ชื่อบทความต้นฉบับ: รายงานการประเมินมูลค่า Bitcoin ไตรมาส 4 ปี 2025

ที่มา: Tiger Research

หมายเหตุจาก BlockBeats: บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกเมื่อวันที่ 27 ตุลาคม 2025 ในวันที่ 6 พฤศจิกายน Tiger Research ได้ออกแถลงการณ์อีกครั้ง โดยระบุว่าจะยังคงรักษาราคาเป้าหมายไว้ที่ 200,000 ดอลลาร์ ท่ามกลางความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้น ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้:

· การปิดตัวของรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นเวลา 35 วัน สร้างแรงกดดันในระยะสั้น – สภาพคล่องของ TGA กระทรวงการคลังสหรัฐฯ หยุดชะงัก การคาดการณ์ของ Polymarket ชี้ว่ามีโอกาส 73% ที่การปิดตัวนี้จะดำเนินต่อไปจนถึงกลางเดือนพฤศจิกายน

· เหตุการณ์การบังคับชำระบัญชีที่ทำลายสถิติสร้างความเสียหายต่อความเชื่อมั่นของตลาด – การบังคับชำระบัญชีมูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 10 ตุลาคม ส่งผลกระทบต่อนักเทรด 1.6 ล้านคน ตลาดได้กำจัดเลเวอเรจที่สูงเกินไปออกไป ทำให้เกิดการปรับฐานชั่วคราว

· ปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวยังไม่เปลี่ยนแปลง – สภาพคล่องทั่วโลกขยายตัว ปริมาณเงิน M2 ทะลุ 96 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนสถาบันยังคงซื้อเชิงกลยุทธ์ ราคาเป้าหมายของ Bitcoin ยังคงอยู่ที่ 200,000 ดอลลาร์ เนื้อหาต้นฉบับมีดังนี้:

ประเด็นสำคัญ

· นักลงทุนสถาบันยังคงเพิ่มการถือครองท่ามกลางความผันผวน – การไหลเข้าสุทธิของ ETF ในไตรมาสที่สามยังคงมีเสถียรภาพ MSTR เพิ่ม Bitcoin 388 เหรียญในหนึ่งเดือน ตอกย้ำความเชื่อมั่นในการลงทุนระยะยาว

· ร้อนแรงแต่ยังไม่สุดโต่ง – ดัชนี MVRV-Z อยู่ที่ 2.31 แสดงให้เห็นว่าการประเมินราคาสูงเกินไป แต่ยังไม่ถึงระดับสุดโต่ง การล้างเลเวอเรจได้กำจัดนักเทรดระยะสั้นออกไป สร้างพื้นที่สำหรับการขึ้นรอบต่อไป

· สภาพคล่องทั่วโลกยังคงปรับตัวดีขึ้น – ปริมาณเงิน M2 ทะลุ 96 ล้านล้านดอลลาร์ ทำสถิติสูงสุดใหม่ ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed เพิ่มขึ้น คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 1-2 ครั้งในปีนี้

นักลงทุนสถาบันเข้าซื้อท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการค้าของสหรัฐฯ-จีน

ในไตรมาสที่สามของปี 2025 ตลาด Bitcoin ชะลอตัวลงจากการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในไตรมาสที่สอง (เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า) เข้าสู่ช่วงการเคลื่อนไหวแบบ Sideway ที่ผันผวน (เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า)

ในวันที่ 6 ตุลาคม Bitcoin ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 126,210 ดอลลาร์ แต่การที่รัฐบาลทรัมป์กลับมากดดันทางการค้ากับจีนอีกครั้ง ทำให้ราคา Bitcoin ปรับฐาน 18% เหลือ 104,000 ดอลลาร์ ความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างมาก จากดัชนีความผันผวนของ Bitcoin (BVIV) ของ Volmex Finance ความผันผวนของ Bitcoin แคบลงตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงกันยายน เมื่อนักลงทุนสถาบันเพิ่มการถือครองอย่างต่อเนื่อง แต่หลังจากเดือนกันยายน ความผันผวนก็พุ่งขึ้น 41% ซึ่งทำให้ความไม่แน่นอนของตลาดรุนแรงขึ้น (แผนภูมิ 1)

การปรับฐานครั้งนี้ดูเหมือนจะเป็นเพียงชั่วคราว ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการกลับมาของความขัดแย้งทางการค้าจีน-สหรัฐฯ และคำพูดที่แข็งกร้าวของทรัมป์ ในความเป็นจริงแล้ว การเพิ่มขึ้นเชิงกลยุทธ์ของสถาบันที่นำโดย Strategy Inc. (MSTR) กำลังเร่งตัวขึ้น สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคก็มีส่วนช่วยเช่นกัน อุปทานเงินโดยรวมทั่วโลก (M2) ทะลุ 96 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานเมื่อวันที่ 17 กันยายน เหลือ 4.00%-4.25% Fed แย้มว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 1-2 ครั้งในปีนี้ ซึ่งตลาดแรงงานที่มั่นคงควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจได้สร้างสภาวะที่เอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์เสี่ยง

กระแสเงินทุนจากสถาบันยังคงแข็งแกร่ง กระแสเงินสุทธิเข้าของ Bitcoin Spot ETF ในไตรมาสที่สามสูงถึง 7.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าจะต่ำกว่า 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สอง แต่การคงอยู่ของกระแสเงินสุทธิเข้าตลอดไตรมาสที่สามได้ยืนยันการซื้อที่มั่นคงของนักลงทุนสถาบัน โมเมนตัมนี้ยังคงดำเนินต่อไปในไตรมาสที่สี่ โดยสัปดาห์แรกของเดือนตุลาคมเพียงสัปดาห์เดียวมีกระแสเงินเข้า 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดสำหรับกระแสเงินเข้าในสัปดาห์เดียวของปี 2025 สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันมองว่าการปรับฐานราคาเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนเชิงกลยุทธ์ Strategy ยังคงซื้ออย่างต่อเนื่องในช่วงที่ตลาดปรับฐาน โดยซื้อ Bitcoin 220 เหรียญในวันที่ 13 ตุลาคม และ 168 เหรียญในวันที่ 20 ตุลาคม รวมเป็น 388 เหรียญในหนึ่งสัปดาห์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันมีความเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าในมูลค่าระยะยาวของ Bitcoin โดยไม่คำนึงถึงความผันผวนระยะสั้น

ข้อมูล On-chain ส่งสัญญาณร้อนแรง แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

การวิเคราะห์ On-chain เปิดเผยสัญญาณของความร้อนแรงบางประการ อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่ายังไม่น่าเป็นห่วง ตัวชี้วัด MVRV-Z (อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้) ปัจจุบันอยู่ในโซนร้อนแรงที่ 2.31 แต่ได้ทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงการประเมินมูลค่าที่รุนแรงซึ่งเข้าใกล้ในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม (แผนภูมิ 2)

อัตราส่วนกำไรขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสุทธิ (NUPL) ก็แสดงให้เห็นโซนร้อนแรงเช่นกัน แต่ได้ลดความรุนแรงลงจากสถานะกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสูงในไตรมาสที่สอง (แผนภูมิ 3) อัตราส่วนกำไรที่รับรู้ของผลผลิตที่ปรับปรุงแล้ว (aSOPR) ซึ่งสะท้อนกำไรขาดทุนที่รับรู้ของนักลงทุนนั้นใกล้เคียงกับค่าสมดุลที่ 1.03 มาก ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่จำเป็นต้องกังวล (แผนภูมิ 4)

จำนวนธุรกรรมและผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ของ Bitcoin ยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมการเติบโตของเครือข่ายชะลอตัวลงชั่วคราว (แผนภูมิ 5) ในขณะเดียวกัน ปริมาณการซื้อขายรวมมีแนวโน้มสูงขึ้น การลดลงของจำนวนธุรกรรมแต่การเพิ่มขึ้นของปริมาณการซื้อขายหมายความว่ามีการถ่ายโอนเงินจำนวนมากขึ้นในการทำธุรกรรมที่น้อยลง ซึ่งบ่งชี้ว่าการไหลของเงินทุนขนาดใหญ่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถมองว่าการขยายตัวของปริมาณการซื้อขายเป็นสัญญาณเชิงบวกเพียงอย่างเดียวได้ เงินทุนที่ไหลเข้าสู่เว็บเทรดแบบรวมศูนย์เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งโดยทั่วไปบ่งชี้ว่าผู้ถือครองเตรียมที่จะขาย (แผนภูมิ 6) หากไม่มีการปรับปรุงในตัวชี้วัดพื้นฐาน เช่น จำนวนธุรกรรมและผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่ การเพิ่มขึ้นของปริมาณการซื้อขายจะบ่งบอกถึงการเคลื่อนย้ายเงินทุนระยะสั้นและความกดดันในการขายในสภาวะที่มีความผันผวนสูงมากกว่าที่จะเป็นสัญญาณของการขยายตัวของอุปสงค์ที่แท้จริง

การล่มสลายของวันที่ 11 ตุลาคมพิสูจน์แล้วว่าตลาดได้เปลี่ยนไปสู่การครอบงำโดยสถาบัน

การล่มสลายของเว็บเทรดแบบรวมศูนย์ในวันที่ 11 ตุลาคม (ลดลง 14%) พิสูจน์ให้เห็นว่าตลาด Bitcoin ได้เปลี่ยนจากการครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อยไปสู่การครอบงำโดยสถาบัน

ประเด็นสำคัญคือ: ตลาดตอบสนองแตกต่างจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ในสภาวะที่คล้ายกันในช่วงปลายปี 2021 ตลาดที่ครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อยเกิดความตื่นตระหนกและตามมาด้วยการล่มสลาย ครั้งนี้ การปรับฐานมีจำกัด หลังจากการชำระบัญชีครั้งใหญ่ นักลงทุนสถาบันยังคงซื้ออย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันปกป้องการลดลงของตลาดอย่างแข็งขัน นอกจากนี้ สถาบันดูเหมือนจะมองว่านี่เป็นการปรับฐานที่มีสุขภาพดี ซึ่งช่วยขจัดความต้องการเก็งกำไรที่มากเกินไป

ในระยะสั้น การขายแบบต่อเนื่องจะลดราคาซื้อเฉลี่ยของนักลงทุนรายย่อยและเพิ่มแรงกดดันทางจิตวิทยา ซึ่งอาจทำให้ความผันผวนรุนแรงขึ้นเนื่องจากความรู้สึกของตลาดที่ลดลง แต่ถ้านักลงทุนสถาบันยังคงเข้าสู่ตลาดในช่วงที่ราคาไซด์เวย์ การปรับฐานครั้งนี้อาจเป็นรากฐานสำหรับการขึ้นรอบต่อไป

ราคาเป้าหมายปรับขึ้นเป็น 200,000 ดอลลาร์

การวิเคราะห์ไตรมาสที่สามโดยใช้วิธี TVM ของเราแสดงให้เห็นราคาอ้างอิงที่เป็นกลางที่ 154,000 ดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 14% จาก 135,000 ดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง บนพื้นฐานนี้ เราได้ปรับค่าพื้นฐาน -2% และปรับค่ามหภาค +35% ทำให้ได้ราคาเป้าหมายที่ 200,000 ดอลลาร์

การปรับค่าพื้นฐาน -2% สะท้อนถึงกิจกรรมเครือข่ายที่ชะลอตัวชั่วคราวและการเพิ่มขึ้นของเงินฝากในเว็บเทรดแบบรวมศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความอ่อนแอในระยะสั้น การปรับค่ามหภาคยังคงอยู่ที่ 35% การขยายตัวของสภาพคล่องทั่วโลกและการไหลเข้าของเงินทุนจากสถาบันยังคงดำเนินต่อไป และท่าทีการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่แข็งแกร่งสำหรับการเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่

การปรับฐานในระยะสั้นอาจเกิดจากสัญญาณของความร้อนแรงเกินไป แต่สิ่งนี้เป็นการปรับฐานที่มีสุขภาพดี ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงแนวโน้มหรือการรับรู้ของตลาด ราคาอ้างอิงที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ถึงมูลค่าที่แท้จริงของ Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้จะอ่อนแอชั่วคราว แต่แนวโน้มการเพิ่มขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia