ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Market Byte: Tariffs, Stagflation, and Bitcoin

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zach Pandl

การแปลต้นฉบับ: Asher, Odaily Planet Daily

หมายเหตุของบรรณาธิการ: บทความนี้วิเคราะห์ถึงผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงล่าสุดในนโยบายภาษีศุลกากรระดับโลกของสหรัฐฯ ที่มีต่อตลาดการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งประสิทธิภาพที่เป็นเอกลักษณ์ของ Bitcoin ในกระบวนการนี้ สำรวจผลกระทบในระยะยาวของภาษีศุลกากรต่อเศรษฐกิจ โดยเฉพาะการเลือกการจัดสรรสินทรัพย์ระหว่างภาวะเศรษฐกิจพร้อมเงินเฟ้อ และผลงานของ Bitcoin และทองคำในสภาพแวดล้อมนี้ วิเคราะห์ผลกระทบของความตึงเครียดทางการค้าในปัจจุบันต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและการนำ Bitcoin มาใช้ที่เป็นไปได้ และสุดท้ายนี้มองไปข้างหน้าถึงแนวโน้มเศรษฐกิจในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า โดยชี้ให้เห็นว่าสินทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์ที่หายากเช่น Bitcoin และทองคำอาจทำให้ได้รับความสนใจและความต้องการมากขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง

นับตั้งแต่ที่สหรัฐอเมริกาประกาศนโยบายภาษีศุลกากรใหม่ทั่วโลกเมื่อวันที่ 2 เมษายน ราคาสินทรัพย์ทั่วโลกได้ลดลงอย่างรวดเร็ว จนกระทั่งทรัมป์ประกาศระงับนโยบายภาษีศุลกากร (ยกเว้นจีน) เมื่อเช้านี้ ราคาสินทรัพย์จึงค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม การประกาศเรื่องภาษีศุลกากรเบื้องต้นส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เกือบทั้งหมด โดยที่การลดลงของ Bitcoin ค่อนข้างน้อยเมื่อปรับตามความเสี่ยงในช่วงเวลาดังกล่าว ดังนั้น หาก Bitcoin มีความสัมพันธ์ 1:1 กับผลตอบแทนของตลาดหุ้น การลดลงของ S&P 500 ควรหมายถึงราคา Bitcoin ลดลง 36% อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงก็คือ Bitcoin ร่วงลงไปเพียง 10% เท่านั้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแม้ในช่วงที่ตลาดตกต่ำอย่างรุนแรง การถือ Bitcoin เป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอก็ยังให้ประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยงที่สำคัญได้

หลังจากปรับความเสี่ยงแล้ว ราคา Bitcoin ลดลงค่อนข้างเล็กน้อย

ในระยะสั้น แนวโน้มของตลาดโลกน่าจะขึ้นอยู่กับการเจรจาการค้าระหว่างทำเนียบขาวกับประเทศอื่นๆ ในขณะที่การเจรจาอาจนำไปสู่อัตราภาษีที่ลดลง แต่อุปสรรคในการเจรจาก็อาจกระตุ้นให้เกิดการตอบโต้มากขึ้น และความผันผวนทั้งที่เป็นจริงและโดยนัยในตลาดดั้งเดิมยังคงสูง ทำให้ยากที่จะคาดการณ์ว่าความขัดแย้งทางการค้าจะพัฒนาไปอย่างไรในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ดังนั้นนักลงทุนควรปรับตำแหน่งของตนด้วยความระมัดระวังในสภาพแวดล้อมตลาดที่มีความเสี่ยงสูง นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของความผันผวนของราคา Bitcoin นั้นต่ำกว่าราคาหุ้นมาก และตัวบ่งชี้หลายตัวแสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อขายที่เก็งกำไรในตลาดสกุลเงินดิจิทัลนั้นมีตำแหน่งที่ค่อนข้างต่ำ หากความเสี่ยงด้านมหภาคคลี่คลายลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า คาดว่ามูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลจะฟื้นตัว

ความผันผวนโดยนัยของหุ้นกำลังใกล้เคียงกับ Bitcoin

สำหรับ Bitcoin แม้ว่าราคาจะลดลงในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ผลกระทบของภาษีที่สูงขึ้นต่อ Bitcoin ในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับผลกระทบต่อเศรษฐกิจและการไหลเวียนของเงินทุนระหว่างประเทศ ภาษีศุลกากร (และการเปลี่ยนแปลงที่เกี่ยวข้องในอุปสรรคทางการค้าที่ไม่ใช่ภาษีศุลกากร) อาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อ และอาจทำให้ความต้องการเงินดอลลาร์อ่อนตัวลงในเชิงโครงสร้าง ดังนั้น ในกรณีนี้ การเพิ่มภาษีศุลกากรและการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการค้าโลกอาจเป็นปัจจัยบวกสำหรับการนำ Bitcoin มาใช้ในระยะกลางถึงระยะยาว

การจัดสรรสินทรัพย์ภายใต้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อ

ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อหมายถึงภาวะเศรษฐกิจที่การเติบโตทางเศรษฐกิจช้า/ชะลอตัวลง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง/เร่งตัวขึ้น ภาษีศุลกากรทำให้ราคาสินค้าที่นำเข้าสูงขึ้น และส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้น (อย่างน้อยก็ในระยะสั้น) ในเวลาเดียวกัน ภาษีอาจทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจช้าลงโดยลดรายได้จริงของประชาชนและเผชิญกับต้นทุนการปรับตัวสำหรับบริษัทต่างๆ ในระยะยาว ผลกระทบนี้อาจได้รับการชดเชยบางส่วนจากการลงทุนด้านการผลิตภายในประเทศที่เพิ่มขึ้น และนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าภาษีใหม่เหล่านี้จะยังคงเป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจอย่างน้อยอีกหนึ่งปี

จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ ผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจพร้อมภาวะเงินเฟ้อต่อตลาดการเงินนั้นเห็นได้ชัดเจนที่สุดจากผลตอบแทนของสินทรัพย์ในช่วงทศวรรษ 1970 (Bitcoin มีมานานเกินไปจนไม่สามารถทดสอบย้อนหลังประสิทธิภาพได้) ในช่วงทศวรรษนั้น ผลตอบแทนรายปีของหุ้นสหรัฐและพันธบัตรระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 6% ต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 7.4% ในขณะนั้น ในทางตรงกันข้าม ราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นรายปีอยู่ที่ประมาณ 30% ซึ่งสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อมาก

สินทรัพย์แบบดั้งเดิมมีผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นลบในช่วงทศวรรษ 1970

โดยปกติแล้ว ช่วงเวลาที่เศรษฐกิจพร้อมเผชิญภาวะเงินเฟ้อรุนแรงนั้นเกิดขึ้นได้ยาก แต่ผลกระทบที่เกิดขึ้นต่อผลตอบแทนของสินทรัพย์นั้นค่อนข้างจะคงที่ตลอดเวลา แผนภูมิด้านล่างแสดงผลตอบแทนรายปีเฉลี่ยของหุ้นสหรัฐฯ พันธบัตรรัฐบาล และทองคำ ตั้งแต่ปีพ.ศ. 2443 ถึงพ.ศ. 2567 ในช่วงรอบการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่แตกต่างกัน

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยพร้อมภาวะเงินเฟ้อทำให้ผลตอบแทนหุ้นลดลง แต่ผลตอบแทนทองคำกลับเพิ่มขึ้น

ข้อมูลในประวัติศาสตร์เผยให้เห็นประเด็นสำคัญ 3 ประการ ดังนี้:

ผลตอบแทนของตลาดหุ้นโดยทั่วไปจะดีขึ้นเมื่อ GDP สูงขึ้นหรือเพิ่มขึ้น และอัตราเงินเฟ้อต่ำลงหรือลดลง ดังนั้น ในช่วงที่มีภาวะเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ ผลตอบแทนของตลาดหุ้นจะลดลงตามที่คาดไว้ และนักลงทุนอาจจำเป็นต้องลดการจัดสรรหุ้นของตน เมื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ทองคำมีแนวโน้มที่จะมีประสิทธิภาพดีขึ้น โดยเฉพาะในช่วงที่มีภาวะเงินเฟ้อและเงินเฟ้อสูง ซึ่งทองคำกลายมาเป็นเครื่องมือหลักในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าทองคำนั้นเป็นตัวเลือกการลงทุนที่น่าสนใจมากกว่าในสภาพแวดล้อมเช่นนี้

ประสิทธิภาพของพันธบัตรมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตรโดยทั่วไปจะดีขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อต่ำ และโดยทั่วไปจะแย่ลงเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ดังนั้น นักลงทุนในพันธบัตรอาจเผชิญความเสี่ยงจากผลตอบแทนที่ลดลงในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น

โดยสรุป สินทรัพย์ต่าง ๆ มีผลงานแตกต่างกันในแต่ละช่วงรอบเศรษฐกิจ และผู้ลงทุนควรปรับการจัดสรรสินทรัพย์ตามสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาค ช่วงเวลาที่มีภาวะเศรษฐกิจพร้อมภาวะเงินเฟ้อนั้นสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากมักส่งผลกระทบเชิงลบต่อหุ้น ขณะที่ทองคำก็อาจเติบโตได้

Bitcoin และดอลลาร์สหรัฐ

ภาษีศุลกากรและความตึงเครียดด้านการค้าอาจเป็นแรงผลักดันการนำ Bitcoin มาใช้ในระยะกลาง โดยสาเหตุประการหนึ่งก็คือแรงกดดันต่อความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากกระแสการค้าโดยรวมกับสหรัฐฯ ลดลง และกระแสการค้าส่วนใหญ่กำหนดเป็นดอลลาร์ ความต้องการดอลลาร์สำหรับการทำธุรกรรมก็จะลดลง ยิ่งไปกว่านั้น หากภาษีศุลกากรยังส่งผลให้เกิดความขัดแย้งกับประเทศสำคัญๆ อื่นๆ ก็อาจทำให้ความต้องการเงินดอลลาร์ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าลดลงได้

สัดส่วนของเงินดอลลาร์ในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกนั้นเกินกว่าสัดส่วนของสหรัฐฯ ในผลผลิตทางเศรษฐกิจโลกมาก มีสาเหตุมากมายสำหรับเรื่องนี้ แต่ผลกระทบของเครือข่ายมีบทบาทสำคัญ: ประเทศต่างๆ ค้าขายกับสหรัฐอเมริกา กู้ยืมและให้ยืมในตลาดดอลลาร์ และมักส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์เป็นดอลลาร์ หากความตึงเครียดด้านการค้าส่งผลให้ความสัมพันธ์กับเศรษฐกิจสหรัฐฯ/ตลาดการเงินที่อิงกับดอลลาร์อ่อนแอลง ประเทศต่างๆ อาจเร่งกระจายสำรองเงินตราต่างประเทศของตน

ดอลลาร์มีสัดส่วนมากกว่าเงินสำรองของโลกมาก มากกว่าที่สหรัฐฯ มีสัดส่วนมากกว่าเศรษฐกิจโลก

ธนาคารกลางหลายแห่งได้เพิ่มปริมาณการซื้อทองคำหลังจากที่ชาติตะวันตกคว่ำบาตรรัสเซีย เป็นที่เข้าใจกันว่านอกเหนือจากอิหร่านแล้ว ไม่มีธนาคารกลางอื่นใดอีกที่ถือ Bitcoin อยู่ในงบดุลในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ธนาคารแห่งชาติสาธารณรัฐเช็กได้เริ่มสำรวจทางเลือกนี้แล้ว และสหรัฐอเมริกายังได้จัดตั้งสำรอง Bitcoin เชิงยุทธศาสตร์ และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติบางแห่งก็ได้ประกาศการลงทุนใน Bitcoin ต่อสาธารณะแล้ว ในมุมมองของเรา การหยุดชะงักของระบบการค้าระหว่างประเทศและการเงินที่เน้นไปที่ดอลลาร์อาจส่งผลให้ธนาคารกลางมีการกระจายความเสี่ยงของเงินสำรองมากขึ้น รวมถึงการลงทุนใน Bitcoin ด้วย

ช่วงเวลาในประวัติศาสตร์อเมริกันที่อาจจะคล้ายคลึงกับคำประกาศ “วันปลดปล่อย” ของประธานาธิบดีทรัมป์มากที่สุดก็คือ “Nixon Shock” เมื่อวันที่ 15 สิงหาคม 1971 ในเย็นวันนั้น ประธานาธิบดี Nixon ได้ประกาศเรียกเก็บภาษีนำเข้าสินค้าทุกประเภทในอัตรา 10 เปอร์เซ็นต์ และยุติการแปลงดอลลาร์เป็นทองคำ ซึ่งเป็นระบบที่ค้ำจุนระบบการค้าและการเงินโลกมาตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง การกระทำดังกล่าวกระตุ้นให้เกิดการทูตระหว่างสหรัฐอเมริกากับประเทศอื่นๆ จนมาถึงจุดสุดยอดในข้อตกลงสมิธโซเนียนในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2514 โดยประเทศอื่นๆ ตกลงที่จะเพิ่มค่าเงินของตนเทียบกับดอลลาร์ สุดท้ายค่าเงินดอลลาร์ก็อ่อนค่าลง 27% ระหว่างไตรมาสที่สองของปีพ.ศ. 2514 ถึงไตรมาสที่สามของปีพ.ศ. 2521 ในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา ความตึงเครียดด้านการค้าหลายรอบได้ตามมาด้วยการอ่อนค่าของค่าเงินดอลลาร์ (โดยการเจรจาบางส่วน)

ความตึงเครียดทางการค้าเมื่อเร็วๆ นี้คาดว่าจะส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องอีกครั้ง จากตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้อง พบว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีมูลค่าสูงเกินจริงแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็มีช่องทางที่จะลดอัตราดอกเบี้ย และทำเนียบขาวก็ต้องการลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ แม้ว่าภาษีศุลกากรจะเปลี่ยนแปลงราคานำเข้าและส่งออกที่แท้จริง แต่ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงก็สามารถบรรลุผลตามต้องการได้โดยการปรับสมดุลกระแสการค้าผ่านกลไกตลาดอย่างค่อยเป็นค่อยไป

Son of the Era - Bitcoin

การเปลี่ยนแปลงกะทันหันของนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ส่งผลให้ตลาดการเงินเกิดการปรับเปลี่ยน ซึ่งจะมีผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม สภาวะตลาดในสัปดาห์ที่ผ่านมาไม่น่าจะกลายเป็นบรรทัดฐานในอีกสี่ปีข้างหน้า รัฐบาลทรัมป์กำลังดำเนินการตามมาตรการนโยบายต่างๆ ที่จะส่งผลกระทบแตกต่างกันไปต่อการเติบโตของ GDP เงินเฟ้อ และการขาดดุลการค้า ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ภาษีศุลกากรอาจลดการเติบโตทางเศรษฐกิจและเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ (กล่าวคือ ทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อสูง) การยกเลิกกฎระเบียบบางประเภทอาจทำให้การเติบโตเพิ่มขึ้นและลดอัตราเงินเฟ้อ (กล่าวคือ ลดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อสูง) และผลลัพธ์ในที่สุดจะขึ้นอยู่กับขอบเขตที่ทำเนียบขาวดำเนินการตามวาระนโยบายในพื้นที่เหล่านี้

สหรัฐอเมริกา นโยบายเศรษฐกิจมหภาคจะมีผลกระทบต่อการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อในหลากหลายรูปแบบ

แม้จะมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้ม แต่การคาดเดาที่ดีที่สุดก็คือ นโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ จะส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องและอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายโดยทั่วไปในช่วง 1-3 ปีข้างหน้า ภาษีศุลกากรมีแนวโน้มที่จะทำให้การเติบโตช้าลง แต่ผลกระทบนั้นมีแนวโน้มที่จะถูกชดเชยบางส่วนจากการลดภาษี การยกเลิกกฎระเบียบ และค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง หากทำเนียบขาวยังคงดำเนินนโยบายอื่นๆ เพื่อส่งเสริมการเติบโตอย่างแข็งขัน การเติบโตของ GDP ก็สามารถรักษาระดับได้ค่อนข้างดี แม้จะได้รับผลกระทบในช่วงแรกจากภาษีศุลกากรก็ตาม ไม่ว่าการเติบโตที่แท้จริงจะแข็งแกร่งหรือไม่ ประวัติศาสตร์ก็แสดงให้เห็นว่าช่วงเวลาแห่งแรงกดดันเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องกันอาจเป็นปัจจัยบวกสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์หายากเช่น Bitcoin และทองคำ

นอกจากนี้ เช่นเดียวกับทองคำในยุค 1970 ปัจจุบัน Bitcoin มีโครงสร้างตลาดที่ปรับปรุงดีขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ในปีนี้ ทำเนียบขาวได้ดำเนินการเปลี่ยนแปลงนโยบายหลากหลายประการที่ควรสนับสนุนการลงทุนในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงการถอนฟ้องคดีหลายคดี การรับรองความเหมาะสมของสินทรัพย์สำหรับธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิม และการอนุญาตให้สถาบันที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล เช่น ผู้ดูแลทรัพย์สิน สามารถให้บริการสกุลเงินดิจิทัลได้ ซึ่งส่งผลให้มีการควบรวมและเข้าซื้อกิจการ (M&A) และการลงทุนเชิงกลยุทธ์อื่นๆ เกิดขึ้นเป็นจำนวนมาก ภาษีใหม่เป็นอุปสรรคในระยะสั้นต่อการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลเช่น Bitcoin แต่แนวนโยบายเฉพาะสำหรับสกุลเงินดิจิทัลของรัฐบาลทรัมป์ก็สนับสนุนอุตสาหกรรมนี้เช่นกัน เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว ความต้องการสินทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์หายากที่เพิ่มขึ้นในระดับมหภาคและสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ดีขึ้นสำหรับนักลงทุนอาจเป็นการผสมผสานที่มีศักยภาพสำหรับการนำ Bitcoin มาใช้อย่างแพร่หลายในปีต่อๆ ไป

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia