กว่าสิบวันที่ผ่านมา ทรัมป์กล่าวถึง Hyperliquid ด้วยตนเองในงานประชุมอุตสาหกรรมคริปโต เขากล่าวว่า CFTC กำลังผลักดันให้นำ Hyperliquid มาสู่สหรัฐอเมริกาในลักษณะที่ "ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์และถูกต้องตามกฎหมาย"

การที่ประธานาธิบดีเอ่ยชื่อแพลตฟอร์มเพอร์เพชวลคอนแทรกต์บนเชนที่ไม่มี KYC และผู้ค้ารายย่อยในสหรัฐไม่สามารถใช้ได้โดยตรง ถือเป็นเรื่องที่ผิดปกติอย่างมาก ดังที่เราได้เขียนไว้ในบทความก่อนหน้านี้ ปัญหาได้เปลี่ยนจาก "สหรัฐจะจัดการกับ Hyperliquid หรือไม่" กลายเป็น "สหรัฐเตรียมจัดการกับ Hyperliquid อย่างไร"

ตอนนี้ ชื่อแรกได้ปรากฏขึ้นแล้ว: Kraken

แหล่งข่าวจาก Bloomberg ระบุว่า Hyperliquid กำลังเจรจากับบริษัทแม่ของ Kraken เพื่อเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ข่าวมาอย่างกะทันหัน แต่จริงๆ แล้วบนเชนได้ทิ้งร่องรอยไว้แล้ว

เมื่อวันที่ 21 สิงหาคม shaunda devens นักวิเคราะห์จาก Blockworks ได้เปิดเผยว่ามีการดีพลอยชื่อ "Kraken HIP-3 test DEX" ปรากฏบนเทสต์เน็ตของ Hyperliquid ฟีเจอร์ Star whitelist เปิดตัวเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม และมีวอลเล็ต 10 รายได้รับสิทธิ์การเทรดแล้ว ผู้ดีพลอยยังได้ทดสอบฟังก์ชันควบคุมบัญชี เช่น การบังคับปิดสถานะ การยกเลิกคำสั่ง และการโอนหลักประกัน พร้อมทั้งลงทะเบียน "Kraken Exchange Validator" หนึ่งวันต่อมาในรายงานติดตามผล ได้เริ่มหารือแล้วว่าทำไม Kraken ถึงไม่ใช้ L2 ของตัวเอง แต่กลับไปทดสอบ Hyperliquid

Kraken ได้เริ่มศึกษาวิธีการบรรจุ Hyperliquid เข้าไปในกรอบการกำกับดูแลของสหรัฐฯ มานานแล้ว

Hyperliquid เข้าสู่สหรัฐฯ

ตลาดอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ แบ่งหน้าที่โดยหน่วยงานสามประเภท ตลาดสัญญาที่ได้รับการกำหนด (DCM) รับผิดชอบการจดทะเบียนสัญญา การจับคู่คำสั่งซื้อขาย และการเฝ้าระวังตลาด องค์กรชำระบัญชีอนุพันธ์ (DCO) รับผิดชอบมาร์จิ้นและการชำระบัญชี โบรกเกอร์ฟิวเจอร์ส (FCM) รับผิดชอบการเปิดบัญชี การตรวจสอบตัวตน เงินทุนของลูกค้า และการเชื่อมต่อการเทรด

Hyperliquid ได้แยกชิ้นส่วนระบบนี้ออกมาใหม่ HyperCore รับผิดชอบการจับคู่คำสั่งซื้อขาย มาร์จิ้น การชำระบัญชี และการเคลียริ่ง ผู้ดีพลอย HIP-3 กำหนดว่าจะจดทะเบียนสัญญาใด ใช้โอราเคิลอะไร ตั้งเลเวอเรจสูงเท่าใด Builder รับผิดชอบการเชื่อมต่อเทรดเดอร์และส่งคำสั่งเข้าสู่ HyperCore การเงินแบบดั้งเดิมอาศัยบริษัท ใบอนุญาต และสัญญาในการแบ่งหน้าที่ แต่ Hyperliquid เขียนกฎจำนวนมากลงในโปรโตคอล

ประสิทธิภาพมาจากตรงนี้ ความขัดแย้งด้านกฎระเบียบก็มาจากตรงนี้เช่นกัน

ตลาดเนทีฟของ Hyperliquid อนุญาตให้เทรดเดอร์เชื่อมต่อกระเป๋าเงินได้โดยตรง โดยสินทรัพย์อยู่ภายใต้การควบคุมของเทรดเดอร์เอง ระบบกฎระเบียบของสหรัฐฯ ต้องการบริษัทที่สามารถระบุตัวตนลูกค้า ติดตามธุรกรรม และเข้าควบคุมบัญชีเมื่อเกิดความเสี่ยง โปรโตคอลสามารถบังคับปิดสถานะอัตโนมัติได้ แต่ไม่สามารถแทนที่สถาบันที่มีใบอนุญาตในการรับผิดชอบต่อลูกค้าได้

ฟีเจอร์ใหม่ของ HIP-3 บน Testnet ได้เติมเต็มช่องว่างนี้

ฟีเจอร์ Star อนุญาตให้ผู้ปรับใช้ตั้งค่าบัญชีขาวสำหรับตลาด โดยเฉพาะกระเป๋าเงินที่ผ่านการยืนยันตัวตนเท่านั้นจึงจะเข้าถึงได้ กลุ่มฟีเจอร์ควบคุมบัญชีอีกชุดอนุญาตให้ผู้ปรับใช้ยกเลิกคำสั่งซื้อ ส่งคำสั่งลดสถานะเท่านั้น และย้ายหลักประกันภายใน DEX ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งตรงกับอำนาจที่โบรกเกอร์ฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมถือครองอยู่ นั่นคือการตัดสินใจว่าใครสามารถเทรดได้ และบังคับลดสถานะเมื่อความเสี่ยงของบัญชีเกินเส้นแดง

Source: Blockworks Research

ด้วยเหตุนี้ โครงสร้างของ Hyperliquid เวอร์ชันอเมริกาจึงชัดเจนขึ้น HyperCore ยังคงอยู่ที่ชั้นล่างเพื่อให้บริการจับคู่คำสั่งซื้อ หลักประกัน และการชำระบัญชี Kraken ดำเนินการตลาด HIP-3 ที่มีใบอนุญาต รับผิดชอบ KYC การจดทะเบียนสัญญา การติดตามตลาด และการจัดการความเสี่ยงของบัญชี ลูกค้าของ Kraken เข้าถึงผ่านอินเทอร์เฟซการเทรดที่คุ้นเคย และคำสั่งซื้อในที่สุดก็ถูกจับคู่บน HyperCore

Hyperliquid ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนทั้งเชนให้เป็นกระดานเทรดแบบรวมศูนย์ และ Kraken ก็ไม่จำเป็นต้องสร้างระบบ order book หลักประกัน และระบบชำระบัญชีบนเชนตั้งแต่ต้น

นี่คือการแบ่งงานที่ชัดเจนมาก

Kraken เติมเต็มชิ้นส่วนสุดท้าย

Kraken เหมาะที่จะอยู่ในตำแหน่งนี้ เพราะในช่วงปีครึ่งที่ผ่านมา มันได้รวบรวมใบอนุญาต ผลิตภัณฑ์ และสินทรัพย์ที่จำเป็นต่อการเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง

ในบทวิเคราะห์เส้นทางการจดทะเบียนของ Kraken ก่อนหน้านี้ของเรา เราได้กล่าวว่า Kraken เข้าซื้อกระดานเทรดอนุพันธ์ Bitnomial ด้วยมูลค่า 550 ล้านดอลลาร์ ได้รับชุดใบอนุญาต CFTC ครบทั้งโบรกเกอร์ การชำระบัญชี และกระดานเทรด และยังซื้อ Backed Finance ซึ่งเป็นโปรโตคอลเบื้องหลัง xStocks สำหรับหุ้นแบบโทเคน ในเดือนมีนาคมปีนี้ Kraken กลายเป็นธนาคารสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งแรกในสหรัฐฯ ที่ได้รับบัญชีหลักจากธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และในเดือนเดียวกันก็ร่วมมือกับ Nasdaq เพื่อสร้างกรอบงานสำหรับหุ้นแบบโทเคน

การดำเนินการเหล่านี้ล้วนมุ่งไปที่เป้าหมายเดียวกัน Kraken ต้องการเปลี่ยนจากกระดานเทรดคริปโต ไปเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สามารถจัดการธุรกรรมการเทรด การดูแลสินทรัพย์ การชำระบัญชี การชำระเงิน และการออกสินทรัพย์ได้

Hyperliquid เข้ามาเติมเต็มช่องว่างที่ Kraken สร้างเองได้ยากที่สุด นั่นคือเครื่องยนต์พื้นฐานสำหรับการเทรดอนุพันธ์บนเชนที่มีสภาพคล่องจริง

ผลิตภัณฑ์ของทั้งสองฝ่ายเชื่อมต่อกันแล้วเช่นกัน xStocks ซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมของ Payward บริษัทแม่ของ Kraken กำลังขยายการเชื่อมต่อกับ HyperCore ขณะที่ Hyperliquid ต้องการรองรับหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และสัญญา pre-IPO ผ่าน HIP-3 Kraken สามารถนำสินทรัพย์โทเคนไนซ์ ลูกค้าชาวอเมริกัน และใบอนุญาต合规เข้ามาได้ ส่วน Hyperliquid มอบระบบ order book ระบบมาร์จิ้น และการเทรดตลอด 24 ชั่วโมง

สำหรับ Kraken แล้ว ผู้部署 HIP-3 ไม่ได้เป็นเพียงแค่ช่องทางเข้าถึงผู้ใช้เท่านั้น ผู้部署มีอำนาจควบคุมการจดทะเบียนสัญญา ออราเคิล พารามิเตอร์เลเวอเรจ และส่วนหนึ่งของรายได้จากค่าธรรมเนียม ใครก็ตามที่รับผิดชอบการ部署ในตลาดที่ได้รับอนุญาตของสหรัฐฯ ผู้นั้นจะควบคุมอุปทานสินทรัพย์และช่องทางการเทรดของธุรกิจ Hyperliquid ในสหรัฐฯ

ตำแหน่งนี้สอดคล้องกับแนวทางการจดทะเบียนของ Kraken เป็นอย่างยิ่ง มันสามารถรวมการเทรดบนเชน หุ้นโทเคนไนซ์ และใบอนุญาตของสหรัฐฯ เข้าไว้ในธุรกิจชุดเดียวกัน พร้อมกับเลี่ยงขั้นตอนที่แพงที่สุดในการสร้าง order book และเครือข่าย market maker ขึ้นมาใหม่

Nado ถูกผลักเข้าสู่ตำแหน่งที่น่าอึดอัด

ในปี 2024 Kraken ฟักไข่ Ethereum L2 ชื่อ Ink เพื่อพยายามเลียนแบบเส้นทางของ Binance และ Coinbase ในการย้ายลูกค้า สินทรัพย์ และแอปพลิเคชันจากกระดานเทรดแบบรวมศูนย์ไปยังเชนที่ตนเองควบคุม Nado เป็นโปรโตคอลที่活跃ที่สุดบน Ink และเป็น PerpDEX เรือธงที่เชนนี้ทุ่มเดิมพัน

Ink และ Nado เดิมประกอบกันเป็นแผนการบูรณาการแนวตั้งที่สมบูรณ์ แต่ความร่วมมือระหว่าง Kraken กับ Hyperliquid ทำให้แนวทางนี้เริ่มน่าอึดอัด

HyperCore มี order book ระบบมาร์จิ้น กลไกการชำระบัญชี และเครือข่าย market maker อยู่แล้ว ขณะที่ HIP-3 แบบได้รับอนุญาตก็คืน KYC บัญชี whitelist และการควบคุมความเสี่ยงให้กับ Kraken ความสามารถเหล่านี้ทับซ้อนกับโครงสร้างพื้นฐานการเทรดที่ Nado กำลังสร้างอยู่เป็นอย่างมาก

หาก Nado ยังคงรักษา order book แยกของตัวเองต่อไป ก็ต้องแย่งชิง market maker หลักประกัน และเทรดเดอร์กลุ่มเดียวกันกับ Hyperliquid Kraken ต้องดูแลระบบพื้นฐานสัญญา perpetual สองชุดพร้อมกัน ทำให้ภายในกลุ่มต้องเลือกสรรระหว่างแรงจูงใจด้านสภาพคล่อง การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ และทรัพยากรการจัดจำหน่าย ธุรกิจที่合规ในสหรัฐฯ ย่อมได้รับลำดับความสำคัญสูงกว่าโดยธรรมชาติ ส่วนพื้นที่ที่เหลือให้ Nado คือสินทรัพย์ดั้งเดิมของ Ink และปริมาณการเทรดที่ขับเคลื่อนด้วย airdrop

อีกเส้นทางหนึ่งคือให้ Nado เชื่อมต่อกับ HyperCore โดย Nado ยังคงดูแลอินเทอร์เฟซ บัญชี และความสัมพันธ์กับลูกค้า ส่วนการจับคู่คำสั่งซื้อ หลักประกัน และการชำระบัญชีส่งต่อให้ Hyperliquid ซึ่งจะช่วยให้เข้าถึงสภาพคล่องที่ลึกกว่าได้โดยตรง แต่代价คือ Nado จะถูกลดบทบาทจาก PerpDEX อิสระกลายเป็นเพียง Frontend หรือ Builder ของ HyperCore

ทั้งสองเส้นทางต่างทำให้ความเป็นเอกสิทธิ์ของ Nado ลดลง

ผลประโยชน์ของ Kraken ไม่ได้สอดคล้องกับผลประโยชน์ของ Nado Payward ให้ความสำคัญกับการเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ การขยายสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้ การเพิ่มรายได้ และการจดทะเบียนเข้าตลาดหลักทรัพย์ HyperCore สามารถลดระยะเวลาในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดได้ ซึ่งทำให้ Kraken มีเหตุผลเพียงพอที่จะเรียกใช้เอนจินภายนอก และ Nado ก็กลายเป็นตัวที่ถูกทิ้งอย่างน่าเสียดาย

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia