ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "อนุพันธ์ของคริปโตได้ก้าวกระโดดจากการจำลองแบบดั้งเดิมไปสู่การสร้างสรรค์นวัตกรรม Backpack สามารถคว้าโอกาสในอนาคตได้หรือไม่? 》

ผู้เขียนต้นฉบับ: ZHIXIONG PAN, ChainFeeds

ในสัปดาห์ที่ผ่านมา Kraken และ Coinbase ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตที่มีประสบการณ์ได้ประกาศการเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่ โดยทั้งสองฝ่ายตั้งใจที่จะเข้าสู่ตลาดอนุพันธ์ในรูปแบบที่ยิ่งใหญ่ Kraken ได้เข้าซื้อ NinjaTrader ด้วยมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ และ Coinbase กำลังเจรจาการควบรวมกิจการและซื้อกิจการ Deribit มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ทั้งสองธุรกรรมไม่เพียงแต่แสดงถึงความมุ่งมั่นอันแรงกล้าของยักษ์ใหญ่ที่มีต่อธุรกิจอนุพันธ์เท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงมูลค่าเชิงกลยุทธ์ที่โดดเด่นเพิ่มมากขึ้นของตลาดอนุพันธ์คริปโตอีกด้วย

นับตั้งแต่มี Bitcoin การซื้อขายแบบสปอตถือเป็นวิธีหลักในการโต้ตอบกับสินทรัพย์คริปโต อย่างไรก็ตาม เมื่อขนาดของตลาดขยายตัวและผู้เข้าร่วมกระจายความเสี่ยง การซื้อและขายแบบง่ายๆ ไม่สามารถตอบสนองการจัดการความเสี่ยง การลงทุน และการเก็งกำไรที่ซับซ้อนได้อีกต่อไป ความต้องการ. ในขณะที่อนุพันธ์มีความสำคัญต่อการค้นพบราคา การป้องกันความเสี่ยง และการซื้อขายแบบใช้เลเวอเรจในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม พื้นที่ของสกุลเงินดิจิทัลยังต้องการอนุพันธ์เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของตลาด ขยายการใช้เงินทุน และมอบกลยุทธ์ที่หลากหลายให้กับผู้ซื้อขายมืออาชีพ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลได้ประสบการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากไม่มีอะไรเลยไปเป็นสิ่งที่มีอยู่ จากขอบเขตเล็กๆ กลายมาเป็นกระแสหลัก การพัฒนาสามารถแบ่งได้คร่าวๆ เป็น 4 ระยะ คือ การเริ่มต้นของอนุพันธ์ที่นำมาโดย OKCoin (v0), การเพิ่มขึ้นของสัญญาถาวรที่เปิดตัวโดย BitMEX (v1), FTX เป็นผู้นำอุตสาหกรรมในการปรับปรุงการใช้เงินทุน (v2) และอนุพันธ์ที่ให้ดอกเบี้ยตัวแรกของ Backpack พร้อมการให้กู้ยืมอัตโนมัติ (v3) ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและผลิตภัณฑ์ทุกอย่างก่อให้เกิดวิวัฒนาการในประสิทธิภาพของเงินทุน ประสบการณ์ในการซื้อขาย และกลไกการควบคุมความเสี่ยง และส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรม ควบคู่ไปกับการพัฒนาของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) สาขาของอนุพันธ์ทางการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ก็เติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกัน โครงการต่างๆ เช่น dYdX, GMX และ Hyperliquid ได้เปิดตัวนวัตกรรมต่างๆ ภายใต้รูปแบบสัญญาแบบออนไลน์

บทความนี้จะจัดเรียงกระบวนการพัฒนาของทั้ง 4 ขั้นตอนอย่างเป็นระบบ และรวมวิวัฒนาการของสาขาอนุพันธ์ DeFi เข้าด้วยกันเพื่อหารือถึงความสำคัญในทางปฏิบัติและผลกระทบในวงกว้างของนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ในแต่ละขั้นตอน เมื่อเรามองย้อนกลับไปที่ประวัติศาสตร์ เรายังสามารถรับข้อมูลเชิงลึกที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล

ระยะ V0 (2014-2015): จุดเริ่มต้นของอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัล

· ลักษณะเฉพาะของระยะ: การย้ายครั้งแรกจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิมไปยังสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของสกุลเงินดิจิทัล

ก่อนปี 2014 การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลจำกัดอยู่เพียงแบบสปอตเท่านั้น Bitcoin มีความผันผวนสูง และผู้ขุดและผู้ถือเหรียญระยะยาวต้องเผชิญกับความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยง ขณะเดียวกันนักเก็งกำไรก็ต้องการใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น ในปี 2014 OKCoin (ต่อมาเปลี่ยนชื่อเป็น OKEx/OKX) ได้เป็นผู้นำในการปลูกถ่ายระบบมาร์จิ้นฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม การส่งมอบวันหมดอายุและกลไกการเคลียร์เข้าสู่การซื้อขาย Bitcoin และเปิดตัวผลิตภัณฑ์ Bitcoin futures สิ่งนี้ช่วยให้ผู้ถือเหรียญสามารถป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของราคาในอนาคตบนการแลกเปลี่ยนได้ และยังเพิ่มโอกาสในการเก็งกำไรด้วยอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูงอีกด้วย ต่อมาการแลกเปลี่ยนเช่น Huobi ก็ทำตามและเปิดตัวสัญญาที่คล้ายคลึงกัน และอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลก็เริ่มเข้าสู่ขั้นตอนประวัติศาสตร์

แพลตฟอร์มตัวแทน

ระยะ v0 มีลักษณะเฉพาะคือสัญญาส่งมอบแบบมีเหรียญมาร์จิ้นของ OKCoin/OKEx และ Huobi: ส่งมอบรายสัปดาห์หรือรายไตรมาส วันหมดอายุที่แน่นอน คล้ายกับโมเดลฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม สำหรับนักขุดและนักลงทุน นี่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่สามารถใช้งานได้โดยตรงตัวแรก สำหรับนักเก็งกำไร ยังหมายถึงความสามารถในการสร้างผลตอบแทนที่มากขึ้นด้วยเงินทุนที่น้อยลงอีกด้วย

ผลกระทบต่อตลาด

การออกแบบวันหมดอายุคงที่ในขณะนั้นไม่มีความยืดหยุ่นเพียงพอในตลาดคริปโตที่มีความผันผวนอย่างมาก หากตลาดเกิดการผันผวนอย่างรุนแรงกะทันหัน ผู้ค้าจะไม่สามารถปรับตำแหน่งของตนได้อย่างอิสระก่อนวันหมดอายุ นอกจากนี้ การควบคุมความเสี่ยงยังไม่สมบูรณ์แบบในช่วงแรกๆ และมักเกิดการเรียกหลักประกันขึ้น โดยเมื่อตลาดผันผวนอย่างรุนแรง ส่งผลให้ต้องชำระสถานะเลเวอเรจบางสถานะและหลักประกันไม่เพียงพอ รายได้ของบัญชีที่มีกำไรก็จะถูกหักออกเพื่อชดเชยส่วนที่ขาด ซึ่งได้รับการวิพากษ์วิจารณ์จากผู้ใช้จำนวนมาก อย่างไรก็ตาม เฟส V0 จะวางรากฐานสำหรับอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลและสะสมประสบการณ์สำหรับนวัตกรรมที่ตามมา

ระยะที่ 1 (2016-2017): การเพิ่มขึ้นของสัญญาแบบไม่มีกำหนดระยะเวลาและการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของตลาด

· ลักษณะเฉพาะของระยะ: สัญญาแบบไม่มีกำหนดระยะเวลา + เลเวอเรจสูง = การเติบโตแบบก้าวกระโดด

ตลาดต้องการตราสารอนุพันธ์ที่ยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ในปี 2016 BitMEX เปิดตัวสัญญา Bitcoin Perpetual Swap นวัตกรรมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดก็คือไม่มีวันหมดอายุ แต่ใช้อัตราการระดมทุนเพื่อยึดราคาสัญญาแทน ด้วยวิธีนี้ ทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขายสามารถถือตำแหน่งภายใต้โหมด "ไม่เคยส่งมอบ" ได้ ซึ่งจะลดแรงกดดันจากการเปลี่ยนตำแหน่งเมื่อสัญญาฟิวเจอร์สใกล้จะส่งมอบ BitMEX เพิ่มเลเวอเรจเป็น 100 เท่า ซึ่งสร้างความสนใจอย่างมากในหมู่ผู้ซื้อขาย ระหว่างตลาดกระทิงของคริปโตในปี 2017 ปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวรพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก และ BitMEX เคยสร้างสถิติปริมาณการซื้อขายรายวันสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในเวลานี้ สัญญาถาวรของ Bitcoin ถูกเลียนแบบโดยอุตสาหกรรม และกลายมาเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในประวัติศาสตร์การเข้ารหัส

แพลตฟอร์มตัวแทน

· BitMEX: ครองพื้นที่สูงของตลาดได้อย่างรวดเร็วด้วยสัญญาถาวร และนำกองทุนประกันและกลไกการชำระบัญชีแบบบังคับมาใช้ ซึ่งลดความน่าจะเป็นที่ผลกำไรของลูกค้าจะถูกแบ่งปันลงอย่างมาก

· Deribit: เปิดตัวผลิตภัณฑ์ออปชั่นคริปโตในปี 2016 แม้ว่าปริมาณการซื้อขายในช่วงแรกจะจำกัด แต่ก็ได้เสนอตัวเลือกกลยุทธ์อนุพันธ์ใหม่สำหรับสถาบันและผู้ซื้อขายมืออาชีพ และยังทำนายถึงการเติบโตของตลาดออปชั่นอีกด้วย

· การเข้ามาของสถาบันแบบดั้งเดิม: ในช่วงปลายปี 2017 CME และ CBOE ได้เปิดตัว Bitcoin futures ซึ่งทำให้อนุพันธ์ของ crypto ค่อยๆ เข้ามาอยู่ในขอบเขตการกำกับดูแล

ผลกระทบต่อตลาด

การเกิดขึ้นของสัญญาถาวรทำให้เกิดการขยายตัวของอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล ปริมาณการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ยังแซงหน้าตลาดสปอตบางแห่งในตลาดกระทิงเมื่อปี 2017 และกลายเป็นสถานที่สำคัญสำหรับการค้นพบราคา อย่างไรก็ตาม การผสมผสานระหว่างเลเวอเรจสูงและความผันผวนสูงยังทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของการชำระบัญชี โดยที่การแลกเปลี่ยนบางแห่งประสบปัญหาการหยุดทำงานหรือการชำระบัญชีโดยบังคับ ทำให้เกิดการโต้เถียงกันในหมู่ผู้ใช้งาน สิ่งนี้เตือนให้แพลตฟอร์มต่างๆ ทราบว่าพวกเขาจะต้องเสริมความแข็งแกร่งให้กับเทคโนโลยีและการควบคุมความเสี่ยงขณะสร้างสรรค์นวัตกรรม ในเวลาเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลก็เริ่มให้ความสำคัญกับอนุพันธ์คริปโตที่มีเลเวอเรจสูงมากขึ้น

ระยะที่ 2 (2019-2020): มาร์จิ้นรวมและหลักประกันหลายประเภทสินทรัพย์

· ลักษณะของระยะต่างๆ: ตั้งแต่ "มีผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ หรือไม่" ไปจนถึง "จะปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนได้อย่างไร"

หลังจากตลาดหมีในปี 2018 อนุพันธ์ก็กลับมาร้อนแรงอีกครั้งในปี 2019 และความต้องการของตลาดก็เปลี่ยนไปเน้นที่ประสิทธิภาพการทำธุรกรรม การใช้เงินทุน และความอุดมสมบูรณ์ของผลิตภัณฑ์ หลังจากที่ FTX เปิดตัวออนไลน์ในปี 2019 ก็ถือเป็นรายแรกที่เปิดตัว "บัญชีมาร์จิ้นรวม" โดยผู้ใช้สามารถใช้กลุ่มมาร์จิ้นเดียวกันเพื่อเข้าร่วมในธุรกรรมอนุพันธ์ต่างๆ และใช้ Stablecoin เป็นมาร์จิ้นสากล เมื่อเทียบกับรุ่นก่อนหน้าที่แยกฝากและโอนสำหรับแต่ละสัญญา การดำเนินการรูปแบบนี้ทำให้ง่ายต่อการดำเนินการมากขึ้นและปรับปรุงประสิทธิภาพการหมุนเวียนเงินทุน FTX ยังได้ปรับปรุงกลไกการชำระบัญชีแบบแบ่งชั้นเพื่อบรรเทาปัญหาระยะยาวของ "การแบ่งปันความสูญเสีย"

แพลตฟอร์มตัวแทน

FTX: ได้รับความนิยมจากผู้ค้ามืออาชีพสำหรับการชำระด้วย stablecoin และมาร์จิ้นข้ามตำแหน่ง ได้เปิดตัวโทเค็นเลเวอเรจ สัญญา MOVE และ altcoin ฟิวเจอร์สมากมาย พร้อมด้วยกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย

Binance, OKEx และ Huobi ได้รับการอัปเกรดและเปิดตัวสัญญาถาวรหรือบัญชีรวมบนพื้นฐาน USDT และการควบคุมความเสี่ยงของพวกเขาก็มีความครบถ้วนสมบูรณ์มากกว่าในระยะ v1

ผลกระทบต่อตลาด

ระยะที่ 2 ได้เห็นการขยายตัวและการเข้าสู่กระแสหลักของตลาดอนุพันธ์มากขึ้น โดยปริมาณการซื้อขายยังคงเพิ่มขึ้นและกองทุนสถาบันต่างๆ ก็เข้ามาในตลาดเป็นจำนวนมาก ในขณะที่กระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนดดำเนินไป ปริมาณการซื้อขายแพลตฟอร์มทางการเงินแบบดั้งเดิมเช่น CME ก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน แม้ว่าปัญหาต่างๆ เช่น การจัดสรรการเรียกหลักประกันจะลดลงในระยะนี้ แต่ตลาดหลักทรัพย์หลายแห่งยังคงประสบปัญหาหยุดให้บริการหรือหยุดทำงานชั่วคราวระหว่างสภาวะตลาดที่รุนแรงในวันที่ 12 มีนาคม 2020 ซึ่งเน้นย้ำถึงความสำคัญของการอัปเกรดระบบควบคุมความเสี่ยงและการจับคู่ โดยทั่วไปแล้ว ฟีเจอร์ที่ใหญ่ที่สุดของเฟส v2 คือ "บัญชีรวม + การชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ" ควบคู่ไปกับผลิตภัณฑ์ใหม่มากมาย ทำให้ตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลมีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น

ระยะ V3 (2024-ปัจจุบัน): ยุคใหม่ของการกู้ยืมอัตโนมัติและอนุพันธ์ที่มีดอกเบี้ย

· ลักษณะของระยะ: ปรับปรุงอัตราการใช้เงินทุนให้ดีขึ้น และมาร์จิ้นจะไม่ "นิ่ง" อีกต่อไป

จากมาร์จิ้นแบบรวม ยังคงมีจุดเจ็บปวดในระยะยาว: เงินที่ไม่ได้ใช้งานในบัญชีมักจะไม่สร้างรายได้ ในปี 2024 Backpack ได้เสนอกลไก "การให้กู้ยืมอัตโนมัติ" และ "สินเชื่อระยะยาวที่มีดอกเบี้ย" โดยบูรณาการบัญชีมาร์จิ้นและกลุ่มสินเชื่อ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เงินที่ไม่ได้ใช้งานและเงินส่วนเกินที่ลอยตัวในบัญชีสามารถนำไปปล่อยกู้ให้กับผู้ใช้ที่ต้องการสินเชื่อเพื่อรับดอกเบี้ยได้โดยอัตโนมัติ หากเกิดการขาดทุนลอยตัวจะต้องชำระอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะทำให้การแลกเปลี่ยนไม่เพียงแต่ทำหน้าที่เป็นสถานที่จับคู่เท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่ในการบริหารการให้สินเชื่อและดอกเบี้ยอีกด้วย เมื่อใช้ร่วมกับกลไกการให้คะแนนของ Backpack ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ ผู้ใช้จะมีแนวโน้มที่จะได้รับรายได้แบบพาสซีฟมากขึ้นโดยมีความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

นอกจากนี้ ในเดือนมีนาคม 2025 Coinbase และ Kraken ซึ่งเป็นสองตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา ยังได้เร่งดำเนินการรูปแบบการซื้อขายอนุพันธ์อีกด้วย Kraken เข้าซื้อกิจการ NinjaTrader ด้วยมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ Coinbase อยู่ระหว่างการเจรจาเพื่อซื้อ Deribit ซึ่งอาจมีมูลค่าประมาณ 4,000 ถึง 5,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปีนี้ การพัฒนารูปแบบการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่เร็วขึ้นโดยการแลกเปลี่ยน crypto ที่สอดคล้องกันขนาดใหญ่ยังหมายความว่ายังมีโอกาสมากมายในพื้นที่นี้

แพลตฟอร์มตัวแทน

Backpack: สัญญาแบบมีดอกเบี้ยชั่วนิรันดร์ที่ถือว่ามาร์จิ้นที่ไม่ได้ใช้และกำไรลอยตัวเป็น "กองทุนที่ให้กู้ยืม" โดยนำรายได้ดอกเบี้ยมาให้กับผู้ถือ และผู้ใช้ที่ถือสถานะขาดทุนลอยตัวจะจ่ายดอกเบี้ยให้กับกลุ่มเงินกู้โดยอัตโนมัติ

แพลตฟอร์มใช้โมเดลอัตราดอกเบี้ยแบบไดนามิกเพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาด กำไรลอยตัวจากสถานะการณ์สามารถถอนออกมาได้บางส่วนและปล่อยกู้ต่อไป โดยรับรู้ "การซื้อหรือขายแบบระยะยาวในขณะที่ยังคงเก็บดอกเบี้ย"

Backpack มีแผนที่จะสนับสนุนหลักประกันสินทรัพย์หลายประเภทและสินทรัพย์ข้ามสายโซ่เพื่อขยายการครอบคลุมเงินทุนเพิ่มเติม

ผลกระทบต่อตลาด

กลไกการจ่ายดอกเบี้ยถาวรยังช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน และหากนำไปปฏิบัติได้สำเร็จ ก็อาจกลายเป็นแนวโน้มอุตสาหกรรมรอบต่อไป การแลกเปลี่ยนอื่น ๆ อาจพิจารณาแนะนำฟีเจอร์ที่คล้ายกันหรือจับมือเป็นพันธมิตรกับโปรโตคอล DeFi เพื่อให้ผลตอบแทนจากกองทุนมาร์จิ้น อย่างไรก็ตาม โมเดลนี้มีความต้องการที่สูงกว่าในการควบคุมความเสี่ยงและการจัดการสินทรัพย์ของแพลตฟอร์ม และต้องมีการจัดการสภาพคล่องของกลุ่มสินเชื่อที่ละเอียดอ่อนเพื่อควบคุมความเสี่ยงของห่วงโซ่อุปทานภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง นอกจากนี้ การปฏิบัติตามและการดำเนินการอย่างรอบคอบก็เป็นสิ่งสำคัญเช่นกัน หากแพลตฟอร์มไม่สมดุลในการบริหารสินทรัพย์ก็อาจทำให้ความเสี่ยงเพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การสำรวจในเฟส v3 จะนำรูปแบบใหม่ๆ มาสู่ตลาดอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลอย่างไม่ต้องสงสัย ช่วยเพิ่มการบูรณาการของฟังก์ชันการซื้อขายและการเงินให้ดียิ่งขึ้น

สาขาอนุพันธ์ DeFi: การสำรวจที่หลากหลาย เช่น dYdX, GMX, Hyperliquid และอื่นๆ

ในขณะที่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) ยังคงพัฒนาต่อไป อนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ (DeFi) ก็ได้สร้างวิถีการพัฒนาคู่ขนานในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเช่นกัน จุดเด่นที่สำคัญคือการตระหนักถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้า อนุพันธ์ และฟังก์ชันการซื้อขายอื่น ๆ ผ่านสัญญาอัจฉริยะและเทคโนโลยีบล็อคเชน โดยไม่ต้องมีตัวกลางที่เชื่อถือได้ การจัดหาปริมาณงานสูง สภาพคล่องเพียงพอ และการควบคุมความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบภายใต้สถาปัตยกรรมแบบกระจายอำนาจนั้นเป็นความท้าทายในสาขานี้มาโดยตลอด และยังทำให้โครงการต่างๆ มากมายต้องกระจายการออกแบบทางเทคนิคของตนออกไปอีกด้วย

ในระยะแรก dYdX จัดทำโมเดลไฮบริดของหนังสือคำสั่งซื้อและการชำระเงินแบบออนเชนโดยอิงจาก Ethereum L2 StarkEx จากนั้นจึงทำการไมเกรตไปยังระบบนิเวศ Cosmos V4 โดยพยายามที่จะปรับปรุงระดับการกระจายอำนาจและประสิทธิภาพการจับคู่บนเชนของตัวเองให้ดียิ่งขึ้นต่อไป GMX เลือกอีกเส้นทางหนึ่งโดยใช้รูปแบบผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) โดยที่ผู้ใช้ทำการซื้อขายโดยตรงกับกลุ่มสภาพคล่อง โดยตระหนักถึงฟังก์ชั่นสัญญาถาวรในลักษณะที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องแบ่งปันความเสี่ยงและได้รับผลตอบแทน Hyperliquid ได้สร้างบล็อคเชนประสิทธิภาพสูงเฉพาะทางเพื่อรองรับการจับคู่หนังสือคำสั่ง การวางการจับคู่และการเคลียร์ทั้งหมดไว้บนเชน มุ่งมั่นที่จะรวมความเร็วระดับ CEX เข้ากับความโปร่งใสแบบกระจายอำนาจ

แพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจเหล่านี้ดึงดูดผู้ใช้บางส่วนที่ชอบการดูแลตนเองเนื่องจากกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นหรือข้อพิจารณาเรื่องความปลอดภัยของสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้วปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ DeFi ยังคงมีขนาดเล็กกว่า CEX มาก โดยหลักแล้วเป็นเพราะสภาพคล่องและความสมบูรณ์ทางระบบนิเวศ เนื่องจากเทคโนโลยีได้รับการพัฒนาและมีเงินทุนเข้าสู่ตลาดมากขึ้น หากอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจสามารถสร้างสมดุลระหว่างประสิทธิภาพและการปฏิบัติตามข้อกำหนดได้ ก็อาจช่วยเสริม CEX ได้เป็นอย่างดี และทำให้ภูมิทัศน์โดยรวมของตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีความสมบูรณ์มากยิ่งขึ้น

การบูรณาการของ CEX และ DeFi และแนวโน้มในอนาคต

เมื่อมองย้อนกลับไปที่การเดินทางของอนุพันธ์ crypto จาก v0 ไปยัง v3 แต่ละขั้นตอนจะหมุนรอบนวัตกรรมเทคโนโลยีและการปรับปรุงประสิทธิภาพ:

· v0: กรอบงานฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมจะถูกคัดลอกไปยังสกุลเงินดิจิทัล แต่ความยืดหยุ่นและการควบคุมความเสี่ยงยังอยู่ในขั้นต้นค่อนข้างมาก;

· v1: การเกิดของสัญญาถาวรของ BitMEX ช่วยปรับปรุงสภาพคล่องและความนิยมอย่างมาก และอนุพันธ์เริ่มที่จะครอบงำการค้นพบราคา;

· v2: มาร์จิ้นรวม, หลักประกันหลายประเภทสินทรัพย์ และผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายได้ปรับปรุงประสิทธิภาพและความเป็นมืออาชีพในการใช้กองทุนต่อไป;

· v3: Backpack บูรณาการการให้กู้ยืมและฟังก์ชันการให้ดอกเบี้ยเข้ากับการแลกเปลี่ยน โดยพยายามเพิ่มประสิทธิภาพของกองทุนให้สูงสุด โครงการอนุพันธ์ DeFi แบบคู่ขนานยังกำลังสำรวจเส้นทางที่เป็นไปได้สำหรับการซื้อขายแบบกระจายอำนาจผ่านโซลูชันต่างๆ เช่น สมุดคำสั่งซื้อ AMM และเครือข่ายเฉพาะ โดยให้ตัวเลือกในการดูแลตนเองและไม่ต้องไว้วางใจ

เมื่อมองไปในอนาคต การพัฒนาอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลอาจแสดงให้เห็นแนวโน้มหลักหลายประการ:

· การผสานรวมของการรวมศูนย์และการกระจายอำนาจ:CEX จะมีความโปร่งใสมากขึ้นหรือเปิดตัวอนุพันธ์แบบออนเชน และ DEX จะช่วยปรับปรุงความเร็วในการจับคู่และสภาพคล่อง

· การจัดการความเสี่ยงและการปฏิบัติตามข้อกำหนด: ยิ่งขนาดธุรกรรมมีขนาดใหญ่ ข้อกำหนดสำหรับการควบคุมความเสี่ยง กองทุนประกัน การชำระบัญชีแบบไดนามิกและการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย

· ขนาดตลาดและความหลากหลายของผลิตภัณฑ์: จะมีประเภทสินทรัพย์และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างที่ซับซ้อนมากขึ้นเกิดขึ้น และตราสารอนุพันธ์อาจจะเกินปริมาณการซื้อขายแบบสปอตอีก

· นวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง: กลไกสร้างดอกเบี้ยอัตโนมัติที่คล้ายกับ Backpack อนุพันธ์ความผันผวน และแม้แต่สัญญาทำนายผลที่รวมกับ AI ก็มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้น ใครก็ตามที่สามารถสร้างสรรค์ผลิตภัณฑ์ที่ตอบโจทย์ความต้องการได้เป็นคนแรกก็จะสามารถโดดเด่นในการแข่งขันรอบใหม่ได้

โดยสรุป ตลาดอนุพันธ์คริปโตกำลังค่อยๆ เติบโตและมีการกระจายความเสี่ยงมากขึ้น ผ่านนวัตกรรมทางเทคโนโลยี โมเดล และการปฏิบัติตามข้อกำหนด จะสามารถตอบสนองความต้องการที่หลากหลายของสถาบันและนักลงทุนรายย่อยได้ดียิ่งขึ้น และกลายเป็นภาคส่วนที่สำคัญและมีพลวัตมากขึ้นพร้อมด้วยศักยภาพที่มากขึ้นในระบบการเงินโลก

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia