บทความ｜เจียลิ่ว

ซุนเจิ้งอี้กลับมาแล้ว

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่อพูดถึง SoftBank ผู้คนไม่ค่อยพูดถึงเขาในฐานะ "ผู้มีพระคุณ" ของหม่า หยุนอีกต่อไป แต่กลับนึกถึงการลงทุนที่ล้มเหลวของ WeWork การขาดทุนมหาศาลของ Vision Fund และนักลงทุนชาวญี่ปุ่นที่ถูกตลาดตบหน้าซ้ำแล้วซ้ำเล่าในฟองสบู่เทคโนโลยี

แต่วันนี้ สินทรัพย์ AI ถูกประเมินราคาใหม่ หุ้น Arm และ OpenAI ที่ซุนเจิ้งอี้ถืออยู่มีมูลค่าพุ่งสูงขึ้น ราคาหุ้น SoftBank พุ่งแรง ความมั่งคั่งของซุนเจิ้งอี้กลับขึ้นสู่จุดสูงสุดอีกครั้ง เขากลายเป็นมหาเศรษฐีอันดับหนึ่งของเอเชียอีกครั้ง

ระเหยไป 700 ล้านดอลลาร์

มนุษย์กลัวสิ่งที่ไม่รู้ ดังนั้นถ้าใครไม่เคยผ่านฟองสบู่แตก เขาอาจจะกลัว

แต่ซุนเจิ้งอี้ไม่ใช่ เขาอายุ 67 ปี เคยผ่านจุดสูงสุดของอินเทอร์เน็ตเมื่อ 20 ปีก่อน และถูกเหยียบย่ำจนเลอะเทอะเมื่อฟองสบู่แตก

ครั้งแรกที่ซุนเจิ้งอี้ถูกโชคชะตาเลือกคือช่วงปลายทศวรรษ 1990 ตอนนั้นอินเทอร์เน็ตเหมือนเวทมนตร์ที่เพิ่งถูกค้นพบ Yahoo พอร์ทัล อีคอมเมิร์ซ การซื้อขายออนไลน์ แค่เกี่ยวข้องกับเครือข่าย ตลาดทุนก็เชื่อว่ามันจะเปลี่ยนโลก SoftBank ก็เปลี่ยนไปเช่นกัน มันไม่ใช่แค่บริษัทซอฟต์แวร์ญี่ปุ่นอีกต่อไป แต่กลายเป็นตะกร้าใหญ่ที่เต็มไปด้วยหุ้นอินเทอร์เน็ต ซุนเจิ้งอี้เดิมพัน Yahoo และ Yahoo Japan ราคาหุ้น SoftBank ถูกฟองสบู่ผลักขึ้นไปสู่จุดสูงสุด

ต้นปี 2000 ความมั่งคั่งของซุนเจิ้งอี้เริ่มไม่สมจริง ในช่วงนั้น ความมั่งคั่งของเขาเพิ่มขึ้นประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ และแซงหน้าบิล เกตส์ชั่วคราว กลายเป็นมหาเศรษฐีอันดับหนึ่งของโลกเป็นเวลาสามวัน นักธุรกิจญี่ปุ่นเชื้อสายเกาหลีที่มาจากคิวชู ด้วยความเชื่อมั่นอย่างสุดขั้วในอินเทอร์เน็ต จู่ๆ ก็ยืนอยู่บนจุดสูงสุดของความมั่งคั่งโลก

หลังจากฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตก ราคาหุ้น SoftBank ร่วงลง ความมั่งคั่งส่วนตัวของซุนเจิ้งอี้ลดลงจากจุดสูงสุดประมาณ 760 ล้านดอลลาร์ เหลือประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ แต่สาเหตุที่ซุนเจิ้งอี้ไม่ได้ถูกเขียนว่าเป็นผู้แพ้ในยุคฟองสบู่ก็เพราะเขายังถือ Alibaba ไว้ ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2014 Alibaba เข้าจดทะเบียนใน NYSE ด้วยความสำเร็จมหาศาลจากการลงทุนครั้งเดียว ความมั่งคั่งส่วนตัวของซุนเจิ้งอี้เกิน 580 ล้านดอลลาร์ เทียบเท่ากับผลตอบแทนรวมตลอด 70 ปีของวอร์เรน บัฟเฟตต์

นั่นคือการลงทุนร่วมทุนที่สำคัญและประสบความสำเร็จที่สุดในประวัติศาสตร์อินเทอร์เน็ตของจีน การลงทุนนี้สร้าง Alibaba และทำให้ซุนเจิ้งอี้ประสบความสำเร็จ

ช่วงปี 2017 Vision Fund ก่อตั้งขึ้นด้วยขนาดเกือบ 1 แสนล้านดอลลาร์ ซุนเจิ้งอี้กลายเป็นคนที่สตาร์ทอัพเทคโนโลยีทั่วโลกอยากพบมากที่สุด และเป็นกระเป๋าเงินที่ทรงพลังที่สุดในซิลิคอนแวลลีย์

เขาถือเงินทุนจากตะวันออกกลาง, Apple, Qualcomm และอื่นๆ ผ่านซิลิคอนวัลเลย์, จีน, อินเดีย, เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ลงทุนในธุรกิจแชร์รถ, เดลิเวอรี่, ฟินเทค, รถยนต์ไร้คนขับ, และพื้นที่ทำงานร่วมกัน บริษัทเหล่านั้นพูดถึงขนาด, เอฟเฟกต์เครือข่าย, ผู้ชนะกินรวบ, และการเปลี่ยนแปลงโลก

มาซาโยชิ ซน รู้สึกว่าเขาแก่แล้ว

การตกจากบัลลังก์ของมาซาโยชิ ซน ในครั้งนี้ เริ่มต้นจาก WeWork

การลงทุนที่ล้มเหลวธรรมดาๆ อาจทำร้ายแค่กำไร แต่ WeWork ทำร้ายความเชื่อมั่นและวิจารณญาณของตลาดที่มีต่อมาซาโยชิ ซน

ต้นปี 2019 มูลค่าของ WeWork ยังสูงถึง 47,000 ล้านดอลลาร์ ผู้ก่อตั้ง Adam Neumann มีพลังในการพูดและความทะเยอทะยานมหาศาล เขาไม่เคยบอกว่าบริษัทของเขาเป็นแค่บริษัทให้เช่าออฟฟิศ แต่บรรยายว่าเป็นไลฟ์สไตล์, ชุมชน, และระเบียบการทำงานแห่งอนาคต

มาซาโยชิ ซน ชอบคนแบบนี้ เพราะเขาเองก็เป็นคนแบบนั้น เขาใช้ชีวิตตามหาผู้ก่อตั้งที่สามารถพูดถึงธุรกิจในระดับมนุษย์

มาซาโยชิ ซน กับ Adam Neumann (ขวาสุด), ที่มา: Business Standard

แต่ไม่ใช่ทุกคนจะเชื่อในแนวทางนี้

สิงหาคม 2019 WeWork ยื่นเอกสารเสนอขายหุ้น IPO รายละเอียดที่ถูกบดบังด้วยวิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ในตลาดทุนเอกชน ถูกเปิดเผยภายใต้แสงไฟสปอตไลท์ ต่อหน้าต่อตานักลงทุน

บริษัทขาดทุนมหาศาล, มีภาระสัญญาเช่าหนัก, การบริหารจัดการวุ่นวาย, และอำนาจของผู้ก่อตั้งมากเกินไป มันบอกว่าตัวเองเป็นบริษัทเทคโนโลยี แต่ยิ่งวอลล์สตรีทมอง ยิ่งเห็นว่าธุรกิจหลักของมันยังคงเป็นการเช่าอาคารสำนักงานแล้วแบ่งให้เช่าช่วง ธุรกิจนี้ยากที่จะรองรับมูลค่า 47,000 ล้านดอลลาร์

ตลาดเริ่มสงสัยในความสามารถของมาซาโยชิ ซน เอง และบีบให้เขาต้องทบทวนวิธีการลงทุนของตัวเอง: ยิ่งคนที่พูดวิสัยทัศน์ยิ่งใหญ่ได้ดี ยิ่งง่ายที่จะเอาเงินของซนไปหรือเปล่า? เขาให้ความสำคัญกับบุคลิกของผู้ก่อตั้งมากเกินไป และให้ความสำคัญกับวินัยทางการเงินน้อยเกินไปหรือไม่? ทำไม SoftBank ถึงยอมให้มูลค่าสูงขนาดนี้? ทำไมถึงเชื่อว่าบริษัทที่ยังไม่พิสูจน์ความสามารถในการทำกำไร สามารถเผาเงินเพื่อสร้างอนาคตได้? ถ้าผู้ก่อตั้งพูดว่า "เปลี่ยนโลก" ได้ดีพอ ซนจะละเลยการตรวจสอบสถานะ, การประเมินมูลค่า, และโมเดลธุรกิจหรือไม่?

ไม่กี่เดือนต่อมา WeWork ถอน IPO Adam Neumann ลาออกจากตำแหน่ง CEO มูลค่าลดลงจาก 47,000 ล้านดอลลาร์ เหลือประมาณ 8,000 ล้านดอลลาร์

แต่ในเวลานั้น SoftBank และ WeWork ก็ติดอยู่ในเรือลำเดียวกันแล้ว ขึ้นไม่ได้ลงไม่ได้ SoftBank จำต้องยื่นมือเข้าไปช่วยเหลือ

ฟ้าดินไม่ชอบความสมบูรณ์ มนุษย์ก็ไม่ชอบความครบถ้วน บริษัทที่ครั้งหนึ่ง孫正义เคยยกย่องให้อยู่บนฟากฟ้า กลับกลายเป็นตัวเลขขาดทุนที่แสบตาที่สุดในงบการเงินของ SoftBank

ในเดือนพฤศจิกายน 2019 SoftBank ประสบภาวะขาดทุนรายไตรมาสครั้งแรกในรอบ 14 ปี Vision Fund ขาดทุนเกือบ 9 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว 孫正义ยอมรับว่าตัวเองตัดสินผิด และยอมรับว่าเคยเมินเฉยต่อปัญหาการบริหารจัดการของ WeWork เพราะเขาอยากหา Alibaba ตัวต่อไปมากเกินไป อยากลอกเลียนแบบชัยชนะของการเดิมพันล่วงหน้าในตอนที่คนอื่นยังมองไม่เห็น

ในปี 2020 บาดแผลยังคงขยายใหญ่ขึ้น การระบาดใหญ่กระทบตลาดโลก Uber ทำผลงานไม่เป็นไปตามตำนาน Oyo เผชิญการเลิกจ้างและข้อโต้แย้งด้านการบริหาร OneWeb ยื่นล้มละลาย Wirecard ระเบิด ต่อมา Greensill ก็พังทลาย

เงินที่孫正义โปรยออกไป ส่วนใหญ่กลายเป็นเศษชิ้นกระจายเกลื่อน

แต่พอถึงปี 2021 โชคชะตาก็หันมามองเขาชั่วครู่ DoorDash, Coupang และบริษัทอื่นๆ เข้าตลาดหุ้น ราคาหุ้น SoftBank พุ่งสูง การซื้อคืนหุ้นก็ผลักดันราคาขึ้นไปอีก ปีนั้น孫正义กลับขึ้นสู่จุดสูงสุดของอันดับความร่ำรวยในญี่ปุ่นอีกครั้ง โลกภายนอกเคยคิดว่า WeWork เป็นแค่เหตุการณ์ขัดจังหวะที่น่าเกลียด Vision Fund ก็ยังสามารถกลบความเสียหายด้วยชัยชนะครั้งใหญ่สองสามครั้งได้ 孫正义ดูเหมือนจะพิสูจน์อีกครั้งว่าเขาไม่ได้ผิด แค่มาถึงก่อนตลาดอีกครั้ง

แต่นั่นเป็นแค่การฟื้นตัวชั่วคราว ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2021 ทิศทางเปลี่ยนไป การควบคุมอินเทอร์เน็ตของจีนเข้มงวดขึ้น อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ร้อนแรง อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น หุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกลดลง ตลาดไม่เต็มใจจ่ายเงินไม่จำกัดให้กับ "อนาคตที่ยิ่งใหญ่" อีกต่อไป บริษัทที่พึ่งพาการระดมทุน ขนาด และจินตนาการเพื่อรักษามูลค่า ต้องตอบคำถามเก่าข้อเดียวกัน: ในที่สุดคุณจะทำกำไรเมื่อไหร่?

ฟ้าดินมีวัฏจักร ชีวิตมีขึ้นมีลง มองดูวิถีแห่งฟ้า ดำเนินตามฟ้า ก็จบสิ้น

ในปี 2022孫正义ตกสู่หุบเขาที่ต่ำที่สุดในชีวิตของเขาจริงๆ

กองทุน Vision Fund ของ SoftBank ขาดทุนประมาณ 2.75 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2021 ในเดือนสิงหาคม 2022 SoftBank ประกาศขาดทุนสุทธิประมาณ 2.34 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว

เขาบอกว่าร้องไห้整整สองสัปดาห์ "ในสองสัปดาห์นั้นฉันร้องไห้ทุกวัน ฉันไม่ได้ทำอะไรเลย ฉันกังวล ไม่รู้จะทำยังไง"

ต่อมาเมื่อนึกถึงช่วงเวลานั้น孫正义ได้ทิ้งบทพูดเดี่ยวที่จริงใจไว้: "ฉันคิดว่าฉันแก่แล้ว ชีวิตที่เหลือของฉันมีจำกัด แต่ฉันยังไม่ได้ทำอะไรสำเร็จเลย ฉันร้องไห้หนักมาก ฉันถามตัวเองว่าฉันจะแก่และตายไปแบบนี้จริงๆ หรือ? ทุกคนเรียกฉันว่านักธุรกิจที่ประสบความสำเร็จ? ผู้ประกอบการ? ผู้เชี่ยวชาญทางธุรกิจ? แต่ฉันรู้สึกสงสารตัวเองจริงๆ"

ซอฟต์แบงก์เริ่มหดตัวเช่นกัน การลงทุนใหม่ชะลอตัวอย่างมาก ทีม Vision Fund เผชิญการเลิกจ้าง สินทรัพย์ถูกเปลี่ยนเป็นเงินสดอย่างต่อเนื่อง อาลีบาบา ผู้ช่วยสำคัญที่เคยช่วยให้ซุน มาซาโยชิพลิกสถานการณ์ ก็ถูกซอฟต์แบงก์ทยอยลดสัดส่วนการถือหุ้น เพื่อปรับปรุงโครงสร้างทางการเงิน จักรวรรดิธุรกิจของซุน มาซาโยชิตกอยู่ในภาวะคับขันจากทุกด้าน บิดาของเขาก็เสียชีวิตด้วยโรคมะเร็ง

บริษัทที่เคยทำให้ซุน มาซาโยชิตื่นเต้นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา กลับกลายเป็นชุดของการด้อยค่าและขาดทุน เขากล่าวว่า "ฉันยอมรับความโง่เขลาและความไม่รู้ของตัวเอง ยอมรับการตัดสินใจที่ผิดพลาดที่ทำลงไป เพื่อที่ฉันจะได้เรียนรู้จากมัน" เขายอมรับว่าในอดีตเขาดีใจเกินไปเมื่อเห็นกำไรมหาศาล แต่ตอนนี้รู้สึกละอายใจ เขายังบอกอีกว่า หากตอนนั้นเลือกได้ดีกว่าและลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ความเสียหายคงไม่รุนแรงขนาดนี้

หลายคนกล่าวว่าในช่วงหลายปีนั้น ซุน มาซาโยชิไม่เหมือนกับที่ผู้คนคุ้นเคย เขาเงียบลง และไม่ค่อยปรากฏตัวในที่สาธารณะอีก

เขาบอกว่าซอฟต์แบงก์จะเข้าสู่ "โหมดป้องกัน" และในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าเขาจะมุ่งเน้นไปที่ Arm

วันนี้มองย้อนกลับไป นี่คือการลงทุนที่ยิ่งใหญ่อีกครั้งของซุน มาซาโยชิ

AI ให้อภัยซุน มาซาโยชิ

แต่ในตอนแรก Arm ไม่ได้ดูเหมือนดีลที่ประสบความสำเร็จแน่นอน ดีลนี้ทำให้ซุน มาซาโยชิเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก

ในฤดูร้อนปี 2016 ซอฟต์แบงก์ใช้เงินสดสูงถึง 32,000 ล้านดอลลาร์ซื้อหุ้น 90% ของบริษัท Arm โดยให้ส่วนเพิ่ม 40%

ตอนนั้น Arm เป็นบริษัทที่ดีแน่นอน แต่เงินทุนที่ใช้ในการซื้อส่วนใหญ่มาจากการกู้ยืมธนาคาร ซึ่งเป็นซอฟต์แบงก์ที่มีหนี้สินอยู่แล้ว โดยใช้เลเวอเรจ 1.5 เท่าในการระดมทุน นักลงทุนหลายคนสงสัยว่า Arm คุ้มค่าจริงหรือ? แม้กระทั่งหลังจากที่ Arm ถูกซอฟต์แบงก์แปรรูปเป็นเอกชน การลงทุนเพิ่มขึ้น อัตรากำไรลดลง ผลประกอบการตกต่ำอย่างรุนแรง จนซอฟต์แบงก์เกือบขาย Arm ให้กับ Nvidia

จนกระทั่งหลังจาก ChatGPT ตลาดเข้าใจพลังการคำนวณใหม่ กระแสใหญ่ของ AI ทำให้ Arm เริ่มโดดเด่น ในเดือนกันยายน 2023 Arm เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ด้วยมูลค่า IPO ประมาณ 54,500 ล้านดอลลาร์ จาก NAV ของซอฟต์แบงก์ที่ประมาณ 14 ล้านล้านเยน ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2023 เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 34 ล้านล้านเยนในเดือนมิถุนายน 2024 Arm กลายเป็นส่วนใหญ่ของมูลค่าถือหุ้นของซอฟต์แบงก์ ซอฟต์แบงก์รายงานในรายงานประจำปีว่า Arm สร้างผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้นของกลุ่มถึง 24.6 ล้านล้านเยน หรือประมาณ 10 เท่า

ที่มาภาพ: รายงานปี 2024 ของ SoftBank

ถ้าพูดว่า Arm ช่วยดึงซอฟต์แบงก์ขึ้นมาจากหล่มได้ OpenAI ก็อาจเป็นเกมพลิกชีวิตของซุน มาซาโยชิ

ในเดือนมกราคม 2025 OpenAI, SoftBank, Oracle และ MGX ประกาศโครงการ Stargate เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ โดยมีแผนลงทุนสูงถึง 5 แสนล้านดอลลาร์ในสี่ปีข้างหน้า

จากนั้น SoftBank ก็เริ่มทุ่มเทลงทุนใน OpenAI อย่างหนัก

ในปี 2025 SoftBank ลงทุนใน OpenAI ประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2026 SoftBank ก็เซ็นสัญญาเพิ่มเงินลงทุนอีก 3 หมื่นล้านดอลลาร์กับ OpenAI ตามประกาศของ SoftBank หลังการเพิ่มเงินลงทุนเสร็จสิ้น ยอดลงทุนสะสมของ SoftBank ใน OpenAI คาดว่าจะสูงถึง 6.46 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนถือหุ้นประมาณ 13% ในเดือนเมษายน 2026 SoftBank ดำเนินการงวดแรกของการเพิ่มเงินลงทุนนี้เป็นจำนวน 1 หมื่นล้านดอลลาร์

ในเดือนมีนาคม 2026 SoftBank เซ็นสัญญากู้เงินสะพาน 4 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อการลงทุนใน OpenAI ในอนาคต นอกจากนี้ยังขายหรือแปลงสินทรัพย์อื่นเป็นเงินสด โดยใช้หุ้น Arm และสินทรัพย์โทรคมนาคมของ SoftBank เป็นจุดศูนย์กลางทางการเงิน

ซุน มาซาโยชิ กับ Sam Altman ผู้ก่อตั้ง OpenAI

การลงทุนครั้งนี้เป็นสไตล์ของซุน มาซาโยชิอย่างแท้จริง เขานำสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุดของ SoftBank ออกมาอีกครั้ง เพื่อแลกกับตั๋วเข้าสู่อนาคตในรอบต่อไป

ในยุคอินเทอร์เน็ต เขาทุ่มตัวเองให้กับ Yahoo และ Alibaba ในยุคมือถือ เขาลงทุนหนักในธุรกิจโทรคมนาคม, Sprint, Arm ในยุค Vision Fund เขากระจายเงินไปยังสตาร์ทอัพที่เล่าเรื่องใหญ่โต และในยุค AI เขาก็ผลักดัน SoftBank ไปสู่ OpenAI และโครงสร้างพื้นฐาน AI

ปลายเดือนมีนาคมปีนี้ SoftBank เปิดเผยว่าต้นทุนการลงทุนใน OpenAI อยู่ที่ประมาณ 3.46 หมื่นล้านดอลลาร์ มูลค่ายุติธรรมประมาณ 7.96 หมื่นล้านดอลลาร์ และผลตอบแทนจากการลงทุนสะสมประมาณ 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์

จนถึงช่วงนี้ ราคาหุ้น SoftBank พุ่งสูงขึ้น มูลค่าตลาดแซงหน้า Toyota กลายเป็นหนึ่งในบริษัทที่ตลาดญี่ปุ่นให้ความสนใจมากที่สุด ซุน มาซาโยชิก็กลับมาเป็นมหาเศรษฐีอันดับหนึ่งของเอเชียอีกครั้ง

โชคชะตาได้เข้าข้างซุน จื้ออี้ อีกครั้ง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia