เมื่อ ETH ทะลุ 3,400 และอัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC ทะลุแนวต้าน 0.026 ไม่มีใครคิดว่า ETH จะเปลี่ยนผู้ค้าได้

ในช่วงต้นปี ETH เปรียบเสมือนรถไฟความเร็วสูงที่ตกราง พุ่งขึ้นและตกลงจากหน้าผา ตั้งแต่ปลายปี 2024 ถึงเมษายน 2025 ราคาของ ETH ตกลงจาก $4,000 เหลือ $1,500 ครึ่งครั้งแล้วครั้งเล่า ทำผลงานได้ต่ำกว่า BTC, SOL และแม้กระทั่งตามหลังเหรียญ meme จำนวนมาก

ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยกำลังคร่ำครวญ KOL กำลังขายชอร์ต และสถาบันต่างๆ ต่างนิ่งเฉย มีการเล่นบทบาทที่เงียบกว่าและซ่อนเร้นกว่านอกเวที: การล้างราคาแบบคลาสสิก

การร่วงลงครั้งนี้ไม่ใช่แค่การ "ปรับราคา" ETH โดยตลาดเท่านั้น แต่ยังเป็นเหมือนการล้างราคาที่ตั้งใจไว้ด้วย

ราคาตกลงจาก 4,000 เหลือ $1,500 ไม่ใช่เพื่อพิสูจน์ว่า ETH ไม่มีค่า แต่เพื่อให้นักลงทุนรายย่อยที่ลงทุนอย่างหนักในช่วงขาขึ้นของตลาดกระทิงในช่วงสองปีที่ผ่านมาถูกล้างออกไปอย่างเป็นระเบียบ

เมื่อบรรดาผู้ถือธง E-guard เริ่มหยุดขาดทุนและหนีไป และผู้ที่เข้ามาแทนที่ก็ไม่ใช่กลุ่มนักลงทุนรายย่อยอีกต่อไป แต่เป็นกองทุนที่เงียบงันและมีวินัยมากขึ้น เหมือนกับกลุ่มวอลล์สตรีทที่สวมสูทและรองเท้าหนังที่เข้ามา

พวกเขาไม่ได้ประกาศเพิ่ม ETH บนแพลตฟอร์มโซเชียล หรือสร้างสถานะให้ใหญ่โต แต่ซื้ออย่างเงียบๆ ผ่านการระดมทุนโดยบริษัทขนาดเล็กในสหรัฐฯ บัญชีสร้างตลาด และกองทุนอาร์บิทราจแบบมีโครงสร้าง

เมื่อทุกคนถามว่า "ถึงจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง" การสร้างสถานะที่แท้จริงก็เสร็จสมบูรณ์แล้ว

เมื่อมองย้อนกลับไป การร่วงลงจาก 4,000 ลงมาที่ 1,500 นี้ไม่ใช่สัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่เป็นเหมือนพิธีส่งมอบพลังแห่งวาทกรรมมากกว่า Ethereum ไม่ได้เป็นของ KOL หรือนักเก็งกำไรอีกต่อไป

แต่คราวนี้ วอลล์สตรีทเข้ายึดครองจริงหรือ?

การเปลี่ยนดีลเลอร์: สถาบันต่างๆ สร้างโมเมนตัม ETH อย่างเงียบๆ ได้อย่างไร

เรื่องราวการเปลี่ยนดีลเลอร์เป็นที่พูดถึงอย่างกว้างขวางในช่วงครึ่งปีแรก หลังจากการประชุมที่ฮ่องกง ยังมีเรื่องเล่าเกี่ยวกับ "โรงรถใต้ดินของ Ethereum ที่เปลี่ยนดีลเลอร์"

การประเมินของคนส่วนใหญ่ในเวลานั้นคือ ต้นหอมชอบจินตนาการ

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลบนเชนได้คาดการณ์ไว้แล้วว่าตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 ถึงเมษายน 2025 ราคาของ Ethereum จะร่วงลงอย่างอิสระ แต่ก็เป็นช่วงเวลาที่ดัชนี Herfindahl-Hirschman (HHI) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างเงียบๆ เช่นกัน

ที่มาของรูปภาพ: Glassnode

HHI เป็นตัวบ่งชี้การกระจุกตัวของสินทรัพย์ บนเครือข่าย Ethereum ดัชนีนี้แสดงถึงแนวโน้มการถือครองชิป แม้ว่าราคาจะร่วงลง แต่ HHI กลับเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งบ่งชี้ว่าโดยทั่วไปแล้ว ETH ไม่ได้ถูกขายออกจากตลาด ในทางกลับกัน ETH กลับถูกกระจุกตัวจากนักลงทุนรายย่อยที่กระจัดกระจายไปยังนักลงทุนรายใหญ่เพียงไม่กี่ราย หรือแม้แต่นักลงทุนสถาบัน

ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2567 จนถึงปัจจุบัน ดัชนี Herfindahl ของ ETH ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยกลับสู่ระดับสูงของปี 2561 ภายใน 5 เดือน นับเป็นการบรรลุเส้นทางการกระจุกตัวของชิปที่เพิ่งเสร็จสิ้นไปเมื่อ 5 ปีที่ผ่านมา ในช่วงเวลาเดียวกัน ราคาของ ETH ลดลงจาก 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ เป็น 1,500 ดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นว่าในช่วงที่ราคาตกต่ำ นักลงทุนรายใหญ่ยังคงสะสมชิปต่อไป และชิปเหล่านั้นก็ไม่ได้กระจายตัวออกไปอย่างกว้างขวาง

การกระจุกตัวเช่นนี้เอื้อต่อการควบคุมตลาด และยังทำให้ความผันผวนของ ETH ในช่วงที่ผ่านมารุนแรงขึ้น แม้ว่าการกระจุกตัวในปัจจุบันจะยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์มาก แต่เมื่อแรงผลักดันหลักเริ่มสร้างสถานะ มันก็มักจะไม่หยุดลงง่ายๆ เพียงแต่พวกเขามีแนวโน้มที่จะดูดซับชิปอย่างเงียบๆ มากกว่าที่จะรีบดึงตลาด

นี่คือการหมุนเวียนของชิปแบบมาตรฐาน หรือพูดให้ตรงกว่านั้นคือ นี่คือการล้างโครงสร้าง

หากมองจากมุมมองทางอารมณ์ มันดูเหมือนการล่มสลายครั้งสุดท้ายอย่างมาก แต่ถ้ามองจากมุมมองเชิงโครงสร้าง มันเหมือนกับกำลังหลักที่กำลังจัดรูปแบบใหม่: ดูดซับชิปอย่างเงียบ ๆ เมื่อหมดหวัง และนิ่งเฉยในช่วงเวลาที่มีเสียงดังที่สุด

วิธีการดำเนินการแบบนี้ ในอดีตเรามักเห็นบ่อย ๆ ในหุ้น A หุ้นฮ่องกง หรือหุ้นขนาดเล็กในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตอนนี้ปรากฏใน ETH แล้ว

เมื่อมองย้อนกลับไป การร่วงลงไปถึง 1,500 ดอลลาร์ในรอบนี้ เป็นเพียงการเหยียบย่ำนักลงทุนรายย่อย แต่ในความเป็นจริงแล้ว มันเป็น "พื้นที่พักตัว" ที่ถูกควบคุมอย่างแม่นยำ การเปลี่ยนดีลเลอร์ไม่จำเป็นต้องเสร็จสิ้นก่อนตลาดกระทิงเริ่มต้น และบางครั้งก็ถูกซ่อนอยู่ในน้ำลึกของตลาดหมี ตอนนี้เราตระหนักแล้วว่าการพังทลายของตลาดที่อ้างเหตุผลว่า "ETF ไม่ได้รับการอนุมัติ" "การล่มสลายของเรื่องราว" และ "ระบบนิเวศที่อ่อนแอ" นั้น แท้จริงแล้วเป็นส่วนหนึ่งของแผนการที่ลึกซึ้งกว่านั้น นั่นคือการนำชิปที่ลอยอยู่ออกมาและนำชิปเหล่านั้นกลับมา

เมื่อเราตระหนักถึงการเปลี่ยนแปลงของดีลเลอร์อย่างแท้จริง ETH ได้กลับมาอยู่ที่มากกว่า 3,000 ดอลลาร์ หากคุณพิจารณาตลาดในขณะนี้ คุณจะเข้าใจว่าสถานการณ์นี้ไม่ใช่จุดสิ้นสุด แต่อาจเป็นจุดเริ่มต้นใหม่ จุดเปลี่ยนของการชะล้างของ ETH ได้สิ้นสุดลงอย่างเงียบๆ ที่ 1,500 ดอลลาร์

แล้วกลุ่มสถาบันเหล่านี้ที่ดูเหมือนจะมาจากวอลล์สตรีท สร้างแรงผลักดันให้กับ ETH อย่างเงียบๆ ได้อย่างไร

ภาพจาก cryptotimes

ในเดือนพฤษภาคม 2568 SharpLink Gaming ($SBET) ประกาศว่าได้ระดมทุน 425 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่าน PIPE และซื้อ ETH จำนวน 176,271 ETH ซึ่งมีมูลค่าตลาดมากกว่า 460 ล้านดอลลาร์สหรัฐในขณะนั้น

ในวันที่มีการประกาศข่าว ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น 400% และประเด็นสองประเด็นคือ การเงินและสินทรัพย์ดิจิทัลได้จุดชนวนให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ระเบิดขึ้น นี่ถือเป็นสัญญาณแรกของ "MSTR เวอร์ชัน ETH" และยังจุดชนวนให้เกิดกระแสฮือฮาเกี่ยวกับการลงทุน ETH ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ของ Wall Street อย่างเป็นทางการ

ในช่วงแรก ตลาดมองว่าการพุ่งขึ้นของ SBET เป็นเพียงหุ้นขนาดเล็กที่โยนภาระให้คนอื่น แต่เพียงหนึ่งเดือนต่อมา ผู้ติดตามก็ปรากฏตัวขึ้น

ในเดือนมิถุนายน BitMine Immersion Technologies ($BMNR) ประกาศว่าจะระดมทุน 250 ล้านดอลลาร์ผ่าน PIPE เพื่อซื้อ ETH ซึ่งเห็นได้ชัดว่า "กำลังก้าวขึ้นเป็นผู้จัดการสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐาน ETH" หลังจากข่าวนี้ถูกเผยแพร่ออกไป BMNR ก็พุ่งสูงขึ้นติดต่อกันหลายวัน กลายเป็น "หุ้นแนวคิด ETH" อีกตัวหนึ่งรองจาก SBET

BMNR แตกต่างจาก SBET ตรงที่ไม่ใช่แค่ "ซื้อเหรียญและสะสมเหรียญ" อีกต่อไป แต่มีเป้าหมายที่ชัดเจนคือรายได้จากการ Staking ETH กระแสเงินสดบนเครือข่าย และการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ DeFi นี่เป็นครั้งแรกที่บริษัทขุดเหมืองแบบดั้งเดิมได้เปลี่ยนมาเป็น ETH ระยะยาวที่มี "ตรรกะแบบ ETF" ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแนวคิดของนายธนาคารได้เปลี่ยนจากการเดิมพันแบบกำหนดทิศทาง (Directional Betting) ไปเป็นการจับยึดแบบโครงสร้าง (Structure Capture)

ในเวลาเดียวกัน BTCS ($BTCS) บริษัทไม่ได้ประกาศว่าซื้อ ETH ไปแล้วเท่าไหร่ในคราวเดียว แต่เน้นย้ำถึงนวัตกรรมของโครงสร้างการเงิน นั่นคือรูปแบบการเงินแบบผสมผสานระหว่าง "DeFi + TradFi" บริษัทไม่ได้ซื้อแค่ ETH เท่านั้น แต่ยังซื้อสินทรัพย์หลักสำหรับสภาพคล่องของ stablecoin อีกด้วย

Bit Digital ($BTBT) ยังได้เปิดเผยอย่างเงียบๆ ว่าได้ซื้อ ETH ไป 20,000 ETH โดยวางแผนที่จะเปลี่ยนจากบริษัทขุด BTC เดิมมาเป็นผู้ดำเนินการ ETH staking node ในรอบการเปลี่ยนตัวแทนจำหน่ายครั้งนี้ ผู้เล่นบางรายในค่าย BTC ได้เริ่มยืนอยู่ฝั่งตรงข้ามแล้ว

ตั้งแต่ SBET เริ่มยิงนัดแรก ไปจนถึง BMNR, BTCS, BTBT และหุ้นและบริษัทขุดอื่นๆ ของสหรัฐฯ ที่เข้ามาเทคโอเวอร์ตามลำดับ กระบวนการทั้งหมดใช้เวลาไม่ถึง 1 เดือน ด้วยความรวดเร็ว ชัดเจน และเป็นระเบียบเรียบร้อย

ใครคือผู้วางแผนเบื้องหลัง "การเปลี่ยนตัวแทนจำหน่าย" ที่วางแผนกันมาอย่างยาวนานนี้? วอลล์สตรีทเก็บชิปบ้าๆ นั่นไปจริงหรือ?

ผู้วางแผนเบื้องหลัง "การเปลี่ยนดีลเลอร์"

เมื่อละทิ้งจินตนาการของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับการค้นพบคุณค่าของ ETH แล้วอ่านคำแถลงการระดมทุนที่ออกโดยบริษัท Ethereum Strategic Reserve เหล่านี้อย่างละเอียด อดีตผู้ศรัทธา ETH อาจถอนหายใจ:

เพราะมีชื่อคุ้นหูมากมาย เช่น Pantera Capital, Galaxy Digital, Joseph Lubin, Peter Thiel......

สถาบันและบุคคลสำคัญเหล่านี้ล้วนเป็นที่คุ้นเคยในวงการคริปโต ที่ได้ผลักดันให้ Ethereum ก้าวขึ้นสู่จุดสูงสุดของ "Wall Streetization" ผ่านการลงทุน การสนับสนุนทางเทคนิค และความคิดเห็นสาธารณะ

Pantera Capital

Pantera Capital เป็นผู้บุกเบิกด้านการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล ในปี 2013 Pantera ได้เปิดตัวกองทุนเพื่อการลงทุนของสถาบันแห่งแรกในสหรัฐอเมริกาที่มุ่งเน้นไปที่ Bitcoin จากนั้นจึงขยายไปยัง Ethereum และโครงการบล็อกเชนอื่นๆ

ในฐานะนักลงทุนรายแรกๆ ในการเสนอขายเหรียญครั้งแรก (ICO) ของ Ethereum Pantera ได้ลงทุนในศักยภาพของ Ethereum ตั้งแต่ปี 2014 เมื่อ Ethereum ได้รับการระดมทุนจากมวลชน ซึ่งเป็นการวางรากฐานสำหรับความสัมพันธ์อันแน่นแฟ้นกับ Ethereum

พอร์ตการลงทุนของ Pantera ยังครอบคลุมโครงการต่างๆ ในด้าน DeFi ในระบบนิเวศ Ethereum ซึ่งรวมถึง Uniswap, Aave, Arbitrum และแอปพลิเคชันพื้นฐานอื่นๆ บน Ethereum

ในเดือนพฤษภาคม 2568 Pantera ได้เน้นย้ำถึงตำแหน่งหลักของ Ethereum ใน stablecoin และแอปพลิเคชัน DeFi อีกครั้งใน Blockchain Letter โดยเรียก Ethereum ว่าเป็น "กระดูกสันหลังของเศรษฐกิจแบบบล็อกเชน"

ในเวลาเดียวกัน Pantera ได้เปิดตัวกองทุน DAT ซึ่งเชี่ยวชาญในการลงทุนในบริษัทที่ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเงินสำรองเชิงกลยุทธ์ (Digital Asset Treasury Companies, DAT) และเรียกโมเดลนี้ว่า เรื่องเล่าใหม่ที่มีตลาดสาธารณะเป็นการเปิดรับสกุลเงินดิจิทัล

"Digital Asset Treasury (DAT) จะดำเนินรอยตาม MSTR และให้การเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านยานพาหนะทุนถาวรที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หลังจากศึกษากลยุทธ์นี้แล้ว เราได้สร้างความเชื่อมั่นในแนวคิดการลงทุนนี้และกำลังลงทุนอย่างเข้มข้น"

บริษัท DAT ที่ Pantera ลงทุน

ปัจจุบัน Pantera อยู่เบื้องหลังบริษัทสำรองเชิงกลยุทธ์สองอันดับแรกในการถือครอง ETH ได้แก่ SharpLink และ Bitmine

ในเดือนพฤษภาคม 2025 Pantera ได้เข้าร่วมการระดมทุนแบบ Private Equity มูลค่า 425 ล้านเหรียญสหรัฐของ SharpLink โดยร่วมลงทุนกับ VC ด้านคริปโต เช่น ConsenSys, ParaFi Capital และ Galaxy Digital

เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2025 Pantera ได้เข้าร่วมการระดมทุนแบบ Private Equity มูลค่า 250 ล้านเหรียญสหรัฐของ BitMine และ Galaxy Digital และ ParaFi Capital ยังได้ร่วมลงทุนกับ Pantera อีกด้วย

ในบรรดานั้น Galaxy Digital จัดการ ETH ETF และ ParaFi Capital เช่นเดียวกับ Pantera ได้ลงทุนในแอปพลิเคชัน Ethereum DeFi มากมาย รวมถึง Uniswap และ Aave

นอกจากนี้ ParaFi ยังได้ลงทุนใน Consensys ซึ่งเป็นผู้สนับสนุนหลักของ SharpLink และเป็นพันธมิตรของ Pantera มากว่าสิบปี

Consensys

Consensys ได้พัฒนาแอปพลิเคชันโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับ Ethereum เช่น Metamask, Infura และ Linea ผู้ก่อตั้ง Joseph Lubin ก็เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ซึ่งมีอิทธิพลไม่แพ้ Vitalik

Joseph Lubin ไม่เพียงแต่ถือครอง Ethereum จำนวนมากเท่านั้น แต่ยังได้เป็นประธานกรรมการบริหารของ SharpLink หลังจากลงทุนใน Ethereum อีกด้วย เขาถือหุ้น 9.9% ของ SBET และกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายบุคคลรายใหญ่ที่สุด

ก่อนเข้าร่วม Ethereum Joseph Lubin เคยทำงานที่ Goldman Sachs เขาเป็นผู้ที่ผสมผสานระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและโลกของคริปโต

นอกจาก Consensys และ Pantera ซึ่งเป็นวาฬ Ethereum ในช่วง ICO แล้ว ยักษ์ใหญ่ด้านคริปโตอีกรายอย่าง Founders Fund ก็ได้เล็งเป้าหมายไปที่เงินสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum เช่นกัน

Founders Fund

Founders Fund ก่อตั้งโดย Peter Thiel ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตจาก Silicon Valley และได้ลงทุน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในคริปโตเคอร์เรนซีในปี 2023 โดย 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถูกใช้ซื้อ ETH จำนวน 58,824 ETH ในราคาเฉลี่ย 1,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ

Founders Fund ยังเป็นนักลงทุนในโครงการ Ethereum ชั้นนำหลายโครงการ เช่น Polymarket และ Ondo Finance

Founders Fund ยังได้เข้าร่วมในการระดมทุนแบบ Private Equity มูลค่า 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ BitMine โดยถือหุ้น 9.1% (5,094,000 หุ้น)

ปัจจุบัน BitMine ถือครอง ETH มากกว่า 163,000 ETH คิดเป็นมูลค่าประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การลงทุนของ Founders Fund เทียบเท่ากับการถือครอง ETH ทางอ้อมประมาณ 14,853 ETH ผ่าน Bitmine

ในขณะที่ดำเนินการระดมทุนแบบ Private Equity ให้กับ Ethereum Strategic Reserve เสร็จสิ้น Bitmine ได้ประกาศแต่งตั้ง Tom Lee ให้เป็นประธานกรรมการคนใหม่

ทอม ลี

ทอม ลี เป็นนักกลยุทธ์การตลาดที่มีชื่อเสียงในวอลล์สตรีท ตั้งแต่ปี 1999 ถึง 2014 เขาดำรงตำแหน่งหัวหน้านักกลยุทธ์ด้านหุ้นของ J.P. Morgan Chase & Co. และได้รับการจัดอันดับให้เป็นนักวิเคราะห์ชั้นนำจากนักลงทุนสถาบันทุกปีนับตั้งแต่ปี 1998

ในปี 2014 ลีลาออกจาก J.P. Morgan และร่วมก่อตั้ง Fundstrat ซึ่งให้บริการวิจัยและให้คำปรึกษาด้านหุ้นแก่นักลงทุนสถาบัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ สำนักงานบริหารทรัพย์สินครอบครัว และบุคคลที่มีสินทรัพย์สุทธิสูง

ขณะเดียวกัน ลียังเป็นแขกรับเชิญประจำในสื่อทางการเงิน โดยมักปรากฏตัวในรายการต่างๆ เช่น CNBC, Fox Business และ Bloomberg เพื่อวิเคราะห์ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีและตลาดหุ้น

ลีมีมุมมองเชิงบวกต่อ Bitcoin ต่อสาธารณะมาตั้งแต่ปี 2017 และคาดการณ์ว่าราคาของ Ethereum จะสูงถึง 5,000-6,000 ดอลลาร์ในปี 2024

ปัจจุบัน Wall Streeter ที่เป็นมิตรกับคริปโตรายนี้ดูเหมือนจะกลายเป็น "กระบอกเสียงใหม่" ของเรื่องราวเกี่ยวกับเงินสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum โดยนำเสนอ ETH ในสื่อทางการเงินหลักๆ เช่น CNBC อ้างว่า Ethereum เป็นสถาปัตยกรรมพื้นฐานของ stablecoin และทำนายอย่างกล้าหาญว่า:

"เมื่อธนาคารต่างๆ เช่น Goldman Sachs และ JPMorgan Chase ออก stablecoin บน Ethereum พวกเขาจะต้องการให้ Ethereum มากขึ้นเพื่อรับประกันความปลอดภัย และทำเช่นนั้นโดยการจัดตั้งสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum"

ประสบการณ์ของทอม ลี ในด้านการเงินแบบดั้งเดิมและการวิเคราะห์หุ้น รวมถึงความสัมพันธ์อันดีกับสื่อทางการเงินหลักๆ ทำให้เขาเหมาะสมอย่างยิ่งกับบทบาท "ผู้ออกคำสั่ง" สำหรับเงินสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum

Dovey Wan ประธานบริษัท Primitive Ventures ยังได้แสดงความคิดเห็นเชิงบวกเกี่ยวกับโมเดลสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum ในงาน X:

"Ethereum Strategic Reserve ไม่ใช่แค่บริษัทที่ซื้อ ETH เท่านั้น แต่เป็นการทดลองด้านความน่าเชื่อถือและสถาปัตยกรรมทางการเงิน โมเดลของ SharpLink (มูลค่าหุ้น → ETH มากขึ้น → ผลกระทบจาก Flywheel ที่มากขึ้น) แสดงให้เห็นว่า Ethereum สามารถเป็นสะพานเชื่อมการลงทุนของสถาบันผ่านบริษัทจดทะเบียนได้อย่างไร"

สิ่งที่น่าสังเกตคือ Primitive Ventures เคยประกาศไว้ก่อนหน้านี้ว่าได้ลงทุนใน SharpLink

Dovey Wan เองก็เป็นสมาชิกคณะกรรมการที่ปรึกษาของ CoinDesk และ Coindesk ถูกซื้อกิจการโดย Bullish เมื่อวันที่ 20 พฤศจิกายน 2023 หนึ่งในนักลงทุนของ Bullish คือ Founders Fund

ชื่อที่ซ้ำกันอย่างมากเหล่านี้ทำให้เรื่องราวเกี่ยวกับ Ethereum Strategic Reserve แตกต่างจากการซื้อ Bitcoin ของ Microstrategy ในฐานะบุคคลภายนอกอย่างมาก บริษัท

นี่ไม่ใช่การค้นพบมูลค่าจากล่างขึ้นบน แต่เป็นการบรรจุภัณฑ์ใหม่จากบนลงล่าง

การสมรู้ร่วมคิดของ Ethereum Core Circles

การเติบโตของ Ethereum Strategic Reserve Company ตั้งแต่การก่อตั้ง การเริ่มต้น ไปจนถึงการเผยแพร่ ทุกขั้นตอนเบื้องหลังล้วนเกิดจากการวางแผนอย่างรอบคอบของ Ethereum OG และเหล่านักลงทุน

สถาบันคริปโตและบุคคลสำคัญเหล่านี้ไม่เพียงแต่ถือครอง Ethereum จำนวนมากเท่านั้น แต่ยังมีความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างกัน และได้ลงทุนอย่างลึกซึ้งในโครงสร้างพื้นฐาน Ethereum และโครงการที่เกี่ยวข้องกับ DeFi

อาจกล่าวได้ว่า เงินทุนหลักที่อยู่เบื้องหลัง ETH คือตัวการสำคัญที่นำไปสู่ "การเปลี่ยนแปลงของดีลเลอร์" โดยมี ETH เป็นทุนสำรองเชิงกลยุทธ์

พวกเขากำลังใช้เครื่องมือของตลาดทุนแบบดั้งเดิมเพื่อเข้าถึงรายได้ของ DeFi บนเครือข่าย โดยพยายามสร้างวงล้อใหม่ให้กับ Ethereum และขายเรื่องราวนี้ให้กับวงการการเงินหลัก

ไม่ทราบว่าผู้เล่น OG เหล่านี้เคยเป็น "ผู้ค้ารายเก่า" ของ Ethereum หรือไม่ แต่บริษัทสำรองเชิงกลยุทธ์เหล่านี้แทบจะเป็น "ผู้ค้ารายใหม่" ของ ETH เลยทีเดียว

บริษัทสำรองเชิงกลยุทธ์ Ethereum: "ผู้ค้ารายใหม่" ของ ETH

จากข้อมูล ณ วันที่ 14 กรกฎาคม มีบริษัทสำรองเชิงกลยุทธ์ Ethereum มากกว่า 50 แห่งในตลาด ถือครองมูลค่ารวมมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน ETH คิดเป็นมากกว่า 1% ของการหมุนเวียนทั้งหมดของ ETH

ตามข้อมูลจาก Strategic ETH Reserve พบว่าในบรรดา 11 บริษัทที่สถาบันชั้นนำถือครอง Ethereum มี 4 บริษัทที่เป็นบริษัท Ethereum Strategic Reserve

จำนวน Ethereum ที่บริษัทเหล่านี้ถือครองคิดเป็นมากกว่า 40% ของ 10 บริษัทที่สถาบันชั้นนำถือครอง ซึ่งมากกว่าสองเท่าของจำนวนที่มูลนิธิ Ethereum ถือครอง และมากกว่า 9 เท่าของรัฐบาลสหรัฐฯ

และการเพิ่มขึ้นของบริษัทสำรองเชิงกลยุทธ์เหล่านี้ในช่วง 30 วันนั้นยังสูงกว่าโครงการคริปโตแบรนด์ดังอย่าง Lido และบริษัทแลกเปลี่ยนยักษ์ใหญ่อย่าง Coinbase มาก

เมื่อคืนที่ผ่านมา BTCS ยังได้รับการประกาศให้รวมอยู่ในดัชนี Russell Microcap อีกด้วย

"การเปลี่ยนแปลงของดีลเลอร์" ได้เปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐานของ ETH หรือไม่?

ดูเหมือนว่า ETH จะแข็งแกร่งผิดปกติในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา เนื่องจากกระแสเงินทุนสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum

แต่ปัจจัยพื้นฐานของ Ethereum เปลี่ยนไปจริงหรือ?

นี่คือประเด็นที่ถกเถียงกันมากที่สุดในกระบวนการหมุนเวียนนี้ ผู้สนับสนุนเชื่อว่า ETH กำลังถูกอารมณ์ทำลาย ด้วยเส้นทางทางเทคนิคที่ชัดเจนและรูปแบบเศรษฐกิจที่มั่นคง และกำลังมุ่งหน้าสู่จุดสิ้นสุดของชั้นการชำระเงินระดับโลก ขณะที่กลุ่มหมีเยาะเย้ยว่า ETH สูญเสียพลัง ผู้ใช้ และจินตนาการ ตั้งแต่ DeFi ไปจนถึง NFT และ L2 และไฟทั้งหมดก็ดับลง

แต่หากคุณละมุมมองจากด้านอารมณ์ คุณจะพบว่า: โครงสร้างแบบออนเชนและฐานเศรษฐกิจของ ETH ไม่ได้พังทลายลง สิ่งที่เปลี่ยนไปจริงๆ คือวิธีการบอกเล่า ETH ว่ามันไม่ใช่สินทรัพย์ที่ถูกสร้างกระแสด้วยเรื่องเล่าอีกต่อไป แต่เป็นเครื่องมือทางการเงินที่วอลล์สตรีทสามารถนำมาใช้เพื่อสร้างผลตอบแทนที่มีโครงสร้างได้

จากเครือข่าย ETH โครงสร้างอุปทานและอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง EIP-1559 ยังคงถูกนำมาใช้อย่างต่อเนื่อง และอุปทานของ ETH มีแนวโน้มที่จะมีภาวะเงินฝืดเล็กน้อย อัตราการจำนำเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และมากกว่าหนึ่งในสี่ของการหมุนเวียนถูกล็อกไว้ในเครือข่ายหลักหรือโครงสร้าง LRT ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ช่วยปกป้องเครือข่าย ในขณะเดียวกันก็ทำให้ ETH มีลักษณะเหมือน "พันธบัตรรัฐบาลแบบ on-chain"

เส้นทางการขยายตัวนั้นชัดเจน EIP-4844 ได้เปิดตัวแล้ว และต้นทุนของ Rollup ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าระบบนิเวศนักพัฒนา L2 จะไม่ได้รับความนิยมมากนัก แต่โครงสร้างพื้นฐานก็ยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง

รูปภาพจากบล็อก

แต่นอกเครือข่าย ผู้บรรยายของ ETH กำลังเปลี่ยนแปลงไป ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หัวข้อของ Ethereum มักเป็นเรื่องของ KOL, VC, โปรโตคอล DeFi และเส้นกราฟการเติบโตที่สร้างขึ้นจากจินตนาการและอัตราความฝันของตลาด แต่หลังจากที่กระแส LSD จบลงในปี 2024 ภาคส่วน NFT ก็เงียบเหงา และการขยายตัวของ L2 ก็เป็นไปอย่างเชื่องช้า ตลาดจึงเบื่อหน่ายกับ "เรื่องราวในอนาคต" ของ ETH

VC ไม่สามารถนำเสนอ PPT ใหม่ได้ นักลงทุนรายย่อยถูกดึงดูดด้วยมีม และ Ethereum ก็หมดหนทางที่จะขึ้นราคาอย่างกะทันหัน

แต่ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยเบื่อหน่ายกับมีมแบบแชร์ลูกโซ่ และความมั่นใจของพวกเขาถูกบั่นทอนลงด้วยการส่งของเลียนแบบ Ethereum OG ก็แทนที่ ETH ด้วยไมโครโฟนที่สอดคล้องกับตรรกะทางการเงินแบบดั้งเดิม

ตรรกะของการเพิ่มขึ้นของ ETH ถูกแทนที่ด้วย: มันสามารถถูกบรรจุลงในธนบัตรที่มีโครงสร้างได้หรือไม่ มันสามารถผลิตผลตอบแทนออนเชนที่เสถียรต่อปีที่ 6% ได้หรือไม่ และสามารถกลายเป็นชั้นของสินทรัพย์ที่คล้ายกับกระทรวงการคลังใน "พอร์ตโฟลิโอ TradFi" ได้หรือไม่

ในบรรดาบริษัทเหล่านั้น แนวทางของ BTCS ถือว่าเป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัว: บริษัท Web3 เก่าแก่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ประกาศเมื่อเดือนมิถุนายน 2568 ว่าจะออกเหรียญสูงสุด 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการลงทะเบียน S-3 และเงินทุนดังกล่าวจะนำไปใช้เพื่อเพิ่มการถือครอง ETH ขยายการดำเนินงานโหนด และบริหารจัดการรายได้บนเครือข่าย

BTCS เสนอรูปแบบวงล้อของ "โครงสร้างไฮบริด DeFi + TradFi":

ด้วยอัตราส่วนเลเวอเรจที่กำหนด ให้ใช้บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สำหรับการจัดหาเงินทุนสำหรับ ATM และพันธบัตรแปลงสภาพ ซื้อ ETH แล้วใช้ ETH เป็นฐานการค้ำประกัน โดยผสมผสานการให้กู้ยืมบนเครือข่าย รายได้จากการค้ำประกันโหนด การสกัด MEV และแม้แต่การเชื่อมโยงในอนาคตกับระบบนิเวศของ Builder เพื่อสร้างแบบจำลองกระแสเงินสดที่มั่นคง

ในมือของพวกเขา ETH ไม่ใช่เป้าหมายในการเก็งกำไร แต่เป็นเครื่องมือทางการเงินที่สามารถลดราคาได้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า และเป็นส่วนหนึ่งของโมเดลการเงินของสถาบัน

การเปลี่ยนแปลงการเล่าเรื่องนี้โดยพื้นฐานแล้วสอดคล้องกับตรรกะของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่เป็นผู้ชำระค่าใช้จ่าย

ในแง่นี้ ETH ไม่ได้เปลี่ยนแปลง แต่ผู้ชมและรูปแบบการเล่าเรื่องได้เปลี่ยนไป ฉันทามติเดิมกำลังเสื่อมถอยลง แต่เรื่องเล่าเกี่ยวกับราคาทางการเงินแบบใหม่กำลังเติบโตอย่างช้าๆ

จากฉันทามติสู่การสมรู้ร่วมคิด สคริปต์ของ ETH ดูคุ้นเคย

ในอดีต เมื่อเราพูดถึง ETH เราได้พิจารณาถึงการทำซ้ำทางเทคนิค การหมุนเวียนการเล่าเรื่อง และความแข็งแกร่งของฉันทามติ

แต่ในปัจจุบัน ไม่ใช่ "ผู้เล่าเรื่อง" อีกต่อไป แต่เป็น "ผู้เขียนโครงสร้าง" ที่จะกำหนดชะตากรรมรอบต่อไปของ ETH อย่างแท้จริง

ท้ายที่สุดแล้ว คริปโทเคอร์เรนซีไม่ได้เป็นเพียงมีม กลโกงแบบแชร์ลูกโซ่ และเกมเท่านั้น มูลค่าการใช้งานของบล็อกเชนและเรื่องราวของระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ต้องได้รับการบอกเล่าอย่างต่อเนื่องก่อนที่มูลค่าทางการเงินกระแสหลักจะค้นพบได้อย่างแท้จริง

SBET, BMNR, BTCS, BTBT... เบื้องหลังบริษัทที่เข้ามาอย่างเงียบๆ ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เหล่านี้ คือนักลงทุนและนักลงทุนรายใหญ่ที่สุดของ Ethereum และผู้เล่นที่คุ้นเคยกับ "เกมการเงินแบบดั้งเดิม" มากที่สุด

พวกเขารู้ดีว่าเมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถสร้างมาตรฐาน จัดโครงสร้าง และรวมอยู่ในพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิม ราคาของมันจะถูกนิยามใหม่

เมื่อ Joseph Lubin และ Tom Lee เริ่มให้สัมภาษณ์กับสื่อทางการเงินกระแสหลักอย่าง CNBC พวกเขาได้เชื่อมโยงศักยภาพของ Ethereum เข้ากับเรื่องราวของ stablecoin อย่างลึกซึ้ง เมื่อ Pantera และ Peter Theil เริ่มเปิดเผยสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum:

ยักษ์ใหญ่คริปโตและนักลงทุน Ethereum กำลังขาย "เรื่องราวใหม่" ของ Ethereum ให้กับ Wall Street และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

เมื่อมองย้อนกลับไป กระบวนการ "เปลี่ยนดีลเลอร์" ของ Ethereum ถือเป็นเรื่องปกติมาก: ความตื่นตระหนกทางอารมณ์ นักลงทุนรายย่อยแห่ถอนตัว จากนั้นแรงขับเคลื่อนหลักก็ใช้การระดมทุน PIPE, "แบบจำลองรายได้จำนำบนเชน" และ "การเก็งกำไรในตลาดรองในหุ้นสหรัฐฯ" เพื่อเข้าควบคุมและสร้างสถานะ

นี่ไม่ใช่เรื่องราวดั้งเดิมของ Web3 แต่เป็นชุดสคริปต์ TradFi ที่คุ้นเคย: การจัดสรรสินทรัพย์ การจัดโครงสร้างเรื่องราว และการสร้างความผันผวนในเชิงพาณิชย์

และ ETH ก็กำลังเปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่เป็นฉันทามติไปเป็นสินทรัพย์ที่เป็นทฤษฎีสมคบคิด ฉันทามติคือการระบุตัวตนของนักลงทุนรายย่อยในชุมชน และการสมคบคิดคือการส่งต่ออำนาจอย่างเงียบ ๆ ของสถาบันที่อยู่เบื้องหลังธุรกรรมที่มีโครงสร้าง

ทั้งหมดนี้เป็นสัญญาณว่ากำลังหลักได้เริ่ม "ควบคุมตลาด" หลังจาก "สถานะที่เปลี่ยนแปลง" เสร็จสิ้นแล้ว

ในท้ายที่สุด เราจะพบว่าชั้นพื้นฐานของ ETH ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ห่วงโซ่ยังคงทำงานอยู่ โค้ดยังคงได้รับการอัปเดต และสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดยังคงอยู่ภายใต้กลุ่มคนเดิม แต่ใครเป็นคนบอก ใครคือคนที่จับคู่ เรื่องราวที่ผลักดันให้ ETH เติบโต และกลุ่มเป้าหมายได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว

ใบหน้าของ Wall Street สวมหน้ากาก แต่มือที่ยื่นออกมาเพื่อควบคุมตลาดยังคงเป็นเคียวเก่าที่คุ้นเคย

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia