ราคาบิตคอยน์ปรับตัวสูงขึ้น ทำให้งบกำไรขาดทุนของ Strategy กลับมาดูดีอีกครั้ง

เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม บริษัทที่ถือครองบิตคอยน์แห่งนี้ได้เผยแพร่งบการเงินไตรมาสที่สาม บริษัทมีกำไรสุทธิ 1.953 หมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่ครึ่งปีแรกยังขาดทุนต่อเนื่อง ในรายงานยังมีตัวเลขหนึ่งที่ไม่ค่อยเด่นชัด คือ ณ วันที่ 25 ตุลาคม BTC Yield ของ Strategy ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันได้ลดลงเป็นค่าติดลบ

ถือครองบิตคอยน์มากขึ้น แต่บิตคอยน์ต่อหุ้นตามคำจำกัดความของบริษัทกลับน้อยกว่าต้นปี กำไร สินทรัพย์ที่ถือครอง และส่วนแบ่งของผู้ถือหุ้น กำลังเล่าเรื่องที่แตกต่างกันสามเรื่อง

กำไรมาจากไหน?

ตามงบการเงินไตรมาสที่สามของ Strategy บริษัทรับรู้กำไรจากสินทรัพย์ดิจิทัลในไตรมาสนี้ 2.091 หมื่นล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้เกือบเท่ากับกำไรจากการดำเนินงาน และอธิบายว่าทำไมงบกำไรขาดทุนจึงกระโดดจากการขาดทุนในครึ่งปีแรกไปสู่การมีกำไร

กำไรและขาดทุนจากสินทรัพย์ดิจิทัลรายไตรมาสของ Strategy ปี 2026

แท่งกราฟสองกลุ่มในภาพไม่สามารถนำมาบวกกันได้ กำไรขาดทุนจากสินทรัพย์ดิจิทัลได้ถูกรวมไว้ในผลการดำเนินงานของบริษัทแล้ว ส่วนกำไรสุทธิคือผลลัพธ์หลังจากนั้นเมื่อพิจารณารายได้ ค่าใช้จ่าย และภาษีอื่นๆ เพิ่มเติม ทั้งสองอยู่ใกล้กันมาก แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของบิตคอยน์เพียงพอที่จะครอบงำผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัท

ความผันผวนนี้มาจากการจัดการทางบัญชี ตามงบการเงินไตรมาสที่สองของ Strategy บริษัทวัดมูลค่าบิตคอยน์ด้วยมูลค่ายุติธรรม และบันทึกการเปลี่ยนแปลงมูลค่าในช่วงเวลารายงานเข้าไว้ในกำไรขาดทุนของงวดนั้น ราคาเหรียญที่เพิ่มขึ้นสามารถสร้างกำไรทางบัญชี ขณะที่ราคาตกก็จะนำผลขาดทุนเข้าสู่งบกำไรขาดทุน แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ขายสินทรัพย์ที่ถือครองทั้งหมดก็ตาม

ในขณะเดียวกัน รายได้จากธุรกิจซอฟต์แวร์และอื่นๆ ในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 125.4 ล้านดอลลาร์ ลดลง 3% เมื่อเทียบปีต่อปี เมื่อมองรายได้และกำไรจากสินทรัพย์ดิจิทัลร่วมกัน อย่างแรกเป็นเหมือนรายได้จากการดำเนินงานประจำวันของบริษัท ส่วนอย่างหลังสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์ ทั้งสองไม่สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นวิธีทำเงินแบบเดียวกัน

กำไรสุทธิจำนวนมากก็ไม่ได้หมายความว่าจะมีกระแสเงินสดไหลเข้าในขนาดเดียวกัน บริษัทต้องใช้เงินสดจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ ขณะที่กำไรทางบัญชีที่เกิดจากราคาบิตคอยน์เพิ่มขึ้นไม่ได้กลายเป็นดอลลาร์ในบัญชีโดยอัตโนมัติ

ซื้อเหรียญมากขึ้นเรื่อยๆ ทำไมตัวชี้วัดต่อหุ้นกลับลดลง?

ณ วันที่ 25 ตุลาคม Strategy ถือครองบิตคอยน์ประมาณ 848,500 เหรียญ เพิ่มขึ้น 26% จากต้นปี นี่คือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณการถือครองทั้งหมด ผู้ถือหุ้นยังต้องดูตัวหารอีกตัวหนึ่ง คือ หุ้นที่บริษัทออกหรืออาจออก

จำนวนโทเค็นที่ถือครองและ BTC Yield ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน

Strategy ใช้ BTC Yield ในการวัดการเปลี่ยนแปลงของการถือครองบิตคอยน์เมื่อเทียบกับจำนวนหุ้นหลังปรับเจือจางตามสมมติฐาน ลองคิดว่าเป็นเค้กที่ขยายใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ: เค้กใหญ่ขึ้น แต่ถ้าจำนวนชิ้นที่แบ่งเพิ่มขึ้นเร็วกว่า แต่ละชิ้นก็อาจเล็กลงได้

BTC Yield ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันที่บริษัทเปิดเผย ลดลงจากค่าบวกในการรายงานผลประกอบการไตรมาสแรก มาอยู่ที่ −3.7% ในข้อมูลล่าสุด ตัวเลขนี้หมายถึงจำนวนบิตคอยน์ต่อหุ้นตามเกณฑ์หุ้นหลังปรับเจือจางตามสมมติฐานของบริษัทลดลงเมื่อเทียบกับต้นปี ไม่ได้หมายความว่าบิตคอยน์เองลดลงมากขนาดนั้น และไม่เท่ากับผลตอบแทนการลงทุนของหุ้น MSTR Strategy เปิดเผยข้อมูล ณ สองจุดเวลานี้ในการรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกและไตรมาสที่สามตามลำดับ

ตัวชี้วัดนี้ยังมีข้อจำกัด บริษัทระบุในรายงานว่าการคำนวณ BTC Yield ไม่ได้รวมสิทธิเรียกร้องบุริมสิทธิของเจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิบางส่วนอย่างครบถ้วน การระดมทุนเพื่อซื้อเหรียญอาจทำให้ตัวชี้วัดการถือเหรียญต่อหุ้นเพิ่มขึ้น พร้อมกับเพิ่มสิทธิเรียกร้องหรือภาระเงินปันผลที่อยู่ก่อนหุ้นสามัญ ตัวชี้วัดเดียวไม่สามารถแทนการที่นักลงทุนจะดูงบดุลทั้งหมดได้

นอกจากกำไรทางบัญชี เงินสดมาจากไหน?

เครื่องมือระดมทุนของ Strategy ไม่ได้มีแค่หุ้นสามัญ บริษัทออกหุ้นบุริมสิทธิหลายประเภทซึ่งต้องจ่ายเงินปันผลอย่างต่อเนื่อง อีกทั้งยังซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิอัตราดอกเบี้ยลอยตัว STRC เพื่อพยุงราคาซื้อขายให้ใกล้มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ตามรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สาม ณ วันที่ 25 ตุลาคม บริษัทได้ซื้อคืน STRC ตั้งแต่ต้นปีเป็นมูลค่าประมาณ 2.04 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้รวมหุ้นที่ซื้อคืนแล้วแต่ยังไม่ได้ชำระบัญชี จึงไม่สามารถเทียบได้โดยตรงกับเงินสดทั้งหมดที่จ่ายไปแล้วในวันนั้น

ยอดสินทรัพย์ดอลลาร์และขนาดการซื้อคืน STRC

ณ จุดเวลาเดียวกัน บริษัทเปิดเผยสินทรัพย์ดอลลาร์ประมาณ 5.07 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งตามการคำนวณของบริษัทเทียบเท่ากับเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ประมาณ 3.4 ปี ระยะเวลาคุ้มครองนี้เป็นการคำนวณ ณ จุดเวลาที่เปิดเผย ไม่ได้หมายความว่าขนาดการจ่ายในอนาคตจะคงที่ และไม่ได้ครอบคลุมความต้องการใช้เงินที่เป็นไปได้ทั้งหมด ในภาพ สินทรัพย์ดอลลาร์เป็นยอดคงเหลือ ส่วนการซื้อคืน STRC เป็นยอดสะสมตั้งแต่ต้นปี ทั้งสองไม่สามารถนำมาบวกกันได้

อีกด้านของเงินสดสำรอง คือบริษัทเริ่มแปลงบิตคอยน์บางส่วนเป็นเงินสดแล้ว รายงานระบุว่า Strategy ขายบิตคอยน์ตั้งแต่ต้นปีเป็นมูลค่าประมาณ 432 ล้านดอลลาร์ เพื่อจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิบางส่วนและการซื้อคืน STRC บริษัทยังคงพื้นที่ในการขายบิตคอยน์ตามที่คณะกรรมการอนุมัติ เพื่อเสริมเงินสำรอง จ่ายค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง หรือสนับสนุนการซื้อคืน

นี่ไม่ได้หมายความว่าบริษัทหยุดซื้อเหรียญ ตามรายงานทางการเงินฉบับเดียวกัน ณ จุดที่เปิดเผย Strategy ได้ซื้อบิตคอยน์ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันเป็นมูลค่าประมาณ 14.33 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การซื้อและการขายสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันในปีเดียวกัน ความแตกต่างอยู่ที่วัตถุประสงค์การใช้เงินและเวลาที่เกิดขึ้น

งบกำไรขาดทุนรายไตรมาสของ Strategy ผันผวนตามราคาเหรียญ ขณะที่ปริมาณเหรียญที่ถือครองทั้งหมด เหรียญที่ถือต่อหุ้น และดอลลาร์สหรัฐที่ใช้ชำระได้ ต่างมีตัวหารของตัวเอง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia