ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม Robinhood ได้ประกาศเปิดตัวหุ้นโทเค็นของ OpenAI และ SpaceX โดยเปิดให้ผู้ใช้ในยุโรปสมัครรับข้อมูลและกำหนดโควตาให้ผู้ใช้แต่ละคน 5 ยูโร ซึ่งถือเป็นจุดเริ่มต้นของการสร้างโทเค็นหุ้นเอกชน

อย่างไรก็ตาม ในเวลาใกล้เคียงกัน บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการของ OpenAI ก็ได้ออกมาปฏิเสธว่า “โทเค็น OpenAI เหล่านี้ไม่ใช่หุ้นของ OpenAI เราไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องหรืออนุมัติแผนนี้ การโอนหุ้นใดๆ จะต้องได้รับการอนุมัติจากเรา”

หุ้นเอกชนที่สร้างโทเค็นได้เปิดประตูต้อนรับนักลงทุนรายย่อยภายใต้แบนเนอร์ของ “ความเท่าเทียม” แต่กลับถูกตบหน้าโดย OpenAI “การสร้างโทเค็นหุ้น” เป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญสำหรับนวัตกรรมทางการเงินในอนาคตหรือเป็นเพียงกลลวงที่เรียกว่า “ความเท่าเทียม”

"โทเค็นอิควิตี้" คืออะไร?

โทเค็นอิควิตี้ไม่เหมือนกับอิควิตี้ แต่เป็นผลิตภัณฑ์สัญญาแบบลูกโซ่ที่ยึดด้วยหุ้น

ยกตัวอย่างการดำเนินงานของ Robinhood: Robinhood ไม่ได้เป็นเจ้าของอิควิตี้ของ OpenAI โดยตรง แต่ถือหุ้นใน SPV (ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) ที่ถือหุ้นของ OpenAI จากนั้น Robinhood ก็แปลงส่วนหนึ่งของการถือครอง "สิทธิทางเศรษฐกิจ" ทางอ้อมนี้ให้เป็นโทเค็น เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของ OpenAI และหมุนเวียนบนแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโต

ในสถาปัตยกรรมของโทเค็นอิควิตี้ SPV (ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) เป็นตัวกลางหลักที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ พูดอย่างง่ายๆ SPV คือ "บริษัทเชลล์" หรือ "ช่องทาง" ที่จัดตั้งขึ้นเป็นพิเศษซึ่งใช้เพื่อถือครองหุ้นจริงของบริษัทเป้าหมาย แพลตฟอร์มจะไม่ขายหุ้นของบริษัทโดยตรง แต่จะปล่อยให้ SPV ถือหุ้นก่อน จากนั้นจึง "รวม" สิทธิ์และผลประโยชน์ของ SPV ไว้ในโทเค็นและออกให้แก่ผู้ใช้ ข้อดีของการทำเช่นนี้คือหลีกเลี่ยงข้อจำกัดทางกฎหมายและข้อบังคับเกี่ยวกับการโอนหุ้นโดยตรง แต่ยังหมายถึงโทเค็นที่ผู้ใช้ซื้อไม่ได้แสดงถึงสถานะของผู้ถือหุ้นในบริษัทเช่น OpenAI และ SpaceX แต่เป็นการถือครองทางอ้อมของบริษัทขนส่งตัวกลางนี้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ใช้ไม่ได้ซื้อหุ้น OpenAI หรือหุ้น SPV แต่เป็นสัญญาโทเค็นที่อิงตามผลงานราคาหุ้นของ OpenAI Robinhood ระบุไว้ชัดเจนในเอกสารช่วยเหลือ: "สิ่งที่คุณซื้อไม่ใช่หุ้นจริง แต่เป็นสัญญาที่บันทึกไว้ในบล็อกเชน"

ตามกฎหมายแล้ว โทเค็นเหล่านี้ไม่มีสิทธิ์ในการลงคะแนน สิทธิ์ในข้อมูล หรือความเป็นเจ้าของ OpenAI จริงๆ โทเค็นเหล่านี้เป็นเหมือน "ตัวติดตามการประเมินมูลค่า" มากกว่า ซึ่งคล้ายกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างในการทำธุรกรรมนอกตลาด ยกเว้นว่าในครั้งนี้ แพลตฟอร์มการซื้อขายจะเป็นบล็อคเชน

อันที่จริงแล้ว Robinhood ไม่ใช่เจ้าแรกที่ลองใช้ ก่อนหน้านี้ แพลตฟอร์มหลายแห่งได้พยายามย้าย "มูลค่าตลาดหลัก" เข้าสู่เครือข่าย

แพลตฟอร์มการลงทุน Republic เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Mirror Token ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ โดยมีโปรเจ็กต์แรกคือ rSpaceX โดยใช้เครือข่าย Solana เป็นตัวนำเพื่อยึดประสิทธิภาพการประเมินมูลค่าของ SpaceX เกณฑ์ขั้นต่ำสำหรับโทเค็นคือ 50 ดอลลาร์ และผู้ใช้สามารถซื้อได้ผ่าน Apple Pay หรือ stablecoin Mirror Token ไม่ใช่มูลค่าหุ้น ไม่ได้แสดงถึงความเป็นเจ้าของ แต่เป็นตราสารหนี้ที่เชื่อมโยงแบบไดนามิกกับการประเมินมูลค่าของบริษัทเป้าหมาย เมื่อบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ถูกซื้อกิจการ หรือเกิด "เหตุการณ์สภาพคล่อง" อื่นๆ Republic จะคืน stablecoin ให้กับนักลงทุนตามสัดส่วนของโทเค็น

อีกแพลตฟอร์มหนึ่ง Jarsy ได้นำแนวทาง "การตรวจสอบย้อนกลับบนเครือข่ายและวัตถุทางกายภาพนอกเครือข่าย" มาใช้ แพลตฟอร์มดังกล่าวจะซื้อหุ้นของบริษัทเป้าหมายในตลาดหลักจริงก่อน จากนั้นจึงจับคู่สิทธิและผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจ 1:1 บนเครือข่ายเข้ากับโทเค็น จำนวนรวม กระแส และข้อมูลการถือครองของโทเค็นเหล่านี้สามารถมองเห็นได้อย่างชัดเจนบนเครือข่าย ผู้ใช้สามารถเข้าร่วมได้ด้วย USDC หรือบัตรเครดิต และเกณฑ์การลงทุนเริ่มต้นอยู่ที่เพียง 10 ดอลลาร์ นี่ไม่ใช่การจับคู่หลักทรัพย์แบบง่ายๆ แต่เป็นการถ่ายโอนสิทธิและผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจำนวนมาก

การต่อสู้เรื่องราคาหุ้น?

ภายใต้ทวีตที่ OpenAI ปฏิเสธความร่วมมือใดๆ กับ Robinhood มัสก์เป็นคนแรกที่แสดงความคิดเห็นว่า "หุ้นของคุณเป็นของปลอม" เห็นได้ชัดว่ามีแนวคิดทางอุดมการณ์ที่แตกต่างกันเกิดขึ้นเบื้องหลังการเคลื่อนไหวเพื่อความเท่าเทียมทางการเงินนี้

บริษัทหุ่นยนต์ Figure AI ได้ส่งจดหมายหยุดดำเนินการไปยังแพลตฟอร์มนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ 2 แห่งที่โปรโมตหุ้นของบริษัทในตลาดรอง โดยอ้างว่าพวกเขาโปรโมตหุ้นของบริษัทโดยไม่ได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการบริหาร โฆษกของ Figure กล่าวว่าบริษัท "จะยังคงปกป้องตัวเองจากการแทรกแซงจากแพลตฟอร์มนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของบุคคลที่สาม" และเน้นย้ำว่าการทำธุรกรรมหุ้นทั้งหมดต้องได้รับอนุญาตจากคณะกรรมการบริหาร

แพลตฟอร์มตลาดรองหลายแห่งที่ได้รับจดหมายจากทนายความของ Figure เชื่อว่าซีอีโอบางคนคัดค้านการทำธุรกรรมในตลาดรองด้วยเหตุผลอื่น ตามที่นายหน้าเหล่านี้กล่าว ผู้ถือหุ้นบางคนพยายามขายหุ้นของตนในราคาที่ต่ำกว่าราคาเป้าหมายรอบใหม่ของบริษัท ซึ่งอาจทำให้บริษัทกังวลว่าการทำธุรกรรมในตลาดรองที่มีราคาต่ำกว่าจะส่งผลกระทบต่อการระดมทุนรอบใหม่ที่กำลังเตรียมไว้

ในบริบทนี้ ความพยายามสร้างโทเค็นของ Robinhood ถือเป็นสิ่งที่กล้าหาญเป็นพิเศษ Vlad Tenev กล่าวในตอนต้นว่าโทเค็นนั้น "ในทางเทคนิคแล้วไม่ใช่หุ้น" แต่ "ให้ผู้ลงทุนรายย่อยเข้าถึงสินทรัพย์ส่วนตัวได้" เขาให้คำจำกัดความของการกระทำนี้ว่าเป็น "การหว่านเมล็ดพันธุ์" และเปิดเผยว่าบริษัทเอกชนหลายแห่งได้แสดงความเต็มใจที่จะเข้าร่วม "การปฏิวัติการสร้างโทเค็น"

Robinhood กล่าวว่าโทเค็นไม่ได้แสดงถึงหุ้นจริงๆ แต่ใช้การแมปทางอ้อมของการถือครอง OpenAI โดย SPV ของ Robinhood กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ใช้ไม่ได้ถือหุ้น OpenAI โดยตรง แต่ได้รับการเปิดรับความเสี่ยงทางอ้อมจากราคาหุ้นใน SPV

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างของ "การเปิดรับความเสี่ยงทางอ้อม" นี้ไม่มีความโปร่งใส และอาจเข้าใจผิดได้ง่ายว่าเป็นการถือครอง OpenAI ภายใต้แบนเนอร์ของการประชาธิปไตยทางการเงิน ไม่ว่า Robinhood จะส่งเสริมนวัตกรรมและการปลดปล่อยในตลาดทุนหรือทำให้เส้นแบ่งระหว่างสินทรัพย์จริงและอนุพันธ์ดิจิทัลเลือนลางลงก็กลายเป็นแกนหลักของข้อโต้แย้ง

ความคิดเห็นจากชุมชนแสดงให้เห็นถึงความแตกแยกอย่างชัดเจน ผู้สนับสนุนเชื่อว่าโทเค็น OpenAI ของ Robinhood มอบสิทธิ์ที่ไม่เคยมีมาก่อนให้กับคนทั่วไปในการเข้าร่วม: พวกเขาไม่จำเป็นต้องรอ IPO ไม่จำเป็นต้องผ่านโครงสร้างการร่วมทุนที่ซับซ้อน และไม่ถูกจำกัดด้วยเกณฑ์ของ "นักลงทุนที่มีคุณสมบัติ" อีกต่อไป พวกเขาได้รับสินทรัพย์ดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับการประเมินมูลค่าของบริษัทที่เปลี่ยนแปลงโลก ซึ่งสามารถซื้อขายได้ทันทีและไหลเวียนโดยอัตโนมัติ และในระดับหนึ่งก็บรรลุอุดมคติของ "การต่อสู้กับการผูกขาดทุนระดับสูง"

อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์นี้ไม่มีคุณสมบัติของส่วนของผู้ถือหุ้นที่แท้จริง - ไม่มีสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียง ไม่มีการแบ่งปันผลกำไร ไม่มีสถานะผู้ถือหุ้น และไม่มีหุ้นอย่างเป็นทางการที่ได้รับการยอมรับจากบริษัท ที่สำคัญกว่านั้น หากนักลงทุนเข้าใจผิดเกี่ยวกับธรรมชาติของโทเค็น พวกเขาอาจเสี่ยงเกินกว่าที่คาดหวังไว้โดยไม่ได้เปิดเผยข้อมูลทั้งหมด

ในบริบทของการซื้อขายสินทรัพย์แบบกระจายอำนาจที่ยังไม่เติบโตเต็มที่และพื้นที่สีเทาของกฎเกณฑ์ยังไม่ชัดเจน ไม่ว่า "การเคลื่อนไหวเพื่อความเท่าเทียมทางการเงิน" นี้จะยังสามารถดำเนินต่อไปตามอุดมคติได้หรือไม่ หรือจะหยุดลงในที่สุดเนื่องจากขาดการปฏิบัติตามและความไว้วางใจ ยังคงต้องได้รับการทดสอบทั้งจากตลาดและกฎหมาย

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia