หัวข้อต้นฉบับ: ผลตอบแทนจากชายหาด: สิงหาคมดูเงียบสงบจนกว่าคุณจะตรวจสอบพันธบัตรและสินค้าโภคภัณฑ์
ผู้เขียนต้นฉบับ: Stephen Innes

หมายเหตุบรรณาธิการ: หากมองเพียงหุ้นสหรัฐฯ เดือนสิงหาคมดูเหมือนเป็นเดือนที่เงียบสงบพอสมควร ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 2.7% กลุ่ม "Big Seven Tech" เพิ่มขึ้น 4.4% กิจกรรมภาคธุรกิจของสหรัฐฯ และยูโรโซนยังคงขยายตัว และผลประกอบการที่แข็งแกร่งของบริษัทก็ช่วยให้สินทรัพย์เสี่ยงย่อยความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนเชิงนโยบายได้

แต่ภายใต้ความเงียบสงบของตลาดหุ้น ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และพันธบัตรได้เกิดความผันผวนอย่างชัดเจนแล้ว ทองคำเพิ่มขึ้น 9.7% เงินเพิ่มขึ้น 15.6% ข้าวโพด ข้าวสาลี และน้ำตาลเพิ่มขึ้น 16.8% 18.3% และ 21.5% ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ภายในเดือนนี้ พันธบัตรระยะยาวของยุโรปและญี่ปุ่นก็เผชิญแรงกดดันพร้อมกัน

Stephen Innes ชี้ให้เห็นร่วมกับรายงานผลการดำเนินงานสินทรัพย์รายเดือนของ Jim Reid และ Henry Allen นักกลยุทธ์จาก Deutsche Bank ว่า เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของสินค้าเกษตรในเดือนสิงหาคม ตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงด้านอุปทานสองประเภทใหม่: ข้อจำกัดการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซอาจผลักดันต้นทุนพลังงาน ปุ๋ย และการขนส่งให้สูงขึ้น ส่วนปรากฏการณ์เอลนีโญที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจเปลี่ยนแปลงการกระจายตัวของปริมาณน้ำฝนและอุณหภูมิทั่วโลก เพิ่มความน่าจะเป็นของภัยแล้ง น้ำท่วม และอุณหภูมิที่ผิดปกติในพื้นที่เพาะปลูกหลัก

การเคลื่อนไหวของสินค้าโภคภัณฑ์ครั้งนี้ยังคงมีลักษณะเด่นของการซื้อขายตามความคาดหมาย เอลนีโญไม่ได้หมายความว่าผลผลิตเกษตรทั่วโลกจะลดลงพร้อมกันเสมอไป และสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซก็ยังไม่ปรากฏเต็มที่ในการเพิ่มขึ้นรายเดือนของน้ำมันดิบ สิ่งที่จะกำหนดทิศทางราคาจริง ๆ ต่อไปคือ ความเสี่ยงด้านสภาพอากาศจะเปลี่ยนเป็นการลดลงของผลผลิตได้หรือไม่ และต้นทุนพลังงานและโลจิสติกส์จะส่งผ่านไปยังอัตราเงินเฟ้ออาหารเพิ่มเติมหรือไม่

ต่อไปนี้คือการแปลบทความต้นฉบับ:

เดือนสิงหาคมไม่ได้เกิดความผันผวนรุนแรงในช่วงปลายฤดูร้อนเหมือนในหลายปีที่ผ่านมา ข้อมูลเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง และหุ้นทั่วโลกยังคงปรับตัวขึ้น ดัชนี S&P 500 มีผลตอบแทนรวมในเดือนนั้นถึง 2.7% หุ้นเทคโนโลยียังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก กลุ่ม "Big Seven Tech" เพิ่มขึ้น 4.4% ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงถูกนำโดยบริษัทขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง

ภูมิหลังทางมหภาคที่หนุนสินทรัพย์เสี่ยงก็ยังคงแข็งแกร่งเช่นกัน ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) รวมของยูโรโซนในเดือนสิงหาคมเบื้องต้นเพิ่มขึ้นเป็น 52.1 สูงสุดในรอบ 9 เดือน ขณะที่ PMI รวมเบื้องต้นของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 54.5 ในเดือนกรกฎาคมเป็น 56.0 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 52 เดือน โดยทั่วไปแล้ว PMI ที่สูงกว่า 50 หมายความว่ากิจกรรมภาคธุรกิจอยู่ในภาวะขยายตัว

ความยืดหยุ่นในการเติบโตและผลประกอบการที่แข็งแกร่งช่วยให้หุ้นสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง แต่รายงานทบทวนผลการดำเนินงานสินทรัพย์เดือนสิงหาคมของดอยช์แบงก์เผยให้เห็นว่า การเปลี่ยนแปลงราคาที่รุนแรงอย่างแท้จริงเกิดขึ้นนอกตลาดหุ้น

โลหะมีค่าและสินค้าเกษตรกลายเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนแข็งแกร่งที่สุดในเดือนดังกล่าว ทองคำปรับตัวขึ้น 9.7% เงินเพิ่มขึ้น 15.6% ฟิวเจอร์สข้าวโพดพุ่งขึ้น 16.8% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนมากที่สุดในรอบห้าปี ข้าวสาลีเพิ่มขึ้น 18.3% ซึ่งเป็นผลงานดีที่สุดในรอบสี่ปี และราคาน้ำตาลเพิ่มขึ้น 21.5% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2018

ในขณะที่หุ้นสหรัฐฯ ยังคงซื้อขายบนพื้นฐานของการเติบโตและกำไร สินค้าโภคภัณฑ์เริ่มรวมความเสี่ยงด้านอุปทานจากเงินเฟ้อ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และสภาพอากาศสุดขั้วเข้าไปในราคาแล้ว

เอลนีโญทวีความรุนแรง สินค้าเกษตรเริ่มรวมส่วนชดเชยความเสี่ยงสภาพอากาศ

ดอยช์แบงก์ระบุว่าการปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าเกษตรในเดือนสิงหาคมส่วนหนึ่งมาจากปรากฏการณ์เอลนีโญ

เอลนีโญหมายถึงปรากฏการณ์ที่อุณหภูมิพื้นผิวน้ำทะเลในบริเวณตอนกลางและตะวันออกของมหาสมุทรแปซิฟิกแถบเส้นศูนย์สูตรสูงขึ้นอย่างผิดปกติอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลให้การหมุนเวียนของบรรยากาศทั่วโลกเปลี่ยนแปลงไป ปรากฏการณ์นี้ไม่ได้กำหนดผลผลิตของพืชชนิดใดชนิดหนึ่งโดยตรง แต่สามารถเปลี่ยนแปลงการกระจายตัวของปริมาณน้ำฝน อุณหภูมิ และพายุในภูมิภาคต่างๆ เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับการผลิตทางการเกษตร

สำนักงานบริหารมหาสมุทรและบรรยากาศแห่งชาติสหรัฐฯ (NOAA) ระบุในเดือนสิงหาคมว่าเอลนีโญกำลังทวีความรุนแรงขึ้น โดยความผิดปกติของอุณหภูมิน้ำทะเลในบางพื้นที่ของมหาสมุทรแปซิฟิกแถบเส้นศูนย์สูตรเกิน 2 องศาเซลเซียสแล้ว หน่วยงานดังกล่าวคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นที่เอลนีโญจะเกิดเหตุการณ์ "รุนแรงมาก" ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงถึงฤดูหนาวปี 2026 สูงกว่า 90%

สำหรับตลาดสินค้าเกษตร ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าเอลนีโญจะเกิดขึ้นหรือไม่เท่านั้น แต่รวมถึงว่าจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาใด และส่งผลกระทบต่ออุปทานทั่วโลกผ่านภูมิภาคและพืชชนิดใดบ้าง

ในออสเตรเลีย เอลนีโญมักเพิ่มความเสี่ยงที่พื้นที่ทางตะวันออกและตอนใต้จะมีอากาศร้อนและแห้งแล้งกว่าปกติ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลผลิตและคุณภาพของพืช เช่น ข้าวสาลี หากบางพื้นที่ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ประสบปัญหาปริมาณน้ำฝนไม่เพียงพอ สินค้าเกษตรเขตร้อน เช่น น้ำตาลและน้ำมันปาล์ม ก็อาจได้รับผลกระทบเช่นกัน

อเมริกาใต้เผชิญกับความไม่แน่นอนอีกประเภทหนึ่ง บราซิลและอาร์เจนตินาเป็นผู้ส่งออกข้าวโพด ถั่วเหลือง และน้ำตาลรายสำคัญของโลก เอลนีโญอาจเปลี่ยนแปลงการกระจายตัวของปริมาณน้ำฝนในพื้นที่เพาะปลูกหลักของทั้งสองประเทศ ปริมาณน้ำฝนที่ไม่เพียงพอจะส่งผลกระทบต่อการเพาะปลูกและการเจริญเติบโตของพืช ในขณะที่ฝนตกมากเกินไปอาจทำให้การทำงานในแปลงล่าช้า ทำลายคุณภาพพืชผล และขัดขวางการขนส่ง

ดังนั้น การปรับตัวขึ้นของสินค้าเกษตรในเดือนสิงหาคมจึงใกล้เคียงกับการซื้อขายความเสี่ยงจากสภาพอากาศมากกว่า ตลาดยังไม่ยืนยันว่ามีการลดลงของผลผลิตในวงกว้างทั่วโลกแล้ว แต่เมื่อเอลนีโญทวีความรุนแรงขึ้น นักลงทุนเริ่มกำหนดราคาล่วงหน้าสำหรับการสูญเสียอุปทานที่อาจเกิดขึ้น

เหตุใดข้าวโพด ข้าวสาลี และน้ำตาลจึงปรับตัวขึ้นพร้อมกัน?

การที่ข้าวโพด ข้าวสาลี และน้ำตาลบันทึกการเพิ่มขึ้นสองหลักในเดือนเดียวกันไม่ได้หมายความว่าสินค้าทั้งสามชนิดได้รับแรงหนุนจากปัจจัยเดียวกันโดยสิ้นเชิง

ราคาข้าวโพดมีความอ่อนไหวต่อสภาพอากาศ ความคืบหน้าของการเพาะปลูก และการเปลี่ยนแปลงของสต็อกในสหรัฐฯ และภูมิภาคอเมริกาใต้ อีกทั้งยังได้รับผลกระทบจากความต้องการใช้ในอาหารสัตว์ เอทานอล และการส่งออก หากปรากฏการณ์เอลนีโญรบกวนการเพาะปลูกและการเจริญเติบโตในบราซิลและอาร์เจนตินา อาจเปลี่ยนการประเมินของตลาดต่ออุปทานในฤดูกาลถัดไป

แหล่งอุปทานข้าวสาลีค่อนข้างกระจายตัว นอกเหนือจากสหรัฐฯ แคนาดา และออสเตรเลีย ภูมิภาคทะเลดำยังเป็นแหล่งส่งออกสำคัญระดับโลก หากสภาพอากาศในออสเตรเลียแห้งแล้งลง ต้นทุนการขนส่งทั่วโลกสูงขึ้น หรืออุปทานจากประเทศผู้ส่งออกรายใหญ่เปลี่ยนแปลง อาจเพิ่มต้นทุนการจัดซื้อของประเทศผู้นำเข้า

ราคาน้ำตาลอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อสภาพอากาศในบราซิล อินเดีย และไทย ปริมาณน้ำฝนที่ผิดปกติอาจส่งผลต่อผลผลิตอ้อยต่อไร่ หรือเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการใช้อ้อยเพื่อผลิตน้ำตาลเทียบกับเอทานอล ตลาดยังประเมินการเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงาน อัตราแลกเปลี่ยน และนโยบายส่งออกไปพร้อมกัน

เอลนีโญสามารถอธิบายความเสี่ยงด้านสภาพอากาศที่สินค้าทั้งสามประเภทเผชิญร่วมกัน แต่ไม่เพียงพอที่จะอธิบายการปรับตัวขึ้นทั้งหมดเพียงลำพัง ระดับสต็อก ตำแหน่งเก็งกำไร นโยบายส่งออก ต้นทุนพลังงาน และกระแสเงินทุนระยะสั้น อาจขยายความผันผวนของราคาได้เช่นกัน

พูดให้แม่นยำขึ้น ตลาดกำลังซื้อขายบนความน่าจะเป็นที่ผลผลิตจะลดลงที่เพิ่มขึ้น ยังไม่ใช่การลดลงจริงที่เกิดขึ้นแล้ว หากข้อมูลผลผลิตและสต็อกในภายหลังไม่ยืนยันความกังวลด้านอุปทาน ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านสภาพอากาศในราคาอาจปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว

ความเสี่ยงช่องแคบฮอร์มุซกำลังส่งผ่านสู่ห่วงโซ่อุปทานเกษตร

นอกเหนือจากปัจจัยสภาพอากาศ ข้อจำกัดการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซยังเป็นตัวแปรสำคัญที่ดอยช์แบงก์กล่าวถึง

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งสำคัญของน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติเหลวทั่วโลก การขนส่งที่ถูกขัดขวางส่งผลกระทบต่อตลาดน้ำมันดิบ ก๊าซธรรมชาติ และผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูปเป็นอันดับแรก แต่ผลกระทบอาจส่งผ่านไปตามห่วงโซ่การผลิตสู่ราคาเกษตรและอาหาร

ภาคเกษตรพึ่งพาพลังงานอย่างสูง น้ำมันดีเซลส่งผลต่อต้นทุนการเพาะปลูกและการขนส่ง ก๊าซธรรมชาติเป็นวัตถุดิบสำคัญในการผลิตปุ๋ยไนโตรเจน และการขนส่งที่ถูกจำกัดอาจผลักดันค่าขนส่ง ค่าประกันภัย และระยะเวลาการส่งมอบให้สูงขึ้น แม้สินค้าเกษตรจะยังไม่ขาดแคลนในทันที ต้นทุนการผลิตและการค้าอาจเพิ่มขึ้น

ความเสี่ยงด้านสภาพอากาศและพลังงานอาจซ้อนทับกัน เอลนีโญเพิ่มความน่าจะเป็นของผลผลิตที่ลดลง ขณะที่สถานการณ์ฮอร์มุซเพิ่มต้นทุนปัจจัยการผลิตทางการเกษตรและการขนส่งข้ามพรมแดน เมื่อความไม่แน่นอนทั้งด้านอุปทานและต้นทุนเพิ่มขึ้นพร้อมกัน พ่อค้าและนักลงทุนมักเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม น้ำมันเบรนท์ในเดือนสิงหาคมปรับตัวขึ้นเพียง 0.4% นับเป็นการเปลี่ยนแปลงรายเดือนที่น้อยที่สุดครั้งหนึ่งนับตั้งแต่ปี 2024 ผลลัพธ์ที่ดูนิ่งนี้ปกปิดความผันผวนภายในเดือนที่มีนัยสำคัญ และสะท้อนว่าตลาดปรับความคาดหวังระหว่างข้อจำกัดการเดินเรือกับความคืบหน้าของการเจรจาที่อาจเกิดขึ้นอยู่ตลอด

ดังนั้น จึงไม่ควรตัดสินว่าความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานได้จางหายไปเพียงเพราะราคาน้ำมันดิบรายเดือนปรับตัวใกล้ศูนย์ ผลกระทบของสถานการณ์ฮอร์มุซต่อเงินเฟ้ออาจค่อย ๆ ปรากฏผ่านต้นทุนผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูป ปุ๋ย การขนส่ง และอาหารมากขึ้น

ทองคำและเงินแข็งค่าขึ้น การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ไม่ได้มีเพียงตรรกะด้านสภาพอากาศเท่านั้น

นอกเหนือจากสินค้าเกษตรแล้ว โลหะมีค่าก็เป็นหนึ่งในกลุ่มสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในเดือนสิงหาคมเช่นกัน ตามข้อมูลที่คำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐของดอยช์แบงก์ ทองคำปรับตัวขึ้น 9.7% และเงินปรับตัวขึ้น 15.6%

การแข็งค่าของโลหะมีค่าเกิดขึ้นในช่วงที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นบางส่วนปรับตัวสูงขึ้น โดยทั่วไปแล้ว การขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อทองคำ แต่ในเดือนสิงหาคม ราคาทองคำและเงินยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่านักลงทุนไม่ได้ซื้อขายเพียงแค่ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 5.31% ภายในเดือน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 30 ปีปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 3.81% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการระดมทุนระยะยาวทำให้การขาดดุลการคลัง อุปทานหนี้ และความน่าเชื่อถือของสกุลเงินกลับมาเป็นประเด็นที่ตลาดให้ความสำคัญอีกครั้ง

กระทรวงการคลังสหรัฐได้ประกาศขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องของพันธบัตรระยะยาว โดยเพิ่มวงเงินการซื้อคืนต่อครั้งของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่อายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จากสูงสุด 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายนเป็นต้นไป

การซื้อคืนประเภทนี้ส่วนใหญ่ใช้เพื่อปรับปรุงสภาพคล่องของพันธบัตรรุ่นเก่าและการดำเนินงานของตลาดพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งไม่เทียบเท่ากับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ และไม่ได้หมายความว่ากระทรวงการคลังเริ่มควบคุมอัตราผลตอบแทนโดยตรงแล้ว อย่างไรก็ตาม หลังจากประกาศมาตรการ อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวลดลงชั่วคราว และตลาดเริ่มหารือว่าผู้กำหนดนโยบายจะเข้ามาจำกัดการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการระดมทุนระยะยาวของรัฐบาลอย่างจริงจังมากขึ้นหรือไม่

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การปรับตัวขึ้นของทองคำและเงินอาจสะท้อนถึงความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ แรงกดดันด้านการคลัง และความสนใจของนักลงทุนต่อการแทรกแซงตลาดพันธบัตรรัฐบาล แม้ว่าโลหะมีค่าและสินค้าเกษตรจะจัดอยู่ในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์เดียวกัน แต่ตรรกะการซื้อขายไม่เหมือนกันทั้งหมด โดยโลหะมีค่าจะเน้นไปที่ความเสี่ยงด้านสกุลเงินและเครดิตมากกว่า ในขณะที่สินค้าเกษตรสะท้อนสภาพอากาศ ต้นทุนพลังงาน และความคาดหวังด้านอุปทานโดยตรงมากกว่า

ยิ่งตลาดหุ้นสงบ ยิ่งต้องให้ความสนใจกับความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์ข้ามกลุ่ม

ในขณะที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐและสินทรัพย์เทคโนโลยีบางส่วนกลับลดลง

ดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ปรับตัวขึ้นเพียง 2.0% ในเดือนสิงหาคม หลังจากสี่เดือนก่อนหน้านี้มีการเปลี่ยนแปลงรายเดือนเกิน 10% ทั้งขาขึ้นและขาลง ดัชนี S&P 500 ยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง แต่ไม่เกิดแรงกระแทกจากความเสี่ยงที่ชัดเจน

ความแตกต่างนี้เกี่ยวข้องกับความยืดหยุ่นของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ดัชนี PMI ของสหรัฐและยูโรโซนยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และกำไรของบริษัทต่างๆ ยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งให้การสนับสนุนพื้นฐานต่อการประเมินมูลค่าหุ้น แต่สำหรับตลาดพันธบัตร ข้อมูลเดียวกันนี้หมายความว่าธนาคารกลางขาดเหตุผลที่จะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว หากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้นผลักดันเงินเฟ้อให้เพิ่มขึ้นอีก พื้นที่นโยบายการเงินก็อาจถูกจำกัดมากขึ้น

เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีแนวโน้มแบนลงในเดือนสิงหาคม ตามการคำนวณของดอยซ์แบงก์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น 5 จุดพื้นฐานในเดือนดังกล่าว และเพิ่มขึ้น 11 จุดพื้นฐานในวันเดียวหลังจากการกล่าวสุนทรพจน์ของประธานเฟด เควิน วอร์ช ณ แจ็กสันโฮล ในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีแม้จะแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีภายในเดือน แต่เมื่อสิ้นเดือนลดลงประมาณ 3 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบกับสิ้นเดือนกรกฎาคม

แรงกดดันในตลาดพันธบัตรยุโรปและญี่ปุ่นชัดเจนยิ่งขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 18 จุดพื้นฐาน อิตาลีเพิ่มขึ้น 13 จุดพื้นฐาน เยอรมนีเพิ่มขึ้น 12 จุดพื้นฐาน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 15 จุดพื้นฐาน และอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น 23 จุดพื้นฐาน สะท้อนว่าตลาดปรับเพิ่มความคาดหวังต่อการดำเนินนโยบายคุมเข้มเพิ่มเติมของธนาคารกลางญี่ปุ่น

หุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์จึงเกิดการกำหนดราคาที่แตกต่างกันสามรูปแบบ: ตลาดหุ้นเดิมพันการเติบโตและความต่อเนื่องของกำไร ตลาดพันธบัตรกังวลเรื่องเงินเฟ้อ การคลัง และการคุมเข้มนโยบาย ขณะที่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เริ่มซื้อขายล่วงหน้าถึงการหยุดชะงักของอุปทานจากพลังงานและสภาพอากาศ

รอบการขึ้นของสินค้าโภคภัณฑ์ครั้งนี้จะยั่งยืนได้นานแค่ไหน?

ตัวแปรแรกที่กำหนดว่ารอบสินค้าโภคภัณฑ์ครั้งนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ คือการที่เอลนีโญจะทวีความรุนแรงขึ้นอีกหรือไม่ และความผิดปกติของสภาพอากาศจะแปลงเป็นการสูญเสียผลผลิตได้จริงหรือไม่

สิ่งที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดต่อไปคือการเพาะปลูกข้าวโพดและถั่วเหลืองในอเมริกาใต้ ผลผลิตข้าวสาลีในออสเตรเลีย ผลผลิตน้ำตาลในบราซิลและเอเชีย รวมถึงสต็อกและนโยบายการค้าของประเทศผู้ส่งออกรายใหญ่ หากตัวชี้วัดเหล่านี้ยังคงย่ำแย่ลง ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากสภาพอากาศที่เกิดขึ้นในเดือนสิงหาคมอาจขยายตัวต่อไป หากผลผลิตจริงดีกว่าที่คาดการณ์ การปรับตัวขึ้นในช่วงก่อนหน้าอาจเผชิญกับการย่อตัวลง

ตัวแปรที่สองคือสภาพการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ หากการขนส่งยังคงถูกจำกัด ต้นทุนพลังงาน ปุ๋ย และประกันภัยอาจคงอยู่ในระดับสูง และเพิ่มต้นทุนแรงเสียดทานของการค้าสินค้าเกษตรทั่วโลก หากเส้นทางเดินเรือฟื้นตัวทีละน้อย ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านพลังงานและโลจิสติกส์บางส่วนอาจปรับลดลง

สุดท้ายต้องสังเกตว่าว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะส่งผ่านไปยังข้อมูลเงินเฟ้อหรือไม่ หากราคาพลังงานและอาหารยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางอาจต้องเผชิญทางเลือกที่ยากขึ้นระหว่างการเติบโตกับเงินเฟ้อ และตลาดพันธบัตรอาจปรับเพิ่มความคาดหวังต่อการคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงอีกครั้ง ในทางกลับกัน หากอุปสงค์ทั่วโลกลดลงอย่างชัดเจน แม้อุปทานยังมีความเสี่ยง พื้นที่การปรับตัวขึ้นของสินค้าโภคภัณฑ์ก็อาจถูกจำกัด

ดังนั้น การปรับตัวขึ้นสองหลักของสินค้าเกษตรในเดือนสิงหาคมจึงยังไม่สามารถมองได้โดยตรงว่าเป็นจุดเริ่มต้นของรอบขาขึ้นระยะยาวครั้งใหม่ของสินค้าโภคภัณฑ์ การเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนกว่าในขณะนี้คือ เอลนีโญ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และต้นทุนห่วงโซ่อุปทานได้กลับเข้ามาอยู่ในราคาอีกครั้ง

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงซื้อขายบนการเติบโต ขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์เริ่มซื้อขายบนเงินเฟ้อและต้นทุนอุปทานที่อยู่เบื้องหลังการเติบโตนั้น

หมายเหตุ: ดอยซ์แบงก์ใช้เกณฑ์ผลตอบแทนรวมสำหรับหุ้น ตราสารหนี้เครดิต และพันธบัตร และใช้เกณฑ์ผลตอบแทนสปอตสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนและสินค้าโภคภัณฑ์ ผลตอบแทนทั้งหมดคำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ การขึ้นลงของสินทรัพย์แต่ละประเภทไม่ได้ใช้เกณฑ์การคำนวณที่เหมือนกันทั้งหมด

[ลิงก์ต้นฉบับ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia