ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "ทำไมดอลลาร์สหรัฐฯ สเตเบิลคอยน์ (USD Stablecoin) จึงเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ 3.0 ยุคใหม่?"
ผู้เขียนต้นฉบับ: Ye Kai, Huaxia Digital Capital

เมื่อมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์ เราจะพบว่าสถานะที่โดดเด่นของดอลลาร์สหรัฐฯ ในระบบการเงินโลกไม่ได้เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ เหตุผลที่ทำให้ดอลลาร์สหรัฐฯ สามารถนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายทั่วโลกได้นั้น ได้ผ่านวิวัฒนาการมาหลายขั้นตอน ตั้งแต่การก่อตั้งระบบ Bretton Woods ไปจนถึงการเติบโตของ Petrodollar และต่อมาจนถึงดอลลาร์สหรัฐฯ สเตเบิลคอยน์ในปัจจุบัน อำนาจสูงสุดของดอลลาร์สหรัฐฯ ได้รับการเสริมสร้างและเสริมความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบัน เรากำลังก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ ดอลลาร์สหรัฐฯ 3.0 และจุดเด่นของยุคนี้คือการเติบโตของ ดอลลาร์สหรัฐฯ สเตเบิลคอยน์

การเกิดขึ้นของ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (เช่น USDT, USDC เป็นต้น) ไม่เพียงแต่เป็นผลมาจากนวัตกรรมทางเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของระบบการเงินโลกอีกด้วย Stablecoin ส่งผลให้อิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ได้จำกัดอยู่แค่ระบบธนาคารและเครือข่ายการชำระเงินแบบดั้งเดิมอีกต่อไป Stablecoin ได้เริ่มแทรกซึมเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชน ก่อให้เกิดกลไกการชำระเงินและการเงินระดับโลกรูปแบบใหม่

แล้วเหตุใด Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจึงถูกเรียกว่า "ยุค 3.0 ใหม่" ของเงินดอลลาร์สหรัฐ? การเกิดขึ้นของ Stablecoin มีความหมายอย่างไรต่อระบบการเงินโลก รัฐบาลสหรัฐฯ และตลาดเกิดใหม่? มาร่วมกันพูดคุยเกี่ยวกับปัญหานี้กัน

1. "ทะเลสาบที่ถูกกักขัง" ของหนี้สหรัฐฯ กำลังบีบให้รัฐบาลสหรัฐฯ ต้อง "หาเงิน"

ปัญหาหนี้สหรัฐฯ ไม่ใช่เรื่องใหม่ และได้กลายเป็นประเด็นสำคัญของตลาดการเงินโลก ปัจจุบัน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ พุ่งสูงถึง 36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทุกปี เพื่อรักษาระดับหนี้มหาศาลนี้ รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องพึ่งพาการสนับสนุนทางการเงินจากตลาดโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งการออกพันธบัตรเพื่อชดเชยการขาดดุลการคลัง อย่างไรก็ตาม ผู้ซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ รายใหญ่ เช่น จีนและญี่ปุ่น กำลังทยอยลดอัตราการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลง ทำให้รัฐบาลสหรัฐฯ เผชิญกับแรงกดดันทางการเงินอย่างมหาศาล

เพื่อแก้ปัญหานี้ รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ผ่านร่างกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของตลาด Stablecoin ทั่วโลก ร่างกฎหมายฉบับนี้ระบุว่า ทุนสำรองสำหรับ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งหมดต้องเชื่อมโยงกับเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น กล่าวคือ Stablecoin มูลค่า 1 ดอลลาร์สหรัฐ จะต้องมีมูลค่าเท่ากับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น 1 ดอลลาร์สหรัฐ แนวปฏิบัตินี้ทำให้พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กลายเป็น "ฐานทางกฎหมาย" ของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่มีเสถียรภาพ (Stablecoin) ซึ่งหมายความว่าหากสถาบันใดต้องการออกสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่มีเสถียรภาพ พวกเขาจะต้องซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นก่อน การเปลี่ยนแปลงนี้เปรียบเสมือนการ "เปิดประตูน้ำ" ให้กับวิกฤตการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ และยังทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่มีเสถียรภาพและตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น

2. ดอลลาร์สหรัฐที่อยู่บนเครือข่าย "ดูดซับน้ำ" ได้อย่างไร?

เนื่องจากความต้องการ stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในตลาดโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ออก stablecoin อย่าง Tether จึงเริ่มเปลี่ยนสินทรัพย์สำรองส่วนใหญ่ของตนไปเป็นพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยกตัวอย่างเช่น Tether ได้โอนสินทรัพย์สำรองประมาณ 75% ไปยังตลาดพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งหมายความว่าความต้องการ stablecoin จะกลายเป็นแรงสนับสนุนที่สำคัญสำหรับตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ด้วยวิธีนี้ นักลงทุนทั่วโลก (โดยเฉพาะผู้ใช้ stablecoin) จะมอบเงินทุนดอกเบี้ยต่ำให้กับรัฐบาลสหรัฐฯ และในทางกลับกันก็จะได้รับความสะดวกสบายจากการชำระเงินและการชำระเงินที่รวดเร็วผ่าน stablecoin

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในประเทศที่พัฒนาแล้วเท่านั้น ในตลาดเกิดใหม่บางแห่ง เช่น ไนจีเรีย ฟิลิปปินส์ และเวียดนาม stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เช่น USDT ได้กลายเป็นเครื่องมือการชำระเงินหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถานการณ์การโอนเงิน ยกตัวอย่างเช่น แรงงานต่างชาติในฟิลิปปินส์ใช้แพลตฟอร์มอย่าง PayPal เพื่อส่งเงินเดือนกลับประเทศบ้านเกิดอย่างรวดเร็วและด้วยต้นทุนต่ำ หลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมสูงในช่องทางการโอนเงินแบบเดิม

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบของ stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในด้านการชำระเงินเท่านั้น ในประเทศเหล่านี้ การใช้ stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐเริ่มส่งผลกระทบต่อนโยบายการเงินของตนเอง ตัวอย่างเช่น ในไนจีเรีย เนื่องจากค่าพรีเมียมของ USDT ที่สูง (ค่าพรีเมียมเมื่อเทียบกับไนราสูงถึง 20%) ทำให้ค่าเงินไนรา ซึ่งเป็นสกุลเงินท้องถิ่นของประเทศลดลงอย่างรุนแรง และนโยบายการเงินก็สูญเสียประสิทธิภาพไปบางส่วน ปรากฏการณ์ "ดอลลาร์ไลเซชัน" นี้สร้างแรงกดดันต่ออธิปไตยทางการเงินให้กับตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง และยังทำให้ตลาดเหล่านี้เริ่มพิจารณาความท้าทายของ stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐอีกครั้ง

3. Stablecoins และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: ความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกันที่แสนหวาน หรือ ฝาแฝดสยามที่อันตราย?

ความสัมพันธ์ระหว่าง Stablecoins สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นั้นซับซ้อนมาก และอาจถือได้ว่าเป็นความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกันสองฝ่าย ทั้งสองมีความสัมพันธ์ซึ่งกันและกันและก่อให้เกิดระบบนิเวศทางการเงินระดับโลกรูปแบบใหม่ ในระหว่างขั้นตอนการผลิต ความต้องการ Stablecoins ระยะสั้นของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การซื้อพันธบัตรรัฐบาลเหล่านี้ถือเป็นการสนับสนุนทางการเงินแก่รัฐบาลสหรัฐฯ ในทางกลับกัน ในช่วงการหมุนเวียน Stablecoins จะเป็นช่องทางสำหรับ "การขายแบบเสรี" ให้กับตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ โดยอัตโนมัติผ่านกระแสการชำระเงินทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยงเสมอไป การพึ่งพา Stablecoins ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจนำไปสู่ความเสี่ยงบางประการ ยกตัวอย่างเช่น หากมีการไถ่ถอนพันธบัตรจำนวนมากในตลาด Stablecoin ผู้ถือ Stablecoin จำเป็นต้องขายพันธบัตรสหรัฐฯ ในจำนวนที่เท่ากันเพื่อไถ่ถอน Stablecoin เหล่านี้ ซึ่งอาจนำไปสู่ความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น ต้นทุนทางการเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ ก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันด้านหนี้สินต่อสหรัฐฯ

นอกจากนี้ ปรากฏการณ์ "ดอลลาร์ไลเซชัน" ในตลาดเกิดใหม่ก็นำมาซึ่งความเสี่ยงเช่นกัน หากประเทศเหล่านี้พึ่งพา Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มากเกินไป เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนผันผวนหรือมีการเปลี่ยนแปลงนโยบาย นโยบายการเงินของประเทศเหล่านี้อาจสูญเสียความเป็นอิสระ และอำนาจอธิปไตยทางเศรษฐกิจของประเทศจะถูกคุกคามอย่างรุนแรง

4. ดอลลาร์ 3.0: จาก Bretton Woods สู่ดอลลาร์บนเครือข่าย

การครอบงำโลกของดอลลาร์ไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน นับตั้งแต่การก่อตั้งระบบ Bretton Woods การเติบโตของเปโตรดอลลาร์ ไปจนถึงดอลลาร์สเตเบิลคอยน์ในปัจจุบัน เราสามารถเห็นวิวัฒนาการของดอลลาร์ในระบบการเงินโลกอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ยุคดอลลาร์ 1.0: ภายใต้ระบบ Bretton Woods ดอลลาร์กลายเป็นสกุลเงินหลักสำหรับการค้าและการชำระเงินทั่วโลกโดยเชื่อมโยงกับทองคำ ระบบนี้รับประกันการครอบงำของดอลลาร์ผ่านการชำระหนี้แบบผูกขาด

ยุคดอลลาร์ 2.0: เมื่อเข้าสู่ยุคเปโตรดอลลาร์ อิทธิพลของดอลลาร์ได้ขยายตัวมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการครอบงำในตลาดพลังงานและตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก ดอลลาร์ถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในธุรกรรมน้ำมันและการชำระหนี้ระหว่างประเทศ

ยุคดอลลาร์ 3.0: ปัจจุบัน ด้วยการเติบโตของสกุลเงินดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพ (Dollar stablecoin) ดอลลาร์จึงเริ่มเข้าสู่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชน ดอลลาร์ที่เชื่อมต่อกันนี้ไม่เพียงแต่ช่วยขจัดข้อจำกัดของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมในด้านการชำระเงินได้อย่างสมบูรณ์เท่านั้น แต่ยังผสานรวมอย่างใกล้ชิดกับตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐฯ อีกด้วย ทำให้นักลงทุนทั่วโลกสามารถชำระเงินได้อย่างรวดเร็ว พร้อมกับให้การสนับสนุนทางการเงินแก่รัฐบาลสหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลต่อสหรัฐอเมริกาอย่างไร? รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ "โอน" วิกฤตหนี้ของตนไปยังนักลงทุนรายย่อยและบริษัทต่างๆ ทั่วโลกผ่านสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่มีเสถียรภาพ การดำเนินการเช่นนี้ทำให้สหรัฐอเมริกาสามารถระดมทุนจากต่างประเทศได้จำนวนมากโดยไม่เพิ่มภาระภายในประเทศ ในขณะเดียวกันก็ช่วยกระตุ้นความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม สำหรับตลาดเกิดใหม่ ความนิยมของ stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังทำให้อำนาจอธิปไตยทางการเงินของประเทศเหล่านี้อ่อนแอลง ด้วยการใช้ "ดอลลาร์แบบ on-chain" อย่างแพร่หลาย นโยบายการเงินของหลายประเทศเริ่มสูญเสียความเป็นอิสระ และเศรษฐกิจของพวกเขาได้รับผลกระทบในระดับหนึ่งจากความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

บทสรุป: ความท้าทายในอนาคตของดอลลาร์ 3.0

การเกิดขึ้นของ stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในระดับโลกของดอลลาร์สหรัฐฯ ดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่ได้พึ่งพาระบบการเงินแบบดั้งเดิมเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ได้ขยายสู่โลกดิจิทัลผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชน และครองตำแหน่งผู้นำในระบบการชำระเงินและการเงินโลก อย่างไรก็ตาม เบื้องหลัง "ดอลลาร์ 3.0" นี้มีทั้งโอกาสและความเสี่ยงมหาศาลที่ไม่อาจมองข้ามได้ ในอนาคต สกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐฯ จะสามารถรักษาความเป็นผู้นำระดับโลกได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าจะสามารถหาสมดุลที่สมบูรณ์แบบระหว่างเสถียรภาพ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความต้องการของตลาด และการบริหารความเสี่ยงได้หรือไม่

Huaxia Digital Capital เป็นธนาคารเพื่อการลงทุนดิจิทัลที่มุ่งเน้น RWA (Real World Asset Tokenization) มุ่งมั่นที่จะวิจัยและให้ความรู้ด้านการลงทุนในตลาด การออกและบ่มเพาะการลงทุน แพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์ RWA นวัตกรรมทางการเงินดิจิทัล และโซลูชันอื่นๆ โดยมุ่งสร้างสะพานเชื่อมระหว่างสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงและมูลค่าของโลกคริปโต

#ARAW RWA ชนะเสมอ! ในปี 2025 ตลาด RWA จะเติบโตอย่างรวดเร็ว เพื่อนๆ ที่สนใจเรื่อง RWA และ stablecoin สามารถเข้าร่วมกลุ่มสนทนา WeChat YekaiMeta ได้

บทความนี้มาจากบทความที่เขียนขึ้น และไม่ได้สะท้อนมุมมองของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia