ผู้เขียนต้นฉบับ: Cryptor, นักวิเคราะห์แบบ On-Chain

ผู้เรียบเรียงต้นฉบับ: TechFlow

เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ตลาดคริปโตทั้งหมดร่วงลงอย่างหนักจากข่าวภาษีศุลกากร โดยราคา $EIGEN ร่วงลง 53% ในวันนั้น จาก 1.82 ดอลลาร์ เหลือ 0.86 ดอลลาร์ ในตอนแรก ดูเหมือนว่านี่จะเป็นอีกเหตุการณ์หนึ่งที่ได้รับผลกระทบจาก Flash Crash แต่จริงๆ แล้วมีอะไรมากกว่านั้น

ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา เทรดเดอร์ที่ทำกำไรได้มากที่สุดของ $EIGEN ถึง 68% ได้ออกจากตลาด เทรดเดอร์เหล่านี้ไม่ได้ขายแบบตื่นตระหนกเพื่อรับมือกับภาษีที่ลดลงเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม แต่กำลังเตรียมรับมือกับภาวะช็อกจากอุปทานที่จะเกิดขึ้นนาน 24 เดือน ซึ่งครั้งแรกจะปลดล็อกในวันที่ 1 ตุลาคม

ผมตรวจสอบข้อมูลบนเครือข่ายโดยเฉพาะ เพราะไทม์ไลน์ของผมเต็มไปด้วยพาดหัวข่าวที่มองโลกในแง่ดีเกินไป และเรื่องราวเหล่านี้ไม่สอดคล้องกับการเคลื่อนไหวของราคา อันที่จริง EigenCloud กำลังมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่ง: ความร่วมมือกับ Google ทำให้มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) เพิ่มขึ้นจาก 12 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมเป็น 17.5 พันล้านดอลลาร์ การผสานรวม Coinbase AgentKit ได้เปิดตัวแล้ว และ EigenDA V2 และการปรับขนาดแบบหลายเครือข่ายกำลังอยู่ในระหว่างการพัฒนา ปัญหาคือตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายนเป็นต้นไป โทเค็น $EIGEN มูลค่าประมาณ 47 ล้านดอลลาร์จะถูกปลดล็อกและปล่อยออกสู่ระบบทุกเดือนเป็นเวลาสองปี กล่าวอีกนัยหนึ่ง เท่ากับ 13% ของมูลค่าตลาดปัจจุบันที่เข้าสู่ระบบทุก 30 วัน เทรดเดอร์ที่ทำกำไรได้มากที่สุดเห็นเหตุการณ์นี้และออกจากตลาดก่อนกำหนด การวิเคราะห์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่ามีนักลงทุนที่ชาญฉลาดบางรายเข้าซื้อหุ้นหลังจากเกิดเหตุการณ์แฟลชแครช แต่ส่วนใหญ่แล้วนักลงทุนกลุ่มนี้ถูกขับเคลื่อนโดยนักลงทุนวาฬรายหนึ่ง ซึ่ง @nansen_ai ระบุว่าได้เงียบหายไปแล้ว ในขณะเดียวกัน มีเงินไหลเข้าตลาดหุ้นประมาณ 12.2 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว

เหตุการณ์ที่ตลาดพังทลายลงเมื่อวันที่ 10 ตุลาคมเป็นเพียงสัญญาณรบกวนและการแทรกแซง สัญญาณที่แท้จริงอยู่ที่จังหวะเวลา: ใครออกก่อนวันที่ 1 ตุลาคม ใครซื้อในช่วงที่เกิดเหตุการณ์แฟลชแครช และใครยังคงเงียบอยู่ในขณะนี้

รูปแบบการออกจากตลาด: กันยายน-ตุลาคม 2025

สิ่งแรกที่โดดเด่นคือ 68% ของเทรดเดอร์ $EIGEN ที่ทำกำไรได้มากที่สุด 25 อันดับแรก ได้ขายสถานะของตนออกทั้งหมดในช่วง 30 วันที่ผ่านมา พวกเขาไม่ได้เพียงแค่ขายทำกำไรบางส่วนเท่านั้น แต่พวกเขาขายออกทั้งหมด

เทรดเดอร์ที่ทำผลงานได้ดีที่สุดอย่าง "crashman.eth" ทำผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ได้ถึง 272% และไม่ได้ถือโทเค็นใดๆ อีกต่อไป เทรดเดอร์อันดับสองถอนตัวหลังจากทำผลตอบแทนได้ 97% และเทรดเดอร์อันดับสามก็ถอนตัวหลังจากทำผลตอบแทนได้ 91% รูปแบบนี้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าบนกระดานผู้นำ

มีเพียงแปดคนจากเทรดเดอร์ 25 อันดับแรกที่ยังคงถือ $EIGEN โดยมี "เปอร์เซ็นต์การถือครอง" เฉลี่ยเพียง 30% แม้แต่ผู้ที่ยังคงอยู่ก็ลดสัดส่วนการถือครองสูงสุดลง 70%

ข้อมูลนี้มีความสำคัญยิ่งกว่า ROI เสียอีก ผลตอบแทนที่สูงประกอบกับเปอร์เซ็นต์การถือครองที่ต่ำ บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นในช่วงแรกกำลังค่อยๆ ถูกแทนที่ด้วยความระมัดระวัง การถอนตัวเหล่านี้เริ่มต้นในช่วงกลางเดือนกันยายน ไม่กี่สัปดาห์ก่อนเกิดวิกฤตการณ์แฟลชแครชเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ซึ่งในขณะนั้นราคายังคงสูงกว่า 2 ดอลลาร์ ดูเหมือนว่าเทรดเดอร์เหล่านี้จะเห็นแผนการปลดล็อกและถอนตัวออกไปก่อนกำหนด กระแสโทเค็น ไทม์ไลน์นี้ตรงกับเหตุการณ์ปลดล็อกครั้งแรกเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม เมื่อ $EIGEN สามารถซื้อขายได้หลังจากถูกจำกัดมาหลายเดือน เพียงสองวันก่อนที่ $EIGEN จำนวน 36.82 ล้านเหรียญแรกจะถูกปลดล็อก ราคาก็ร่วงลง 26% เทรดเดอร์ชั้นนำได้ดำเนินการก่อนเหตุการณ์นี้ โดยขายโทเค็นให้กับตลาดแลกเปลี่ยน แม้ว่านี่อาจดูเหมือนเป็นการสะสม แต่จริงๆ แล้วเป็นการกระจายตัวอย่างเป็นระบบ จากข้อมูลบนเครือข่าย ผมเชื่อว่านี่เป็นการตีความที่สมเหตุสมผล ข้อมูลกระแสเงินทุนในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า $EIGEN มูลค่าเพิ่มขึ้นอีก 12.32 ล้านเหรียญสหรัฐ ไหลเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยน รวมถึง 3.44 ล้านเหรียญสหรัฐจากเทรดเดอร์ชั้นนำที่ทำกำไรได้เหล่านี้

ความขัดแย้ง: วาฬเงินฉลาดซื้อช่วงขาลง

การถือครองเงินฉลาดเพิ่มขึ้น 68% ในเดือนที่แล้ว จาก 1.4 ล้านเหรียญสหรัฐ เป็น 2.36 ล้านเหรียญสหรัฐ อย่างไรก็ตาม จุดพลิกผันคือ มากกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นนี้มาจากกระเป๋าเงินใบเดียว ซึ่งปัจจุบันมี $EIGEN อยู่ 1.23 ล้าน

วาฬตัวนี้ซื้ออย่างต่อเนื่องตลอดเดือนกันยายน โดยขายใกล้จุดต่ำสุดในวันที่ 1 ตุลาคม จากนั้นก็ซื้อคืนในราคาที่สูงกว่า และเพิ่มปริมาณการถือครองอีกครั้งหลังจากเกิดภาวะวิกฤตแฟลชแครชในวันที่ 10 ตุลาคม

แม้ว่ารูปแบบการซื้อแบบสลับกันนี้จะค่อนข้างแปลก แต่สิ่งสำคัญกว่าคือนี่ไม่ใช่ความเห็นพ้องต้องกันของเหล่านักลงทุนในกองทุนรวม (Smart Money) อย่างกว้างขวาง ส่วนที่เหลือของ Smart Money ที่มีอยู่ประมาณ 1.2 ล้าน $EIGEN กระจายอยู่ในกระเป๋าเงินหลายสิบใบ ซึ่งผมยังไม่ค่อยเชื่อเท่าไหร่ Smart Money ถือครองเพียง 0.13% ของปริมาณทั้งหมด

ยิ่งไปกว่านั้น ยังไม่มีกิจกรรมทางการเงินหรือกระแสเงินไหลเข้าที่สำคัญอื่นๆ ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา แม้แต่วาฬก็ยังคงนิ่งเฉย

ขณะเดียวกัน ราคาของ $EIGEN ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากกระเป๋าเงิน PnL ชั้นนำจำนวนมากต่างทำกำไรและย้ายโทเค็นไปยังตลาดแลกเปลี่ยน แนวโน้มนี้เห็นได้ในคอลัมน์ด้านขวาของภาพหน้าจอด้านบน

มีสองวิธีในการตีความความเงียบนี้:

· แนวโน้มขาขึ้น: ความเชื่อมั่น การถือครอง ฝ่าฟันความผันผวน และรอให้ปัจจัยพื้นฐานปรับตัวตาม

· แนวโน้มขาลง: ความไม่แน่นอน การขาดความเชื่อมั่นในการเพิ่มสถานะแม้ในราคาที่ต่ำลง

วันที่ 1 พฤศจิกายนจะเป็นเครื่องพิสูจน์

ปริศนา 47 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

เพราะในวันที่ 1 พฤศจิกายน ความท้าทายต่อไปกำลังใกล้เข้ามา นั่นคือการปลดล็อกเพิ่มเติม

กำหนดการปลดล็อกเป็นข้อมูลสาธารณะ ไม่ใช่ความลับ แต่ดูเหมือนจะมีเพียงไม่กี่คนที่ให้ความสำคัญกับผลกระทบในทางปฏิบัติ หรือนำมาปรับใช้ในบริบทที่มีความหมาย

การปลดล็อกในวันที่ 1 ตุลาคม 2024 จะยกเลิกข้อจำกัดในการโอน และเริ่มต้นภาวะวิกฤตล็อกอัพเป็นเวลาหนึ่งปี

ในวันที่ 1 ตุลาคม 2025 จะมีการปลดล็อก $EIGEN แรกจำนวน 36.82 ล้านดอลลาร์ ตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน 2568 จะมีการปลดล็อกโทเค็นจำนวน 36.82 ล้านโทเค็นในแต่ละเดือน เป็นระยะเวลาประมาณ 23 เดือน จนถึงเดือนกันยายน 2570

ณ ราคาปัจจุบัน โทเค็นมูลค่า 47 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หมุนเวียนทุก 30 วัน ณ มูลค่าตลาดปัจจุบัน (490 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้) การปลดล็อกรายเดือนเหล่านี้คิดเป็นอัตราการเจือจางประมาณ 10% ซึ่งถือเป็นแรงกดดันที่สำคัญ

ปัจจุบันมีโทเค็นหมุนเวียนเพียง 23% และอัตราส่วนมูลค่าที่เจือจางอย่างสมบูรณ์ (FDV) ต่อมูลค่าตลาดอยู่ที่ 4.5 เท่า ซึ่งหมายความว่าโทเค็น 77% ยังคงถูกล็อกไว้

ที่อยู่ผู้ถือครอง 10 อันดับแรกควบคุมอุปทานโทเค็น 50% ส่วนใหญ่นี้ถูกเก็บไว้ในกระเป๋าโปรโตคอล สำรองแลกเปลี่ยน และการจัดสรรเงินทุนเสี่ยง ซึ่งทั้งหมดอยู่ภายใต้ตารางการปลดล็อคเดียวกัน

ซึ่งหมายความว่าจะมีแรงขายอย่างต่อเนื่องในอีกสองปีข้างหน้า ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ผู้ที่ออกจากตลาดในเดือนกันยายนไม่ได้ถูกกระตุ้นด้วยแนวโน้มราคาใดราคาหนึ่ง แต่ถูกกระตุ้นด้วยการตอบสนองเชิงรุกต่อภาวะช็อกด้านอุปทานที่ทราบกันดี โปรโตคอลและโทเค็น: ทำไมทั้งสองจึงใช้งานได้ น่าแปลกที่ EigenCloud ในฐานะโปรโตคอลกลับทำผลงานได้ดี มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) สูงถึง 17.5 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้นจากประมาณ 12 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม) ร่วมมือกับ Google Cloud สำหรับการตรวจสอบการชำระเงินด้วย AI การผสานรวม Coinbase AgentKit รองรับเอเจนต์บล็อกเชนที่ตรวจสอบได้ Slashing เริ่มใช้งานจริงในเดือนเมษายน EigenDA V2 เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม การปรับขนาดแบบหลายเชนก็กำลังดำเนินการอยู่เช่นกัน การพัฒนากำลังดำเนินไปจริง การนำไปใช้กำลังเติบโต และตรรกะโครงสร้างพื้นฐานกำลังถูกนำไปใช้งาน

แต่ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งไม่ได้ช่วยขจัดปัญหาเศรษฐศาสตร์โทเค็นที่ไม่ดี นี่เป็นสองประเด็นที่แยกจากกัน เพียงเพราะโทเค็นเป็นส่วนหนึ่งของโครงการไม่ได้หมายความว่าทั้งสองจะเติบโตไปพร้อมๆ กัน

เรื่องราวการเติบโตของ $EIGEN กำลังปะทะกับวัฏจักรการปลดล็อกที่หนักหน่วงและกินเวลานานหลายปีซึ่งยังไม่เริ่มต้นอย่างสมบูรณ์ นี่คือเหตุผลที่ผมมักจะแยกการวิเคราะห์ผลิตภัณฑ์ออกจากการวิเคราะห์โทเค็น เพราะทั้งสองอย่างนี้แทบจะไม่ตรงกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงระยะเวลาการให้สิทธิ์

ความสำเร็จของโทเค็นต้องอาศัยโปรโตคอลที่สร้างอุปสงค์ที่แท้จริงเพียงพอที่จะรองรับอุปทานใหม่มูลค่า 47 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

แม้แต่สำหรับโครงการที่มีแรงผลักดันและขนาดที่แท้จริงอย่าง EigenCloud ก็ยังถือเป็นเกณฑ์ที่สูงที่ต้องบรรลุให้ได้

1 พฤศจิกายน: การทดสอบความเครียดที่แท้จริง

ผมไม่รู้ว่าใครจะชนะในการต่อสู้ครั้งนี้ ระหว่างการเติบโตของโปรโตคอลหรือแรงกดดันด้านอุปทาน

แต่สิ่งที่ผมรู้คือข้อมูลบอกอะไรบางอย่างกับเรา ไทม์ไลน์ของผมเต็มไปด้วยข่าวขาขึ้น (แต่เพียงอย่างเดียว) สำหรับ $EIGEN อีกครั้ง ฟังดูคุ้นๆ ไหมครับ ผู้ติดตามผมคงรู้ว่าผมหมายถึงกรณีไหน

สำหรับ $EIGEN เทรดเดอร์ที่ทำกำไรได้ออกจากตลาดไปหลายสัปดาห์ก่อนการปลดล็อกครั้งแรก โดยเทรดเดอร์ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดออกจากตลาดขณะที่ราคายังคงอยู่เหนือ 2 ดอลลาร์ วาฬเงินที่ชาญฉลาดซื้ออย่างหนักในช่วงที่เกิดการล่มสลาย แต่ก็เงียบหายไปโดยสิ้นเชิง กระแสเงินไหลเข้าจากตลาดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องก่อนถึงช่วงปลดล็อกครั้งต่อไป

ภาวะตลาดตกต่ำที่เกิดจากภาษีศุลกากรเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ดึงดูดความสนใจของทุกคน แต่ความจริงแล้วคือการวางตำแหน่งของกระเป๋าเงินรอบแผนการปลดล็อก 24 เดือน ซึ่งจะเริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 พฤศจิกายน บทเรียนจากการจดจำรูปแบบ: เมื่อ "เปอร์เซ็นต์การถือครอง" ของหุ้นชั้นนำลดลงต่ำกว่า 30% เมื่อเงินไหลเข้าจากตลาดเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด และเมื่อการปลดล็อกตามวัฏจักรครั้งใหญ่กำลังใกล้เข้ามา โดยทั่วไปแล้วนี่ไม่ใช่สัญญาณการเข้าซื้อของคุณ วันที่ 1 พฤศจิกายนถือเป็นบททดสอบรายเดือนครั้งต่อไปของวัฏจักรอุปทานนี้ เราจะมาดูกันว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายใหญ่จะได้ผลหรือไม่ หรือผู้ขายรายแรกๆ คิดถูกหรือไม่ คอยติดตามตัวชี้วัดเหล่านี้: · การเปลี่ยนแปลงการวางตำแหน่งทางการเงินอย่างชาญฉลาด และดูว่ามีกระเป๋าเงินจำนวนมากขึ้นที่เพิ่มการถือครองของตนหรือไม่

· กลุ่มอื่นๆ (เช่น ผู้ถือ 100 อันดับแรก บัญชีที่ทำกำไรได้มากที่สุด วาฬ และกองทุน) กำลังเพิ่มการถือครองของตนหรือไม่

· ความเร็วของปริมาณการรับส่งข้อมูลในการแลกเปลี่ยน (เงินไหลเข้ารายสัปดาห์ 12 ล้านดอลลาร์กำลังเร่งตัวขึ้นหรือไม่)

· จำนวนกระเป๋าเงินที่ใช้งานอยู่ (มีผู้เข้าร่วมรายใหม่เข้ามา หรือเป็นเพียงการหมุนเวียนระหว่างผู้ถือเดิม)

กรอบการทำงานนี้ใช้ได้กับโทเค็นใดๆ ที่มีแผนการปลดล็อก วิธีการนี้สำคัญกว่าการทำธุรกรรมเพียงครั้งเดียว

ข้อมูลบนเครือข่ายให้ข้อมูลเดียวกันกับที่สถาบันและกองทุนต่างๆ มี ความแตกต่างอยู่ที่ว่าคุณรู้ว่าต้องมองหาที่ไหนก่อนที่ตลาดจะค้นพบหรือไม่

ถ้าใช่ แสดงว่าคุณได้นำหน้าผู้ใช้ Twitter ด้านคริปโต 99% แล้ว ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia