ชื่อเรื่องเดิม: In Defense of Exponentials
ผู้เขียนต้นฉบับ: @hosseeb
เรียบเรียงโดย: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในช่วงสองปีที่ผ่านมา กระแสหลักในตลาดคริปโตได้เปลี่ยนจาก "ความสิ้นหวังทางการเงิน" ไปสู่ "ความเคลือบแคลงทางการเงิน" โดยไม่ได้ปฏิเสธการมีอยู่ของสินทรัพย์คริปโต แต่เชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าการประเมินมูลค่านั้นไร้สาระ การเติบโตถึงจุดสูงสุดแล้ว และเครือข่ายสัญญาอัจฉริยะสูญเสียโอกาสในการขยายตัวแบบทวีคูณไปนานแล้ว ทัศนคติเชิงลบที่มีต่อ L1 การเยาะเย้ยถากถางเครือข่ายใหม่ และ "ตรรกะรายได้" ในการวัดมูลค่าของบล็อกเชนโดยใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ค่อยๆ กลายเป็นเทรนด์หลักบนโซเชียลมีเดีย

ผู้เขียนบทความนี้พยายามถามว่า: หากเราใช้กรอบงานเชิงเส้นเพื่อทำความเข้าใจอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตแบบทวีคูณ นั่นไม่ใช่ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดใช่หรือไม่?

หากมองย้อนกลับไปที่เส้นทางการพัฒนาของสกุลเงินดิจิทัลในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตั้งแต่มูลค่าหลายล้าน TVL ไปจนถึงมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ในสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ จาก DeFi ขั้นทดลองไปจนถึงมูลค่าธุรกรรมบนเชนรายวันหลายหมื่นล้านดอลลาร์ จะพบว่าเส้นโค้งแบบเลขชี้กำลังไม่ได้หายไป แต่ถูกบดบังด้วยความผันผวนในระยะสั้น

โดยอาศัยการตัดสินใจที่ผิดพลาดในช่วงแรกของการพาณิชย์อิเล็กทรอนิกส์ ช่วงเวลาขาดทุนยาวนานของ Amazon และหลักการที่ว่า "ความเปิดกว้างจะชนะ" ในอุตสาหกรรมอินเทอร์เน็ต ผู้เขียนพยายามที่จะสร้างมุมมองในระยะยาวขึ้นมาใหม่ เมื่อแนวโน้มนั้นเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณโดยเนื้อแท้ ข้อสรุปที่มองโลกในแง่ร้ายซึ่งอิงจากรายได้ในระยะสั้น อัตราส่วนราคาต่อกำไร และอัตราการเข้าถึงในช่วงแรก มักจะบิดเบือนไปโดยรวม

ในโลกทุกวันนี้ที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ นี่คือ "ปฏิญญาแบบทวีคูณ" ที่หายากซึ่งพยายามที่จะสร้างความเชื่อมั่นในระยะยาวขึ้นมาใหม่

ต่อไปนี้เป็นข้อความต้นฉบับ:

ฉันเคยบอกผู้ประกอบการว่า เมื่อคุณเปิดตัวบล็อกเชนใหม่ ปฏิกิริยาจากโลกภายนอกจะไม่ใช่ "ไม่ชอบ" แต่จะ "เฉยเมย" ซึ่งโดยปกติแล้วไม่มีใครสนใจบล็อกเชนใหม่ของคุณ

แต่ตอนนี้ผมต้องขอถอนคำพูดนั้นก่อน Monad เพิ่งเปิดตัวเมื่อสัปดาห์นี้เอง และผมไม่เคยเห็นเชนไหนถูกโจมตีบ่อยขนาดนี้หลังจากเปิดตัวเลย ผมลงทุนในคริปโตมานานกว่าเจ็ดปีแล้ว ก่อนปี 2023 เชนส่วนใหญ่ที่ผมเห็นได้รับการตอบรับอย่างอบอุ่น หรือไม่ก็ถูกเพิกเฉยอย่างสิ้นเชิงตั้งแต่เปิดตัว ซึ่งแทบจะไม่เคยเจอกับความเกลียดชังที่รุนแรงขนาดนี้มาก่อน

ปัจจุบัน บล็อกเชนใหม่ๆ มักถูกวิพากษ์วิจารณ์ตั้งแต่แรกเริ่ม สำหรับโปรเจกต์อย่าง Monad, Tempo และ MegaETH แม้กระทั่งก่อนที่เมนเน็ตของพวกเขาจะเปิดตัว จำนวนนักวิจารณ์ที่ผมเห็นนั้นสูงมากอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน

ผมพยายามหาคำตอบอยู่ว่า ทำไมเรื่องนี้ถึงเกิดขึ้นตอนนี้ มันสะท้อนถึงจิตวิทยาการตลาดแบบไหน

ยาก็ร้ายกว่าโรค

ขอแจ้งให้ทราบ: นี่อาจเป็นโพสต์เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าบล็อกเชนที่ "คลุมเครือ" ที่สุดที่คุณเคยอ่านมา ผมไม่มีตัวชี้วัดหรือแผนภูมิที่ซับซ้อนใดๆ ที่จะโปรโมต สิ่งที่ผมพยายามจะสื่อคือความคิดเห็นที่สวนทางกับกระแสหลักในปัจจุบันบนทวิตเตอร์ Crypto ซึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผมมักจะอยู่ฝั่งตรงข้ามเสมอ

ในปี 2024 ผมรู้สึกว่าตัวเองกำลังต่อต้าน "ลัทธินิฮิลนิยมทางการเงิน" ลัทธินิฮิลนิยมทางการเงินเชื่อว่าสินทรัพย์เหล่านี้ไม่มีความสำคัญ สุดท้ายแล้วพวกมันก็เป็นเพียงมีม และทุกสิ่งที่เราสร้างขึ้นไม่มีมูลค่าในตัวเอง

โชคดีที่บรรยากาศแบบนั้นผ่านไปแล้ว และในที่สุดเราก็หลุดพ้นจากมนต์สะกดนั้นได้

แต่ความรู้สึกที่แพร่หลายในขณะนี้ ซึ่งผมเรียกว่า "การเสียดสีทางการเงิน" มีลักษณะดังนี้: โอเค บางทีสิ่งเหล่านี้อาจมีค่าบางอย่าง บางทีอาจไม่ใช่เรื่องตลกทั้งหมด แต่การประเมินมูลค่าของพวกมันสูงเกินจริง และวอลล์สตรีทจะต้องพบในที่สุด ไม่ใช่ว่าทุกเครือข่ายไม่มีค่า แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันของพวกมันอยู่ที่เพียง 1/5 ถึง 1/10 ของราคาปัจจุบันเท่านั้น จึงจะถือว่าเหมาะสม (คุณได้ดูอัตราส่วน P/E เหล่านี้หรือยัง)

เราทำได้เพียงภาวนาว่าวอลล์สตรีทจะไม่เปิดโปงการหลอกลวงของเรา ไม่เช่นนั้นตลาดจะพังทลาย

ส่งผลให้นักวิเคราะห์ขาขึ้นจำนวนมากกำลังพยายามสร้างโมเดลการประเมินมูลค่า L1 ที่มองในแง่ดีมากขึ้นโดยใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไร อัตรากำไรขั้นต้น และโมเดล DCF เพื่อต่อต้านแนวคิดดังกล่าว

เมื่อปลายปีที่แล้ว โซลานาได้ใช้ตัวชี้วัด REV อย่างภาคภูมิใจ โดยเชื่อว่าในที่สุดตัวชี้วัดนี้ก็เหมาะสมกับการประเมินมูลค่าของ SOL พวกเขาประกาศอย่างภาคภูมิใจว่า:

เราและเฉพาะเราเท่านั้นที่หยุดบลัฟวอลล์สตรีทแล้ว!

อย่างไรก็ตาม ไม่น่าแปลกใจที่ REV ร่วงลงอย่างหนักหลังจากได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นในช่วงแรก (แม้ว่าประสิทธิภาพของ $SOL จะแสดงให้เห็นว่าทนทานต่อการลดราคาได้มากกว่า REV เองก็ตาม)

ตัว REV เองก็ถือว่าดีทีเดียว REV เป็นตัวบ่งชี้ที่ชาญฉลาดมาก แต่บทความนี้ไม่ได้เน้นไปที่ "ควรเลือกตัวบ่งชี้ตัวไหน" ต่อไปคือการเปิดตัว Hyperliquid ซึ่งเป็น DEX ที่มีรายได้จริง การซื้อคืน และอัตราส่วนราคาต่อกำไร

เสียงวิพากษ์วิจารณ์จึงกลายเป็นว่า เห็นไหม? ฉันบอกแล้ว! เป็นครั้งแรกที่เรามีโทเค็นที่ทำกำไรได้จริงและสามารถวัดผลได้ด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่เหมาะสม (BNB? ลืมไปได้เลย เราไม่เคยพูดถึงมัน) Hyperliquid จะกลืนกินทุกสิ่ง เพราะ Ethereum และ Solana ไม่ได้ทำเงินอย่างชัดเจน และเราสามารถเลิกแสร้งทำเป็นประเมินค่าพวกมันได้แล้ว

Hyperliquid, Pump และ Sky โทเค็นเหล่านี้ที่มีการซื้อคืนบ่อยๆ ถือว่ายอดเยี่ยมมาก แต่ตลาดสามารถเป็นการลงทุนในตลาดแลกเปลี่ยนได้เสมอ คุณสามารถซื้อ Coinbase, BNB หรืออื่นๆ ได้เสมอ เราเองก็ถือ $HYPE อยู่เหมือนกัน และผมคิดว่ามันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยม

แต่นั่นไม่ใช่เหตุผลที่ผู้คนเริ่มลงทุนใน ETH และ SOL ในตอนแรก ความจริงที่ว่า L1 ไม่ได้ให้ผลกำไรเท่ากับตลาดแลกเปลี่ยน ไม่ใช่เหตุผลที่ผู้คนซื้อมันตั้งแต่แรก ถ้าพวกเขาต้องการกำไรแบบนั้น พวกเขาก็สามารถซื้อหุ้น Coinbase ได้เลย

หากฉันไม่วิจารณ์ตัวชี้วัดทางการเงินของบล็อคเชน คุณคงคิดว่าฉันกำลังพูดถึงบาปกำเนิดของ "กลุ่มอุตสาหกรรมโทเค็น"

เห็นได้ชัดว่าทุกคนสูญเสียเงินไปกับโทเค็นตลอดปีที่ผ่านมา รวมถึง VC ด้วย Altcoins โดยรวมแล้วผลประกอบการในปีนี้ย่ำแย่อย่างมาก ดังนั้น กระแสความคิดเห็นบน Crypto Twitter ในปัจจุบันจึงแตกออกเป็นสองฝ่ายว่าใครกันแน่ที่โลภ? VC โลภจริงหรือ? Wintermute โลภจริงหรือ? Binance โลภจริงหรือ? เกษตรกรโลภจริงหรือ? หรือผู้ก่อตั้งโลภจริงหรือ?

คำตอบก็ยังคงเหมือนเดิม: ทุกคนโลภ ทุกคน

VC, Wintertermute, เกษตรกร, Binance, KOL... ทุกคนโลภมาก และคุณก็เช่นกัน แต่นั่นไม่สำคัญ เพราะตลาดที่ดำเนินไปตามปกติไม่เคยบังคับให้ผู้เข้าร่วมกระทำการใดๆ ที่ขัดต่อผลประโยชน์ของตนเอง

หากการประเมินอุตสาหกรรมคริปโตของเราถูกต้อง การลงทุนก็ยังคงประสบความสำเร็จได้ แม้ว่าทุกคนจะแสวงหาผลประโยชน์ของตนเองก็ตาม การพยายามวิเคราะห์ตลาดที่กำลังถดถอยโดยการระบุ "ใครโลภ" นั้นไร้ประโยชน์พอๆ กับการล่าแม่มด ผมรับรองได้เลยว่าจะไม่มีใครโลภในปี 2025 อย่างแน่นอน

ดังนั้นนี่ไม่ใช่สิ่งที่ผมอยากจะเขียนถึง

หลายคนขอให้ผมเขียนบทความเกี่ยวกับเหตุผลที่ $MON ควรมีมูลค่า X และ $MEGA ควรมีมูลค่า Y แต่ผมไม่สนใจเรื่องนั้น และผมจะไม่แนะนำให้คุณซื้อสินทรัพย์ใดๆ เป็นพิเศษ

ในความเป็นจริง หากคุณไม่เชื่อในสิ่งเหล่านี้ตั้งแต่แรก คุณก็ไม่ควรซื้อมัน

ผู้ท้าชิงรายใหม่จะเอาชนะได้หรือไม่?

ใครจะรู้? แต่ถ้ามันมีความน่าจะเป็นที่จะประสบความสำเร็จที่ไม่ใช่ศูนย์และมีนัยสำคัญ การกำหนดราคาจะขึ้นอยู่กับความน่าจะเป็นนั้น หาก Ethereum มีมูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Solana มีมูลค่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โปรเจกต์ที่มีโอกาส 1-5% ที่จะกลายเป็น Ethereum หรือ Solana ตัวต่อไป จะถูกกำหนดราคาตามความน่าจะเป็นนั้น

ทวิตเตอร์คริปโตตกใจ แต่นี่ไม่ต่างจากหุ้นไบโอเทคเลย

ยารักษาโรคอัลไซเมอร์ที่มีอัตราความสำเร็จน้อยกว่า 10% ก็ยังมีราคาตลาดหลายพันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะมีโอกาส 90% ที่ยาจะไม่ผ่านการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 และสุดท้ายก็จะล้มเหลว นั่นคือคณิตศาสตร์ และปรากฏว่าตลาดก็ทำได้ดีมาก การกำหนดราคาโดยอิงจากผลลัพธ์แบบไบนารีนั้นอิงจากความน่าจะเป็น ไม่ใช่จากรายได้ปัจจุบันหรือการตัดสินทางศีลธรรม นั่นคือวิธีการประเมินมูลค่าแบบ "หุบปากแล้วคำนวณ"

ผมไม่คิดว่าประเด็นนี้จะน่าเขียนถึงเท่าไหร่ "โอกาสชนะมีแค่ 5% เหรอ? ไม่มีทาง 10% แน่ ๆ!" สำหรับโทเค็นตัวเดียว เรื่องแบบนี้ควรตัดสินโดยตลาด ไม่ใช่บทความ

สิ่งที่ฉันอยากจะเขียนจริงๆ ก็คือ ตอนนี้ Crypto Twitter ดูเหมือนจะไม่เชื่ออีกต่อไปแล้วว่าตัวเชนนั้นมีมูลค่า

ผมไม่คิดว่าเป็นเพราะพวกเขาไม่เชื่อว่าเชนใหม่ๆ จะชนะส่วนแบ่งตลาดได้ เราได้เห็นโซลานาฟื้นจากความพ่ายแพ้และครองส่วนแบ่งตลาดได้เมื่อไม่ถึงสองปีก่อน ซึ่งไม่ใช่เรื่องง่าย แต่ก็เป็นไปได้อย่างแน่นอน

หลายคนเชื่อว่าถึงแม้เชนใหม่จะชนะ ก็ไม่มีรางวัลจริง ๆ ให้คว้า หาก $ETH เป็นแค่มีม หากมันไม่เคยสร้าง "รายได้จริง ๆ" เลย ต่อให้คุณชนะ คุณก็จะไม่ได้มูลค่าถึง 3 แสนล้านดอลลาร์ การแข่งขันนี้เองไม่คุ้มค่าที่จะเข้าร่วม เพราะมูลค่าเหล่านี้เป็นของปลอม ตลาดทั้งหมดจะพังทลายก่อนที่คุณจะได้รางวัลด้วยซ้ำ

การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับมูลค่าของบล็อกเชนนั้นล้าสมัยไปแล้ว ไม่ใช่ว่าไม่มีใครมองโลกในแง่ดี แต่เห็นได้ชัดว่ายังมีคนมองโลกในแง่ดีอยู่ ในทุก ๆ ผู้ขายย่อมมีผู้ซื้อ และแม้ว่าเหล่าคนเจ๋ง ๆ บน Crypto Twitter จะชอบเยาะเย้ย L1 แต่ผู้คนก็ยังคงยินดีที่จะซื้อ SOL ในราคา 140 ดอลลาร์ และ ETH ในราคา 3,000 ดอลลาร์

แต่การรับรู้ของตลาดในปัจจุบันก็คือว่า คนฉลาดที่สุดจะไม่ซื้อโซ่สัญญาอัจฉริยะอีกต่อไป

คนฉลาดรู้ว่าเกมใกล้จบแล้ว ถ้าไม่ใช่ตอนนี้ ก็คงจบเร็วๆ นี้ ใครที่ยังซื้ออยู่ตอนนี้ก็โง่เง่าสิ้นดี ไม่ว่าจะเป็นคนขับ Uber, ทอม ลี หรือ KOL ที่ชอบพูดคำว่า "ล้านล้าน" อาจจะเป็นกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็ได้ แต่มันไม่ใช่เงินฉลาดหรอก

ไร้สาระ ฉันไม่เชื่อหรอก และคุณก็ไม่ควรเชื่อเหมือนกัน

ดังนั้น ผมจึงรู้สึกว่าจำเป็นต้องเขียน "แถลงการณ์สำหรับคนฉลาด" เพื่ออธิบายว่าเหตุใดบล็อกเชนอเนกประสงค์จึงมีมูลค่า บทความนี้ไม่ได้ปกป้อง Monad หรือ MegaETH แต่เป็นการปกป้อง ETH และ SOL เพราะหากคุณเชื่อว่า ETH และ SOL มีมูลค่า ทุกอย่างก็จะลงตัว

โดยหลักการแล้ว การปกป้องมูลค่าของ ETH และ SOL ไม่ใช่หน้าที่ของผมในฐานะ VC แต่ช่างเถอะ ถ้าไม่มีใครอยากทำ ผมก็จะเขียนเอง

สัมผัสประสบการณ์ "เส้นโค้งเลขชี้กำลัง"

โบ คู่หูของผม ได้สัมผัสประสบการณ์การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของอินเทอร์เน็ตจีนในฐานะ VC เขามักได้ยินคนพูดว่า "การเข้ารหัสก็เหมือนอินเทอร์เน็ต" จนผมแทบจะชาชินไปแล้ว แต่ทุกครั้งที่ผมได้ยินเขาเล่าเรื่องราวในอดีต ผมมักจะนึกถึงเสมอว่าการเข้าใจผิดเกี่ยวกับเรื่องแบบนี้มันมีค่าใช้จ่ายมหาศาลขนาดไหน

หนึ่งในเรื่องราวที่เขาเล่าบ่อยที่สุดมาจากช่วงต้นทศวรรษ 2000 ซึ่งเป็นช่วงที่บรรดา VC ยุคแรกๆ ในธุรกิจอีคอมเมิร์ซ (ซึ่งตอนนั้นยังเล็กมาก) กำลังนั่งดื่มกาแฟด้วยกัน พวกเขาพูดคุยกันว่า ตลาดอีคอมเมิร์ซในอนาคตจะใหญ่แค่ไหน? จะเน้นสินค้าอิเล็กทรอนิกส์เป็นหลักหรือไม่ (อาจจะมีแต่พวกเทคโนโลยีที่ใช้คอมพิวเตอร์)? ผู้หญิงจะซื้อหรือไม่? (หรือพวกเธออาจจะพึ่งพาการสัมผัสมากเกินไป)? อาหารสามารถขายได้หรือไม่? (บางทีผักผลไม้สดอาจจะจัดการยาก)?

คำถามเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับ VC ในระยะเริ่มต้น เนื่องจาก VC จะกำหนดว่าจะลงทุนในอะไรและยินดีจ่ายเงินเท่าใด

คำตอบก็คือ ทุกคนผิดอย่างสิ้นเชิง

ท้ายที่สุดแล้วอีคอมเมิร์ซก็ขายได้ทุกอย่าง และผู้ใช้เป้าหมายก็คือทั้งโลก

แต่ในตอนนั้นไม่มีใครเชื่อจริงๆ แม้แต่คนที่เชื่อก็ไร้สาระเกินกว่าจะพูดออกมาดังๆ

คุณสามารถรอให้เส้นโค้งเลขชี้กำลังบอกคำตอบแก่คุณได้เท่านั้น

แม้แต่ในหมู่ "ผู้ศรัทธา" ในเวลานั้น ก็มีเพียงกลุ่มคนส่วนน้อยเท่านั้นที่เชื่อว่าอีคอมเมิร์ซจะเติบโตถึงขนาดนี้ และคนกลุ่มน้อยเหล่านั้น เพียงเพราะพวกเขาขายอะไรไม่ได้เลย เกือบทั้งหมดก็กลายเป็นมหาเศรษฐีในที่สุด

VC อื่นๆ ทั้งหมดขายเร็วเกินไปอย่างที่ Bo บอก (เพราะเขาเป็นหนึ่งในนั้น)

ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล การ "เชื่อในกราฟเส้นเลขชี้กำลัง" ถือเป็นเรื่องล้าสมัยไปแล้ว

แต่ผมเชื่อในกราฟเส้นโค้งเลขชี้กำลังของการเข้ารหัส เพราะผมเคยเห็นมันมากับตาตัวเอง

ตอนที่ผมเริ่มเข้าสู่วงการคริปโตใหม่ๆ ยังไม่มีใครใช้ของพวกนี้เลย มันเล็กอย่างน่าเวทนา พังอย่างน่าขัน และแย่มากๆ มูลค่า TVL บนเครือข่ายนั้นเพียงไม่กี่ล้านดอลลาร์เท่านั้น

เราลงทุนใน DeFi รุ่นแรกอย่าง MakerDAO, Compound และ 1inch สมัยที่มันยังเป็นเพียงการทดลองทางวิทยาศาสตร์ ผมจำได้ว่าตอนที่ผมเล่น EtherDelta ปริมาณการซื้อขายรายวันหลายล้านดอลลาร์บน DEX ถือเป็น "ความสำเร็จครั้งใหญ่" เลย มันไร้สาระสิ้นดี

ทุกวันนี้ เราสามารถทำธุรกรรมมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์บนบล็อคเชนได้อย่างง่ายดายทุกวัน

ฉันจำได้ว่าตอนนั้นฉันรู้สึกถึงความไร้สาระบางอย่าง: มูลค่าการออก Tether ทั้งหมดเกิน 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ และ New York Times รายงานว่าเป็นโครงการ Ponzi ที่กำลังจะล่มสลาย

ปัจจุบัน Stablecoins มีมูลค่าเกิน 300,000 ล้านดอลลาร์แล้ว และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐ

ฉันเชื่อในกราฟเส้นโค้งเลขชี้กำลังเพราะฉันเคยเห็นมันมาแล้วนับครั้งไม่ถ้วน

แต่คุณอาจโต้แย้งว่า "โอเค สกุลเงินดิจิทัลที่เสถียร (stablecoin) อาจเติบโตแบบก้าวกระโดด DeFi อาจเติบโตแบบก้าวกระโดด แต่การเติบโตนี้ไม่ได้ไหลย้อนกลับไปยัง ETH หรือ SOL มูลค่าไม่ได้ถูกยึดครองโดยเชน"

คำตอบของฉันคือ: คุณยังไม่เชื่อในดัชนีอยู่

เพราะเส้นโค้งเลขชี้กำลังมีคำตอบเพียงคำตอบเดียว นั่นคือไม่สำคัญ

สิ่งเหล่านี้ในอนาคตจะยิ่งใหญ่กว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน ยิ่งใหญ่กว่าเรื่องไร้สาระ ยิ่งใหญ่กว่าข้อโต้แย้งใดๆ

เมื่อมันใหญ่ขนาดนั้น คุณจะกลับมามีขนาดเท่าเดิมได้

ลองดูภาพนี้สิ

นี่คือรายงานกำไรขาดทุนของ Amazon ตั้งแต่ปี 1995 ถึง 2019 รวม 24 ปี สีแดงแทนรายได้ และสีเทาแทนกำไร คุณเห็นจุดนูนเล็กๆ ตรงท้ายไหม ส่วนที่เส้นสีเทาโค้งขึ้น นั่นคือจุดที่ Amazon เริ่มทำกำไรได้อย่างแท้จริง 22 ปีหลังจากก่อตั้ง

จนกระทั่งปีที่ 22 อัตรากำไรสุทธิของ Amazon จึงเพิ่มขึ้นเหนือศูนย์ในที่สุด ทุกปีก่อนหน้านั้น บทบรรณาธิการ นักวิจารณ์ และนักขายชอร์ตต่างก็ประกาศว่า "Amazon เป็นแชร์ลูกโซ่ที่ไม่มีวันทำกำไรได้"

Ethereum มีอายุเพียง 10 ปี

นี่คือผลงานของหุ้น Amazon ในช่วง 10 ปีแรกหลังจาก IPO:

การซื้อขายแบบ Sideways ตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ตลอดสิบปีที่ผ่านมา Amazon ถูกรายล้อมไปด้วยผู้ตั้งคำถามมากมาย: อีคอมเมิร์ซเป็นเพียงบริการสาธารณะที่ได้รับทุนจากเงินร่วมลงทุนใช่หรือไม่?

พวกเขาขายสินค้าเล็กๆ ราคาถูก คุณภาพต่ำ ดึงดูดแต่พวกนักช้อปราคาถูก แล้วมันมีประโยชน์อะไรล่ะ?

เมื่อไหร่พวกเขาจะสามารถสร้างรายได้จริง ๆ ได้เหมือน Walmart และ General Electric?

หากคุณกำลังพูดคุยเกี่ยวกับอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Amazon ในตอนนั้น แสดงว่าคุณกำลังดำเนินการจากมุมมองที่ผิด

อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) เติบโตแบบเส้นตรง แต่อีคอมเมิร์ซไม่ใช่แนวโน้มแบบเส้นตรงเลย

ดังนั้น ทุกคนที่ถกเถียงเกี่ยวกับอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Amazon ในช่วง 22 ปีที่ผ่านมาจึงคิดผิดอย่างสิ้นเชิง

ไม่ว่าคุณจะใช้เงินไปเท่าไหร่ในตอนนั้นหรือซื้อในปีไหนก็ตาม คุณก็ไม่ได้มองในแง่ดีพอ

นั่นเป็นเพราะนั่นคือรูปแบบของเทคโนโลยีแบบเลขชี้กำลัง

เมื่อต้องเผชิญกับกราฟเส้นเลขชี้กำลังที่แท้จริง ไม่ว่าคุณจะคิดว่ามันจะใหญ่ขึ้นแค่ไหน มันจะยังคงใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ

นี่เป็นสิ่งที่ Silicon Valley เข้าใจดีกว่า Wall Street มาโดยตลอด

ซิลิคอนวัลเลย์เติบโตแบบก้าวกระโดด ในขณะที่วอลล์สตรีทเติบโตด้วยแนวคิดแบบเส้นตรง

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ศูนย์กลางของอุตสาหกรรมคริปโตค่อยๆ เปลี่ยนจากซิลิคอนแวลลีย์ไปยังวอลล์สตรีท คุณสามารถสัมผัสได้ถึงการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างชัดเจน

ต้องยอมรับว่าเส้นโค้งการเติบโตของสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่ราบรื่นเท่ากับการเติบโตของอีคอมเมิร์ซ

มันเหมือนกับพัลส์ระเบิดที่มีทั้งความเร็วสูงและช่วงหยุดนิ่ง

เนื่องจากโลกของสกุลเงินดิจิทัลมักพูดคุยกันถึงเรื่อง "เงิน" และได้รับอิทธิพลจากปัจจัยมหภาคเป็นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน ก็ยังต้องอยู่ภายใต้การตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่าอีคอมเมิร์ซอีกด้วย

การเข้ารหัสมีเป้าหมายโดยตรงต่ออำนาจหลักของประเทศ นั่นคือ สกุลเงิน ดังนั้น จึงเป็นเรื่องที่น่ากังวลสำหรับรัฐบาลมากกว่าอีคอมเมิร์ซ

อย่างไรก็ตาม การเติบโตแบบก้าวกระโดดที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ไม่ได้ลดลงเลย

นี่เป็นข้อโต้แย้งที่หยาบคาย แต่ก็ถือเป็นจริงหากการเข้ารหัสเป็นแนวโน้มแบบทวีคูณ

ซูมเข้า

สินทรัพย์ทางการเงินนั้นโดยเนื้อแท้แล้วต้องการอิสรภาพ พวกเขาต้องการความเปิดกว้าง การเชื่อมโยง และการเข้าถึงได้ทุกที่ทุกเวลา

การเข้ารหัสจะเปลี่ยนสินทรัพย์ทางการเงินให้เป็น "รูปแบบไฟล์" ทำให้ง่ายพอๆ กับการส่งเงินดอลลาร์หรือหุ้น หรือการส่ง PDF
การเข้ารหัสทำให้ "ทุกสิ่งสามารถสื่อสารกันได้" ทำให้ทุกอย่างทำงานตลอด 24 ชั่วโมง ทั่วโลก เชื่อมต่อถึงกัน และเปิดกว้าง

รูปแบบนี้จะคงอยู่ ความเปิดกว้างจะคงอยู่ตลอดไป

หากอินเทอร์เน็ตสอนบทเรียนที่สำคัญที่สุดให้ฉันหนึ่งบทเรียน ก็คือเรื่องนี้

ผู้ดำรงตำแหน่งอาจขัดขืน รัฐบาลอาจคัดค้าน คุกคาม และคร่ำครวญ แต่ในท้ายที่สุด พวกเขาทั้งหมดจะวางอาวุธลงเมื่อเผชิญกับความเร็วในการนำไปใช้ อำนาจที่เพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ และข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพของเทคโนโลยี

อินเทอร์เน็ตได้ทำสิ่งนี้กับทุกอุตสาหกรรม

บล็อคเชนจะกลืนกินระบบการเงินและการเงินทั้งหมดในลักษณะเดียวกัน

ใช่ ให้เวลามันนานพอ แล้วมันจะกลืนกินทุกอย่าง

มีคำกล่าวที่ว่า: ผู้คนมักประเมินค่าสิ่งที่จะเกิดขึ้นในสองปีสูงเกินไป แต่กลับประเมินค่าสิ่งที่จะเกิดขึ้นในสิบปีต่ำเกินไป

หากคุณเชื่อในกราฟเส้นเลขชี้กำลัง และหากคุณมองในระยะยาวเพียงพอ ทุกอย่างก็ยังคงมีราคาถูกอย่างน่าขันอยู่ดี

สิ่งที่คุณควรมีใจถ่อมตนก็คือ ทุกวันนี้มีผู้ถือหุ้นที่ถือครองหุ้นนานกว่าผู้ขายและผู้ที่ไม่เห็นด้วย

ระยะเวลาของเงินทุนจำนวนมากนั้นยาวนานกว่าที่ผู้ค้าระยะสั้นบน CT (โทรคมนาคมและโทรคมนาคม) ที่ทำสัญญาแบบยาวและสั้นตามอำเภอใจจินตนาการได้มาก

กองทุนขนาดใหญ่ได้เรียนรู้จากประวัติศาสตร์: อย่าเดิมพันกับแนวโน้มเทคโนโลยีหลักๆ

คุณรู้ไหมว่าเรื่องราวอันยิ่งใหญ่ที่ทำให้คุณซื้อ $ETH หรือ $SOL ในตอนนั้นคืออะไร? มหาเศรษฐียังคงเชื่อมั่นในเรื่องนี้มาจนถึงทุกวันนี้ และไม่เคยหยุดเชื่อเลย

แล้วฉันกำลังโต้แย้งเรื่องอะไรกันแน่?

ฉันกำลังโต้แย้งว่าการนำอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) มาใช้กับสมาร์ทคอนแทร็กต์ (หรือที่เรียกว่า "เมตาตรรกะของรายได้") ถือเป็นการละทิ้งเส้นโค้งเลขชี้กำลัง

ซึ่งหมายความว่าคุณได้จัดประเภทอุตสาหกรรมภายในกรอบของการเติบโตเชิงเส้น

ซึ่งหมายความว่าคุณเชื่อจริงๆ ว่าผู้ใช้งานรายวัน 30 ล้านรายบนบล็อคเชน คิดเป็นน้อยกว่า 1% ของ M2 นั้นเป็นขีดจำกัด

การเข้ารหัสเป็นเพียงสิ่งเล็กๆ น้อยๆ ในโลก เป็นแค่เรื่องเสริม

มันไม่ได้ชนะ และก็ไม่ใช่สิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ที่สำคัญที่สุด ฉันอยากปกป้องความเชื่อ ไม่ใช่ความเชื่อในระยะสั้นหรือผิวเผิน แต่เป็นความเชื่อในระยะยาว

ฉันกำลังเถียงว่าการเติบโตแบบก้าวกระโดดนี้จะเป็นแนวโน้มที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่คุณจะเข้าร่วม

นี่คือยุคอีคอมเมิร์ซของคุณ

วันหนึ่งเมื่อคุณแก่ตัวลงและมองย้อนกลับไป คุณจะบอกลูกๆ ว่า "ฉันเคยอยู่ตรงนั้น ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่ามันเป็นไปได้ ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่าสังคมจะเปลี่ยนแปลง เงินตราและการเงินทั้งหมดจะถูกปรับเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงโดยโปรแกรมที่ทำงานบนคอมพิวเตอร์แบบกระจายศูนย์ที่เราทุกคนใช้ร่วมกัน แต่มันเกิดขึ้นจริง มันเปลี่ยนโลก และฉันก็เป็นส่วนหนึ่งของมัน"

การเปิดเผยข้อมูล: ข้อความข้างต้นเป็นความคิดเห็นส่วนตัวของผม Dragonfly ได้ลงทุนใน $MON, $MEGA, $ETH, $SOL, $HYPE, $SKY และโทเค็นอื่นๆ อีกมากมาย Dragonfly เชื่อในกราฟเส้นเอ็กซ์โพเนนเชียล นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน แต่เป็น "คำแนะนำแบบอื่น"

[ ลิงค์ต้นฉบับ ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia