“เกมแห่งความน่าจะเป็น” มูลค่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ: ตลาดการทำนายกำลังเข้าสู่ช่วงเวลา “จุดเอกฐาน” หรือไม่?

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "Bitget Wallet Research: เกมแห่งความน่าจะเป็นมูลค่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ: ตลาดการทำนายกำลังนำพาช่วงเวลาแห่ง "ความแปลกประหลาด" เข้ามาหรือไม่?
ที่มาต้นฉบับ: Bitget Wallet Research

บทนำ

ตั้งแต่เกร็ดเล็กเกร็ดน้อยที่เป็นที่นิยมอย่าง "Zelensky จะสวมสูทหรือไม่" ไปจนถึงการที่ทั่วโลกให้ความสนใจกับการเลือกตั้งของสหรัฐอเมริกาและผู้ได้รับรางวัลโนเบล ตลาดการทำนายมักจะมีแนวโน้ม "ร้อนแรง" เป็นระยะๆ อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 ปี 2025 เป็นต้นมา ดูเหมือนว่าพายุใหญ่กำลังก่อตัวขึ้น:

ในช่วงต้นเดือนกันยายน Polymarket บริษัทยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมนี้ได้รับการอนุมัติจาก CFTC ของสหรัฐฯ ให้กลับเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ อีกครั้งหลังจากผ่านไปสามปี

ในช่วงต้นเดือนตุลาคม ICE บริษัทแม่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก วางแผนที่จะอัดฉีดเงินสูงสุด 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่ Polymarket

ในช่วงกลางเดือนตุลาคม ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ในตลาดทำนายผลพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

กระแสเงินทุนที่พุ่งสูงขึ้นนี้ การเปิดช่องให้มีการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ และกระแสความคึกคักของตลาด ล้วนเกิดขึ้นพร้อมๆ กัน พร้อมกับข่าวลือเกี่ยวกับการเปิดตัวโทเค็น Polymarket ความตื่นเต้นนี้มาจากไหนกันนะ? เป็นเพียงกระแสโฆษณาชวนเชื่อระยะสั้นๆ หรือเป็น "เอกลักษณ์เฉพาะตัวของมูลค่า" ของภาคการเงินใหม่กันแน่? ในบทความนี้ Bitget Wallet Research จะให้การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับตรรกะพื้นฐานและคุณค่าหลักของตลาดการทำนาย และให้การประเมินเบื้องต้นเกี่ยวกับความท้าทายหลักและทิศทางการพัฒนา

1. จาก "ความรู้แบบกระจาย" สู่ "การผูกขาดแบบคู่": วิวัฒนาการของตลาดการทำนาย

ตลาดการทำนายไม่ได้มีอยู่เฉพาะในโลกคริปโตเท่านั้น รากฐานทางทฤษฎีของตลาดสามารถสืบย้อนกลับไปได้ถึงปี 1945 Hayek นักเศรษฐศาสตร์ ได้เสนอทฤษฎีคลาสสิกของเขาว่า "ความรู้แบบกระจาย" ที่กระจัดกระจายและอยู่ในพื้นที่สามารถรวบรวมได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยตลาดผ่านกลไกราคา แนวคิดนี้ถือเป็นการวางรากฐานทางทฤษฎีสำหรับตลาดการทำนาย

ในปี 1988 มหาวิทยาลัยไอโอวาได้เปิดตัวแพลตฟอร์มการทำนายทางวิชาการแห่งแรก นั่นคือ Iowa Electronic Market (IEM) ซึ่งอนุญาตให้ผู้ใช้ซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในเหตุการณ์จริง เช่น การเลือกตั้งประธานาธิบดี ในช่วงหลายทศวรรษต่อมา มีงานวิจัยจำนวนมากที่ยืนยันโดยทั่วไปว่าตลาดการทำนายที่ออกแบบมาอย่างดีมักจะสามารถเอาชนะผลสำรวจความคิดเห็นแบบเดิมได้ในด้านความแม่นยำ

อย่างไรก็ตาม ด้วยการเกิดขึ้นของเทคโนโลยีบล็อกเชน เครื่องมือเฉพาะกลุ่มนี้ได้ค้นพบช่องทางใหม่ๆ สำหรับการนำไปใช้งานในวงกว้าง ความโปร่งใส การกระจายอำนาจ และการเข้าถึงได้ทั่วโลกของบล็อกเชน ถือเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่แทบจะสมบูรณ์แบบสำหรับตลาดการทำนาย การหักบัญชีอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะสามารถทำลายอุปสรรคทางการเงินแบบดั้งเดิมในการเข้าถึง ทำให้ทุกคนทั่วโลกสามารถมีส่วนร่วมได้ และขยายขอบเขตและความลึกของข้อมูลรวมอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดการทำนายได้พัฒนาจากเครื่องมือการพนันเฉพาะกลุ่มไปสู่ภาคการเงินแบบออนเชนที่ทรงพลัง และผสานรวมเข้ากับตลาดคริปโตอย่างลึกซึ้งข้อมูลจากแพลตฟอร์ม Dune แสดงให้เห็นแนวโน้มนี้อย่างชัดเจน ข้อมูลบนเครือข่ายแสดงให้เห็นว่าตลาดการทำนายคริปโตในปัจจุบันได้กลายมาเป็น "การผูกขาดแบบสองฝ่าย" ที่มีการผูกขาดสูง โดย Polymarket และ Kalshi สองยักษ์ใหญ่ ครองส่วนแบ่งตลาดมากกว่า 95% ด้วยประโยชน์สองประการของเงินทุนและกฎระเบียบ ทำให้ภาคส่วนนี้กำลังเผชิญกับกิจกรรมที่เพิ่มสูงขึ้น ในช่วงกลางเดือนตุลาคม ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของตลาดการทำนายพุ่งสูงเกิน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าจุดสูงสุดก่อนหน้าการเลือกตั้งสหรัฐฯ ในปี 2024 ท่ามกลางการเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ Polymarket ซึ่งใช้ประโยชน์จากความก้าวหน้าทางกฎระเบียบที่สำคัญและศักยภาพของโทเคน ได้เปรียบ Kalshi เล็กน้อยชั่วคราวในการแข่งขันที่ดุเดือด ตอกย้ำความเป็นผู้นำ

II. "อนุพันธ์เหตุการณ์": เหนือกว่าการพนัน: ทำไมวอลล์สตรีทถึงเป็นการพนัน?

เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใด ICE จึงลงทุนอย่างหนักใน Polymarket เราต้องลอกเปลือกนอกของ "การพนัน" ของตลาดพยากรณ์ออก และพิจารณา "ตราสารทางการเงิน" หลักของตลาดพยากรณ์ ตลาดพยากรณ์โดยพื้นฐานแล้วคือสัญญาซื้อขายทางเลือก นั่นคือ อนุพันธ์เหตุการณ์

ซึ่งแตกต่างจาก "อนุพันธ์ราคา" ที่คุ้นเคยอย่างฟิวเจอร์สและออปชั่น ในขณะที่ออปชั่นซื้อขายตามราคาในอนาคตของสินทรัพย์ (เช่น น้ำมันดิบหรือหุ้น) ในขณะที่ออปชั่นซื้อขายตามผลลัพธ์ในอนาคตของ "เหตุการณ์" เฉพาะเจาะจง (เช่น การเลือกตั้งหรือการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ) ดังนั้น ราคาสัญญาจึงไม่ได้แสดงถึงมูลค่าของสินทรัพย์ แต่เป็นความเห็นพ้องร่วมกันของตลาดเกี่ยวกับ "ความน่าจะเป็นของเหตุการณ์"

ด้วยการสนับสนุนจาก Web3 ความแตกต่างนี้ยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น อนุพันธ์แบบดั้งเดิมอาศัยแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่ซับซ้อน เช่น Black-Scholes ในการกำหนดราคา และผ่านโบรกเกอร์และตลาดหลักทรัพย์รวมศูนย์ ในทางกลับกัน ตลาดทำนายแบบออนเชนจะดำเนินการโดยอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะ และอาศัยออราเคิลเพื่อขับเคลื่อนการชำระราคา การกำหนดราคา (เช่น อัลกอริทึม AMM) และกลุ่มเงินทุนมีความโปร่งใสอย่างสมบูรณ์แบบออนเชน ซึ่งช่วยลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดได้อย่างมาก แต่ก็ก่อให้เกิดความเสี่ยงใหม่ๆ (เช่น การจัดการออราเคิลและช่องโหว่ของสัญญา) ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับความเสี่ยงด้านคู่สัญญาและความเสี่ยงด้านเลเวอเรจของการเงินแบบดั้งเดิม

ตารางเปรียบเทียบตลาดพยากรณ์เทียบกับตลาดอนุพันธ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม

กลไกอันเป็นเอกลักษณ์นี้เป็นหัวใจสำคัญของความน่าดึงดูดใจของสถาบันการเงินกระแสหลัก กลไกนี้มีค่านิยมหลักสามประการที่ตลาดแบบดั้งเดิมไม่สามารถเทียบเคียงได้ และนี่คือเหตุผลสำคัญที่บริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง ICE ให้ความสำคัญกับกลไกนี้:

ประการแรก กลไกนี้เป็น "ตัวรวบรวมข้อมูล" ขั้นสูง ซึ่งกำลังเปลี่ยนโฉมหน้าของความเท่าเทียมทางข้อมูล ในโลกปัจจุบันที่เต็มไปด้วยเนื้อหาที่สร้างโดย AI ข่าวปลอม และคลังข้อมูลขนาดใหญ่ "ความจริง" กลายเป็นสิ่งที่มีราคาแพงและยากต่อการแยกแยะ ตลาดพยากรณ์นำเสนอทางออกที่เหนือชั้น ความจริงไม่ได้ถูกกำหนดโดยผู้มีอำนาจหรือสื่อ แต่ถูกกำหนดโดย "การประมูล" ตลาดแบบกระจายอำนาจที่ขับเคลื่อนด้วยเศรษฐกิจ กลไกนี้ช่วยแก้ปัญหาความไม่ไว้วางใจแหล่งข้อมูลแบบดั้งเดิมที่เพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มคนรุ่นใหม่ ด้วยการนำเสนอทางเลือกที่ซื่อสัตย์กว่า ซึ่งช่วยให้สามารถ "ใช้เงินของคุณโหวต" ได้ ที่สำคัญกว่านั้น กลไกนี้ก้าวข้าม "ข้อมูลรวม" แบบเดิมๆ ด้วยการทำให้สามารถกำหนดราคา "ความจริง" ได้แบบเรียลไทม์ ก่อให้เกิด "ตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นแบบเรียลไทม์" ที่มีคุณค่าสูง และท้ายที่สุดก็บรรลุความเท่าเทียมกันของข้อมูลในทุกมิติ ประการที่สอง กลไกนี้ใช้ประโยชน์จาก "ช่องว่างข้อมูล" เอง เปิดภูมิทัศน์การลงทุนใหม่ทั้งหมด ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม การลงทุนมักเกิดขึ้นใน "ใบรับรองทรัพย์สิน" เช่น หุ้นและพันธบัตร อย่างไรก็ตาม ตลาดพยากรณ์ได้สร้างสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้รูปแบบใหม่ นั่นคือ "สัญญาเหตุการณ์" ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วช่วยให้นักลงทุนสามารถเปลี่ยน "ความเชื่อ" หรือ "ข้อได้เปรียบด้านข้อมูล" เกี่ยวกับอนาคตให้กลายเป็นตราสารทางการเงินที่ซื้อขายได้โดยตรง สำหรับนักวิเคราะห์ข้อมูลมืออาชีพ กองทุนเชิงปริมาณ และแม้แต่โมเดล AI สิ่งนี้นำเสนอโอกาสในการทำกำไรที่ไม่เคยมีมาก่อน พวกเขาไม่จำเป็นต้องแสดงความคิดเห็นทางอ้อมผ่านการดำเนินการในตลาดรองที่ซับซ้อนอีกต่อไป (เช่น การซื้อหรือขายหุ้นของบริษัทที่เกี่ยวข้อง) แต่สามารถ "ลงทุน" ในเหตุการณ์นั้นได้โดยตรง ศักยภาพในการซื้อขายมหาศาลของสินทรัพย์ประเภทใหม่นี้เป็นแรงดึงดูดหลักสำหรับผู้ประกอบการแลกเปลี่ยนอย่าง ICE ท้ายที่สุด ตลาดนี้ยังสร้างตลาดการบริหารความเสี่ยงที่ "สามารถป้องกันความเสี่ยงได้ทุกอย่าง" ซึ่งขยายขอบเขตทางการเงินออกไปอย่างมาก ตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิมมักประสบปัญหาในการป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนโดยธรรมชาติของเหตุการณ์ ตัวอย่างเช่น บริษัทเดินเรือจะป้องกันความเสี่ยงจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จากการปิดคลองได้อย่างไร หรือเกษตรกรจะป้องกันความเสี่ยงจากสภาพภูมิอากาศจากปริมาณน้ำฝนที่ต่ำกว่า X มม. ในอีก 90 วันข้างหน้าได้อย่างไร ตลาดพยากรณ์นำเสนอทางออกที่สมบูรณ์แบบ ตลาดเหล่านี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมในระบบเศรษฐกิจจริงสามารถเปลี่ยนความเสี่ยงจากเหตุการณ์เชิงนามธรรมให้กลายเป็นสัญญาซื้อขายที่ได้มาตรฐานเพื่อป้องกันความเสี่ยงได้อย่างแม่นยำ สิ่งนี้เปิดตลาดประกันภัยรูปแบบใหม่สำหรับระบบเศรษฐกิจจริง ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นใหม่สำหรับการเพิ่มขีดความสามารถทางการเงินให้กับระบบเศรษฐกิจจริง ศักยภาพของตลาดนี้อยู่เหนือจินตนาการ

III. ความกังวลแฝงภายใต้ความเจริญรุ่งเรือง: ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกสามประการของตลาดการทำนาย

แม้จะมีข้อเสนอคุณค่าที่ชัดเจน แต่ตลาดการทำนายก็ต้องเผชิญกับความท้าทายที่เชื่อมโยงกันสามประการบนเส้นทางจากตลาดเฉพาะกลุ่มไปสู่ตลาดหลัก ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการพัฒนาโดยรวม

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกประการแรก: ความขัดแย้งระหว่าง "ความจริง" และ "ผู้ตัดสิน" หรือปัญหาของออราเคิล ตลาดการทำนายคือ "ธุรกรรมที่อิงผลลัพธ์" แต่ใครกันที่เป็นผู้ประกาศ "ผลลัพธ์"? สัญญาออนเชนแบบกระจายศูนย์กลับต้องพึ่งพา "ผู้ตัดสิน" แบบรวมศูนย์ หรือออราเคิลอย่างขัดแย้ง หากเหตุการณ์นั้นถูกกำหนดไว้อย่างคลุมเครือ (เช่น นิยามของ "การสวมสูท") หรือหากคำทำนายถูกบิดเบือนหรือผิดพลาด รากฐานของความเชื่อมั่นในตลาดทั้งหมดอาจพังทลายลงทันที

ปัญหาที่สอง: ความขัดแย้งระหว่าง "ความกว้าง" และ "ความลึก" หรือการเหือดแห้งของสภาพคล่องแบบหางยาว การเติบโตอย่างรวดเร็วในปัจจุบันกระจุกตัวอยู่ท่ามกลางเหตุการณ์สำคัญๆ เช่น การเลือกตั้งสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม มูลค่าที่แท้จริงของตลาดพยากรณ์อยู่ที่การให้บริการ "ตลาดหางยาว" เฉพาะกลุ่มที่มุ่งเน้นในแนวตั้ง (เช่น ความเสี่ยงด้านการเกษตรและการขนส่งที่กล่าวถึงข้างต้น) ตลาดเหล่านี้โดยเนื้อแท้แล้วขาดการมองเห็น นำไปสู่สภาพคล่องที่แห้งแล้งอย่างมากและราคาที่ถูกบิดเบือนได้ง่าย จึงสูญเสียหน้าที่ในการรวบรวมข้อมูลและการป้องกันความเสี่ยง ปัญหาที่สาม: ความขัดแย้งระหว่าง "ผู้ดูแลสภาพคล่อง" และ "บุคคลภายใน" หรือปัญหา "การเลือกที่ไม่พึงประสงค์" ของ AMM ใน DeFi แบบดั้งเดิม ผู้ดูแลสภาพคล่อง (LP) ของ AMM จะเดิมพันกับความผันผวนของตลาดและได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม แต่ในตลาดพยากรณ์ LPs เดิมพันโดยตรงกับ "ผู้ค้าที่ได้รับข้อมูล" ลองนึกภาพตลาดที่ LPs เดิมพันกับนักวิทยาศาสตร์ด้วยข้อมูลวงในว่ายาตัวใหม่จะได้รับการอนุมัติหรือไม่ ซึ่งเป็นข้อเสนอที่เสียเปรียบเนื่องจาก "การคัดเลือกที่ไม่พึงประสงค์" ดังนั้น ในระยะยาว ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติจะพบว่าเป็นเรื่องยากมากที่จะอยู่รอดในตลาดเช่นนี้ แพลตฟอร์มต่างๆ ต้องพึ่งพาผู้สร้างตลาดแบบแมนนวลที่มีค่าใช้จ่ายสูงเพื่อรักษาการดำเนินงาน ซึ่งเป็นข้อจำกัดอย่างมากต่อความสามารถในการขยายขนาด เมื่อมองไปข้างหน้า ความก้าวหน้าสำคัญในอุตสาหกรรมตลาดพยากรณ์จะวนเวียนอยู่กับความท้าทายสามประการที่กล่าวถึงข้างต้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ได้แก่ โซลูชัน Oracle ที่กระจายอำนาจและต้านทานการบิดเบือนมากขึ้น (เช่น การตรวจสอบหลายฝ่ายและการตรวจสอบด้วย AI) ซึ่งเป็นรากฐานสำคัญของความน่าเชื่อถือ การนำสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดแบบหางยาวผ่านกลไกจูงใจและอัลกอริทึมที่ดีขึ้น (เช่น AMM แบบไดนามิก) เป็นกุญแจสำคัญในการปลดล็อกมูลค่าในโลกแห่งความเป็นจริง และแบบจำลองผู้สร้างตลาดที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น (เช่น ค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกและกลุ่มประกันภัยที่ไม่สมมาตรของข้อมูล) เป็นกลไกขับเคลื่อนความสามารถในการขยายขนาด การอนุมัติของ CFTC และการเข้าสู่ตลาดของ ICE ถือเป็นสัญญาณที่ชัดเจน: ตลาดการทำนายกำลังเปลี่ยนผ่านจาก "ของเล่นคริปโต" ที่ถูกมองข้ามไปสู่เครื่องมือทางการเงินที่จริงจัง ด้วย "ความจริงเชิงรวม" เป็นคุณค่าหลักและ "อนุพันธ์เหตุการณ์" เป็นแกนหลักทางการเงิน ตลาดนี้จึงมอบมิติใหม่ของการบริหารความเสี่ยงสำหรับการเงินยุคใหม่ ยอมรับว่าเส้นทางจาก "เกมความน่าจะเป็น" ไปสู่ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน" นั้นไม่ราบรื่นเลย ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว ปัญหาออราเคิลของ "อนุญาโตตุลาการ" ปัญหาสภาพคล่องของตลาดหางยาว และ "การคัดเลือกผู้ทำตลาดที่ไม่พึงประสงค์" ล้วนเป็นความท้าทายที่สมจริงที่อุตสาหกรรมต้องเผชิญอย่างใจเย็นหลังจากกระแสฮือฮานี้

แต่ถึงกระนั้น ยุคสมัยใหม่ก็ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว โดยผสานรวมข้อมูล การเงิน และเทคโนโลยีเข้าด้วยกัน เมื่อเหล่านักลงทุนชั้นนำเริ่มลงทุนในภาคส่วนนี้อย่างหนัก อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่อาจเกิดขึ้นจะสูงกว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ นี่อาจเป็นช่วงเวลาแห่ง "ความพิเศษเฉพาะตัว" อย่างแท้จริง ซึ่งเป็นการประกาศถึงการยอมรับประเภทสินทรัพย์ใหม่ (อำนาจในการกำหนดราคา "ความเชื่อ" และ "อนาคต") โดยระบบการเงินหลัก

บทความนี้เป็นบทความสนับสนุนและไม่ได้สะท้อนมุมมองของ BlockBeats