ราคาน้ำมันที่ลดลงไม่ใช่ "ยาครอบจักรวาล" สำหรับภาวะเงินเฟ้อ: การลงทุนใน AI และความร้อนแรงของอุปสงค์ภายในประเทศทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก ตลาดยังคงคาดการณ์การปรับขึ้นดอกเบี้ยสองครั้งภายในปีนี้

BlockBeats ข่าวสาร วันที่ 26 มิถุนายน หลังจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยุติลง และช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดเดินเรืออีกครั้ง ราคาน้ำมันก็ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งดูเผินๆ อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ แต่การเดิมพันของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แทบไม่มีการคลายตัวเลย — ความแตกต่างที่หาได้ยากนี้กำลังจุดชนวนการถกเถียงอย่างลึกซึ้งในวอลล์สตรีท

ไมค์ โดแลน คอลัมนิสต์ของรอยเตอร์ชี้ให้เห็นว่า ปัญหาหลักอยู่ที่: ก่อนที่ความขัดแย้งในอิหร่านจะปะทุขึ้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็แสดงสัญญาณร้อนแรงเกินไปแล้ว โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในช่วงเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ของปีนี้สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมากกว่า 1 จุดเปอร์เซ็นต์ การลดลงของราคาน้ำมันไม่เพียงแต่ไม่สามารถขจัดความเหนียวของเงินเฟ้อได้ แต่อาจปลดปล่อยอุปสงค์การบริโภคและการลงทุนที่ถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงก่อนหน้านี้ ซึ่งจะยิ่งผลักดันแรงกดดันด้านราคาให้สูงขึ้น ทำให้เฟดตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกสองด้าน คือ "น้ำมันแพงผลักดันเงินเฟ้อ น้ำมันถูกร้อนแรงเกินไป"

สล็อค หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ความสัมพันธ์เชิงบวกแบบดั้งเดิมระหว่างราคาน้ำมันกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีได้สิ้นสุดลงแล้ว และการประเมินหลักของตลาดได้เปลี่ยนเป็น "การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งจะยิ่งทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ ร้อนแรงเกินไป" ดัชนี PCE เดือนพฤษภาคมที่ประกาศเมื่อวันพฤหัสบดีเพิ่มขึ้นเป็น 3.4% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายนโยบายอย่างต่อเนื่อง ดัชนี PMI รวมเดือนมิถุนายนก็สูงเกินคาดทั้งคู่ โดยแรงกดดันด้านราคาของบริษัทยังคงอยู่ในระดับสูง ในขณะเดียวกัน กระแสการใช้จ่ายด้านทุน AI ผลักดันให้ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องและความมั่งคั่งของประชาชนขยายตัว ก่อให้เกิดวงจรการเสริมกำลังตนเองของเงินเฟ้อ

เจพีมอร์แกนในมุมมองกลางปีระบุชัดเจนว่า การดำเนินการรอบถัดไปของเฟดมีแนวโน้มสูงที่จะเป็นการขึ้นดอกเบี้ย เพียงแต่ช่วงเวลาที่เกิดขึ้นอาจเลื่อนออกไปถึงปี 2027 ซึ่งแตกต่างจากการกำหนดราคาของตลาดฟิวเจอร์สที่คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยสองครั้งภายในปีนี้ ทีมกลยุทธ์ของธนาคารเตือนว่า ความน่าจะเป็นของสถานการณ์เศรษฐกิจแบบ "โกลดิล็อกส์" ที่มีเงินเฟ้อต่ำและการเติบโตปานกลางกำลังลดลงอย่างต่อเนื่อง และความจำเป็นเชิงนโยบายในการขึ้นดอกเบี้ยแบบเลือกเฟ้นก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ การปฏิรูปการสื่อสารนโยบายที่ประธานเฟด วอร์ช ดำเนินการ — การลดแนวทางล่วงหน้าอย่างมาก — ยิ่งเพิ่มความยากในการซื้อขายในตลาด มอร์แกน สแตนลีย์ประเมินว่า สิ่งนี้จะทำให้ความไวของตลาดต่อข้อมูลเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นอย่างมาก จุดศูนย์กลางของความผันผวนของสินทรัพย์ตราสารหนี้ระยะสั้นจะขยับสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความไม่แน่นอนของการซื้อขายมหภาคจะเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง