จากการระดมทุนแบบบ้าคลั่งไปจนถึงไม่มีวิธีที่จะถอนเงินออกมาได้ VC ด้านคริปโตต้องเผชิญกับอะไรบ้าง?
ชื่อเรื่องเดิม: "Crypto VC อยู่ภายใต้ความกังวลเรื่องสภาพคล่อง: ความไม่สมดุลที่ค่อยๆ เปิดเผย"
แหล่งที่มาเดิม: ChandlerZ, Foresight News
Dashan หุ้นส่วนของ Waterdrop Capital ยอมรับใน Space ล่าสุดว่าโปรเจกต์ทั้งสี่โปรเจกต์ที่เขาลงทุนไปเมื่อเร็วๆ นี้ทั้งหมดจดทะเบียนอยู่ใน Binance แต่ไม่มีโปรเจกต์ใดออกโทเค็นให้กับนักลงทุนตามข้อตกลงการลงทุนเดิม แม้ว่าเงื่อนไขการออกเหรียญจะเขียนไว้ชัดเจนเป็นลายลักษณ์อักษรในสัญญา แต่ข้อตกลงอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ตามความต้องการหลังจากโครงการออนไลน์แล้ว และนักลงทุนแทบจะไม่สามารถดำเนินมาตรการแก้ไขที่มีประสิทธิผลใดๆ ได้
เขากล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงข้อตกลงไม่ใช่ความตั้งใจของฝ่ายโครงการ แต่เป็นกฎที่ไม่ได้พูดออกมาของ Binance ดังนั้นเขาจึงไม่ตำหนิฝ่ายโครงการเนื่องจากพวกเขาก็อ่อนแอต่อหน้า Binance เช่นกัน กลยุทธ์ในปัจจุบันชัดเจนมาก ซึ่งก็คือการโน้มน้าวและช่วยเหลือฝ่ายโครงการที่มีคุณภาพสูงอย่างแท้จริงไม่ให้ออกเหรียญ แต่ให้เปิดตัวต่อสาธารณะโดยตรงและเปลี่ยนไปใช้ตลาดที่ค่อนข้างสะอาดและมีการควบคุมเพื่อสะท้อนมูลค่าของตนเอง การคุ้มครองสิทธิ์ตามสัญญาในการลงทุน VC แบบดั้งเดิมไม่ได้มีผลผูกพันที่แท้จริงเท่ากันในโครงสร้างการลงทุนโทเค็นเข้ารหัส เนื่องจากกฎการหมุนเวียนของโทเค็นหลังจากเปิดตัวถูกควบคุมโดยการแลกเปลี่ยน การจัดสรรสินทรัพย์บนเครือข่ายจึงไม่ต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดโดยตรงของระบบกฎหมายแบบดั้งเดิม และข้อตกลงการลงทุนมักจะสูญเสียการบังคับใช้ในจุดสำคัญ ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน การที่โครงการจะสามารถเข้าถึงตลาดหลักทรัพย์ชั้นนำได้หรือไม่นั้นเกี่ยวข้องโดยตรงกับการอยู่รอดโดยรวมของโครงการ และความสำคัญของเงื่อนไขของข้อตกลงก็ถูกลดความสำคัญลงเมื่อเทียบกับผลประโยชน์ที่แท้จริง เพื่อที่จะออนไลน์ เจ้าของโครงการต้องให้ความร่วมมือกับการแลกเปลี่ยนในการออกแบบจังหวะการเปิดตัว กฎการล็อค อัตราส่วนโทเค็น ฯลฯ ใหม่ นักลงทุนที่ขาดสิทธิในการกำกับดูแลบนเครือข่ายและสิทธิในการพูดในการหมุนเวียน จะอยู่ในสถานะเสียเปรียบในด้านอำนาจโดยพฤตินัย
คำชี้แจงนี้เผยให้เห็นวิกฤตการณ์ที่หยั่งรากลึกซึ่งระบบการลงทุน crypto VC ในปัจจุบันกำลังเผชิญอยู่ ซึ่งก็คือปัญหาที่ประสิทธิผลของสัญญา การควบคุมสภาพคล่อง และกลไกการออกนั้นทำงานผิดพลาดอย่างสิ้นเชิง
ดุลอำนาจกำลังสั่นคลอน: ความสัมพันธ์ใหม่ระหว่าง VC โครงการ และการแลกเปลี่ยน
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาของการพัฒนาอุตสาหกรรม โมเดลที่มี "การสร้างเรื่องราวโครงการ - การระดมทุน VC หลายรอบ - กิจกรรมสร้างโทเค็น (TGE) ของการแลกเปลี่ยนชั้นนำ" เป็นแนวทางหลักนั้นค่อยๆ กลายเป็นกระแสหลัก ลักษณะเฉพาะของโมเดลนี้คือ โครงการจะอาศัยเงินทุน การจับคู่ทรัพยากร และการรับรองความน่าเชื่อถือจากสถาบัน VC ระดับมืออาชีพในช่วงเริ่มต้น และดำเนินการจัดหาเงินทุนให้เสร็จสิ้นผ่านการประเมินมูลค่าที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ โดยทั่วไปแล้วเป้าหมายสูงสุดคือการบรรลุการออกและการหมุนเวียนโทเค็นครั้งแรกบนการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ขนาดใหญ่ ซึ่งเป็นช่องทางออกสำหรับนักลงทุนในช่วงแรก
ในตลาดกระทิงก่อนหน้านี้ VC ด้านคริปโตเป็นทรัพยากรหลักที่ควบคุมการจัดหาเงินทุนเริ่มต้นและการออกแบบการออกเหรียญ กระบวนการนี้มีบทบาทสำคัญในการส่งเสริมการขยายตัวอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมและการบ่มเพาะโครงการ ในตลาดกระทิงครั้งล่าสุด สถานะของผู้ร่วมโครงการได้รับการปรับปรุง แต่ VC ยังคงมีความโดดเด่นในระดับหนึ่งเนื่องจากเงินทุนจำนวนมากและความสามารถในการสภาพคล่อง เช่น Launchpad
อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเข้าสู่รอบการปรับตัวใหม่ สภาพคล่องของผู้เลียนแบบก็แห้งเหือด และโครงสร้างผลประโยชน์ระหว่างนักลงทุนและฝ่ายโครงการก็เปลี่ยนแปลงไปด้วย อำนาจของการแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน และพวกเขาได้กลายมาเป็นผู้ควบคุมสวิตช์สภาพคล่องโดยสมบูรณ์ ลิงก์สำคัญต่างๆ เช่น การอนุมัติออนไลน์ การแจกจ่ายโทเค็น และกลยุทธ์การหมุนเวียนจะรวมอยู่ในมือของการแลกเปลี่ยน ส่งผลให้ฝ่ายต่างๆ ของโครงการอยู่ในสถานะที่อ่อนแออย่างยิ่งในการเจรจา แม้ว่าจะลงนามข้อตกลงการลงทุนโดยละเอียดแล้วก็ตาม แต่ก็เป็นเรื่องยากที่ฝ่ายโครงการจะปฏิเสธการปรับเงื่อนไขการหมุนเวียนที่เสนอโดยตลาดหลักทรัพย์ และท้ายที่สุดพวกเขาก็ต้องละเมิดข้อตกลงเดิมกับนักลงทุน
การแลกเปลี่ยนกลายมาเป็นผู้ควบคุมทรัพยากรที่หายาก VC ค่อยๆ ถูกทำให้เป็นส่วนน้อย และความสามารถในการควบคุมจริงของพวกเขาก็ลดลงอย่างมาก
“ปัญหาของนักโทษ” ภายใต้มาตรการควบคุมสภาพคล่อง
ปัญหาที่ “เหรียญ VC” เผชิญอยู่ในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากปัจจัยเดียว
หลังจากรอบการระดมทุนหลายรอบ การประเมินมูลค่าตลาดสาธารณะของโครงการในช่วงเวลาของ TGE มักจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงแล้ว สิ่งนี้ส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนการซื้อในเบื้องต้นที่สูงขึ้นสำหรับนักลงทุนในตลาดรอง นอกจากนี้ยังหมายความว่าผู้ลงทุนในช่วงแรกๆ รวมไปถึง VC ทีม ผู้สนับสนุนในช่วงแรกๆ ฯลฯ ถือชิปต้นทุนต่ำจำนวนมากและมีแรงจูงใจที่แข็งแกร่งที่จะขาย ช่องว่างของความคาดหวังนี้ทำให้โทเค็นเผชิญกับแรงกดดันในการขายตามธรรมชาติหลังจากที่มันออนไลน์ และผู้เข้าร่วมตลาดอาจสร้างฉันทามติว่า "การขายคือกลยุทธ์ที่ดีที่สุด" ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดวงจรป้อนกลับเชิงลบ
เมื่อมองไปไกลขึ้น จะเห็นว่าระบบเศรษฐกิจโทเค็นเองก็ทำให้สถานการณ์ของเหรียญ VC แย่ลงด้วยเช่นกัน
ระหว่างตลาดกระทิง โมเดลการออกโทเค็นของโครงการจำนวนมากยังคงใช้สมมติฐานการเติบโตที่คาดหวังสูงของช่วงตลาดกระทิง เช่น มูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้นสูงสุดและสภาพคล่องเพียงพอที่จะรองรับการปลดล็อคแบบค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ตามในการดำเนินการจริง โครงการต่างๆ จำนวนมากขาดการสนับสนุนรายได้ที่แท้จริง รายได้ต่อปีของ DeFi ขึ้นอยู่กับ Ponzi, GameFi ขึ้นอยู่กับเงินอุดหนุน และ NFT ขึ้นอยู่กับ FOMO โทเค็นสูญเสียโมเมนตัมการเติบโตภายในไปอย่างสิ้นเชิง สิ่งที่สำคัญที่สุดคือโทเค็นที่ VC ลงทุนในอดีตอาจสามารถขายให้กับนักลงทุนรายใหม่ในตลาดรองได้ในที่สุด ซึ่งถือเป็นช่องทางหลบหนีที่สมบูรณ์แบบ อย่างไรก็ตาม มีนักลงทุนรายใหม่เพียงไม่กี่รายในเครือข่ายและในการแลกเปลี่ยน กองทุนเพิ่มกำลังแห้งเหือด และการที่ VC โจมตีกันเองกลายเป็นเรื่องปกติ
โดยพื้นฐานแล้ว นักลงทุนในช่วงแรก เจ้าของโครงการ ผู้สร้างตลาด และผู้ใช้งานในช่วงแรกกลายเป็นเกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ภายในวงจรปิด และการออกจากตลาดกำลังกลายมาเป็นเกมที่ยากขึ้นเรื่อยๆ
ผลตอบแทนของ VC ในรอบตลาดกระทิงครั้งล่าสุด
ผลตอบแทนของ VC ในรอบนี้
สำหรับสถาบัน VC กลยุทธ์แบบเดิมที่ต้องพึ่งพา TGE ที่รวดเร็วเพื่อให้เกิดการออกจำนวนมากนั้นต้องเผชิญกับความท้าทาย วงจรของการรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุนอาจยาวนานขึ้น และความไม่แน่นอนก็จะเพิ่มมากขึ้น สิ่งนี้อาจกระตุ้นให้ VC ให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวของโครงการ โมเดลธุรกิจที่ยั่งยืน การประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผล และโมเดลเศรษฐกิจโทเค็นที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น เมื่อตัดสินใจลงทุน การกำหนดบทบาทอาจต้องขยายจากการมุ่งเน้นการลงทุนในระยะเริ่มต้นและการส่งเสริมการจดทะเบียนไปสู่การบริหารจัดการหลังการลงทุนที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น การเสริมอำนาจทางยุทธศาสตร์ และการสร้างระบบนิเวศ
สำหรับฝ่ายโครงการ พวกเขาจำเป็นต้องตรวจสอบกลยุทธ์การออกโทเค็นและความสัมพันธ์กับชุมชนอีกครั้ง หลังจากที่มีการตั้งคำถามเกี่ยวกับโมเดลโปรไฟล์สูงแล้ว การเริ่มต้นด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่า กลไกการออกที่ยุติธรรมกว่า การออกแบบเศรษฐศาสตร์โทเค็นที่สร้างแรงจูงใจให้กับผู้ถือในระยะยาวได้ดีขึ้น และการเพิ่มความโปร่งใสในการปฏิบัติงานและการเสริมสร้างความรับผิดชอบอาจคุ้มค่าต่อการสำรวจมากขึ้น
จากมุมมองมหภาคมากขึ้นของการพัฒนาอุตสาหกรรม ความท้าทายในปัจจุบันสามารถมองได้ว่าเป็นการปรับตัวในกระบวนการของความเป็นผู้ใหญ่ของตลาด มันเปิดเผยปัญหาที่สะสมมาจากการพัฒนาอย่างรวดเร็วในอดีตและอาจส่งเสริมให้เกิดการสร้างระบบนิเวศการเงินและการพัฒนาที่สมดุลและยั่งยืนมากขึ้น สิ่งนี้ต้องอาศัยความร่วมมือจากผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมด รวมถึง VC เจ้าของโครงการ ตลาดแลกเปลี่ยน นักลงทุน และแม้แต่หน่วยงานกำกับดูแล ที่จะต้องปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลง และแสวงหาการสร้างสมดุลใหม่ระหว่างแรงจูงใจด้านนวัตกรรม และการควบคุมความเสี่ยง ประสิทธิภาพ และความเป็นธรรม
ลิงค์ต้นฉบับ
ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:
กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
