แรงกดดันจากการเก็งกำไรแบบสองทิศทางนี้ บังคับให้ราคาตลาดสร้างสมดุลที่แข็งแกร่ง ซึ่งเราเรียกว่าความสัมพันธ์แบบตรึงราคาในระดับการเงิน: V(A) + V(B)≈$1

ตอนนี้เราได้ "ข้อจำกัดที่เข้มงวด" สองข้อจากสาขาที่แตกต่างกัน:

ข้อจำกัดทางคณิตศาสตร์: P(A)+P(B)=1

ข้อจำกัดทางการเงิน: V(A)+V(B)≈$1

ระบบการกำหนดราคาของ Polymarket สร้างขึ้นบนหลักการพื้นฐานสองประการนี้ ถัดไป เราจะสำรวจว่าข้อจำกัดทั้งสองนี้รวมกันได้อย่างไร และสุดท้ายก็ได้ข้อสรุปเกี่ยวกับตรรกะหลักของ "ราคาคือความน่าจะเป็น"

2. ทำไมความน่าจะเป็น 90% ถึงขายได้ $0.9?

ในบทที่แล้ว เราได้สร้าง "ข้อจำกัดที่เข้มงวด" สองข้อ:

ข้อจำกัดทางคณิตศาสตร์: ความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ "ใช่" และ "ไม่" จะต้องรวมกันเท่ากับ 1 เสมอ P(A) + P(B) = 1

ข้อจำกัดทางการเงิน: ราคาโทเค็นของเหตุการณ์ "ใช่" และ "ไม่" จะต้องรวมกันประมาณ 1 ดอลลาร์ V(A) + V(B)≈$1

2.1 ราคาคือความน่าจะเป็น: การอนุมานโดยสัญชาตญาณ

เมื่อคุณนำข้อจำกัดทั้งสองนี้มาวางเคียงข้างกัน ตรรกะหลักของ Polymarket ก็จะปรากฏชัดเจน: โครงสร้างของสูตรทั้งสองมีความสอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์

สิ่งนี้บ่งชี้อย่างชัดเจนว่า: ราคาของโทเค็น V(A) คือการประมาณค่าที่ดีที่สุดของตลาดสำหรับความน่าจะเป็นของเหตุการณ์นั้น P(A)

ทำไมสมการนี้จึงต้องเป็นจริง? เราสามารถทำความเข้าใจได้จากมุมมองของ "มูลค่ายุติธรรม"

"มูลค่ายุติธรรม" คืออะไร?

สมมติว่าเหตุการณ์ (A) มีโอกาส 90% ที่จะเกิดขึ้น และ 10% ที่จะไม่เกิดขึ้น กระแสเงินสดในอนาคตของ A-Token (ใช่) ที่คุณถืออยู่คือ:

มีโอกาส 90% ที่จะมีมูลค่า 1 ดอลลาร์

มีโอกาส 10% ที่จะมีมูลค่า 0 ดอลลาร์

ดังนั้น "มูลค่ายุติธรรม" ที่สมเหตุสมผล (หรือที่เรียกว่า "ค่าคาดหวัง" EV) ของ "ลอตเตอรี" นี้ในวันนี้คือเท่าใด?

EV(A) = ( 90% * $1 ) + ( 10% * $0 ) = $0.9

*มูลค่าที่ยุติธรรมคือ 0.9 ดอลลาร์ ในตลาดที่มีเหตุผล ราคามักจะเข้าใกล้กับมูลค่าที่ยุติธรรมเสมอ

ถ้าราคา < มูลค่าที่ยุติธรรม: สมมติว่าราคาตลาด V(A) อยู่ที่ 0.8 เท่านั้น นักเทรดมืออาชีพจะพบว่านี่คือ "ความน่าจะเป็นที่ขายลดราคา" และจะซื้อจำนวนมากจนกว่าราคาจะถูกดันขึ้นไปที่ 0.9

ถ้าราคา > มูลค่าที่ยุติธรรม: สมมติว่าราคาตลาด V(A) ขายที่ 0.95 นักเทรดจะมองว่านี่คือ "ความน่าจะเป็นที่ขายเกินราคา" และจะขายจำนวนมากจนกว่าราคาจะถูกกดลงไปที่ 0.9

ดังนั้น แรงกดดันจากการเก็งกำไรอย่างต่อเนื่องในตลาดจะบังคับให้ราคา V(A) ยึดติดอยู่กับมูลค่าที่คาดหวัง P(A) เสมอ V(A) ≈ P(A)

2.2 การแก้ไขที่สำคัญ: ราคา = ความน่าจะเป็น - "ค่าธรรมเนียมความเสี่ยง"

ตอนนี้ เราต้องแนะนำการแก้ไขอย่างมืออาชีพ คุณจะพบบ่อยว่าการสำรวจความคิดเห็นของเหตุการณ์หนึ่งแสดงให้เห็นว่ามีโอกาส 95% ที่จะเกิดขึ้น แต่ราคาใน Polymarket อาจคงที่อยู่ที่ 0.9 ดอลลาร์เท่านั้น

นี่หมายความว่าตลาด "ผิด" หรือไม่?

ไม่ นี่เป็นเพียงการแสดงออกที่ "ถูกต้อง" ของตลาด เพราะมันกำลังกำหนดราคาความเสี่ยง

ในวิศวกรรมการเงิน เราต้องแยกแยะสองแนวคิด:

ความน่าจะเป็นที่แท้จริง (P): คือความน่าจะเป็นเชิงวัตถุวิสัยที่เกิดขึ้นจริงจาก "มุมมองของพระเจ้า" (เช่น 95% จากการสำรวจความคิดเห็น)

ความน่าจะเป็นที่เป็นกลางต่อความเสี่ยง (Q): คือราคาที่ตลาดการเงิน (เช่น Polymarket) ซื้อขายจริง

ในโลกแห่งความเป็นจริง นักลงทุนเป็นผู้หลีกเลี่ยงความเสี่ยง พวกเขาถือครองโทเค็นไม่เพียงแต่ต้องแบกรับความเสี่ยงของเหตุการณ์นั้นๆ เท่านั้น แต่ยังต้องแบกรับความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของแพลตฟอร์มอีกมากมาย:

Oracle จะผิดพลาดหรือไม่? สัญญาอัจฉริยะจะถูกแฮกหรือไม่? USDC จะหลุดจาก Peg หรือไม่? แพลตฟอร์มจะเผชิญกับการควบคุมจากหน่วยงานกำกับดูแลหรือไม่?

เพื่อที่จะแบกรับความเสี่ยงเพิ่มเติมเหล่านี้ที่ไม่อาจป้องกันความเสี่ยงได้ นักลงทุนจะเรียกร้อง "ส่วนลด" เป็นค่าชดเชย ซึ่งในทางการเงินเรียกว่า "ส่วนชดเชยความเสี่ยง" (Risk Premium)

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia