ชื่อเรื่องเดิม: "ความระทึกใจเรื่องภาษีของทรัมป์กำลังจะเปิดเผย: Goldman Sachs และ Morgan Stanley ต่างก็มองโลกในแง่ร้าย นักลงทุนคริปโตจะทำลายทางตันได้อย่างไร? 》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Oliver, Mars Finance
วันพุธที่ 2 เมษายน 2025 ถูกกำหนดให้กลายเป็นจุดสำคัญในตลาดการเงินโลก ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ จะประกาศนโยบายภาษีศุลกากรแบบตอบแทนที่รอคอยกันมานานในสวนกุหลาบของทำเนียบขาว ตามที่โฆษกทำเนียบขาว เลวิตต์ กล่าวว่า นโยบายดังกล่าวจะ "ย้อนกลับแนวทางการค้าที่ไม่เป็นธรรมหลายทศวรรษที่เอารัดเอาเปรียบสหรัฐฯ" และจะนำไปปฏิบัติ "ตามแต่ละประเทศ" โดยทรัมป์ยัง "สัญญา" ว่าจะเรียกเก็บภาษีศุลกากรกับอุตสาหกรรมเฉพาะในบางจุดในอนาคต
ทันทีที่ข่าวนี้ถูกเปิดเผย ความรู้สึกของตลาดก็ร้อนขึ้นอย่างรวดเร็ว สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำทะลุจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ผันผวนด้วยความไม่แน่นอน และตลาดสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะ Bitcoin ก็ไม่พ้นเช่นกัน เมื่อรวมกับรายงานการวิจัยล่าสุดจาก Goldman Sachs และ Morgan Stanley เราลองมาดูทิศทางที่อาจเกิดขึ้นของวิกฤตภาษีครั้งนี้และผลกระทบในวงกว้างต่อเศรษฐกิจโลกและตลาดสกุลเงินดิจิทัลกัน
นโยบายภาษีศุลกากรแบบตอบแทนของทรัมป์ไม่ใช่ความคิดชั่ววูบ แต่เป็นการสานต่อปรัชญาการค้าระยะยาวของเขา ตั้งแต่ช่วงหาเสียงจนถึงการดำรงตำแหน่งสมัยแรก ทรัมป์เน้นย้ำถึงความเป็นธรรมทางการค้าภายใต้แนวคิด "อเมริกาต้องมาก่อน" อย่างต่อเนื่อง เขาเชื่อว่าสหรัฐฯ อยู่ในสถานะเสียเปรียบในการค้าระหว่างประเทศมานานแล้ว การส่งออกต่างประเทศไปยังสหรัฐฯ มีอัตราภาษีต่ำ ขณะที่สินค้าของสหรัฐฯ เผชิญกับอัตราภาษีสูงและอุปสรรคที่ไม่ใช่ภาษี ส่งผลให้การขาดดุลการค้าเพิ่มขึ้น ในปี 2567 การขาดดุลการค้าสินค้าของสหรัฐฯ สูงเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งตัวเลขดังกล่าวเป็นพื้นฐานที่สมจริงสำหรับนโยบายใหม่ของทรัมป์อย่างไม่ต้องสงสัย
หลักการสำคัญของภาษีศุลกากรแบบตอบแทนดูเหมือนจะเรียบง่าย: ฉันจะเรียกเก็บภาษีจากคุณในจำนวนเท่ากับที่คุณเรียกเก็บจากฉัน อย่างไรก็ตาม การดำเนินการจริงนั้นไม่ได้ง่ายอย่างนั้นเลย Michael Zezas หัวหน้าฝ่ายวิจัยตราสารหนี้ระดับโลกของ Morgan Stanley กล่าวในรายงานเมื่อวันที่ 31 มีนาคมว่านักลงทุนรู้สึกสับสนเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากรที่จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 2 เมษายน ก่อนหน้านี้ รัฐบาลทรัมป์ได้ปรับการบังคับใช้ภาษีศุลกากรต่อเม็กซิโก แคนาดา และจีนซ้ำแล้วซ้ำเล่า และความไม่แน่นอนของนโยบายก็ทำให้ตลาดขาดทุน สิ่งที่ทำให้เรื่องซับซ้อนยิ่งขึ้นไปอีกคือ ทีมของทรัมป์ยังดูเหมือนจะกำลังชั่งน้ำหนักว่าจะรวมภาษีการบริโภคจากต่างประเทศ (เช่น ภาษีมูลค่าเพิ่ม) และอุปสรรคที่ไม่ใช่ภาษีศุลกากรในการคำนวณภาษีศุลกากรซึ่งกันและกันหรือไม่ ความคลุมเครือนี้ทำให้ผู้ลงทุนประสบความยากลำบากในการพัฒนากลยุทธ์การตอบสนองที่ชัดเจน

รายงานการวิจัยของ Goldman Sachs เปิดเผยความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มเติมอีกด้วย รายงานระบุว่า หากนโยบายภาษีศุลกากรเข้มงวดเกินไป อาจส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชะลอตัวลง และอาจเพิ่มความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยจาก 25% ในปัจจุบันเป็น 35% อีกด้วย ประมาณการกำไร S&P 500 มีการปรับลดลง โดยกำไรต่อหุ้น (EPS) ลดลงจาก 250 ดอลลาร์เป็น 245 ดอลลาร์ และการเติบโตลดลงจาก 15% เป็น 13% ในเวลาเดียวกัน การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงใหม่ แสดงให้เห็นว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความไม่แน่นอนได้เพิ่มถึงจุดสูงสุดแล้ว
สำหรับตลาดคริปโต นโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์ไม่ใช่เหตุการณ์มหภาคที่อยู่ห่างไกล แต่เป็น “ผลกระทบแบบผีเสื้อ” ที่อาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ได้ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ที่สูงระหว่าง Bitcoin และหุ้นสหรัฐฯ (โดยเฉพาะดัชนี S&P 500) กลายเป็นฉันทามติของตลาด ข้อมูลจากปี 2024 แสดงให้เห็นว่าค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ 90 วันระหว่าง Bitcoin และ S&P 500 สูงถึง 0.85 ซึ่งหมายความว่าการเพิ่มขึ้นและลดลงของหุ้นสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ Bitcoin ผันผวนไปในทิศทางเดียวกัน ความเสี่ยงที่อาจเกิดการลดลงอย่างรวดเร็วของดัชนี S&P 500 ที่ถูกกล่าวถึงในรายงานการวิจัยของ Goldman Sachs (หากเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย ดัชนีอาจร่วงลงมาเหลือ 4,500 จุด หรือลดลงประมาณ 12%) ถือเป็นสัญญาณเตือนถึง Bitcoin อย่างไม่ต้องสงสัย

มีตรรกะเบื้องหลังความสัมพันธ์นี้: แม้ว่า Bitcoin มักถูกมองว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" แต่ราคานั้นถูกขับเคลื่อนโดยความเชื่อมั่นของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างแท้จริง ในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัวหรือตลาดเกิดความตื่นตระหนก นักลงทุนมักจะขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง (รวมถึง Bitcoin) เพื่อแลกกับเงินสดหรือสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) ในช่วงต้นปี 2025 ราคาของ Bitcoin ทะลุ 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เนื่องจากความไม่แน่นอนของภาษีศุลกากรมีมากขึ้น ราคาจึงลดลงกลับมาอยู่ที่ประมาณ 82,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงของตลาด

เพื่อให้เข้าใจนโยบายภาษีศุลกากรที่ทรัมป์อาจประกาศในวันพุธได้ชัดเจนยิ่งขึ้น เราสามารถอ้างอิงกรอบการวิเคราะห์ของ Morgan Stanley และแบ่งผลลัพธ์ที่อาจจะเกิดขึ้นออกเป็นสามสถานการณ์ ได้แก่ ภาษีศุลกากรต่ำสำหรับความคมชัดสูง ภาระผูกพันความคมชัดต่ำสูง และภาษีศุลกากรความคมชัดสูง แต่ละสถานการณ์จะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดแตกต่างกันอย่างมาก
หากทรัมป์ให้รายละเอียดนโยบายที่ชัดเจนมากในวันที่ 2 เมษายน ด้วยการขึ้นอัตราภาษีศุลกากรเพียงเล็กน้อย ขณะเดียวกันก็ชี้แจงให้ชัดเจนว่าจะไม่มีการขยายอัตราภาษีศุลกากรเพิ่มเติมอีก ผลกระทบต่อเศรษฐกิจเพิ่มเติมอาจมีจำกัดค่อนข้างมาก ภาษี "ตามประเทศ" ที่เลวิตต์อ้างถึงอาจหมายถึงว่าสหรัฐอเมริกาจะกำหนดอัตราภาษีศุลกากรซึ่งกันและกันโดยอิงตามระดับภาษีศุลกากรโดยเฉลี่ยของคู่ค้าแต่ละราย แทนที่จะปรับอัตราภาษีศุลกากรในระดับสูงสำหรับผลิตภัณฑ์หรืออุตสาหกรรมเฉพาะ ตัวอย่างเช่น หากอัตราภาษีนำเข้าเฉลี่ยของประเทศหนึ่งไปยังประเทศสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 5% สหรัฐอเมริกาก็สามารถเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากประเทศนั้นที่ 5% ได้เช่นกัน
ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ความไม่แน่นอนของตลาดจะลดลงอย่างมาก และนักลงทุนอาจจะโล่งใจได้ หุ้นสหรัฐฯ อาจจะฟื้นตัว โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีและอุตสาหกรรมตามวัฏจักรที่เคยได้รับผลกระทบจากความกังวลเรื่องภาษีศุลกากร อย่างไรก็ตาม บันทึกการวิจัยของ Goldman Sachs เตือนให้เราทราบว่า แม้ว่าจะไม่มีภาษีศุลกากรใหม่จำนวนมาก แต่ภาษีศุลกากรที่มีอยู่ในปัจจุบัน (เช่น ภาษีศุลกากร 25% สำหรับแคนาดาและเม็กซิโกและภาษีศุลกากรเพิ่มเติม 10% สำหรับสินค้าจีนในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์) ก็ยังคงสร้างแรงกดดันต่อเศรษฐกิจอยู่ การเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ ในปี 2025 อาจอยู่ที่เพียง 1.5% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาวมาก
สถานการณ์ที่สองมีความไม่แน่นอนมากขึ้น หากแถลงการณ์ของทรัมป์ขาดรายละเอียดเฉพาะเจาะจง แต่สัญญาว่าจะมีภาษีที่สูงขึ้นอย่างมากในอนาคต ตลาดอาจเกิดความสับสนมากยิ่งขึ้น เลวิตต์กล่าวว่าทรัมป์วางแผนที่จะใช้มาตรการภาษีนำเข้าจากอุตสาหกรรมในอนาคต ซึ่งอาจรวมถึงสินค้าสำคัญๆ เช่น ยานยนต์ ยา และเซมิคอนดักเตอร์ กลยุทธ์ "การทาสีพายก่อน" นี้อาจมีจุดมุ่งหมายเพื่อบังคับให้คู่ค้ายอมรับข้อเสนอผ่านการเจรจา แต่ก็อาจนำไปสู่ภาวะตื่นตระหนกในตลาดเพิ่มมากขึ้นได้เช่นกัน
ในสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุนอาจเลือกที่จะรอและดูมากกว่าจะปรับพอร์ตการลงทุนของตนทันที ดัชนี S&P 500 มีแนวโน้มที่จะยังคงผันผวนต่อไปที่ระดับปัจจุบัน และจะพบว่ายากที่จะทะลุระดับแนวต้าน (ระดับ 5,300 จุดที่กล่าวถึงในรายงานการวิจัยของ Goldman Sachs) ในระยะสั้น ในขณะเดียวกัน ดอลลาร์อาจแข็งค่าขึ้นจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาดไว้ โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่า ธนาคารกลางสหรัฐอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งติดต่อกันในเดือนกรกฎาคม กันยายน และพฤศจิกายน 2568 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินทุนรัฐบาลลดลงจาก 4.25%-4.5% ในปัจจุบัน เป็น 3.5%-3.75%
สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือ ทรัมป์ประกาศนโยบายภาษีศุลกากรที่ชัดเจนและเข้มงวด โดยอัตราภาษีเพิ่มขึ้นเกินที่คาดไว้ และรวมถึงภาษีการบริโภคจากต่างประเทศและอุปสรรคที่ไม่ใช่ภาษีศุลกากรในการคำนวณด้วย ตัวอย่างเช่น หากประเทศหนึ่งเรียกเก็บภาษีนำเข้ารถยนต์สัญชาติอเมริกัน 20 เปอร์เซ็นต์ รวมทั้งภาษีมูลค่าเพิ่มเพิ่มเติม สหรัฐฯ อาจเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากสินค้าของประเทศนั้นในอัตราเท่ากันหรือสูงกว่าเพื่อ "ลงโทษ" อุปสรรคทางการค้าที่ไม่ใช่ภาษีศุลกากร นโยบายที่เข้มงวดดังกล่าวอาจส่งผลให้อัตราภาษีศุลกากรเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 15 เปอร์เซ็นต์ (การคาดการณ์ของ Goldman Sachs เมื่อวันที่ 30 มีนาคม) และจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในทันที
ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ แนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะแย่ลงอย่างมาก ราคาผู้บริโภคอาจเพิ่มขึ้น รายได้ที่แท้จริงจะลดลง และความเต็มใจในการลงทุนขององค์กรจะลดลงต่อไป Morgan Stanley ชี้ให้เห็นว่าในสถานการณ์เช่นนี้ สินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ (เช่น พันธบัตร) จะได้รับประโยชน์เมื่อเทียบกัน ขณะที่ตลาดหุ้นอาจร่วงลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นตามวัฏจักร การวิเคราะห์สถานการณ์ในรายงานการวิจัยของ Goldman Sachs ยังแสดงให้เห็นอีกว่าหากเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย ดัชนี S&P 500 อาจร่วงลงมาเหลือ 4,500 จุด ซึ่งลดลงประมาณ 12% จากระดับปัจจุบัน

สำหรับนักลงทุนบล็อคเชน นี่คือปรากฏการณ์ที่ควรค่าแก่การใคร่ครวญ ข้อเสนอคุณค่าในระยะยาวของ Bitcoin (การกระจายอำนาจ การต่อต้านเงินเฟ้อ) อาจจะได้รับการพิสูจน์ในอนาคต แต่ในระยะสั้น ราคาของมันจะถูกขับเคลื่อนโดยเศรษฐศาสตร์มหภาคและความรู้สึกของตลาดมากกว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากนโยบายภาษีศุลกากรอาจผลักดันให้เกิดความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ และโดยทั่วไปแล้วอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำจะส่งผลดีต่อสินทรัพย์ เช่น Bitcoin ดังนั้น หากนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์ส่งผลให้เศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรงในที่สุด บิตคอยน์อาจฟื้นตัวในระยะยาวหลังจากการลดลงในระยะสั้น
เมื่อเผชิญกับความไม่แน่นอนมากมาย นักลงทุนควรตอบสนองอย่างไร? Goldman Sachs แนะนำให้เน้นหุ้นที่มีคุณภาพสูงและกลุ่มธุรกิจป้องกันความเสี่ยง (เช่น กลุ่มการดูแลสุขภาพและสินค้าอุปโภคบริโภค) ในขณะที่ความยืดหยุ่นและการจัดการความเสี่ยงก็มีความสำคัญเท่าเทียมกันสำหรับนักลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล ต่อไปนี้เป็นข้อเสนอแนะบางประการ:
· ให้ความสนใจกับความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และหุ้นสหรัฐฯ: หาก S&P 500 ลดลง Bitcoin อาจลดลงตามไปด้วย ในระยะสั้น คุณสามารถลดความเสี่ยงและรอสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนกว่านี้
· การลงทุนที่หลากหลาย: นอกเหนือจาก Bitcoin แล้ว คุณยังสามารถมุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนจากเสถียรภาพของ stablecoin หรือโครงการ DeFi เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาด
· มุมมองในระยะยาว: หากนโยบายภาษีศุลกากรทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เร่งปรับลดอัตราดอกเบี้ย สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำอาจช่วยสนับสนุน Bitcoin ในระยะยาว ทำให้เหมาะกับการซื้อในช่วงราคาตก
นโยบายภาษีศุลกากรแบบตอบแทนของทรัมป์ไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับเปลี่ยนครั้งใหญ่ในภูมิทัศน์การค้าโลกอีกด้วย พันธมิตรการค้ารายใหญ่ เช่น แคนาดา เม็กซิโก และสหภาพยุโรป กล่าวว่าพวกเขาจะเรียกเก็บภาษีตอบโต้ ขณะที่จีนอาจตอบโต้ด้วยการจำกัดการส่งออกแร่ธาตุหายาก สิ่งนี้จะมีผลกระทบอย่างมากต่อห่วงโซ่อุปทานเทคโนโลยีระดับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ อุตสาหกรรมบล็อคเชนขึ้นอยู่กับชิปเป็นอย่างมาก (ใช้ในอุปกรณ์ขุดและศูนย์ข้อมูล) หากห่วงโซ่อุปทานมีความแน่น ต้นทุนของนักขุดอาจเพิ่มขึ้น ส่งผลกระทบต่ออัตราแฮชและราคาของเครือข่าย Bitcoin
นโยบายภาษีศุลกากรแบบตอบแทนของทรัมป์นั้นไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นระเบิดลูกใหญ่สำหรับเศรษฐกิจโลกและตลาดคริปโตในปี 2025 ไม่ว่าจะเป็นการปรับเล็กน้อยหรือการเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง แถลงการณ์ของวันพุธจะให้เบาะแสบางอย่างแก่ตลาดที่นักลงทุนจำเป็นต้องตีความและปรับกลยุทธ์ของพวกเขาอย่างรวดเร็ว ตามการวิเคราะห์ของ Goldman Sachs และ Morgan Stanley การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเป็นแนวโน้มที่ค่อนข้างแน่นอน และ Bitcoin อาจเคลื่อนไหวตามการผันผวนของหุ้นสหรัฐฯ ในระยะสั้น แต่ยังคงมีศักยภาพที่จะฟื้นตัวในระยะยาว ดอกกุหลาบในสวนกุหลาบจะเหี่ยวเฉาเพราะลมหนาวของภาษีศุลกากรในวันที่ 2 เมษายนหรือไม่? นี่อาจเป็นช่วงเวลาที่อันตรายแต่ก็เต็มไปด้วยโอกาสสำหรับนักลงทุนด้านคริปโตเช่นกัน
ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:
กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia