หัวข้อเดิม: "Pump.fun's 4 billion valuation token launch, the exhausted market is waiting for a savior"

แหล่งที่มา: Deep Tide TechFlow

มีมยังคงดำเนินต่อไป แต่ความกระตือรือร้นของตลาดดูเหมือนว่าจะถึงจุดสิ้นสุดแล้ว แม้ว่าจะมีมีมเปิดตัวทุกวัน แต่นานแค่ไหนแล้วที่คุณไม่เห็นสุนัขสีทองตัวใหม่ที่น่าทึ่งเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

มีมนั้นไม่ดี แต่สิ่งนี้ดูเหมือนจะไม่ส่งผลกระทบต่อความคืบหน้าของแพลตฟอร์มเปิดตัวมีม ในวันที่ 4 มิถุนายน ตามรายงานของ Blockworks Pump.fun วางแผนที่จะออกโทเค็นเพื่อระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์ที่มูลค่าเจือจางเต็มที่ (FDV) 4 พันล้านดอลลาร์ และขายโทเค็นประมาณ 25% การเปิดตัวโทเค็นนี้มีไว้สำหรับนักลงทุนสาธารณะและเอกชน มีข่าวลือว่าอาจมีการแจกฟรีทางอากาศมาด้วย โทเค็นนี้อาจเรียกว่า "$PUMP" แต่รายละเอียดเฉพาะยังไม่ปรากฏ

แม้ว่า Pump.fun จะยังไม่ได้ตอบรับอย่างเป็นทางการเพื่อยืนยันความถูกต้องของแผนการออกเหรียญนี้ ในทางตรงกันข้าม Circle ซึ่งเป็นผู้ออกเหรียญ stablecoin USDC กำลังหา IPO ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และมูลค่าสาธารณะอยู่ที่เพียง 7.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ปัจจุบัน ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวนี้เริ่มแตกต่างกัน ทันทีที่ข่าวนี้ถูกเปิดเผย โทเค็น ALON (ชื่อเดียวกับผู้ก่อตั้ง Pump @a1lon_9) บน Pump.fun ก็พุ่งสูงขึ้น 102% และตรรกะของการพนันล้วนๆ ก็ดำเนินต่อไป

บางคนมองในแง่ดีเกี่ยวกับความสามารถของ Pump.fun ในการดึงดูดเงินและคาดหวังว่าโทเค็นจะนำมาซึ่งเงินปันผลหรือเงินปันผลจากการกำกับดูแล คนอื่นๆ เยาะเย้ย เชื่อว่าการประเมินมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นเกินจริง และยากที่จะปกปิดเจตนาที่จะ "ตัดต้นหอม" ความกระตือรือร้นและความเหนื่อยล้าอยู่คู่กัน และโอกาสและความเสี่ยงก็เชื่อมโยงกัน หากตัวเปิดมีมนี้ ซึ่งใกล้เคียงกับการซื้อขาย การพนัน และความผันผวนมากที่สุด ออกเหรียญจริง มันจะเป็นผู้กอบกู้ตลาดที่หมดแรง หรือจะเป็นการตัดสินใจครั้งสุดท้ายโดยไม่หันหลังกลับ?

คำตอบอาจซ่อนอยู่ในตรรกะการประเมินมูลค่าและชีพจรของตลาด

Pump.fun ที่กำลังก้าวหน้ามีมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์หรือไม่?

หากแผนการออกเหรียญที่เปิดเผยโดย Blockworks เป็นไปตามนั้นจริงๆ FDV ของ PUMP จะอยู่ที่ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คุ้มกับราคาเท่านี้หรือไม่? เราอาจใช้ข้อมูลบางส่วนเพื่อสำรวจตรรกะการประเมินมูลค่า ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนพฤษภาคมปีนี้ รายได้ประจำปีของ Pump.fun อยู่ที่ 296 ล้าน หากประมาณการภายใต้เงื่อนไขเดียวกัน รายได้ประจำปีจะอยู่ที่ประมาณ 710 ล้าน (296.1 ล้าน ÷ 5 × 12)

ตามสถานการณ์รายได้นี้ จากวิธีการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม อัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S มูลค่า 4 พันล้านหารด้วยรายได้ต่อปี) อยู่ที่ 5.63 ซึ่งหมายความว่าตลาดจ่ายเงิน 5.63 ดอลลาร์สำหรับรายได้ทุกดอลลาร์ ตลาดแบบดั้งเดิมมักใช้สิ่งนี้เพื่อวัดการเติบโต และมูลค่าของโครงการ DeFi เช่น Uniswap ก็คล้ายคลึงกัน หากโทเค็น PUMP มีสิทธิ์ที่จะแบ่งเงินปันผลรายได้ โดยถือว่าโทเค็นสามารถแบ่งรายได้ได้ครึ่งหนึ่ง (350 ล้าน) อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E มูลค่าหารด้วยกำไร) จะอยู่ที่ประมาณ 11.4 ซึ่งต่ำกว่าระดับเฉลี่ยของหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐอเมริกา

แต่ปัญหาคือธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ Meme นั้นไม่ได้รับการกำหนดมูลค่าตามแบบดั้งเดิมมากนัก การประเมินมูลค่าของตัวเปิด Meme นั้นเกี่ยวข้องกับรายได้อย่างแน่นอน แต่ FOMO และการเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกของตลาดนั้นสำคัญยิ่งกว่า

Circle มีธุรกิจ USDC ที่มั่นคงและเป็นไปตามกฎเกณฑ์ โดยมีมูลค่า IPO ที่ 7.2 พันล้านเหรียญ แต่การประเมินมูลค่าของ Pump.fun ที่ 4 พันล้านเหรียญนั้นสอดคล้องกับตัวเปิด Meme ตัวแรกในวงกลม และมูลค่าของมันเกินครึ่งหนึ่งของ Cicle นี่ค่อนข้างไม่สมเหตุสมผล นอกจากนี้ รายได้ของ Pump.fun ก็ไม่เสถียรมากนัก ในช่วงที่แย่ที่สุด รายได้ต่อวันอยู่ที่ประมาณ 110,000 เหรียญเท่านั้น

จากรายได้ต่อเดือนกว่า 100 ล้านเมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน 2024 สู่จุดสูงสุดของรายได้ต่อวัน 14 ล้านเมื่อวันที่ 2 มกราคม 2025 สู่รายได้ต่อวันต่ำถึง 110,700 เมื่อวันที่ 9 มีนาคมปีนี้... รายได้ของแพลตฟอร์มนี้ผันผวนเกือบ 100 ครั้ง ซึ่งเน้นย้ำถึงลักษณะเป็นวัฏจักรของตลาด Meme

จุดต่ำสุดของรายได้ในเดือนมีนาคม 2025 แท้จริงแล้วคือภาพเล็กๆ ของการระเหยไปของมูลค่าตลาดและความกระตือรือร้นที่จางหายไปในตลาด Meme ธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์มีรายได้ที่เปราะบาง อย่างไรก็ตาม แม้จะเป็นเช่นนั้น แพลตฟอร์มจะไม่ขาดแคลนอุปทาน Pump.fun มีโทเค็นใหม่เฉลี่ย 30,000 โทเค็นที่ไหลออกมาทุกวัน และปริมาณการซื้อขายคิดเป็นครึ่งหนึ่งของ Solana DEX การเปิดตัวโทเค็นอย่างต่อเนื่องนั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับอารมณ์ขึ้นๆ ลงๆ ของตลาด และเป็นการยากที่จะหาจุดยึดที่มั่นคงสำหรับการประเมินมูลค่าของมัน

การตัดสินใจครั้งสุดท้ายในตลาดที่หมดแรง?

Pump.fun ยังคงรุกอยู่ ไม่ว่าจะเป็นข่าวลือเกี่ยวกับการออกเหรียญหรือความพยายามครั้งก่อนในการสร้าง AMM ของตัวเองและคิดค้นฟังก์ชันถ่ายทอดสด จะเห็นได้ว่าแพลตฟอร์มนั้นไม่ได้หยุดนิ่ง (สำหรับรายละเอียด โปรดดูที่: Meme ebbs, Pump.fun saves myself: PumpSwap Can Support Future Business?

แต่ตลาดทั้งหมด โดยเฉพาะตลาด Meme ดูเหมือนจะล้นมือไปเล็กน้อย "ความอ่อนล้า" ของตลาดได้แสดงสัญญาณออกมาแล้ว ในเดือนธันวาคม 2024 มูลค่าตลาดโดยรวมของ Meme ลดลงจาก 137 พันล้านเป็น 96 พันล้าน และ 40 พันล้านก็หายไป ในปี 2025 ปริมาณการซื้อขาย Solana DEX หดตัวลง 20% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โทเค็นใหม่ส่วนใหญ่กลับมาเป็นศูนย์อย่างรวดเร็ว และวงจรชีวิตก็สั้นลงอีก PVP นั้นแย่มากอยู่แล้ว

บางครั้งมีสุนัขทองมาช่วยสนับสนุนฉากนี้ แต่การทำซ้ำโอกาสอันยิ่งใหญ่ในอดีตนั้นเป็นเรื่องยาก นักลงทุนรายย่อยเปลี่ยนจากการไล่ตามการเติบโตอย่างกระตือรือร้นเป็นการรอคอยและเฝ้าดู และการสนทนาของชุมชนก็เต็มไปด้วยความเหนื่อยล้า ตลาดกระตือรือร้นสำหรับเรื่องราวใหม่ๆ - คลื่นลูกต่อไปของ AI, stablecoin และสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทจดทะเบียน... มากกว่าการพนันมูลค่าสูงของแพลตฟอร์มเก่า

ในขณะเดียวกัน อดีตของ Pump.fun ก็ถูกมองในแง่ลบเช่นกัน ในปี 2024 แพลตฟอร์มได้ขาย SOL ที่ได้รับเป็น USDC ซ้ำแล้วซ้ำเล่า และข้อมูลจากเดือนมกราคมยังแสดงให้เห็นว่า Pump.fun ได้ขายโทเค็น SOL ไปประมาณ 182 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนมกราคมปีนี้ การได้รับ SOL ทำให้สภาพคล่องลดลง การขาย SOL ส่งผลกระทบต่อราคาและความเชื่อมั่นในระดับหนึ่ง

ปัจจุบันชุมชนส่วนใหญ่มีความสงสัยเกี่ยวกับการออกเหรียญของ Pump ตัวอย่างเช่น นักวิจัย Haotian เชื่อว่า: "เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่าแพลตฟอร์มเปิดตัว MEME มีมูลค่าที่เกินโปรโตคอล DeFi blue-chip ส่วนใหญ่ นี่อาจเป็นสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่ของเศรษฐกิจ MEME หรืออาจเป็นสัญญาณของการล่มสลายของมูลค่าอุตสาหกรรม"

การระดมทุนเพื่อออกเหรียญ Pump.fun จะทำอย่างไรหลังจากได้รับเงิน และจะนำการอัปเกรดเกมเพลย์ที่จำเป็นมาสู่ตลาด Meme ได้หรือไม่? เมื่อพิจารณาจากข้อมูลปัจจุบัน คำตอบดูเหมือนจะเป็นไม่ ไม่ต้องพูดถึงแท่นปล่อยจรวดหลายแบบที่เกิดขึ้นจริงในเดือนที่แล้ว ซึ่งล้วนท้าทายสถานะของแท่นปล่อยจรวดเดิมในแบบของตัวเอง

อันสุดท้ายหรืออันสุดท้าย? ก่อนที่คำตอบจะถูกเปิดเผย ควรระมัดระวังไว้ก่อนดีกว่า

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia