ชื่อ Hyperliquid ตอนนี้แทบจะไม่มีใครไม่รู้จักแล้ว รายได้บนเชนติดอันดับสามอย่างมั่นคง หลังจากที่ทรัมป์เอ่ยชื่อ บวกกับการระเบิดของตลาด RWA เหรียญแพลตฟอร์มของ Hyperliquid อย่าง HYPE ก็ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ใกล้แตะ 100 ดอลลาร์ ระบบนิเวศสมบูรณ์ขึ้นเรื่อย ๆ ด้วยกลไก HIP-3 สร้างยักษ์อย่าง TradeXYZ ขึ้นมาได้ ส่วน HIP-4 ก็เปิดตัวอย่างเป็นทางการแล้ว เริ่มบุกตลาดพยากรณ์

นี่เป็นการขึ้นพอดแคสต์ครั้งแรกของ Jeff ผู้ก่อตั้ง Hyperliquid ในพอดแคสต์ Jeff ได้อธิบายกลไกและตรรกะการทำงานของ Hyperliquid รวมถึงมุมมองของเขาต่อการกำกับดูแล

TL;DR

· Hyperliquid คือโปรโตคอล สโลแกนของมัน หรือเป้าหมายที่มันมุ่งมอง คือการ "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" พูดง่าย ๆ มันคือชั้นพื้นฐานที่เป็นกลาง ซึ่งการเงินสามารถเกิดขึ้นบนนั้นได้ในที่สุด

· เรามองโปรโตคอล Hyperliquid เป็นการปรับปรุงแบบก้าวกระโดดต่อ "ตลาดที่แปลงเป็นดิจิทัลแล้วแต่ยังกระจัดกระจาย"

· เราไม่ได้มองว่านี่คือการสร้างแพลตฟอร์มซื้อขายแห่งหนึ่ง แต่เป็นการสร้างเครือข่ายทั้งเครือข่าย ตอนนั้นเราสำรวจบล็อกเชนที่มีอยู่ ไม่มีสายไหนที่สามารถรองรับปริมาณธุรกรรมและความหน่วงที่จำเป็นสำหรับ "การรองรับการเงินระดับโลก" ได้ โดยไม่ต้องประนีประนอมในระดับที่ยอมรับไม่ได้

· ที่ชั้นล่างสุดของระบบการเงินระดับโลก ทุกคนต้องบรรลุฉันทามติ ถ้าเราแม้แต่จะตกลงกันเรื่องบัญชีแยกประเภทของยอดคงเหลือในบัญชี หรือสถานะพื้นฐานของระบบไม่ได้ ทุกอย่างก็จบ

· การบังคับปิดสถานะเป็นไปตามกฎเกณฑ์ ตัดสินโดยระบบชำระบัญชี ไม่ใช่ดุลยพินิจส่วนตัวของใครคนใดคนหนึ่ง จุดพิเศษตรงนี้คือระบบชำระบัญชีอยู่บนเชนทั้งหมด โมดูลประมวลผล HyperCore ดำเนินการชำระบัญชีและกลไกบังคับปิดสถานะโดยอัตโนมัติ

· ความยอดเยี่ยมที่แท้จริงอยู่ที่การแยกหน้าที่แบบโมดูลาร์ โปรโตคอลจัดหารางสำหรับการประมวลผลและการชำระบัญชี ผู้ปรับใช้กำหนดพารามิเตอร์สัญญาและดูแลออราเคิล ความเป็นโมดูลาร์นี้เป็นเอกลักษณ์ของระบบการเงินบนเชน

· การประมูลเกิดขึ้นประมาณทุก 31 ชั่วโมง เพราะ 31 เป็นจำนวนเฉพาะสัมพัทธ์กับ 24 เวลารีเซ็ตจึงหมุนเวียนไปตามเขตเวลาทั่วโลก ราคาลดลงเป็นเส้นตรงจากจุดสูง ผู้ประมูลรายแรกที่ยอมรับราคาจะได้ที่นั่งทันที จึงต้านทานการปั่นออเดอร์ได้โดยธรรมชาติ

· ดูการ IPO ของบริษัทเทคโนโลยีปีนี้ ความมั่งคั่งมหาศาลถูกสร้างขึ้น แต่กระบวนการนี้ถูกตั้งด่านไว้มากมาย เมื่อบริษัทเข้าตลาดด้วยมูลค่าหนึ่งล้านล้าน สองล้านล้าน สามล้านล้านดอลลาร์ ความมั่งคั่งส่วนใหญ่ถูกสร้างเสร็จไปแล้วในตลาดเอกชน นี่คือข้อบกพร่องพื้นฐานของระบบที่มีอยู่

· โปรโตคอลบังคับใช้ขอบเขตทางคณิตศาสตร์ ไม่ใช่ความเห็นเชิงอัตวิสัยของตลาด การกำกับดูแลจึงตกอยู่ที่ชั้นที่มีการควบคุมตามดุลยพินิจ นั่นคือผู้ปรับใช้ที่ใช้อำนาจควบคุม และบน Hyperliquid ใครก็ตามในโลกสามารถตรวจสอบแบบเรียลไทม์ด้วยวิธีทางคณิตศาสตร์ที่พิสูจน์ได้ว่า ผลรวมของยอดคงเหลือของผู้ใช้ทั้งหมด เท่ากับจำนวน USDC ที่ที่อยู่สัญญาอัจฉริยะถืออยู่พอดี

วิสัยทัศน์และสถานะการกำกับดูแลในปัจจุบัน

Hyperliquid คืออะไร? ความหมายที่แท้จริงของ "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" คืออะไร?

Hyperliquid เป็นโปรโตคอล สโลแกนของมัน หรือเป้าหมายที่มันมุ่งมอง คือ "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" ซึ่งผมคิดว่าชุมชนจริงจังกับเรื่องนี้ พูดง่ายๆ มันเป็นชั้นพื้นฐานที่เป็นกลาง ซึ่งการเงินสามารถเกิดขึ้นบนนี้ได้ในที่สุด

หลายทศวรรษที่แล้ว การซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์เป็นการปรับปรุงแบบก้าวกระโดดเมื่อเทียบกับการซื้อขายด้วยการตะโกนใน-floor; ในทำนองเดียวกัน เรามองว่าโปรโตคอล Hyperliquid เป็นการปรับปรุงแบบก้าวกระโดดสำหรับ "ตลาดที่อยู่ในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์แล้ว แต่ยังกระจัดกระจายอยู่"

ทรัมป์เคยกล่าวต่อสาธารณะว่าต้องการนำ Hyperliquid เข้าสู่สหรัฐอเมริกา คุณทราบเรื่องนี้ล่วงหน้าหรือไม่? สถานะการกำกับดูแลที่แท้จริงสำหรับผู้ใช้ชาวอเมริกันเป็นอย่างไร?

ผมไม่ทราบล่วงหน้า ดังนั้นสำหรับผมมันจึงเป็นเรื่องเซอร์ไพรส์ครั้งใหญ่ Hyperliquid Labs เป็นทีมที่พัฒนาบนโปรโตคอลนี้ บางทีอาจจำเป็นต้องแยกส่วนต่างๆ ออกมาอธิบายให้ชัดเจน: ตัวโปรโตคอลเองเป็นบล็อกเชนที่เป็นกลาง ดำเนินการโดยชุดของผู้ตรวจสอบที่ไม่ต้องขออนุญาต ซึ่งร่วมกันรักษามุมมองระดับโลกของสถานะเดียว

สำหรับสิ่งที่ CFTC พูดถึงเรื่องการนำโปรโตคอลนี้เข้าสู่สหรัฐอเมริกา แท้จริงหมายถึงอะไร: ในความเป็นจริง ผู้ใช้ชาวอเมริกันที่ซื้อขายอนุพันธ์บนโปรโตคอลนี้ ละเมิดข้อกำหนดการให้บริการของ Hyperliquid และส่วนหน้าอื่นๆ หลายแห่ง

แต่ผมคิดว่ารัฐบาลปัจจุบันและ CFTC ต้องการมีท่าทีที่เชิงรุกมากขึ้นต่อโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเชน นี่เป็นการตัดสินใจเชิงเทคนิค: ตลาดสามารถปรับปรุงได้ สหรัฐอเมริกาไม่ควรมีท่าทีที่จำกัดอย่างมาก แต่ควรหาแนวทางนำเทคโนโลยีนี้เข้าสู่ระบบการเงินที่มีอยู่

สถาปัตยกรรมพื้นฐาน กลไกฉันทามติ และการชำระบัญชีบนเชน

สถาปัตยกรรมโปรโตคอลของ Hyperliquid ประกอบด้วยบทบาทใดบ้าง? โหนดผู้ตรวจสอบและโปรโตคอลร่วมมือกันอย่างไร?

จากมุมมองระดับสูง โปรโตคอลเป็นเพียงชุดกรอบการส่งข้อความ คล้ายกับ HTTP หรือ TCP โดยผู้ตรวจสอบต่างๆ ตกลงสื่อสารกันตามกฎที่เฉพาะเจาะจง

เมื่อเทียบกับโปรโตคอลรูปแบบข้อมูลล้วนๆ สิ่งที่น่าสนใจของโปรโตคอลบล็อกเชนคือ: ภายใต้สมมติฐานบางประการ สำหรับ Hyperliquid นั่นคือ สองในสามของการสเตกเป็นแบบไม่ไบแซนไทน์และทำงานตามกฎปกติ คุณจะได้คุณสมบัติที่ดี ผู้ตรวจสอบเหล่านี้สามารถดำเนินการได้อย่างอิสระแต่ละราย

เครือข่ายทั้งหมดจะบรรลุภาพมุมมองโลกที่เป็นเอกภาพทั่วโลก นี่คือรากฐานของ finance ในระดับล่างสุดของระบบการเงินโลก ทุกคนต้องบรรลุข้อตกลงร่วมกัน ถ้าเราไม่สามารถบรรลุข้อตกลงได้แม้แต่ในบัญชีแยกประเภทของยอดคงเหลือในบัญชี หรือสถานะพื้นฐานของระบบ ทุกอย่างก็ไม่ต้องพูดถึง

เครือข่ายการตรวจสอบแบบ decentralized จะบรรลุข้อตกลงร่วมกันและขจัดความเสี่ยงจาก single point of failure ของแพลตฟอร์มซื้อขายที่มีการกำกับดูแลแบบดั้งเดิมได้อย่างไร?

การมีอยู่ของหน่วยงานที่มีการกำกับดูแลเพื่อ deploy ตลาดเหล่านี้เป็นคำถามที่แยกออกจากกัน โดยแท้จริงแล้ว ฉันคิดว่าในอนาคตจะต้องมีอย่างแน่นอน และนี่ไม่ใช่เรื่อง either-or แม้ว่าหน่วยงานเดียวที่มีใบอนุญาตจะมีสิทธิ์เหนือตลาดที่พวกเขา deploy คุณก็ยังสามารถเพลิดเพลินกับความยืดหยุ่นของเครือข่าย on-chain ได้

ถ้าคุณต้องการดำเนินการแพลตฟอร์มซื้อขายแบบ 7×24×365 นี่ไม่ใช่เรื่องง่ายเลย ความผิดพลาดใน matching engine, การชำระบัญชี หรือซัพพลายเออร์บุคคลที่สามจุดใดจุดหนึ่ง จะสร้าง single point of failure ให้กับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ

ถ้ารางพื้นฐานประกอบด้วยชุดของ validator ที่หลากหลายและกระจายศูนย์ ซึ่งหนึ่งในนั้นหรือแม้แต่หลายตัวอาจล่มได้ตลอดเวลา แต่เครือข่ายยังคงรักษา consensus ของสถานะและเดินหน้าต่อด้วย throughput ปกติ คุณก็จะมีรากฐานที่มั่นคงกว่ามากสำหรับสร้างแพลตฟอร์มซื้อขายที่มีการกำกับดูแลบนนั้น

ยกตัวอย่างการซื้อ Bitcoin perpetual contract มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ การจับคู่คำสั่งซื้อ หลักประกัน และกลไกการชำระบัญชี on-chain ทำงานอย่างไร?

ก่อนอื่น ขอย้ำอีกครั้งว่า ในฐานะผู้ใช้ชาวอเมริกัน คุณไม่ควรเปิดสถานะนี้ แต่สำหรับผู้ใช้ในเขตอำนาจศาลที่เข้าเกณฑ์ใดๆ กลไกหลักก็ไม่แตกต่างจาก futures บนแพลตฟอร์มซื้อขายแบบดั้งเดิม นั่นคือ มีคู่สัญญาใน order book และการบังคับปิดสถานะเป็นไปตามกฎ โดยตัดสินจากระบบการชำระบัญชี ไม่ใช่ดุลยพินิจส่วนตัวของใครคนใดคนหนึ่ง

สิ่งที่พิเศษที่นี่คือระบบการชำระบัญชีอยู่บน chain ทั้งหมด เกณฑ์ที่กระตุ้นการบังคับปิดสถานะและกลไกการดำเนินการคล้ายกับข้อตกลง "default waterfall" แบบดั้งเดิมของแพลตฟอร์ม futures ที่มีการกำกับดูแลในสหรัฐฯ แต่ถูกดำเนินการโดยอัตโนมัติบน chain

โมดูลดำเนินการ HyperCore ซึ่งสามารถมองได้ว่าเป็นโมดูลย่อยเฉพาะของสถานะ blockchain เอง ดำเนินการกลไกการชำระบัญชีและการบังคับปิดสถานะโดยอัตโนมัติ

การ deploy สินทรัพย์ HIP-3 บทบาท Deployer และกลไก Dutch auction

perpetual contract ของสินทรัพย์ในโลกจริงเช่นหุ้น Nvidia ถูกนำเข้าสู่ระบบอย่างไร? Deployer มีบทบาทอะไร และ oracle ถูกกำหนดอย่างไร?

เราใช้คำว่า "deploy" แทน "issue" เพราะ "issue" มีความหมายอื่นแฝงอยู่มากเกินไป การ deploy เป็นกระบวนการทางเทคนิคที่ใครก็สามารถใช้เครือข่ายนี้ได้ บน Bitcoin คุณทำได้แค่ย้าย Bitcoin ไปมา แต่บน Hyperliquid เนื่องจากเป็นระบบที่สร้างขึ้นเพื่อขับเคลื่อน finance ฟังก์ชันจึงกว้างขวางกว่ามาก

ผู้ deploy เข้าสู่เครือข่ายและ stake จำนวน native token ที่ต้องการ ซึ่งปัจจุบันคือ 500,000 HYPE ไม่ใช่ HYPE มูลค่า 500,000 ดอลลาร์ การ stake จะปลดล็อกฟังก์ชันการ deploy ที่ implement โดยตรงบน blockchain

จากจุดนี้ ผู้ deploy กำหนดระบบ oracle ซึ่ง perpetual contract ใช้ติดตามสิ่งเดียวที่เป็น exogenous digital ภายนอกระบบ นั่นคือ index price นี่คือความงดงามของ perpetual contract: มันแสดงออกได้ทรงพลังและมีประสิทธิภาพ แต่ท้ายที่สุดก็归结为การติดตาม reference index เพียงหนึ่งเดียว

ในบริบทของ blockchain oracle ถูกเผยแพร่โดยหนึ่งหรือหลายหน่วยงานที่ติดตามข้อมูล off-chain ซึ่งไม่สามารถอนุมานได้จากคุณลักษณะ on-chain เพียงอย่างเดียว ในอนาคตเมื่อ spot market ย้ายมาบน Hyperliquid oracle อาจไม่จำเป็นต้องมีผู้เผยแพร่ภายนอกอีกต่อไป แต่จะอนุมานได้จากคุณสมบัติที่เป็น native บน on-chain แทน

ผู้ deploy อย่าง TradeXYZ เริ่มต้น contract ได้อย่างไร และความรับผิดชอบระหว่างพวกเขากับ protocol แบ่งกันอย่างไร?

การ deploy ง่ายเพียงแค่ส่ง transaction หนึ่งรายการเพื่อระบุสเปกของ contract ด้วยวิธีนี้ ผู้ deploy จึงสืบทอดเทคโนโลยี order book ที่มีอยู่แล้วของเครือข่าย สถาปัตยกรรมการ liquidation และโครงสร้างพื้นฐาน USDC ที่ integrate ไว้

ยกตัวอย่าง TradeXYZ พวกเขาดูแลระบบ publisher เพื่อ push ราคา oracle

ความงดงามที่แท้จริงอยู่ที่การแยกความรับผิดชอบแบบ modular: protocol ให้รางสำหรับ execution และ liquidation ผู้ deploy ระบุพารามิเตอร์ของ contract และดูแล oracle เมื่อรวมกันแล้วทั้งสองฝ่ายสร้างผลิตภัณฑ์สุดท้ายที่น่าดึงดูดให้กับผู้ใช้ ความ modular นี้เป็นเอกลักษณ์ของระบบการเงินบน on-chain

สภาพคล่องของคู่ซื้อขายที่เพิ่งเปิดใหม่เหล่านี้มาจากไหน?

สภาพคล่องขับเคลื่อนโดยตลาดเสรีทั้งหมด; มันก็คือ order book นั่นเอง

ใครก็ตามที่วางคำสั่งซื้อขายต้องมีหลักประกันที่สอดคล้องรองรับ protocol เองไม่ได้ให้สภาพคล่อง; มันเพียงให้กลไกที่ทำให้ผู้ซื้อและผู้ขายมาพบกัน

อนุญาตให้หลายฝ่าย deploy สินทรัพย์เดียวกันได้หรือไม่? การประมูลแบบ Dutch auction บน on-chain กระจายที่นั่ง deploy ที่หายากอย่างไร?

ใครก็สามารถ deploy ได้; ชั้น protocol ไม่มีข้อจำกัดใดๆ ว่า perpetual contract ต้องเป็นอย่างไร protocol ก็คือตะกร้าเครื่องมือ หรือ primitives ที่ผู้ deploy ใช้ตามความต้องการของตนเอง

อย่างไรก็ตาม ที่นั่ง deploy เป็นทรัพยากรการคำนวณที่หายาก เพราะทุก order book และ liquidation engine ที่ active จะใช้พลังการประมวลผลของเครือข่าย เพื่อจัดสรรที่นั่งเหล่านี้อย่างมีประสิทธิภาพ เราได้ implement Dutch auction บน on-chain

ปัจจุบันการประมูลจัดขึ้นประมาณทุก 31 ชั่วโมง เหตุผลที่เลือกช่วง 31 ชั่วโมงเพราะ 31 เป็นจำนวนเฉพาะสัมพัทธ์กับ 24 ทำให้เวลารีเซ็ตของการประมูลหมุนเวียนไปตามเขตเวลาต่างๆ ทั่วโลก

การออกแบบทฤษฎีเกมของการประมูลแบบดั้งเดิมนั้นมีข้อบกพร่อง ผู้ประมูลกดราคากันทีละหนึ่งเซนต์ ปิดบังข้อมูล ยิงbid แบบซุ่มโจมตีในวินาทีสุดท้าย หรือปั่นออเดอร์ การประมูลแบบดัตช์ในสภาพแวดล้อมบนเชนดีกว่ามาก ราคาเริ่มจากจุดสูงแล้วลดลงเป็นเส้นตรง ผู้ประมูลคนแรกที่ยอมรับราคานั้นจะชนะที่นั่งทันที จึงต้านทานการปั่นออเดอร์ได้โดยธรรมชาติ ราคาที่ปิดดีลจะถูกรีเซ็ตเป็นสองเท่าของราคาที่ชนะ แล้วเข้าสู่รอบถัดไป กลายเป็นกลไกค้นหาราคาตามธรรมชาติที่ทำให้ราคาเข้าใกล้มูลค่าตลาดยุติธรรมของการ deploy ที่นั่ง

การ democratize ทางการเงินและกำแพงความมั่งคั่งจาก IPO ของยักษ์ใหญ่

คุณติดตามไหมว่าใครชนะการประมูล กลไกการ deploy แบบไม่มี permission แก้ปัญหาการกระจายความมั่งคั่งจาก IPO แบบดั้งเดิมที่ถูกผูกขาดโดยคนกลุ่มน้อยได้อย่างไร

เนื่องจากเป็นระบบที่ไม่มี permission โดยส่วนตัวผมไม่ได้ติดตามว่าใครชนะการประมูล หรือพวกเขาวางแผนจะลิสต์อะไร แม้ว่าชุมชนจะสร้างเครื่องมือวิเคราะห์ที่ดีที่สามารถตรวจสอบและแสดงภาพข้อมูลบนเชนเหล่านี้ได้

โดยรวมแล้ว การได้เห็นตลาดที่เคยถูกจำกัดและถูกกั้นไว้ กลายเป็นสิ่งที่เข้าถึงได้ทั่วโลก 7×24 ชั่วโมง ผมรู้สึกตื่นเต้นมาก การให้รายย่อยและผู้เข้าร่วมจากทั่วโลกเข้าถึงโอกาสทางการเงินอย่างเท่าเทียม เป็นสิ่งที่ผมเชื่อมั่นอย่างลึกซึ้ง

ลองดู IPO ของบริษัทเทคโนโลยีปีนี้ ความมั่งคั่งมหาศาลถูกสร้างขึ้น แต่กระบวนการนี้ถูกตั้งด่านไว้หลายชั้น เมื่อบริษัทเข้าตลาดด้วยมูลค่าหนึ่งล้านล้าน สองล้านล้าน สามล้านล้านดอลลาร์ การสร้างความมั่งคั่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นแล้วในตลาด private คนทั่วไปถูกกีดกันออกไป และถูกอนุญาตให้เข้าร่วมหลังจาก upside ส่วนใหญ่ถูก兑现ไปแล้ว นี่คือข้อบกพร่องพื้นฐานของระบบที่มีอยู่

การเทรด perpetual contract ของบริษัทที่ยังไม่เข้าตลาดไม่ได้ให้สิทธิ์รับเงินปันผลหรือสิทธิเรียกร้องกระแสเงินสด คุณมอง trade-off นี้อย่างไร

การเทรดฟิวเจอร์สหรือ perpetual contract ของสินทรัพย์ใดก็ตามไม่ได้ให้สิทธิเรียกร้องโดยตรงต่อเงินปันผลหรือกระแสเงินสดในอนาคต แต่ฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมก็เป็นเช่นเดียวกัน

ผมไม่ได้อ้างว่า perpetual contract สามารถทดแทนการถือหุ้นโดยตรงได้อย่างเคร่งครัด และไม่ได้บอกว่าทุกคนควรเทรดเครื่องมือประเภทนี้ แต่มีคนจำนวนมากทั่วโลกที่สามารถได้รับประโยชน์จากการเข้าถึง exposure ต่อราคาของสินทรัพย์เหล่านี้

ในขณะเดียวกันก็ต้องทำงานคู่ขนานด้านการให้ความรู้ทางการเงิน เพื่อให้ผู้คนเข้าใจลักษณะความเสี่ยง แต่ถ้าโอกาสในการเข้าร่วมถูกปิดตายโดยผู้เฝ้าประตู การให้ความรู้มากแค่ไหนก็ไร้ประโยชน์ ขั้นตอนแรกต้องทำให้โครงสร้างพื้นฐานมีความยุติธรรมและ democratized

ภูมิหลังของผู้ก่อตั้ง ประสบการณ์ที่ HRT และการรื้อโครงสร้างพื้นฐาน

คุณเคยทำงานที่ HRT ซึ่งเป็นสถาบัน quantitative ความถี่สูงชั้นนำ และก่อตั้ง Hyperliquid ในปี 2023 โดยไม่มีการระดมทุนจาก VC เหตุผลเบื้องหลังคืออะไร

ฉันไปที่ Hudson River Trading (HRT) ทันทีหลังจากจบมหาวิทยาลัย มันเป็นประสบการณ์ที่ยอดเยี่ยมมาก พวกเขาเป็นบริษัทที่ประสบความสำเร็จอย่างสูง แต่ยังคงรักษาวัฒนธรรมของสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีไว้ ฉันได้เรียนรู้มากมายเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดที่นั่น

เมื่อเราเริ่มลงมือในปี 2023 วิสัยทัศน์นั้นชัดเจนมาก: สร้างสิ่งที่ผู้คนต้องการจริงๆ บนเชน เราไม่ได้มองคริปโตเป็นแค่ memecoin แพลตฟอร์มซื้อขายแบบรวมศูนย์ที่ให้บริการฟิวเจอร์สแบบ perpetual ได้ค้นพบ product-market fit ที่ปฏิเสธไม่ได้ ซึ่งพิสูจน์ว่าผู้ใช้ให้ความสำคัญกับผลิตภัณฑ์นี้

แต่แพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ทำให้ผู้ใช้เผชิญกับความเสี่ยงจากคู่สัญญาของแพลตฟอร์มซื้อขาย และต้องมอบสิทธิ์การดูแลทรัพย์สิน เป้าหมายของเราคือการปิดช่องว่างนี้: มอบความเร็วในการประมวลผลและประสบการณ์ผู้ใช้ของตลาด perpetual ฟิวเจอร์สแบบรวมศูนย์ พร้อมกับรักษาการดูแลตนเองบนเชนและความโปร่งใส การรวมคุณสมบัติทั้งสองกลุ่มนี้เข้าด้วยกันจึงเป็นการปรับปรุงแบบก้าวกระโดดอย่างแท้จริง

"รองรับระบบการเงินทั้งหมด" นี่จริงจังหรือเปล่า? ในอนาคตมีความเป็นไปได้ที่จะนำฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์แบบส่งมอบจริงเข้ามาหรือไม่?

สำหรับเป้าหมายอันสูงส่งอย่าง "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" เราจริงจังมาก แม้จะครอบครองเพียง 90% ของการเงินโลก นั่นก็เป็นความสำเร็จที่ยิ่งใหญ่ และเรายังห่างไกลจากจุดนั้นมาก

การส่งมอบจริงจะยังคงมีตำแหน่งที่ขาดไม่ได้ในสังคมตลอดไป มีความเข้าใจผิดว่าจุดประสงค์ของเราคือการแทนที่ผู้ดำเนินการตลาดแบบดั้งเดิม ตรงกันข้าม เทคโนโลยีของเราสามารถให้บริการทุกคนที่ปัจจุบันดำเนินการตลาดในบริบทแบบดั้งเดิม

ไม่ว่าตลาดจะเป็น perpetual ฟิวเจอร์ส ฟิวเจอร์สที่มีวันหมดอายุ หรือการส่งมอบจริง ความต้องการพื้นฐานก็เหมือนกัน: สมุดคำสั่ง ระบบชำระบัญชี ความสามารถในการกระจายทั่วโลก และการรวมสภาพคล่อง สิ่งที่เราสร้างคือ primitives ที่เป็นกลาง เครื่องมือ ที่ให้ผู้เข้าร่วมสามารถประกอบได้อย่างอิสระ เพื่อสร้างสิ่งที่พวกเขาต้องการ

การเขียนโค้ดทั้งเครือข่ายด้วยตัวเองเป็นประสบการณ์แบบไหน? ทำไมบล็อกเชนที่มีอยู่จึงไม่สามารถรองรับวิสัยทัศน์นี้ได้?

เราไม่ได้มองว่านี่เป็นการสร้างแพลตฟอร์มซื้อขาย แต่เป็นการสร้างเครือข่ายทั้งหมด ตอนนั้นเราได้สำรวจบล็อกเชนที่มีอยู่ ไม่มีสักแห่งที่สามารถรองรับ throughput และ latency ที่จำเป็นสำหรับ "การรองรับการเงินระดับโลก" ได้โดยไม่ต้องประนีประนอมในระดับที่ยอมรับไม่ได้

ความรู้สึกนั้นคล้ายกับการทำเทคโนโลยีสำหรับผู้บริโภคในช่วงต้นทศวรรษ 2000: คุณตระหนักว่าโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายชั้นล่างไม่เพียงพอ ต้องปูรางพื้นฐานด้วยตัวเอง เหมือนที่ Amazon สร้าง AWS ขึ้นมาเองในตอนนั้น

การตระหนักรู้นี้หมายความว่าขอบเขตของโครงการกว้างขึ้นมาก และเพราะมันยาก จึงยิ่งคุ้มค่าที่จะทำ เราต้องขุดลงไปถึงชั้น consensus ตั้งคำถามกับสมมติฐานพื้นฐานเกี่ยวกับวิธีการสื่อสารของโหนดแบบกระจาย และออกแบบสถาปัตยกรรม consensus แบบกำหนดเองที่สามารถรักษาสถานะทางการเงินระดับโลกแบบเอกภาพเดียวได้

การรันโหนดตรวจสอบต้องใช้ฮาร์ดแวร์แบบไหน? จำเป็นต้องมีศูนย์ข้อมูลขนาดเท่าสนามกีฬาเพื่อรองรับหรือไม่?

มีความเข้าใจผิดว่าการรันเครือข่ายนี้ต้องใช้ศูนย์ข้อมูลขนาดเท่าสนามกีฬา เราไม่ได้เป็นผู้ดำเนินการเครือข่ายนี้ มันถูกดำเนินการโดยผู้ตรวจสอบอิสระ ปัจจุบันมีผู้ตรวจสอบมากกว่า 30 ราย โดย 27 อันดับแรกตามปริมาณการสเตกเป็นผู้ดูแลฉันทามติจริง

ข้อกำหนดด้านฮาร์ดแวร์ต่ำอย่างน่าประหลาดใจ เมื่อไม่นานมานี้มีผู้ตรวจสอบรายหนึ่งอุทานว่า ฮาร์ดแวร์ระดับผู้บริโภคทั่วไปก็สามารถขับเคลื่อนเครือข่ายการเงินระดับโลกได้ และไม่จำเป็นต้องเซ็นสัญญาจัดหาพิเศษกับ NVIDIA ซึ่งนับว่าน่าประหลาดใจมาก

คุณไม่สามารถรันมันด้วยสมาร์ทโฟนเครื่องเดียวได้ แต่มันต้องการหน่วยความจำประมาณ 128 GB คุณสามารถซื้อแล็ปท็อประดับสูงหรือเซิร์ฟเวอร์มาตรฐานที่มีสเปกนี้ได้เลย เครือข่ายนี้ควรเข้าถึงได้และมีต้นทุนการดำเนินงานที่ควบคุมได้ ไม่ใช่สิ่งที่ต้องใช้ฟาร์มเซิร์ฟเวอร์ขนาดเท่าสนามกีฬา

ระดับการกระจายศูนย์ ขอบเขตของทีม และสมมติฐานความไว้วางใจ

ทีมแทบไม่ปรากฏต่อสื่อและมีผู้ร่วมก่อตั้งที่ไม่เปิดเผยตัว ทีมพัฒนาจะก้าวเข้าสู่เบื้องหลังเหมือนโปรโตคอล TCP/IP ในอนาคตหรือไม่?

ผมคิดว่าทีมไม่ได้มีแค่ Hyperliquid Labs เพียงแห่งเดียว มันคือกลุ่มดาวที่ประกอบด้วยทีมต่างๆ ทั่วทั้งระบบนิเวศ ตัวอย่างเช่น Purr ซึ่งเป็นบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล มีทีมบริหารที่เปิดเผยและมีชื่อเสียงสูง ปฏิสัมพันธ์กับนักลงทุนแบบดั้งเดิมโดยตรง ผู้ปรับใช้และผู้สร้างก็เป็นส่วนหนึ่งของทีมโดยรวมนี้เช่นกัน

ส่วนเรื่องที่นักพัฒนากำหนดพารามิเตอร์ของโปรโตคอล ในช่วงเริ่มต้นของบล็อกเชนใดๆ ซอฟต์แวร์จำเป็นต้องเขียนโดยวิศวกร ซึ่งเป็นผู้แปลความคิดเห็นของชุมชนเป็นโค้ด เมื่อเวลาผ่านไป บทบาทนี้สามารถกระจายศูนย์ได้มากขึ้นเรื่อยๆ

ปรัชญาแกนกลางของเครือข่ายนี้ ความเป็นธรรม ความโปร่งใส และความเป็นกลางของ primitives ไม่ได้เป็นของนักพัฒนา มันคือการสะท้อนให้เห็นว่าระบบการเงินแบบเปิดควรมีหน้าตาอย่างไร

ภายใต้สถาปัตยกรรม HIP-3 ผู้ใช้ไว้วางใจ Deployer หรือไว้วางใจโปรโตคอล Hyperliquid กันแน่?

หากคำถามนี้มุ่งไปที่ Hyperliquid Labs สมมติฐานความไว้วางใจหลักคือ ซอฟต์แวร์โหนดปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เปิดเผยอย่างถูกต้อง เช่นเดียวกับที่ผู้ใช้ Ethereum ไว้วางใจการใช้งานไคลเอนต์ต่างๆ

ภายใต้กรอบ HIP-3 การดำเนินงานของตลาดเฉพาะถูกกำกับดูแลโดยผู้ปรับใช้ ซึ่งกำหนดพารามิเตอร์ของสัญญาและเผยแพร่ราคาออราเคิลที่อ้างอิงกับสินทรัพย์ภายนอก หากผู้ใช้ซื้อขายสัญญาทองคำ ความไว้วางใจของเขาก็จะตกอยู่กับผู้ปรับใช้รายนั้น โดยเชื่อว่าเขาจะส่งดัชนีราคาที่ถูกต้อง ส่วนโปรโตคอลพื้นฐานยังคงเป็นรางการประมวลผลที่เป็นกลางเสมอ

กลไกออราเคิล การซื้อขาย 7×24 และข้อจำกัดทางคณิตศาสตร์ที่เข้มงวด

ปริมาณการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรจะเกินปริมาณการซื้อขายสปอตได้หรือไม่? ก่อนหน้านี้เกิดอะไรขึ้นกับราคาออราเคิล SK Hynix ที่ผิดปกติ?

เกี่ยวกับเหตุการณ์ SK Hynix ครั้งนั้น TradeXYZ ได้เผยแพร่บทวิเคราะห์ย้อนหลังอย่างละเอียด นั่นเป็นปัญหาด้านการนำไปใช้ในระบบออราเคิลของพวกเขา ไม่ใช่ความล้มเหลวของโปรโตคอล พวกเขายอมรับว่าการออกแบบนี้ไม่ตรงไปตรงมาพอ ได้คืนเงินให้ผู้ใช้ และแก้ไขระบบแล้ว ระบบซอฟต์แวร์ในทุกอุตสาหกรรมล้วนพบ bug และต้องอัปเดตแพตช์

เกี่ยวกับปริมาณการซื้อขาย ปริมาณการซื้อขายของสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรหรือฟิวเจอร์สสามารถเกินปริมาณการซื้อขายสปอตของสินทรัพย์อ้างอิงได้อย่างปลอดภัย โดยไม่ทำให้ตลาดเสียหาย เราสามารถเห็นสิ่งนี้ได้ในตลาดแบบดั้งเดิม: ปริมาณการซื้อขายของฟิวเจอร์ส S&P 500 และ ETF นั้นมากกว่าหุ้นสปอตของสินทรัพย์อ้างอิงหลายเท่า

สิ่งสำคัญคือ ผู้ทำตลาดที่มีความเชี่ยวชาญมีความสามารถในการให้สภาพคล่องต่อความผันผวนของราคาที่ไม่สะท้อนมูลค่าพื้นฐาน หากอนุพันธ์เบี่ยงเบนไป 1% จากราคายุติธรรมในขณะที่ปริมาณการซื้อขายสปอตของสินทรัพย์อ้างอิงเบาบาง ผู้ทำตลาดจะซื้อขายสวนทางกับความคลาดเคลื่อนนี้ ดึงราคากลับมาให้สอดคล้องกัน ทำให้การค้นพบราคาที่แท้จริงเกิดขึ้นบนอนุพันธ์

หากสินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่องต่ำเกินไปหรือยากต่อการกำหนดราคา ชั้นโปรโตคอลจะปฏิเสธการจดทะเบียนหรือไม่?

โปรโตคอลไม่มีความเข้าใจเชิงความหมายว่าสินทรัพย์หนึ่งสมเหตุสมผลหรือมีสภาพคล่องหรือไม่ มันไม่สามารถตัดสินใจเชิงอัตวิสัยได้ เช่นเดียวกับที่ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์สมุดคำสั่งของแพลตฟอร์มซื้อขายแบบดั้งเดิม不会ไปตัดสินว่าสมุดคำสั่งใดเหมาะสมหรือไม่

สิ่งที่โปรโตคอลบังคับใช้จริงคือข้อจำกัดทางคณิตศาสตร์ที่เข้มงวด ตัวอย่างเช่น โปรโตคอลมีกฎตายตัวว่า: การเบี่ยงเบนของราคาออราเคิลในการอัปเดตหนึ่งครั้งจากครั้งก่อนหน้าต้องไม่เกิน 1% หากผู้เผยแพร่พยายามดันราคาออราเคิลออกไป 2% โปรโตคอลจะบีบกลับมาที่ 1% โดยอัตโนมัติ เพื่อให้มั่นใจว่าสถานะเปลี่ยนผ่านอย่างเป็นระเบียบ

โปรโตคอลบังคับใช้ขอบเขตทางคณิตศาสตร์ ไม่ใช่ความเห็นเชิงอัตวิสัยเกี่ยวกับตลาด

เมื่อตลาดสปอตปิดในช่วงสุดสัปดาห์ (เช่น สัญญาน้ำมันดิบ WTI ในช่วงความขัดแย้งในตะวันออกกลาง) ราคาของการซื้อขายตลอด 24/7 มาจากไหน?

การจัดการราคาในช่วงเวลาที่ไม่มีการซื้อขายนั้นถูกกำหนดโดยผู้ deploy ในข้อกำหนดสัญญาของพวกเขา

อย่างไรก็ตาม สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร การมีออราเคิลที่ติดตามราคาสินทรัพย์อ้างอิงอย่างต่อเนื่อง 7×24 ชั่วโมงนั้นไม่ใช่สิ่งจำเป็นอย่างเคร่งครัด กลไกอัตราการระดมทุนจะผูกอนุพันธ์เข้ากับสินทรัพย์อ้างอิงตามธรรมชาติเมื่อเวลาผ่านไป

คุณสามารถออกแบบตลาดเช่นนี้ได้: ในช่วงสุดสัปดาห์เมื่อตลาดสปอตของสินทรัพย์อ้างอิงปิด ให้ราคาอนุพันธ์ลอยตัวได้อย่างอิสระ; เมื่อตลาดเปิดอีกครั้งและการชำระอัตราการระดมทุนกลับมาดำเนินต่อ จึงดึงราคากลับมา converged คณิตศาสตร์ของอัตราการระดมทุนอนุญาตให้รักษาโครงสร้างตลาดที่ยืดหยุ่นได้ในช่วงที่มีการชำระอัตราการระดมทุนน้อย

การเข้าถึงของสถาบัน การหลอมรวมกับ finance แบบดั้งเดิม และเส้นทาง compliance

ปัจจุบันบนแพลตฟอร์มมีเทรดเดอร์สถาบันขนาดใหญ่และ market maker เข้าร่วมหรือไม่?

ใช่ เทรดเดอร์ขนาดใหญ่หลายรายก็คือสถาบันนั่นเอง

การเป็น market maker ที่มีประสิทธิภาพในสภาพแวดล้อม order book ที่มี throughput สูง ต้องใช้ทั้งความสามารถทางเทคนิคและทุนระดับสถาบันอย่างมาก

ภายในห้าปี สถาบันจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอย่าง VanEck, State Street จะเป็นผู้ deploy บนเชนได้หรือไม่?

ผมไม่ค่อยเห็นด้วยกับการติดป้ายสถาบันแบบดั้งเดิมว่าเป็น "กลุ่มเก่า" คำว่ากลุ่มเก่าสื่อว่าพวกเขาจะถูก disrupt หรือถูกแทนที่ ซึ่งนั่นไม่ใช่วิสัยทัศน์ของเรา

สถาบันจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมีความสัมพันธ์กับลูกค้าที่ดี มีแบรนด์ที่น่าเชื่อถือ และให้บริการที่มีคุณค่า การนำเทคโนโลยีใหม่ที่ปรับปรุงผลิตภัณฑ์ของตนเองมาใช้ สอดคล้องกับผลประโยชน์ทางธุรกิจโดยธรรมชาติของพวกเขา เหมือนกับที่บริษัทแบบดั้งเดิมเคย embrace AWS และ cloud computing

การที่สถาบันจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่กลายเป็นผู้ deploy บน Hyperliquid ในอนาคต จะเป็นพัฒนาการที่สำคัญและเป็นธรรมชาติอย่างยิ่ง

ในอนาคตเป็นไปได้หรือไม่ที่จะเกิดภาพการกำกับดูแลแบบ "regulator กำกับ Deployer ขณะที่ protocol ชั้นล่างคงเป็นชั้นเทคโนโลยีที่เป็นกลาง"?

กรอบความคิดนี้จับประเด็นได้แม่นมาก

เหมือนกับเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตอย่าง TCP/IP ที่ถูกนำมาใช้สร้างระบบการเงิน แต่ตัวมันเองไม่ถูกกำกับดูแล การกำกับดูแลก็จะตกอยู่ที่ชั้นที่มีการควบคุมตามดุลพินิจอย่างเป็นธรรมชาติ

ผู้ที่ใช้อำนาจควบคุมคือ Deployer ซึ่งควบคุมสเปกสัญญา กฎการจดทะเบียน และ oracle ด้วยวิธีนี้จึงเป็นเรื่องธรรมชาติอย่างยิ่งที่ protocol จะยังคงบทบาทเป็นเครือข่ายที่เป็นกลางและชั้นโครงสร้างพื้นฐานด้านสภาพคล่อง ขณะที่การตรวจสอบด้านการกำกับดูแลตกอยู่ที่ชั้น Deployer

หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ต้องเกิดการเปลี่ยนแปลงอะไร เพื่อให้ผู้ใช้ในสหรัฐฯ สามารถเข้าถึงได้อย่างถูกต้องโดยไม่ต้องใช้ airport?

ประการแรก ถ้าคุณเป็นคนอเมริกันแต่ใช้ airport คุณก็กำลังละเมิดข้อกำหนดการให้บริการ นี่ไม่ใช่เรื่องที่หัวเราะขำได้

เพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้นอย่างถูกกฎหมาย หน่วยงานกำกับดูแลอย่าง CFTC ต้องตัดสินว่าเทคโนโลยีนี้สอดคล้องกับหลักการหลักตามกฎหมายของพวกเขาอย่างไร และหลักการหลักเหล่านั้นถูกออกแบบมาให้เป็นกลางทางเทคโนโลยี

ที่ regulator อนุรักษ์นิยมก็เพราะพวกเขามีภาระในการปกป้องระบบที่มีอยู่ซึ่งให้บริการผู้คนจำนวนมาก แต่เทคโนโลยีบนเชนจริงๆ แล้วแก้ปัญหาการกำกับดูแลที่มีมานานหลายข้อได้

ในสถานการณ์แบบดั้งเดิม การตรวจสอบว่ายอดคงเหลือของผู้ใช้ตรงกับเงินสำรองของธนาคารหรือไม่นั้น จำเป็นต้องมีกระบวนการตรวจสอบทางอ้อมที่พึ่งพาความเชื่อมั่น แต่บน Hyperliquid ใครก็ได้ในโลกสามารถตรวจสอบแบบเรียลไทม์ด้วยวิธีทางคณิตศาสตร์ที่พิสูจน์ได้ว่า ผลรวมของยอดคงเหลือของผู้ใช้ทั้งหมดนั้นเท่ากับจำนวน USDC ที่ถืออยู่ในที่อยู่ของสัญญาอัจฉริยะพอดี

เมื่อ "การตรวจสอบเงินสำรอง" เปลี่ยนจากกระบวนการบริหารจัดการเป็นครั้งคราว กลายเป็นคุณสมบัติทางคณิตศาสตร์ที่มีอยู่โดยเนื้อแท้ ผู้คนก็จะตระหนักว่าการผสานรางบนเชนเข้ากับระบบการเงินนั้นมีประโยชน์มากเพียงใด

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia