อัตราเงินเฟ้อยังไม่ดีขึ้น วันศุกร์วอลช์จะสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่?

เช้าวันพุธ กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ปล่อยตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดออกมา

อัตราเงินเฟ้อ ดัชนีราคา PCE เดือนกรกฎาคม เพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี เท่ากับเดือนมิถุนายนเป๊ะ นี่เป็นเดือนที่ 65 ติดต่อกันที่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด การเติบโตทางเศรษฐกิจ GDP ไตรมาสสอง คิดเป็นอัตรารายปี 1.5% เท่ากับตัวเลขประมาณการครั้งแรกของเดือนก่อนทุกประการ ช้าลงเมื่อเทียบกับ 2.1% ของไตรมาสแรก ส่วนการบริโภคหลังหักเงินเฟ้อแล้ว รายจ่ายผู้บริโภคเดือนกรกฎาคมไม่เพิ่มขึ้นแม้แต่บาทเดียว

นิวยอร์กไทมส์สรุปผลงานชิ้นนี้ด้วยประโยคเดียว: ปัญหาเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นของสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคมไม่ได้แย่ลง แต่ก็ไม่ได้ดีขึ้น ปัญหาคือ ภายใต้บรรยากาศภายในเฟดตอนนี้ "ไม่ได้ดีขึ้น" ก็เป็นคำตอบในตัวเองแล้ว

ทำไม "ทรงตัว" กลับทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยสูงขึ้น?

เพราะนักเศรษฐศาสตร์คาดไว้ว่ามันจะลดลง ผลสำรวจของรอยเตอร์คาดการณ์ไว้ที่ 3.6% แต่ตัวเลขจริงออกมา 3.7% อัตรารายเดือนก็สูงกว่าคาดเช่นกัน โดยรวมเพิ่ม 0.2% (คาด 0.1%) ขณะที่เดือนมิถุนายนลดลง 0.1% ซึ่งเป็นเดือนที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เมษายน 2020 ดัชนี PCE พื้นฐาน (หักอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูง) เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบรายปี เท่ากับเดือนมิถุนายนเป๊ะ ส่วนรายเดือนเพิ่มจาก 0.1% เป็น 0.2%

ตัวเลขออกมา ฟิวเจอร์สกองทุนเฟดแสดงความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งจากประมาณ 36% ไปที่ประมาณ 44% ส่วนการขึ้นดอกเบี้ยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี เทรดเดอร์ได้ตั้งราคาไว้เต็มที่แล้ว

Omair Sharif ผู้ก่อตั้งบริษัทคาดการณ์ Inflation Insights ให้ความเห็นสั้นที่สุด: "นี่คือข้อมูลที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย"

Heather Long หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Navy Federal Credit Union พูดได้ละเอียดกว่า: "สหรัฐฯ ยังคงมีปัญหาเงินเฟ้อ ตัวเลขล่าสุดให้เวลา (วอช) ในการรอดู แต่เขาต้องอธิบายให้ชัดเจนขึ้นว่าเขากำลังจับตาอะไรอยู่ และสถานการณ์แบบไหนที่จะทำให้เขาขึ้นดอกเบี้ย"

ดอลลาร์ทำสถิติเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบเกือบสี่สัปดาห์ในวันนั้น ฟื้นตัวกลับมาประมาณครึ่งหนึ่งของช่วงที่ร่วงลงหลังรัฐมนตรีคลังเบสเซนต์เข้าช่วยเหลือตลาดพันธบัตรเมื่อสัปดาห์ก่อน ดัชนีดอลลาร์สปอตของบลูมเบิร์กพุ่งขึ้น 0.3% ขณะที่เยนร่วง 0.2% ไปที่ 159.45

ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร?

PCE พีคที่ 7.2% ในเดือนมิถุนายน 2022 จากนั้นการขึ้นดอกเบี้ยที่หักดิบที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 ก็ดึงมันกลับมาสู่เส้นทางสู่ 2% เส้นทางนี้ถูกขัดจังหวะเมื่อปีที่แล้ว หลังทรัมป์กลับเข้าทำเนียบขาว รอบภาษีนำเข้าชุดใหม่ได้ผลักดันราคาสินค้าจำนวนมากให้สูงขึ้น

ปลายเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ สหรัฐฯ และอิสราเอลลงมือกับอิหร่าน ก่อนสงครามจะเริ่ม PCE อยู่ที่ 2.9% ความขัดแย้งตัดอุปทานน้ำมันทั่วโลกลงประมาณหนึ่งในห้า ราคาพลังงานพุ่งเป็นเกลียว PCE ขึ้นแตะจุดสูงสุดในรอบสามปีที่ 4.1% ในเดือนพฤษภาคม

หกเดือนผ่านไป ความขัดแย้งยังห่างไกลจากทางออกสุดท้าย แต่ความรุนแรงของการยิงต่อสู้ลดลง ราคาน้ำมันและคลื่นเงินเฟ้อที่มันพัดพามา ก็ถอยลงจากจุดสูงสุดช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ

ลดลงมาที่ 3.7% แล้วหยุดนิ่งอยู่ตรงนั้น

ปัญหาคือ แรงกดดันจากภาษีใหม่กำลังมาถึง: วันศุกร์ที่ผ่านมา การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับคู่ค้ารายใหญ่อันดับสองอย่างแคนาดาล้มเหลว ภาษีใหม่มูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์ต่อสินค้าแคนาดามีผลบังคับใช้แล้ว หลังจากนั้นทั้งสองฝ่ายต่างประกาศมาตรการตอบโต้เพิ่มเติมที่จะมีผลในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ความละเอียดอ่อนของรายงานฉบับนี้คือ ทั้งฝ่ายที่สนับสนุนการรอคอยและฝ่ายที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย ต่างสามารถหาข้อมูลมาสนับสนุนจุดยืนของตนได้

ฝ่ายที่สนับสนุนการรอคอยเห็นว่า: เงินเฟ้อไม่ได้แย่ลง ราคาน้ำมันที่สูงแทบไม่กระจายไปทั่วเศรษฐกิจ ยกเว้นสินค้าบางประเภทอย่างตั๋วเครื่องบิน และเริ่มเดือนหน้า สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเปลี่ยนวิธีการคำนวณราคาบริการบางประเภท (บริการการจัดการพอร์ตการลงทุน ซอฟต์แวร์ และอุปกรณ์คอมพิวเตอร์) การปรับนี้มีแนวโน้มจะทำให้ตัวเลขเงินเฟ้อที่วัดได้ลดลง

ฝ่ายที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเห็นว่า: เงินเฟ้อโดยรวมและเงินเฟ้อพื้นฐานในเดือนกรกฎาคมร้อนแรงกว่าที่สถาบันคาดการณ์ไว้ บริการที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย (ซึ่งเจ้าหน้าที่บางคนมองว่าเป็นตัวชี้วัดแรงกดดันด้านราคาที่แฝงอยู่) เพิ่มขึ้นเร็วกว่าเดือนมิถุนายน ราคาดีเซลใกล้ทำสถิติสูงสุด ซึ่งจะผลักดันให้สินค้าเพิ่มขึ้นมากกว่าแค่ประเภทเดียว กระแส AI ผลักดันราคาชิปให้สูงขึ้น และสงครามการค้ากับแคนาดาเพิ่งเริ่มต้นใหม่

และข้อโต้แย้งพื้นฐานที่สุดไม่เกี่ยวกับข้อมูลของเดือนนั้น: เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายมานานกว่าห้าปีแล้ว ฝ่ายนี้กล่าวว่า ธนาคารกลางต้องดำเนินการอย่างเด็ดขาด ไม่เช่นนั้นจะสูญเสียความน่าเชื่อถือ

แต่ในความเป็นจริง เศรษฐกิจกำลังชะลอตัวลง นี่คือครึ่งหนึ่งของรายงานที่ถูกมองข้ามมากที่สุด และร้ายแรงที่สุด

ในเดือนกรกฎาคม การใช้จ่ายผู้บริโภคที่ปรับตามเงินเฟ้อไม่เติบโตเลย หลังจากสองเดือนก่อนหน้านั้นเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ในเชิงตัวเลข รายได้ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.4% และการใช้จ่ายผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.2% ทั้งสองสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่เมื่อหักเงินเฟ้อออก การเติบโตจริงกลายเป็นศูนย์

สิ่งที่บ่งบอกได้ชัดกว่าคือรายได้: เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้ที่ปรับตามเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ในขณะที่หลายเดือนก่อนหน้านั้นติดลบ

กล่าวคือ แม้ตัวเลขเงินเฟ้อจะลดลง แต่การสะสมราคาที่เพิ่มขึ้นในช่วงห้าปีได้กัดกร่อนรายได้ไปแล้ว นี่อธิบายว่าทำไมในการสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภค ชาวอเมริกันส่วนใหญ่ยังคงมองเศรษฐกิจและสถานะการเงินของตนเองในแง่ลบ

ศุกร์นี้วอร์ชจะพูดอะไร?

GDP ไตรมาสสองอยู่ที่ 1.5% ฟังดูธรรมดา แต่โครงสร้างเบื้องหลังไม่ใช่แบบนั้นเลย

การใช้จ่ายผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็นกว่าสองในสามของกิจกรรมทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัว 3.4% ต่อปี ปรับขึ้นจากการประมาณการครั้งแรกที่ 3.2% ขณะที่ไตรมาสแรกตัวเลขนี้อยู่ที่เพียง 0.5% การลงทุนธุรกิจที่ไม่รวมที่อยู่อาศัยโต 8.5% สะท้อนความร้อนแรงของการลงทุน AI และมาตรวัดที่ใช้วัดความแข็งแกร่งภายในเศรษฐกิจโดยเฉพาะ นั่นคือยอดขายต่อผู้ซื้อภาคเอกชนในประเทศ ซึ่งตัดรายจ่ายรัฐบาลและการค้าที่ผันผวนออกไป โต 4.2% แรงสุดในรอบกว่าสามปี ปรับขึ้นจากการประมาณการครั้งแรกที่ 3.9% ขณะที่ไตรมาสแรกอยู่ที่ 1.7%

การลงทุนที่อยู่อาศัยก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2024

แล้วอะไรที่กดตัวเลข 1.5% ลงมา? คำตอบคือการนำเข้า

การนำเข้าในไตรมาสสองพุ่งขึ้นในอัตรา 12.5% ต่อปี โดยส่วนใหญ่เป็นชิปคอมพิวเตอร์และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องซึ่งสนับสนุนการลงทุน AI GDP นับเฉพาะการผลิตในประเทศ การนำเข้าจึงต้องถูกหักออก — รายการนี้เพียงอย่างเดียวตัดทอนไป 1.64 จุดเปอร์เซ็นต์ รายจ่ายรัฐบาลลดลง 1% และรายจ่ายด้านกลาโหมนอกเหนือจากนั้นร่วงลงอย่างมาก ก็เป็นตัวฉุดเช่นกัน

จึงเกิดภาพที่แปลกประหลาด: ชิปที่ซื้อเข้ามาเพื่อสร้าง AI กำลังกดตัวเลขการเติบโตของประเทศนี้

GDP ไตรมาสสองยังมีการปรับแก้ครั้งที่สามและครั้งสุดท้าย ซึ่งจะประกาศในวันที่ 30 กันยายน

จุดหมายของข้อมูลทั้งหมดนี้คือเวทีแจ็กสันโฮลในวันศุกร์นี้

ประธานเฟด เควิน วอร์ช จะกล่าวสุนทรพจน์สำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง เขาให้คำมั่นว่าจะยุติเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่ให้สัญญาณใดๆ ว่าเขาคิดว่าเงินเฟ้อจะลดลงเองได้โดยไม่ต้องขึ้นดอกเบี้ย ข้อมูลวันพุธไม่ได้แสดงว่ามันทำได้

อัตราดอกเบี้ยนโยบายหยุดนิ่งอยู่ที่ช่วง 3.5% ถึง 3.75% ตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว ในการประชุมเดือนกรกฎาคม เจ้าหน้าที่สามคนลงคะแนนคัดค้านและสนับสนุนให้ขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน

อเล็กซ์ โคเฮน นักกลยุทธ์ฟอเร็กซ์ของธนาคารอเมริกา เตือนถึงความไม่แน่นอนของสุนทรพจน์ครั้งนี้: "สุนทรพจน์แจ็กสันโฮลของวอร์ชมีความเสี่ยงสองทิศทางอย่างชัดเจน มันยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอน"

และนอกเหนือจากทั้งหมดนี้ยังมีไทม์ไลน์อีกอย่าง: เหลืออีก 10 สัปดาห์ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม ราคาน้ำมันยังคงสูงจากสงครามอิหร่าน ประธานาธิบดีกำลังขู่จะเก็บภาษีนำเข้าใหม่กับแคนาดาและจีน และการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังผลักดันราคาคอมพิวเตอร์ เครื่องเล่นเกม และเซมิคอนดักเตอร์ให้สูงขึ้น

ราคาสินค้า กำลังกลายเป็นประเด็นหลักของการเลือกตั้งครั้งนี้

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia