กำไรขั้นต้นของธุรกิจบิตคอยน์ลดลงครึ่งหนึ่ง ทำไมกำไรของ Block ยังคงเพิ่มขึ้น?

Block รายงานผลประกอบการที่เติบโตเกินความคาดหมายของตัวเอง และปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งปีอีกครั้ง บริษัทด้านการชำระเงินและบริการทางการเงินมีกำไรขั้นต้นไตรมาสสามเติบโต 22% กำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงเพิ่มขึ้นมากกว่านั้นอีก

ในรายงานผลประกอบการนี้ ธุรกิจบิตคอยน์กลับสวนทาง ตามจดหมายถึงผู้ถือหุ้นไตรมาสสามของ Block กำไรขั้นต้นของระบบนิเวศบิตคอยน์ลดลงครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบปีต่อปี ยังสร้างรายได้มหาศาลให้บริษัท แต่ไม่ใช่เครื่องยนต์ของการเติบโตกำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้อีกต่อไป

แล้วการเติบโตมาจากไหน? คำตอบซ่อนอยู่ในสินเชื่อของ Cash App การชำระเงินเพื่อการบริโภค และพ่อค้าแม่ค้าที่ใช้บริการ Square

ใครอุดช่องว่างของธุรกิจบิตคอยน์?

Block เปิดเผยมุมมองสองแบบในการดูธุรกิจ แบบหนึ่งดูตามส่วนธุรกิจอย่าง Cash App และ Square อีกแบบดูตามหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์อย่างบริการเชิงพาณิชย์ โซลูชันทางการเงิน และระบบนิเวศบิตคอยน์ การจัดหมวดทั้งสองแบบมีส่วนทับซ้อนกัน ไม่สามารถนำตัวเลขมาบวกกันตรงๆ ได้

เมื่อดูตามหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ โซลูชันทางการเงินสร้างกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมากกว่าบริการเชิงพาณิชย์ การเติบโตของทั้งสองชดเชยการลดลงของระบบนิเวศบิตคอยน์ ผลักดันกำไรขั้นต้นรวมให้continueเพิ่มขึ้น

กำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นแยกตามธุรกิจของ Block

โซลูชันทางการเงินประกอบด้วยผลิตภัณฑ์สินเชื่ออย่าง Cash App Borrow รวมถึงการฝากเงินทันที ดอกเบี้ยเงินลูกค้า และ Square Loans Block ระบุในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นว่าการเติบโตของหมวดนี้ขับเคลื่อนหลักจากสินเชื่อเพื่อการบริโภคของ Cash App

ขนาดของสินเชื่อเพื่อการบริโภคยังคงขยายตัว บริษัทเปิดเผยว่ายอดปล่อยสินเชื่อไตรมาสสามแตะ 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์ เติบโต 40% เมื่อเทียบปีต่อปี ตัวเลขนี้คือยอดปล่อยใหม่ในไตรมาส ไม่ใช่ยอดคงค้างสินเชื่อ และไม่สามารถนับเป็นรายได้โดยตรง

ส่วนบริการเชิงพาณิชย์ครอบคลุมการชำระเงิน ซอฟต์แวร์ และฮาร์ดแวร์ของ Square รวมถึงผลิตภัณฑ์อย่าง Cash App Card, Cash App Pay และซื้อก่อนจ่ายทีหลัง การรับชำระเงินจากพ่อค้า การรูดบัตรของผู้บริโภค และการบริโภคแบบผ่อนชำระ ล้วนสร้างรายได้บนผลิตภัณฑ์ต่างๆ บริษัทกล่าวว่าขนาดการชำระเงินของ Square และการเติบโตของธุรกิจ Cash App ร่วมกันผลักดันกำไรขั้นต้นของหมวดนี้

เมื่อดูตามส่วนธุรกิจ Cash App เติบโตเร็วกว่า กำไรขั้นต้นไตรมาสสามเกิน 2 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณสองในสามของกำไรขั้นต้นรวมของ Block สัดส่วนนี้ชี้ว่า การดูการเติบโตของ Block ไม่สามารถจ้องแค่เครื่องรับชำระเงินของพ่อค้าเท่านั้น ต้องดูผู้บริโภคที่กู้ยืม จับจ่าย และชำระเงินใน Cash App ด้วย

แต่การเติบโตของขนาดสินเชื่อยังนำมาซึ่งข้อมูลอีกชุดหนึ่งที่ต้องติดตาม Block เปิดเผยว่าขาดทุนจากธุรกรรม สินเชื่อ และลูกหนี้ผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 66% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยบริษัทอ้างสาเหตุจากการเติบโตของขนาดสินเชื่อและการเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมผลิตภัณฑ์

รายการขาดทุนนี้ครอบคลุมหลายธุรกิจ และไม่เทียบเท่ากับหนี้สูญจากสินเชื่อผู้บริโภคของ Cash App บริษัทระบุว่าอัตรากำไรส่วนเพิ่มผันแปรของสินเชื่อผู้บริโภคทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อน แต่ไม่ได้ให้ตัวเลขที่เฉพาะเจาะจง กำไรส่วนเพิ่มผันแปรหักต้นทุนการดำเนินการและขาดทุนจากความเสี่ยงแล้ว แต่ยังไม่หักต้นทุนทางการเงิน จากอัตราการเติบโตสองตัวนี้เพียงอย่างเดียว ไม่สามารถ判斷ได้ว่าอัตราหนี้สูญจากสินเชื่อเพิ่มขึ้นหรือไม่

กำไรเพิ่มเร็วแค่ไหน ต้องดูที่เส้นไหน?

หนึ่งในตัวเลขที่สะดุดตาที่สุดของ Block คือกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงเพิ่มขึ้น 92% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่กำไรจากการดำเนินงานตามหลักบัญชี GAAP ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเพียง 5% บริษัทเดียวกัน ทำไมสองเส้นจึงดูแตกต่างกันมาก?

อัตรากำไรจากการดำเนินงาน GAAP และปรับปรุงของ Block

ดูตัวหารก่อน อัตรากำไรทั้งสองเส้นในภาพใช้กำไรขั้นต้นเป็นตัวหาร วัดว่าทุกหนึ่งดอลลาร์ของกำไรขั้นต้นที่ได้รับ หลังหักค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องแล้วเหลือเท่าไร พวกมันไม่ใช่อัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบดั้งเดิมที่ใช้รายได้รวมเป็นตัวหาร จึงไม่สามารถนำไปเปรียบเทียบโดยตรงกับบริษัทที่ใช้รายได้เป็นตัวหารได้

ดูตัวตั้งต่อไป กำไรจากการดำเนินงาน GAAP สะท้อนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในรายงานการเงิน ส่วนกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงเป็นไปตามคำนิยาม non-GAAP ของบริษัท ซึ่งปรับรายการเฉพาะ เช่น การปรับโครงสร้าง หนี้สินที่อาจเกิดขึ้น ทั้งสองตอบคำถามต่างกัน และตัวเลขปรับปรุงไม่ได้หมายความว่าค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องไม่ได้เกิดขึ้น

ในไตรมาสที่สาม กำไรจากการดำเนินงาน GAAP อยู่ที่ประมาณ 428 ล้านดอลลาร์ ส่วนตัวเลขปรับปรุงอยู่ที่ 923 ล้านดอลลาร์ ส่วนต่างใกล้เคียงกับขนาดของตัวเลขแรกเอง ตารางกระทบยอดของ Block มีรายการปรับหลายรายการ ต้องดูลักษณะและจำนวนของแต่ละรายการ ไม่สามารถสรุปส่วนต่างทั้งหมดว่าเกิดจากสาเหตุเดียว

เมื่อมองในลำดับรายไตรมาส อัตรากำไรปรับปรุงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่เส้นตามหลักบัญชีผันผวนมากกว่า เส้นแรกแสดงผลการดำเนินงานปรับปรุงตามที่บริษัทกำหนด ส่วนเส้นหลังเก็บรักษาค่าใช้จ่ายที่เข้าสู่รายงานในงวดนั้น ต้องดูทั้งสองเส้นร่วมกันจึงจะเข้าใจความเร็วของการเติบโตของกำไรและขอบเขตของมัน

รายได้จากบิตคอยน์มีมาก ทำไมกำไรขั้นต้นจึงน้อย?

รายได้จากระบบนิเวศบิตคอยน์ของ Block หลักๆ รวมถึงธุรกิจที่ลูกค้าซื้อบิตคอยน์ผ่าน Cash App เป็นต้น บริษัทมีต้นทุนที่เกี่ยวข้องในการจัดหาบิตคอยน์ให้ลูกค้า ดังนั้นตัวเลขรายได้จึงไม่สามารถใช้เป็นค่าธรรมเนียมหรือกำไรได้โดยตรง

ในไตรมาสที่สาม ธุรกิจนี้มีรายได้ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์ แต่กำไรขั้นต้นมีเพียง 52 ล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณคร่าวๆ จากตัวเลขที่เปิดเผย ทุกๆ 100 ดอลลาร์ของรายได้เหลือกำไรขั้นต้นไม่ถึง 3 ดอลลาร์ บริษัทระบุว่ากำไรขั้นต้นที่ลดลงส่วนใหญ่เกิดจากการลดค่าธรรมเนียมบางส่วนของธุรกรรม Bitcoin ผ่าน Cash App อย่างมีกลยุทธ์

กำไรขั้นต้นรายไตรมาสของระบบนิเวศ Bitcoin ของ Block

ตัวเลขอีกชุดที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ปรากฏอยู่ในตำแหน่งที่แตกต่างไปโดยสิ้นเชิง Block ถือ Bitcoin เป็นการลงทุนระยะยาวของตนเอง และวัดมูลค่าใหม่ด้วยมูลค่ายุติธรรม ณ สิ้นไตรมาส การเปลี่ยนแปลงของราคาเหรียญจะสะท้อนอยู่ในกำไรสุทธิ แต่ไม่ใช่กำไรขั้นต้นจากการซื้อขายในระบบนิเวศ Bitcoin

ตามรายงาน 10-Q ประจำไตรมาสที่สามของ Block บริษัทรับรู้กำไรจากการวัดมูลค่าใหม่ของการลงทุนใน Bitcoin ประมาณ 230 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสดังกล่าว ไม่ใช่ขาดทุน บริษัทไม่ได้ขายการลงทุนส่วนนี้ในช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นกำไรนี้จึงไม่ได้หมายความว่าได้ขายเหรียญและรับเงินเข้ากระเป๋าแล้ว

เมื่อแยกสองเส้นทางนี้ออกจากกัน ความแตกต่างในรายงานทางการเงินก็ชัดเจนขึ้น กำไรขั้นต้นของธุรกิจ Bitcoin ที่ให้บริการลูกค้าลดลง ขณะที่มูลค่าตามบัญชีของ Bitcoin ที่บริษัทถือเองเพิ่มขึ้นในไตรมาสดังกล่าว และการชำระเงินกับบริการทางการเงินเป็นผู้สนับสนุนการเติบโตหลักของกำไรขั้นต้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia