ชื่อเรื่องเดิม: Liquidity Wars 3.0 where Bribes Become Markets

ผู้เขียนเดิม: arndxt, นักวิเคราะห์สกุลเงินดิจิทัล

คำแปลเดิม: Block unicorn

ผมเชื่อว่าเราจะได้เห็นสงครามผลตอบแทนอีกครั้ง หากคุณอยู่ในแวดวงการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) มานานพอ คุณคงทราบดีว่ามูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) เป็นเพียงมาตรวัดที่ไร้สาระ จนกว่าจะไม่เป็นความจริง ในโลกที่มีการแข่งขันสูงและมีระบบโมดูลาร์ที่มีผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) สัญญาถาวร และโปรโตคอลการให้กู้ยืม สิ่งเดียวที่สำคัญจริงๆ ก็คือใครที่ควบคุมเส้นทางสภาพคล่อง ไม่สำคัญว่าใครเป็นเจ้าของโปรโตคอล หรือแม้กระทั่งใครเป็นผู้แจกรางวัลมากที่สุด แต่เป็นเรื่องของใครที่สามารถโน้มน้าวผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) ให้ฝากเงินและให้แน่ใจว่า TVL มีความเหนียวแน่น นี่คือจุดเริ่มต้นของเศรษฐกิจการติดสินบน

สิ่งที่เคยเป็นการซื้อตั๋วแบบไม่เป็นทางการ (เช่น Curve Wars, Convex เป็นต้น) ในปัจจุบันได้กลายเป็นตลาดการประสานงานสภาพคล่องอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งประกอบด้วยสมุดคำสั่งซื้อ แดชบอร์ด เลเยอร์การกำหนดเส้นทางที่มีแรงจูงใจ และในบางกรณี ยังมีกลไกการมีส่วนร่วมแบบเกมอีกด้วย นี่กำลังกลายเป็นหนึ่งในเลเยอร์ที่มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ที่สุดในสแต็ก DeFi ทั้งหมด

การเปลี่ยนแปลง: จากการออกสู่แรงจูงใจเหนือสิ่งอื่นใด

ในปี 2564-2565 โปรโตคอลได้กำหนดแนวทางการรักษาสภาพคล่องโดยใช้วิธีการดั้งเดิม:

1. จัดสรรแหล่งเงินทุน

2. ออกโทเค็น

3. หวังว่า LP ที่แสวงหากำไรจะอยู่ต่อหลังจากที่ผลตอบแทนลดลง

แต่โมเดลนี้มีข้อบกพร่องในทางพื้นฐานและเป็นแบบพาสซีฟ ข้อตกลงใหม่ทุกฉบับจะแข่งขันกับต้นทุนโดยนัย นั่นคือ ต้นทุนโอกาสของการไหลของเงินทุนที่มีอยู่

ฉัน. ต้นกำเนิดของ Yield Wars: Curve และการเติบโตของตลาดการลงคะแนนเสียง

แนวคิดของ Yield War เริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้นใน Curve Wars ในปี 2021

การออกแบบที่เป็นเอกลักษณ์ของ Curve Finance

Curve ได้เปิดตัวเศรษฐศาสตร์โทเค็นล็อคการลงคะแนนเสียง (ve) ซึ่งผู้ใช้สามารถล็อค $CRV (โทเค็นดั้งเดิมของ Curve) ได้นานถึง 4 ปีเพื่อแลกกับ veCRV ซึ่งจะทำให้ได้รับ:

· รางวัลที่เพิ่มขึ้นสำหรับกลุ่ม Curve

· สิทธิ์ในการกำกับดูแลในการโหวตเกี่ยวกับน้ำหนัก (กลุ่มใดสามารถออกได้)

สิ่งนี้จะสร้างเกมเมตาเกี่ยวกับการออก:

· โปรโตคอลต้องการสภาพคล่องบน Curve

· วิธีเดียวที่จะได้สภาพคล่องคือการดึงดูดคะแนนเสียงเข้าสู่กลุ่มของพวกเขา

· ดังนั้นพวกเขาจึงเริ่มติดสินบนผู้ถือ veCRV ให้ลงคะแนนเสียงให้กับพวกเขา

นอกจากนี้ยังมี Convex Finance

· Convex ทำการสรุปการล็อกอัปของ veCRV และรับสิทธิ์ในการลงคะแนนโดยรวมจากผู้ใช้

· ได้กลายมาเป็น “ราชาแห่ง Curve” และมีอิทธิพลอย่างมากต่อทิศทางการออก $CRV

· โครงการต่างๆ เริ่มให้สินบนผู้ถือ Convex/veCRV ผ่านทางแพลตฟอร์ม เช่น Votium

บทเรียนที่ 1: ใครก็ตามที่ควบคุมน้ำหนักก็จะควบคุมสภาพคล่องได้

ครั้งที่สอง. แรงจูงใจเชิงอภิมานและตลาดสินบน

เศรษฐกิจการติดสินบนรูปแบบแรก

สิ่งที่เริ่มต้นจากอิทธิพลของการออกด้วยตนเองได้กลายมาเป็นตลาดที่เต็มรูปแบบ โดยที่:

· Votium กลายเป็นแพลตฟอร์มการติดสินบนแบบ OTC สำหรับการออก $CRV

· Redacted Cartel, Warden และ Hidden Hand ได้ถือกำเนิดขึ้น และได้ขยายขอบเขตนี้ไปยังโปรโตคอลอื่นๆ เช่น Balancer, Frax และอื่นๆ

· โปรโตคอลไม่ได้จ่ายแค่ค่าธรรมเนียมการออกอีกต่อไปแล้ว แต่ยังจัดสรรแรงจูงใจอย่างมีกลยุทธ์เพื่อปรับให้ประสิทธิภาพของเงินทุนเหมาะสมที่สุด

ส่วนขยายที่เกินขอบเขต Curve

· ตัวปรับสมดุลนำเอากลไกการควบคุมการลงคะแนนเสียงมาใช้ผ่าน $veBAL

· Frax, TokemakXYZ ฯลฯ ได้บูรณาการระบบที่คล้ายคลึงกัน

· แพลตฟอร์มการกำหนดเส้นทางจูงใจ เช่น Aura Finance และ Llama Airforce เพิ่มความซับซ้อนมากขึ้น โดยเปลี่ยนการออกหลักทรัพย์ให้กลายเป็นเกมการประสานงานเงินทุน

บทเรียนที่ 2: ผลตอบแทนไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนต่อปี (APY) อีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับแรงจูงใจแบบเมตาที่สามารถตั้งโปรแกรมได้

III. สงครามผลผลิตเกิดขึ้นอย่างไร

โปรโตคอลต่างๆ แข่งขันกันในเกมเมตานี้อย่างไร:

· การรวบรวมสภาพคล่อง: การรวบรวมอิทธิพลผ่านตัวห่อหุ้มเช่น Convex (เช่น AuraFinance ของ Balancer)

· การรณรงค์ติดสินบน: สำรองงบประมาณสำหรับการติดสินบนการโหวตอย่างต่อเนื่องเพื่อดึงดูดการออกตามที่ต้องการ

· ทฤษฎีเกมและเศรษฐศาสตร์โทเค็น: ล็อคโทเค็นเพื่อสร้างความสอดคล้องในระยะยาว (เช่น โมเดล ve)

· แรงจูงใจจากชุมชน: ทำให้การลงคะแนนเสียงเป็นเกมผ่าน NFT การจับฉลากหรือการแจกฟรีเพิ่มเติม ปัจจุบัน โปรโตคอลต่างๆ เช่น turtleclubhouse และ roycoprotocol เป็นตัวกำหนดสภาพคล่องนี้: แทนที่จะออกแบบไม่ลืมหูลืมตา โปรโตคอลเหล่านี้จะประมูลแรงจูงใจให้กับผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ตามสัญญาณความต้องการ

โดยพื้นฐานแล้ว: “คุณนำสภาพคล่องมา และเราจะนำแรงจูงใจไปในที่ที่สำคัญที่สุด” สิ่งนี้จะปลดล็อคเอฟเฟกต์ลำดับที่สอง: โปรโตคอลไม่จำเป็นต้องบังคับให้มีสภาพคล่องอีกต่อไป แต่ประสานงานกันแทน

Turtle Club

ตลาดสินบนที่น้อยคนจะรู้จักแต่มีประสิทธิผลอย่างยิ่ง แหล่งรวมของพวกเขามักจะรวมอยู่ในหุ้นส่วน มีมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) มากกว่า 580 ล้านดอลลาร์ ใช้การออกโทเค็นแบบคู่ การให้สินบนที่มีน้ำหนัก และฐานผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) ที่เหนียวแน่นอย่างน่าประหลาดใจ

โมเดลของพวกเขามุ่งเน้นที่การแจกจ่ายมูลค่าที่เป็นธรรม ซึ่งหมายความว่า การออกหุ้นจะได้รับการชี้นำจากการลงคะแนนเสียงและตัวบ่งชี้ความเร็วของเงินทุนแบบเรียลไทม์ นี่คือล้อหมุนที่ชาญฉลาดกว่า: LP จะได้รับรางวัลตามประสิทธิภาพของเงินทุน ไม่ใช่ขนาดเพียงอย่างเดียว ครั้งนี้ ประสิทธิภาพได้รับการส่งเสริมในที่สุด

Royco

ภายในเวลาเพียง 1 เดือน TVL ของบริษัทพุ่งสูงถึง 2.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้นถึง 267,000% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน

แม้ว่าบางส่วนจะเป็นทุนที่ "ขับเคลื่อนด้วยคะแนน" แต่สิ่งที่สำคัญคือโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลัง:

· Royco เป็นสมุดคำสั่งซื้อขายที่ต้องการสภาพคล่อง

· ข้อตกลงจะต้องนำเสนอมากกว่าการตอบแทนและความหวัง พวกเขาโพสต์คำขอ จากนั้น LPs ก็ตัดสินใจที่จะลงทุนเงิน และสุดท้ายก็ประสานงานเข้าสู่ตลาด

เรื่องราวนี้ไม่ใช่แค่เพียงเรื่องราวผลตอบแทนเท่านั้น:

· ตลาดเหล่านี้กำลังกลายเป็น เลเยอร์การกำกับดูแลแบบเมตา สำหรับ DeFi

· HiddenHandFi ได้ส่งเงินสินบนรวมกันมากกว่า 35 ล้านดอลลาร์ให้กับโปรโตคอลหลักๆ รวมถึง VelodromeFi และ Balancer

· Royco และ Turtle Club กำลังกำหนดประสิทธิผลของการเปิดตัว

กลไกของการประสานงานตลาดสภาพคล่อง

1. สินบนในฐานะสัญญาณทางตลาด

โครงการเช่น Turtle Club ช่วยให้ LPs สามารถมองเห็นว่าแรงจูงใจต่างๆ ไหลเวียนไปที่ใด ตัดสินใจโดยอิงจากตัวชี้วัดแบบเรียลไทม์ และได้รับรางวัลตามประสิทธิภาพของเงินทุน ไม่ใช่ขนาดของเงินทุนเพียงอย่างเดียว

2. คำขอสภาพคล่อง (RfL) ในรูปแบบสมุดคำสั่งซื้อ

โครงการเช่น Royco ช่วยให้โปรโตคอลสามารถแสดงรายการความต้องการสภาพคล่อง เช่น คำสั่งซื้อในตลาด และ LP จะตอบสนองความต้องการเหล่านั้นตามผลตอบแทนที่คาดหวัง

นี่จะกลายเป็นเกมการประสานงานสองทางแทนที่จะเป็นการติดสินบนทางเดียว ท้ายที่สุดแล้ว หากคุณตัดสินใจว่าสภาพคล่องจะไหลไปที่ใด คุณจะมีอิทธิพลต่อใครที่จะอยู่รอดในรอบตลาดถัดไป

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia