ชื่อเรื่องเดิม: การต่อสู้เพื่อการเงินแบบออนเชน: ใครจะเป็นผู้ออกแบบระเบียบใหม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Tiger Research

การแปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

เนื้อหาสรุป

· JPMorgan Chase เริ่มออกโทเค็นเงินฝากบนเครือข่ายสาธารณะ โดยเพิ่มเทคโนโลยีบล็อคเชนให้กับระเบียบการเงินที่มีอยู่

· Circle ได้ยื่นขอใบอนุญาตธนาคารทรัสต์ โดยพยายามสร้างระเบียบการเงินใหม่โดยอาศัยเทคโนโลยี

· สถาบันทั้งสองประเภทกำลังโจมตีการเงินแบบดั้งเดิมจากทิศทางที่แตกต่างกัน ก่อให้เกิดแนวโน้ม "การบรรจบกันสองทาง"

· ความคลุมเครือของการวางตำแหน่งมูลค่าอาจทำให้ข้อได้เปรียบในการแข่งขันของแต่ละสถาบันลดน้อยลง และพวกเขาจำเป็นต้องชี้แจงข้อได้เปรียบหลักและหาจุดสมดุล

ภูมิทัศน์การแข่งขันใหม่ของการเงินแบบออนเชน โครงสร้างพื้นฐาน

เทคโนโลยีบล็อคเชนกำลังปรับเปลี่ยนสถาปัตยกรรมพื้นฐานของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก ตามรายงานล่าสุดของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ในไตรมาสที่สองของปี 2025 ขนาดของสินทรัพย์ทางการเงินออนเชนทั่วโลกเกิน 4.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีมากกว่า 65% ในคลื่นแห่งการเปลี่ยนแปลงนี้ สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและบริษัทที่เน้นสกุลเงินดิจิทัลได้แสดงเส้นทางการพัฒนาที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง:

JPMorgan Chase ซึ่งเป็นตัวแทนของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมได้นำกลยุทธ์การปฏิรูปแบบค่อยเป็นค่อยไปของ "บล็อคเชน +" มาใช้เพื่อฝังเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายอำนาจเข้าไปในระบบการเงินที่มีอยู่ แผนกบล็อคเชน Onyx ให้บริการลูกค้าสถาบันมากกว่า 280 รายและประมวลผลปริมาณธุรกรรมประจำปี 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ JPM Coin ล่าสุดมีปริมาณการชำระเงินเฉลี่ยต่อวันมากกว่า 12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

Circle ซึ่งเป็นตัวแทนของบริษัทที่เน้นด้านคริปโตได้สร้างเครือข่ายทางการเงินที่อิงตามบล็อคเชนโดยสมบูรณ์ผ่านสเตเบิลคอยน์ของ USDC ปัจจุบัน USDC มีการหมุนเวียน 54 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รองรับเครือข่ายสาธารณะหลัก 16 แห่ง และมีปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันมากกว่า 3 ล้านครั้ง

เมื่อเปรียบเทียบกับการปฏิวัติเทคโนโลยีทางการเงินในช่วงทศวรรษ 2010 การแข่งขันในปัจจุบันมีความแตกต่างที่สำคัญสามประการ:

1. จุดเน้นของการแข่งขันได้เปลี่ยนจากประสบการณ์ของผู้ใช้ไปสู่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่

2. ความลึกของเทคโนโลยีได้ลดลงจากชั้นแอปพลิเคชันไปสู่ชั้นโปรโตคอล

3. ผู้เข้าร่วมได้เปลี่ยนจากความสัมพันธ์ที่เสริมซึ่งกันและกันไปสู่การแข่งขันโดยตรง

JP Morgan Chase: นวัตกรรมทางเทคโนโลยีภายใต้กรอบระบบการเงินแบบดั้งเดิม

JP Morgan Chase ได้ยื่นขอเครื่องหมายการค้าสำหรับโทเค็นเงินฝาก "JPMD"

ในเดือนมิถุนายน 2025 Kinexys ซึ่งเป็นแผนกบล็อคเชนของ JPMorgan Chase ได้เริ่มดำเนินการทดลองโทเค็นเงินฝาก JPMD บนเครือข่ายสาธารณะ Base ก่อนหน้านี้ JPMorgan Chase ได้นำเทคโนโลยีบล็อคเชนมาใช้เป็นหลักผ่านเครือข่ายส่วนตัว และในครั้งนี้ บริษัทได้ออกสินทรัพย์โดยตรงบนเครือข่ายเปิดและรองรับการหมุนเวียน ทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเริ่มดำเนินการบริการทางการเงินโดยตรงบนเครือข่ายสาธารณะ

JPMD มีทั้งลักษณะของสินทรัพย์ดิจิทัลและฟังก์ชันการฝากแบบดั้งเดิม เมื่อลูกค้าฝากเงินดอลลาร์สหรัฐ ธนาคารจะบันทึกการฝากเงินในงบดุลและออก JPMD ในจำนวนที่เท่ากันบนเครือข่ายสาธารณะ โทเค็นสามารถหมุนเวียนได้อย่างอิสระในขณะที่ยังคงสิทธิ์ทางกฎหมายในการฝากเงินในธนาคาร ผู้ถือสามารถแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ในอัตราส่วน 1:1 และอาจได้รับประกันเงินฝากและรายได้ดอกเบี้ย กำไรจาก stablecoin ที่มีอยู่จะกระจุกตัวอยู่ที่ผู้ออก ในขณะที่ JPMD สร้างข้อได้เปรียบที่แตกต่างโดยให้สิทธิทางการเงินที่สำคัญแก่ผู้ใช้

ลักษณะเฉพาะเหล่านี้มอบมูลค่าในทางปฏิบัติที่น่าดึงดูดใจให้กับสถาบันการจัดการสินทรัพย์และนักลงทุน และแม้แต่ความเสี่ยงทางกฎหมายบางประการก็สามารถละเลยได้ ตัวอย่างเช่น หากสินทรัพย์บนเชน เช่น กองทุน BUIDL ของ BlackRock ใช้ JPMD เป็นเครื่องมือชำระเงินเพื่อไถ่ถอน ก็สามารถไถ่ถอนได้ตลอด 24 ชั่วโมง เมื่อเทียบกับ stablecoin ที่มีอยู่ซึ่งจำเป็นต้องแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงิน fiat แยกกัน JPMD รองรับการแปลงเงินสดทันที ในขณะที่ให้การคุ้มครองเงินฝากและโอกาสในการรับรายได้ดอกเบี้ย และมีศักยภาพที่สำคัญในระบบนิเวศการจัดการสินทรัพย์บนเชน

JPMorgan Chase เปิดตัวโทเค็นเงินฝากเพื่อตอบสนองต่อกระแสเงินทุนใหม่และโครงสร้างรายได้ที่เกิดขึ้นจาก stablecoin Tether มีรายได้ประจำปีประมาณ 13,000 ล้านดอลลาร์ และ Circle ยังสร้างรายได้จำนวนมากจากการจัดการสินทรัพย์ที่ปลอดภัย เช่น พันธบัตรรัฐบาล แม้ว่าโมเดลเหล่านี้จะแตกต่างจากการกระจายเงินฝาก-เงินกู้แบบเดิม แต่กลไกในการสร้างรายได้ตามเงินของลูกค้าก็คล้ายกับฟังก์ชันการธนาคารบางอย่าง

JPMD ยังมีข้อจำกัดด้วย การออกแบบนั้นปฏิบัติตามกรอบการกำกับดูแลทางการเงินที่มีอยู่อย่างเคร่งครัด ทำให้ยากต่อการกระจายอำนาจและการเปิดกว้างของบล็อคเชน และปัจจุบันมีให้เฉพาะลูกค้าสถาบันเท่านั้น อย่างไรก็ตาม JPMD แสดงถึงกลยุทธ์ที่ทำได้จริงสำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในการเข้าสู่บริการทางการเงินแบบเครือข่ายสาธารณะในขณะที่ยังคงรักษาเสถียรภาพและข้อกำหนดการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มีอยู่ และถือเป็นตัวอย่างที่แสดงถึงความเชื่อมโยงระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการขยายตัวของระบบนิเวศบนเครือข่าย

Circle: การฟื้นฟูทางการเงินแบบเฉพาะของบล็อคเชน

Circle ได้สร้างตำแหน่งสำคัญในระบบการเงินบนเครือข่ายผ่านสกุลเงินเสถียร USDC USDC ผูกกับดอลลาร์สหรัฐฯ ในอัตราส่วน 1:1 โดยมีเงินสำรองเป็นเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ด้วยข้อได้เปรียบทางเทคนิค เช่น ค่าธรรมเนียมต่ำและการชำระเงินทันที จึงกลายเป็นทางเลือกที่ใช้งานได้จริงสำหรับการชำระเงินขององค์กรและการโอนเงินข้ามพรมแดน USDC รองรับการโอนเงินแบบเรียลไทม์ตลอด 24 ชั่วโมงโดยไม่ต้องผ่านกระบวนการที่ซับซ้อนของเครือข่าย SWIFT ช่วยให้บริษัทต่างๆ ก้าวข้ามข้อจำกัดของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมได้

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างธุรกิจที่มีอยู่ของ Circle เผชิญกับข้อจำกัดหลายประการ: BNY Mellon ถือสำรอง USDC และ BlackRock จัดการการดำเนินงานด้านสินทรัพย์ โครงสร้างนี้มอบหน้าที่หลักให้กับสถาบันภายนอก แม้ว่า Circle จะได้รับรายได้จากดอกเบี้ย แต่ควบคุมสินทรัพย์ได้จำกัด และรูปแบบผลกำไรปัจจุบันนั้นขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นอย่างมาก Circle ต้องการโครงสร้างพื้นฐานและอำนาจการดำเนินงานที่เป็นอิสระมากขึ้น ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับความยั่งยืนในระยะยาวและการกระจายรายได้

ที่มา: Circle

ในเดือนมิถุนายน 2025 Circle ได้ยื่นขอใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติจากสำนักงานผู้ควบคุมเงินตราของสหรัฐฯ (OCC) การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์นี้เกินเลยความจำเป็นในการปฏิบัติตามอย่างง่ายๆ อุตสาหกรรมตีความว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงของ Circle จากการออก stablecoin ไปเป็นสถาบันการเงินที่เป็นสถาบัน ตัวตนของธนาคารทรัสต์จะทำให้ Circle สามารถจัดการการดูแลและการดำเนินการของสำรองได้โดยตรง ซึ่งไม่เพียงแต่จะเสริมสร้างความสามารถในการควบคุมภายในของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเท่านั้น แต่ยังสร้างเงื่อนไขสำหรับการขยายขอบเขตของธุรกิจอีกด้วย Circle จะวางรากฐานสำหรับบริการการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของสถาบัน

ในฐานะองค์กรที่เน้นด้านคริปโต Circle ได้ปรับกลยุทธ์เพื่อสร้างระบบปฏิบัติการที่ยั่งยืนภายในกรอบสถาบัน การเปลี่ยนแปลงนี้ต้องยอมรับกฎและบทบาทของระบบการเงินที่มีอยู่ โดยแลกมาด้วยความยืดหยุ่นที่ลดลงและภาระด้านกฎระเบียบที่เพิ่มมากขึ้น สิทธิ์เฉพาะที่ได้รับในอนาคตจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงนโยบายและการตีความกฎระเบียบ แต่ความพยายามนี้ได้กลายเป็นก้าวสำคัญในการวัดระดับที่โครงสร้างการเงินแบบออนเชนได้รับการจัดตั้งขึ้นภายในกรอบสถาบันที่มีอยู่

ใครจะเป็นผู้ครองการเงินแบบออนเชน?

ตั้งแต่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เช่น JPMorgan Chase ไปจนถึงองค์กรที่เน้นด้านคริปโต เช่น Circle ผู้เข้าร่วมจากภูมิหลังที่แตกต่างกันต่างก็มีส่วนร่วมในการวางระบบระบบนิเวศการเงินแบบออนเชนอย่างแข็งขัน ซึ่งชวนให้นึกถึงภูมิทัศน์การแข่งขันของอุตสาหกรรมเทคโนโลยีทางการเงินในอดีต บริษัทเทคโนโลยีเข้ามาในอุตสาหกรรมการเงินโดยตระหนักถึงฟังก์ชันทางการเงินหลัก เช่น การชำระเงินและการโอนเงินภายในองค์กร ขณะที่สถาบันการเงินขยายจำนวนผู้ใช้และปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานผ่านการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัล

ประเด็นสำคัญคือการแข่งขันครั้งนี้ทำลายขอบเขตระหว่างทั้งสองฝ่าย ปรากฏการณ์ที่คล้ายกันกำลังเกิดขึ้นในสาขาการเงินแบบออนเชนในปัจจุบัน: Circle ทำหน้าที่หลักโดยตรง เช่น การจัดการสำรองโดยสมัครขอใบอนุญาตธนาคารทรัสต์ ขณะที่ JPMorgan Chase ออกโทเค็นเงินฝากในเชนสาธารณะและขยายธุรกิจการจัดการสินทรัพย์แบบออนเชน ทั้งสองฝ่ายค่อยๆ ดูดซับกลยุทธ์และสาขาของกันและกัน โดยเริ่มจากจุดเริ่มต้นที่แตกต่างกัน โดยแต่ละฝ่ายแสวงหาจุดสมดุลใหม่

แนวโน้มนี้สร้างโอกาสใหม่ๆ แต่ก็มีความเสี่ยงด้วยเช่นกัน หากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเลียนแบบความยืดหยุ่นของบริษัทเทคโนโลยีอย่างไม่เต็มใจ อาจขัดแย้งกับระบบควบคุมความเสี่ยงที่มีอยู่ เมื่อ Deutsche Bank นำกลยุทธ์ "ดิจิทัลมาเป็นอันดับแรก" มาใช้ ก็ประสบกับการสูญเสียมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เนื่องจากขัดแย้งกับระบบเดิม ในทางกลับกัน หากบริษัทที่เน้นสกุลเงินดิจิทัลขยายการยอมรับของสถาบันมากเกินไป พวกเขาอาจสูญเสียความยืดหยุ่นในการรองรับความสามารถในการแข่งขันของตน

ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของการแข่งขันทางการเงินแบบออนเชนนั้นขึ้นอยู่กับความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับรากฐานและข้อดีของตนเอง องค์กรต่างๆ จะต้องบูรณาการเทคโนโลยีและระบบอย่างเป็นระบบโดยอาศัย "ข้อได้เปรียบที่ไม่เป็นธรรม" ของตนเอง ความสมดุลนี้จะกำหนดว่าใครจะเป็นผู้ชนะในที่สุด

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia