ภายใต้แรงกระตุ้นจากโครงการต่างๆ เช่น Robinhood, xStocks และ Republic ทำให้มี "หุ้น" บนเครือข่ายของบริษัทจำนวนมากปรากฏขึ้นในระบบนิเวศ Solana และการทดลอง "เชื่อมโยงเหรียญกับหุ้น" ที่ไม่เคยมีมาก่อนกำลังดำเนินอยู่ หลังจากเพิ่มการถือครอง SOL อย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา Upexi ถือครองหุ้นมากกว่า 730,000 หุ้น กลายเป็นบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ที่มี SOL มากที่สุด นอกจากนี้ Upexi ยังได้ประกาศเมื่อเร็วๆ นี้ว่าจะทำการแปลงหุ้นที่จดทะเบียนกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของตนเป็นโทเคนบน Solana ผ่านแพลตฟอร์ม Opening Bell ของ Superstate

SOL Strategies อีกหนึ่ง "บริษัทกลยุทธ์ขนาดเล็กของ SOL" ที่วางแผนจะเปิดตัว "หุ้นโทเคน" บนแพลตฟอร์มเดียวกัน กำลังพยายามสร้างโครงสร้างการหมุนเวียนสามชั้น โดยใช้การจัดหาเงินทุนจากหุ้น (หรือตราสารหนี้) แบบดั้งเดิมเพื่อซื้อสินทรัพย์ของ SOL ปลดล็อกสภาพคล่องผ่านการแปลงเป็นโทเคนบนเครือข่าย และท้ายที่สุดใช้โปรโตคอล DeFi เพื่อขยายการหมุนเวียนเงินทุน ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของโมเดลนี้จะส่งผลโดยตรงต่อกระบวนการบูรณาการระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการเงินแบบ on-chain

บริษัทที่ซื้อ SOL ทำกำไรได้จริงหรือ?

ทั้งสองบริษัทที่กำลังจะเปิดตัว Opening Bell ใช้ SOL เป็นสินทรัพย์หลัก แต่รูปแบบการจัดหาเงินทุนและกลยุทธ์การถือครองของพวกเขาแตกต่างกัน เมื่อพิจารณาจากขนาดของการจัดหาเงินทุนและวิธีการดำเนินการ Upexi ได้เลือกเส้นทางที่รุนแรงกว่า เมื่อวันที่ 21 เมษายน 2025 Upexi ประกาศว่าจะระดมทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง PIPE ซึ่งนำโดย GSR ผู้สร้างตลาดคริปโตชื่อดัง ได้มีการออกหุ้นสามัญจำนวน 43,859,649 หุ้นในราคา 2.28 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น หลังจากหักค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจากเงินทุนที่ระดมทุนได้ มีการใช้เงินประมาณ 530 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อชำระหนี้ และเงินทุนที่เหลือถูกนำไปใช้เฉพาะในการจัดตั้ง SOLana Vault และเพิ่มสินทรัพย์ของ SOL อาริฟ คาซี ผู้บริหารของบริษัท ระบุว่า ราคาต่อหุ้นของเงินทุนนี้สูงกว่าราคาตลาดในขณะนั้น และไม่มีการกำหนดเงื่อนไขเพิ่มเติมเกี่ยวกับการล็อกอัพหรือโทเค็น จากนั้น Upexi จึงรีบเข้าซื้อสินทรัพย์ของ SOL ณ วันที่ 30 มิถุนายน Upexi ถือครอง SOL ประมาณ 735,692 SOL คิดเป็นมูลค่าประมาณ 110 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามราคาตลาด ราคาเฉลี่ยของการซื้อครั้งใหญ่ทั้งสามรายการอยู่ที่ 135.22 ดอลลาร์สหรัฐ 141.10 ดอลลาร์สหรัฐ และ 151.50 ดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ ต้นทุนเฉลี่ยโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 142 ดอลลาร์ต่อ SOL สินทรัพย์ SOL ส่วนนี้มีค่าพรีเมียมประมาณ 10% เมื่อเทียบกับราคาปัจจุบัน (157 ดอลลาร์)

ในการประกาศล่าสุด บริษัทวางแผนที่จะได้รับผลตอบแทนต่อปีประมาณ 7%-9% จากการ Staking SOL และจะวางธุรกิจต่างๆ เช่น เครื่องขุด โหนด Staking และ DeFi ไว้ในระบบนิเวศ SOL หาก SOL ส่วนใหญ่ถูกวางหลักประกันตามที่ระบุไว้ในประกาศ รายได้ต่อปีของ Upexi จากการ Staking SOL จะสูงถึง 8.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่ลดสัดส่วนการถือครอง และราคาเฉลี่ยของ SOL ก็ไม่ผันผวนมากนัก กำไรเหล่านี้ไม่ได้ถูกแบ่งปันโดยตรงกับผู้ถือหุ้นของบริษัท แต่จะถูกนำไปรวมกับเงินคงคลัง และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้น (NAV ต่อหุ้น) จะเพิ่มขึ้นโดยตรงจากการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ นั่นคือ "เนื้อหา SOL" ต่อหุ้น เมื่อคำนวณจากจำนวนหุ้นที่จำหน่ายแล้ว 38.2 ล้านหุ้น แต่ละหุ้นจะเทียบเท่ากับประมาณ 0.0192 SOL (มูลค่าประมาณ 2.97 ดอลลาร์สหรัฐ) การสะสมรายได้จากการถือหุ้นอาจผลักดันให้มูลค่าของ SOL ต่อหุ้นสูงขึ้นอีก ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

SOL Strategies ได้นำการจัดหาเงินทุนจากหุ้นกู้แปลงสภาพมาใช้ เมื่อวันที่ 23 เมษายน 2568 บริษัทได้ประกาศว่าได้บรรลุข้อตกลงโควตาหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐกับ ATW Partners โดยเฉพาะสำหรับการซื้อและจำนำ SOL เงินทุนระยะแรกจำนวน 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐมาถึงประมาณวันที่ 1 พฤษภาคม ซึ่งนำไปใช้ซื้อ SOL และจำนำผ่านโหนดตรวจสอบความถูกต้อง เงินทุนที่เหลือสูงสุด 480 ล้านดอลลาร์สหรัฐสามารถถอนออกได้เป็นชุดๆ ตามสภาวะตลาด หุ้นกู้แปลงสภาพจะถูกแปลงเป็นหุ้นของบริษัทตามราคาตลาด และดอกเบี้ยจะจ่ายในอัตรา 85% ของผลตอบแทนจากการจำนำของ SOL ที่ได้รับจริง ณ วันที่ 30 มิถุนายน การถือครอง SOL ของ SOL Strategies เติบโตจาก 267,321 SOL เบื้องต้น (มูลค่าตลาดประมาณ 40 ล้านเหรียญสหรัฐ) เป็น 392,667 SOL โดยมีต้นทุนการซื้อเฉลี่ยประมาณ 153.53 เหรียญสหรัฐต่อ SOL ซึ่งแทบจะไม่มีกำไรหรือขาดทุนที่สำคัญเมื่อเทียบกับราคาสกุลเงิน

ผลตอบแทนเฉลี่ยที่รายงานจาก SOL ที่ถือครองในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 7.53% แม้ว่าส่วนหนึ่งของกำไรจะใกล้เคียงกับ Upxie โดยนำกำไรไปลงทุนซ้ำในคลังหรือที่ถือครองโหนดเพื่อเพิ่มสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้น อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงในการร่วมมือกับ ATW Partners ระบุว่า 85% ของรายได้จากการจำนำที่เกิดจากการซื้อและจำนำ SOL ผ่านสินเชื่อ และดอกเบี้ยจากส่วนหนี้นี้จะถูกจ่ายให้แก่เจ้าหนี้ในรูปแบบของ SOL รูปแบบนี้สร้างวงจรทางการเงินที่ค่อนข้างยั่งยืน โดยสร้างรายได้สำหรับทุก ๆ หนึ่งดอลลาร์ของเงินลงทุนตั้งแต่วันแรก นอกจากนี้ เงื่อนไขการแปลงสภาพยังสามารถแปลงเป็นหุ้นของบริษัทในราคาตลาด โดยเฉพาะราคาตลาด ณ วันก่อนการแปลงสภาพ ข้อตกลงนี้ได้รับการยกเว้นการจดทะเบียนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของแคนาดาและสหรัฐอเมริกา สอดคล้องกับกฎ 72-503 ของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ออนแทรีโอ และไม่กำหนดระยะเวลาการถือครองตามกฎหมายหลักทรัพย์ของแคนาดา

ราคาหุ้นของบริษัทจดทะเบียนที่ซื้อกิจการลอกเลียนแบบนั้นร่วงลงอย่างหนัก บริษัทในเครือจะสามารถ "เดินหน้า" เพิ่มมูลค่าสินทรัพย์สุทธิได้หรือไม่?

หลังจากจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อ SOL ในรูปแบบ PIPE หรือการแลกเปลี่ยนหนี้เป็นทุน Upexi และ SOL Strategies ได้ตรวจสอบความเป็นไปได้ของประโยชน์เชิงหน้าที่ของสินทรัพย์อย่างเช่น SOL ในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง แต่นี่เป็นเพียงสองขั้นตอนแรกเท่านั้น และการนำเสนอราคาหุ้นยังมีความเสี่ยงเชิงระบบอยู่บ้าง

ตัวอย่างเช่น หลังจากที่ Upexi รายงานการจัดหาเงินทุน PIPE เมื่อวันที่ 21 เมษายน 2568 ราคาหุ้นของบริษัทก็เพิ่มขึ้นจากประมาณ 2.3 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับสูงสุดในรอบวัน 16.8 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 630% อย่างไรก็ตาม หลังจากหุ้น PIPE ถูกปลดล็อกในวันที่ 23 มิถุนายน และนักลงทุนลงทะเบียนเพื่อขายต่อ ราคาหุ้นก็ลดลงประมาณ 60% ในวันเดียว และลดลงอีกเหลือประมาณ 3.26 ดอลลาร์ในวันที่ 25 ซึ่งลดลงครึ่งหนึ่งมากกว่า 77% ในเวลาเพียงสองวัน เกือบจะลบล้างกำไรจากราคาหุ้นก่อนการใช้กลยุทธ์นี้ไป หลังจากการระดมทุนเสร็จสิ้น มูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้นของ Upexi เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 4 เท่าเป็นมากกว่า 7 เท่า แต่กลับลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากปลดล็อกหุ้น PIPE และปัจจุบันใกล้เคียงกับระดับ NAV ต่อหุ้น

วิธีการระดมทุนและการซื้อหุ้นในช่วงแรกของ SOLStrategies ไม่ได้เข้มข้นเท่า Upexi แต่ก็ประสบปัญหาที่คล้ายคลึงกัน หลังจากประกาศการระดมทุนสำหรับหุ้นกู้แปลงสภาพในวันที่ 23 เมษายน ราคาหุ้นก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 18% และปิดตลาดเพิ่มขึ้น 7% ในวันถัดมา ภายในต้นเดือนมิถุนายน มีการเปิดเผยรายงานทางการเงินประจำไตรมาสที่ 2 และโครงการนำร่องแบบออนเชน ในช่วงเวลาดังกล่าว ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 1.8 ดอลลาร์แคนาดา เป็น 2.42 ดอลลาร์แคนาดา หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 34% อย่างไรก็ตาม ณ เดือนกรกฎาคม 2568 ราคาหุ้นลดลงประมาณ 60% จากจุดสูงสุด ทำให้ NAV premium ลดลงจากประมาณ 5 เท่าในไตรมาสที่ 2 เหลือประมาณ 4.5 เท่า

ช่องทางออนเชนถัดไปสำหรับบริษัทจดทะเบียน - ระฆังเปิดตลาด

อันที่จริง บริษัทจดทะเบียนส่วนใหญ่ที่ใช้ "แนวคิดหุ้นแบบเหรียญ" ก็ประสบปัญหาที่คล้ายคลึงกัน และ Upexi และ SOLStrategies ได้เป็นผู้นำในการเริ่มต้นการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์หุ้นและโครงสร้างตลาดแบบออนเชน โดยใช้ประโยชน์จาก "หุ้นสหรัฐฯ ออนเชน" ที่เพิ่งเกิดขึ้น หลังจากที่ Superstate เปิดตัว Opening Bell บริษัท SOL Strategies ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในแคนาดา ได้ประกาศแผนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq แต่ก่อนที่จะเริ่มเปิดการซื้อขายใน Nasdaq พวกเขาเลือกที่จะ "เปิดการซื้อขาย" Superstate ก่อน ในวันที่ 8 พฤษภาคม 2568 พวกเขาได้ประกาศเป็นครั้งแรกว่าหุ้นของบริษัทจะเข้าจดทะเบียนในแพลตฟอร์มนี้ หลังจากได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล หุ้นของ SOL Strategies จะเริ่มซื้อขายใน Solana ในช่วงฤดูร้อนนี้ หลังจากนั้นไม่นาน Upexi ได้ประกาศเมื่อวันที่ 26 มิถุนายน 2568 ว่าจะแปลงหุ้นเป็นโทเคนผ่านแพลตฟอร์ม Opening Bell และทั้งสองฝ่ายก็กลายเป็นผู้เข้าร่วมรายแรกของแพลตฟอร์มนี้

ปัจจุบัน Opening Bell เลือกที่จะสร้างบน Solana ก่อน (มีแผนสำหรับเชนอื่นๆ เช่น Ethereum ในภายหลัง) โดยจะเชื่อมต่อกับ USTB และ USCC ที่ออกโดย Superstate และหุ้นของบริษัทจะถูกบันทึกและแปลงเป็นโทเค็นโดยหน่วยงานจดทะเบียนหุ้นที่จดทะเบียนกับ SEC และเปิดใช้งานบล็อกเชนของ Superstate โทเค็นนี้แตกต่างจาก "mirror token" อื่นๆ ตรงที่รูปแบบนี้จะไม่ใช่การเปิดรับความเสี่ยงแบบสังเคราะห์หรือโทเค็นแบบ wrapped แต่เป็นครั้งแรกที่หุ้นจริงของบริษัทอยู่บนเชนจริง และสิ่งที่ค่อนข้างเป็นพิธีการคือ เช่นเดียวกับ Nasdaq Superstate กล่าวว่าเมื่อบริษัทเข้าจดทะเบียนใน Opening Bell บริษัทจะตีระฆังที่สำนักงานใหญ่ของ Superstate ในนิวยอร์ก

สำหรับบริษัทที่จดทะเบียนแล้ว Opening Bell จะเป็นเสมือน "สะพานเชื่อมระหว่างเครือข่ายเสมือน" จากโลกแห่งความเป็นจริงสู่คริปโต ในขณะที่สำหรับบริษัทที่ยังไม่ได้จดทะเบียน Opening Bell จะคล้ายกับ "ตลาดก่อนเปิดตลาด" ของ Nasdaq หรือ NYSE มากกว่า โดยให้ความสามารถในการเปิดหุ้นแก่ผู้ใช้คริปโตในตลาดคริปโตเนทีฟ มอบโอกาสทางเงินทุนที่แตกต่างออกไปสำหรับ "การจดทะเบียนอย่างเป็นทางการ" ในอนาคต

Opening Bell สามารถช่วย "หุ้นแนวคิดหุ้นเหรียญ" ได้จริงหรือ?

ในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็น Upexi, SOL Strategies หรือบริษัทที่ซื้อเหรียญอื่นๆ ปัจจัยสนับสนุนหลักของ NAV ต่อหุ้นนั้นมาจากมูลค่าตลาดของ SOL ที่ถือครองอยู่เกือบทั้งหมด ผู้คนจำนวนมากในชุมชนกังวลว่าพวกเขาจะใช้วิธีแบบตุ๊กตายางเพื่อสร้าง "ฟองสบู่หุ้นเหรียญ" ใช้ PIPE หรือพันธบัตรแปลงสภาพเพื่อระดมทุนซื้อ SOL แล้วแปลงหุ้นของบริษัทเป็นโทเคนบนเครือข่าย แล้วใช้หุ้นเหล่านี้เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันใน DeFi เพื่อการกู้ยืม ซึ่งจะนำไปสู่การปลดล็อกเงินทุนสำหรับการลงทุนใหม่ และทำให้เกิดโครงสร้างแบบ "ซื้อ SOL-จำนอง-ลงทุนซ้ำ"

อย่างไรก็ตาม การออกและซื้อขายหุ้นบนแพลตฟอร์ม Opening Bell ยังคงอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวด แพลตฟอร์มกำหนดให้นักลงทุนต้องผ่านการรับรอง KYC และศึกษาข้อมูลที่เกี่ยวข้องให้ครบถ้วนก่อนจึงจะสามารถเก็บ "หุ้นบนเครือข่าย" (หุ้นโทเคน) ไว้ในกระเป๋าเงินไวท์ลิสต์ที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้าได้ ในขั้นตอนนี้ เฉพาะผู้ถือหุ้นเดิม นักลงทุนที่ผ่านการรับรอง KYC ของ Superstate และกระเป๋าเงินร่วมที่ปฏิบัติตาม "KYC" เท่านั้นที่จะมีสิทธิ์ไวท์ลิสต์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การซื้อขายหุ้นแบบ on-chain ปัจจุบันจำกัดเฉพาะบัญชีที่ได้รับอนุมัติ และนักลงทุนไม่สามารถนำหุ้นที่แปลงเป็นโทเคนไปใส่ในโปรโตคอล DeFi ใดๆ ได้อย่างอิสระเพื่อการจำนองและการให้กู้ยืม

แต่ในขณะเดียวกัน Superstate และ Solana Policy Institute รวมถึงสถาบันอื่นๆ ได้ยื่นข้อเสนอนำร่องชื่อ "Project Open" ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ข้อเสนอนี้คาดการณ์ว่าภายในขอบเขตของผู้ออกหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัด บริษัทในสหรัฐอเมริกาบางแห่งสามารถออก จดทะเบียน และซื้อขายหุ้นของตนเองบนเครือข่ายสาธารณะ เช่น SOLana ได้ กระบวนการทำธุรกรรมยังต้องดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์ในกระเป๋าเงินไวท์ลิสต์ที่ได้รับอนุมัติ และหน่วยงานกำกับดูแลมีอำนาจในการแทรกแซงและแก้ไขได้ตลอดเวลา หาก SEC อนุมัติในท้ายที่สุด นั่นหมายความว่าหุ้นสามารถส่งมอบได้ทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมงและแบบเรียลไทม์เช่นเดียวกับคริปโทเคอร์เรนซี หากไม่เป็นเช่นนั้น รูปแบบการซื้อขายแบบดั้งเดิมจะยังคงดำเนินต่อไป

โรเบิร์ต เลชเนอร์ ซีอีโอของ Superstate กล่าวในการสัมภาษณ์ว่าเขากำลังเดิมพันกับนักลงทุนรุ่นใหม่ที่ให้ความสำคัญกับคริปโทเคอร์เรนซีเป็นอันดับแรก “นี่คือกระแสเงินทุนมหาศาลที่ไม่สนใจบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ แต่สนใจแค่กระเป๋าเงินบล็อกเชน และพวกเขาต้องการซื้อขายในแบบที่คุ้นเคย ผมคิดจริงๆ ว่านี่คือตลาดทุนรูปแบบใหม่ที่พร้อมให้บริษัทต่างๆ เข้าร่วม” เขากล่าวเสริมว่า “กองทุนป้องกันความเสี่ยงและบริษัทเงินร่วมลงทุนทั่วโลกต่างให้ความสนใจกับช่องทางคริปโทเคอร์เรนซี และชี้ให้เห็นว่า Superstate มีลูกค้าสถาบัน 150 รายทั่วโลก รวมถึงสถาบันที่มีชื่อเสียงอย่าง Arrington Capital, BitGo, CoinFund, Flowdesk และ ParaFi”

เส้นทางนี้เปิดช่องทางการเข้าลงทุนให้กับนักลงทุนสถาบันมากขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย แต่การที่จะสามารถสนับสนุนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิในระยะยาวได้หรือไม่นั้น ยังคงขึ้นอยู่กับความยั่งยืนของสินทรัพย์อ้างอิง ต่างจาก Bitcoin ซึ่งมีความเห็นพ้องต้องกันอย่างมาก SOL ในฐานะสินทรัพย์ที่มุ่งเน้นผลตอบแทนนั้น พึ่งพาสถานการณ์ต่างๆ เช่น การ Staking และการใช้ DeFi เพื่อรักษามูลค่าหลักประกัน หากหุ้นในเชนไม่สามารถถูกดูดซับและฝังตัวอยู่ในระบบนิเวศ DeFi ได้อย่างรวดเร็ว เช่น ไม่สามารถเข้าสู่ตลาดสินเชื่อได้อย่างมีประสิทธิภาพ หรือกลายเป็นสินทรัพย์อ้างอิงในการสร้างตลาด บริษัทเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็น "MicroStrategy เลียนแบบ" โดยตลาด และระบบการประเมินมูลค่าของพวกเขาจะกลับไปสู่แนวทางเดิมอย่างรวดเร็ว นั่นคือ "ส่วนลดสถานะ SOL + ส่วนลดธุรกิจแบบดั้งเดิม" แทนที่จะเข้าสู่กระบวนทัศน์ใหม่ของ "ธุรกิจเครื่องมือสินทรัพย์"

Upexi ได้จดทะเบียนหุ้นของตนเองบน Webull Corporate Connect และเปิดตัวการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ Nasdaq พร้อมกับกำหนดเส้นทางการสร้างโทเค็น Opening Bell บนเชน โครงสร้างการซื้อขายแบบคู่ตลาดทำให้ความผันผวนของหุ้นไม่ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานและราคา SOL ของบริษัทเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น การชำระบัญชีบนเชนและการใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจอีกด้วย โครงสร้างเลเวอเรจสูงประเภทนี้อาจดึงดูดความสนใจของนักเก็งกำไรคริปโตและผู้ใช้ DeFi มืออาชีพในระยะสั้น ส่งผลให้เงินทุนไหลเข้ามาเป็นระยะๆ และมูลค่าพุ่งสูงขึ้น แต่ก็หมายความว่าราคาหุ้นจะกลายเป็น "มูลค่าที่แปลงเป็นเงิน" และความผันผวนอาจสูงเกินกว่าที่นักลงทุนในตลาดแบบดั้งเดิมจะรับไหว

เมื่อเลเวอเรจบนเชนสูงเกินไปและราคาสินทรัพย์ผันผวนอย่างรุนแรง กลไกการชำระบัญชีแบบย้อนกลับอาจทำให้ "ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น" กลายเป็น "การล่มสลายแบบกระทันหัน" ได้อย่างรวดเร็ว สำหรับบริษัทที่พยายามรักษาระดับ NAV premium อย่างต่อเนื่องผ่าน "การยืดอายุบนเชน" นี่ถือเป็นดาบสองคม หากวงจรปิดทางการเงินบนเชนที่แท้จริงยังไม่เกิดขึ้น ราคาของบริษัทเหล่านี้ก็มีแนวโน้มที่จะกลับไปสู่รูปแบบ "สถานะที่เข้ารหัส + ส่วนลดรายได้" และพื้นที่จินตนาการในการประเมินมูลค่าที่พวกเขาหวังไว้ในตอนแรกอาจถูกบีบให้แคบลง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia