SPCX จะพุ่งไปถึง 400 ดอลลาร์หรือไม่? ตัวเลือกออปชั่นจะสามารถผลักดัน SpaceX ขึ้นเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดอันดับหนึ่งของโลกได้หรือไม่?

TL;DR

· ZeroHedge เชื่อว่าหลังจากเปิดออปชัน SPCX อาจเกิด Gamma Squeeze ซึ่งในกรณีรุนแรงอาจผลักดันราคาหุ้นไปถึง 400 ดอลลาร์ · ตอนนี้ยืนยันได้แค่ว่าช่องทางความผันผวนถูกเปิดออกแล้ว ยังไม่สามารถถือว่า 400 ดอลลาร์เป็นฉันทามติของตลาด · สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: SPCX, NVDA, MSFT, AAPL, SQQQ, SOXS

ZeroHedge โพสต์บนโซเชียลมีเดียว่า หลังจากเปิดออปชัน SPCX อาจเกิด Gamma Squeeze และผลักดันราคาหุ้น SpaceX ไปถึง 400 ดอลลาร์ มันเป็นสื่อการเงินและบัญชีเทรดที่ทรงอิทธิพลและมีสไตล์ aggressive ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซึ่งมีความเชี่ยวชาญในการนำสภาพคล่องมหภาค โครงสร้างพอร์ต และสถานการณ์เทรดสุดขั้วมาพูดคุยกัน ครั้งนี้มันเชื่อมโยงการจดทะเบียนออปชัน SPCX, Gamma Squeeze และราคาหุ้น 400 ดอลลาร์เข้าด้วยกันโดยตรง

SPCX ปรับตัวขึ้นกว่า 25% ในวันแรกที่ซื้อขาย มูลค่าตลาดเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ ราคาเสนอซื้อขายข้ามคืนและหลังปิดตลาดเคยใกล้ 230 ดอลลาร์ แต่ไม่ใช่ราคาปิดอย่างเป็นทางการ และไม่สามารถแทนโดยตรงว่ากองทุนระยะยาวยินดีรับสินค้าในราคานี้ สำหรับนักอ่านทั่วไป สิ่งสำคัญกว่าไม่ใช่จำนวนหุ้นที่ IPO ออกมา แต่คือปริมาณหุ้นที่ซื้อขายได้ในช่วงแรกมีจำกัด คำสั่งซื้อจากนักลงทุนรายย่อยกระจุกตัวสูง และออปชันกำลังจะเปิด

นี่คือสิ่งที่ทำให้ข้อกล่าวหา 400 ดอลลาร์น่าสนใจจริงๆ: ตัวเลขนี้ดูเกินจริง แต่เบื้องหลังมันชี้ไปที่โครงสร้างตลาดที่ต้องระวัง ZeroHedge เชื่อว่าการรวมกันของปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่ำของ SPCX, คำสั่งซื้อจากรายย่อย และการจดทะเบียนออปชัน อาจทำให้เกิด Gamma Squeeze ที่มีประสิทธิภาพ โดยประมาณจากจำนวนหุ้นที่ diluted เต็มที่ประมาณ 13.1 พันล้านหุ้น ราคา 400 ดอลลาร์จะสอดคล้องกับมูลค่าตลาดประมาณ 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้ SpaceX ใกล้เคียงหรือแซงหน้า NVIDIA ชั่วคราว

ทำไม SPCX ถึงผันผวนเหมือนหุ้นเล็ก?

ความพิเศษของ SPCX ไม่ได้อยู่ที่บริษัทเล็ก แต่อยู่ที่หุ้นที่ซื้อขายได้ในช่วงแรกมีน้อย

ปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่ำหมายถึงสัดส่วนหุ้นที่สามารถซื้อขายได้อย่างอิสระในตลาดมีจำกัด แม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของบริษัทจะใหญ่ แต่ถ้าในช่วงแรกมีเพียงส่วนเล็กๆ ของหุ้นที่เข้าสู่ตลาดรอง ราคาระยะสั้นจะไวต่อคำสั่งซื้อมากขึ้น สระน้ำใหญ่ แต่น้ำที่ตักออกมาซื้อขายได้จริงมีไม่มาก

นี่คือความแตกต่างระหว่าง SPCX กับ Apple, Microsoft, NVIDIA หุ้นใหญ่ที่成熟มีหุ้นหมุนเวียนมหาศาล การถือครองของสถาบัน กองทุนดัชนี Market Maker และเงิน Arbitrage การทำให้หุ้นประเภทนี้เคลื่อนไหวมูลค่าตลาดหลายพันล้านดอลลาร์ในวันเดียวต้องใช้เงินจำนวนมากและฉันทามติที่กว้างขึ้น

SPCX อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเข้าตลาด ประกาศอย่างเป็นทางการจาก SpaceX ยืนยันจำนวนหุ้นที่เสนอขายต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และการจัดสรรส่วนเกิน แต่เมื่อเทียบกับมูลค่าโดยรวมของบริษัท สัดส่วนการหมุนเวียนในตลาดเริ่มต้นยังคงต่ำ การหมุนเวียนต่ำผสมกับกระแสของ Elon Musk จะทำให้ราคาหุ้นในช่วงเวลาสั้นๆ ดูเหมือนหุ้นใหม่ที่ถูกแรงทุนพุ่งชนมากกว่าหุ้นยักษ์ใหญ่ที่เติบโตเต็มที่

นี่อธิบายว่าทำไมราคาหลังปิดตลาดจึงถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด สภาพคล่องในการซื้อขายหลังปิดตลาดแย่กว่า คำสั่งซื้อขายบางกว่า เมื่อทุนไล่ตามหุ้นตัวเดียวกัน ความยืดหยุ่นของราคาจะถูกขยาย ราคาเสนอซื้อหลังปิดตลาดเคยแตะใกล้ 230 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นถึงความตึงตัวของชิปในตอนนั้น แต่ไม่สามารถบอกได้โดยตรงว่าทุนระยะยาวยอมรับการประเมินมูลค่านี้แล้ว

การคาดการณ์ 400 ดอลลาร์ของ ZeroHedge มีพื้นฐานแรกอยู่ตรงนี้: หากบริษัทที่มีมูลค่าระดับล้านล้านดอลลาร์มีสถานะการซื้อขายระยะสั้นเหมือนหุ้นเล็กที่มีการหมุนเวียนต่ำ มันก็อาจเกิดการกระโดดของราคาที่หุ้นใหญ่ทั่วไปไม่ค่อยเห็น

ออปชั่นเปิดทางให้ความผันผวนมีเลเวอเรจ

ออปชั่นสำคัญเพราะมันเปลี่ยนการเดิมพันทิศทางของนักลงทุนรายย่อยให้เป็นความต้องการป้องกันความเสี่ยงแบบพาสซีฟของ Market Maker

ตามรายงานของ Reuters ออปชั่น SPCX คาดว่าจะเริ่มซื้อขายเร็วที่สุดในวันอังคาร โดย Cboe คาดว่าจะเปิดให้บริการในวันอังคาร รายงานอ้างถึงความคาดหวังของผู้เล่นในตลาดว่าการซื้อขายช่วงแรกอาจหนักหน่วง ผันผวนมาก และค่าพรีเมียมก็จะแพง

สำหรับนักลงทุนทั่วไป นี่หมายความว่า SPCX ไม่ได้มีแค่วิธีการเล่นด้วยการซื้อหุ้นจริงอีกต่อไป หลังจากออปชั่นเข้าตลาด จะมี Call Option ที่ถูกกว่า มีเลเวอเรจสูงกว่า และมีความเสี่ยงสูงกว่าเกิดขึ้นมากมาย

สิ่งที่点燃อารมณ์ได้ง่ายที่สุดคือ Out-of-the-Money Call Option ซึ่งเป็นสัญญา Call ที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาปัจจุบัน ราคาถูกกว่า คล้ายลอตเตอรี หากราคาหุ้นพุ่งเร็วพอ ผลตอบแทนอาจสูงมาก หากไม่ถึง ราคาออปชั่นก็อาจกลายเป็นศูนย์อย่างรวดเร็ว นักลงทุนรายย่อยมักชอบสัญญาประเภทนี้ในหุ้นร้อน เพราะใช้เงินทุนน้อยกว่าในการเดิมพันการเพิ่มขึ้นที่มากขึ้น

กลไกหลักของ Gamma Squeeze เกิดขึ้นตรงนี้

เมื่อนักลงทุนจำนวนมากซื้อ Call Option ฝ่ายที่ขายออปชั่นมักจะเป็น Market Maker เพื่อควบคุมความเสี่ยง Market Maker มักต้องซื้อหุ้นจริงบางส่วนเพื่อป้องกันความเสี่ยง ยิ่งราคาหุ้นสูงขึ้น ออปชั่นยิ่งใกล้ช่วงทำกำไร Market Maker อาจต้องซื้อหุ้นจริงมากขึ้น จึงเกิด Feedback Loop เชิงบวก: นักลงทุนรายย่อยซื้อ Call Option, Market Maker ซื้อหุ้น, ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น, Market Maker ซื้อเพิ่มเพื่อป้องกันความเสี่ยง, การเพิ่มขึ้นดึงดูดคำสั่งซื้อเพิ่ม

เมื่อนำมาใช้กับ SPCX กลไกนี้มีพื้นที่ให้จินตนาการมาก มันมีทั้งการหมุนเวียนต่ำ กระแสเรื่องราวร้อนแรง ความสนใจจากนักลงทุนรายย่อย หน้าต่างเปิดให้ออปชั่น และความผันผวนของราคาที่รุนแรงในช่วงเริ่มต้นเข้าตลาด ZeroHedge เชื่อว่าเมื่อความต้องการ Out-of-the-Money Call Option รวมตัวกันมากพอ คำสั่งซื้อป้องกันความเสี่ยงของ Market Maker อาจผลักดันราคาหุ้นไปถึง 400 ดอลลาร์ในเวลาอันสั้น

ต้องกำหนดขอบเขตให้ชัดเจน 400 ดอลลาร์เป็นสถานการณ์ขาขึ้นสุดขั้วที่ ZeroHedge ให้ไว้ ไม่ใช่การประเมินพื้นฐานที่สามารถสรุปได้จากหลักฐานปัจจุบัน การที่ออปชั่นกำลังจะเปิดให้ซื้อขายเพียงบ่งชี้ว่ามีช่องทางเลเวอเรจใหม่เกิดขึ้น การจะพิสูจน์ว่าการบีบตัวของแกมมา (Gamma Squeeze) กำลังก่อตัว จำเป็นต้องดูปริมาณการซื้อขายจริงในวันแรกและวันถัดไปของออปชั่น ปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับ Call Option ที่อยู่นอกเงิน (Out-of-the-Money) การกระจายของราคาใช้สิทธิ์ ความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) และสถานะแกมมาสุทธิของ Market Maker

สิ่งที่พูดได้ตอนนี้คือ เครื่องจักรมีเงื่อนไขพร้อมทำงาน สิ่งที่พูดไม่ได้คือ เครื่องจักรได้เริ่มทำงานแล้วแน่นอน

ข้อมูล Vanda สนับสนุนแนวโน้มการเทรดแบบแออัด แต่ไม่ใช่ความคลั่งไคล้ในวงกว้าง

หากดูแค่การเคลื่อนไหวของ SPCX ก็อาจคิดว่านักลงทุนรายย่อยกลับเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงอย่างเต็มตัว แต่ข้อมูลกระแสเงินสดจาก Vanda ให้มุมมองที่แคบกว่า

ตามที่ ZeroHedge อ้างอิงข้อมูล Vanda Track SPCX เป็นหุ้นที่นักลงทุนรายย่อยซื้อสุทธิสูงสุดเป็นวันที่สองติดต่อกัน โดยมียอดซื้อสุทธิประมาณ 93.8 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว คิดเป็นประมาณ 73% ของยอดซื้อสุทธิรวมของนักลงทุนรายย่อยในหุ้นสหรัฐฯ ในวันนั้น ข้อมูลชุดนี้ไม่สามารถตรวจสอบยืนยันข้ามแหล่งในช่องทางสาธารณะอิสระได้ในครั้งนี้ จึงเหมาะที่จะใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับความแออัดของนักลงทุนรายย่อย มากกว่าที่จะเป็นข้อเท็จจริงของตลาดที่ได้รับการยืนยันจากหลายฝ่าย

ถึงกระนั้น ข้อมูลนี้ยังคงสนับสนุนการประเมินบางส่วนของ ZeroHedge: SPCX มีการรวมตัวของเงินทุนที่ผิดปกติอย่างแท้จริง สำหรับหุ้นที่มีสภาพคล่องหมุนเวียนต่ำ การรวมตัวของคำสั่งซื้อเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะส่งผลกระทบต่อราคาอย่างมีนัยสำคัญ หากการซื้อขายออปชั่นขยายการเดิมพันตามทิศทางนี้ ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นต่อไป

แต่ข้อมูลชุดนี้ก็ให้ข้อจำกัดเช่นกัน ในช่วงเวลาเดียวกัน หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์แม้จะมีการไหลกลับอย่างอ่อนๆ แต่ก็ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงสภาวะที่ความเสี่ยงของตลาดโดยรวมกระจายตัวอย่างไม่เลือกหน้า ETF ที่เป็น Short หรือ Inverse Leverage เช่น SQQQ และ SOXS ยังคงได้รับการซื้อ แสดงว่านักลงทุนรายย่อยไม่ได้เข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงอย่างเต็มรูปแบบ แต่กลับมุ่งความสนใจไปที่ SPCX ซึ่งเป็นธีมเดียว

ความแตกต่างนี้สำคัญมาก

หากเป็นการขยายตัวของความชอบความเสี่ยงโดยรวม การเพิ่มขึ้นของ SPCX อาจถูกตีความว่าเป็นส่วนหนึ่งของอารมณ์ตลาดโดยรวม แต่หากเป็นความแออัดในสินทรัพย์เดียว ยิ่งราคาขึ้นเร็ว โครงสร้างการถือครองก็ยิ่งเปราะบาง ยิ่งเงินทุนกระจุกตัว แรงขับเคลื่อนขาขึ้นระยะสั้นยิ่งแข็งแกร่ง แต่เมื่อความคาดหวังไม่เป็นจริง ค่าพรีเมียมของออปชั่นลดลง หรือสภาพคล่องหลังเวลาทำการแย่ลง ความผันผวนในทิศทางตรงกันข้ามก็จะรุนแรงขึ้นเช่นกัน

นี่คือจุดที่การเปรียบเทียบมูลค่าตลาดระหว่าง SPCX กับ Nvidia มักถูกตีความผิดบ่อยที่สุด มูลค่าของ Nvidia มาจากรายได้จากชิป AI ความต้องการศูนย์ข้อมูล อัตรากำไร และการยืนยันแนวโน้มการเติบโตระยะยาวอย่างต่อเนื่อง การซื้อขายระยะสั้นของ SPCX ในปัจจุบันมาจากโครงสร้างสภาพคล่องในช่วงเริ่มต้นเข้าตลาด ธีมของ Elon Musk และความคาดหวังเลเวอเรจจากออปชั่น ทั้งสองอาจได้รับการประเมินมูลค่าสูง แต่มีวิธีการสนับสนุนที่แตกต่างกัน

400 ดอลลาร์ต้องรอการยืนยันจากห่วงโซ่ออปชัน

ตัวแปรที่สำคัญที่สุดถัดไปของ SPCX ไม่ใช่จำนวนคนที่ตะโกนว่า 400 ดอลลาร์บนโซเชียลมีเดีย แต่เป็นลักษณะที่แท้จริงของตลาดออปชัน

หากสถานการณ์สุดขั้วของ ZeroHedge จะยังคงเป็นจริง จำเป็นต้องเห็นปริมาณการซื้อขายและสถานะคงค้างที่กระจุกตัวเพียงพอในออปชันคอลที่อยู่นอกเงิน (Out-of-the-Money) การที่ออปชันเข้าจดทะเบียนและมีการซื้อขายคึกคักยังไม่เพียงพอ จุดสำคัญอยู่ที่ว่าฝั่งซื้อกระจุกตัวอยู่ในสัญญาคอลที่อยู่เหนือราคาปัจจุบันหรือไม่ และสัญญาเหล่านี้บังคับให้ Market Maker ซื้อหุ้นอ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องหรือไม่

ต้องดูความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) ไปพร้อมกัน เมื่อออปชันเพิ่งเข้าจดทะเบียน ค่าพรีเมียมอาจแพงมาก สำหรับฝั่งซื้อ แม้หุ้นอ้างอิงจะยังคงปรับตัวขึ้น หากความผันผวนโดยนัยลดลงอย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนจากออปชันก็อาจถูกกลบไป สำหรับโครงสร้างตลาด ค่าพรีเมียมที่สูงจะยับยั้งการซื้อเพิ่มในภายหลัง และอาจทำให้ผู้ซื้อในช่วงแรกเลือกทำกำไร

การรองรับปริมาณการซื้อขายของหุ้นอ้างอิงก็สำคัญไม่แพ้กัน สภาพคล่องหมุนเวียนต่ำสามารถขยายการปรับตัวขึ้นได้ แต่ก็ขยายการปรับตัวลงได้เช่นกัน ราคาที่สูงหลังเวลาทำการพิสูจน์ให้เห็นถึงสภาพคล่องที่ตึงตัว แต่ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าเงินทุนระยะยาวเต็มใจที่จะรับหุ้นอย่างต่อเนื่อง หากแรงซื้อออปชันไม่แข็งแกร่งเท่าที่คาด หรือหากกำไรในช่วงแรกถูกเทขายอย่างพร้อมเพรียง SPCX อาจเกิด Feedback Loop ในทิศทางตรงกันข้าม

สุดท้ายคือจุดยึดพื้นฐาน เรื่องราวระยะยาวของ SpaceX ไม่ได้อ่อนแอ Starlink ธุรกิจปล่อยจรวด โครงสร้างพื้นฐานอวกาศ และการทำงานร่วมกันด้านการสื่อสารที่อาจเกิดขึ้น ล้วนเป็นเหตุผลที่ตลาดยินดีให้มูลค่าสูง แต่การผลักดันจากประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ไปสู่มากกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ ในระยะสั้นดูเหมือนเป็นการขยายโครงสร้างการซื้อขายมากกว่าการประเมินมูลค่าใหม่ที่ได้รับการยืนยันจากข้อมูลทางการเงินแล้ว

ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า สิ่งที่นักลงทุนต้องจับตาจริงๆ คือการกระจายของราคาใช้สิทธิในห่วงโซ่ออปชัน สถานะคงค้างของออปชันคอลนอกเงิน การเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัย และว่าหุ้นอ้างอิงยังคงมีปริมาณการซื้อขายจริงรองรับในระดับสูงหรือไม่ เฉพาะเมื่อข้อมูลทั้งหมดนี้ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน สถานการณ์ 400 ดอลลาร์ของ ZeroHedge จะเปลี่ยนจากการคาดการณ์สุดขั้ว มาเป็นความเสี่ยงที่ตลาดต้องกำหนดราคา

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia