หลังจาก CoreWeave วงการ Neocloud ก็มีบริษัทจดทะเบียนอีกรายที่เซ็นสัญญามูลค่า 3.2 พันล้านดอลลาร์ภายในครึ่งปี

ในการประชุมรายงานผลประกอบการของ NVIDIA ที่ทั่วโลกจับตามอง นอกเหนือจากการอัปเกรดเทคโนโลยีของบริษัทเอง เจนเซ่น หวง ยังกล่าวถึง Neocloud อีกครั้ง

ความชื่นชอบของเจนเซ่น หวง ที่มีต่อ Neocloud นั้นเป็นที่รู้จักกันดี ในวันรายงานผลประกอบการ เขายังคงเชื่อมั่นว่า Neocloud คือโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลที่ขาดไม่ได้ในยุค AI การลงทุนและการทุ่มเททรัพยากรของ NVIDIA บอกเล่าเรื่องนี้ได้เป็นอย่างดี

และวงการ Neocloud ก็ตอบสนองได้อย่างแข็งแกร่งจริงๆ การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของสองยักษ์ใหญ่ Nebius และ CoreWeave ก่อนและหลังวันรายงานผลประกอบการที่ถล่มทลาย ได้พิสูจน์ให้ตลาดเห็นว่า Neocloud คือวงการที่ไม่อาจมองข้ามได้ในหุ้นเทคโนโลยีปีนี้

ปีที่ผ่านมา ตลาดมักถกเถียงกันว่าใครจะสร้างโมเดลภาษาขนาดใหญ่ตัวต่อไปได้ ตอนนี้ เงินทุนจำนวนมากขึ้นเริ่มตั้งคำถามที่สมจริงกว่าอีกข้อ: หากโมเดลยังคงใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ ใครจะเป็นคนทำให้มันทำงานได้?

คำตอบไม่ได้มีแค่ NVIDIA เพียงเท่านั้น การที่ GPU หนึ่งตัวจะกลายเป็นพลังประมวลผลที่ขายได้จริง ยังต้องเชื่อมต่อกับห้องเซิร์ฟเวอร์ ไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน เครือข่าย การดูแลระบบ และคำสั่งซื้อจากลูกค้าที่ยินดีจ่ายล่วงหน้า ขณะที่ GPU ยังอยู่ระหว่างการขนส่ง หม้อแปลงไฟฟ้าอาจต้องรอคิวครึ่งปีแล้ว บริษัทโมเดลเร่งขยายกำลังการผลิต แต่พื้นที่ว่างในศูนย์ข้อมูลกลับน้อยลงเรื่อยๆ

ด้วยเหตุนี้ บริษัทใหม่ๆ จำนวนหนึ่งที่รับสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ให้ลูกค้าโดยเฉพาะ จึงได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นในตลาดทุนมากขึ้นเรื่อยๆ สิ่งที่พวกเขาขายไม่ใช่บัญชีคลาวด์ธรรมดา แต่เป็นสภาพแวดล้อมที่ครบชุดสำหรับรันโมเดลขนาดใหญ่: ลูกค้าไม่ต้องซื้อเครื่องจักรเอง ไม่ต้องแย่งไฟฟ้าเอง และไม่ต้องสร้างทีมศูนย์ข้อมูลตั้งแต่เริ่มต้น บริษัทประเภทนี้มีชื่อเรียกใหม่ว่า Neocloud หรือคลาวด์ยุคใหม่

และนอกจากชื่อที่เราคุ้นเคยอย่าง CoreWeave และ Nebius แล้ว บน Nasdaq ยังมีบริษัทหนึ่งที่เพิ่งเปลี่ยนแบรนด์ใหม่ กำลังพุ่งออกมาจากวงการนี้

มันชื่อว่า Axe Compute รหัสหุ้น AGPU

เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม Axe Compute ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สอง ในรายงานเปิดเผยว่ามูลค่าสัญญาที่ลงนามสะสมในปี 2026 ทะลุ 3.2 พันล้านดอลลาร์แล้ว หากโครงการทั้งหมดติดตั้งเสร็จสมบูรณ์ อัตราการดำเนินงานรายได้ต่อปีคาดว่าจะเกิน 696 ล้านดอลลาร์

เห็นได้ชัดว่ามันไม่ใช่บริษัทในระดับเดียวกับ CoreWeave แต่สำหรับบริษัทที่เพิ่งเปลี่ยนชื่อเมื่อปลายปีที่แล้ว และเพิ่งเริ่มขายพลังประมวลผลจริงๆ ในปีนี้ ข้อมูลที่เปิดเผยเหล่านี้น่าสนใจที่จะศึกษาอย่างยิ่ง

Axe Compute เป็นบริษัทใหม่แบบไหนกันแน่

Axe Compute คือแบรนด์ใหม่และกลยุทธ์ใหม่หลังจากเปลี่ยนชื่อจาก Predictive Oncology เดิม

บริษัทนี้เดิมทำธุรกิจค้นพบยารักษาโรคมะเร็ง ปลายปี 2025 ได้เปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล AI วันที่ 11 ธันวาคม 2025 เปลี่ยนชื่ออย่างเป็นทางการ วันถัดมาเริ่มซื้อขายในตลาดแนสแด็กภายใต้ชื่อ AGPU ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ผู้บริหารชุดใหม่เข้ามาแทนที่ทั้งหมด Christopher Miglino รับตำแหน่งซีอีโอ เดือนเมษายน Kyle Okamoto เข้าร่วมเป็นประธานบริษัท เดือนพฤษภาคม Jeremy Yaukey-Witter ได้เลื่อนขึ้นเป็นซีเอฟโอ

สมาชิกทีมผู้บริหารของ Axe Compute

ในส่วนของสายธุรกิจ ปัจจุบัน Axe Compute มีอยู่สองสาย

สายธุรกิจแรกคือ Axe Compute Access ทำหน้าที่จัดสรรความจุ GPU ของบุคคลที่สามที่ออนไลน์อยู่แล้ว มอบพลังประมวลผลที่พร้อมใช้งานทันทีให้แก่ลูกค้า สายนี้เชื่อมต่อทรัพยากรห้องข้อมูลของบุคคลที่สามทั่วโลกผ่านเครือข่ายประมวลผลแบบกระจาย Aethir โดยเครือข่ายครอบคลุม 93 ประเทศ มีโหนดมากกว่า 200 แห่ง และสามารถเข้าถึง GPU ทั้งหมดมากกว่า 435,000 ตัว

สายธุรกิจที่สองคือ Axe Compute Build ออกแบบ ติดตั้ง ถือครอง และดำเนินการคลัสเตอร์ GPU เฉพาะสำหรับลูกค้าองค์กร ลูกค้าไม่ต้องซื้อเครื่องจักรเอง หาสถานที่เอง หรือต้องรับผิดชอบความเป็นเจ้าของฮาร์ดแวร์และการบำรุงรักษา ขณะที่กรรมสิทธิ์ของโครงสร้างพื้นฐาน GPU ยังคงอยู่กับ Axe Compute เมื่อสัญญาสิ้นสุดลง GPU เหล่านี้ในทางทฤษฎียังสามารถให้บริการลูกค้ารายถัดไปได้ต่อ

เห็นได้ชัดว่าธุรกิจ Build สะท้อนความทะเยอทะยานของบริษัทนี้ได้มากกว่า

เดือนเมษายนปีนี้ Axe Compute เซ็นสัญญา Build ฉบับแรกที่เป็นสัญญาสำคัญ มูลค่ารวมประมาณ 260 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ระยะเวลา 36 เดือน วางแผนติดตั้ง GPU 英伟达 Blackwell B300 จำนวน 2,304 ตัว พร้อมระบบจัดเก็บข้อมูลความเร็วสูงเสริม ในห้องข้อมูลระดับ Tier 3 แห่งหนึ่งในสหรัฐอเมริกา เป้าหมายเปิดให้บริการในไตรมาสที่สาม หากเข้าสู่ช่วงให้บริการได้อย่างราบรื่น สัญญานี้จะสร้างรายได้ประมาณ 20 ถึง 21 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส

ภายนอกห้องข้อมูลแห่งแรกที่ Axe Compute สร้างให้กับบริษัท Duos

อีกฝั่งของสัญญา ตั้งอยู่ในเมืองชื่อโคลัมบัสทางตะวันออกเฉียงใต้ของสหรัฐอเมริกา เดิมทีที่นี่เป็นสถานที่ที่ไม่มีชื่อบนแผนที่ศูนย์ข้อมูลของอเมริกา แต่เนื่องจากความจุไฟฟ้าและตารางการเชื่อมต่อโครงข่ายของฮับหลักไม่สามารถรองรับได้แล้ว ในช่วงสองปีที่ผ่านมาห้องข้อมูล AI จึงย้ายไปยังเมืองระดับรองเช่นนี้เป็นจำนวนมาก

คลัสเตอร์ B300 ชุดแรกของ Axe Compute ถูกติดตั้งอยู่ในศูนย์ข้อมูล Tier 3 ของ Duos Edge AI ที่เมืองโคลัมบัส โดยมี 288 โหนด แต่ละโหนดมี GPU B300 จำนวน 8 ใบ พร้อมหน่วยความจำ HBM3e ขนาด 288GB รวมแล้วเท่ากับการ์ด 2304 ใบตามที่ระบุในสัญญาพอดี โหนดเชื่อมต่อกันด้วย InfiniBand Quantum-X800 แบนด์วิดท์ต่อโหนด 6.4 Tb/s พร้อมระบบจัดเก็บข้อมูลความเร็วสูงกว่า 20PB จาก WEKA

ภายในศูนย์ข้อมูล Duos Edge

ที่น่าสนใจคือ การประชุมทางโทรศัพท์รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองเมื่อวันที่ 17 สิงหาคม บริษัทถ่ายทอดสดจากภายในศูนย์ข้อมูลแห่งนี้โดยตรง ประโยคเปิดงานคือ: วันนี้เราถ่ายทอดสดจากเมืองโคลัมบัส รัฐจอร์เจีย ซึ่งเป็นที่ตั้งของคลัสเตอร์ B300 ที่ประกาศไว้ในเดือนเมษายน

Christopher Miglino ซีอีโอของ Axe Compute กับ Doug Recker ซีอีโอของ Duos

Doug Recker ซีอีโอของ Duos นั่งอยู่ที่เกิดเหตุด้วย เขาอธิบายความคืบหน้าของการก่อสร้างไว้ว่า: สิ่งที่ทำสำเร็จในช่วง 45 วันนี้น่าเหลือเชื่อมาก หากคุณตั้งกล้องเดินรอบพื้นที่ คุณจะเห็นว่าความเร็วในการดำเนินงานรวดเร็วอย่างน่าทึ่ง เขายังเสริมอีกว่า เราจะไม่บอกคุณว่าสร้าง 100 เมกะวัตต์ได้ในสามสัปดาห์ แต่สิ่งที่คุณเห็นนี้ทั้งหมดเสร็จสิ้นภายใน 45 วัน

คลัสเตอร์คาดว่าจะเริ่มใช้งานได้ภายในไม่กี่สัปดาห์ และมีแผนจะขยายขนาดเป็นสามเท่าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในเวลาเดียวกัน คลัสเตอร์อีกชุดกำลังก่อสร้างที่เมืองโบเดน ประเทศสวีเดน ประกอบด้วยโหนด B300 จำนวน 256 โหนดพร้อมอะไหล่ ใช้เครือข่าย RoCEv2 และระบบจัดเก็บข้อมูล WEKA คาดว่าจะเริ่มใช้งานได้ภายในสิ้นปี 2026

หลังจากนั้น ยอดการเซ็นสัญญาเริ่มหลั่งไหลเข้ามาอย่างล้นหลามตั้งแต่เดือนกรกฎาคม

เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม บริษัทประกาศเซ็นสัญญาใหม่มูลค่ากว่า 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ทะลุเป้าหมายการเซ็นสัญญารายปี 1 พันล้านดอลลาร์ที่ตั้งไว้ในเดือนพฤษภาคมได้ในคราวเดียว ห้าวันต่อมาในวันที่ 27 กรกฎาคม ก็ประกาศสัญญาระยะเวลาห้าปีมูลค่ากว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อติดตั้งคลัสเตอร์เฉพาะที่มีการ์ด B300 มากกว่า 9,200 ใบในสหรัฐอเมริกา สัญญาทั้งสองฉบับมีตัวเลือกการขยายระยะเวลา ภายในกลางเดือนสิงหาคม มูลค่าสัญญาสะสมสำหรับปี 2026 ทะลุ 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยกว่า 2.8 พันล้านดอลลาร์มาจากสัญญา Build สามฉบับที่เซ็นในเดือนกรกฎาคม

สามเดือน ทำยอดเป้าหมายทั้งปีเพิ่มขึ้นสามเท่า

ครึ่งปีจัดการคำสั่งซื้อมูลค่า 3.2 พันล้านดอลลาร์

จากรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Axe Compute การเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดที่สุดคือรายได้

รายได้ของบริษัทในไตรมาสนั้นอยู่ที่ 3.215 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ไตรมาสก่อนหน้ามีเพียงประมาณ 35,000 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเกือบ 90 เท่าเมื่อเทียบรายไตรมาส และเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตัวเลขนี้อยู่ที่ 3,000 ดอลลาร์สหรัฐ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งปีแรกเป็นบวก 17.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินสด ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 21.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่สิ้นไตรมาสแรกอยู่ที่ 6.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ต้นทุนรายได้ในไตรมาส 2 อยู่ที่ 3.013 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คำนวณคร่าวๆ แล้วกำไรขั้นต้นมีเพียงเกือบ 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้น 6.3%

6.3% สูงหรือต่ำ หากดูแค่ Axe Compute เพียงอย่างเดียวไม่สามารถตัดสินได้ เราจะเปรียบเทียบกับผู้นำในเซกเตอร์นี้ในแนวนอน

ในไตรมาสเดียวกัน CoreWeave มีรายได้ 2.58 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ EBITDA ที่ปรับแล้ว 1.51 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไร EBITDA 59% ขนาดรายได้ของทั้งสองบริษัทต่างกันถึง 800 เท่า ไม่สามารถเปรียบเทียบกันได้ แต่ความแตกต่างในโครงสร้างกำไรขั้นต้นก็ยังสะท้อนให้เห็นบางสิ่งได้ชัดเจน

เพราะความแตกต่างของโครงสร้างกำไรขั้นต้นไม่ได้เกิดจากขนาด แต่เกิดจากธรรมชาติของธุรกิจ

รายได้ในไตรมาส 2 ของ Axe Compute ส่วนใหญ่มาจาก Access ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการขายต่อ Axe Compute ซื้อความจุที่ใช้งานอยู่แล้วจากเครือข่ายบุคคลที่สาม แล้วบวกมาร์กอัปขายให้ลูกค้า ทำกำไรจากส่วนต่างตรงกลาง เพราะฮาร์ดแวร์ไม่ใช่ของตัวเอง ห้องเซิร์ฟเวอร์ไม่ใช่ของตัวเอง อำนาจในการกำหนดราคาจึงมีจำกัด เพดานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจประเภทนี้จึงต่ำอยู่แล้ว ส่วน CoreWeave และ Nebius ขาย GPU ที่ซื้อเอง ติดตั้งเอง และดูแลเอง ลูกค้าเซ็นสัญญาระยะยาวแบบจ่ายเงินตามข้อตกลง พวกเขาได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมนายหน้า

นี่คือเหตุผลที่ Axe Compute เริ่มเปลี่ยนธุรกิจหลักไปที่ Build ตั้งแต่ไตรมาส 2

บางที Axe Compute อาจตระหนักว่าโมเดล Access ไปได้สูงสุดแค่นี้ ตัวเลขชุดนี้อาจดูดีพอสำหรับบริษัทที่เพิ่งเริ่มขายพลังประมวลผล แต่มันไม่สามารถรองรับความทะเยอทะยานที่แท้จริงของ Axe Compute ได้ Axe Compute ต้องการโครงสร้างพื้นฐาน GPU ของตัวเอง ดังนั้นจนถึงปัจจุบัน Axe Compute มีคำสั่งซื้อตามสัญญามากกว่า 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และฝ่ายบริหารประเมินอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการ Build ไว้ที่ 28% ถึง 44%

เราทุกคนทราบดีว่าวันสิ้นสุดไตรมาสที่สองคือวันที่ 30 มิถุนายน ดังนั้น สัญญา Build สามฉบับที่ลงนามในเดือนกรกฎาคม ซึ่งมีมูลค่ารวมเกิน 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทจึงระบุไว้อย่างชัดเจนในรายงานทางการเงินว่าเป็นเหตุการณ์ภายหลังรอบระยะเวลา กล่าวได้ว่า รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองที่ตลาดกำลังเห็นอยู่นี้ แท้จริงแล้วเป็นงบการเงินฉบับสุดท้ายก่อนการเปลี่ยนแปลงของ Axe Compute

ในประกาศสัญญามูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม บริษัทระบุว่าคาดว่าจะได้รับเงินล่วงหน้าสะสมเกิน 534 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใน 30 วัน ในการประชุมทางโทรศัพท์เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม Miglino ประกาศงวดแรก: เงินล่วงหน้าเกิน 317 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับคลัสเตอร์ที่กำลังขยายอยู่นั้น ได้เข้าบัญชีจริงแล้ว

กล่าวคือ สัญญามูลค่า 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและเงินล่วงหน้าที่เข้าบัญชีจริง 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือได้ว่าเป็นข้อมูลที่สำคัญกว่ารายได้ในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สอง

นี่คือจุดที่ขัดกับสัญชาตญาณที่สุดของเส้นทางธุรกิจ Neocloud: กระแสเงินสดในอนาคตที่ถูกล็อกด้วยสัญญาระยะยาวแบบจ่ายตามปริมาณการใช้จริง (Take-or-Pay) สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันได้ คำสั่งซื้อค้างรับมูลค่า 104 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ CoreWeave โดยพื้นฐานแล้วคือกลไกลดความเสี่ยงที่ล็อกรายได้ในอนาคตไว้ก่อนที่สินทรัพย์จะเสื่อมราคา ทำให้บริษัทสามารถกู้ยืมได้ด้วยต้นทุนที่ต่ำลง ในเดือนมีนาคม 2026 CoreWeave ใช้สัญญาเหล่านี้เป็นหลักประกันในการระดมทุนด้วยหนี้สินมูลค่าประมาณ 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งกลายเป็นสินเชื่อที่มี GPU เป็นหลักประกันรายแรกของอุตสาหกรรมที่ได้รับเครดิตเรตติ้งระดับ investment grade Nebius เดินตามเส้นทางเดียวกัน ในไตรมาสที่สอง สัญญาใหม่กว่า 70% มาพร้อมเงินล่วงหน้า และคาดว่าจะได้รับเงินเกิน 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตลอดทั้งปี

และแรงจูงใจสำคัญที่ทำให้บริษัทเทคยักษ์ใหญ่ยอมเป็น "ลูกค้าที่จ่ายเงินล่วงหน้า" ก็คือ: การจัดหาพลังประมวลผลจาก Neocloud สามารถบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายดำเนินงานตามระยะเวลาของสัญญา แทนที่จะต้องบันทึกเป็นรายจ่ายฝ่ายทุนเพียงครั้งเดียวเหมือนการสร้างศูนย์ข้อมูลเอง ซึ่งจะไปกดดันกระแสเงินสดอิสระที่แบกรับภาระอยู่แล้ว ดังนั้นลำดับจึงถูกพลิกกลับโดยสิ้นเชิง ในอดีต ผู้ให้บริการต้องลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานก่อน แล้วค่อยรอให้ลูกค้าย้ายเข้ามาอย่างช้าๆ แต่ปัจจุบัน ลูกค้าล็อกกำลังการผลิตและจ่ายเงินก่อน ผู้ให้บริการนำสัญญาและเงินล่วงหน้าไปจัดซื้อ GPU จองพื้นที่ศูนย์ข้อมูล และจับคู่การจัดหาเงินทุน

เงินสด 317 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เข้ามานี้ หมายความว่าขนาดของการจัดหาเงินทุนภายนอกที่จำเป็นสำหรับการติดตั้งชุดนี้ถูกบีบอัดลงอย่างมากในทันที บริษัทสามารถเริ่มดำเนินการจัดซื้ออุปกรณ์และล็อกกำลังการผลิตของศูนย์ข้อมูลได้ทันที โดยไม่ต้องเจรจารอบระดมทุนทางหุ้นหรือหนี้ก่อน การที่ลูกค้ายอมโอนเงินมาก่อนที่คลัสเตอร์จะเปิดใช้งาน ถือเป็นการรับรองความแท้จริงและความยึดมั่นของคำสั่งซื้อโดยตรงที่สุด และสำหรับผู้ให้ทุนโครงการในฝั่งปลายน้ำ นี่คือหลักฐานเงินสดที่สามารถนำไปทำ due diligence ได้

Axe Compute ยังได้ให้จังหวะการส่งมอบของตนเองในช่วงเวลาข้างหน้า: อัตราการดำเนินงานรายได้ต่อปี (annualized revenue run rate) สิ้นไตรมาสที่สองอยู่ที่ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังคลัสเตอร์โคลัมบัสเปิดใช้งานจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 139 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเมื่อสัญญาที่ลงนามทั้งหมดติดตั้งเสร็จสมบูรณ์จะเกิน 696 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกือบสองเท่าของแนวทางเดิมที่ 385 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยกรอบเวลาชี้ไปที่ไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ถึงไตรมาสที่หนึ่งของปี 2027

หลังจากนั้น บริษัทได้เปิดเผยขนาดของไปป์ไลน์การขายที่มีคุณสมบัติครบถ้วนอยู่ที่ 5.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมี 98 โอกาส ซึ่งใกล้เคียงกับสองเท่าของสัญญาที่ลงนามแล้วในปัจจุบัน Miglino กล่าวในการประชุมผลประกอบการเมื่อวันที่ 17 สิงหาคมว่า "เรายังคงมั่นใจว่าจะสามารถเซ็นสัญญาเพิ่มเติมมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้ภายในสิ้นปีนี้"

จากการเข้าถึงพลังประมวลผลสู่การควบคุมไฟฟ้า Axe Compute ต้องการเจาะลึกยิ่งขึ้น

คำที่โดดเด่นที่สุดในโครงสร้างพื้นฐาน AI คือ GPU แต่สิ่งที่หาซื้อได้ยากจริงๆ ในช่วงเวลาสั้นๆ มักจะเป็นไฟฟ้าและพื้นที่ตั้ง

เมื่อชิป B300 หนึ่งตัวถูกส่งไปยังศูนย์ข้อมูลแล้ว ยังต้องใช้ระบบจ่ายไฟความหนาแน่นสูง ระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว เครือข่าย และสภาพแวดล้อมห้องเครื่องที่เสถียรเพียงพอ ชิปสามารถวางแผนการผลิตได้ แต่พื้นที่และ การเชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้ามักต้องรอนานกว่า ดังนั้น ใครก็ตามที่ได้ที่ดินและไฟฟ้าที่สามารถรองรับ GPU รุ่นถัดไปได้ก่อน ก็จะเข้าใกล้สัญญาใหญ่ฉบับถัดไปมากขึ้น

นี่คือความสำคัญของความร่วมมือล่าสุดระหว่าง Axe Compute กับ Duos Technologies

เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ทั้งสองฝ่ายประกาศเพิ่มการจัดเตรียมความจุศูนย์ข้อมูล AI สูงสุด 55 เมกะวัตต์ โดยโครงการกระจายอยู่ในหลายพื้นที่ทั่วสหรัฐอเมริกา คาดว่ายอดชำระรวมจะเกิน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และดังที่กล่าวไว้ข้างต้น ก่อนหน้านี้ ทั้งสองฝ่ายได้ดำเนินโครงการขนาด 10 เมกะวัตต์ในเมืองโคลัมบัส รัฐจอร์เจีย โดย Duos อยู่ในระหว่างการส่งมอบ เป้าหมายความพร้อมเบื้องต้นของความจุที่เพิ่มใหม่คือเริ่มตั้งแต่ปลายปี 2026 ต่อเนื่องไปจนถึงต้นปี 2027

แต่ข้อกำหนดที่สำคัญยิ่งกว่าในข้อตกลงนี้ ไม่ได้อยู่ที่ความจุ แต่อยู่ที่การเปลี่ยนแปลงสถานะ

ทั้งสองฝ่ายได้ลงนามในหนังสือแสดงเจตจำนงพร้อมกัน โดย Axe Compute จะลงทุนในหุ้นส่วนน้อยในหน่วยงานโครงการที่เกี่ยวข้อง คาดว่าจะถือหุ้นประมาณ 49% โดยเข้าร่วมการถือครองและการจัดหาเงินทุนของสิ่งอำนวยความสะดวกบางส่วนผ่านนิติบุคคลวัตถุประสงค์พิเศษ

กล่าวคือ Axe Compute ไม่ได้เป็นเพียงผู้เช่าห้องเครื่องของผู้อื่นอีกต่อไป แต่ถือหุ้นในอาคารและระบบไฟฟ้าที่รองรับลูกค้าของตนเอง ความเป็นเจ้าของนำมาซึ่งการควบคุมความจุและต้นทุนในระยะยาว เป็นสินทรัพย์ที่มีอยู่จริงเบื้องหลังสัญญาลูกค้าระยะยาวหลายปี และเป็นสิทธิ์ในการขยายกำลังการผลิตตามจังหวะของตนเอง โดยไม่ต้องไปต่อคิวรอผู้อื่นทุกครั้ง

ในยุคที่ทรัพยากรไฟฟ้ากลายเป็นคอขวดที่แข็งที่สุดของโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั้งหมด คุณค่าของเรื่องนี้ไม่ยากที่จะเข้าใจ GPU สามารถสั่งซื้อได้ ห้องเครื่องสามารถเช่าได้ แต่สถานที่หนึ่งๆ จะได้รับไฟฟ้าเพียงพอหรือไม่ และจะเชื่อมต่อกับโครงข่ายได้เมื่อใด เป็นกำหนดการที่เงินซื้อไม่ได้ การล็อกความจุ 55 เมกะวัตต์ล่วงหน้า เท่ากับเปลี่ยนความเสี่ยงที่การติดตั้งของลูกค้าจะล่าช้าเนื่องจากพื้นที่ ไฟฟ้า หรือความคืบหน้าการก่อสร้าง ให้กลายเป็นความแน่นอนล่วงหน้า

ในช่วงแรก Axe Compute เชื่อมต่อพลังประมวลผลออนไลน์ผ่านเครือข่ายบุคคลที่สาม ต่อมาเริ่มสร้างคลัสเตอร์ GPU เฉพาะสำหรับลูกค้า และตอนนี้กำลังพยายามเข้าสู่โครงการศูนย์ข้อมูลและพลังงานที่รองรับคลัสเตอร์เหล่านั้น บริษัทต้องการขยับจากบทบาท "ซื้อกำลังการผลิตแล้วขายต่อให้ลูกค้า" ไปสู่ตำแหน่ง "ร่วมถือครองและดำเนินการโครงสร้างพื้นฐาน"

นี่คือความแตกต่างระหว่าง Axe Compute กับ CoreWeave

CoreWeave เป็นบริษัทคลาวด์ AI ที่มีขนาดใหญ่แล้ว จุดแข็งอยู่ที่คลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ ความสามารถในการปรับใช้ที่成熟 ระบบซอฟต์แวร์ และสัญญาลูกค้าจำนวนมากที่เข้าสู่ช่วงดำเนินการแล้ว บริษัทดำเนินศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่หลายสิบแห่งในอเมริกาเหนือและยุโรป ใช้การเชื่อมต่อความเร็วสูง InfiniBand และการจัดระเบียบแบบ Kubernetes ดั้งเดิมเพื่อสร้างคลัสเตอร์ฝึกอบรมระดับหมื่น GPU ต่อศูนย์ข้อมูล ให้บริการความต้องการฝึกอบรมขนาดใหญ่พิเศษของห้องแล็บ AI ชั้นนำ

Axe Compute ยังไม่มีขนาดเช่นนั้น แนวทางเริ่มต้นของมันเหมาะกับสถานการณ์ของตัวเองมากกว่า เริ่มจากรับความต้องการทันทีผ่าน Access ใช้ทรัพยากรกระจายของเครือข่าย Aethir เพื่อครอบคลุมทั่วโลกและเข้าถึงได้รวดเร็ว จากนั้นขยายโครงการ Build เพื่อส่งมอบสินทรัพย์หนักที่ปรับแต่งตามความต้องการ การเข้าถึงด้วยสินทรัพย์เบาควบคู่กับการส่งมอบสินทรัพย์หนักที่ปรับแต่ง ช่วยให้มัน切入ตลาดภูมิภาคที่ CoreWeave ครอบคลุมไม่ถึง และตอบสนองความต้องการลูกค้าที่หลากหลายและลึกกว่า

ต้องยอมรับตามความเป็นจริงว่า Axe Compute ยังห่างไกลจาก CoreWeave มาก

มันไม่มีขนาดที่พิสูจน์แล้วเหมือน CoreWeave ยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง 104 พันล้านดอลลาร์สูงกว่ามูลค่าสัญญา 3.2 พันล้านดอลลาร์ของมันถึงสามสิบเท่า มันไม่มีสินทรัพย์พลังงานที่สะสมมาหลายปีเหมือนบริษัทศูนย์ข้อมูลแบบดั้งเดิม การจัดหุ้น 55MW ยังต้องผ่านเอกสารทางการ เงื่อนไขการโอน และการอนุมัติจากทั้งสองฝ่าย EBITDA ที่ปรับแล้วในไตรมาสสองติดลบ 4.9 ล้านดอลลาร์ บริษัทยังอยู่ในช่วงลงทุนเริ่มต้น ผู้บริหารให้อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการ Build อยู่ที่ 28% ถึง 44% และอัตรากำไร EBITDA 62% ถึง 76% แต่สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงการคำนวณหลังโครงการดำเนินการอย่าง成熟แล้วเท่านั้น

แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่า AGPU จะถูกนำไปเปรียบเทียบกับ CoreWeave หรือ Nebius บนมาตรฐานเดียวกันได้ การประเมินมูลค่าต่ำจากตลาด本质上คือการกำหนดราคาความเสี่ยงในการส่งมอบช่วงต้น: สัญญาต้องกลายเป็นเงินล่วงหน้า เงินล่วงหน้าต้องกลายเป็นคลัสเตอร์ที่ใช้งานจริง และสุดท้ายจึงกลายเป็นรายได้ในงบการเงิน แต่ความไม่สมดุลของ "คำสั่งซื้อใหญ่แต่บริษัทเล็ก" คือสิ่งที่ควรติดตามมากที่สุดสำหรับบริษัทนี้ต่อไป

กราฟเปรียบเทียบอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย

หากแปลงคำสั่งซื้อเป็นภาษาการประเมินมูลค่าที่ตลาดทุนคุ้นเคยมากขึ้น ความแตกต่างของ Axe Compute จะเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ณ วันที่ 17 สิงหาคม มูลค่าตลาดของ AGPU อยู่ที่ประมาณ 90 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่บริษัทระบุว่า เมื่อโครงการที่ลงนามทั้งหมดติดตั้งเสร็จสมบูรณ์ อัตราการดำเนินงานรายได้ต่อปีมีแนวโน้มเกิน 696 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากการคาดการณ์ระยะไกลนี้ Axe Compute คิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อยอดขายประมาณ 0.13 เท่า

เมื่อเปรียบเทียบในช่วงเวลาเดียวกัน CoreWeave และ Nebius ซึ่งเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมที่มีมูลค่าตลาดหลายหมื่นล้านดอลลาร์ มีอัตราส่วนราคาต่อยอดขายอยู่ที่ 5.5 เท่าและ 24 เท่าตามลำดับ ความแตกต่างมหาศาลนี้ชี้ให้เห็นถึงศักยภาพของ Axe Compute ซึ่งเป็นบริษัทที่มีคำสั่งซื้อมหาศาลแต่มูลค่าตลาดยังเล็กมาก

ท้ายที่สุด จุดแข็งของมันอยู่ที่การเริ่มต้นที่เบาและความคล่องตัวในการเปลี่ยนทิศทาง เครือข่าย Aethir ทำให้สามารถให้บริการพลังประมวลผลที่เรียกใช้ได้แม้ยังไม่มีศูนย์ข้อมูลของตัวเอง สร้างรายได้ก้อนแรกได้ก่อน สัญญา Build และเงินล่วงหน้าที่ตามมาช่วยเปิดทางสู่การส่งมอบในรูปแบบสินทรัพย์หนัก โดยไม่ต้องเผาผลาญเงินทุนจากการระดมทุนรอบหนึ่งเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลแห่งแรก

CoreWeave ทำให้ตลาดทุนเห็นสิ่งหนึ่ง: พลังประมวลผล AI สามารถถูกทำให้เป็นธุรกิจที่ผสมผสานระหว่างสัญญาระยะยาว การจัดหาเงินทุนสำหรับอุปกรณ์ และการดำเนินงานโครงสร้างพื้นฐาน Axe Compute ยังห่างไกลจากจุดนั้นมาก

แต่จากสัญญามูลค่า 260 ล้านดอลลาร์ฉบับแรกในเดือนเมษายน ถึงเงินล่วงหน้า 317 ล้านดอลลาร์ที่เข้าบัญชีในเดือนสิงหาคม และคลัสเตอร์ที่กำลังจะเปิดไฟในโคลัมบัส Axe Compute อย่างน้อยก็ได้ค้นพบเส้นทางเข้าสู่ตลาดของตัวเองแล้ว

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สิ่งที่ควรจับตาคือ: คลัสเตอร์ B300 ในโคลัมบัสจะเปิดไฟตามกำหนดหรือไม่ เงินล่วงหน้าที่ได้รับแล้วจะแปลงเป็นการติดตั้งอุปกรณ์และรายได้ต่อไปได้หรือไม่ และเป้าหมายของ Miglino ในการประชุมทางโทรศัพท์ที่ว่า "จะเซ็นสัญญาเพิ่มเติมมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี" จะเป็นจริงได้จริงหรือไม่

มูลค่าการเซ็นสัญญา 3.2 พันล้านดอลลาร์ได้ผลักดันให้ Axe Compute ก้าวขึ้นมาอยู่แถวหน้า และอัตราส่วนราคาต่อยอดขายที่ 0.13 เท่าก็ทำให้เราตระหนักถึงศักยภาพของมัน นี่คือบริษัทที่มีคำสั่งซื้อมหาศาลแต่มูลค่าตลาดยังเล็กมาก

และความไม่สอดคล้องนี้จะบรรจบกันได้หรือไม่ในอนาคต ก็จะขึ้นอยู่กับว่าสัญญาจะเปลี่ยนเป็นคลัสเตอร์ที่เปิดใช้งานและรายได้ที่รับรู้ได้ตามกำหนดหรือไม่ ดังนั้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เราสามารถติดตามต่อเนื่องได้ว่า: คลัสเตอร์ของ Axe Compute ในโคลัมบัสจะเปิดไฟเมื่อใด ลูกค้าจะเริ่มถูกเรียกเก็บเงินเมื่อใด และเป้าหมาย 2 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปีของ Miglino จะสำเร็จได้มากน้อยเพียงใด

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia