รายงานผลประกอบการของ Gemini: บัตรเครดิตเป็นส่วนหลัก ปริมาณการซื้อขายร่วงลงอย่างหนัก

แพลตฟอร์มเทรดคริปโตที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ Gemini Space Station เปิดเผยในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองล่าสุดว่า สิ่งที่สะดุดตาที่สุดไม่ใช่แค่รายได้รวมที่เพิ่มขึ้นเป็น 45.475 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ยังมีเส้นกราฟเส้นหนึ่งที่แทบจะกลับด้านกันโดยสิ้นเชิง

ตามข่าวประชาสัมพันธ์ผลการดำเนินงานไตรมาสที่สองปี 2026 ของ Gemini รายได้ดังกล่าวเพิ่มขึ้น 37% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ปริมาณการเทรดแบบสปอตบนแพลตฟอร์มกลับลดลง 66% เมื่อเทียบกับปีก่อน ปริมาณการเทรดของแพลตฟอร์มเทรดแห่งหนึ่งยังไม่กลับมา แต่รายได้ในบัญชีกลับเพิ่มขึ้น เงินมาจากไหน?

ปริมาณการเทรดยังไม่กลับมา รายได้มาจากไหน

คำตอบซ่อนอยู่ในโครงสร้างรายได้เป็นอันดับแรก ตามเอกสารนำเสนอผลการดำเนินงานไตรมาสที่สองของ Gemini รายได้จากบัตรเครดิตแตะระดับ 16.178 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แล้ว สูงกว่ารายได้จากแพลตฟอร์มเทรดที่ 12.497 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนสีน้ำเงินช่วงนี้เป็นครั้งแรกที่ยาวกว่าส่วนสีเทาซึ่งเป็นรายได้จากแพลตฟอร์มเทรด

เอกสารนำเสนอผลการดำเนินงานฉบับเดียวกันแสดงให้เห็นว่า เมื่อปีก่อนตำแหน่งนี้กลับกันอยู่ รายได้จากแพลตฟอร์มเทรดอยู่ที่ 20.233 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่รายได้จากบัตรเครดิตมีเพียง 4.882 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตอนนี้ Gemini ยังคงให้บริการจับคู่คำสั่งซื้อขายแบบสปอต แต่รายได้ไม่ได้ผูกติดกับความร้อนแรงของการสั่งซื้อเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

การสับเปลี่ยนนี้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว รายได้จากบัตรเครดิตเติบโต 231% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่รายได้จากแพลตฟอร์มเทรดลดลง 38% เมื่อเทียบกับปีก่อน ข้อมูลทั้งสองรายการมาจากเอกสารนำเสนอผลการดำเนินงานของบริษัท ฝ่ายแรกเข้ามาชดเชยช่องว่างที่ฝ่ายหลังทิ้งไว้ และทำให้บัตรเครดิตกลายเป็นรายได้รายการเดียวที่ใหญ่ที่สุด

กราฟนี้ยังมีเกณฑ์การวัดที่มักถูกมองข้าม เอกสารดังกล่าวระบุว่ารายได้จากบริการและรายได้ดอกเบี้ยคิดเป็น 59.4% ของรายได้สุทธิ ซึ่งเป็นเกณฑ์รายได้สุทธิ ไม่สามารถนำมาใช้เป็นสัดส่วนในแท่งรวมรายได้รวมในกราฟได้โดยตรง สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแหล่งรายได้กำลังขยายกว้างขึ้น แต่ไม่สามารถพิสูจน์ได้เพียงลำพังว่าความสามารถในการทำกำไรดีขึ้นแล้ว

ตามเอกสารนำเสนอผลการดำเนินงานของบริษัท รายได้จากบัตรเครดิตประกอบด้วยทั้งค่าธรรมเนียมการรูดบัตรและรายได้ดอกเบี้ย ซึ่งไม่ใช่ธุรกิจเดียวกันกับค่าธรรมเนียมการเทรดล้วนๆ ส่วนลูกหนี้ของบริษัทเองทำให้ Gemini ต้องแบกรับคุณภาพของบัญชีและความเร็วในการเรียกเก็บเงิน

รายได้กับปริมาณการเทรด ไม่ใช่เส้นกราฟเดียวกันอีกต่อไป

ตามเอกสารนำเสนอผลการดำเนินงานของบริษัท ปริมาณการเทรดรวมในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 3.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ปีก่อนอยู่ที่ 11.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หากดูเฉพาะตัวชี้วัดที่แพลตฟอร์มเทรดคุ้นเคยที่สุด Gemini ยังคงอยู่ในช่วงการหดตัวอย่างชัดเจน

เมื่อนำตัวชี้วัดสามตัวมาเทียบกับฐานเวลาเดียวกัน จุดแยกในกราฟก็ชัดเจนขึ้น เส้นรายได้หลังจากร่วงลงจากระดับสูงยังคงสูงกว่าจุดเริ่มต้น ขณะที่ปริมาณการเทรดและสินทรัพย์บนแพลตฟอร์มลดลงพร้อมกัน ปริมาณการเทรดไม่ใช่กุญแจดอกเดียวที่จะอธิบายรายได้ของ Gemini อีกต่อไป การผสมผสานผลิตภัณฑ์เริ่มเข้ามารับช่วงอธิบายเรื่องนี้แทน

ฝั่งผู้ใช้ก็มีความแตกต่างแบบเดียวกัน จากเอกสารนำเสนอผลประกอบการของบริษัท จำนวนผู้ใช้ที่ทำธุรกรรมรายเดือนเพิ่มขึ้นจาก 523,000 รายเป็น 580,000 ราย อย่างไรก็ตาม เกณฑ์การนับ MTU ของบริษัทครอบคลุมผู้ใช้ที่มีกิจกรรมสร้างรายได้ใดๆ หรือบัญชีที่สร้างรายได้ภายใน 30 วันที่ผ่านมา และยังรวมถึงธุรกิจที่ไม่ใช่สปอตอย่างบัตรเครดิตด้วย จึงไม่สามารถตีความได้โดยตรงว่าผู้ใช้เทรดสปอตยังคงอยู่ในตลาด

นี่คือสิ่งที่การขยายผลิตภัณฑ์เปลี่ยนแปลงไป แพลตฟอร์มสามารถสร้างรายได้จากการโต้ตอบหลายรูปแบบมากขึ้น ทำให้ความสามารถในการอธิบายของตัวชี้วัดแบบดั้งเดิมอย่างปริมาณการซื้อขายอ่อนแอลง

อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์บนแพลตฟอร์มไม่ใช่เงินของบริษัทเอง โดยครอบคลุมการดูแลทรัพย์สิน การstaking ผลิตภัณฑ์เทรด สินทรัพย์ดูแลเงินฝากสกุลเงินคำสั่งของลูกค้า และเงินสำรอง GUSD การมองว่าเส้นนี้เป็นเงินสดที่ Gemini สามารถใช้ได้อย่างอิสระ หรือการตีความความแตกต่างของรายได้ว่าเป็นการลดความไวต่อวงจรคริปโต จะล้ำขอบเขตที่รายงานทางการเงินกำหนดไว้

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างรายได้เป็นเรื่องจริง แต่ข้อสรุปเรื่องการหลุดพ้นจากวงจรยังเร็วเกินไป ห้าช่วงเวลาในกราฟเหมือนกับกำลังบอกใบ้ว่า Gemini กำลังกระจายเรื่องราวที่เคยถูกกำหนดด้วยเส้นโค้งการเทรดเพียงเส้นเดียว ไปให้สายธุรกิจมากขึ้นเป็นผู้เล่า

บัญชีรายได้ใหม่ ต้องคำนวณจากต้นทุนเครดิต

การเติบโตของรายได้จากบัตรเครดิตไม่ได้หมายความว่าบัตรเครดิตมีส่วนสร้างกำไรในระดับเดียวกันแล้ว จากเอกสารนำเสนอผลประกอบการของบริษัท ตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ GAAP ที่บริษัทกำหนดคือ PPNR ซึ่งเป็นรายได้สุทธิจากบัตรเครดิตหลังหักดอกเบี้ยหนี้สินทางการเงินและค่าใช้จ่ายรางวัลคริปโต ในไตรมาสที่สอง PPNR อยู่ที่ 5.457 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่สำรองหนี้บัตรเครดิตอยู่ที่ 16.062 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตามการคำนวณจากสองเกณฑ์ที่บริษัทเปิดเผย ช่องว่างระหว่างทั้งสองอยู่ที่ 10.605 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แถวที่สองของแกนนอนในกราฟเขียนว่า "PPNR-สำรองหนี้" ไม่ใช่กำไรสุทธิของ Gemini โดยตอบคำถามที่แคบกว่าเท่านั้นว่า รายได้สุทธิที่ธุรกิจบัตรเครดิตสร้างก่อนรวมต้นทุนเครดิต เพียงพอที่จะครอบคลุมสำรองส่วนนี้หรือไม่

จากข่าวประชาสัมพันธ์ของบริษัท สำรองหนี้ประมาณ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐเกี่ยวข้องกับกลุ่มบัญชีที่เปิดในไตรมาสแรกและเกี่ยวข้องกับกิจกรรมฉ้อโกงที่ระบุตัวตนได้ นี่คือการระบุสาเหตุของฝ่ายบริหารต่อกลุ่มบัญชีเฉพาะ ไม่ควรถูกขยายความว่าเป็นหนี้เสียทั่วไปของพอร์ตบัตรทั้งหมด

แต่คำจำกัดกัดความก็ไม่ได้ลบแรงกดดันด้านการบริหารความเสี่ยงออกไป อัตราลูกหนี้ค้างชำระเกิน 30 วันเพิ่มขึ้นจาก 3.8% ในไตรมาสก่อนหน้าเป็น 9.4% ซึ่งเอกสารนำเสนอผลประกอบการของบริษัทเปิดเผยการเปลี่ยนแปลงนี้พร้อมกัน สำหรับธุรกิจที่เพิ่งกลายเป็นแหล่งรายได้ใหญ่ที่สุด เส้นรายได้และเส้นต้นทุนเครดิตจำเป็นต้องพิจารณาร่วมกันแล้ว

แหล่งรายได้ของ Gemini เพิ่มมากขึ้น และตัวแปรทางธุรกิจที่รองรับรายได้เหล่านี้ก็ขยายจากความคึกคักในการเทรดไปสู่ต้นทุนเครดิตและการบริหารความเสี่ยง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia