นักวิเคราะห์ Bitunix: การคงอัตราดอกเบี้ยยังไม่สามารถทำลาย "ภาวะเงินเฟ้อสูงในระยะยาว" ได้ การใช้จ่ายด้านทุนของ AI และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังลดทอนประสิทธิภาพของอัตราดอกเบี้ยสูง

BlockBeats ข่าวสาร วันที่ 29 พฤษภาคม ดัชนี PCE พื้นฐานของสหรัฐฯ ในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้นเป็น 3.3% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 เจ้าหน้าที่เฟด Mousalem กล่าวโดยตรงว่า "ความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าศูนย์" ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเฟดเริ่มหารือถึงความจำเป็นในการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นอีกครั้ง ในขณะเดียวกัน John Waldron ประธาน Goldman Sachs ได้ออกคำเตือนที่หาได้ยากว่าเงินเฟ้อกลายเป็นความเสี่ยงเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดของเศรษฐกิจในปัจจุบัน และการตั้งราคาของตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ก็เกินกว่าการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นครั้งแรก

สิ่งที่ทำให้ตลาดกังวลอย่างแท้จริงไม่ใช่แค่ข้อมูลเท่านั้น แต่เป็นสัญญาณที่เริ่มปรากฏว่า "อัตราดอกเบี้ยสูงไร้ประสิทธิภาพ" ในอดีต การขึ้นดอกเบี้ยสามารถกดดันอุปสงค์ได้ แต่ปัจจุบัน รายจ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI กำลังก่อตัวเป็นหลุมดำสภาพคล่องใหม่ ตั้งแต่ Microsoft ที่จะเปิดตัวโมเดลการเข้ารหัสใหม่ในสัปดาห์หน้า ไปจนถึงการประเมินมูลค่าของ Anthropic ที่ใกล้ถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์หลังการระดมทุนล่าสุด การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และพลังการคำนวณยังคงขยายตัวอย่างบ้าคลั่ง ตลาดเริ่มค้นพบว่ารายจ่ายประเภทนี้ไม่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย องค์กรต่างๆ ยังคงเต็มใจที่จะระดมทุน ขยายการผลิต และลงทุนในรายจ่ายด้านทุนอย่างต่อเนื่อง ทำให้ผลการกดดันอุปสงค์ของอัตราดอกเบี้ยสูงอ่อนแอลงอย่างมาก และทำให้ความเหนียวของเงินเฟ้อเริ่มมีโครงสร้าง

ที่ยุ่งยากกว่านั้นคือ ตัวชี้วัดเงินเฟ้อภายในสหรัฐฯ เริ่มเกิดการแยกตัวที่หาได้ยาก ดัชนี PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 3.3% แต่ดัชนี CPI พื้นฐานยังคงอยู่ที่เพียง 2.8% ซึ่งหมายความว่ารูปแบบการคำนวณที่แตกต่างกันกำลังสะท้อนโลกเงินเฟ้อที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง เนื่องจากอุปกรณ์ AI ซอฟต์แวร์ และบริการนอกบ้านมีน้ำหนักที่สูงกว่าใน PCE แรงกดดันเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญจริงๆ จึงสูงกว่าที่ตลาดมองเห็นบนพื้นผิว ซึ่งหมายความว่า หลังจากประธานเฟดคนใหม่ Walsh เข้ารับตำแหน่ง ตลาดไม่เพียงต้องปรับตัวกับทิศทางนโยบายใหม่เท่านั้น แต่ยังต้องทำความเข้าใจใหม่ว่า "ข้อมูลเงินเฟ้อใดกันแน่ที่เป็นความเสี่ยงที่แท้จริง"

อีกเส้นทางความเสี่ยงหลักมาจากตะวันออกกลาง แม้ว่า Vance จะระบุว่าข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน "ใกล้มาก" แต่อิหร่านและสหรัฐฯ ยังคงโจมตีและคว่ำบาตรซึ่งกันและกันอย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างแท้จริง ความขัดแย้งที่ใหญ่ที่สุดของตลาดในปัจจุบันคือ: ทรัมป์ต้องการลดราคาพลังงานและรักษาเสถียรภาพของคะแนนเสียงเลือกตั้ง แต่กลุ่มเหยี่ยวในพรรครีพับลิกันไม่เต็มใจที่จะยอมรับข้อตกลงใดๆ ที่ถูกมองว่าเป็น "การยอมจำนน" ทำให้ตลาดเริ่มเข้าสู่สภาวะที่อันตรายมาก นั่นคือ ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานยังไม่ได้รับการแก้ไข แต่เงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนได้เริ่มปรับตัวสูงขึ้นล่วงหน้าแล้ว

ในฝั่งเอเชีย แม้ว่าดัชนี CPI ของโตเกียว ญี่ปุ่น จะลดลงสู่จุดต่ำสุดในรอบสี่ปี แต่ตลาดยังคงเดิมพันว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน เนื่องจากแรงกดดันจากพลังงาน อาหาร และการอ่อนค่าของเงินเยนยังไม่หายไป ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางหลักทั่วโลกเริ่มเผชิญกับปัญหาเดียวกันพร้อมกัน: แม้ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัว เงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากพลังงาน ภูมิรัฐศาสตร์ และการลงทุนใน AI ทำให้ธนาคารกลางยากที่จะกลับไปใช้นโยบายผ่อนคลาย

ในด้านตลาดคริปโต ขณะนี้ BTC ไม่ได้สะท้อนเพียงความเสี่ยงที่ต้องการเท่านั้น แต่ดูเหมือนจะกำลังทดสอบว่า "สภาพคล่องทั่วโลกสามารถทนต่ออัตราดอกเบี้ยสูงที่ยาวนานขึ้นได้หรือไม่" หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดอลลาร์สหรัฐฯ และราคาพลังงานปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน เงินทุนในตลาดจะมีแนวโน้มไหลกลับไปยังสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูง ความผันผวนของตลาดคริปโตอาจขยายตัวอีกครั้ง แต่หากสถานการณ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านผ่อนคลายลง และราคาน้ำมันลดลง ตลาดอาจกลับไปสู่การเล่าเรื่อง AI และสินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดของตลาดในขณะนี้คือ เงินทุนเริ่มยอมรับสิ่งหนึ่งอีกครั้ง นั่นคือ เงินเฟ้อสูง อัตราดอกเบี้ยสูง และความผันผวนสูง อาจอยู่ร่วมกันเป็นเวลานานขึ้น