简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

สถานการณ์ชีวิตและความตายของตลาดหลักทรัพย์หลัก: เงินร่วมลงทุนแบบบล็อคเชนจะอยู่รอดจากวัฏจักรการสูญเสียมูลค่าได้อย่างไร

MarsBit（火星财经）

อ่านบทความนี้ใน 36 นาที

การลงทุนในอนาคตจะต้องมุ่งเน้นไปที่นวัตกรรมโปรโตคอลพื้นฐาน การจับมูลค่ามิดเดิลแวร์ และการพัฒนาชั้นแอปพลิเคชันเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านความน่าเชื่อถือขึ้นใหม่

ชื่อเรื่องเดิม: "ปัญหาและความก้าวหน้าของตลาดหลักของบล็อกเชน: จากการสูญเสียมูลค่าสู่การฟื้นฟูทางนิเวศวิทยา"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Lawrence, Mars Finance

1. กระจกสะท้อนอุตสาหกรรมแห่งคำประกาศของ Du Jun: ความขัดแย้งทางโครงสร้างในตลาดหลักทรัพย์เปิดโปง

ผู้ก่อตั้ง ABCDE Capital Du Jun ประกาศการตัดสินใจที่จะระงับการลงทุนใหม่และแผนการระดมทุนระยะที่สอง ซึ่งเปรียบเสมือนหินทดสอบที่ถูกโยนลงในแหล่งลึกของอุตสาหกรรมบล็อคเชน คลื่นที่เกิดขึ้นสะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งในระบบในตลาดหลักทรัพย์หลักปัจจุบัน

ผู้มากประสบการณ์ในอุตสาหกรรมนี้ ซึ่งเคยมีส่วนร่วมในการดำเนินงานของสถาบันขนาดใหญ่ เช่น Huobi และ Node Capital ได้ใช้ถ้อยคำที่รุนแรง เช่น "เกมที่มองไม่ไกล" และ "ขาดการสร้างมูลค่า" เพื่อชี้ให้เห็นถึงปัญหาหลักของอุตสาหกรรม: ในงานรื่นเริงแห่งสภาพคล่องของโทเค็น เจตนาเดิมของการปฏิวัติเทคโนโลยีบล็อคเชนกำลังถูกเบี่ยงเบนออกไปโดยการบริหารมูลค่าตลาดของแพลตฟอร์มการซื้อขายและเกมการเก็งกำไรของสถาบัน

การแยกตัวนี้แสดงลักษณะสำคัญในระดับข้อมูล: ตามสถิติของ CoinMarketCap มีโครงการแพลตฟอร์มการซื้อขายใหม่ 327 โปรเจ็กต์ที่เปิดตัวทั่วโลกในไตรมาสแรกของปี 2025 แต่มีเพียง 12% เท่านั้นที่รักษาการวนซ้ำทางเทคโนโลยีในเชิงบวกได้สามเดือนหลังจากการจดทะเบียน และราคาโทเค็นโดยเฉลี่ยลดลง 67% เมื่อเทียบกับราคาเปิด

สิ่งที่น่าจับตามองยิ่งกว่าก็คือ สถาบันบางแห่งได้บีบอัดวงจรการลงทุนให้เหลือเพียง 6-8 เดือน โดยใช้วิธีการดำเนินการสายการประกอบอุตสาหกรรมแบบ “การเสนอขายแบบเฉพาะบุคคล-การจดทะเบียน-การบริหารมูลค่าตลาด-การออกจากตลาด” ส่งผลให้โครงการจำนวนมากกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ผิดรูปไปจาก “โครงร่างโค้ด + กระดาษห่อหุ้มโมเดลเศรษฐกิจ”

รากฐานที่ฝังรากลึกของปรากฏการณ์นี้มีอยู่ใน "ความไม่ตรงกันสามประการ" ที่ไม่ซ้ำใครในอุตสาหกรรมบล็อคเชน:

· ความไม่ตรงกันของค่าเวลา: วงจรการออก 7-10 ปีของ VC แบบดั้งเดิมถูกบีบอัดให้เหลือ 18-24 เดือนภายใต้ผลกระทบของสภาพคล่องของโทเค็น และระยะเวลาการตกตะกอนของเทคโนโลยีและระยะเวลาการคืนทุนจะกลับกัน

· ความไม่ตรงกันของระบบการประเมินมูลค่า: ผลกระทบของเครือข่ายของโครงการชั้นโปรโตคอลยังไม่ปรากฏ และมูลค่าตลาดได้ชำระมูลค่าล่วงหน้าสำหรับ 5-10 ปีข้างหน้าผ่านโมเดลโทเค็น

· ความไม่ตรงกันของขอบเขตความรับผิดชอบ: สถาบันต่างๆ ลดความซับซ้อนในการจัดการหลังการลงทุนให้เหลือเพียงบริการเชื่อมต่อแพลตฟอร์มการซื้อขาย โดยละเลยความรับผิดชอบในการแก้ไขเส้นทางทางเทคนิคและการสร้างร่วมกันทางนิเวศวิทยา

การบิดเบือนในระบบนี้กำลังกัดกินโมเมนตัมนวัตกรรมของอุตสาหกรรม

เมื่อข้อมูลจากฟอรัมนักพัฒนา Gitcoin แสดงให้เห็นว่าจำนวนการส่งโค้ดโปรโตคอลบล็อคเชนดั้งเดิมในไตรมาสที่ 1 ของปี 2025 ลดลง 23% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่จำนวนเอกสารข้อมูลแบบจำลองเศรษฐกิจโทเค็นเพิ่มขึ้น 178% เราต้องเผชิญกับความจริงที่ว่าอุตสาหกรรมกำลังเสื่อมถอยจากอินเทอร์เน็ตที่เน้นคุณค่าด้วยเทคโนโลยีไปเป็นคาสิโนสภาพคล่องที่ถูกควบคุมโดยวิศวกรรมทางการเงิน

2. ระบบพิกัดการสร้างมูลค่าใหม่: การรีเซ็ตจุดยึดทางเทคโนโลยีและตรรกะของการลงทุนสำหรับ 3-5 ปีถัดไป อิงจากแนวโน้มของวิวัฒนาการทางเทคโนโลยีและความต้องการของเศรษฐกิจจริง เส้นทางที่ควรเน้นในอนาคตนำเสนอลักษณะสำคัญสามประการดังต่อไปนี้:

(i) นวัตกรรมล้ำสมัยในเลเยอร์โปรโตคอลพื้นฐาน

โปรโตคอลการทำงานร่วมกันแบบข้ามสายโซ่

"เอฟเฟกต์เกาะ" ในปัจจุบันของระบบนิเวศสายโซ่สาธารณะจำกัดการนำแอปพลิเคชันไปใช้งานอย่างจริงจัง โปรโตคอลแบบครอสเชน เช่น Cosmos IBC และ Polkadot XCM จะต้องบรรลุการพัฒนาเชิงคุณภาพ โปรโตคอลยุคใหม่ควรมี:

· ความสามารถในการสลับแบบอะตอมในเวลาต่ำกว่าวินาที (ปัจจุบันเฉลี่ย 3-8 วินาที)

· กรอบการทำงานร่วมกันของสัญญาอัจฉริยะแบบโซ่ที่มีความหลากหลาย

· โมเดลค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกเพื่อต้านทานการโจมตี Sybil

· ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีดังกล่าวจะปลดล็อกสภาพคล่องแบบโซ่ข้ามมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์และก่อให้เกิดโปรโตคอลทางการเงินและตลาดข้อมูลใหม่

กลไกการพิสูจน์เชิงพาณิชย์โดยความรู้เป็นศูนย์

เทคโนโลยีการคำนวณเพื่อความเป็นส่วนตัว เช่น zk-SNARKs กำลังเปลี่ยนจาก "ของเล่นการเข้ารหัส" ไปเป็นโครงสร้างพื้นฐานเชิงพาณิชย์ จุดเน้นในการลงทุนควรเปลี่ยนไปที่:

· zkVM ที่เร่งด้วยฮาร์ดแวร์ (เช่น การเพิ่มประสิทธิภาพสถาปัตยกรรม RISC Zero)

· ตลาดข้อมูลความเป็นส่วนตัวแบบประกอบได้ (ข้อมูลทางการแพทย์ สถานการณ์การเงินของห่วงโซ่อุปทาน)

· ระบบพิสูจน์ที่เป็นมิตรกับการตรวจสอบการปฏิบัติตาม 9

· ตามการวิจัยของ ABI ขนาดตลาดของการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์จะเกิน 4.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2028 โดยมีอัตราการเติบโตทบต้นเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ 62%

การสร้างโปรโตคอลการจัดเก็บข้อมูลแบบกระจายอำนาจขึ้นใหม่

วิกฤตการณ์ด้านความปลอดภัยของการจัดเก็บข้อมูลบนคลาวด์แบบรวมศูนย์แบบดั้งเดิม (การหยุดให้บริการของ AWS ในปี 2024 ทำให้สูญเสียเงินกว่า 3.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ทำให้เกิดความต้องการใหม่ ๆ ดังนี้:

· โปรโตคอลการจัดเก็บข้อมูลแบบถาวรที่อิงตามการระบุเนื้อหา

· นวัตกรรมโมเดลการพิสูจน์การจัดเก็บข้อมูลและเศรษฐกิจ (เช่น เครื่องเสมือน Filecoin)

· โซลูชันการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการจัดเก็บข้อมูลระดับองค์กร 7

· สาขานี้จะให้กำเนิด "เรือโนอาห์ดิจิทัล" ของยุค Web3

(II) การปฏิวัติการจับค่าที่ชั้นมิดเดิลแวร์

โปรโตคอลสภาพคล่อง DeFi 3.0

นอกเหนือจากกรอบแนวคิด AMM/DEX ในปัจจุบันแล้ว โปรโตคอลรุ่นใหม่จะต้องแก้ไขปัญหาเหล่านี้:

· กลไกการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกสำหรับการสูญเสียชั่วคราว

· ตัวรวบรวมสภาพคล่องแบบหลายโซ่

· เส้นทางการชำระเงินด้วย stablecoin ที่สอดคล้องตามข้อกำหนด (เช่น stablecoin ที่มีหลักประกันสำรองทั้งหมด)9

· รายงานไตรมาสที่ 1 ปี 2025 ของ Circle แสดงให้เห็นว่าขนาดของการชำระเงินข้ามพรมแดนของ stablecoin ที่สอดคล้องตามข้อกำหนดเพิ่มขึ้น 320% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นถึงศักยภาพในทิศทางนี้9

โครงสร้างพื้นฐานการกำกับดูแล DAO

ปัญหาปัจจุบันที่อัตราการมีส่วนร่วมในการโหวต DAO ต่ำกว่า 15% เรียกร้องให้มีการก้าวหน้าทางเทคโนโลยี:

· ระบบชื่อเสียงแบบไดนามิกที่อิงจากข้อมูลเชิงพฤติกรรม

· กรอบงานตัวแทน-เจ้าของหลายระดับ

· เครื่องมือไฮบริดการกำกับดูแลแบบออนเชน/ออฟเชน

· เครื่องมือดังกล่าวจะผลักดัน DAO จาก "ของเล่นด้านการกำกับดูแล" ให้กลายเป็น "ระบบปฏิบัติการเศรษฐกิจดิจิทัล"

โปรโตคอลการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ทางกายภาพ

เมื่อสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมต้องผ่านจุดคอขวดสำคัญสามจุดต่อไปนี้:

· การจัดทำแผนที่สิทธิและความรับผิดชอบระหว่างนิติบุคคลและสัญญาอัจฉริยะ

· เครือข่ายออราเคิลการประเมินมูลค่าแบบไดนามิก

· กลไกการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการชำระบัญชี

· Boston Consulting Group คาดการณ์ว่าขนาดตลาดการสร้างโทเค็น RWA จะสูงถึง 16 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2030 ซึ่งจะก่อให้เกิดโอกาสเชิงโครงสร้าง

(III) โอกาสของการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ในระดับแอปพลิเคชัน

กราฟโซเชียลแบบกระจายอำนาจ

การผูกขาดข้อมูลของแพลตฟอร์มโซเชียล Web2 กำลังก่อให้เกิดความต้องการใหม่ ๆ:

· โปรโตคอลการจัดเก็บข้อมูลแบบผู้ใช้เป็นผู้กำหนด

· ระบบข้อมูลประจำตัวบนเชนของความสัมพันธ์ทางสังคม

· เครือข่ายแจกจ่ายเนื้อหาที่ต้านทานการเซ็นเซอร์ 7

· โปรโตคอลที่คล้ายกับ Farcaster ได้พิสูจน์แล้วว่า DAU ของเครือข่ายโซเชียลแบบกระจายอำนาจสามารถเข้าถึงได้ 18% ของแพลตฟอร์มดั้งเดิม

โปรโตคอล AI+Blockchain Fusion

ความก้าวหน้าที่สำคัญในยุคของโมเดลขนาดใหญ่:

· ตลาดพลังการประมวลผลแบบกระจาย (เช่น การอัพเกรดเครือข่ายการเรนเดอร์)

· ข้อตกลงความเป็นเจ้าของข้อมูลการฝึกอบรมแบบจำลอง

· ห่วงโซ่การตรวจสอบพฤติกรรม AI 7

· ข้อตกลงดังกล่าวจะปรับเปลี่ยนโครงสร้างตลาดโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่า 300,000 ล้านดอลลาร์

Energy Internet Protocol

การลงทุนในมหาสมุทรสีน้ำเงินภายใต้พื้นหลังของความเป็นกลางทางคาร์บอน:

· การตรวจสอบย้อนกลับของไฟฟ้าสีเขียวและการสร้างโทเค็นเครดิตคาร์บอน

· ตลาดการซื้อขายพลังงานแบบกระจาย

· โมเดลการคาดการณ์ความยืดหยุ่นของกริด 8

· ตามข้อมูลจากสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ ตลาดพลังงานแบบกระจายทั่วโลกจะเกิน 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2571

III. ข้ามหมอกแห่งวัฏจักร: ตรรกะการคัดกรองและกลยุทธ์การลงทุนของแทร็กที่มีคุณภาพสูง

ในการปฏิบัติด้านการลงทุนโดยเฉพาะ ขอแนะนำให้ใช้ "แบบจำลองการประเมินสามมิติของ TSVC":

มิติเทคโนโลยี (เทคโนโลยี)

· โปรโตคอลหลักสามารถแก้ไขขอบเขตเฉพาะของ "สามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้" ได้หรือไม่ (เช่น Aptos ปรับปรุง TPS ผ่านการดำเนินการแบบคู่ขนาน)

· ความคิดริเริ่มของโค้ดและอุปสรรคด้านสิทธิบัตร (ปฏิเสธโครงการ Fork)

· ความสมดุลระหว่างภูมิหลังทางวิชาการและความสามารถด้านวิศวกรรมของทีมพัฒนา

มูลค่าทางสังคม (มูลค่าทางสังคม)

· จะสร้างความสัมพันธ์การผลิตทรัสต์ประเภทใหม่หรือไม่ (เช่น ฮีเลียมสร้างโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมใหม่)

· ความสมเหตุสมผลของกลไกการจับมูลค่าผู้ใช้ (หลีกเลี่ยง แบบจำลองโทเค็น Ponzi)

· การออกแบบที่ครอบคลุมการปฏิบัติตาม (อินเทอร์เฟซการกำกับดูแลที่สงวนไว้)

แบบจำลองทางเศรษฐกิจ (การจับมูลค่า)

· ความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างยูทิลิตี้โทเค็นและรายได้จากโปรโตคอล (เช่น กลไกการทำลายค่าธรรมเนียมธุรกรรม dYdX)

· ความสมดุลแบบไดนามิกระหว่างแบบจำลองเงินเฟ้อและผลของเครือข่าย

· การออกแบบสถาปัตยกรรมบนเครือข่ายเพื่อต้านทานการโจมตี MEV

จากแบบจำลองนี้ เส้นทางต่อไปนี้มีศักยภาพในการสร้างผลตอบแทนส่วนเกิน:

· มิดเดิลแวร์บล็อคเชนแบบแยกส่วน

เลเยอร์ความพร้อมใช้งานของข้อมูลที่คล้ายกับ Celestia ช่วยปรับปรุงความสามารถในการปรับขนาดโดยการแยกเลเยอร์การดำเนินการและเลเยอร์ฉันทามติออกจากกัน ตามการคาดการณ์ของ Messari บล็อคเชนแบบโมดูลาร์จะรองรับโปรโตคอลรุ่นใหม่ 58% ในปี 2027

· เครือข่ายการดำเนินการที่เน้นที่เจตนา

สถาปัตยกรรม "กลุ่มเจตนา" ที่สร้างขึ้นโดยโปรโตคอลเช่น Anoma สามารถเพิ่มประสิทธิภาพการทำธุรกรรมได้ 5-8 เท่า ในขณะที่ลดต้นทุนก๊าซลง 60%

· โครงสร้างพื้นฐานด้านวิทยาศาสตร์แบบกระจายอำนาจ (DeSci)

พื้นที่การวิจัย เช่น ความเป็นเจ้าของข้อมูลและข้อตกลงสร้างแรงจูงใจในการตรวจสอบโดยผู้เชี่ยวชาญ คาดว่าจะช่วยปรับโครงสร้างระบบการจัดสรรเงินทุนการวิจัยทางวิทยาศาสตร์มูลค่า 200,000 ล้านดอลลาร์