นต้องแจกจ่ายผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้กับผู้ใช้ และสามารถครองตลาดได้ด้วยการเข้าถึงที่แข็งแกร่งและฐานสภาพคล่องที่ลึก สำหรับผู้ใช้จำนวนมากในพื้นที่ที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงหรือข้อจำกัดด้านเงินทุน การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของการด้อยค่าของสกุลเงินท้องถิ่นนั้นสมจริงกว่าดอกเบี้ย 3% ต่อปีมาก พวกเขาสนใจมากกว่าในเรื่อง: ฉันสามารถแปลงสินทรัพย์ของฉันเป็นดอลลาร์สหรัฐอย่างปลอดภัยได้หรือไม่ ฉันสามารถโอนสินทรัพย์เหล่านั้นออกไปได้ตลอดเวลาหรือไม่ และฉันสามารถใช้สินทรัพย์เหล่านั้นในพื้นที่ได้หรือไม่

ดังนั้น ในภูมิภาคเหล่านี้ซึ่งมี "ความเหมาะสมระหว่างผลิตภัณฑ์กับตลาด" อย่างแท้จริง สภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพจึงมีความสำคัญมากกว่าความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่องมีแนวโน้มที่จะกระจุกตัวกัน และในที่สุดก็ก่อให้เกิดผลกระทบจากเครือข่ายของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพสูงสุด นี่คือเหตุผลที่สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเช่น USDT ยังคงได้รับการนำไปใช้กันอย่างแพร่หลายทั่วโลก แม้ว่าจะไม่มีกลไกในการทำกำไรก็ตาม

ประการที่สอง ระดับการรับรู้มูลค่าของผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่

เมื่อเทียบกับฝั่งตะวันตก รากฐานทางการเงินของตลาดเกิดใหม่ (กล่าวคือ "กลุ่มประเทศกำลังพัฒนา") ค่อนข้างอ่อนแอ สกุลเงินท้องถิ่นมักมีเงินเฟ้อสูง และการเข้าถึงบริการธนาคารก็ต่ำ การเกิดขึ้นของสกุลเงินเสถียรช่วยให้ผู้ใช้ในภูมิภาคเหล่านี้สามารถเข้าถึง โอน และใช้สกุลเงินเสถียร เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ได้อย่างอิสระเป็นครั้งแรก ซึ่งไม่เคยจินตนาการได้ในอดีต

ดังนั้น สำหรับผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่ "ไม่ต้องขออนุญาต" จึงเป็นข้อเสนอคุณค่าที่สำคัญที่สุดและเปลี่ยนแปลงชีวิตได้มากที่สุด ไม่ว่าผู้ใช้จะมีบัญชีธนาคารหรือไม่ก็ตาม ผู้ใช้สามารถเข้าถึงระบบดอลลาร์สหรัฐได้โดยตรง จึงปลดล็อกอิสรภาพทางการเงินได้

ประการที่สองคือ "ต้นทุนต่ำ" ในตลาดเกิดใหม่ ค่าธรรมเนียมการโอนเงินข้ามพรมแดนค่อนข้างสูง ตัวอย่างเช่น เมื่อพ่อส่งเงินกลับบ้านเพื่อช่วยเหลือครอบครัว ค่าธรรมเนียมการจัดการอาจกินเงินโอนไปจำนวนมาก สกุลเงินเสถียรช่วยลดต้นทุนการโอนเงินนี้ได้อย่างมาก

ประการที่สามคือ "ความเร็ว" ระบบการโอนเงินข้ามพรมแดนในปัจจุบันไม่มีประสิทธิภาพ และมักใช้เวลาหลายวันหรือหลายสัปดาห์กว่าที่เงินจะมาถึง Stablecoins สามารถโอนเงินได้ภายในไม่กี่วินาที ช่วยแก้ปัญหาชีวิตและเศรษฐกิจที่เกิดจากความล่าช้าของเงินได้

สุดท้ายแล้ว ก็คือ "ความสามารถในการเขียนโปรแกรม" แม้ว่าข้อเสนอที่มีคุณค่านี้จะส่งผลอย่างลึกซึ้งต่อตลาดเกิดใหม่ (เช่น การปลดล็อกประกัน การให้กู้ การชำระเงินตามสัญญา และบริการอื่นๆ) แต่ในระยะสั้น มูลค่าที่รับรู้ของข้อเสนอนี้ก็ยังต่ำกว่าสามข้อแรกเล็กน้อย

โดยรวมแล้ว USDT ของ Tether โดดเด่นในตลาดเกิดใหม่ Tether มอบบริการทางการเงินที่สำคัญให้กับผู้คนนับล้านที่ไม่มีบัญชีธนาคารผ่าน USDT ที่ใช้งานได้อิสระ ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง และมีสภาพคล่องสูง ความสำเร็จของ Circle นั้นขึ้นอยู่กับการตระหนักถึงจุดมูลค่าพื้นฐานเหล่านี้

ข้อสรุป

Circle ได้รับการปรับให้เข้ากับตลาดตะวันตก เนื่องจากสอดคล้องกับความต้องการของบริษัทฟินเทคมากกว่า Tether ให้บริการกลุ่มผู้ใช้ที่กว้างขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่พึ่งพา stablecoin จริงๆ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Circle ชนะในด้าน "คุณลักษณะของเครื่องมือ" และ Tether ชนะในด้าน "ความต้องการเอาตัวรอด"

ลิงก์ต้นฉบับ