สรุปสั้น
· วันที่ 8 ตุลาคม Samsung Electronics ประกาศประมาณการกำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 3 ที่ 107.4 ล้านล้านวอน สร้างสถิติสูงสุดรายไตรมาสของบริษัทเทคโนโลยีระดับโลก แต่วันเดียวกัน KOSPI ปิดลบ 2.62% และปรับตัวลงประมาณ 27.3% จากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์
· Samsung Electronics และ SK Hynix มีน้ำหนักรวมกันเกินครึ่ง นักลงทุนต่างชาติเทขายสองตัวนี้อย่าง concentrated เงินวอนที่แข็งค่าบั่นทอนผลตอบแทนดอลลาร์ของนักลงทุนต่างชาติ นักลงทุนรายย่อยหันไปตลาดหุ้นสหรัฐฯ และการซื้อคืนหุ้นของสองบริษัทรวมกันประมาณ 55 ล้านล้านวอนก็ใกล้ดำเนินการเสร็จสิ้น ดัชนีกำลังสูญเสียผู้ซื้อสุทธิรายสุดท้ายที่สร้างเสถียรภาพ
· หลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: Samsung Electronics, SK Hynix, KOSPI

วันที่ 8 ตุลาคม Samsung Electronics ประกาศประมาณการกำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 3 ที่ 107.4 ล้านล้านวอน รายได้ประมาณ 195 ล้านล้านวอน กำไรรายไตรมาสทะลุ 100 ล้านล้านวอนเป็นครั้งแรก วันเดียวกัน KOSPI ปิดลบ 2.62% ที่ 6,625.93 จุด ปรับตัวลงประมาณ 27.3% จากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 9,114.55 จุด ครึ่งปีแรกยังเป็นหนึ่งในดัชนีหลักที่ผลตอบแทนดีที่สุดในโลก ครึ่งปีหลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ญี่ปุ่น และไต้หวันยังทำจุดสูงสุดใหม่ แต่ดัชนีนี้กลับปรับตัวลงเพียงลำพัง

KOSPI ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดมากกว่ากลุ่มเดียวกัน

สิ่งที่ตลาดกำหนดราคาใหม่ไม่ใช่ความสามารถในการทำกำไรของ Samsung แต่เป็นโครงสร้างฝั่งผู้ซื้อ สำหรับดัชนีที่มีน้ำหนักกระจุกตัวสูงเช่นนี้ ใครเป็นคนซื้อ สำคัญกว่ากำไรเท่าไรในการกำหนดราคาระยะสั้น Samsung Electronics และ SK Hynix รวมกันมีน้ำหนักเกินครึ่งของ KOSPI การขึ้นลงของดัชนีจึงเกือบเท่ากับการขึ้นลงของกลุ่มหน่วยความจำ

ครึ่งหนึ่งของดัชนีคือบริษัทหน่วยความจำสองแห่ง

ครึ่งปีแรก 2026 ความต้องการ HBM (หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง) จากศูนย์ข้อมูล AI ดัน Samsung และ SK Hynix กลายเป็นหนึ่งในการซื้อขายที่แออัดที่สุดในโลก และดัน KOSPI ขึ้นเป็นอันดับหนึ่งในกลุ่มดัชนีหลัก น้ำหนักเกินครึ่งหมายความว่าดัชนีนี้ไม่มีการกระจายความเสี่ยง สองบริษัทตก เกาหลีก็ตก

บริษัทหน่วยความจำสองแห่งครองเกินครึ่งของ KOSPI แล้ว

การลดเลเวอเรจเร็วกว่าการขึ้น ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดงว่ามูลค่าการซื้อขายของ KOSPI ลดลงประมาณ 70% จากจุดสูงสุดปลายเดือนพฤษภาคม ยอดคงเหลือมาร์จิ้นลดลงจากจุดสูงสุดเดือนมิถุนายนที่ประมาณ 38.6 ล้านล้านวอน เหลือประมาณ 33 ล้านล้านวอน กำไรไม่ได้พังทลาย ปัญหาอยู่ที่ช่องว่างสภาพคล่องที่เหลืออยู่หลังกระแสเลเวอเรจถอยลง

แรงขายจากต่างชาติกระจุกตัวในหุ้นน้ำหนักสูงสองตัว

ปีนี้ต่างชาติถอนเงินสุทธิออกจากตลาดหุ้นเกาหลีใต้ราว 1.31 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการไหลออกที่มากที่สุดในบรรดาตลาดหลักของเอเชีย ในยอดขายสุทธิของต่างชาติเฉพาะเดือนกันยายน ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และ SK ไฮนิกซ์รวมกันคิดเป็น 76.6% สัดส่วนการถือครองของต่างชาติลดลงเหลือประมาณ 46.38% ในซัมซุง และประมาณ 49.59% ใน SK ไฮนิกซ์ ซึ่งใกล้ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินปี 2008

ในขณะเดียวกัน วอนเกาหลีแข็งค่าขึ้น จากประมาณ 1,550 วอนต่อ 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อต้นเดือนกรกฎาคม มาอยู่ที่ราว 1,338 วอนในช่วงต้นเดือนตุลาคม สำหรับต่างชาติที่ถือหุ้นเกาหลี การแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนจะตัดผลตอบแทนหลังแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ โดยตรง แม้ราคาหุ้นไม่ขยับ ผลตอบแทนในรูปดอลลาร์ก็ลดลงไม่น้อย ตัวขับเคลื่อนการแข็งค่ารอบนี้คือการแลกเปลี่ยนเงินตราของผู้ส่งออก ไม่ใช่การไหลเข้าของเงินต่างชาติ การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีในเดือนกันยายนเติบโตขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบปีต่อปี และดุลการค้าเกินดุลทำสถิติสูงสุด ยิ่งผลประกอบการดี ยิ่งแลกเปลี่ยนเงินตรามาก ผลตอบแทนทางบัญชีของต่างชาติกลับยิ่งบางลง

การซื้อหุ้นคืนเป็นผู้ซื้อสุทธิที่มั่นคงเพียงรายเดียว กระสุนใกล้หมด

สถิติของเกาหลีบันทึกการซื้อหุ้นคืนของบริษัทไว้ภายใต้หมวด "นิติบุคคลอื่น" ซึ่งเป็นวิธีที่ตรงที่สุดในการดูการเปลี่ยนแปลงของแรงซื้อ การประกาศว่าจะซื้อเท่าไรกับเงินที่เข้าตลาดจริงในแต่ละวันไม่ใช่เรื่องเดียวกัน การเปิดเผยข้อมูลตามกฎเกณฑ์แสดงว่า ในเก้าเดือนแรกของปีนี้ ยอดตัดสินใจซื้อหุ้นคืนของบริษัทใน KOSPI อยู่ที่ประมาณ 5.45 เท่าของช่วงเดียวกันปีก่อน โดยสองบริษัทยักษ์ใหญ่ชิปคิดเป็นกว่าเก้าส่วนสิบของยอดนี้ หากตัดสองบริษัทนี้ออก ยอดซื้อหุ้นคืนของบริษัทที่เหลือลดลงเมื่อเทียบปีต่อปี การพยุงตลาดไม่เคยเป็นพฤติกรรมของทั้งตลาด

การพยุงตลาดด้วยการซื้อหุ้นคืนแทบจะพึ่งพาเพียงสองบริษัท

ในระดับการดำเนินการยิ่งสำคัญกว่า การซื้อหุ้นคืนประมาณ 15 ล้านล้านวอนที่ซัมซุงเริ่มเมื่อเดือนสิงหาคมใช้สำหรับผลงานพนักงานและโบนัสพิเศษ 实质上เสร็จสิ้นในต้นเดือนตุลาคม จำนวนหุ้น sogar เกินแผน ส่วนการซื้อหุ้นคืนประมาณ 40 ล้านล้านวอนของ SK ไฮนิกซ์ซึ่งมีแผนจะยกเลิกหุ้น มีความคืบหน้าประมาณแปดส่วนสิบในต้นเดือนตุลาคม แรงซื้อเฉลี่ยต่อวันชะลอลงแล้ว ทีมเทรดดิ้งของโกลด์แมน แซคส์ในโซลประเมินว่า ในสี่สัปดาห์ถึงวันที่ 22 กันยายน การซื้อหุ้นคืนของบริษัทดูดซับแรงขายไปประมาณ 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการประเมินตามเกณฑ์ของทีมเทรดดิ้ง แรงจูงใจแรกของสองบริษัทคือการจัดสรรทุนและข้อตกลงค่าตอบแทน ไม่ใช่การพยุงดัชนี

รายย่อยขายหุ้นเกาหลีซื้อหุ้นสหรัฐฯ สถาบันไม่ได้ทิ้งเกาหลีพร้อมกัน

นักลงทุนรายบุคคลขายสุทธิใน KOSPI 5.5902 ล้านล้านวอนในไตรมาสที่สาม โดยเฉพาะเดือนกันยายนขายสุทธิ 14.197 ล้านล้านวอน ขณะเดียวกันซื้อสุทธิหุ้นสหรัฐฯ ประมาณ 7.632 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

รายย่อยพลิกขายหุ้นเกาหลีซื้อหุ้นสหรัฐฯ ในไตรมาสสาม

ในช่วงครึ่งปีแรก พวกเขายังคงซื้อสุทธิ KOSPI ประมาณ 99.17 ล้านล้านวอน คิดเป็นประมาณ 8 เท่าของการซื้อสุทธิในหุ้นสหรัฐฯ ช่วงเดียวกัน ใน 8 วันทำการแรกของเดือนตุลาคม กลับกลายเป็นซื้อสุทธิประมาณ 3 ล้านล้านวอน ทิศทางเอนเอียงไปทางหุ้นสหรัฐฯ แต่ไม่ใช่การถอนตัวถาวรทางเดียว

ความขัดแย้งระหว่างสถาบันต่างประเทศและในประเทศก็ขยายกว้างขึ้นเช่นกัน ผู้จัดการพอร์ตบางรายเห็นว่า "เงินง่าย" จากหน่วยความจำนั้นได้มาแล้ว จึงลดการถือครองซัมซุงและ SK ไฮนิกซ์ ขณะที่บุคลากรฝ่ายซื้อขายบางรายเตือนว่า การสิ้นสุดการซื้อคืนก่อนกำหนดจะทิ้งสุญญากาศฝั่งผู้ซื้อ ราคาเป้าหมายก็แตกแยกเช่นกัน ธนาคารเพื่อการลงทุนต่างประเทศยังคงตั้งราคาเป้าหมาย 12 เดือนของ KOSPI สูงโดยทั่วไป ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ในประเทศปรับลดลงเนื่องจากกังวลเรื่องกระแสเงินทุน

กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทต่างๆ จะเข้ามาเติมช่องว่างได้หรือไม่ เป็นตัวกำหนดว่าความผันผวนจะขยายหรือหดตัว

หลังการซื้อคืนถอนตัวออกไป กองทุนบำเหน็จบำนาญในประเทศ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติ และนิติบุคคลบริษัทต่างๆ จะเพิ่มการซื้อหรือไม่นั้น ปัจจุบันไม่มีข้อมูลที่ใช้ได้ ทำได้เพียงเป็นตัวแปรเปิด หากคำสั่งซื้อ HBM และราคาหน่วยความจำยังคงแข็งแกร่ง ผู้ซื้อรายใหม่อาจค่อยๆ ปรากฏขึ้น หากราคาอ่อนตัวลงก่อน การค้นพบราคาที่สูญเสียแรงซื้ออย่างเป็นทางการจะทำให้ความผันผวนขยายตัว ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในกลางเดือนตุลาคมก็ส่งผลโดยตรงต่อความอยากเสี่ยงของนักลงทุนต่างชาติต่อสินทรัพย์วอนเช่นกัน

การปรับตัวรอบนี้กระจุกตัวอยู่ที่ฝั่งหน่วยความจำซึ่งแออัดที่สุด นักลงทุนต่างชาติลดการถือครองหลักๆ คือหุ้นถ่วงน้ำหนักสองตัวนี้ ซึ่งไม่เท่ากับว่าสินทรัพย์เกาหลีถูกตัดออกทั้งหมด และไม่เท่ากับว่าเรื่องเล่าห่วงโซ่อุปทาน AI สิ้นสุดลง TSMC และหน่วยความจำอยู่ในส่วนที่แตกต่างกัน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia