นักวิเคราะห์ Bitunix: เงินทุนต่างประเทศไหลเข้าตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างท่วมท้นเป็นประวัติการณ์ หุ้นแข็งแกร่งพันธบัตรอ่อนแอ เผยให้เห็นความขัดแย้งในการกำหนดราคาสินทรัพย์ดอลลาร์

ข่าว BlockBeats วันที่ 28 กันยายน การจัดสรรเงินทุนทั่วโลกต่อสินทรัพย์สหรัฐฯ เกิดความแตกต่างอย่างชัดเจน ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาถึงเดือนกรกฎาคมปีนี้ นักลงทุนต่างชาติซื้อหุ้นสหรัฐฯ และกองทุนสุทธิประมาณ 9.42 แสนล้านดอลลาร์ สูงสุดนับตั้งแต่เริ่มมีสถิติในปี 1985 ขณะที่แรงซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ ของเงินทุนต่างชาติในช่วงเดียวกันอ่อนตัวลง สะท้อนว่าเงินทุนระหว่างประเทศไม่ได้ถอนตัวออกจากสินทรัพย์ดอลลาร์ทั้งหมด แต่กระจุกตัวเดิมพันกับแนวโน้มกำไรของบริษัท AI และเทคโนโลยีมากขึ้น เมื่อคาดการณ์กำไรบริษัทปรับขึ้นอย่างต่อเนื่อง หุ้นสหรัฐฯ ก็สามารถย่อยอัตราคิดลดที่สูงได้ชั่วคราว แต่แรงหนุนนี้ยังขึ้นอยู่กับว่าผลประกอบการในอนาคตจะทำได้ตามคาดหรือไม่

แรงกดดันที่ตลาดพันธบัตรเผชิญมาจากอีกด้านหนึ่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ส่วนต่างระหว่างอายุ 2 ปีกับ 10 ปีแคบลงเหลือ 17 เบซิสพอยต์ แสดงว่าตลาดย่อยความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น พร้อมกับเริ่มประเมินความเสี่ยงที่นโยบายการเงินจะตึงตัวเกินไป ขณะที่การขาดดุลของสหรัฐฯ ยังใกล้ 6% ของ GDP ความต้องการระดมทุนของรัฐบาลและการออกพันธบัตรของบริษัท AI แข่งขันกันแย่งเงินทุน ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงไม่ใช่เพียงชดเชยเงินเฟ้อ แต่ยังสะท้อนความเสี่ยงด้านอุปทานพันธบัตรและอายุคงเหลือ หากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังปรับขึ้นต่อและเส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบลงอีก แรงกดดันอาจส่งผ่านจากตลาดพันธบัตรไปสู่ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิของธนาคารและต้นทุนทางการเงินของบริษัท

อีกหนึ่งตัวแปรของนโยบายการเงินมาจากญี่ปุ่น ธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ยเป็น 1.25% แล้วในเดือนกันยายน รายงานการประชุมล่าสุดแสดงว่าคณะกรรมการบางส่วนได้หารือเรื่องเร่งขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อดีตเจ้าหน้าที่นโยบายยังเห็นว่าการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคมเป็นทางเลือกที่ต้องประเมินอย่างจริงจัง หากญี่ปุ่นลดช่องว่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐฯ ต่อไป แรงจูงใจในการจัดสรรเงินเยนและเงินทุนญี่ปุ่นอาจเปลี่ยนไป ส่งผลต่ออุปสงค์พันธบัตรทั่วโลกเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม จังหวะการขึ้นดอกเบี้ยยังขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อพื้นฐานและความเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน ไม่สามารถมองเป็นผลลัพธ์ที่แน่นอนได้

ต่อไป ตลาดต้องประเมินว่าการเพิ่มผลิตภาพจาก AI จะสามารถหนุนกำไรบริษัทพร้อมกับบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุนได้หรือไม่ เบสเซนต์เห็นว่าความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีช่วยขยายอุปทาน แต่ CPI พื้นฐานยังเพิ่ม 2.4% ต่อปี สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด หากเงินเฟ้อไม่เย็นลงต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจคงอยู่ในระดับจำกัด หรือ bahkanตึงตัวขึ้นอีก ปัจจุบันแรงหนุนของหุ้นสหรัฐฯ มาจากกำไรบริษัท ส่วนแรงกดดันของพันธบัตรสหรัฐฯ มาจากเงินเฟ้อ นโยบาย และอุปทานการคลัง ทั้งสองจะแยกทางกันต่อไปได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าการเติบโตของกำไรจะเพียงพอชดเชยต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นหรือไม่