ชื่อต้นฉบับ: "รายงานการวิจัยเชิงลึก | Ondo Finance: ทำอย่างไรจึงจะบรรลุ "Wall Street 2.0"? "
แหล่งที่มา: DePINone Labs

บทคัดย่อ

Ondo Finance ได้กลายเป็นผู้เล่นหลักในด้านการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเค็น (RWA) และมีพันธกิจหลักในการทำให้ผลิตภัณฑ์ทางการเงินระดับสถาบันเป็นที่นิยม โดยการผสมผสานความเข้มงวดของการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) เข้ากับนวัตกรรมของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi)

รายงานนี้ให้การวิเคราะห์โดยละเอียดเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจ กระบวนการทางธุรกิจ เส้นทางทางเทคนิค และการนำผลิตภัณฑ์ RWA ไปใช้ของ Ondo Finance

รากฐานสำคัญของกลยุทธ์ของ Ondo คือแนวทาง "การปฏิบัติตามข้อกำหนดมาก่อน" ซึ่งวางโดยทีมงานที่มีประสบการณ์จากสถาบันการเงินชั้นนำ เช่น Goldman Sachs ดีเอ็นเอทางการเงินแบบดั้งเดิมนี้มีอิทธิพลอย่างมากต่อการออกแบบผลิตภัณฑ์ การคัดเลือกพันธมิตร และกลยุทธ์การสื่อสารด้านกฎระเบียบ ทำให้บริษัทได้รับความไว้วางใจจากบริษัทยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง BlackRock และ Morgan Stanley บริษัทใช้โมเดลธุรกิจแบบสองทาง โดยดำเนินงานทั้งฝ่ายบริหารสินทรัพย์ (ออกผลิตภัณฑ์โทเคน เช่น OUSG และ USDY) และฝ่ายเทคโนโลยี (พัฒนาโปรโตคอลและโครงสร้างพื้นฐาน เช่น Flux Finance, Ondo Global Markets และ Ondo Chain)

ผลิตภัณฑ์ RWA หลักของบริษัทได้รับการออกแบบอย่างพิถีพิถันเพื่อตอบสนองความต้องการของตลาดที่หลากหลาย OUSG เป็นกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นแบบโทเคนสำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมในสหรัฐอเมริกา ด้วยการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับกองทุน BUIDL ของ BlackRock ทำให้สามารถจองซื้อและขายคืนได้ทันทีตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ช่วยแก้ปัญหาความล่าช้าในการชำระหนี้ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม USDY เป็นโทเคนที่ให้ดอกเบี้ยซึ่งได้รับการหนุนหลังด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเงินฝากธนาคารสำหรับนักลงทุนนอกสหรัฐฯ ออกแบบมาเพื่อเป็นหลักประกันที่ใช้งานกันอย่างแพร่หลายและสามารถประกอบเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลในระบบนิเวศ DeFi

ในระดับเทคนิค ความทะเยอทะยานของ Ondo ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเป็นโปรโตคอลในชั้นแอปพลิเคชันเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการสร้างระบบนิเวศทางการเงินแบบบูรณาการในแนวตั้ง โดยมีเป้าหมายสูงสุดคือการเปิดตัว Ondo Chain ซึ่งเป็นเครือข่ายสาธารณะ Layer 1 ที่ออกแบบมาสำหรับ RWA โดยเฉพาะ เครือข่ายนี้วางแผนที่จะนำกลไกที่เป็นนวัตกรรมมาใช้ เช่น การ Staking RWA, โหนดตรวจสอบความถูกต้องที่ได้รับอนุญาต และออราเคิลแบบเนทีฟ เพื่อรับมือกับความท้าทายที่เครือข่ายสาธารณะกำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบันในการจัดการหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

ความสามารถในการแข่งขันของ Ondo ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเครือข่ายพันธมิตรที่กว้างขวางและครอบคลุม ครอบคลุมการจัดการสินทรัพย์ การเก็บรักษา การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม บริษัทต้องเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรง รวมถึงกลไกการจับมูลค่าโทเค็นที่ไม่ชัดเจน การประเมินมูลค่าที่สูงมากเมื่อเทียบกับรายได้ในปัจจุบัน การแข่งขันที่รุนแรงจากกลุ่มการเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมและสตาร์ทอัพ Web3 และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการดำเนินการที่สำคัญ

โดยสรุป มูลค่าตลาดของ Ondo Finance ไม่ได้ขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดในปัจจุบัน แต่ขึ้นอยู่กับตัวเลือกซื้อของตลาดที่ประสบความสำเร็จในการบรรลุวิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ของ “Wall Street 2.0” การเปลี่ยนแปลงจากบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ประสบความสำเร็จไปเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับตลาดการเงินแบบออนเชนในอนาคตจะเป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดมูลค่าในระยะยาวของบริษัท

1. แผนงาน Ondo Finance

1.1 พันธกิจ: เชื่อมโยงสองโลกของ DeFi และ TradFi เข้าด้วยกัน

พันธกิจหลักของ Ondo Finance ชัดเจนและมุ่งมั่น: การทำให้ทุกคนสามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์และบริการทางการเงินระดับสถาบันได้ โดยการเชื่อมช่องว่างระหว่างการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) และการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) วิสัยทัศน์นี้สรุปได้อย่างกระชับว่าคือการสร้าง “Wall Street 2.0” โดยมุ่งหวังที่จะพลิกโฉมโครงสร้างพื้นฐานและการเข้าถึงตลาดการเงินโดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน

รากฐานเชิงกลยุทธ์ของบริษัทหยั่งรากลึกในภูมิหลังของทีมผู้นำ ผู้ก่อตั้ง Nathan Allman และ Pinku Surana ต่างมีประสบการณ์การทำงานกับสถาบันชั้นนำบน Wall Street เช่น Goldman Sachs นี่ไม่ใช่แค่การเสริมแต่งประวัติย่อธรรมดาๆ แต่เป็นทรัพย์สินเชิงกลยุทธ์หลัก ประสบการณ์นี้เป็นเหตุผลว่าทำไม Ondo จึงให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างมากนับตั้งแต่ก่อตั้ง และถือเป็นข้อได้เปรียบหลักที่ทำให้บริษัทแตกต่าง บริษัทเป็นหนึ่งในโครงการ DeFi แรกๆ ที่แสดงให้เห็นถึงการปฏิบัติตามกฎหมายอย่างเคร่งครัด และการโอนสินทรัพย์ของผู้ใช้ทั้งแบบ on-chain และ off-chain ได้รับการจัดการโดยสถาบันที่มีชื่อเสียง เช่น Coinbase, BlackRock และ Clear Street

แนวคิด "TradFi มาก่อน" นี้ทำให้บริษัทสามารถสร้างความร่วมมือเชิงลึกกับบริษัทยักษ์ใหญ่ทางการเงินอย่าง BlackRock และดำเนินการสื่อสารด้านกฎระเบียบระดับสูง ยกตัวอย่างเช่น การว่าจ้างแพทริค แมคเฮนรี อดีตประธานคณะกรรมาธิการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ให้ดำรงตำแหน่งรองประธานคณะกรรมาธิการที่ปรึกษา และการประชุมกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) สหรัฐฯ เพื่อหารือเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแลหลักทรัพย์โทเคน การเคลื่อนไหวเหล่านี้แสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์ของ Ondo คือการสร้าง "คูเมือง" บนพื้นฐานของความน่าเชื่อถือและการปฏิบัติตามกฎระเบียบก่อน จากนั้นจึงเสริมสร้างความได้เปรียบทางเทคโนโลยี การสนับสนุนเงินทุนที่แข็งแกร่งยังยืนยันถึงการยอมรับของตลาดต่อทีมงานและวิสัยทัศน์ของบริษัท บริษัทประสบความสำเร็จในการระดมทุน 46 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากสถาบันการลงทุนชั้นนำ เช่น Founders Fund, Pantera Capital และ Coinbase Ventures

1.2 รูปแบบธุรกิจ: ผู้จัดการสินทรัพย์และผู้ให้บริการเทคโนโลยี

Ondo Finance มีโครงสร้างองค์กรที่เป็นเอกลักษณ์ แบ่งออกเป็นสองแผนกหลักที่สนับสนุนซึ่งกันและกัน ซึ่งประกอบกันเป็นรูปแบบธุรกิจแบบสองแฉก

ฝ่ายแรกคือฝ่ายบริหารสินทรัพย์ ซึ่งมุ่งเน้นการสร้างและจัดการผลิตภัณฑ์ทางการเงินในรูปแบบโทเค็น และเป็นรากฐานสำคัญของธุรกิจหลักในปัจจุบันของบริษัท ผลิตภัณฑ์หลักประกอบด้วยกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น Ondo (OUSG) สำหรับสถาบัน และอัตราผลตอบแทนดอลลาร์สหรัฐ (USDY) สำหรับผู้ใช้งานรายย่อยทั่วโลก

ฝ่ายที่สองคือฝ่ายเทคโนโลยี ซึ่งรับผิดชอบการพัฒนาโปรโตคอลทางการเงินแบบกระจายศูนย์และโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน เพื่อรองรับศักยภาพในการเติบโตในอนาคตของบริษัท ความสำเร็จของฝ่ายนี้ประกอบด้วยโปรโตคอลสินเชื่อแบบกระจายศูนย์ Flux Finance และบล็อกเชน Layer 1 Ondo Chain ที่ออกแบบมาสำหรับ RWA โดยเฉพาะ

โครงสร้างนี้ช่วยให้สามารถสร้างรายได้ผ่านช่องทางต่างๆ ได้ดังนี้:

· ค่าธรรมเนียมการจัดการสินทรัพย์: สำหรับผลิตภัณฑ์ OUSG นั้น Ondo เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.15% จากลูกค้าสถาบัน (ปัจจุบันยกเว้นจนถึงวันที่ 1 กรกฎาคม 2025) และค่าธรรมเนียมการดำเนินการกองทุน 0.15%

· ส่วนต่างผลตอบแทน: สำหรับผลิตภัณฑ์ USDY นั้น Ondo จะเก็บส่วนต่างผลตอบแทนไว้ประมาณ 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์จากรายได้ที่สร้างโดยสินทรัพย์อ้างอิงเป็นรายได้

· รายได้ในอนาคตที่อาจเกิดขึ้น: เมื่อระบบนิเวศน์มีความสมบูรณ์มากขึ้น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบน Ondo Chain หรือการใช้งานเทคโนโลยีที่ได้รับอนุญาตอาจกลายเป็นแหล่งรายได้ใหม่

จากการวิเคราะห์โมเดลนี้ พบว่าธุรกิจการจัดการสินทรัพย์ในปัจจุบันที่มีผลิตภัณฑ์ RWA เป็นแกนหลักมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์มากกว่าการเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการ

สินทรัพย์โทเค็นคุณภาพสูงเหล่านี้ที่สามารถสร้างรายได้ที่มั่นคงนั้นเปรียบเสมือน "เหยื่อล่อ" เพื่อดึงดูดเงินทุนและผู้ใช้งาน ผ่าน OUSG และ USDY Ondo ประสบความสำเร็จในการดึงดูดมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) และผู้ใช้งานจำนวนมาก ซึ่งสร้างรากฐานสำหรับสภาพคล่องและความต้องการในการสร้างระบบนิเวศเทคโนโลยีที่ใหญ่ขึ้น ได้แก่ Ondo Chain และ Ondo Global Markets

มาตรฐานค่าธรรมเนียมที่ค่อนข้างต่ำในปัจจุบันมีเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่กว่า นั่นคือ การสร้างผลกระทบต่อเครือข่าย และท้ายที่สุดคือการสร้างมูลค่าในระยะยาวผ่านโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยี

ระบบการเงิน "Wall Street 2.0" ของ Ondo

1.3 ภูมิทัศน์การแข่งขันและส่วนแบ่งตลาด

ด้วยกลยุทธ์ที่ให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นอันดับแรกและความสอดคล้องของผลิตภัณฑ์กับตลาดที่แข็งแกร่ง Ondo Finance จึงก้าวขึ้นเป็นผู้นำในตลาด RWA ณ ต้นปี 2568 Ondo ติดอันดับ 3 อันดับแรกในด้านส่วนแบ่งตลาดในตลาด RWA โทเค็น และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (TVL) ของบริษัททะลุหลัก 1 พันล้านดอลลาร์

สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือ Ondo มีส่วนแบ่งตลาดมากกว่า 90% ในแง่ของจำนวนผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โทเค็น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความเปิดกว้างของผลิตภัณฑ์ USDY ให้กับนักลงทุนรายย่อยที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ

แม้จะมีความสำเร็จที่น่าประทับใจ แต่ Ondo ยังคงเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงในหลายมิติ:

· คู่แข่งหลักในตลาดคริปโท: Hashnote (USYC) และ Securitize เป็นคู่แข่งหลักในตลาด Web3 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Hashnote ได้แข่งขันชิงส่วนแบ่งตลาดอย่างแข็งขันด้วยการนำเสนอผลตอบแทนที่น่าดึงดูด

· สถาบันการเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิม: สถาบันการเงินอย่าง BlackRock (BUIDL) และ Franklin Templeton (FOBXX/BENJI) ต่างเป็นพันธมิตรและคู่แข่งที่มีศักยภาพสูงสุดของ Ondo พวกเขาควบคุมแหล่งที่มาของ RWA ซึ่งก็คือการออกสินทรัพย์อ้างอิง และได้เริ่มเปิดตัวกองทุนโทเค็นของตนเองแล้ว

เพื่อให้เห็นภาพการแข่งขันได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ตารางต่อไปนี้เปรียบเทียบผู้เล่นหลักในตลาดพันธบัตรรัฐบาลโทเค็น

ภูมิทัศน์การแข่งขันในตลาดพันธบัตรรัฐบาลโทเค็น

แหล่งข้อมูล: rwa.xyz TVL และส่วนแบ่งตลาดเป็นข้อมูลแบบไดนามิก และค่าโดยประมาณในช่วงระยะเวลาการรายงานแสดงไว้ที่นี่เพื่อประกอบการอธิบาย

2. เมทริกซ์ผลิตภัณฑ์ RWA ของ Ondo

2.1 OUSG: ช่องทางสำหรับสถาบันสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบ On-Chain

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) เป็นกองทุนโทเคนที่ให้นักลงทุนได้สัมผัสกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ผลิตภัณฑ์นี้ออกแบบมาสำหรับผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติและนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง รวมถึงนักลงทุนในสหรัฐอเมริกา

เส้นทางการวนซ้ำเชิงกลยุทธ์

สินทรัพย์อ้างอิงของ OUSG ได้ผ่านการปรับปรุงกลยุทธ์ครั้งสำคัญ ซึ่งส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์

· ระยะเริ่มต้น: ในช่วงแรก สินทรัพย์ของ OUSG ส่วนใหญ่ลงทุนใน iShares Short Treasury Bond ETF (SHV) ของ BlackRock อย่างไรก็ตาม ETF แบบดั้งเดิมมีรอบการชำระราคา T+2 ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้จะต้องใช้เวลาค่อนข้างนานในการแลก OUSG ซึ่งเป็นจุดเสียดทานที่สำคัญในตลาดคริปโตที่ดำเนินงานตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน

· การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์: ในเดือนมีนาคม 2024 ขณะที่ BlackRock เปิดตัวกองทุนโทเค็นตัวแรก BUIDL Ondo ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วในการโอนสินทรัพย์อ้างอิงของ OUSG มูลค่า 95 ล้านดอลลาร์สหรัฐไปยัง BUIDL อย่างมีกลยุทธ์ การดำเนินการครั้งนี้ถือเป็นการตัดสินใจที่เด็ดขาด เพราะทำให้ OUSG สามารถใช้ประโยชน์จากฟีเจอร์ออนเชนของ BUIDL เพื่อสร้างและไถ่ถอนได้ทันทีตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ 365 วันต่อปี ช่วยแก้ปัญหาความล่าช้าในการชำระเงินได้อย่างสมบูรณ์

· พอร์ตโฟลิโอปัจจุบัน: ปัจจุบัน พอร์ตโฟลิโอของ OUSG ได้เติบโตเป็นพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายของกองทุนโทเค็น ซึ่งรวมถึง BUIDL ของ BlackRock, BENJI ของ Franklin Templeton, WTGXX ของ WisdomTree และอื่นๆ พร้อมด้วยเงินสดเทียบเท่าเพื่อรับประกันสภาพคล่อง

โครงสร้างทางกฎหมายและการดำเนินงาน

OUSG ดำเนินงานภายใต้กรอบการทำงานแบบหลายฝ่ายระดับสถาบันอย่างเต็มรูปแบบ

· นิติบุคคล: โครงสร้างทางกฎหมายของกองทุนคือห้างหุ้นส่วนจำกัดในรัฐเดลาแวร์ ชื่อว่า Ondo I LP นักลงทุนจะกลายเป็นหุ้นส่วนจำกัดในกองทุนโดยการซื้อโทเค็นของ OUSG

· โครงสร้างการจัดการ: Ondo I GP LLC เป็นหุ้นส่วนทั่วไปของกองทุน และ Ondo Capital Management LLC เป็นผู้จัดการการลงทุน ทั้งสองบริษัทเป็นบริษัทในเครือที่ Ondo Finance ถือหุ้นทั้งหมด และรับผิดชอบในการตัดสินใจด้านการจัดการและการลงทุนของกองทุน

· เครือข่ายการดูแลสินทรัพย์: เส้นทางการดูแลสินทรัพย์มีความชัดเจนและปลอดภัย USDC ของนักลงทุนจะถูกฝากเข้าบัญชีของ Ondo ที่ Coinbase ก่อน จากนั้นเงินจะถูกนำไปใช้ซื้อสินทรัพย์อ้างอิง เช่น BUIDL หลักทรัพย์แบบดั้งเดิม (เช่น ETF ในยุคแรกๆ) บริหารจัดการโดย Clear Street ขณะที่สินทรัพย์ของกองทุน BUIDL บริหารจัดการโดย BNY Mellon ในส่วนของสินทรัพย์คริปโต โทเค็น OUSG ได้รับการสนับสนุนจากผู้ดูแลสินทรัพย์มืออาชีพ เช่น Zodia Custody และ Komainu

· การจัดการกองทุน: NAV Consulting ซึ่งเป็นผู้จัดการกองทุนอิสระจากภายนอก รับผิดชอบการบัญชีของกองทุน การคำนวณมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) รายวัน และการรายงานทางการเงิน เพื่อให้มั่นใจถึงความโปร่งใสและความเป็นอิสระในการดำเนินงาน

กระบวนการของผู้ใช้

1. คุณสมบัติและการเปิดบัญชี: นักลงทุนต้องมีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ของผู้ซื้อหรือผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติ และผ่านการตรวจสอบ KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering)

2. การสร้าง (การลงทุน): ผู้ใช้เชื่อมต่อกระเป๋าเงินและฝาก USDC หรือ PYUSD สัญญาอัจฉริยะจะคำนวณจำนวนโทเค็น OUSG ที่จะออกโดยอิงจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ณ ขณะนั้น และโอน stablecoin ไปยังบัญชีของกองทุนที่ Coinbase เพื่อซื้อสินทรัพย์อ้างอิง เงินลงทุนขั้นต่ำสำหรับการซื้อขายทันทีคือ 5,000 ดอลลาร์

3. การไถ่ถอน: ผู้ใช้เริ่มต้นคำขอไถ่ถอน จำนวนโทเค็น OUSG ที่ถืออยู่จะถูกคูณด้วยมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ปัจจุบันเพื่อกำหนดมูลค่าของ USDC ที่จะส่งคืน กระบวนการนี้สามารถดำเนินการได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน

กลไกผลตอบแทนและค่าธรรมเนียม

· ผลตอบแทน: อัตราผลตอบแทนต่อปี (APY) ของ OUSG เช่น 4.09% ได้มาจากดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นโดยกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลงทุน อัตราผลตอบแทนสะท้อนผ่านการเติบโตสะสมของราคาโทเค็น OUSG (หรือที่เรียกว่า NAV) นอกจากนี้ Ondo ยังมีเวอร์ชัน "rebase" คือ rOUSG ซึ่งกำหนดราคาไว้ที่ 1 ดอลลาร์เสมอ และรายได้จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือในรูปแบบของโทเค็นใหม่ที่ออกทุกวัน

· ค่าธรรมเนียม: กองทุนเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.15% (ยกเว้นจนถึงวันที่ 1 กรกฎาคม 2568) และค่าธรรมเนียมการดำเนินงานกองทุนสูงสุด 0.15%

การนำ BUIDL มาใช้อย่างรวดเร็วของ Ondo ถือเป็นกลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จอย่างงดงาม ไม่เพียงแต่ช่วยแก้ปัญหาใหญ่ที่สุดของ OUSG (ความล่าช้าในการชำระเงิน) เท่านั้น แต่ยังทำให้ Ondo กลายเป็นพันธมิตรสำคัญในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์สำคัญของ BlackRock โดยครั้งหนึ่งเคยถือหุ้น BUIDL อยู่ 38% ของอุปทานทั้งหมดของ BUIDL กลยุทธ์นี้ได้ก้าวข้ามความสัมพันธ์ลูกค้าแบบง่ายๆ ไปสู่การสร้างความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์ที่แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น Ondo นำเสนอผลิตภัณฑ์ระดับสถาบันของ BlackRock ด้วยช่องทางการจัดจำหน่ายแบบออนเชนและช่องทางเข้าถึงนักลงทุนที่หลากหลายยิ่งขึ้น ขณะที่ BlackRock มอบการรับรองความถูกต้องตามกฎหมายที่ไม่มีใครเทียบได้ให้กับ Ondo และรากฐานทางเทคนิคสำหรับสภาพคล่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกันนี้ก่อให้เกิดข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่ทรงพลัง

ความแตกต่างและความเชื่อมโยงกับ BUIDL

โดยผิวเผิน OUSG และ BUIDL ต่างก็เป็นผลิตภัณฑ์โทเค็นที่อ้างอิงจากพันธบัตรรัฐบาล อันที่จริง จากคำอธิบายข้างต้นจะเห็นได้ว่าทั้งสองมีความแตกต่างกันมาก

โดยสรุป OUSG คือ "กองทุนรวมกองทุน" ที่บริหารจัดการโดย Ondo Finance ซึ่งรวบรวมเงินทุนของนักลงทุนและนำไปลงทุนในกองทุนรวมของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็น ซึ่งรวมถึง BUIDL ของ BlackRock

ความสัมพันธ์ของทั้งสองเป็นแบบพึ่งพาอาศัยกัน: Ondo เป็นลูกค้ารายใหญ่และช่องทางการจัดจำหน่ายที่สำคัญของ BUIDL ของ BlackRock และ BUIDL มอบรากฐานทางเทคนิคที่สำคัญให้กับ OUSG เพื่อให้บรรลุเป้าหมายหลัก นั่นคือ การสมัครและไถ่ถอนทันทีตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน

ความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง OUSG (Ondo) และ BUIDL (BlackRock)

BUIDL เป็นผลิตภัณฑ์แบบขายส่ง: ลูกค้าเป้าหมายคือกองทุนอื่นๆ บริษัทคริปโตเคอร์เรนซี ผู้สร้างสภาพคล่อง และนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่ที่ต้องการบริหารจัดการกองทุนออนเชนขนาดใหญ่ BUIDL มอบสินทรัพย์อ้างอิงพื้นฐานที่มีสภาพคล่องสูงและสร้างผลตอบแทนให้แก่พวกเขา

Ondo เป็นช่องทางค้าปลีก (หรือค้าปลีกมืออาชีพ): Ondo ทำหน้าที่เป็นผู้จัดจำหน่าย โดยซื้อ BUIDL เป็น "วัตถุดิบ" นำไปรวมกับผลิตภัณฑ์อื่นๆ เพิ่มบริการของตนเอง (เช่น เกณฑ์การลงทุนที่ต่ำกว่า อินเทอร์เฟซผู้ใช้ที่สะดวกยิ่งขึ้น ฟังก์ชันข้ามเชน ฯลฯ) จากนั้นจึงขายให้กับฐานลูกค้าที่กว้างขึ้นซึ่งยังคงต้องเป็นไปตามมาตรฐานของนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม

2.2 USDY: ทางเลือกของ Stablecoin ระดับโลกที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย

USDY (Ondo US Dollar Yield) คือธนบัตรในรูปแบบโทเคนที่มีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากธนาคารแบบเดลี่เมล์ค้ำประกัน ออกแบบมาเพื่อเป็นทางเลือกของ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย โดยส่วนใหญ่เหมาะสำหรับนักลงทุนรายบุคคลและนักลงทุนสถาบันที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ

โครงสร้างและหลักประกัน

· โครงสร้างทางกฎหมาย: USDY ออกโดย Ondo USDY LLC ซึ่งเป็นนิติบุคคลที่ล้มละลายในรัฐเดลาแวร์ โครงสร้างนี้ออกแบบมาเพื่อแยกสินทรัพย์ที่ค้ำประกัน USDY ออกจากงบดุลของ Ondo Finance ตามกฎหมาย จึงช่วยปกป้องสินทรัพย์ของนักลงทุนในสถานการณ์ที่รุนแรง

· สินทรัพย์อ้างอิง: หลักทรัพย์ค้ำประกันคือพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากธนาคารตามความต้องการ

· การมีหลักทรัพย์ค้ำประกันเกิน: พอร์ตโฟลิโอมีหลักทรัพย์ค้ำประกันเกิน และมีการระบุไว้ที่ 3% ของมูลค่าหลักทรัพย์ค้ำประกัน เพื่อความโปร่งใส Ondo จะเผยแพร่หลักฐานการสำรองเงินจากบุคคลที่สามเป็นประจำทุกวัน

ขั้นตอนทั้งหมดสำหรับนักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ

1. คุณสมบัติและการเปิดบัญชี: เฉพาะบุคคลหรือนิติบุคคลที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ ที่ผ่านกระบวนการ KYC/AML แล้วเท่านั้น

2. การลงทุน: ผู้ใช้สามารถลงทุนผ่าน USDC, USDT หรือการโอนเงินผ่านธนาคารดอลลาร์สหรัฐฯ ดอกเบี้ยจะเริ่มเกิดขึ้นเมื่อดำเนินการเสร็จสิ้น

3. ข้อจำกัดในการโอน ("ระยะเวลาล็อก 40-50 วัน"): นี่คือรูปแบบการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สำคัญที่สุดของ USDY เพื่อให้สอดคล้องกับข้อยกเว้น Regulation S ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา โทเค็น USDY ที่สร้างขึ้นใหม่จะไม่สามารถโอนได้ภายใน 40 ถึง 50 วันหลังจากการซื้อ ในช่วงเวลานี้ นักลงทุนจะถือ "ใบรับรองชั่วคราวทั่วโลก" หลังจากระยะเวลาล็อกสิ้นสุดลง โทเค็นจะสามารถโอนได้อย่างอิสระบนเครือข่าย

4. การแลก: USDY สามารถแลกเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ผ่านการโอนเงินทางโทรเลขเท่านั้น และต้องโอนไปยังบัญชีธนาคารที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ

เช่นเดียวกับ OUSG USDY เวอร์ชันมาตรฐานเป็นโทเค็นสะสมที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น Ondo ยังนำเสนอ rUSDY เวอร์ชันที่ปรับฐานใหม่เพื่อตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ที่ต้องการราคาคงที่ที่ 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ และสะสมรายได้ด้วยการรับโทเค็นเพิ่มเติม

หาก OUSG เป็นผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบของ Ondo และมี "ไฟร์วอลล์" การเข้าถึงที่เข้มงวดสำหรับนักลงทุนสถาบัน USDY ก็เป็นเครื่องมือหลักในการเจาะระบบ DeFi ขนาดใหญ่ การใช้งานบนเครือข่ายสาธารณะหลักๆ หลายแห่ง เช่น Ethereum, Solana, Arbitrum, Sui และคุณสมบัติการโอนโดยไม่ต้องขออนุญาตใดๆ อย่างสมบูรณ์หลังจากพ้นระยะเวลาล็อกอัพ ทำให้ USDY เป็น "สกุลเงินเลโก้" ที่สามารถประกอบขึ้นเป็นองค์ประกอบได้อย่างสมบูรณ์แบบ Ondo กำลังส่งเสริม USDY อย่างจริงจังเพื่อให้เป็นสินทรัพย์สำรองสำหรับองค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ (DAO) เช่น Arbitrum และ MakerDAO และใช้สำหรับการให้กู้ยืมและการชำระเงิน แม้ว่าระยะเวลาล็อกอัพ 40 วันที่สอดคล้องกับกฎระเบียบจะก่อให้เกิดปัญหาในการใช้งานบ้าง แต่เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ของ USDY ก็ชัดเจน นั่นคือการทำให้ USDY เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันคุณภาพสูงที่แพร่หลายและสามารถสร้างรายได้ทั่วโลก DeFi

2.3 การเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์และความตั้งใจเชิงกลยุทธ์

เพื่อแสดงให้เห็นตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่างกันของผลิตภัณฑ์เรือธงทั้งสองของ Ondo ได้อย่างชัดเจน ตารางต่อไปนี้จะเปรียบเทียบคุณลักษณะหลักของผลิตภัณฑ์ทั้งสอง

การเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์ RWA ของ Ondo Finance (OUSG กับ USDY)

2.4 OMMF: การถอนตัวเชิงกลยุทธ์

การเปิดตัวผลิตภัณฑ์: Ondo ประกาศเปิดตัว OMMF (Ondo US Money Markets) ในเดือนเมษายน 2023 ซึ่งเป็นกองทุนตลาดเงินโทเค็นที่มุ่งรักษาราคาให้คงที่ที่ 1 ดอลลาร์ และกระจายผลตอบแทนผ่านการออกโทเค็นใหม่

การถอนตัวของผลิตภัณฑ์: อย่างไรก็ตาม ตามรายงานการประเมินความเสี่ยงจากบุคคลที่สามในเดือนเมษายน 2024 Ondo "ได้ถอนตัวแผนการเปิดตัวกองทุนตลาดเงินโทเค็น ($OMMF)"

การถอนตัวอย่างเงียบๆ ของ OMMF ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่มีชื่อเสียง เผยให้เห็นถึงวินัยเชิงกลยุทธ์และ การตัดสินใจที่สมจริงของทีม Ondo เกี่ยวกับตลาด

ในแบบจำลองทางความคิดของผู้ใช้ออนเชน ความแตกต่างระหว่างกองทุนตลาดเงิน (MMF) และผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (T-Bill) ที่เป็นโทเค็น (เช่น OUSG) อาจไม่มีนัยสำคัญ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ตอบสนองความต้องการหลักในการแสวงหาผลตอบแทนที่ง่ายและปลอดภัย การโปรโมต OMMF อย่างต่อเนื่องอาจเบี่ยงเบนทรัพยากรทางการตลาดและสภาพคล่องของบริษัท โดยให้ผลประโยชน์เพียงเล็กน้อย การยุติสายผลิตภัณฑ์นี้อย่างเด็ดขาดแสดงให้เห็นว่า Ondo ไม่ได้ขยายธุรกิจอย่างไร้ทิศทาง แต่กำลังประเมินความเหมาะสมระหว่างผลิตภัณฑ์และตลาดอย่างต่อเนื่อง และมีความสามารถในการ "ตัดอาวุธเพื่อความอยู่รอด"

ความชัดเจนเชิงกลยุทธ์และวินัยในการดำเนินการนี้เป็นสัญญาณเชิงบวกถึงศักยภาพในการพัฒนาในระยะยาว

3. Technology Stack: การสร้างเส้นทางสู่ "Wall Street 2.0"

3.1 โปรโตคอลหลัก: การเปิดใช้งานยูทิลิตี้แบบ On-Chain

Ondo ได้พัฒนาชุดโปรโตคอลที่ออกแบบมาเพื่อมอบยูทิลิตี้แบบ On-Chain สำหรับผลิตภัณฑ์ RWA และวางรากฐานสำหรับตลาดการเงินในวงกว้าง

· Flux Finance: นี่คือโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ที่พัฒนาบน Compound V2 fork นวัตกรรมหลักของมันคือการรองรับทั้งโทเค็นที่ไม่ต้องขออนุญาต เช่น USDC และโทเค็น RWA ที่ได้รับอนุญาต เช่น OUSG เป็นหลักประกัน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ Flux ได้นำกลไก Whitelist มาใช้ และเฉพาะที่อยู่ที่ผ่านการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดเท่านั้นที่สามารถชำระบัญชีในสินทรัพย์ที่ถูกจำกัด เช่น OUSG ได้ ซึ่งสร้างสภาพแวดล้อม "DeFi ที่ได้รับอนุญาต" การกำกับดูแลโปรโตคอลนี้เป็นของ Ondo DAO ซึ่งได้รับการตัดสินใจร่วมกันโดยผู้ถือโทเค็น ONDO

· Ondo Global Markets (GM): เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มที่มุ่งมั่นที่สุดของ Ondo โดยมีเป้าหมายในการสร้างโทเคนและนำหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลายพันรายการ (รวมถึงหุ้น พันธบัตร และ ETF) เข้ามาสู่เครือข่าย แพลตฟอร์มนี้เปิดตัวบน Solana โดยมีเป้าหมายเพื่อให้บริการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และการผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับระบบนิเวศ DeFi ของ Solana บริการของแพลตฟอร์มนี้มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนนอกสหรัฐอเมริกา ในทางเทคนิค แพลตฟอร์มนี้ใช้เส้นโค้งพันธบัตรแบบไดนามิกและการผสานรวมกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) เช่น Meteora เพื่อสร้างสภาพคล่องเริ่มต้นสำหรับสินทรัพย์

· Nexus Asset Issuance Protocol: โปรโตคอลนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างสภาพคล่องทันทีสำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเคนที่ออกโดยบุคคลที่สาม และดำเนินการโดยใช้ OUSG เป็นชั้นสภาพคล่องที่ใช้ร่วมกันระหว่างผู้ออก การออกแบบนี้ยกระดับตำแหน่งของ OUSG จากผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เรียบง่ายไปสู่ระดับโครงสร้างพื้นฐานตลาดหลัก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความตั้งใจของ Ondo ที่จะมีบทบาทพื้นฐานยิ่งขึ้นในระบบนิเวศ RWA

3.2 Ondo Chain: เลเยอร์ 1 ที่ออกแบบมาสำหรับ RWA

วิสัยทัศน์ทางเทคนิคขั้นสูงสุดของบริษัท Ondo สะท้อนให้เห็นใน Ondo Chain ที่กำลังสร้างขึ้น นี่คือบล็อกเชนเลเยอร์ 1 แบบ Proof-of-Stake สาธารณะที่ออกแบบมาสำหรับ RWA ระดับสถาบัน

การออกแบบสถาปัตยกรรมและนวัตกรรม:

· การ Staking ของ RWA: แตกต่างจาก PoS chain ทั่วไปที่สามารถใช้โทเค็นดั้งเดิมสำหรับการ Staking เท่านั้น Ondo Chain อนุญาตให้ผู้ตรวจสอบสามารถ Staking RWA (เช่น โทเค็นที่ออกโดย OUSG หรือ Ondo GM) เพื่อรับรองความปลอดภัยของเครือข่าย การออกแบบนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อลดการพึ่งพาความปลอดภัยของเครือข่ายต่อสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความผันผวนสูง

· โหนดตรวจสอบสิทธิ์ที่ได้รับอนุญาต: ผู้ตรวจสอบสิทธิ์ของ Ondo Chain จะประกอบด้วยสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล (ผู้ที่อาจเข้าร่วม ได้แก่ Franklin Templeton, Wellington, WisdomTree และอื่นๆ) การออกแบบนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อป้องกันพฤติกรรมที่เป็นอันตราย เช่น การรันแบบฟรอนท์รันนิ่ง และปรับปรุงระดับการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ของเครือข่ายโดยพื้นฐาน

· Oracles ที่ได้รับการคุ้มครอง: ผู้ตรวจสอบสิทธิ์จะเผยแพร่ข้อมูลสำคัญนอกเครือข่าย เช่น ราคาสินทรัพย์ ไปยังเครือข่ายโดยตรงและปลอดภัยผ่านกลไกฉันทามติ ช่วยลดความจำเป็นในการพึ่งพาบริการ Oracle ของบุคคลที่สามเพื่อดำเนินการตามฟังก์ชันหลัก ลดความเสี่ยงและต้นทุนของระบบ

· จ่ายแก๊สด้วย RWA: Ondo Chain จะอนุญาตให้ผู้ใช้จ่ายค่าธรรมเนียมแก๊สด้วยโทเค็น RWA ซึ่งถือเป็นการปรับปรุงการใช้งานที่สำคัญสำหรับสถาบันที่ต้องการดำเนินการแบบออนเชนแต่ถูกจำกัดให้ถือครองสินทรัพย์เฉพาะอย่าง

Ondo เชื่อว่าเชนสาธารณะทั่วไปยังไม่ได้รับการปรับให้เหมาะสมสำหรับหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล หลักทรัพย์เหล่านี้มีข้อกำหนดที่ซับซ้อนในแง่ของการปฏิบัติตามข้อกำหนด การดำเนินการขององค์กร (เช่น การแบ่งหุ้น) การยืนยันตัวตน ฯลฯ ซึ่งบล็อกเชนที่มีอยู่ในปัจจุบันยังไม่สามารถตอบสนองความต้องการได้ดีนัก จุดเริ่มต้นของ Ondo Chain คือการแก้ไขปัญหาเฉพาะเหล่านี้ตั้งแต่ต้นจนจบ

การพัฒนา Ondo Chain เผยให้เห็นกลยุทธ์สูงสุดของบริษัท นั่นคือ การบูรณาการในแนวดิ่ง

Ondo ไม่เพียงแต่พอใจกับการสร้างแอปพลิเคชันบนเครือข่ายสาธารณะอื่นๆ เท่านั้น แต่ยังมุ่งมั่นที่จะควบคุมเทคโนโลยีทั้งหมด ตั้งแต่การสร้างโทเค็นสินทรัพย์ (OUSG, USDY, GM) ไปจนถึงชั้นการให้กู้ยืม/ซื้อขาย (Flux, แพลตฟอร์ม GM) ไปจนถึงชั้นการชำระเงินพื้นฐาน (Ondo Chain) หากการบูรณาการในแนวดิ่งนี้ประสบความสำเร็จ Ondo จะสามารถควบคุมตลาดได้อย่างมหาศาล ลดการพึ่งพาโปรโตคอลภายนอก และทำให้สามารถคว้ามูลค่าในทุกขั้นตอนของห่วงโซ่คุณค่าได้ กลยุทธ์นี้ถือเป็นกลยุทธ์ที่ยิ่งใหญ่ที่มีความเสี่ยงสูง แต่ในขณะเดียวกันก็ให้ผลตอบแทนสูงเช่นกัน

3.3 ความสามารถในการทำงานร่วมกันและความปลอดภัย

· กลยุทธ์ข้ามสายโซ่: Ondo ได้บรรลุฟังก์ชันการทำงานข้ามสายโซ่แบบเนทีฟสำหรับโทเค็นผ่าน Ondo Bridge สะพานนี้ใช้กลไก "burn-and-mint" และได้รับการสนับสนุนจากโปรโตคอลการทำงานร่วมกันชั้นนำ เช่น Axelar และ LayerZero วิธีการนี้หลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านความปลอดภัยที่มีอยู่ในรูปแบบ "สินทรัพย์ที่ห่อหุ้ม" แบบดั้งเดิม และช่วยให้มั่นใจได้ว่า USDY เป็นสินทรัพย์เนทีฟในทุกสายโซ่ที่รองรับ จึงช่วยป้องกันการกระจายตัวของสภาพคล่องได้อย่างมีประสิทธิภาพ

· สถานะความปลอดภัยและผลการตรวจสอบ: Ondo ให้ความสำคัญอย่างยิ่งกับความปลอดภัยและรับรองความแข็งแกร่งของสัญญาอัจฉริยะผ่านการตรวจสอบโค้ดจากบุคคลที่สามอย่างสม่ำเสมอ (ดำเนินการโดย Code4rena, NetherMind, Zokyo และอื่นๆ) และโครงการล่าเงินรางวัลสำหรับบั๊กสาธารณะ พบช่องโหว่ระดับความเสี่ยงปานกลาง 4 จุดในรายงานการตรวจสอบ Code4rena ประจำเดือนกันยายน 2023 ซึ่งระบุว่าไม่สามารถลบหรือเคลียร์การรองรับเชนในสัญญาสะพานได้ ผู้ใช้ที่ใช้กระเป๋าเงินแยกบัญชีอาจทำให้สูญเสียเงินทุนอย่างถาวรเมื่อทำการเชื่อมโยงสินทรัพย์ ธุรกรรมสองรายการที่แตกต่างกันจากเชนต้นทางที่แตกต่างกันอาจสร้างแฮชธุรกรรมเดียวกัน ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อกระบวนการอนุมัติ และผู้ดูแลระบบไม่สามารถทำลายโทเค็นจากที่อยู่ที่อยู่ในบัญชีดำได้

4. ระบบนิเวศและพันธมิตร

4.1 เครือข่ายพันธมิตร

Ondo ประสบความสำเร็จในการสร้างระบบนิเวศพันธมิตรแบบหลายชั้นที่ครอบคลุมทั้ง TradFi และ DeFi ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่ต้องการเชื่อมโยงสองโลกเข้าด้วยกัน

· ผู้จัดการสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและธนาคาร: นี่คือพื้นฐานของความชอบธรรมและคุณภาพสินทรัพย์ของ Ondo พันธมิตรประกอบด้วย BlackRock, Franklin Templeton, Wellington Management, WisdomTree, Morgan Stanley, JPMorgan, ABN AMRO และอื่นๆ ความร่วมมือเหล่านี้ไม่เพียงแต่มอบแหล่งสินทรัพย์อ้างอิงคุณภาพสูงให้กับ Ondo เท่านั้น แต่ยังสร้างความน่าเชื่อถืออันล้ำค่าให้กับสถาบันอีกด้วย

· ผู้ให้บริการเก็บรักษาสินทรัพย์ดิจิทัลและบริการทางการเงิน: นี่คือหลักประกันจากสถาบันสำหรับการดำเนินงานของ Ondo พันธมิตรประกอบด้วย Coinbase (ผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและนายหน้า), BNY Mellon (ผู้ให้บริการดูแลกองทุน BUIDL), Clear Street (ผู้ให้บริการดูแล ETF), NAV Consulting (ผู้ให้บริการดูแลกองทุน), Ankura Trust (ผู้ให้บริการด้านทรัสต์) และ Zodia Custody and Komainu (ผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล) เครือข่ายนี้เป็นแกนหลักของการดำเนินงานระดับสถาบัน

· แพลตฟอร์มบล็อกเชน: นี่คือช่องทางในการกระจายผลิตภัณฑ์ของ Ondo ผลิตภัณฑ์ของ Ondo ถูกนำไปใช้งานบนเครือข่ายสาธารณะหลักหลายแห่ง ได้แก่ Ethereum, Solana, Polygon, Arbitrum, Sui, Aptos, Cosmos (ผ่าน Noble) และ XRP Ledger การใช้งานที่กว้างขวางนี้ช่วยให้มั่นใจได้ถึงการเข้าถึงและประสิทธิภาพของเครือข่ายของผลิตภัณฑ์

· โปรโตคอล DeFi: นี่คือตัวอย่างของยูทิลิตี้แบบออนเชนของผลิตภัณฑ์ Ondo พันธมิตรประกอบด้วย MakerDAO และ Arbitrum DAO (ใช้ผลิตภัณฑ์ Ondo เป็นสินทรัพย์สำรอง), Pendle, Drift, Helio, Sphere และอื่นๆ (สำหรับการผสานรวมผลิตภัณฑ์) ความร่วมมือเหล่านี้จะเพิ่มความสามารถในการสร้างองค์ประกอบ (composability) ให้กับสินทรัพย์ RWA ของ Ondo

· โปรโตคอลการทำงานร่วมกัน: นี่คือสะพานที่เชื่อมต่อเกาะต่างๆ ที่แยกตัวออกไป Axelar และ LayerZero ให้การสนับสนุนทางเทคนิคพื้นฐานสำหรับสะพานข้ามเครือข่ายดั้งเดิมของ Ondo

4.2 การวิเคราะห์มูลค่าเชิงกลยุทธ์

เครือข่ายพันธมิตรของ Ondo ไม่เพียงแต่เป็นรากฐานของการดำเนินธุรกิจเท่านั้น แต่ยังเป็นเสมือนคูเมืองที่แข็งแกร่งและแข่งขันได้โดยไม่เน้นด้านเทคนิคอีกด้วย ในโลกของ Web3 โค้ดสามารถถูกแยกออกได้ แต่การสร้างเครือข่ายความน่าเชื่อถือที่ลึกซึ้งและหลายชั้นที่ครอบคลุม TradFi และ DeFi ขึ้นมาใหม่นั้นเป็นเรื่องยากยิ่ง ความร่วมมือทุกครั้งกับสถาบันต่างๆ เช่น BlackRock, Coinbase หรือ NAV Consulting ล้วนเป็นกระบวนการที่ยาวนานและเข้มงวดในการตรวจสอบสถานะ การปฏิบัติตามกฎหมาย และการบูรณาการทางเทคนิค

เครือข่ายนี้มอบตราประทับ "การรับรองระดับสถาบัน" ให้กับ Ondo ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการดึงดูดเงินทุนจากสถาบันที่ไม่ชอบความเสี่ยง เมื่อโครงการใหม่ต้องการเข้าสู่วงการ RWA โครงการนั้นไม่เพียงแต่ต้องเผชิญกับความท้าทายทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังต้องเผชิญกับอุปสรรคด้านความน่าเชื่อถือและความสัมพันธ์อีกด้วย

จากมุมมองนี้ ระบบนิเวศของ Ondo เองอาจมีคุณค่าและเลียนแบบได้ยากกว่าฐานโค้ดปัจจุบัน

5. เศรษฐศาสตร์โทเค็น ONDO: การกำกับดูแล มูลค่า และศักยภาพในอนาคต

5.1 กลไกการจัดสรรและปล่อยโทเค็น

อุปทานรวมและอัตราเงินเฟ้อ: อุปทานรวมของโทเค็น ONDO ถูกกำหนดไว้ที่ 1 หมื่นล้านเหรียญ โดยไม่มีกลไกเงินเฟ้อที่วางแผนไว้

โครงสร้างการจัดสรร: การจัดสรรโทเค็นได้รับการออกแบบมาเพื่อสร้างสมดุลระหว่างผลประโยชน์ของชุมชน นักลงทุน และทีมงานหลัก

· การเติบโตของระบบนิเวศ: 52.1% (5.21 พันล้านเหรียญ) ใช้สำหรับการแจกโทเค็นทางอากาศ (airdrop) แรงจูงใจ การสนับสนุนพันธมิตร และอื่นๆ 24% ปลดล็อกได้ที่งาน Token Generation Event (TGE) และส่วนที่เหลือจะค่อยๆ ปล่อยออกมาภายใน 5 ปี

· การพัฒนาโปรโตคอล (ผู้สนับสนุนหลัก/ทีม): 33% (3.3 พันล้านดอลลาร์)

· การขายแบบส่วนตัว (Seed/Series A): ~12.9% (1.29 พันล้านดอลลาร์) ล็อค 1 ปี + ปล่อยแบบเส้นตรง 48 เดือน

· การขายแบบชุมชน (ผ่าน CoinList): ~2% (198.88 ล้าน) ปลดล็อค ~90% ที่ TGE, ล็อค 1 ปี + ปล่อยแบบเส้นตรง 6/18 เดือน

โทเค็น ONDO ถูกจำกัดการโอนจนถึงวันที่ 18 มกราคม 2024 ตามที่กำหนดโดยการโหวตของ DAO หลังจากการปลดล็อค โทเค็นส่วนใหญ่ที่จัดสรรให้กับนักลงทุนและทีมยังคงอยู่ภายใต้กำหนดการปล่อยแบบเส้นตรงที่เข้มงวดหลายปี ตัวอย่างเช่น โทเค็นสำหรับนักลงทุนส่วนตัวโดยทั่วไปจะมีการล็อค 1 ปี ตามด้วยการปล่อยแบบเส้นตรง 48 เดือน

5.2 ยูทิลิตี้การกำกับดูแล

ปัจจุบัน ยูทิลิตี้หลักและชัดเจนของโทเค็น ONDO คือการกำกับดูแล ผู้ถือโทเค็นสามารถมีส่วนร่วมในการตัดสินใจของ Ondo DAO ซึ่งจัดการโปรโตคอลต่างๆ เช่น Flux Finance ผู้ถือโทเค็นสามารถลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับข้อเสนอต่างๆ เช่น การอัปเกรดโปรโตคอล การปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียม และสินทรัพย์ค้ำประกันใหม่

เมื่อระบบนิเวศของ Ondo เติบโตขึ้น คาดว่ายูทิลิตี้ของโทเค็น ONDO จะขยายตัวเพิ่มขึ้น มีแนวโน้มสูงที่จะกลายเป็นโทเค็นการกำกับดูแลหลักของ Ondo Chain ซึ่งใช้ในการเลือกผู้ตรวจสอบและกำหนดสินทรัพย์ที่มีสิทธิ์วางเดิมพัน นอกจากนี้ ตลาดโดยทั่วไปคาดว่า ONDO จะถูกใช้เพื่อการปักหลักความปลอดภัยของเครือข่ายและรับผลตอบแทนในอนาคต หรือเพื่อรับส่วนลดค่าธรรมเนียมในระบบนิเวศ หรือแม้แต่มีส่วนร่วมในกลไกการคืนมูลค่าบางรูปแบบ (เช่น การซื้อคืนและการทำลาย) แต่กลไกเหล่านี้ยังไม่ได้ถูกนำมาใช้เป็นทางการ

5.3 การวิเคราะห์เชิงวิพากษ์ของการจับมูลค่า

รายงานการวิเคราะห์หลายฉบับชี้ให้เห็นว่าในปัจจุบันโทเค็น ONDO ยังขาดกลไกการจับมูลค่าที่แข็งแกร่งและโดยตรง ประโยชน์ใช้สอยของโทเค็นนี้จำกัดอยู่ที่สิทธิ์ในการกำกับดูแลเป็นหลัก และผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องถือหรือใช้โทเค็น ONDO เพื่อใช้ผลิตภัณฑ์ RWA ของ Ondo (เช่น OUSG หรือ USDY)

แม้ว่าปัจจุบันโปรโตคอลจะสร้างรายได้โดยตรงได้ค่อนข้างจำกัด (รายงานหนึ่งประเมินว่ารายได้ต่อปีจะน้อยกว่า 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) แต่โทเค็น ONDO ยังคงรักษามูลค่าที่เจือจางเต็มที่ (FDV) ไว้ที่หลายพันล้านดอลลาร์

ปรากฏการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้กำหนดราคา ONDO โดยอิงจากกระแสเงินสดหรือประโยชน์ใช้สอยโดยตรงในปัจจุบัน

แต่ตลาดมองว่าเป็นออปชั่นซื้อ (call option) ของเรื่องราวอันยิ่งใหญ่ของ "Wall Street 2.0" ราคาของมันสะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นร่วมกันของตลาดที่ว่า Ondo จะประสบความสำเร็จในการเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐานที่พลิกโฉมวงการ เช่น Ondo Chain และ Global Markets และในที่สุดโทเค็น ONDO จะสามารถคว้ามูลค่ามหาศาลจากระบบนิเวศขนาดใหญ่นี้ได้ (เช่น ผ่านรางวัล Staking การแบ่งปันค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ฯลฯ) ซึ่งทำให้มูลค่าโทเค็นของ ONDO มีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดและความสามารถของทีมในการดำเนินการตามแผนงาน

ค่า FDV ที่สูงและอุปทานโทเค็นที่ไม่ได้ปลดล็อกจำนวนมากก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ โดยราคาโทเค็นอาจเผชิญกับการปรับตัวอย่างรวดเร็วหากการดำเนินการไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้หรือตลาดเปลี่ยนแปลงไป

6. การวิเคราะห์และแนวโน้มที่ครอบคลุม

6.1 ความเสี่ยงหลักและมาตรการบรรเทา

· ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ: กรอบกฎหมายสำหรับหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นยังคงพัฒนาอยู่ ซึ่งเป็นภัยคุกคามหลักที่ Ondo ต้องเผชิญ Ondo บริหารจัดการความเสี่ยงนี้อย่างแข็งขันโดยการสื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแลอย่างแข็งขัน จ้างผู้เชี่ยวชาญด้านนโยบาย และการออกแบบโครงสร้างผลิตภัณฑ์อย่างรอบคอบภายในกรอบกฎหมายที่มีอยู่ (เช่น กฎระเบียบ D และกฎระเบียบ S)

· ความเสี่ยงในการดำเนินการ: แผนงานของ Ondo (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Ondo Chain และ Global Markets) มีความทะเยอทะยานและซับซ้อนอย่างยิ่ง ทำให้การดำเนินการเป็นไปได้ยากมาก บริษัทมีกลยุทธ์การเปิดตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยมีทีมงานที่มีประสบการณ์และเงินทุนสนับสนุนที่แข็งแกร่งเพื่อปกป้องการพัฒนา อย่างไรก็ตาม นี่ยังคงเป็นความเสี่ยงภายในที่สูงที่สุดที่บริษัทต้องเผชิญ

· ความเสี่ยงด้านการแข่งขัน: ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมมีความสามารถอย่างเต็มที่ในการสร้างระบบนิเวศ RWA ของตนเอง จึงหลีกเลี่ยงคนกลางอย่าง Ondo Ondo กำลังพยายามสร้างเครือข่ายที่แข็งแกร่งผ่านระบบนิเวศพันธมิตรที่กว้างขวาง และแข่งขันเพื่อชิงความได้เปรียบในการเป็นผู้นำในการสร้างศูนย์กลางทางการเงินบนเครือข่ายที่สอดคล้องและเป็นไปตามข้อกำหนด

· ความเสี่ยงด้านมูลค่า: ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว การประเมินมูลค่าที่สูงของโทเค็นนั้นขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ในแง่ดีสำหรับอนาคต ชุดมาตรการที่เสนอโดยการลงคะแนนของ DAO ในปัจจุบัน กำลังค่อยๆ กำหนดตารางการปล่อยโทเค็นระยะยาวสำหรับนักลงทุนวงในและนักลงทุนรายแรก โดยมีเป้าหมายเพื่อให้มั่นใจว่าผลประโยชน์จะสอดคล้องกันในระยะยาวและป้องกันการขายก่อนกำหนด ซึ่งจะช่วยรักษาเสถียรภาพของความคาดหวังของตลาดในระดับหนึ่ง

6.2 แนวโน้มเชิงกลยุทธ์

Ondo Finance ประสบความสำเร็จในการสร้างชื่อให้ตัวเองในฐานะผู้เล่นชั้นนำในตลาด RWA ด้วยกลยุทธ์ที่เป็นเอกลักษณ์ในการให้ความสำคัญกับความไว้วางใจของสถาบันและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ทีมผู้นำที่โดดเด่น เครือข่ายพันธมิตรที่แข็งแกร่ง และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่พิถีพิถัน ล้วนเป็นรากฐานที่แข็งแกร่งให้กับ Ondo Finance

อย่างไรก็ตาม โครงการนี้กำลังอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ความสำเร็จในปัจจุบันส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์คลังโทเค็นที่ค่อนข้างเรียบง่ายแต่ดำเนินการได้อย่างมีประสิทธิภาพเพียงไม่กี่รายการ การประเมินมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ของ Ondo ถือเป็นการเดิมพันสู่อนาคตที่ทะเยอทะยานยิ่งขึ้น นั่นคือการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบออนเชนที่ผสานรวมในแนวตั้งรูปแบบใหม่

ความสำเร็จหรือความล้มเหลวขั้นสุดท้ายของ Ondo ขึ้นอยู่กับว่าจะสามารถก้าวข้ามช่องว่างในการดำเนินงานจากผู้จัดการสินทรัพย์ที่ประสบความสำเร็จไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับ “Wall Street 2.0” ในอนาคตได้หรือไม่

สำหรับนักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญ Ondo นำเสนอการเดิมพันที่ชัดเจน แม้จะมีความเสี่ยงก็ตาม ในแนวโน้มอันยิ่งใหญ่ของการนำเทคโนโลยีบล็อกเชนสาธารณะมาใช้ในระดับสถาบัน เส้นทางข้างหน้าเต็มไปด้วยความท้าทายด้านกฎระเบียบ การแข่งขัน และทางเทคนิค แต่ผลตอบแทนที่อาจได้รับจากเป้าหมายสูงสุด นั่นคือการครองตำแหน่งสำคัญในระบบการเงินในอนาคตนั้นก็ยิ่งใหญ่ไม่แพ้กัน

อ้างอิงบางส่วน

1. Ondo Research—BlockBase Insights, https://insights.blockbase.co/ondo-research/

2. Ondo และ Ondo Finance เหมือนกันหรือไม่? เจาะลึกบทบาทของทั้งสองในระบบการเงินแบบโทเค็น, https://www.okx.com/en-us/learn/ondo-vs-ondo-finance-tokenized-finance

3. Ondo: สายผลิตภัณฑ์ ภูมิทัศน์การแข่งขัน และการประเมินมูลค่าโทเค็น…, https://research.mintventures.fund/2025/5/16/Ondo-Product-Line-Competitive-Landscape-and-Token-Valuation-of-a-Leading-RWA-Project/

4. Ondo Finance คืออะไร? อนาคตของ RWA และ DeFi—NFTevening, https://nftevening.com/what-is-ondo/

5.รายงานขั้นสุดท้าย—Ondo (OUSG)—Particula, https://particula.io/wp-content/uploads/2024/06/Digital-Asset-Risk-Rating-Report-Ondo-OUSG-April-2024.pdf

6.Ondo Finance, สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง: คู่มือนักลงทุน, https://www.diadata.org/rwa-real-world-asset-map/ondo-finance/

7.Ondo ($ONDO) คืออะไร? ทุกสิ่งที่คุณจำเป็นต้องรู้ https://www.osl.com/hk-en/academy/article/what-is-ondo-usdondo-everything-you-need-to-know

8.Ondo Finance ทำงานอย่างไร?—CanvasBusinessModel.com, https://canvasbusinessmodel.com/blogs/how-it-works/ondo-finance-how-it-works

9.Ondo Finance ย้าย OUSG มูลค่า 95 ล้านดอลลาร์ไปยัง BUIDL ของ BlackRock—FXStreet, https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/ondo-moves-95-million-worth-of-ousg-assets-to-buidl-as-tokenized-fund-attracts-245-million-since-debut-202403281030

10.Ondo การเงินจับตาการขยายตัวของคลังโทเค็นท่ามกลางตลาดกระทิงคริปโต—Cointelegraph, https://cointelegraph.com/news/ondo-finance-eyes-tokenized-treasury-expansion-amid-crypto-bull-market

11.Stablecoins: $USDY ของ Ondo Finance คืออะไร?—MyEtherWallet, https://www.myetherwallet.com/blog/stablecoins-what-is-usdy-by-ondo/

12.Ondo Finance เปิดตัว Ondo Global Markets บน Solana สำหรับการซื้อขายสินทรัพย์โทเค็น, https://www.ainvest.com/news/ondo-finance-launches-ondo-global-markets-solana-tokenized-asset-trading-2505/

13.แนะนำ Ondo Chain: เครือข่าย Omnichain สำหรับ RWAs https://blog.ondo.finance/introducing-ondo-chain/

14.Ondo Finance และ Axelar ผสานรวมเพื่อโทเค็นที่ปลอดภัยแบบข้ามเครือข่าย https://www.axelar.network/blog/ondo-finance-cross-chain-stablecoin

15. การวิเคราะห์เชิงลึกของ Ondo Finance: แนวทางปฏิบัติของธนาคารเพื่อการลงทุน Web3 ในการนำหนี้ของสหรัฐฯ เข้าสู่บล็อกเชน—Binance, https://www.binance.com/en/square/post/4888261888578

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia