ชื่อเรื่องเดิม: 2025: ปีที่มืดมนที่สุดสำหรับตลาดคริปโตเคอร์เรนซี แต่ก็เป็นรุ่งอรุณแห่งยุคของสถาบันด้วยเช่นกัน

ผู้เขียนต้นฉบับ: โจซี ผู้ก่อตั้ง IOSG Venture

นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดขั้นพื้นฐาน แต่คนส่วนใหญ่ยังคงมองยุคใหม่นี้ผ่านมุมมองของตรรกะวัฏจักรเก่าอยู่

บทสรุปตลาดคริปโตในปี 2025 เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ จากการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยไปสู่การจัดสรรโดยนักลงทุนสถาบัน ข้อมูลหลักแสดงให้เห็นว่าการถือครองโดยสถาบันอยู่ที่ 24% ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยขายออกไป 66% ตลาดคริปโตจึงพลิกผันอย่างสมบูรณ์ในปี 2025 ลืมวัฏจักรสี่ปีไปได้เลย ยุคของสถาบันนำมาซึ่งกฎใหม่ให้กับตลาดคริปโต! ให้ผมใช้ข้อมูลและตรรกะมาวิเคราะห์ความจริงเบื้องหลัง "ปีที่เลวร้ายที่สุด" นี้

ข้อมูลพื้นผิว: ประสิทธิภาพของสินทรัพย์ในปี 2025

มาดูข้อมูลพื้นฐานกันก่อน—ผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ในปี 2025 สินทรัพย์ดั้งเดิม: เงิน +130%, ทองคำ +66%, ทองแดง +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2% สินทรัพย์คริปโต: BTC -5.4%, ETH -12%, altcoins หลักๆ -35% ถึง -60% ดูแย่ใช่ไหม? อ่านต่อเลย

แต่ถ้าคุณมองแค่ราคา คุณจะพลาดสัญญาณที่สำคัญที่สุดไป ในขณะที่ราคา BTC ลดลง 5.4% นับตั้งแต่ต้นปี แต่ก็เคยขึ้นไปแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 126,080 ดอลลาร์ในช่วงเวลาดังกล่าว ที่สำคัญกว่านั้นคือ เกิดอะไรขึ้นในขณะที่ราคากำลังลดลง? กองทุน ETF ของ BTC มีเงินไหลเข้าสุทธิ 25 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยมีมูลค่าสินทรัพย์รวม (AUM) อยู่ที่ 114-120 พันล้านดอลลาร์ และสัดส่วนการถือครองโดยสถาบันอยู่ที่ 24% บางคนกำลังตื่นตระหนก บางคนกำลังซื้อ

ข้อสรุปสำคัญข้อแรก: การครอบงำตลาดได้เปลี่ยนจากนักลงทุนรายย่อยไปสู่นักลงทุนสถาบันแล้ว

การอนุมัติ ETF สำหรับ BTC ในเดือนมกราคม 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ตลาดที่ก่อนหน้านี้ถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อยและนักพนันออนไลน์ (OGs) ตอนนี้ถูกครอบงำโดยนักลงทุนระดับมหภาค ฝ่ายบริหารการเงินของบริษัท และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนแปลงของผู้เข้าร่วมตลาดเท่านั้น แต่เป็นการเขียนกฎใหม่ของเกมเลยทีเดียว

ข้อมูลสนับสนุนการประเมินนี้: BlackRock IBIT มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ถึง 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน 228 วัน กลายเป็น ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ ปัจจุบันถือครอง BTC จำนวน 780,000-800,000 BTC แซงหน้า MicroStrategy ที่ถือครอง 670,000 BTC Grayscale, BlackRock และ Fidelity ร่วมกันถือครองสินทรัพย์คิดเป็น 89% ของสินทรัพย์ทั้งหมดใน ETF BTC แผนการลงทุน 13F แสดงให้เห็นว่า 86% ของนักลงทุนสถาบันถือครองหรือวางแผนที่จะจัดสรรเงินลงทุนไปยังสินทรัพย์ดิจิทัล คาดว่าความสัมพันธ์ระหว่าง BTC และ S&P 500 จะเพิ่มขึ้นจาก 0.29 ในปี 2024 เป็น 0.5 ในปี 2025

มาดูกลยุทธ์เชิงรุกของ BlackRock และ MicroStrategy กัน BlackRock มีส่วนแบ่งการตลาด IBIT ประมาณ 60% ของ ETF BTC โดยถือครอง BTC จำนวน 800,000 BTC ซึ่งมากกว่า MicroStrategy ที่ถือครอง 671,268 BTC การมีส่วนร่วมของสถาบันยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง: การถือครองโดยสถาบันที่รายงานตาม 13F คิดเป็น 24% ของ AUM รวมของ ETF (ไตรมาสที่ 3 ปี 2025); นักลงทุนสถาบันมืออาชีพมีสัดส่วน 26.3% เพิ่มขึ้น 5.2% จากไตรมาสที่ 3; บริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่มีสัดส่วน 57% ของการถือครอง BTC ETF ตาม 13F และกองทุนเฮดจ์ฟันด์มืออาชีพมีสัดส่วน 41% รวมแล้วเกือบ 98% ซึ่งบ่งชี้ว่าการถือครองโดยสถาบันในปัจจุบันส่วนใหญ่อยู่ในมือของนักลงทุนมืออาชีพสองประเภทนี้ ไม่รวมสถาบันที่อนุรักษ์นิยมมากกว่า เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัย (ซึ่งอาจยังคงสังเกตการณ์หรือเพิ่งเริ่มจัดสรรการลงทุน) สัดส่วนการถือหุ้นของสถาบันใน FBTC อยู่ที่ 33.9%

นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ ได้แก่ สภาการลงทุนอาบูดาบี (ADIC), กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติมูบาดาลา, CoinShares และกองทุนบริจาคของมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด (ถือครอง IBIT มูลค่า 116 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) บริษัทโบรกเกอร์และธนาคารขนาดใหญ่แบบดั้งเดิมก็เพิ่มการถือครอง ETF บิตคอยน์เช่นกัน Wells Fargo รายงานการถือครองมูลค่า 491 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Morgan Stanley รายงาน 724 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ JPMorgan Chase รายงาน 346 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าผลิตภัณฑ์ ETF บิตคอยน์กำลังถูกรวมเข้ากับระบบการเงินของสถาบันการเงินรายใหญ่ๆ อย่างต่อเนื่อง คำถามที่เกิดขึ้นคือ ทำไมสถาบันต่างๆ จึงยังคงสร้างตำแหน่งการลงทุนในระดับ "สูง" ต่อไป?

เพราะพวกเขาพิจารณาจากวัฏจักร ไม่ใช่ราคา

นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 ผู้ถือครองระยะยาว (LTH) ได้ขาย BTC ไปทั้งหมด 1.4 ล้านเหรียญ คิดเป็นมูลค่า 121.17 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นการปล่อยอุปทานครั้งใหญ่ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แต่ที่น่าประหลาดใจคือ ราคาไม่ได้ร่วงลง ทำไม? เพราะคลังของสถาบันและบริษัทต่างๆ ได้ดูดซับแรงกดดันจากการขายทั้งหมดนี้ไว้

การขายโดยผู้ถือครองระยะยาวสามระลอก: ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 ถึงเดือนพฤศจิกายน 2025 ผู้ถือครองระยะยาว (LTH) ขาย BTC รวมประมาณ 1.4 ล้านเหรียญ (มูลค่า 121.17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

• คลื่นลูกแรก (ปลายปี 2023 - ต้นปี 2024): การอนุมัติ ETF, ราคา BTC จาก 25,000 ดอลลาร์ เป็น 73,000 ดอลลาร์

• คลื่นลูกที่สอง (ปลายปี 2024): ทรัมป์ได้รับเลือกตั้ง ราคา BTC พุ่งขึ้นสู่ระดับ 100,000 ดอลลาร์

• คลื่นลูกที่สาม (ปี 2025): ราคา BTC จะทรงตัวอยู่เหนือ 100,000 ดอลลาร์เป็นระยะเวลานาน

แตกต่างจากการเทขายครั้งใหญ่แบบครั้งเดียวในปี 2013, 2017 และ 2021 ครั้งนี้เป็นการกระจายตัวแบบหลายระลอกและต่อเนื่อง เราเห็นราคา BTC ทรงตัวอยู่ที่ระดับสูงสุดตลอดปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ปริมาณ BTC ที่ไม่เคลื่อนไหวมานานกว่าสองปีลดลง 1.6 ล้านเหรียญ (ประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์) ตั้งแต่ต้นปี 2024 แต่ความสามารถในการดูดซับของตลาดดีขึ้น

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนรายย่อยกำลังทำอะไรอยู่? จำนวนบัญชีที่ใช้งานอยู่ลดลงอย่างต่อเนื่อง การค้นหา "Bitcoin" ใน Google ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 11 เดือน การทำธุรกรรมขนาดเล็ก (0-1 ดอลลาร์) ลดลง 66.38% ในขณะที่การทำธุรกรรมขนาดใหญ่ (มากกว่า 10 ล้านดอลลาร์) เพิ่มขึ้น 59.26% River คาดการณ์ว่านักลงทุนรายย่อยจะขาย Bitcoin สุทธิ 247,000 BTC (ประมาณ 23 พันล้านดอลลาร์) ในปี 2025 นักลงทุนรายย่อยกำลังขาย ในขณะที่สถาบันการเงินกำลังซื้อ

ซึ่งนำไปสู่ข้อสรุปสำคัญข้อที่สอง: สถานการณ์ปัจจุบันไม่ใช่ "จุดสูงสุดของตลาดกระทิง" แต่เป็น "ช่วงเวลาสร้างฐานการลงทุนสำหรับสถาบันการเงิน"

ตรรกะวัฏจักรแบบดั้งเดิม: ความบ้าคลั่งของนักลงทุนรายย่อย → ราคาพุ่งขึ้น → ราคาร่วงลง → เริ่มต้นใหม่ ตรรกะวัฏจักรแบบใหม่: การจัดสรรเงินทุนของสถาบันมีเสถียรภาพ → ความผันผวนลดลง → ราคาสูงขึ้น → การเพิ่มขึ้นเชิงโครงสร้าง นี่คือเหตุผลที่ราคาอยู่ในช่วงทรงตัว แต่เงินทุนยังคงไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง

สภาพแวดล้อมทางนโยบายเป็นมิติที่สาม ลำดับความสำคัญของรัฐบาลทรัมป์ในปี 2025 ได้แก่ คำสั่งบริหารเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี (ลงนามเมื่อวันที่ 23 มกราคม) การสำรองบิตคอยน์เชิงกลยุทธ์ (~200,000 BTC) กรอบการกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin ตามกฎหมาย GENIUS Act และการเปลี่ยนแปลงประธาน ก.ล.ต. (แอตกินส์เข้ารับตำแหน่ง) สิ่งที่อยู่ระหว่างการพิจารณา ได้แก่ กฎหมายโครงสร้างตลาด (มีโอกาส 77% ที่จะผ่านก่อนปี 2027) และการซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ด้วย Stablecoin (ขยายขนาดเพิ่มขึ้นสิบเท่าในอีกสามปีข้างหน้า)

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026: จะมีการเลือกตั้งที่นั่งในสภาผู้แทนราษฎร 435 ที่นั่ง และวุฒิสภา 33 ที่นั่ง ในปี 2026 มีผู้สมัครที่สนับสนุนคริปโตเคอร์เรนซี 274 คนได้รับเลือกตั้งในปี 2024 แต่กลุ่มล็อบบี้ธนาคารวางแผนที่จะใช้เงินกว่า 100 ล้านดอลลาร์เพื่อต่อต้านผลกระทบจากการบริจาคคริปโต ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า 64% ของนักลงทุนคริปโตพิจารณาว่าจุดยืนของผู้สมัครเกี่ยวกับคริปโตนั้น "สำคัญมาก" นโยบายที่เป็นมิตรต่อคริปโตนั้นไม่เคยมีมาก่อน

อย่างไรก็ตาม มีประเด็นเรื่องช่วงเวลาที่สำคัญ คือ การเลือกตั้งกลางเทอมจะจัดขึ้นในเดือนพฤศจิกายน ปี 2026 ตามประวัติศาสตร์แล้ว รูปแบบจะเป็นดังนี้: "การดำเนินนโยบายมักเกิดขึ้นก่อนการประกาศนโยบายในปีที่มีการเลือกตั้ง" → การดำเนินนโยบายจะกระจุกตัวในช่วงครึ่งแรกของปี → รอผลการเลือกตั้งในช่วงครึ่งหลัง → ความผันผวนเพิ่มขึ้น ดังนั้น ตรรกะการลงทุนควรจะเป็น: ครึ่งแรกของปี 2026 = ช่วงเวลาฮันนีมูนของนโยบาย + การจัดสรรเงินทุนของสถาบัน = มุมมองในแง่ดี; ครึ่งหลังของปี 2026 = ความไม่แน่นอนทางการเมือง = ความผันผวนเพิ่มขึ้น

ทำไมผมยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี แม้ว่าปี 2025 จะเป็นปีที่ "ผลการดำเนินงานแย่ที่สุด" ก็ตาม?

ทีนี้ กลับมาที่คำถามเริ่มต้นกันอีกครั้ง: ทำไมผมยังคงมองในแง่ดีต่อคริปโตเคอร์เรนซี ทั้งๆ ที่มันเป็นตลาดที่ "มีผลการดำเนินงานแย่ที่สุด" ในปี 2025? เพราะตลาดกำลังอยู่ในช่วง "เปลี่ยนผ่าน": จากนักลงทุนรายย่อยไปสู่นักลงทุนสถาบัน จากการถือครองแบบเก็งกำไรไปสู่การจัดสรรการลงทุน จากการเก็งกำไรระยะสั้นไปสู่การถือครองระยะยาว กระบวนการนี้ย่อมเกี่ยวข้องกับการปรับราคาและความผันผวนอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

สถาบันการเงินตีความราคาเป้าหมายอย่างไร?

แวนเอ็ค: 180,000 ดอลลาร์สหรัฐ;

• สแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด: 175,000-250,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ทอม ลี: 150,000 ดอลลาร์สหรัฐ;

ภาพขาวดำ: สถิติสูงสุดในครึ่งแรกของปี 2026

นี่ไม่ใช่การมองโลกในแง่ดีแบบไร้เหตุผล แต่เป็นไปตามปัจจัยดังต่อไปนี้: เงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF อย่างต่อเนื่อง การถือครอง DAT ที่เพิ่มขึ้นโดยบริษัทจดทะเบียน (134 บริษัททั่วโลกถือครอง BTC จำนวน 1.686 ล้านเหรียญ) โอกาสทางนโยบายที่ไม่เคยมีมาก่อนในสหรัฐอเมริกา และขั้นตอนเริ่มต้นของการจัดสรรโดยสถาบัน

แน่นอนว่าความเสี่ยงยังคงมีอยู่: ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค ได้แก่ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า; ปัจจัยด้านกฎระเบียบ ได้แก่ ความล่าช้าที่อาจเกิดขึ้นในการออกกฎหมายโครงสร้างตลาด; ปัจจัยด้านตลาด ได้แก่ ความเป็นไปได้ที่จะมีการขายพันธบัตรระยะยาวอย่างต่อเนื่อง; และปัจจัยทางการเมือง ได้แก่ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลการเลือกตั้งกลางเทอม อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงก็ยังนำมาซึ่งโอกาสเช่นกัน เมื่อทุกคนมองตลาดในแง่ลบ มักจะเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดในการวางตำแหน่งตัวเอง

หลักการลงทุนสุดท้าย: ระยะสั้น (3-6 เดือน): ราคาอยู่ในช่วง 87,000-95,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สถาบันการเงินยังคงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนอย่างต่อเนื่อง; ระยะกลาง (ครึ่งแรกของปี 2026): ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือ นโยบายและสถาบันการเงิน เป้าหมายราคา 120,000-150,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ; ระยะยาว (ครึ่งหลังของปี 2026): ความผันผวนเพิ่มขึ้น ขึ้นอยู่กับผลการเลือกตั้งและความต่อเนื่องของนโยบาย

ข้อคิดสำคัญ: นี่ไม่ใช่จุดสูงสุดของวัฏจักร แต่เป็นจุดเริ่มต้นของวัฏจักรใหม่

ทำไมผมถึงมั่นใจขนาดนี้? เพราะประวัติศาสตร์บอกเราว่า: ในปี 2013 นักลงทุนรายย่อยครองตลาด โดยมีมูลค่าสูงสุดที่ 1,100 ดอลลาร์; ในปี 2017 กระแส ICO พุ่งสูงสุดที่ 20,000 ดอลลาร์; ในปี 2021 DeFi + NFT พุ่งสูงสุดที่ 69,000 ดอลลาร์; และในปี 2025 นักลงทุนสถาบันเข้ามาในตลาด โดยปัจจุบันมีมูลค่าอยู่ที่ 87,000 ดอลลาร์ ในแต่ละรอบ ผู้เข้าร่วมมีความเป็นมืออาชีพมากขึ้น มีเงินทุนมากขึ้น และโครงสร้างพื้นฐานก็สมบูรณ์มากขึ้น

"สถานการณ์เลวร้ายที่สุด" ในปี 2025 นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นช่วงเปลี่ยนผ่านจากโลกเก่า (การเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อย) ไปสู่โลกใหม่ (การจัดสรรโดยนักลงทุนสถาบัน) ราคาคือราคาของการเปลี่ยนผ่านนี้ แต่ทิศทางนั้นถูกกำหนดไว้แล้ว ในขณะที่ BlackRock, Fidelity และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติกำลังสร้างตำแหน่งการลงทุนทางด้านซ้ายของเส้นโค้ง นักลงทุนรายย่อยยังคงสงสัยว่า "มันจะร่วงลงไปอีกหรือไม่?" นี่คือความแตกต่างในมุมมอง

สรุป

โดยสรุปแล้ว ปี 2025 ถือเป็นปีแห่งการเร่งตัวของการพัฒนาสถาบันในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี แม้ว่าผลตอบแทนรายปีของ BTC จะติดลบ แต่นักลงทุนใน ETF ก็แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในการถือครอง (HODL) อย่างมาก ในขณะที่ปี 2025 ดูเหมือนจะเป็นปีที่แย่ที่สุดสำหรับคริปโตเคอร์เรนซี แต่ในความเป็นจริงแล้วกลับเป็นปีที่มีการหมุนเวียนของอุปทานมากที่สุด มีความตั้งใจในการจัดสรรเงินทุนจากสถาบันที่แข็งแกร่งที่สุด มีการสนับสนุนนโยบายที่ชัดเจนที่สุด และมีการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานที่ครอบคลุมมากที่สุด ราคาลดลง 5% แต่ ETF กลับมีเงินไหลเข้าถึง 25 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นสัญญาณสำคัญอย่างยิ่ง

ในฐานะผู้ปฏิบัติงานและนักลงทุนระยะยาว หน้าที่ของเราไม่ใช่การคาดการณ์ราคาในระยะสั้น แต่เป็นการระบุแนวโน้มเชิงโครงสร้าง ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาในปี 2026 ได้แก่ ความคืบหน้าด้านกฎหมายโครงสร้างตลาด ความเป็นไปได้ในการขยายทุนสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Bitcoin และความต่อเนื่องของนโยบายหลังการเลือกตั้งกลางเทอม ในระยะยาว การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของ ETF และความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะวางรากฐานสำหรับการเติบโตในรอบต่อไป

เมื่อโครงสร้างตลาดเปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน หลักการประเมินมูลค่าแบบเดิมจะใช้ไม่ได้ผล และอำนาจในการกำหนดราคาแบบใหม่ก็จะเกิดขึ้น จงใช้เหตุผลและอดทน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia