ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "Bitcoin ขึ้นถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์อีกครั้ง วงจรตลาดกระทิงจะซ้ำรอยเดิมหรือไม่? 》

ผู้เขียนต้นฉบับ: ChandlerZ, Foresight News

เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม 2025 ราคา Bitcoin พุ่งสูงถึงกว่า 110,000 USDT ทำลายสถิติสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 109,599 USDT เมื่อวันที่ 20 มกราคม เหตุการณ์นี้ทำให้ผู้คนนึกถึงเหตุการณ์นั้นในเดือนพฤศจิกายน 2021 ในเวลานั้น Bitcoin ข้ามจุดสูงสุดในช่วงสั้นๆ ในช่วงต้นปี จากนั้นก็ตกลงอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดวงจรตลาดหมีที่ยาวนานและรุนแรง ตอนนี้ดูเหมือนว่าตลาดจะถูกผลักดันไปสู่จุดเปลี่ยนอีกครั้ง: มันจะทะลุผ่านอีกครั้งและเปิดพื้นที่ขาขึ้นรอบใหม่หรือไม่ หรือมันจะซ้ำรอยเดิมเหมือนที่ประวัติศาสตร์ทำ คือตกลงสู่ตลาดแบบ double top หลังจาก "การทะลุแบบผิดพลาด" และในที่สุดก็นำไปสู่การแก้ไขครั้งใหญ่?

นี่คือปัญหาที่ Bitcoin ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้เมื่อเข้าใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ในช่วงไม่กี่ตลาดกระทิงที่ผ่านมา เราได้เห็นโครงสร้างที่คล้ายคลึงกันซ้ำแล้วซ้ำเล่า: จุดสุดยอดมาถึงแล้ว ความรู้สึกของตลาดตื่นเต้น และการอภิปรายเกี่ยวกับ "จุดสูงสุดของรอบมาถึงแล้วหรือไม่" ยังคงดำเนินต่อไปอย่างต่อเนื่อง ในครั้งนี้ แม้ว่าแนวโน้มและจังหวะขาขึ้นจะคุ้นเคยกันดี แต่โครงสร้างตลาดที่ลึกซึ้งกว่านั้นได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ราคากำลังเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่ตลาดไม่ได้เป็นเช่นเมื่อวานอีกต่อไป ในบริบทนี้ เรายังคงเชื่อหรือไม่ว่า "กฎแห่งวัฏจักร" ที่เกิดจากการแบ่งครึ่งจะยังคงครอบงำชะตากรรมของ Bitcoin ต่อไป หรือเราควรยอมรับว่าจังหวะใหม่ได้เปิดเผยออกมาอย่างเงียบๆ ในกองทุน ETF โครงสร้างบนเชน และเรื่องราวในระดับมหภาค

กลับไปที่วิธีการสังเกตพื้นฐานที่สุด บางทีข้อมูลบนเชน กระจกสะท้อนประวัติศาสตร์ และร่องรอยของพฤติกรรมอาจช่วยได้ ยังคงให้แรงบันดาลใจเป็นระยะ ๆ กับเรา คลื่นการเพิ่มขึ้นในปัจจุบันเป็นช่วงสุดท้ายของความเฉื่อยของวัฏจักรหรือจุดเริ่มต้นใหม่หลังจากการสร้างโครงสร้างวัฏจักรใหม่ บางทีคำตอบอาจอยู่ในบริบทของข้อมูล

ตลาดกำลังทำซ้ำเส้นทางประวัติศาสตร์หรือไม่

แม้ว่าแนวโน้มราคาในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin จะผันผวนอย่างรุนแรง แต่ก็สามารถแบ่งได้คร่าวๆ เป็นวัฏจักรทั่วไปต่อไปนี้ของ "การขับเคลื่อนของการแบ่งครึ่ง + การหมุนของกระทิง-หมี":

ตั้งแต่ปี 2011 ราคาของ Bitcoin ได้ทำซ้ำวิวัฒนาการของตรรกะของ "การแบ่งครึ่งขับเคลื่อน - ความไม่สมดุลของอุปทานและอุปสงค์ - ตลาดกระทิงแตก - การแก้ไขจุดสูงสุด" เสมอมา แต่ละวัฏจักรสิ้นสุดลงด้วยจุดสูงสุดของราคาที่สูงขึ้น และโครงสร้างจุดสูงสุดสองครั้งในปี 2021 นั้นคุ้มค่าแก่การเฝ้าระวังมากที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย

Bitcoin พุ่งแตะระดับสูงสุดชั่วคราวครั้งแรกในเดือนเมษายน 2021 ในช่วงเวลานั้น เนื่องมาจากปัจจัยบวกหลายประการ เช่น การจดทะเบียนของ Coinbase การดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย และการสะสมเงินอย่างต่อเนื่องของ Grayscale GBTC ความเชื่อมั่นของตลาดจึงสูงขึ้น และราคาทะลุระดับ 60,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรก แต่ระดับสูงสุดนี้ไม่นาน หลังจากเข้าสู่เดือนพฤษภาคม เมื่อธนาคารกลางสหรัฐเผยแพร่สัญญาณคาดการณ์ล่วงหน้าเกี่ยวกับการลดงบดุลและการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประกอบกับความเสี่ยงด้านนโยบายจากการที่จีนจะชำระบัญชีฟาร์มขุดในประเทศจำนวนมาก ตลาด Bitcoin ก็ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว โดยลดลงเหลือประมาณ 30,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลาไม่ถึงสามเดือน โดยทำการปรับฐานในระดับกลางอย่างลึกซึ้ง

ไม่กี่เดือนต่อมา ตลาดค่อยๆ ดูดซับความรู้สึกเชิงลบและแตะจุดต่ำสุดในช่วงปลายฤดูร้อน จากกระแสข่าวเชิงบวกและเงินทุนที่ไหลเข้า เช่น การที่ประเทศเอลซัลวาดอร์ยอมรับ Bitcoin อย่างเป็นทางการในฐานะเงินที่ชำระหนี้ได้ตามกฎหมาย นักลงทุนบางส่วนมองว่า Bitcoin เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีศักยภาพท่ามกลางความกังวลเรื่องเงินเฟ้อทั่วโลกที่เพิ่มมากขึ้น และจากการคาดการณ์ในแง่ดีของตลาดสำหรับการอนุมัติ ETF Bitcoin futures ตัวแรกในสหรัฐฯ ทำให้ตลาดกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง และพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ประมาณ 69,000 ดอลลาร์ในวันที่ 10 พฤศจิกายน ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็ว จนเกิดเป็น "โครงสร้าง double top" ที่ชัดเจน ซึ่งกินเวลาหลายเดือนพร้อมกับระดับสูงสุดในเดือนเมษายน

ท้ายที่สุดแล้ว เสียงสะท้อนสามประการของราคาที่เป็นประวัติการณ์ การถอนเงินแบบออนเชนที่ใช้งานอยู่ และความต้องการที่หดตัว ก่อให้เกิดรูปแบบ "การทะลุขีดจำกัดแบบเทียม" ทั่วไป หลังจากถึงจุดสูงสุดชั่วครู่ Bitcoin ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็ว และเริ่มเข้าสู่รอบขาลง โครงสร้างนี้ถูกนำเสนอทางเทคนิคในรูปแบบ "จุดสูงสุดใหม่ในพื้นที่ + ความแตกต่างของปริมาณ + การกลับตัวทันที" ซึ่งเป็นสัญญาณจุดสูงสุดสองจุดแบบทั่วไป นอกจากนี้ยังถือเป็นบรรทัดฐานที่สำคัญสำหรับตลาดปัจจุบันที่กำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์อีกด้วย

ประวัติศาสตร์จะบรรจบกันหรือไม่? ความลาดชันและรูปร่างของแนวโน้มปัจจุบันค่อนข้างคล้ายคลึงกับแนวโน้มในช่วงก่อนเดือนพฤศจิกายน 2021 สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าก็คือตัวบ่งชี้บนเชนหลายตัวกำลังส่งสัญญาณการบรรจบกันของโครงสร้าง

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า MVRV ของผู้ถือระยะยาวได้พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ 3.3 ซึ่งใกล้เคียงกับ "โซนแดงแห่งความโลภ" ที่กำหนดโดย Glassnode (สูงกว่า 3.5) อัตราส่วนกำไรต่อหน่วยลงทุน (MVRV) ของผู้ถือระยะสั้นได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากจุดต่ำสุดที่ 0.82 เป็น 1.13 ซึ่งหมายความว่ากองทุนระยะสั้นส่วนใหญ่ในตลาดได้กลับเข้าสู่ช่วงกำไรแบบลอยตัวอีกครั้ง จากมุมมองของการเงินเชิงพฤติกรรม การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นในการก่อตัวของแรงกดดันจากด้านบน เมื่อนักลงทุนส่วนใหญ่กลับไปสู่สถานะส่วนเกิน ความปรารถนาที่จะถอนเงินออกมักจะเพิ่มขึ้นพร้อมๆ กัน

อย่างไรก็ตาม หากเราวิเคราะห์จากมุมมองของ "แรงกดดันจากพฤติกรรมของผู้ขาย" ของโครงสร้างบนเครือข่าย แม้ว่าอัตราส่วนความเสี่ยงของผู้ขายของนักลงทุนระยะสั้นปัจจุบันจะแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรบางส่วนได้ถูกปล่อยออกไปบนเครือข่ายแล้ว แต่ค่าโดยรวมยังคงอยู่ในระดับปานกลางถึงต่ำตามประวัติศาสตร์ สถานการณ์นี้สะท้อนให้เห็นว่าถึงแม้ว่าความรู้สึกของนักลงทุนจะดีขึ้นและบางกองทุนก็เลือกที่จะทำกำไรภายในช่วงกำไรแบบลอยตัว แต่ตลาดโดยรวมก็ยังไม่เข้าสู่ภาวะไม่สมดุลซึ่งถูกครอบงำโดย "กระแสการทำกำไรแบบรวม"

ซึ่งหมายความว่าถึงแม้ว่าพื้นที่ขาขึ้นจะถูกระงับไว้ในตอนแรก แต่ตลาดก็ยังไม่หลุดจากการควบคุม ตราบใดที่สภาพคล่องที่ตามมายังคงมีเสถียรภาพ ตลาดก็ยังมีเงื่อนไขที่จะดำเนินต่อไปในแนวโน้มขาขึ้นเชิงโครงสร้าง แทนที่จะถูกผลักดันให้ไปถึงจุดสูงสุด

โดยทั่วไปแล้ว พฤติกรรมของผู้ถือในระยะยาวมักจะเป็นสัญญาณการเปลี่ยนแปลงช้าๆ ที่เชื่อถือได้มากที่สุดในการตัดสินวงจรของ Bitcoin ไม่ว่าจะเป็นปี 2013, 2017 หรือ 2021 จุดสิ้นสุดของตลาดกระทิงใหญ่ทุกครั้งมักจะมาพร้อมกับการแจกจ่ายที่เข้มข้นจากนักลงทุนประเภทนี้ และวงจรตลาดกระทิงรอบใหม่มักจะเริ่มต้นด้วยการสะสมใหม่อีกครั้ง

ตลาดรอบปัจจุบันได้เข้าสู่รอบสำคัญครั้งที่ 5 ของ Bitcoin แล้ว หากผู้ถือระยะยาวไม่ได้เริ่มรอบใหม่ของการปิดสถานะ นั่นอาจหมายความว่าตลาดยังคงอยู่ในพื้นที่ด้านบนหรือยังคงสร้างโครงสร้างด้านบนคู่สูงอยู่

แนวโน้มในอนาคตจะเป็นอย่างไร? ตามวิธีการคำนวณของนักวิเคราะห์แบบออนเชน @Murphychen MVRV ของ BTC ถูกนำมาใช้ในการประเมิน เนื่องจาก MVRV แสดงถึงความสัมพันธ์ระหว่างกองทุนและต้นทุนโดยพื้นฐานแล้ว

เป็นเวลากว่าทศวรรษแล้วที่ Bitcoin ยึดถือหลักการของความแตกต่างขนาดใหญ่ระหว่าง MVRV และราคาสปอตมาโดยตลอด นั่นคือ เมื่อความแตกต่างเกิดขึ้นโดยมีราคาที่สูงกว่าแต่ MVRV ต่ำกว่า ตัวบ่งชี้ที่ตามมาจะไม่สามารถทะลุจุดสูงสุดก่อนหน้าได้ และช่องว่างราคาจะถูกกดลงในภายหลัง เหตุผลเบื้องหลังก็คือ เมื่อต้นทุนการหมุนเวียนสูงขึ้นเรื่อยๆ จำเป็นต้องใช้เงินทุนจำนวนมหาศาลเพื่อดันราคาให้สูงขึ้นต่อไป จุดสูงสุดในรอบ MVRV นี้เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 11 มีนาคม 2024 เมื่อราคา BTC อยู่ที่ 72,000 ดอลลาร์สหรัฐ และ MVRV อยู่ที่ 2.78 นับตั้งแต่นั้นมา แม้ว่าราคา BTC จะแตะจุดสูงสุดใหม่ในวันที่ 17 ธันวาคมหรือ 21 มกราคม MVRV ก็ไม่เคยเกิน 2.78 เลย ดังนั้นหาก BTC รอบนี้ต้องการไปถึงดวงดาวและท้องทะเล ขั้นตอนแรกและสำคัญที่สุดคือการทำลายความแตกต่างครั้งใหญ่ของ MVRV ตามค่า RP แบบไดนามิกในปัจจุบัน ราคา BTC จะต้องทะลุ 125,500 ดอลลาร์ให้ได้

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia