ถังหนิงฝันยี่สิบปี จักรวรรดิไป่ซิ่นล่มสลาย

เมื่อเที่ยงวันที่ 12 ตุลาคม 2026 ประกาศแจ้งเหตุอาชญากรรมถูกเผยแพร่ออกมา

ได้ดำเนินการสอบสวนตามกฎหมายต่อบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ CreditEase ในข้อหาสงสัยกระทำความผิดทางอาญา ผู้ควบคุมที่แท้จริงนายถัง อายุ 53 ปี นายจ้าว อายุ 51 ปี และผู้ต้องสงสัยรายอื่นๆ อีกหลายคนได้ถูกดำเนินมาตรการบังคับทางอาญาตามกฎหมายแล้ว

ในประกาศไม่มีคำว่า "ถังหนิง" ปรากฏอยู่ แต่ทุกคนต่างรู้ว่านายถังคือใคร เกิดปี 1973 ชาวเทียนจิน ปี 2026 อายุพอดี 53 ปี

และในคืนก่อนหน้านั้น จดหมายเปิดผนึก "จดหมายขอโทษต่อลูกค้าผลิตภัณฑ์ประเภทผลตอบแทนคงที่" ได้ถูกส่งตรงผ่านแอปพลิเคชันสองแห่งคือ Ruicheng และ Yiren Youxuan ไปยังนักลงทุนผลิตภัณฑ์ประเภทผลตอบแทนคงที่ ในจดหมายระบุว่า เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม 2026 กลุ่มบริษัทได้ตัดสินใจยุติการจ่ายคืนผลิตภัณฑ์ประเภทผลตอบแทนคงที่ทั้งหมด แต่เนื่องจากธุรกิจหลายด้านของกลุ่มบริษัทขาดทุนอย่างหนัก มูลค่าการจำหน่ายสินทรัพย์ตามกลไกตลาดต่ำ ขาดแหล่งเงินทุนที่มีประสิทธิภาพ ทำให้ผลิตภัณฑ์ประเภทผลตอบแทนคงที่ผิดนัดชำระอย่างแท้จริง หลังมอบหมายให้บุคคลที่สามตรวจสอบทรัพย์สินและสอบทานสถานะทางการเงินแล้ว "พบเบื้องต้นว่ากลุ่ม CreditEase อาจมีหนี้สินเกินทรัพย์สิน ช่องว่างในการชำระหนี้มีขนาดใหญ่"

บริษัทที่เคยถูกขนานนามว่าเป็น "องค์กรเรือธงด้านการเงินเพื่อประชาชนและการบริหารความมั่งคั่งของจีน" ภายในยี่สิบสี่ชั่วโมง ยอมรับก่อนว่าตนเองอาจมีหนี้สินเกินทรัพย์สิน แล้วจึงถูกตำรวจ立案สอบสวน

จากปี 2006 ถึง 2026 รวมยี่สิบปีเต็ม

นักเรียนหนึ่งร้อยคนกับกระดานดำหนึ่งแผ่น

เรื่องราวต้องย้อนกลับไปไกลกว่านั้น

ปี 1998 New Oriental เพิ่งเริ่มต้น ยูหมิ่นหงเชิญครูที่เป็นนักศึกษามหาวิทยาลัยรุ่นแรกมา คนหนึ่งในนั้นคือชาวเทียนจินที่จบจากภาควิชาคณิตศาสตร์มหาวิทยาลัยปักกิ่ง ชื่อถังหนิง เขาและยูหมิ่นหงเป็นศิษย์เก่ามหาวิทยาลัยเดียวกัน ถังหนิงก็เป็นครูนักศึกษามหาวิทยาลัยรุ่นแรกที่ยูหมิ่นหงว่าจ้างเช่นกัน

ว่ากันว่าทั้งสองพบปะพูดคุยกันอย่างสนุกสนาน ต่างมีเจตนาร่วมมือกัน

และอาณาจักรธุรกิจของถังหนิงก็เริ่มต้นจากอุตสาหกรรมการศึกษา กระดานดำแผ่นนั้นแท้จริงแล้วคือจุดเริ่มต้นที่แท้จริงของเรื่องราวทั้งหมด

ปี 2002 หานเส้าหยุน รองหัวหน้าวิศวกรฝ่ายธุรกิจซอฟต์แวร์ของ AsiaInfo ออกมาทำธุรกิจส่วนตัว ก่อตั้งบริษัทอาชีวศึกษาด้านไอทีชื่อ Tarena Technology ถังหนิงเป็นนักลงทุนรายแรกๆ ของบริษัทนี้ ตอนนั้นเขากลับจากวอลล์สตรีทได้เพียงสองปี ดำรงตำแหน่งผู้อำนวยการด้านการลงทุนเชิงกลยุทธ์และการควบรวมกิจการที่ AsiaInfo

เขาเห็นปัญหาที่ konkret มากในตัวนักเรียนของ Tarena อยากเรียนก็สอบเข้าได้ แต่จ่ายค่าเล่าเรียนครั้งเดียวไม่ไหว

เขาลองไปประสานให้ธนาคารปล่อยสินเชื่อให้นักเรียนกลุ่มนี้ก่อน ธนาคารไม่พิจารณา เหตุผลก็ง่าย คนกลุ่มนี้ไม่มีประวัติเครดิต ไม่มีหลักประกัน ไม่มีกระแสเงินสดที่มั่นคง

ดังนั้นถังหนิงจึงออกเงินเองให้พวกเขายืม ทีละราย ทีละราย สุดท้ายเงินทั้งหมดก็ถูกใช้คืนกลับมา

ประสบการณ์นี้ต่อมาได้ก่อให้เกิดสโลแกนของต้าเน่ย์ในปี 2005 ที่ว่า "หางานก่อน ผ่อนทีหลัง" และยังก่อให้เกิดความคิดหนึ่งของถังหนิง ในปี 2006 เขาได้กำหนดธุรกิจของอี้ซิ่นให้มุ่งเน้นไปที่ "คนที่มีความต้องการทางการศึกษา แต่ไม่มีความสามารถจ่ายค่าเล่าเรียนในครั้งเดียว"

เรื่องนี้เขาพูดซ้ำหลายครั้งในภายหลัง ยี่สิบปีต่อมา การเล่าเรื่องทั้งหมดของอี้ซิ่นต่อสาธารณะล้วนสร้างขึ้นบนสองจุดนี้: ต้นแบบของโมเดลธุรกิจ และจุดเริ่มต้นทางศีลธรรม

คนหนึ่งจะนำทีมแบบไหนออกมา สิ่งนั้นบ่งบอกว่าเขาเป็นคนแบบไหนได้ดีกว่าสิ่งที่ตัวเขาเองพูด

บริษัทแรกของถังหนิงคือหัวชวงแคปิตอล อู๋ไห่เยี่ยน ผู้ซึ่งต่อมากลายเป็นหุ้นส่วนผู้จัดการ ในปี 2006 เป็นพนักงานคนที่สามของหัวชวงต่อจากถังหนิงและเจิงเฟิง หลายปีต่อมา เพื่อนคนหนึ่งของเธอ จางเซี่ยงตง ผู้ก่อตั้ง 700Bike ได้เขียนในอีเมลถึงนักข่าวของนิตยสาร《ผู้ประกอบการจีน》ว่า แม้จะพูดถึงอู๋ไห่เยี่ยน แต่ก็มองออกถึงรสนิยมในการเลือกคนและสอนคนของถังหนิงในสมัยนั้น:

"เธอส่งบันทึกข้อความให้ฉันหลายครั้ง เขียนถึงสิ่งที่ได้เรียนรู้จากการอ่านหนังสือหรือพบปะคนฉลาด จัดเรียงออกมาเป็นย่อวยาวๆ คนที่ประสบความสำเร็จขนาดนี้แล้วยังทำแบบนี้ได้บ่อยๆ คุณคิดว่าเธอจะเป็นคนแบบไหน?"

ส่วนวิธีที่ถังหนิงเองพูดคุยกับคนนั้น ในปี 2017 อู๋ไห่เยี่ยนถูกสวีเจิ้ง ผู้ก่อตั้งเมี่ยวอี้เซียนเซินรำลึกถึงฉากการพบกันครั้งแรกต่อหน้าทุกคนในงานฟอรัมแห่งหนึ่ง สวีเจิ้งบอกว่าสองคนนัดกันที่สตาร์บัคส์ ซึ่งเป็นเพียงคำทักทาย อู๋ไห่เยี่ยนแก้ไขทันที: "ไม่ใช่สตาร์บัคส์ แต่อยู่ที่ออฟฟิศของหัวชวง" สวีเจิ้งเปลี่ยนคำพูด: "งั้นอาจจะเป็นผมซื้อสตาร์บัคส์ให้คุณแล้วเอาไปที่ออฟฟิศ" อู๋ไห่เยี่ยนแก้ไขอีกครั้ง: "ครั้งแรกที่เราเจอกัน คุณยังไม่รู้ว่าฉันดื่มสตาร์บัคส์ ดังนั้นคุณไม่ได้ซื้อมา"

ความละเอียดถี่ถ้วนแบบนี้ เป็น "สไตล์อู๋ไห่เยี่ยน" ที่ทุกคนในหัวชวงยอมรับ และต้นกำเนิดของสไตล์นี้มาจากถังหนิงผู้เป็นอาจารย์ในสมัยนั้น

อี้ซิ่น เป็นโครงการแรกที่หัวชวงบ่มเพาะ

ปี 2006 ถังหนิงก่อตั้งอี้ซิ่นที่ปักกิ่ง หนึ่งในบริษัท P2P แห่งแรกๆ ของจีน

อาณาจักร: จาก 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐสู่ระฆังตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก

ปี 2010 ถังหนิงลงทุนส่วนตัว 3 ล้านหยวน ได้มาซึ่งอำนาจควบคุมที่แท้จริงเหนือ "อี้ซิ่นฮุยหมิน" ร่วมกับอีกสองคนคือจ้าวเหมย (1.05 ล้าน) และเถียนเยี่ยน (9.5 แสน) นำหุ้นทั้งหมดของ "ฮุยหมิน" ไปจำนำให้กับ "ผูซิ่นเหิงเย่" บริษัทที่จัดตั้งขึ้นในประเทศโดยอี้ซิ่นโฮลดิ้ง (ฮ่องกง) เป็นผู้ถือหุ้นแต่เพียงผู้เดียว

เงินก็ตามมา

รอบ A ไคเพิงหัวอิ๋ง (KPCB) 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รอบ B พฤษภาคม 2011 ไคเพิงหัวอิ๋งร่วมกับ IDG แคปิตอล และกองทุน摩根士丹利เอเชีย ยอดรวม 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เงินกว่าสามสิบล้านดอลลาร์ถูกทุ่มลงไป ถังหนิงเริ่มสร้างอาณาจักรของเขา ฝู่ซิ่นเหิงเย่ (การจัดการกลุ่มและ P2P ออนไลน์) ปักกิ่ง อี้ซิ่น จื้อเฉิง เครดิต อีวาลูเอชั่น (การประเมินเครดิตภาคเอกชน ตุลาคม 2010) อี้ซิ่น ผู่เฉิง และอี้ซิ่น ผู่ฮุ่ย (ให้คำปรึกษาการกู้ยืมแบบออฟไลน์) อี้ซิ่น จัวเยว่ เวลธ์ อินเวสต์เมนต์ แมเนจเมนต์ (ลูกค้าบริหารความมั่งคั่งแบบออฟไลน์) ฟู่ อัน อี้ ต้า (ชำระเงินผ่านบุคคลที่สาม กุมภาพันธ์ 2011) อี้ซิ่น ฮุ่ย ฉง ลีสซิ่ง

พูดง่ายๆ ก็คือ ธนาคารภาคเอกชนแห่งหนึ่ง

ปี 2012 อี้เหรินไต้เปิดตัว วันที่ 18 ธันวาคม 2015 อี้เหรินไต้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก สัญลักษณ์หุ้น YRD

เสนอขายหุ้นอเมริกันดิบพอลิทอรี 7.5 ล้านหุ้น ราคาหุ้นละ 10 ดอลลาร์ ระดมทุนได้ 75 ล้านดอลลาร์ ผู้จัดจำหน่ายมีเวลา 30 วันในการออกหุ้นเพิ่มเติมสูงสุด 1.125 ล้านหุ้นเพื่อการจัดสรรเกิน ในวันเข้าตลาด ถังหนิงกล่าวที่นิวยอร์กว่า «ในด้านการเปิดเผยข้อมูลและการกำกับดูแลบริษัท ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กมีข้อกำหนดที่สูงมากสำหรับแพลตฟอร์มการเงินอินเทอร์เน็ตและ P2P บริษัทหวังว่าจะสร้างมาตรฐานให้กับอุตสาหกรรมผ่านการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก»

จากนักเรียนไม่กี่สิบคนสู่คนแปลกหน้านับแสน «หุ้น P2P หุ้นแรกของจีน» ตำแหน่งนี้เขาได้มาแล้ว

ในช่วงที่อาณาจักรรุ่งเรืองที่สุด ขนาดเป็นเช่นนี้

เดือนเมษายน 2014 ถังหนิงเปิดเผยเองในจดหมายเปิดผนึกภายในว่า «ในการจัดสรรสินทรัพย์เกือบ 5 หมื่นล้านหยวนต่อปีของอี้ซิ่น เวลธ์ มีเพียง 13.1% ของเงินทุนที่จัดสรรไปยังโครงการอสังหาริมทรัพย์ต่างๆ» สี่ปีต่อมา เดือนมิถุนายน 2018 เขากล่าวกับ 21st Century Business Herald ว่า อี้ซิ่น เวลธ์บริหารสินทรัพย์ให้ลูกค้าสะสมหลายแสนล้านหยวน สินทรัพย์ภายใต้การจัดการเกินหนึ่งแสนล้านหยวน ในปีเดียวกัน กองทุนแม่ Private Equity บริหารทุนเกิน 2 หมื่นล้านหยวน ลงทุนสะสมในกองทุนกว่า 200 แห่ง ครอบคลุมบริษัทกว่า 4000 แห่ง ลงทุนทางอ้อมในบริษัทจดทะเบียนและบริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นใหม่สามแห่งกว่า 100 แห่ง ยูนิคอร์นกว่า 40 แห่ง

ฮ่องกง สิงคโปร์ อิสราเอล ยุโรป อเมริกาเหนือล้วนมีสำนักงาน นิติบุคคลในสิงคโปร์ CreditEase Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. ถือใบอนุญาตบริการตลาดทุน (การจัดการกองทุน) จาก MAS；CreditEase Wealth Management (HK) Limited ในฮ่องกงถือใบอนุญาตประเภทที่ 4 (การให้คำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์) และประเภทที่ 9 (การจัดการสินทรัพย์) จาก SFC

ในจุดสูงสุด เขาเคยกล่าวว่า «การพัฒนาและกฎเกณฑ์เติบโตไปพร้อมกับอุตสาหกรรมฟินเทคมาโดยตลอด และการที่บริษัทพึ่งพาการกำกับดูแลตนเองเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ ต้องมีการกำกับดูแลซึ่งกันและกันและการกำกับดูแลจากภายนอก ในกระบวนการนี้ ยังต้องรับประกันสิทธิของนักลงทุนรายบุคคล ช่วยพวกเขาหาโครงการที่เหมาะสม หรือแม้แต่จัดพอร์ตการลงทุนเฉพาะบุคคล»

นี่คือช่วงเวลาที่ดีที่สุดของอาณาจักร สี่ปีต่อมา เขาจะส่งจดหมายขอโทษถึงนักลงทุนเหล่านี้ผ่านแอป

ที่จริงแล้วรอยร้าวแรกของอาณาจักรปรากฏขึ้นหนึ่งปีครึ่งก่อนการเข้าตลาดหลักทรัพย์

เสียงแตกครั้งแรก: 800 ล้านในปี 2014

ในปี 2014 สื่อท้องถิ่นฮ่องกงรายงานว่าเงินกู้ 800 ล้านหยวนสำหรับโครงการอสังหาริมทรัพย์ในภาคตะวันออกเฉียงเหนือของ CreditEase เกิดปัญหา รายละเอียดที่เปิดเผยตามมาดูแย่ยิ่งกว่า บริษัทที่กลายเป็นหนี้สูญถูกระบุว่า "เดิมทีก็เป็นบริษัทเปลือก" หน่วยงานผู้กู้ถูกฟ้องร้องหลายคดี หลักประกันเป็นอาคารร้างในเมืองระดับสี่หรือต่ำกว่าของภาคตะวันออกเฉียงเหนือ กล่าวคือ แม้ CreditEase จะยื่นคำร้องขอคุ้มครองทรัพย์สิน ก็ยากที่จะเรียกคืนหนี้ได้ทั้งหมด

Tang Ning ส่งจดหมายเปิดผนึกภายใน กล่าวว่าโครงการดำเนินงานเป็นปกติ กล่าวว่าฝ่ายที่เปิดเผยเรื่องหนี้สูญนั้น "เป็นพฤติกรรมการแข่งขันและพฤติกรรมทางธุรกิจที่ผิดจริยธรรมและไม่เป็นมาตรฐาน"

แต่ปัญหามีมากกว่าภาคตะวันออกเฉียงเหนือ สื่อบางแห่งพบว่าโครงการอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ในหางโจวที่ครบกำหนดในเดือนนั้น ก็มีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหรือกลายเป็นหนี้สูญเช่นกัน โครงการที่กำหนดตำแหน่งเป็นอาคารสำนักงานระดับไฮเอนด์นี้เริ่มก่อสร้างในเดือนพฤศจิกายน 2011 วางแผนส่งมอบในเดือนกรกฎาคม 2014 แต่ในขณะนั้นยังขายล่วงหน้าไม่ได้ เอกสารแนะนำโครงการระบุว่า CreditEase ถือที่ดินและงานก่อสร้างมูลค่า 600 ล้านหยวน รวมถึงหุ้น 51% ของบริษัทโครงการเป็นหลักประกัน

CreditEase ผ่านด่านนี้ไปได้ วิธีคือในสองปีถัดมาเล่าเรื่องให้ใหญ่ขึ้น ไกลขึ้น

ในเดือนเมษายน 2015 Tang Ning ผู้ถือ iPhone 4s ที่จอแตกบินไปสหรัฐฯ เพื่อเข้าร่วมการประชุมสุดยอด LendIt ซึ่งเป็นการประชุมระดับสูงสุดของอุตสาหกรรม P2P ทั่วโลก และประกาศกลยุทธ์ระดับโลกของ CreditEase: หนึ่ง คือร่วมมือกับสถาบันจัดการสินทรัพย์ชั้นนำระดับนานาชาติอย่าง Wellington และ Oaktree เพื่อช่วยลูกค้าจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลก; สอง คือส่งออกเทคโนโลยีสู่โลก ขณะนั้นกำลังเจรจากับบริษัทสินเชื่อรายย่อยสามอันดับแรกของอินเดีย

แปดเดือนต่อมา Yiren Digital ก็เคาะระฆังที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก

ฤดูใบไม้ร่วงปี 2018

ในช่วงเปลี่ยนผ่านระหว่างฤดูร้อนและฤดูใบไม้ร่วงปี 2018 อุตสาหกรรม P2P ของจีนเกิดการระเบิดครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

หน่วยงานกำกับดูแลออก "108 ข้อ" การตรวจสอบความสอดคล้องอย่างครอบคลุมเริ่มขึ้น แพลตฟอร์มหนึ่งแห่งแล้วหนึ่งแห่งเล่าหยุดดำเนินการ ผู้ให้กู้เข้าแถวไปที่สำนักงานใหญ่เพื่อเรียกเงิน บรรยากาศของอุตสาหกรรมในปีนั้น ถ้าพูดตามสื่อในขณะนั้น คือ "การไล่ล่าครั้งใหญ่"

ในจังหวะนี้เอง Tang Ning ไปที่ Caixin

เขาชี้เป้าไปที่สื่อก่อน เขากล่าวว่าสื่อที่ไม่เชี่ยวชาญบางส่วนขยายความตื่นตระหนก

จากนั้นเขาได้เสนอวิธีการหนึ่ง เขาเสนอว่าตลาดและนักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่ "ยอดคงค้างที่ต้องชำระ" ของแพลตฟอร์ม แทนที่จะตกใจกับ "ปริมาณธุรกรรมสะสมรวม" ที่ถูกขยายเกินจริง คำพูดเดิมของเขาคือ การประเมินความเสี่ยงของอุตสาหกรรมควรดูที่ "ยอดคงค้างที่ต้องชำระ" ไม่ใช่ "ปริมาณธุรกรรมรวม" ความตื่นตระหนกมักเกิดจากการตีความตัวเลขอย่างไม่เป็นมืออาชีพ

การตัดสินใจของเขาต่ออุตสาหกรรม เขากล่าวว่าพายุการกำกับดูแลในปัจจุบันเป็นกระบวนการที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของการชำระล้างตัวเองของอุตสาหกรรม การถอนตัวของแพลตฟอร์มขนาดกลางและเล็กที่ด้อยคุณภาพจำนวนมากซึ่งขาดความสามารถในการควบคุมความเสี่ยงและตั้ง pool อย่างผิดกฎหมาย จะเปิดพื้นที่ให้กับสถาบันชั้นนำที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ เขาเรียกสิ่งนี้ว่าการเปลี่ยนผ่านของอุตสาหกรรมจาก "เงินเลวขับไล่เงินดี" ไปสู่ "เงินดีขับไล่เงินเลว"

เขายังเสริมอีกว่าช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมเจ็บปวดไม่ใช่จุดสิ้นสุดของสินเชื่อออนไลน์ แต่เป็นจุดเริ่มต้นของ "เงินดีขับไล่เงินเลว" "การปฏิบัติตามกฎระเบียบและความเกรงขามต่อความเสี่ยงต่างหากคือสีสันที่แท้จริงของฟินเทค"

ในประโยคนี้มีข้อสมมติฐานหนึ่ง: เขาคิดว่าตัวเองคือเงินดีนั้น

หนึ่งปีต่อมา ในเดือนพฤศจิกายน 2019 CreditEase Huimin ประกาศว่าจะไม่เพิ่มธุรกรรมให้กู้ยืมและการให้กู้ยืมใหม่ ธุรกิจสินเชื่อออนไลน์ที่มีอยู่จะดำเนินการโดยแพลตฟอร์ม Yiren Digital อย่างเป็นเอกภาพ

สองปีต่อจากนั้นคือการชำระล้างของอุตสาหกรรมโดยรวม

และสโลแกนที่ว่า "จากเงินเลวขับไล่เงินดี ไปสู่เงินดีขับไล่เงินเลว" นั้น คือประโยคสุดท้ายที่เขาพูดบนโต๊ะเล่นไพ่

ระหว่างปี 2018 ถึง 2020 อุตสาหกรรม P2P ทั่วประเทศถูกชำระล้างและปรับปรุงอย่างสิ้นเชิง CreditEase ปิดธุรกิจสินเชื่อออนไลน์ แยกกลุ่มออกเป็นสองส่วน: ส่วนหนึ่งคือธุรกิจช่วยกู้ที่มี "Yixianghua" เป็นแกนหลัก บรรจุเข้าในบริษัทจดทะเบียน; อีกส่วนคือ CreditEase Wealth ทำการบริหารความมั่งคั่ง ในเดือนตุลาคม 2020 CreditEase Wealth เปิดตัวแบรนด์ใหม่ "Ruicheng Family Office"

รูปร่างของเงิน: ช่องทาง เครื่องยนต์เก็บค่าธรรมเนียม แล้วก็ตัวเลข

การจะเข้าใจว่าทำไม CreditEase ยังคงขาย "คล้ายตราสารหนี้คงที่" ได้หลังจาก P2P ถูกกวาดล้างไปห้าปี ต้องเข้าใจคำหนึ่งก่อน: สินทรัพย์ไม่มาตรฐาน

สินทรัพย์หนี้ที่ไม่เป็นมาตรฐาน พูดง่ายๆ คือ: หนี้ที่ไม่ซื้อขายในตลาดระหว่างธนาคารหรือตลาดหลักทรัพย์ ไม่ว่าจะเป็นสินเชื่อรถยนต์ สินเชื่ออุปโภคบริโภค หรือสินเชื่อรายย่อยและขนาดเล็ก มันไม่มีราคาสาธารณะ ไม่มีการซื้อขายที่คึกคัก สภาพคล่องต่ำ แต่ผลตอบแทนสูงกว่าผลิตภัณฑ์มาตรฐาน ผลิตภัณฑ์คล้ายตราสารหนี้คงที่คือการนำสินทรัพย์ประเภทนี้มาแพ็คเกจ ทำเป็นสิ่งที่ดูเหมือนพันธบัตรแล้วขายออกไป

เหมือนพันธบัตร แต่ชั้นล่างไม่ใช่ลูกหนี้ที่ตรวจสอบได้ แต่เป็นกองสินทรัพย์ และในกองสินทรัพย์มีอะไร CreditEase ไม่เคยให้ดู คำพูดในวงการตรงมาก: "โมเดลของ CreditEase คือมือซ้ายขายการเงินระดมทุน มือขวาให้เงินกู้กับแพลตฟอร์มช่วยกู้ของตัวเองเพื่อปล่อยเงินกู้ดอกเบี้ยสูง หาส่วนต่างดอกเบี้ย"

ชิ้นส่วนแรกคือช่องทางการออกจำหน่าย มันถูกถอดออกในปี 2025

ในปี 2023 ธนาคารกลางได้จัดให้การจัดการความเสี่ยงของศูนย์แลกเปลี่ยนทางการเงินอย่างเหมาะสมเป็นงานสำคัญในรายงานเสถียรภาพทางการเงินของจีน ในเดือนกันยายน 2025 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ได้ประกาศว่า ศูนย์แลกเปลี่ยนทางการเงิน 27 แห่งที่ควรปิดได้ถูกยกเลิกคุณสมบัติทั้งหมดแล้ว และ "ศูนย์แลกเปลี่ยนทางการเงินปลอม" กว่าร้อยแห่งก็ถูกกวาดล้างเช่นกัน

แต่ผลิตภัณฑ์ประเภทตราสารหนี้ที่มีผลตอบแทนคงที่ของ CreditEase ยังคงขายอยู่ มันเปลี่ยนเปลือกใหม่เป็นการประมูลสิทธิเรียกร้อง ตามเอกสารสัญญาหลายฉบับที่นักลงทุนให้มาแสดงให้เห็นว่า CreditEase ได้เปลี่ยนผ่านสู่รูปแบบการประมูลสิทธิเรียกร้องอย่างเต็มรูปแบบ โดยใช้ "การประมูลสิทธิเรียกร้อง" เป็นเปลือก ยังคงออกผลิตภัณฑ์ประเภทตราสารหนี้ที่มีผลตอบแทนคงที่และระยะเวลาคงที่ต่อไป

นี่เป็นตัวอย่างที่典型มากในการวิเคราะห์รูปแบบ: เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลปิดช่องทางหนึ่ง ช่องทางก็ย้ายไปอีกช่องทางหนึ่ง

ชิ้นส่วนที่สองคือเครื่องยนต์เก็บค่าธรรมเนียม ซึ่งก็ถูกถอดออกในปี 2025 เช่นกัน

ในเดือนเมษายน 2025 สำนักงานกำกับดูแลทางการเงินแห่งชาติได้ออกกฎระเบียบใหม่สำหรับสินเชื่อช่วยเหลือ (ฉบับที่ 15 ปี 2025) โดยกำหนดให้ธนาคารพาณิชย์จัดการสถาบันดำเนินการแพลตฟอร์มตามระบบรายชื่อ ห้ามร่วมมือกับสถาบันที่อยู่นอกรายชื่อ และกำหนดอย่างชัดเจนว่า: สถาบันดำเนินการแพลตฟอร์มห้ามเรียกเก็บดอกเบี้ยหรือค่าธรรมเนียมจากผู้กู้ในรูปแบบใด ๆ และสถาบันบริการเสริมความน่าเชื่อถือห้ามเพิ่มอัตราค่าธรรมเนียมในทางอ้อมในรูปแบบค่าที่ปรึกษา ค่าที่ปรึกษาแนะแนว เป็นต้น

ต่อไปคือตัวเลข

รายงานประจำปี 2025 ของ Yiren Digital: กำไรสุทธิทั้งปีลดลงอย่างรวดเร็วจาก 1,582 ล้านหยวนในปี 2024 เหลือ 40.5 ล้านหยวน ลดลง 97.4% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยไตรมาสที่สี่ขาดทุนสุทธิ 882 ล้านหยวน ขณะที่ช่วงเดียวกันของปี 2024 มีกำไร 331.4 ล้านหยวน ไตรมาสที่สี่สินเชื่อที่อนุมัติลดลง 22% เมื่อเทียบปีต่อปี และลดลง 40% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ถึงสิ้นปี 2025 ยอดคงเหลือสินเชื่อลดลงเหลือ 28,600 ล้านหยวน

ในเดือนมีนาคม 2026 สำนักงานกำกับดูแลทางการเงินแห่งชาติและธนาคารกลางได้ร่วมกันออก "ข้อกำหนดการเปิดเผยต้นทุนทางการเงินรวมสำหรับธุรกิจสินเชื่อส่วนบุคคล" โดยกำหนดให้สถาบันปล่อยกู้ทั้งหมดต้องระบุดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียมผ่อนชำระ ค่าบริการเสริมความน่าเชื่อถือทั้งหมดลงในตารางเปิดเผยเดียว "รายการที่ไม่เปิดเผยห้ามเรียกเก็บ" ในเดือนเดียวกัน "Yixianghua" ภายใต้ CreditEase ถูกสำนักงานกำกับดูแลทางการเงินแห่งชาติเชิญมาพูดคุย โดยมีแพลตฟอร์มสินเชื่อช่วยเหลือชั้นนำรวม 5 แห่งที่ถูกระบุชื่อ ปัญหารวมถึงต้นทุนเงินทุนรวมสูงเกินไป การแสดงดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมไม่ชัดเจน การชักจูงให้กู้ยืม และการทวงถามที่ไม่เป็นไปตามระเบียบ

หนึ่งเดือนต่อมา วันที่ 21 เมษายน ธนาคารกลางและอีกแปดหน่วยงานได้ออก "มาตรการบริหารการตลาดออนไลน์สำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงิน" ห้ามการกระจายหลายชั้นแบบ "ตุ๊กตาซ้อนตุ๊กตา" และการนำทางโดยไม่รู้ตัว

ถึงเดือนพฤษภาคม 2026 ชิ้นส่วนทุกชิ้นของรูปแบบนั้นถูกถอดออกหมดแล้ว: ช่องทางออกผลิตภัณฑ์หายไป เครื่องยนต์เก็บค่าธรรมเนมหายไป และเงินทุนที่ยินดีรับงานก็หายไป แต่เงินชั้นล่างนั้นถูกปล่อยกู้ไปนานแล้ว

ฤดูใบไม้ผลิ 2026: จาก "อัปเกรดระบบ" สู่ "การตัดสินใจที่ยากลำบาก"

คนแรกที่รู้สึกได้ถึงความผิดปกติไม่ใช่สื่อ แต่เป็นลูกค้าที่รอเงินคืนทุกเดือน

ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายนถึงต้นเดือนพฤษภาคม 2026 นักลงทุนรู้สึกได้ชัดเจนว่าจังหวะการรับเงินล่าช้าลง ไม่ใช่ "เข้าทันที" อีกต่อไป เมื่อเผชิญกับคำถามที่ถาโถมเข้ามา คำอธิบายที่ CreditEase ให้เป็นเอกภาพคือ ระบบบัญชีกำลังอัปเกรด ช่องทางชำระบัญชีกำลังปรับเปลี่ยน พร้อมทั้งส่งภาพหน้าจอคำอธิบายให้ลูกค้าเป็นจำนวนมาก

คำกล่าวอ้างนี้มีความละเอียดอ่อนอยู่ตรงที่ว่า การคืนเงินยังคงเสร็จสิ้นภายในรอบการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ T+5 กล่าวคือ ตามสัญญา CreditEase ยังไม่ได้ผิดนัด เพียงแต่ไม่เข้าบัญชีภายในวันเดียวกันเหมือนที่ผ่านมา

วันที่ 12 พฤษภาคม สัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นปรากฏขึ้น แพลตฟอร์มในเครือ CreditEase อย่าง "Ta Licai" แจ้งว่า จะยุติผลิตภัณฑ์ "Anyiying" ล่วงหน้าสำหรับบัญชีที่มียอดต่ำกว่า 50,000 หยวน โดยสัญญาว่าจะจ่ายคืนภายใน 5 วันทำการหลังการยุติ

แล้วก็ผิดสัญญา มีนักลงทุนโพสต์ภาพหน้าจอ: รายการ "Anyiying-6" จำนวน 20,000 หยวน ผลตอบแทนannualized 4.4% ครบกำหนดวันที่ 12 พฤษภาคม 2026 สถานะยังคงค้างอยู่ที่ "กำลังคืนเงิน"

วันที่ 18 พฤษภาคม นักลงทุนที่ลงทุนมา 14 ปีพบว่า ผลตอบแทนที่เธอควรได้รับในวันนั้นไม่เข้าบัญชีตามกำหนด

วันที่ 22 พฤษภาคม CreditEase ประกาศเริ่ม "การชำระบัญชีอย่างสันติ" สำหรับผลิตภัณฑ์ประเภทตราสารหนี้ในเครือ ระงับการจ่ายคืนเงินต้นและดอกเบี้ยทั้งหมด นิติบุคคลที่ดำเนินการคือ Ruicheng Family Information Consulting (ปักกิ่ง) จำกัด เกี่ยวข้องกับหลายแพลตฟอร์ม เช่น Yiren Youxuan, Toumi, Ruicheng

ในวันเดียวกัน จดหมายเปิดผนึกที่ลงนามโดย "Tang Ning ผู้ก่อตั้งและ CEO บริษัท CreditEase" ลงวันที่ 22 พฤษภาคม เริ่มแพร่กระจายในกลุ่ม WeChat ของนักลงทุน ในจดหมายกล่าวว่า: "เราได้ตัดสินใจที่ยากลำบาก ระงับการจ่ายคืนเงินต้นและผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์สินเชื่อในเครือ"

ผู้ใช้รู้สึกเหมือนฟ้าถล่ม

ในกลุ่ม "การเงินแบบครบวงจร" ของแอปการเงินของเธอ โพสต์ยาวโพสต์หนึ่งถูกส่งเมื่อเวลา 9:53 น. ของวันที่ 26 พฤษภาคม ภายใต้หัวข้อมีตอบกลับถึง 101 ข้อความอย่างรวดเร็ว คนที่โพสต์ชื่อ aka13 เธอเขียนว่า:

"เงินออมที่ผ่านมาของอาคาเกือบทั้งหมดอยู่ในนั้น เมื่อคืนนอนไม่หลับทั้งคืน"

ข้างล่างมีคนตอบ:

"เงินออมส่วนใหญ่ของฉันก็อยู่ในนั้นเหมือนกัน เมื่อวานผอมลงสองจิน เช้านี้หัวใจเต้น 110"

ยังมีคนเขียนเพียงประโยคเดียว:

"เงินบำนาญของพ่อแม่และของตัวเองก็อยู่ในนั้น"

ในช่วงเดียวกันนั้น บน Black Cat Complaints และ Sina Woodpecker Complaints ปรากฏโพสต์ใหม่密集: "ผลิตภัณฑ์การเงินของ CreditEase Wealth/Yiren Youxuan/Anyiying (Ta Licai) ครบกำหนดแล้วปฏิเสธการจ่ายคืน เข้าข่ายผิดสัญญา"; "Yiren Wealth (Yiren Dai) ที่เกี่ยวข้องกับ【Yiren Youxuan】คืนเงินเลือดเนื้อกว่า 40 ล้านหยวนของฉันมา"; "เรียกร้องให้ CreditEase Wealth จ่ายคืนเงินต้นและดอกเบี้ยสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ครบกำหนด"

นักลงทุนคนหนึ่งชื่อหลี่ลี่กล่าวกับ《每日经济新闻》เพียงประโยคเดียว ซึ่งคมกว่าการวิเคราะห์ทางการเงินทั้งหมด:

「หลังจากเรื่องเกิดขึ้น พวกเราไม่รู้เลย สุดท้ายก็รู้ผ่านข่าวเท่านั้น」

「พวกเราหลายคนเอาทรัพย์สินทั้งหมดที่มีใส่ไว้ในนั้น โดยไม่มีการแจ้งล่วงหน้า ก็หยุดจ่ายเงินคืนทันที ไม่สื่อสาร ไม่อธิบายอะไรเลย」

วันที่ 17 กันยายน ใต้โพสต์นั้นที่ลงวันที่ 26 พฤษภาคม มีคนกลับมาแสดงความคิดเห็นไว้ว่า:

「5.22 บอกว่าจะคืนเงินอย่างเป็นระเบียบ วันนี้ 17 กันยายน ผ่านมาเกือบ 4 เดือนแล้ว ยังไม่มีอะไรคืบหน้า เธอลงทุนทางการเงิน ยีซินเวย์ลธ์ น่าผิดหวังเกินไปแล้ว!」

โพสต์นั้น ตั้งแต่วันที่โพสต์จนถึงวันนั้น แขวนอยู่มาแล้ว 114 วัน

ปี 2018 มีนักข่าวถามเขาว่า 「บริษัทในขนาดปัจจุบันนี้ยังมีโอกาสตายได้อีกไหม? ถ้าตายได้ คุณคิดว่าโอกาสมากที่สุดคือตายเพราะอะไร?」

ถังหนิงตอบว่า:

「ผู้บริหารและทีมของทุกบริษัทต้องมีสำนึกวิกฤตที่รุนแรงมาก มีเพียงคนบ้าคลั่งเท่านั้นที่จะอยู่รอด ในฐานะงานที่เกี่ยวข้องกับการเงิน ยิ่งต้องมีจิตสำนึกระมัดระวัง ยีซินมีจิตสำนึกความเสี่ยงและจิตสำนึกวิกฤตที่แข็งแกร่งมาก การให้ความรู้ลูกค้าเรื่องการป้องกันความเสี่ยงก็สืบทอดเป็นแนวเดียวกันมาโดยตลอด」

แปดปีต่อมาวันนี้ บทถามตอบนี้เกือบจะเป็นเชิงอรรถที่เขียนไว้ล่วงหน้าให้กับบทสรุปแล้ว

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia